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III EDICIÓN
PERSPECTIVAS DE LOS PRINCIPALES SECTORES
COTIZADOS EN BOLSA EN 2009 EN LA ZONA EURO
Madrid, 11 de febrero de 2009
Intervención de Antonio Zoido, Presidente de BME
Buenos días señoras y señores,
Muchas gracias a todos por su asistencia a esta III Edición sobre perspectivas de los
principales sectores cotizados en Bolsa en 2009 en la zona euro, una iniciativa
que se está convirtiendo en una clásico para la reflexión y el debate de la evolución de
los diferentes sectores decisivos en la economía española.
Parece obligado reconocer que la magnitud de la crisis económica y financiera está
siendo reflejada en toda su intensidad por el mercado bursátil.
Durante el año 2008,
la caída del principal indicador del mercado, el IBEX 35, ha sido del 40%
convirtiéndose en la mayor caída de la historia de la Bolsa española en un solo
ejercicio desde 1874, año a partir del que se cuenta con un indicador de la evolución
de las cotizaciones. Solo en momentos muy complicados de la economía española,
1977, 1930 y 1948, se produjeron pérdidas anuales tan elevadas, alrededor del 30%.
El problema es global y, para afrontar la gravedad de la crisis, la respuesta mundial
adquiere también una dimensión histórica.
En esta introducción para dar paso al resto de intervinientes me van a permitir tres
brevísimas observaciones:
Primero, no puedo dejar de mencionar, en el contexto actual, el correcto desempeño
del modelo y el mecanismo de provisión de liquidez que constituyen los mercados
organizados y especialmente las Bolsas de acciones. Los sistemas utilizados para
fijar precios y referencias en el mercado de acciones han sido puestos a prueba en
condiciones extremas y se han revelado como un elemento indispensable a la hora de
proporcionar liquidez y determinar un precio creíble para los activos cotizados.
Si bien es cierto que el volumen efectivo negociado, e incluso el de transacciones, se
ha reducido, la rotación de las acciones en circulación de las empresas sigue en
niveles muy altos y refleja que la liquidez no se ha resentido en términos generales.
Algunos indicadores del ejercicio confirman el excelente comportamiento de la liquidez
en la Bolsa española: 24 de los 35 valores del IBEX 35 han aumentado el número de
acciones negociadas en 2008 frente a 2007 y el número total de acciones
intercambiadas en el mercado en el conjunto del año pasado supera los 120.000
millones, un 8% más que en 2007.
Entre los temas centrales en estos momentos están las dificultades para encontrar
precios para los activos financieros que difícilmente o en ningún caso se negocian
(que esos son en verdad los activos tóxicos). Esas dificultades están en el epicentro
de las dudas sobre las distintas opciones que se analizan para que los flujos de crédito
vuelvan a oxigenar el sistema económico.
La evidencia de que los mercados OTC, mercados over the counter, mercados no
organizados, no han podido surtir al sistema económico de una función tan esencial
como es el descubrimiento de precios creíbles y transparentes para los activos
tratados, ha fortalecido, por contraste, el papel de las Bolsas, de los mercados
organizados, especialmente los de acciones.
Si a las dificultades del momento se hubiese añadido la ausencia de precios creíbles y
transparentes en Bolsa – en suma, si no hubiese habido precios para las acciones de
las principales empresas de cualquiera de nuestras economías- y, si además, no
existiese la liquidez aportada cada día por los mercados organizados, el resultado
podría haber sido aterrador.
Creo que hay en esta observación positiva de la situación algo digno de consideración
y enseñanza para todos y en especial reguladores y supervisores. Los actuales
movimientos en la dirección de obligar a que los CDS’s se compensen y liquiden en
cámaras organizadas, o los impulsos para una mayor transparencia de los mercados
no organizados, van en esa dirección.
En segundo lugar, una observación técnica: La fortísima corrección de las cotizaciones
de las empresas cotizadas en 2008 y el mantenimiento de los resultados de las
empresas han contribuido a rebajas los ratios absolutos de valoración hasta niveles
desconocidos. La relación entre el precio y el beneficio por acción de la Bolsa
española alcanzaba al cierre de Enero de 2009 un nivel de 7,7 veces. Cuando se
compara este indicador –como medida gruesa del rendimiento de las acciones – con
los tipos de la Deuda Pública a 10 años, se constata una extrema divergencia nunca
antes registrada. Y, por la vía de que esa divergencia tendería a reducirse en buena
lógica, se abren conjeturas sobre evolución de beneficios generales, sectoriales o
niveles de precios.
Y tercero, creo que las autoridades y organismos con capacidad de acción en todo el
mundo deberían aprovechar la enorme movilización de instrumentos monetarios y
fiscales y, con apoyo en el estado general de opinión, no dejar de acometer cambios
estructurales que promuevan economías más robustas, flexibles y competitivas.
Muchas Gracias