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Panorama
INTERNACIONAL
2015
2015 Panorama
internacional
3
Índice
4
1
PETRÓLEO
2
ZONA EURO
3
RUSIA
4
5 LATINOAMÉRICA
CHINA
6
INDIA
7
ÁFRICA SUBSAHARIANA
8
ORIENTE MEDIO
9
ENTORNO ECONÓMICO
Grandes cambios en un marco de estancamiento económico
¿Cambio de ciclo?
Retos a la recuperación
Al borde de la recesión
La región frágil
El gigante amarillo afronta nuevos-viejos retos
El relevo emergente
Desafíos al auge
Del conflicto larvado al conflicto abierto
5
26
39
52
65
77
87
97
108
ENTORNO
ECONÓMICO
1
2015 Panorama
internacional
ENTORNO ECONÓMICO
Grandes cambios
en un marco de
estancamiento
económico
La economía mundial mantuvo un bajo ritmo de crecimiento en 2014 debido a la desaceleración
en los países emergentes y a un comportamiento todavía discreto de la mayor parte de los países
desarrollados. China continúa frenando su ritmo de expansión y con ello está provocando una
Crecimiento
del PIB
mundial
6
5,7
5,4
5
4,1
4
3
3,4
3,0
3,3
3,3
3,5
En porcentaje
2
1
0
0,0
2007 2008 2009 2010
2011
2012 2013 2014e 2015p
Fuente: FMI
7
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
caída del crecimiento en buena parte de los países en desarrollo que se han visto favorecidos en
la última década por los altos precios de las materias primas. En cambio, EE.UU. destaca por su
creciente dinamismo. Ha puesto fin a su política de estímulos monetarios y podría subir incluso
los tipos de interés a mediados de 2015. En los próximos años se prevé que la economía mundial
continúe creciendo a un ritmo todavía relativamente lento y sujeto además a diversos riesgos,
derivados no sólo de la desaceleración china o de la política de la Reserva Federal, sino también
de un buen número de factores, como la permanente crisis de la Zona Euro (Grecia), el conflicto
en Ucrania o la inestabilidad en Oriente Medio. En el lado positivo, destaca la abrupta caída del
precio del crudo que, si bien está dañando a los países productores, podría elevar por encima de
lo esperado el crecimiento mundial en los próximos años.
El PIB global creció en 2014 un discreto 3,3%. Aunque la cifra es idéntica a la del año anterior, muchas
cosas han cambiado en la economía mundial el pasado año. No se trata sólo, como veremos, de
eventos clave como la abrupta caída del precio del crudo, la crisis rusa o el ascenso del Estado
Islámico, también parece estar produciéndose un cambio fundamental en el cuadro macroeconómico mundial, que cada vez responde menos a la distinción de un bloque uniforme de países
emergentes creciendo a altas tasas frente a otro de países desarrollados sin apenas crecimiento, que
ha valido para describir buena parte de la década. En efecto, el crecimiento de estos dos bloques,
que cada vez son menos homogéneos en su evolución, se está acercando rápidamente.
La diferencia en el ritmo de crecimiento entre países emergentes y desarrollados fue en 2014 inferior
al 2%, la más baja desde el año 2000. Precisamente a principios de la década pasada es cuando
comenzó el ciclo alcista de los precios de las materias primas, que junto con los bajos tipos de
interés supuso un enorme impulso al crecimiento de los países emergentes. Así, cabe preguntarse
si la desaceleración de la economía china, la transformación de su modelo de crecimiento y el
7
Diferencial
de crecimiento
emergentes
avanzados
1980-2015
6
5
4
3
En porcentaje
2
1
0
-1
80
19
Fuente: FMI
85
19
90
19
95
19
00
20
05
20
10
20
e p
14 15
20 20
8
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
La desaceleración
de los emergentes
ha provocado
un crecimiento
anémico de los
intercambios
comerciales en los
últimos años
impacto que ello está teniendo en las materias primas supondrá
un cambio definitivo en el resto del mundo. Nos encontramos
quizás con un panorama general más parecido al de las décadas
de los ochenta o noventa, cuando los países desarrollados eran
todavía el motor del crecimiento mundial. O de forma más
pesimista, cabe preguntarse, como hacen algunos economistas, si estamos entrando en una fase de bajo crecimiento
o Secular Stagnation, en la que a la incapacidad para estimular
el consumo y la inversión en los países desarrollados se unirá
ahora un bajo crecimiento en el resto de economías, con lo
que corremos el riesgo de entrar en un largo periodo de atonía.
Un síntoma muy negativo a este respecto es la evolución del
comercio mundial, que continúa siendo preocupantemente bajo. Tras
la recuperación de la crisis internacional, la desaceleración de los países
emergentes ha provocado un crecimiento anémico de los intercambios
comerciales en los últimos años, por debajo incluso del crecimiento del PIB
global. Tras crecer apenas una décima por encima del 2% en 2013 se esperaba un
repunte hasta el entorno del 4-5% el pasado año, pero finalmente las exportaciones de mercancías mundiales crecieron en 2014 un discreto 3,1%. Nuevamente en 2015 se espera un repunte del
comercio del orden del 4%, en línea con la también esperada mejora en el crecimiento económico
mundial. En efecto, según el FMI el crecimiento de la economía mundial podría elevarse algunas
décimas, hasta el 3,5%, en 2015, cifra similar a la pronosticada para 2016 (3,7%). No obstante, este
pronóstico está sujeto a numerosos riesgos y dependerá en gran medida de que la recuperación
de los países desarrollados pueda compensar la desaceleración en el resto del mundo.
700
Evolución
del comercio
mundial
600
500
400
Índice, 1980 = 100
300
200
Actual
Tendencia histórica
100
0
1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Fuente: Banco Mundial
9
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Sin embargo, es cada vez más difícil hablar de los países desarrollados como un todo, ya que cada
vez son mayores las diferencias en la evolución de cada uno de ellos. El caso más evidente, y que
invita al optimismo, es EE.UU. La todavía primera economía del mundo (en paridad del poder adquisitivo China habría adelantado el año pasado a EE.UU.) comienza a registrar tasas de crecimiento
significativas, y se estima que superará incluso el ritmo de expansión de la economía mundial en
2015. En concreto su PIB, tras crecer en 2014 un 2,4%, afectado por un invierno excepcionalmente
duro, se estima que lo hará a un ya notable 3,6% en 2015. En cambio Europa, aunque salió de la
recesión, continúa registrando unas tasas de crecimiento alarmantemente bajas (0,8% en 2014).
Algunos países, incluso, amenazan con entrar nuevamente en recesión, dentro de un marco general
de deflación, lo que ha obligado finalmente al Banco Central Europeo a poner en práctica un plan
de expansión monetaria cuantitativa, similar al que emprendió EE.UU. en los últimos años. Con
todo, se estima que la economía de la Zona Euro crecerá algo más en 2015 (1,2%).No obstante,
la problemática situación de Grecia podría truncar estas expectativas. Por su parte, Japón ya puso
el año pasado en práctica su propio plan de estímulos dentro del programa conocido como
Abenomics, aunque los resultados de momento son algo decepcionantes. La economía nipona
apenas sí creció en 2014 (0,1%) y se estima un crecimiento de tan sólo un 0,6% en 2015.
Este panorama de políticas monetarias divergentes dibuja, pues, un entorno macroeconómico
muy distinto para las grandes economías de la OCDE, que además tendrá un notable impacto en
el resto del mundo, ya que mientras la Reserva Federal está previsto que eleve los tipos de interés
a mediados de 2015, tanto el BCE como el BOJ mantendrán una intensa política de estímulos
cuantitativos de incierto resultado. Como consecuencia de todo ello, ya hemos observado en 2014
cambios drásticos en los mercados de divisas y de capitales, con una fuerte apreciación del dólar
respecto al euro (-12%) y al yen (-15%), y que es de esperar que continúe en 2015. El resto de monedas
emergentes, con la importante excepción del renminbi por su fijación a la divisa estadounidense,
20
Cotización
del dólar USA
respecto al
Euro y al Yen
en 2014
15
10
Porcentaje variación
5
0
Euro
-5
1 ene
2014
1 mar
2014
Fuente: Oanda fx
1 may
2014
1 jul
2014
1 sep
2014
1 nov
2014
1 ene
2015
Yen
10
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
también se ha depreciado drásticamente respecto al dólar, aunque no sólo por la previsión de subidas
de tipos, sino en gran parte también por el deterioro de sus fundamentales. Así, la mayor parte de
los emergentes, a pesar de registrar un empeoramiento de la coyuntura, se han visto obligados
a emprender subidas de tipos y a la contención del gasto público. Como consecuencia de todo
ello, parece que la gran esperanza para el crecimiento mundial es la demanda de EE.UU. Así pues,
el paradigma del crecimiento mundial parece estar cambiando, y ahora es fundamental para los
próximos años que el crecimiento en EE.UU. y la recuperación europea no se vean contagiados por
el peor desempeño de los emergentes y sean, además, capaces de compensar la mayor debilidad
de China y los países afectados por el descenso de las materias primas. Posiblemente ello traiga
consigo nuevamente la ampliación de los desequilibrios globales que contribuyeron en su día a la
génesis de la crisis internacional de 2009.
