Download LA MONTAÑA RUSA DE LA DEUDA RECORRE EL PLANETA

AL OTRO LADO DEL CHARCO
LA MONTAÑA RUSA
DE LA DEUDA
RECORRE
EL PLANETA ENTERO
Pablo Pardo
Corresponsal en Washington
El endeudamiento va camino de convertirse en el principal desafío
económico del S. XXI
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EXPECTATIVAS
El mundo acaba de salir de dos crisis de
deuda creando montañas de deuda. ¿Paradoja? Desde luego. Pero, también, un
ominoso signo de las opciones de política
económica que aparecen en el horizonte.
La eurocrisis ha sido una combinación
de deuda pública y privada en cantidades
insostenibles. La crisis de las hipotecas
basura en Estados Unidos, en cambio, fue
un problema de endeudamiento privado.
Sin embargo, tras estos dos episodios no
se ha producido un desapalancamiento, al contrario. El conjunto de la deuda
mundial se ha disparado hasta alcanzar
los 183 billones de euros, según la consultora estadounidense McKinsey. Eso
es un 35,9% más que en 2007, cuando
comenzó el ‘pinchazo’ inmobiliario norteamericano.
El contexto sería el siguiente: el endeudamiento público y privado mundial equivale a un 274% del total del PIB. Los mercados emergentes, encabezados de forma
muy especial por China, han evitado la
parada del crecimiento aumentando sus
obligaciones. El país asiático, segunda economía en el ranking global—o la
primera según la estimación de Paridad
de Poder de Compra del FMI—sufre una
deuda que triplica su PIB.
Una parte del endeudamiento privado
emitido es, además, estructurado. Éste
fue el responsable de la debacle estadounidense. Los mercados en los que se
intercambia la deuda estructurada son,
a menudo, poco o nada transparentes, y
los activos dependen en buena medida
de las agencias de calificación, cuya re-
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AL OTRO LADO DEL CHARCO
putación casi ha desaparecido. Este tipo
de deuda no está estandarizada, lo que
aumenta su riesgo.
Así pues, la economía mundial no solo
soporta ahora una deuda más de un tercio superior a la de antes del inicio de la
llamada Gran Recesión, sino que su estructura es similar a la de entonces.
Nadie esquiva el ahogo del déficit
En realidad, el sector privado no es en
esta ocasión el principal responsable del
aumento de la deuda. Al menos, en los
países desarrollados. La culpa la encarnan las Administraciones Públicas. Con
un sector privado endeudado en exceso, tanto en Estados Unidos como en la
Unión Europea, el apartado público tuvo
que aumentar el gasto para evitar el colapso total de la economía por la falta de
crédito. A esto se sumó el desplome de
los ingresos fiscales debido a la crisis y al
aumento adicional del gasto público por
los estabilizadores automáticos, básicamente el seguro de desempleo.
El problema no acaba ahí. Una vez pasada la crisis, los desequilibrios presupuestarios van camino de hacerse estructurales. Así lo revelan las cifras. Alemania,
propensa a dar lecciones de probidad fiscal a otros países, apenas ha logrado un
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superávit del 0,5%. Estados Unidos tiene
un déficit del 2,8%, pero esos ‘números
rojos’ habrían alcanzado el 3,4% de no
haber sido por los beneficios derivados
de la Reserva Federal. Resulta, entonces,
que la ‘relajación cuantitativa’ llevada a
cabo por el banco central estadounidense
ha sido un negocio salvador para los estados federales.
La dificultad no es la deuda en sí misma.
De hecho, los tipos de interés son extremadamente bajos en todo el mundo, por
lo que el coste de emisión es mínimo.
Pero esos tipos tan insignificantes son
un indicador de un problema que sí afecta—y de forma muy seria—al endeudamiento: la deflación, o, al menos, la baja
deflación. Esto implica que el aumento
continuado de los precios no va a reducir
esa montaña de obligaciones.
Al mismo tiempo, no existe en la sociedad actual una voluntad política de ajustar los presupuestos. En la Unión Europea, la crisis no ha motivado reducciones
profundas de los Estados de Bienestar.
EEUU, por su parte, no tiene dificultades
presupuestarias en el corto plazo, pero sí
un tremendo problema para mantener la
solvencia de su sistema de pensiones de
aquí a un par de décadas. Además, Japón
vive, desde hace veinte años, en un océano de déficit. Finalmente, ni la UE ni el
EXPECTATIVAS
país nipón han puesto en práctica medidas liberalizadoras profundas que generen desarrollo económico y, de paso, más
recaudación fiscal.
¿De mayor quiero ser Grecia?
Así pues, las crisis de la deuda (20082012) han sido paliadas con más deuda,
con una deuda de características similares a la anterior, y además extendida a
países emergentes que ahora tienen más
peso en la economía mundial.
El lento desapalancamiento del sector
privado en los países desarrollados ha
sido más que compensado por el aumento del gasto público mundial y de
la deuda privada en parte de los Estados
emergentes.
El globo terráqueo se ha convertido en
una suerte de Grecia. Si aparece una crisis financiera o si se produce una nueva
recesión, los Gobiernos no tendrán el
margen fiscal del que disfrutaron la última vez. Si la deuda no empieza a ser
considerada un verdadero problema por
todos los líderes mundiales, puede postularse como uno de los grandes desafíos
del siglo XXI. Esta montaña rusa, que se
torna cada vez más peligrosa, va camino
de convertir el planeta en un parque de
atracciones abocado a la fatalidad.
LA DEUDA
MUNDIAL
EN CIFRAS
183
274%
35%
BILLONES DE EUROS ES
LA DEUDA TOTAL MUNDIAL
PORCENTAJE DE LA DEUDA
RESPECTO AL PIB
INCREMENTO DE LA DEUDA
EN EL MUNDO DESDE 2007
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