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Análisis Económico
México
Balanza comercial – Continúa el dinamismo
de las exportaciones manufactureras

Balanza comercial (febrero): 684.4mdd; Banorte-Ixe: 110.2mdd;
consenso: -350mdd (rango de estimados: -1,000mdd a 300mdd);
anterior: -3,294.3mdd

Las exportaciones manufactureras crecieron 5.5% impulsadas por el
avance de 5.7% en las no automotrices

De igual forma, las cifras ajustadas por estacionalidad muestran un
incremento de 3.6% m/m en las exportaciones manufactureras

No obstante, las importaciones de bienes de capital se redujeron 4.4%
anual (-0.2% m/m ajustadas por estacionalidad)

En el agregado, el reporte de hoy arroja resultados mixtos, ya que si
bien las exportaciones manufactureras han mantenido un mayor
dinamismo en los primeros meses del año, las importaciones de capital
continúan mostrando una trayectoria descendente
27 de marzo 2017
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www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Alejandro Cervantes
Economista Senior, México
[email protected]
Superávit de 684.4mdd en febrero. De acuerdo al reporte de Banxico e INEGI
publicado hoy, la balanza comercial presentó un superávit de 684.4 millones de
dólares (mdd) en febrero, por encima de nuestro pronóstico de un superávit de
110.2 mdd (consenso: -300 mdd). Con ello, durante los dos primeros meses del
año, la balanza comercial suma un déficit de 2,609.9 mdd. El superávit de
febrero se explicó por el incremento de 7.9% en las exportaciones totales y un
aumento de 2.8% en las importaciones.
Las exportaciones totales crecieron 7.9% anual. Al interior, las exportaciones
petroleras aumentaron 69% anual dado el incremento que presentó el precio de
la mezcla mexicana en su comparación anual. Por su parte, las exportaciones no
petroleras aumentaron 5.5% anual. En particular, las exportaciones
manufactureras crecieron 5.5% anual durante el período en cuestión. A su
interior, cabe destacar que las exportaciones del sector automotriz se
incrementaron 4.9% anual, mientras que el resto de las exportaciones
manufactureras avanzaron 5.7% anual.
Las importaciones aumentaron 2.8% anual gracias al avance de 65% de las
petroleras. Sin embargo, las importaciones de bienes de consumo no petroleras
-asociadas al gasto privado-, presentaron una caída de 6% en términos anuales,
como resultado de la significativa depreciación que ha registrado la divisa
mexicana. Por su parte, las importaciones no petroleras de bienes intermedios
-utilizadas como insumos del sector manufacturero-, se redujeron 0.2% anual en
el período en cuestión. Finalmente, las importaciones de bienes de capital
exhibieron una caída de 4.4% anual (referirse a la tabla de la siguiente página).
1
Documento destinado al público en general
Con cifras ajustadas por estacionalidad, las exportaciones manufactureras
se incrementaron 3.6% m/m. Al interior, las exportaciones automotrices
registraron un avance de 1.7% m/m, mientras que las exportaciones de otros
productos manufactureros se expandieron 4.7% m/m.
Por su parte, las importaciones de bienes de consumo no petroleras crecieron
6.8% m/m, mientras que las importaciones de bienes intermedios no petroleras
registraron un incremento de 1.8%. Finalmente, las importaciones de bienes de
capital retrocedieron 0.2% m/m (referirse a la tabla de la siguiente página).
Reporte mixto. Como hemos comentado en nuestras últimas publicaciones el
mayor flujo de exportaciones manufactureras se explicó por la incertidumbre en
torno al futuro de la relación comercial entre México y EE.UU., lo cual
incentivó a las empresas exportadoras a incrementar los flujos de mercancías
hacia EE.UU. previendo un escenario de mayores aranceles a sus exportaciones
hacia delante. Si bien es probable que las exportaciones manufactureras
repunten en el primer trimestre del año, es probable que se desaceleren en la
medida que la incertidumbre se disipe.
Respecto a las importaciones, consideramos que la depreciación que aún suma
la divisa mexicana respecto a los niveles del año pasado ha afectado el flujo de
importaciones de bienes de capital. Hacia delante, y de continuar con esta
tendencia, ello se verá reflejado en menores niveles de inversión dentro de la
economía mexicana. En el agregado, consideramos que el reporte publicado hoy
sugiere un panorama menos optimista hacia delante.
Balanza comercial en febrero
% anual sobre cifras originales
feb-17
feb-16
ene-feb, '17
7.9
-2.6
9.5
-4.7
Petróleo
69.0
-46.3
71.6
-47.2
Crudo
74.6
-49.0
79.0
-49.0
Otros
-39.9
Exportaciones totales
ene-feb, '16
49.0
-33.7
45.7
No petroleras
5.5
0.7
6.9
-1.3
Agrícolas
-9.5
22.2
4.3
14.0
102.7
-54.6
56.3
-39.7
5.5
0.8
6.5
-1.4
Minería
Manufacturas
Automotrices
4.9
7.8
4.5
5.0
No automotrices
5.7
-2.6
7.6
-4.5
Importaciones totales
2.8
2.1
6.3
-2.1
Bienes de consumo
6.1
-2.3
7.3
-7.6
Petroleras
64.3
-26.9
61.3
-29.4
No petroleras
-6.0
5.0
-5.6
-0.2
Bienes intermedios
3.2
2.5
7.0
-0.8
Petroleras
65.4
-25.1
62.6
-27.5
No petroleras
-0.2
4.6
3.7
1.4
Bienes de capital
-4.4
5.6
0.1
-3.7
Fuente: INEGI
2
Balanza comercial en febrero
% m/m sobre cifras ajustadas por estacionalidad
Exportaciones totales
Petróleo
feb-17
ene-17
dic-16
3.1
-4.7
5.4
nov-16
4.4
-1.9
4.7
25.8
-8.0
Crudo
-4.3
7.4
17.9
-4.6
Otros
11.6
-8.3
83.4
-27.2
No petroleras
3.4
-5.3
4.3
5.1
Agrícolas
-7.8
-1.3
-3.2
2.4
Minería
23.7
4.0
-18.5
-2.4
Manufacturas
3.6
-5.5
5.0
5.4
Automotrices
1.7
-5.0
5.5
6.7
No automotrices
4.7
-5.8
4.7
4.8
Importaciones totales
2.0
-4.6
7.4
2.1
Bienes de consumo
4.9
0.0
6.2
-3.0
Petroleras
-0.1
-0.4
25.5
-9.2
No petroleras
6.8
0.1
0.2
-0.9
Bienes intermedios
1.8
-5.7
8.1
3.5
1.0
3.1
9.4
-0.4
No petroleras
1.8
-6.5
8.0
3.9
Bienes de capital
-0.2
-1.9
2.8
-1.7
Petroleras
Fuente: INEGI
3
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Miguel
Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia
Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer y Francisco José Flores Serrano certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a
la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
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Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
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En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
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