600
Balanza
de pagos
EE.UU. vs
China
En miles de
millones de dólares
400
200
0
-200
-400
-600
Balanza China CC
Balanza EE.UU. CC
-800
2008 2009 2010
2011
2012 2013 2014 2015 2016
Fuente: FMI
De todas formas, entre los países emergentes también se notan importantes diferencias. Por un
lado, China, donde las autoridades parecen decididas a controlar los excesos financieros del pasado,
creció al 7,4%, la tasa más baja en más de dos décadas. En 2015 y 2016 se estima que continuará
cayendo notablemente por debajo del 7%. En cambio, países como India o Indonesia, tras un
2013 difícil, registraron un notable repunte el año pasado. La India incluso se espera que supere el
crecimiento chino en 2016, algo inédito en varias décadas. Algo similar sucede en otras regiones
como Latinoamérica o África, donde se observa una desaceleración general pero con grandes
disparidades. Entre los casos más llamativos por el lado negativo encontramos, cómo no, países
extremadamente dependientes de las materias primas como Venezuela o Rusia. El caso ruso,
además, se ve agravado, como veremos, por la crisis diplomática con la UE y los EE.UU. con
motivo del conflicto civil en Ucrania, que de agravarse podría comprometer también la evolución
económica en Europa. En todas las regiones se repite, no obstante, un patrón similar: los países
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1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
más dependientes de sus exportaciones de materias primas son los que han sufrido un deterioro
más drástico y aquéllos que han mantenido políticas económicas más prudentes tienen ahora algo
más de margen para gestionar la falta de demanda global. Ello nos permite analizar las distintas
regiones del mundo desde la misma perspectiva:
Tasas de crecimiento
En porcentaje
Mundo
Economías avanzadas
EE.UU.
Alemania
Japón
España
Economías emergentes
Rusia
Asia (emergentes)
China
India
Latam
Brasil
México
Oriente Medio
África Subsahariana
2013
2014
2015p
2016p
3,3
1,3
2,2
0,2
1,6
-1,2
4,7
1,3
6,6
7,8
5,0
2,8
2,5
1,4
2,2
5,2
3,3
1,8
2,4
1,5
0,1
1,4
4,4
0,6
6,5
7,4
5,8
1,2
0,1
2,1
2,8
4,8
3,5
2,4
3,6
1,3
0,6
2,0
4,3
-3,0
6,4
6,8
6,3
1,3
0,3
3,2
3,3
4,9
3,7
2,4
3,3
1,5
0,8
1,8
4,7
-1,0
6,2
6,3
6,5
2,3
1,5
3,5
3,9
5,2
Fuente: FMI
Los países emergentes ante un cambio de ciclo
de las materias primas
Sin duda una de las noticias de mayor relevancia para la economía mundial en 2014 ha sido la caída
del precio de las materias primas y, especialmente, del petróleo, en la última mitad del año. Tras
casi cuatro años de precios altos y estables, la cotización del barril de Brent pasó de 115 $ a finales
de junio de 2014 hasta un mínimo de 47 $ en diciembre, lo que supone una caída de casi un 60%
en solo unos meses. En el mismo periodo también se registraron notables caídas del precio de
otras materias primas agrícolas (-6%), metales (-8%) y metales preciosos (-9%). Aunque se trata de
descensos mucho menores, el resto de materias primas venían acumulando ya notables caídas
desde 2011, que, por ejemplo en el caso de los metales, suponen un deterioro de los precios incluso
mayor que el del crudo. Parece que diversos factores que favorecieron un precio elevado de la
energía en los últimos años se han aliado en esta ocasión para provocar un repentino descenso,
dando con ello una de las noticias más positivas para el crecimiento mundial de los próximos años.
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1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Precios
de las materias
primas
225
200
175
Índice, 2005 = 100
150
Energía
Total
No energía
125
Ene 2010
Ene 2011
Ene 2012
Ene 2013
Ene 2014
Fuente: FMI
En efecto, la dependencia que el sistema económico actual todavía tiene del crudo, especialmente
por lo que se refiere al transporte, supone que la caída de los precios a los niveles actuales provocará,
según las estimaciones del Banco Mundial, un impacto positivo en el crecimiento del PIB
mundial de entre el 0,3% y el 0,8% en 2015 y 2016. Los países más favorecidos son,
evidentemente, los grandes consumidores, como Europa, China o EE.UU.
No obstante, ante la volatilidad del mercado cabe preguntarse ¿Es este
un cambio permanente? ¿Podrían nuevamente los precios ascender
de forma abrupta?
La mayor parte de
los analistas prevé
que el precio del
crudo se mantenga
en niveles
relativamente
moderados hasta
2016
La mayor parte de los analistas prevén que el precio del crudo
se mantenga en niveles relativamente moderados por lo menos
hasta 2016. El primer factor detrás de la caída del crudo es
la menor demanda de los países emergentes, directamente
relacionada con la desaceleración de la economía china. No
olvidemos que China es el principal consumidor de la mayor
parte de materias primas, con cuotas de consumo que oscilan
entre el 20% y el 45% de la producción mundial de níquel,
cobre, estaño, aluminio, hierro y carbón; que ha superado a
EE.UU. como el mayor importador de petróleo del mundo y
escala rápidamente en muchos otros productos industriales
y de consumo. En los últimos años este factor influyó más en
otras materias primas que en el crudo, principalmente debido
a que la oferta se redujo como consecuencia de la primavera
árabe en el Norte de África y los conflictos en Oriente Medio. En
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1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Índice de precios, actual y previsión
Índice, 2010 = 100
ACTUAL
PREVISIÓN
VARIACIÓN %
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
13/14
14/15
15/16
100
Energía
100
No-energía
100
Metales
100
Agricultura
100
Alimentos
100
Cereales
100
Aceites
100
Otros
100
Bebidas
100
Materias primas
100
Fertilizantes
100
Metales preciosos
Otros
79
Crudo $/barril
1.225
Oro $/onza
129
120
113
122
123
138
121
111
116
122
143
136
128
110
96
114
124
141
126
107
93
101
138
138
127
102
91
106
116
128
116
104
83
95
114
115
118
97
85
103
107
104
109
108
102
92
100
101
70
92
80
98
103
100
101
107
96
86
98
98
75
93
81
98
103
101
102
107
95
88
98
98
-7,2
-4,6
-6,6
-3,4
-7,2
-19,0
-6,0
4,3
22,2
-3,6
-11,6
-12,1
-40,5
-4,9
-5,3
-4,8
-4,2
-3,7
-7,1
-1,0
-5,6
-6,0
-2,1
-2,9
6,4
0,6
1,2
0,4
0,2
0,6
0,5
-0,6
-1,4
2,1
-0,8
-0,7
104
1.569
105
1.670
104
1.411
96
1.266
53
1.240
57
1.225
-7,5
-10,3
-44,8
-2,0
7,1
-1,2
Fuente: BM
el último año estos factores no han jugado un papel muy relevante;
incluso en algún caso, como el de Libia, se ha producido una mejora
en la producción. Ni siquiera la extensión del conflicto civil sirio y
el ascenso del Estado Islámico en Irak han afectado a los niveles
de producción en 2014. A esto se une la llamada revolución
energética de EE.UU. producida gracias a las nuevas tecnologías
de extracción por “fracking”, que ha supuesto un vertiginoso
incremento de la producción petrolera estadounidense a
partir de 2011, pasando de 5,6 mill. de b/d a más de 9 mill. b/d
en 2014. El incremento sólo en el último año se estima en
torno a 1,5 mill. b/d. A esto hay que añadir la reticencia de
la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo),
o más bien de su principal actor, Arabia Saudí, a recortar
su producción para sostener los precios. En un cambio de
estrategia los saudís consideran que disminuir la producción
solo conduciría a ir perdiendo cuota de mercado frente a los
productores de crudo no convencional, por lo que, a no ser que
el precio continúe cayendo a niveles por debajo de los 40 $, no
se espera que tomen medidas.
