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7 de octubre de 2008
Informe Semanal (SAIE)
Nº 224
México: El tensionamiento
monetario, clave en la
moderación del PIB
México mantiene el optimismo en
materia de crecimiento a pesar de
la importante vinculación con el
ciclo de Estados Unidos. Es
evidente que la mayor ralentización
esperada en próximos trimestres
para la economía estadounidense
impactará
sobre
los
futuros
registros de PIB de México
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Informe Semanal (SAIE)
Nº 224 | 7 de octubre de 2008
Sin embargo, la capacidad de resistencia observada hasta ahora (en especial desde el
consumo privado) pone de manifiesto las significativas mejoras de esta economía frente
al pasado. Pensamos que, en la actualidad, los riesgos para el crecimiento recaerán en la
continuidad del tensionamiento monetario del Banco de México.
Como se esperaba, la profundización de la crisis y la ausencia de mejoras en este frente
desde comienzos de año han impactado de forma directa sobre el crecimiento económico
mundial, tal y como reflejan los primeros registros de PIB correspondientes al segundo
trimestre de 2008. Descartado ya el tan manido decoupling, la magnitud de la moderación
en el crecimiento económico de las principales potencias mundiales (y, en especial, de su
demanda interna) debería impactar, en mayor o menor medida, en las economías
emergentes. No obstante, las diferencias frente al pasado en cuanto a la capacidad de
resistencia de estos países ante un deterioro cíclico global de esta envergadura son
evidentes.
Una prueba de ello es el caso particular de México. La dependencia de esta economía al
ciclo de Estados Unidos ha sido históricamente muy importante. Las exportaciones de
México hacía Estados Unidos representan el 80% del total, si bien, hasta el momento, no
encontramos síntomas para pensar que la economía mexicana vaya a acompañar en la
magnitud de la ralentización esperada en Estados Unidos. Los datos más recientes de
PIB muestran un crecimiento medio anual que supera en torno a un punto porcentual al
de la economía estadounidense. Y es que uno de los motores del crecimiento del PIB en
México, el consumo privado, sigue compensando el peor comportamiento que está
experimentando el sector exterior en estos últimos trimestres.
En cualquier caso, uno de los principales retos a los que se enfrenta la economía
mexicana para mantener cierto optimismo en materia de crecimiento es la de convivir con
unos niveles de inflación muy alejados del objetivo (BANXICO -el banco central del paíslo establece en el 3%, con un rango de tolerancia de +/- 1%). Desde comienzos de año,
los registros de IPC no han hecho sino superarse mes tras mes (el último dato arroja un
5,4% interanual), fruto en su mayoría del encarecimiento de los precios agrícolas, que
explican en la actualidad más de la mitad del crecimiento interanual de los precios.
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Tal y como ha señalado la máxima autoridad monetaria, el cumplimiento del nivel objetivo
de inflación para 2008 se encuentra totalmente descartado, aunque estima que ya en
2009 la recuperación de los precios permita que se sitúe dentro de la cota deseada. Para
alcanzar el objetivo, BANXICO ha instrumentado su política monetaria hacia el
tensionamiento continuado de tipos: el último Consejo de Gobierno se salda con una
subida de 25 puntos básicos hasta el 8,25%, lo que supone la tercera elevación del año.
Es evidente que la continuidad del alza en tipos no es un factor de apoyo para una
progresiva moderación del PIB a futuro, sino todo lo contrario. Con el debilitamiento del
ciclo global, la restricción en el acceso al crédito y el deterioro del mercado laboral es
razonable pensar que el proceso de ralentización económica se acelere. Esto no nos
impide ser optimistas y señalar que México es un claro ejemplo de las divergencias
existentes entre las economías emergentes del pasado y la actualidad.
Inflación en México
6,0%
General
5,5%
Subyacente
5,0%
4,5%
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
02
03
04
05
06
07
08
Fuente: Banco de México.
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Tipos de interés en México
10
9,5
9
8,5
8
7,5
7
6,5
6
ago-05
feb-06
ago-06
feb-07
ago-07
feb-08
ago-08
Fuente: Banco de México.
Tipos de cambio: peso mexicano frente a dólar y euro
17
11,8
MXN/EUR
11,6
16
11,4
15
11,2
14
11
13
10,8
10,6
MXN/USD
12
10,4
11
10,2
10
10
03
04
05
06
07
08
Fuente: Ecowin
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Confianza del consumidor en México
120
115
110
105
100
95
90
85
may-01 may-02 may-03 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08
Fuente: Bloomberg.
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