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Agosto 6 de 2002
La inflación para lo que resta del 2002.
En los próximos días se dará a conocer el dato de inflación para el mes de julio, en
momentos en que el mercado se encuentra a la expectativa de los efectos de la
intervención del Banco de la República en el mercado cambiario, mediante la
subasta de 180 millones de dólares en opciones call. Históricamente, el mercado
secundario de deuda pública se ha corregido de acuerdo con las expectativas del
mercado frente al comportamiento de la inflación, y en un escenario de aumento
en las tasas de negociación de los TES, esto podría contribuir a definir su
tendencia en los próximos días.
El Banco de la República, responsable constitucional del control de la inflación, se
ha mostrado optimista frente al comportamiento reciente de los precios, a pesar de
que en junio, el acumulado de los últimos 12 meses se ubicó en 6.25%, esto es,
25 puntos base por encima de la meta oficial para el cierre del año. En un reporte
publicado recientemente, el Emisor resalta la importancia de diferenciar, en el
comportamiento de los precios, los movimientos originados en choques de oferta,
como los causados por fenómenos climáticos y que tienen efectos de corto plazo
sobre la inflación, de los choques de demanda y los cambios en las expectativas
sobre el nivel de precios, cuyos efectos tienen un carácter de largo plazo.
Para aislar las presiones de oferta y demanda en el comportamiento de los
precios, el Banco de la República utiliza algunos indicadores de Inflación Básica,
que se calculan excluyendo de la medida total de inflación los componentes que
responden principalmente a choques de oferta. La medida más común de Inflación
Básica es el IPC sin alimentos, y su tendencia reciente sugiere que las últimas
incrementos en el nivel de precios están asociadas precisamente al componente
de alimentos, debido al comportamiento del clima en los últimos meses.
Por lo tanto, el Banco de la República entiende que este fenómeno no implica que
se deba “apretar” la política monetaria - claramente expansionista en los últimos
meses -, lo que significa que no se debe esperar menor suministro de liquidez al
mercado, o un incremento en las tasas de intervención.
En Corfivalle pensamos que, aunque el componente de alimentos tiene un peso
importante en el comportamiento de los precios y en los últimos meses su
variación ha sido superior a la observada en los mismos meses de los años
anteriores, no es el único responsable del incremento de la inflación, por lo que
una corrección en su variación no implicaría necesariamente que volvamos a
tasas de inflación anual inferiores al 6.0% como los observados en los meses de
marzo, abril y mayo. Sin embargo, tampoco esperamos un incremento significativo
en la inflación 12 meses.
En mayo y junio, el incremento mensual de los precios ha sido superior al
registrado en el 2001, motivado principalmente por las variaciones de alimentos,
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salud, vivienda y otros gastos. Teniendo en cuenta que históricamente los meses
que restan del presente año representan alrededor del 20% de la variación del IPC
total, y no se prevén caídas significativas en los grupos mencionados
anteriormente, además de la persistencia del fenómeno del Niño al final del año,
continuando la presión sobre el grupo de alimentos, consideramos que la inflación
para el final del 2002 se ubicará ligeramente por encima de los niveles observados
en la actualidad, alrededor del 6.4%, y por lo tanto la variación del IPC de julio
deberá estar cerca del 0.30%.