Los saudís creen
que disminuir
la producción
conduciría a ir
perdiendo cuota
de mercado frente
a productores no
convencionales
14
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Reducción involuntaria estimada de la
producción de crudo en países de la OPEP
En millones de barriles/día
Irán
Libia
Nigeria
Iraq
Kuwait
A.Saudí
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Fuente: Energy Information Administration
Cambios en
la producción
mundial
2,0
En millones
de barriles/día
0,0
3,0
1,0
-1,0
Yemén
EE.UU.
-2,0
Siria
Libia
-3,0
Irán
Cambio total
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: BM
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1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Ahora bien, a los actuales precios buena parte de esta producción deja de ser rentable, por lo que
ya está teniendo lugar una moderación del ritmo de incremento y a medio plazo podría producirse
un retroceso. A esto hay que añadir el estímulo al consumo que supone la propia bajada del precio,
y que ya está teniendo un efecto importante en el propio EE.UU. Así, todo indica que a medio plazo
el precio podría estabilizarse en torno a una horquilla de 50-70 $.
Dependencia de la explotación
de recursos naturales
Muy alta dependencia (>50%)
Dependencia moderada (20% - 30%)
Muy baja dependencia (< 10%)
Alta dependencia (30% - 50%)
Baja dependencia (10% - 20%)
Sin datos
Fuente: UNCTAD
Evidentemente, los países del Norte de África y de Oriente Medio están notando el impacto,
ya que sus economías están muy ligadas a los precios del crudo. No obstante, puede afirmarse
que, desde el punto de vista financiero, los países productores de la región están hoy, en general,
mucho más preparados para hacer frente a una brusca caída de los precios del crudo de lo que
lo estaban en los años ochenta y noventa del siglo pasado. Países como Arabia Saudí, Qatar,
EAU, Kuwait o incluso Argelia cuentan con amplísimas reservas de divisas y algunos además
(Argelia, Arabia Saudí, Kuwait o los EAU), niveles moderados de endeudamiento, todo lo cual les
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1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
está permitiendo mantener su actual nivel de gasto público
a la espera de que los precios del oro negro se vayan poco
a poco estabilizando en una banda entre los 55-70 dólares
el barril. Sin embargo, desde el año 2011 los precios de
equilibrio presupuestario del barril de crudo no han dejado
de crecer en todos los países productores de la región,
por lo que más tarde o más temprano se verán obligados
inevitablemente a emprender reformas para diversificar sus
economías y reducir su dependencia del crudo, ya que no
parece muy claro que los precios del petróleo vayan a volver
al nivel de los 100 dólares el barril (o por encima) visto entre
los años 2011 y 2013.
Los países
productores de
Oriente Medio
están hoy más
preparados para
hacer frente a una
brusca caída del
precio del crudo
Del lado de los consumidores, los más beneficiados por el descenso
de los precios internacionales del petróleo son Egipto, Marruecos,
Túnez, Jordania y Líbano. Además del beneficioso efecto en sus balanzas
de pagos derivado de la reducción de la factura energética, la caída de los
precios del petróleo está contribuyendo a reducir la inflación. Muchos gobiernos,
además, están aprovechando para recortar los subsidios sobre los combustibles. Así lo ha
hecho, desde el pasado uno de enero, el ejecutivo marroquí sin que, de momento, se hayan
producido protestas populares y también van a hacerlo las autoridades egipcias, aunque de
forma gradual. En Egipto, la carga de subsidios sobre los combustibles y los alimentos básicos
representa más de un 10% del PIB. En conjunto, el FMI estima que la región crecerá en 2015 un
3,3% en términos reales, cinco décimas más de lo que lo hizo en 2014.
Crecimiento del PIB e inflación
Norte de África y Oriente Medio
CRECIMIENTO DEL PIB %
2013
2014
2015p
N. de África
y Oriente Medio
3.5
3.6
3.7
Egipto
Líbano
Marruecos
Nigeria
Arabia Saudí
Sudáfrica
UAE
2.1
1.4
4.3
5.4
2.7
2.2
5.2
2.2
1.8
2.5
6.1
3.6
1.4
4.0
4.0
2.8
4.7
4.9
3.0
2.8
3.7
INFLACIÓN %
2016p
2013
2014
2015p
2016p
4.0
4.8
4.7
4.7
5.2
4.0
5.0
4.8
5.7
2.6
3.3
3.9
9.8
1.1
0.4
8.0
3.5
5.4
1.1
8.2
-0.7
0.7
8.2
2.7
5.3
2.3
9.7
3.2
1.2
7.8
2.2
5.2
2.0
10.3
2.4
1.2
8.6
2.5
5.5
1.6
Fuente: IIF – Estos datos pueden diferir de los del FMI utilizados en el texto
17
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Crecimiento del PIB e inflación
Latinoamérica
CRECIMIENTO DEL PIB %
Latinoamérica
Argentina
Brazil
Chile
Colombia
Ecuador
Mexico
Peru
Venezuela
2013
2014
2015p
2.5
2.5
2.5
4.1
4.7
4.6
1.1
5.8
1.3
0.4
-2.5
0.0
1.7
4.5
3.8
2.1
2.0
-5.0
0.2
-2.0
-1.0
2.5
3.8
1.0
3.0
4.0
-7.5
INFLACIÓN %
2016p
2.3
1.5
1.1
3.0
4.3
0.5
3.8
4.8
1.0
2013
2014
2015p
2016p
10.6
26.4
5.9
3.0
1.9
2.7
4.0
2.9
56.2
13.3
40.6
6.4
4.6
3.7
3.7
4.1
3.2
68.5
16.2
44.3
7.0
2.9
3.3
3.8
3.0
2.3
125.0
12.3
40.4
5.4
3.0
3.0
3.1
3.4
2.5
110.0
Fuente: IIF – Estos datos pueden diferir de los del FMI utilizados en el texto
En Latinoamérica también encontramos países muy afectados por la caída del precio del crudo
y, en general, de las materias primas. El crecimiento de la región cayó drásticamente en 2014 hasta
el 1,2% según el FMI, pero hasta un pésimo 0,8% según los datos del Banco Mundial o, incluso un
alarmante 0,4% según el IIF, menos incluso que la Eurozona. Uno de los mayores responsables
fue Brasil, que incluso entró en recesión en la segunda mitad del año. La primera economía latinoamericana ha visto como se deteriora gravemente su saldo exterior por la caída de ingresos
procedentes de los metales y otras materias primas agrícolas, al tiempo que su Banco Central se
ha visto obligado a emprender una política de subidas de tipos para controlar la inflación. Por otra
parte, la persistencia de las tensiones de precios en un marco de caída de la demanda apunta a la
falta de reformas estructurales como uno de los factores de fondo que impiden a Brasil crecer a
tasas elevadas de forma sostenida. En el otro extremo está México, cuya economía no depende de
las materias primas, aunque sus ingresos fiscales provienen en buena parte del crudo. Además, ha
emprendido un intenso proceso de reformas que auguran una mejora del crecimiento a largo plazo.
En 2014 creció únicamente un 2,1%, pero se estima que en 2015 lo hará ya por encima del 3%. En
el resto de la región encontramos casos muy dispares. Países como Colombia, pero sobre todo
Chile o Perú, están sufriendo un fuerte impacto por la dependencia del sector minero pero tienen,
no obstante, gracias a unas políticas macroeconómicas relativamente prudentes, cierto margen
de maniobra para rebajar tipos y mantener el gasto fiscal. En el lado opuesto encontramos países
como Argentina o Venezuela, donde años de excesivo gasto fiscal y descontrol monetario están
pasando factura. Ambos países atraviesan una severa recesión así como serios problemas políticos
y entrañan para los exportadores e inversores un evidente riesgo de transferencia y convertibilidad.
Los países caribeños también se encuentran, en términos generales, con dificultades debidas a la
menor demanda global. Aunque serán los principales beneficiados en la región por la caída del
18
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
crudo y la reactivación del crecimiento en EE.UU., muchos de ellos están excesivamente endeudados, como es el caso de Jamaica o Belice, y podrían sufrir enormemente el cambio en la política
monetaria de la Reserva Federal. Deberán aprovechar el tirón de la demanda norteamericana
para intentar compensar el impacto de los tipos y la apreciación del dólar sobre sus problemas
de financiación.
Dentro de la región destaca este año muy especialmente el caso de Cuba por el histórico acuerdo
diplomático firmado el 17 de diciembre de 2014, que puede suponer el inicio del fin del llamado
embargo estadounidense sobre la isla. Aunque la economía cubana tiene una escasa capacidad de
generación de divisas y sigue sin crecer a tasas adecuadas, ha emprendido ya hace unos años lo
que por ahora es un tímido proceso de reformas, que se ha visto reforzado por el crucial acuerdo
con los EE.UU. En efecto, la reapertura de relaciones diplomáticas entre ambos países y la posibilidad de levantar el embargo a corto o medio plazo es, sin duda, un motivo de esperanza para el
futuro de Cuba. De ser así la Isla podría recibir un importante impulso económico, especialmente
en el sector turístico, algo que sería clave en un momento en que su principal apoyo financiero,
Venezuela, pasa por un momento crítico. En efecto, las autoridades confían en poder animar la
inversión extranjera y con ello compensar una eventual retirada de los acuerdos comerciales con
Venezuela de suministro de crudo en condiciones ventajosas. De todas formas, el acuerdo lo que
abre es un proceso de negociaciones que puede alargarse en el tiempo y es susceptible de sufrir
contratiempos. Por parte estadounidense un levantamiento total de las sanciones depende de la
aprobación del Congreso, dominado por los republicanos, en su mayoría contrarios a la relajación
del embargo, si bien ambas cámaras sufrirán ahora la presión de los lobbies empresariales con
interés en establecer negocios en la isla. Además, cabe la posibilidad de que el Presidente Obama
apruebe medidas que dejen sin efecto práctico muchas de las disposiciones de la llamada Ley
Helms-Burton. Por otra parte, el propio proceso negociador y las dificultades venezolanas crean un
importante aliciente para que se impulse con mayor profundidad el proceso de reformas cubanas,
que han tenido hasta el momento un impacto limitado.
Crecimiento del PIB e inflación
Asia y Pacífico
CRECIMIENTO DEL PIB %
Asia y Pacífico
China
India
Indonesia
Malaysia
Filipinas
Tailandia
2013
2014
2015p
6.8
7.7
6.9
5.8
4.7
7.2
2.9
6.6
7.4
7.2
5.0
6.0
6.1
0.7
6.5
7.0
7.5
5.0
4.7
6.3
4.0
INFLACIÓN %
2016p
6.6
6.8
8.0
5.8
5.0
6.5
4.3
2013
2014
2015p
2016p
3.6
2.5
8.4
8.2
3.2
4.1
1.7
2.4
1.5
5.2
8.4
2.7
2.7
0.6
2.7
2.2
4.8
4.0
3.0
3.7
1.5
2.9
2.5
4.5
4.5
2.8
3.3
2.0
Fuente: IIF – Estos datos pueden diferir de los del FMI utilizados en el texto
19
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El caso de Asia emergente (excluyendo Japón y Corea del Sur)
La transformación
parece de momento distinto. En 2014 la región creció un 6,5%
y según el FMI lo hará a tasas muy parecidas (aunque un poco
del modelo
inferiores) en 2015, en torno al 6,4%. Asia en su conjunto es una
productivo chino
de las regiones del mundo que más se esté beneficiando de la
continúa siendo
actual bajada de los precios internacionales del petróleo. No
una de las grandes
es de extrañar que el FMI haya elevado la previsión de creciincógnitas del
miento de los cinco principales países de ASEAN (Tailandia,
Malasia, Indonesia, Filipinas y Vietnam) a un 5,2%, siete décimas
futuro económico
más que el año pasado. La reducción de la factura petrolífera
mundial
es un maná para países como Filipinas e Indonesia (que desde
mediados de la década pasada es ya importador neto de crudo) y,
especialmente, para Tailandia, cuya economía es muy intensiva en
energía. Algo parecido ocurre con la India y China, ambos grandes
importadores de crudo. Para la India, en particular, el FMI prevé para 2015
un crecimiento del 6,3%, cinco décimas por encima al del año pasado. Sin
embargo, existe un segundo factor en juego que, a diferencia del primero, puede
“poner plomo en las alas” al crecimiento de algunos países de la región. Se trata de la
desaceleración de la economía de la República Popular China, para quien el FMI estima una tasa
de crecimiento para este año del 6,8%, algunas décimas menos que otras estimaciones (IIF. Ver
cuadro), sensiblemente inferior a la de 2014 y la más baja desde 1990.
La transformación del modelo productivo chino, basado hasta ahora en el crecimiento de la inversión
y la exportación, respaldado por la intervención del tipo de cambio fijo del yuan, continua siendo
una de las grandes incógnitas del futuro económico mundial. No está claro que el gigante asiático
15
China.
Crecimiento
del PIB
14,2
13
11
En porcentaje
9
7,4
7
6,8
5
04
20
Fuente: FMI
06
20
08
20
10
20
12
20
e
14
0
2
6p
1
20
8p
1
20
20
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Las consecuencias de
una desaceleración
china mayor de la
prevista podrían
ser especialmente
devastadoras
para los países
emergentes
sea capaz de digerir los desequilibrios en el sector financiero, los
problemas de sobreinversión y el exceso de capacidad industrial provocados por la política de crédito barato de los últimos
años. La solvencia soberana china está fuera de duda. Registra
amplios superávits externos y posee un descomunal fondo
de activos, que le convierten de forma holgada en acreedor
neto (las reservas de divisas son las mayores del mundo, con
unos espectaculares 4 billones de dólares, una cifra que equivale a 19 meses de importaciones de bienes y servicios y que
es notoriamente superior a toda la deuda externa del país, de
cerca de 1 billón de dólares). Sin embargo, el volumen de pasivos
escondidos en el llamado shadow banking o sistema financiero
en la sombra, así como en las empresas públicas y en los gobiernos
locales es también masivo. Una abrupta caída del crecimiento debido a
que China no sea capaz de gestionar el cambio de modelo sigue siendo
el riesgo más grave para la economía mundial.
En efecto, las consecuencias de una desaceleración china mucho mayor o más
rápida de la prevista podrían ser devastadoras para la evolución de la economía mundial, pero especialmente para los países emergentes. No sólo se trata de su peso como comprador de materias
primas, también como inversor en otros continentes, como Latinoamérica y África, e incluso por
su papel clave en la cadena de producción de la mayor parte de bienes industriales. Dentro de Asia
encontramos países que se están viendo ya afectados por la suave desaceleración como Indonesia,
un gran exportador de materias primas a la República Popular. Aunque en menor medida, otros
casos podrían ser Malasia y Tailandia. Malasia se está viendo perjudicada por la caída del precio del
2
África
subsahariana.
Saldo fiscal y
balanza cuenta
corriente
En porcentaje
del PIB
1
0
-1
-2
-3
Saldo fiscal
Balanza por
cuenta corriente
-4
-5
2007 2008 2009 2010
2011
2012 2013 2014e 2015p
Fuente: FMI
21
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
crudo, del que es exportador neto, y de otras materias primas, como el aceite de palma. En cuanto
a Tailandia, la desaceleración china puede traducirse en una menor demanda de componentes de
automoción para su industria automovilística.
En el caso de África Subsahariana , nuevamente nos encontramos notables disparidades
en la sensibilidad a la caída de las materias primas y el crudo. De todas formas, al igual que
Latinoamérica, la región en su conjunto asiste a una reducción drástica de su crecimiento y
de las expectativas para el futuro. En 2014 la región cerró con un crecimiento del PIB del 4,8%,
cuatro décimas menos que el año anterior, y en 2015 se prevé una cifra similar (4,9%). Se trata
de cifras todavía razonablemente favorables. Sin embargo, África no parece muy bien preparada
a medio y largo plazo para una caída prolongada de los precios de las materias primas, a causa
de las importantes vulnerabilidades estructurales que aqueja y del deterioro fiscal y exterior de la
mayor parte de los países en los últimos años. Durante la crisis de 2009, la existencia de un cierto
margen para incrementar el gasto junto con la escasa integración en la economía y el sistema
financiero internacionales moderaron el contagio. Sin embargo, estos factores ya no juegan un
papel tan importante en 2015. Evidentemente los países muy dependientes del crudo como
Nigeria, Angola, Gabón o Guinea Ecuatorial necesitarán recortar forzosamente sus planes de
gasto. Entre los países más beneficiados por la caída del crudo, como Sudáfrica, Kenia o Etiopia,
el impacto positivo se ve moderado por la importancia de otras materias primas. Sudáfrica, la
primera economía de la región, ya creció apenas un 1,4% en 2014 debido al discreto desempeño
de su sector minero y en 2015 se estima que lo hará tan solo ligeramente por encima del 2%. Por
otra parte, previsiblemente se notará el menor flujo de inversión directa, muy protagonizado por
China en los últimos años. Además, un buen número de países había logrado obtener acceso
a los mercados con emisiones de deuda soberana, algo inédito hasta hace bien poco (Angola,
Ghana, Kenia, Ruanda, Senegal, Nigeria, Tanzania, Uganda, Zambia) y que puede volverse en su
contra a medida que la Reserva Federal eleve los tipos de interés. Por último, no cabe descartar
que el virus del ébola, que ahora parece contenido en los países inicialmente afectados (Liberia,
Sierra Leona y Guinea), se extienda repentinamente a otros países subsaharianos con escasas
condiciones para afrontar el gasto sanitario. Además, la extensión de la epidemia podría afectar
gravemente al comercio y transporte transfronterizos. El Banco Mundial estima que la extensión
de la epidemia dentro de distintos escenarios podría suponer un impacto acumulado de entre
el 0,5% y el 4% del PIB regional.
La crisis rusa y el conflicto ucraniano
Por encima de todos, la crisis rusa ha constituido en 2014 el ejemplo más evidente de exposición
a la caída del precio de los hidrocarburos. Además, Rusia ha sido el protagonista en el principal
foco de riesgo político del pasado año, debido a la anexión por parte de Moscú de la península
de Crimea y a su participación en el conflicto civil ucraniano. Así pues, la Federación Rusa no sólo
ha entrado en una severa recesión, sino que ha entablado un áspero enfrentamiento diplomático
con la UE y EE.UU., que han respondido con duras sanciones económicas. El conflicto amenaza
con devolver la política mundial a la era de la guerra fría y, sobre todo, con dañar las estrechas
relaciones entre Rusia y Europa, vitales en cuanto al sector energético.
22
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Rusia.
Crecimiento
del PIB
10
8,2
8
6
8,5
6,4
5,2
4,5
4
2
En porcentaje
4,3
3,4
1,3
0
0,2
-2
-2,2
-4
-6
-5,8
-8
-7,8
-10
05
20
06
20
07 008 009 010 011 012 013 14e 15p 16p
2
2
2
2
2
2
20 20 20
20
Fuente: FMI
Europa es el principal comprador de los hidrocarburos rusos: Moscú exporta 6 millones de barriles
de petróleo crudo y otro millón de barriles de productos derivados del petróleo a Europa cada día.
Del total de las importaciones de petróleo de la UE, el 31% procede de Rusia y en cuanto al gas, el
27%. Hasta el momento, las sanciones sobre Rusia no han afectado a este comercio
directo de hidrocarburos, pero tampoco han conseguido un cambio de actitud
en el Kremlin, que se mantiene firme en negar que esté apoyando a las
fuerzas rebeldes del este de Ucrania y en su discurso contra Kiev, a quien
acusa de bloquear una salida diplomática. Mientras tanto, las fuerzas
pro rusas ganan terreno frente a un ejército ucraniano peor equipado,
haciendo cada vez más factible la creación de regiones independientes al este de Ucrania e incluso una eventual anexión rusa.
El proceso de
fuga de capitales
de Rusia alcanzó
la descomunal
cifra de 150.000
millones de
dólares en 2014
Donde las sanciones han tenido ya un impacto importante ha
sido en el sector financiero, y han sido claves en la intensificación del proceso de fuga de capitales que alcanzó, según las
estimaciones, la descomunal cifra de 150.000 mill.$ en 2014.
Sin embargo, la caída en picado del precio del crudo ha tenido
posiblemente un impacto incluso mayor. No en vano los hidrocarburos suponen aproximadamente una cuarta parte del PIB,
más de una tercera de los ingresos públicos y cerca de dos tercios
de las exportaciones. Así pues, el país se ha enfrentado a un severo
deterioro de sus cuentas externas al tiempo que se disparaba la
percepción del riesgo político. Además, las autoridades han ido dando
señales contradictorias en cuanto a la gestión económica, que han sido
23
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
especialmente dañinas en lo que respecta a la credibilidad de la política monetaria. El Banco Central
inicialmente intervino en defensa del rublo, pero finalmente, ante la permanente pérdida de reservas,
dejó que éste se depreciara libremente. Sin embargo, la caída del rublo fue tan abrupta (entre julio y
diciembre de 2014 llegó a perder más de un 80% de su valor respecto al dólar), que las autoridades
decidieron elevar de golpe los tipos de interés del 10,5% hasta el 17%, lo que no hará sino agravar el
desplome de la demanda interna en 2015. De hecho, sólo un mes después y a pesar de que el rublo
continúa en torno a 60 Rub/$, el Banco Central decidió rebajar los tipos al 15%.
De este modo, se estima que Rusia podría registrar una contracción del PIB del 5,8% en 2015, e incluso
las predicciones apuntan a que la contracción se podría alargar a 2016. El país ha acumulado un monto
formidable de reservas en los últimos años (a pesar de perder más de 50.000 mill.$, ascienden todavía
a más de 300.000 mill.$, lo que supone cerca de 8 meses de importaciones de bienes y servicios),
cuenta además con un fondo soberano de más de 80.000 mill.$ y su deuda externa es a día de hoy
manejable (34,6% del PIB en 2014). Así pues, un default a día de hoy resulta muy poco probable. Sin
embargo, la severa recesión económica pondrá a prueba estas fortalezas y, a más largo plazo, de
continuar o agravarse tanto la caída de los precios del crudo como el conflicto ucraniano y el marco
de sanciones, Rusia podría entrar en una espiral de deterioro económico difícil de predecir.
Europa y el dilema griego
Dentro de los riesgos que amenazan a la evolución económica mundial sobresale, un año más, la
posibilidad de la salida del euro/default de Grecia dentro de la Eurozona. La llegada de un nuevo
gobierno a Atenas y su demanda de reformular los acuerdos con la troika ha supuesto ya un revés
importante para la confianza en Grecia, que se ha traducido en un fuerte ascenso de los diferenciales
10
Zona euro.
Crecimiento
real
8
6
4
2
En porcentaje
0
-2
-4
-6
10Q2
11Q1
11Q4
Fuente: Institute of International Finance
12Q3
13Q2
14Q1
14Q4
Alemania
Francia
Zona euro
España
Italia
24
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Dentro de los
riesgos que
amenazan la
economía mundial
sobresale la
posible salida del
euro/default de
Grecia
de deuda. No obstante, a diferencia de lo que venía sucediendo en
los últimos años, no se ha producido en 2014 un efecto contagio
importante en el resto de las economías de la periferia europea. En
realidad, Europa comienza a dar señales de reactivación, aunque
ésta no proviene necesariamente de donde se esperaba. Alemania,
tras una primera mitad de año decepcionante, creció a buen ritmo
en los últimos trimestres y cerró 2014 con un crecimiento del 1,5%,
notablemente por encima del 0,2% de 2013. Sin embargo, países
como Francia o Italia continúan decepcionando, especialmente
este último, que no parece salir de la recesión. En contraste, son
ciertos países de la llamada periferia, como Irlanda (+3,6%) y España
(+1,4%), los que han logrado dar un impulso y rompen con la idea tradicional de la Europa de las dos velocidades. De este modo, la Eurozona
salió de la recesión en 2014 (+0,5%) y podría crecer en 2015 un 1,5%.
Las perspectivas se ven, además, favorecidas por diversos factores. En primer
lugar, la bajada del precio del crudo es una gran noticia para el área, debido a su dependencia de las importaciones para su suministro energético (88% del consumo es importado). Sólo
en 2014 las importaciones de crudo en la Eurozona alcanzaron los 406.000 mill.$, lo que supone
aproximadamente un 3% de su PIB. Además, la depreciación del euro respecto al dólar debería dar un
impulso adicional a las exportaciones y al turismo de fuera de la región. Por último, pero no menos
importante, está el impacto de la política de expansión cuantitativa del BCE, que por lo menos se
mantendrá a lo largo de 2015 y supondrá la inyección de algo más de un billón de euros en forma
de compra de activos por parte de la autoridad monetaria. En buena medida esto último ha sido un
factor determinante en el aislamiento del contagio de la situación en Grecia. Así pues, la situación
de impase en las negociaciones a la que se asiste en el momento de redactar estas líneas, no ha
afectado seriamente a la evolución europea. Sin embargo, el fracaso de las mismas y una posterior
salida desordenada de Grecia del Euro añadiría incertidumbre a las expectativas de reactivación
económica europea. No olvidemos que se trata de más de 200.000 mill.€ de deuda pública griega
lo que está en juego, lo que, en caso de impago, pondría a prueba el sistema financiero europeo y
los fundamentos de la propia UE, como es la libertad de flujo de capitales. Tras el acuerdo de febrero
de 2015, en el que se otorgó un alargamiento del rescate para permitir un periodo de negociación
de cuatro meses, Grecia cuenta con algo de tiempo para convencer a sus socios europeos de que
pondrá en práctica suficientes medidas como para garantizar el pago de la deuda.
España afianza su recuperación
En 2014 se ha materializado la recuperación económica española iniciada a finales de 2013.
Prácticamente todos los indicadores muestran una tendencia positiva. Llama por encima de todo
la atención la recuperación de la demanda interna, que ha sustituido al sector exterior como motor
de la reactivación económica y, en particular, la del gasto privado, incentivado por la mejora de la
confianza, la progresiva normalización de las condiciones financieras (que ha redundado en un
menor coste de los préstamos) y la paulatina recuperación del mercado laboral.
25
1. ENTORNO ECONÓMICO 2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
6
Aportaciones
al crecimiento
del PIB
4
2
0
-2
En porcentaje
-4
-6
Demanda Nacional
-8
Aportación Sector Exterior
-10
PIB tasa interanual
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Banco de España
En efecto, la caída en el volumen del crédito se ha moderado y se prolonga la mejora de la situación patrimonial de los hogares: los ratios de endeudamiento y de carga financiera respecto a
la renta disponible continúan reduciéndose. Incluso se nota cierta recuperación de la actividad
constructora, de la mano de un mayor ritmo de crecimiento del componente no residencial. Así,
tanto los indicadores de confianza como el ritmo al que se crea empleo en el sector invitan a cierto
optimismo, tras seis años de situación recesiva.
Todo ello ha desembocado en un crecimiento del PIB del 1,4% en 2014, por encima incluso de la
media de la Zona Euro. Además, aunque moderada, esta expansión económica está permitiendo
un notable ritmo de creación de empleo, desde los niveles alarmantemente altos en los que se ha
situado. La tasa de paro se situó en diciembre según datos de la EPA en el 23,7%, lo que supone
una reducción de dos puntos porcentuales en un año o lo que es lo mismo, una reducción de
477.900 personas.
Como contrapartida a esta reactivación de la demanda interna, la balanza con el exterior ha comenzado a deteriorarse. En el año 2014 las exportaciones en términos reales crecieron un 3,5% y las
importaciones aumentaron un 8,3%, lo que cierra el año con un déficit en el comercio de bienes
de 24.471,9 millones de euros. Así, se estima que España, de un superávit por cuenta corriente del
1,4% del PIB pasará a cerrar 2014 con un déficit del 0,7%. Se trata todavía de una cifra moderada;
además, buena parte de este resultado se ha corregido durante la segunda mitad del año gracias
a la caída del precio del crudo (en realidad, desde mayo España vuelve a registrar capacidad de
financiación en la balanza). Sin duda, la caída del precio del crudo es una noticia excelente, junto
a la depreciación del euro y la reactivación de la demanda interna. Las previsiones apuntan a que
España podría crecer incluso ligeramente por encima del 2% en 2015.
PETRÓLEO
2
2015 Panorama
internacional
PETRÓLEO
¿Cambio
de ciclo?
El colapso del precio del petróleo ha sacudido la economía mundial. Inesperadamente, y tras
cuatro años de estabilidad, los precios se hundieron en más de un 50% durante la segunda mitad
del 2014, la tercera mayor caída semestral desde que esta mercancía se convirtiera en indispensable para nuestras economías. El giro es trascendental, ya que las fluctuaciones de este mercado
suelen estar ligadas a eventos de primer orden. De hecho, la influencia del mercado de crudo es
tan descomunal que incluso es capaz de causar crisis globales, una facultad que sólo comparte
con otro sector, el financiero.
El crudo proporciona la tercera parte de la energía que utiliza la humanidad, lo que le convierte
en la primera fuente de energía mundial, por delante del gas y del carbón. Cada día se consumen
unos 92 millones de barriles de petróleo, a una media de dos litros por persona. Las zonas de
producción suelen encontrarse en lugares remotos, muy alejados de los centros de consumo,
por lo que una red masiva de tuberías, barcos y camiones cruza el mundo hasta dar forma a una
industria de tamaño colosal, con capacidad para enriquecer naciones, movilizar ejércitos o derribar
gobiernos. Sirva de ejemplo que los 55 mill. de barriles diarios que transportan los buques petroleros
suponen un tercio del total de la carga marítima, o que el comercio mundial de petróleo alcanza
unos 3 billones de dólares anuales, un valor similar al doble del PIB español y a una sexta parte de
todo el comercio internacional.
El valor añadido que produce la industria del petróleo equivale a un 3% del PIB mundial, aunque su
impacto real es muy superior, ya que sostiene a muchas otras actividades. En particular, es imprescindible para el transporte, un sector que consume tres quintas partes del crudo y que se alimenta
casi en exclusiva de esta materia prima. En la mayoría de las economías avanzadas los transportes
aportan entre un 6% y un 12% del PIB, y son esenciales para las actividades diarias de ciudadanos y
empresas. Además, del petróleo se obtienen muchos otros productos como pinturas, lubricantes,
plásticos, asfaltos y un largo etcétera. En definitiva, se trata de una mercancía fundamental para
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Evolución
del precio
del petróleo
En dólares
por barril
150
125
100
75
50
Real (en dólares 2014)
25
Nominal
0
1965
1975
1985
1995
2005
2015
Fuente: Banco Mundial
todos los países del mundo, sin la cual no se podría mantener la actividad económica actual. Por
tanto, no sorprende que esta industria tenga una importancia estratégica de primer nivel, ni que
se encuentre rodeada de un inmenso sistema de relaciones económicas, diplomáticas y militares
que incluso dan forma a la política mundial.
Breve historia del mercado de petróleo
La caída de precios de 2014 no es el primer giro dramático que sufre el sector. Al contrario, el
mercado de crudo ha atravesado numerosos periodos de euforia y de crisis durante su siglo y medio
de vida. En 1859 se excavó el primer pozo comercial y, a partir de ahí, la industria se desarrolló
exponencialmente durante unas primeras décadas muy turbulentas que dejaron algunas fortunas
colosales y también innumerables ruinas.
Entre las dos guerras mundiales proliferaron los pozos, en particular en Texas, donde el crudo era
abundante y relativamente accesible. La llegada de la Gran Depresión hundió los precios hasta el
punto de que los texanos, arruinados, ofrecían el barril a menos de lo que costaba un tazón de chili
con carne. El gobernador de Texas, que antes había presidido una gran petrolera, declaró entonces
un “estado de insurrección” y mandó a más de un millar de efectivos de la Guardia Nacional a tomar
el control de la producción. Pocas semanas después, la Comisión del Ferrocarril de Texas asumió el
mando y estableció cuotas de producción que hasta los años 70 determinarían no sólo los precios
del barril en EE.UU., sino también los mundiales.
La tranquilidad en el mercado de crudo se truncó en 1973, a partir del embargo de un grupo de
productores árabes a EE.UU. y a otros países occidentales por su apoyo a Israel en la guerra del
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Yom Kipur. El precio del barril súbitamente se cuadruplicó hasta
superar los 13$ (equivalente a 65$ a precios de 2014) y, como
respuesta, las autoridades de EE.UU. adoptaron medidas de racionamiento. Pronto la economía estadounidense entró en recesión, la inflación y el desempleo subieron por encima del 10% y
las bolsas se hundieron, y todo esto al tiempo que se registraban
largas colas ante gasolineras desabastecidas. El importe del barril
ya no retornó a los niveles previos a la crisis y, de hecho, se volvió
a disparar en 1979 hasta los 40$ (más de 110$ a precios de 2014)
a causa de la revolución iraní y la posterior guerra entre Irán e Iraq.
En junio de 2014
la cotización del
Brent comenzó
a descender
tras llegar a un
máximo anual de
unos 115 dólares
por barril
El gráfico siguiente refleja la evolución del equilibrio entre el precio
del barril en dólares de 2014 y el consumo desde 1968 hasta 2014.
Cada punto representa el precio y consumo que se registraron en un
año concreto, empezando en la izquierda por 1968, y la línea une los años
en orden cronológico. La recta punteada es la tendencia lineal de la relación
precio-consumo en el periodo estudiado, y sirve como referencia para distinguir
entre periodos de precios relativamente bajos (en concreto, hasta 1973 y 1986-2005), y
periodos de precios relativamente elevados (1973-1985, y 2005-2014).
Relación precio-consumo en el mercado del petróleo
En dólares por barril y milllones barriles/día
Precio medio anual del barril en US$ de 2014
120
¿Inicio de un nuevo
cambio de ciclo?
2014
100
1979
Revolución iraní;
guerra entre Irán e Iraq
80
60
2005
Auge de la
demanda
de los
emergentes
Embargo árabe 1974
40
20
1986
Arabia Saudí cambia de política
1968
0
35
45
55
65
75
Consumo mundial en millones de barriles al día
Fuente: US EIA
85
95
30
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
La cotización se mantuvo en cotas relativamente elevadas hasta 1985, cuando Arabia Saudí decidió
duplicar su producción y terminar así con la política de recortes en su oferta para mantener los
precios altos. Riad concluyó entonces que los recortes, además de muy costosos, ni siquiera estaban
alcanzando los objetivos, ya que los precios altos fomentaban la entrada de nuevos oferentes que
obligaban a los saudís a reducir continuamente su oferta. Asimismo, observaron que la demanda
a medio y largo plazo podía verse afectada por los precios elevados, ya que incentivaban la adopción de tecnologías de menor consumo petrolero así como al uso de otras fuentes de energía. La
decisión de los saudíes causó un derrumbe de la cotización, para disgusto de los demás exportadores de crudo. Tras meses de negociaciones dentro de la OPEP, a finales de 1986 se llegó a un
nuevo acuerdo que implicaba un moderado recorte de la producción y que causó un repunte de
la cotización del barril que, no obstante, quedó lejos de los precios registrados a principios de los
años 80. Desde ese momento y hasta el año 2005 la cotización se mantuvo relativamente estable
en unos 20$ por barril (o 30$ a precios actuales).
En torno a 2005 se registraron varios hitos que certificaron un nuevo giro del mercado. La demanda
comenzó a crecer a mayor ritmo que la oferta a causa del dinamismo de los emergentes, en particular de China. De hecho, en 2005 el aumento del consumo chino superó al de la OCDE por primera
vez, y desde entonces el protagonismo del gigante asiático no ha hecho más que aumentar, hasta
convertirse en 2014 en el primer importador neto de petróleo en el mundo. Tan potente ha sido el
auge de la demanda de China y de los demás emergentes que incluso compensó sobradamente
la caída de consumo de la OCDE, que tocó techo en 2005 y que, desde entonces, ha mantenido
una tendencia a la baja a causa del mediocre desempeño económico de la mayoría de los países
desarrollados y por el propio desincentivo al consumo ligado a los precios altos.
La orientación expansiva de la política monetaria a partir del año 2008 también jugó un papel importante. Como sucede con la generalidad de los activos, las inyecciones de liquidez favorecieron el
incremento de los precios del crudo. Asimismo, los tipos bajos no promueven la extracción inmediata de petróleo, ya que merman la rentabilidad y reducen el coste de almacenaje. Por último, un
dólar débil como consecuencia de una política monetaria laxa incentiva la demanda porque abarata
el precio del barril para los países que usan otras divisas, ya que el petróleo se negocia en dólares.
Las causas del hundimiento
En junio de 2014 la cotización del Brent comenzó a descender tras llegar a un máximo anual de
unos 115$ por barril. En un primer momento la caída se atribuyó a la recuperación de la producción
libia, previamente deprimida a causa del conflicto civil del país. Sin embargo, fue haciéndose cada
vez más evidente el impacto de otros factores de carácter estructural.
El primer factor detrás del cambio es el renovado vigor de la industria petrolera en EE.UU., que
alcanza cotas de revolución energética. Las nuevas técnicas de extracción, conocidas como
“fracking”, permiten la explotación comercial de pozos que antes eran inviables, lo que ha revertido el declive de la producción de crudo que EE.UU. sufría desde hace décadas. En concreto, los
estadounidenses han aumentado su oferta desde poco más de 8 mill. b/d en 2006 hasta más de
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
13 mill. b/d en la actualidad. El empuje del sector energético ha sido un excelente revulsivo para la
economía, ya que supone menores costes para las empresas, y permite que las familias consuman
y ahorren más gracias a la merma en la factura energética. En conjunto, se estima que estos efectos
añadirán un 2%-4% al PIB estadounidense para el año 2020. Asimismo, la reducción de la dependencia energética del exterior acarrea consecuencias para su política internacional. EE.UU. está
aminorando su presencia militar en algunas rutas comerciales que antes le resultaban clave pero
que ahora son más utilizadas por otros países, como por ejemplo China. Además, se reducen los
incentivos a intervenir activamente en los conflictos de las regiones productoras. Por otro lado,
los productores que venden cada vez menos a EE.UU. reorientan su suministro hacia otros países.
Así, Nigeria y Angola apuntan ahora hacia China e India como socios comerciales de referencia.
El segundo factor es la relativa estabilidad productiva de los países con conflictos. El estallido de la
primavera árabe hace cuatro años provocó cortes en la producción de algunas naciones, en particular Libia e Iraq. Irán también sufrió mermas en su oferta a causa de las sanciones aprobadas en
2012. El potencial desperdiciado fue de magnitud creciente entre 2012 y finales de 2013, suficiente
para contrapesar el auge de la producción estadounidense. Finalmente, la tendencia bajista se
detuvo en 2014, para dar paso a una etapa de relativa estabilidad. Es más, en la actualidad algunos
países albergan una esperanza, aún leve, de recuperación de su oferta.
Aumento de la producción en EE.UU. vs. recortes
involuntarios de producción de petróleo
Variación de la oferta en millones de barriles al día
Irán
Libia
Nigeria
Iraq
Kuwait
A.Saudí
EE.UU.
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
2010
Fuente: US EIA
2011
2012
2013
2014
Total
32
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2. PETRÓLEO
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3. ZONA EURO
4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El tercer factor clave es la política de la OPEP. Antes de la caída de 2014,
uno de los motivos que mantenía ancladas las expectativas en un nivel
de precios alto es que se consideraba que la OPEP reaccionaría si el
barril bajaba. Este tipo de expectativas juega un papel fundamental
en el mercado de crudo debido a que muchos agentes operan
utilizando futuros y otros derivados para cubrirse frente a la fuerte
volatilidad del mercado. La decisión de no recortar que tomó la
OPEP en noviembre de 2014 originó un brusco cambio de expectativas que justifica la rápida corrección bajista en los dos meses
posteriores. La política adoptada por la OPEP no gozó de unanimidad;
muchos de sus miembros, como Venezuela, Irán o Nigeria, apoyaron
reducciones de la producción para mantener la cotización al alza. Sin
embargo, la decisión final depende principalmente de Arabia Saudí, ya
que su nivel de producción es muy superior al del resto de los miembros
de la OPEP y, además, es la única nación con margen para ejecutar un recorte
que impacte en el mercado sin poner en cuestión la sostenibilidad de su situación
económica o política. Los saudíes han defendido su decisión evocando la experiencia de
los años 80. Consideran que no tiene sentido rebajar su oferta en beneficio del resto de productores,
y que son aquéllos con mayores costes marginales los que tienen que abandonar el mercado, y no
ellos. Por último, las consecuencias políticas del abaratamiento del petróleo tampoco les resultan
desfavorables, ya que afectan negativamente a Irán y Rusia, dos competidores directos por el dominio
regional, que ahora verán su influencia mermada por el empeoramiento de su situación económica.
Se ha registrado
un fuerte
incremento de la
oferta de EE.UU.,
no contrarrestado
por nuevos
recortes en otros
productores
El cuarto factor que explica la caída es el hecho de que la demanda de crudo no ha sido muy dinámica,
lo que se debe a la desaceleración que la economía internacional registra desde 2011. En contraste
con las tasas de crecimiento mundial registradas en 2004-2008 y en 2010 cercanas al 5% anual, en los
últimos años el ritmo ha caído hasta el 3%. Otras materias primas, como el carbón o el hierro, comenzaron a abaratarse ya en 2011 a causa de esta desaceleración, algo que no sucedió en el mercado de
petróleo en parte por los recortes de la oferta ligados a los conflictos de la primavera árabe.
Por último, el quinto factor ha sido el encarecimiento del dólar. La fortaleza de la economía
estadounidense y las expectativas de subida de tipos por parte de la Reserva Federal a partir de
mediados de 2015 han llevado al dólar a sus niveles más altos en muchos años. La política monetaria estadounidense, además, contrasta con la orientación expansiva que han tomado algunos
de los demás grandes bancos centrales, como el Banco Central Europeo o el Banco Central de
Japón. La fortaleza del dólar afecta a la demanda debido a que el barril se negocia en dólares y,
por lo tanto, una subida del dólar encarece el barril para todos aquellos países que no utilizan la
divisa estadounidense como moneda nacional.
En resumen, se ha registrado un fuerte incremento de la oferta norteamericana, que no ha sido
contrarrestada por nuevos recortes en otros productores como la OPEP o los países en situaciones
conflictivas. Mientras tanto, el crecimiento del consumo de crudo se ha quedado por debajo de
las expectativas y, por tanto, por primera vez en muchos años, la oferta ha superado a la demanda
y los precios han caído.
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
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3. ZONA EURO
4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
¿Quo vadis, petróleo?
Las instituciones
de referencia
internacional
prevén que en
2015 la energía se
mantendrá barata,
aunque con ligera
tendencia alcista
La cuestión fundamental es si se trata de un movimiento coyuntural
del mercado que terminará pronto con un fuerte rebote, como
sucedió en 2009, o si, por el contrario, estamos ante un cambio
de ciclo que llevará a una etapa de energía más barata, como en
1986. Las innumerables previsiones emitidas por expertos y por la
industria no aclaran la situación: existen estimaciones que prevén
desde caídas a 20$ por barril hasta rebotes que le llevarán a los
200$. Las instituciones de referencia internacional, que reflejan el
escenario central, prevén que en 2015 la energía se mantendrá barata,
aunque con una ligera tendencia alcista.
La volatilidad del mercado de crudo es históricamente muy elevada, por lo
que toda previsión puede ser rápidamente desacreditada por cambios en cualquiera de los múltiples elementos que afectan al precio del barril. Entre los factores
clave se encuentra, en primer lugar, la evolución de la producción de los países con conflictos y
sanciones que, de ir a mejor, podrían incrementar sustancialmente la oferta. También puede suceder
al contrario: cualquier nueva crisis en un país productor podría resultar en un rápido incremento
de la cotización del barril.
Variación interanual del precio del barril de crudo
En porcentaje
500
200
150
100
50
0
-50
-100
1965
Fuente: Banco Mundial
1975
1985
1995
2005
2015
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
En segundo lugar, la OPEP por ahora ha decidido mantener su producción, pero no se puede
descartar que revise su postura en los próximos meses. De hecho, a finales de 1986 Arabia Saudí
llegó a un acuerdo con el resto de socios de la OPEP para recortar ligeramente la producción, lo
que ayudó a que los precios del crudo se recuperaran, aunque aún así quedaron muy lejos de los
niveles registrados a principios de los años 80. Con muchos de los miembros de la OPEP pidiendo
una disminución de la producción, tal vez Arabia Saudí opte por llegar a una posición de compromiso que cause un rebote de precios.
Otro aspecto muy relevante será la evolución de la coyuntura económica de los grandes consumidores, como la UE, China, o Japón. Si estas naciones superan las expectativas y demuestran un
renovado vigor económico, los precios del barril se elevarán. Si, en cambio, hay una desaceleración
mayor de la esperada o alguna crisis imprevista, los precios se resentirán.
Por último, se espera que la pujanza de la oferta se modere a causa del incremento de la incertidumbre y la propia caída de los precios. Muchas grandes petroleras han frenado sus inversiones y,
de hecho, este factor ya ha comenzado a pesar en el mercado, lo que indicaría que está funcionando la estrategia saudí de echar a los productores de costes altos. Con un barril en torno a los
60$ - 70$ se estima que gran parte de las explotaciones actuales son rentables, pero con unos
márgenes bastante reducidos lo que, sumado a la actual volatilidad, invita a invertir con prudencia.
Curva de coste global
En dólares por barril y millones de barriles/día
Dólares por barril
Curva de coste
120
Crudo
extrapesado
100
Aguas
profundas
Océano,
Plataforma
continental
80
60
Arenas
bituminosas
48
Oriente
Medio
Pozos terrestres,
resto del mundo
54
53
55
40
40
25
88
57
‘Shale’
Norteamérica
Rusia
20
62
Aguas
ultraprofundas
0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Millones de barriles al día
Fuente: Rystad Energy research and analysis
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
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4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
¿Cómo afecta la caída de precios a países
productores y consumidores?
El mundo, en conjunto, resulta beneficiado cuando la energía se abarata. El Fondo Monetario
internacional (FMI) estima que el crecimiento se podría acelerar, según los diferentes escenarios,
desde un 0,3% hasta cerca de un 1% anual. Este promedio esconde importantes diferencias entre
aquellos países que, como consumidores, se ven muy favorecidos por la caída de precios, y los
productores, que pueden ver cómo su situación económica se complica.
Un barril más barato es una bendición para los países consumidores. A nivel macroeconómico,
impulsa mejores resultados en la balanza de pagos, en las cifras de inflación y en el ritmo de
crecimiento. A menor escala, beneficia a las finanzas de las familias y de las empresas gracias al
aligeramiento de sus facturas energéticas. Entre los ganadores se encuentran las economías de la
Unión Europea, cuya importación de petróleo en los últimos años se acercó a los 400.000 mill.$
(algo menos del 3% del PIB de la UE) y que, por tanto, disfrutaría de un ahorro enorme si el precio
medio de 2015 se situara, como indica el consenso del mercado, un 40% por debajo de los 99 $
que costó de media el barril de Brent en 2014. También dentro de Europa, Turquía es otro de los
agraciados, ya que las compras exteriores de crudo alcanzan los 50.000 mill.$ (equivalente al 6%
del PIB turco) y, gracias al abaratamiento del barril, logrará mejorar sus deficientes cuentas exteriores, suavizará la elevada inflación y ayudará a revertir la tendencia a la desaceleración que sufría
su economía. Por su parte, la economía de Ucrania se ve aliviada ya que importa tres cuartas partes
del petróleo que consume, por lo que la caída de precios ayudará a paliar ligeramente el desastre
que sufre a causa del conflicto y de los otros muchos problemas que padece el país.
Asia se encuentra también en el lado de los principales beneficiados. En particular se ven favorecidas las grandes economías como Japón, que importa crudo por el equivalente al 5% de su
PIB, o China, que a los precios actuales podría ahorrarse unos 80.000 mill.$ al año con respecto
a 2014. India, además de los efectos positivos que afectan a todas las naciones consumidoras, ha
aprovechado para recortar subsidios energéticos que, con un coste de 40.000 mill.$, constituyen
una de las principales partidas de gasto público. De hecho, la eliminación de subsidios puede ser
una de las grandes consecuencias positivas de la nueva coyuntura, una medida que, además de
la India, también han aplicado países como Indonesia, Egipto o Túnez. El mundo se gasta unos
540.000 mill.$ al año en subsidiar el consumo de energía, un coste enorme que distorsiona los
precios, fomenta emisiones contaminantes y drena gran cantidad de recursos públicos que serían
mejor utilizados en educación, sanidad o infraestructuras.
En el continente americano se encuentran numerosos ganadores, como EE.UU., en donde el
efecto negativo que pueden sufrir sus productores apenas supone la mitad de los beneficios que
disfrutarían los consumidores. Así, se estima que la economía estadounidense podría crecer hasta
un 1% más gracias al crudo barato. Las naciones centroamericanas y caribeñas son otro grupo
de importadores beneficiados por la caída de precios. En América del Sur hay mayor variedad.
Chile importa unos 14.000 mill.$ (equivalente al 5% del PIB), con lo que la caída ayudará a que
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2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Países productores de petróleo
En porcentaje
Grupo de riesgo-país OCDE
a ML/P (1 = más bajo; 7 =
más alto) a febrero 2014
Angola
Arabia Saudí
Argelia*
Brasil
Camerún
Catar*
Colombia
Ecuador
Emiratos Árabes
Gabón
Irán
Iraq
Kuwait
México
Nigeria
Rusia*
Venezuela
5
2
3
3
6
3
4
6
2
5
7
7
2
3
5
4
7
% PIB
Petróleo
45
42
35
3
9
39
6
15
32
50
17
51
57
3
15
25
27
Saldo por cuenta
corriente 2014 estimado,
en % del PIB
4,1
15,6
-3
-3,6
-3,5
25,3
-4,6
-0,7
11,8
12,2
4,7
4,5
33,1
-2
2
2,4
0,8
Petróleo
en %
exportación
98
85
97
45
90
51
54
27
85
62
98
93
13
80
70
96
(*) Incluye gas en el porcentaje de exportación y en el porcentaje de ingresos públicos
el país amortigüe los efectos perniciosos ligados a la bajada de la cotización de otras materias
primas que exporta, en particular el cobre. Argentina y Brasil, por su parte, experimentarán
efectos ambiguos. En Brasil, el abaratamiento ayudará a moderar la inflación y podría facilitar la
retirada de subsidios energéticos, pero también hace menos atractiva la explotación de pozos
en aguas profundas. Para Argentina, la caída de la cotización del crudo es una buena noticia
porque aligera su factura exterior y modera la elevada inflación, pero al mismo tiempo es mala
noticia porque dificulta la atracción de inversiones para explotar las bolsas de hidrocarburos, ya
que las grandes reservas no convencionales en donde tiene depositadas grandes esperanzas,
ahora son menos rentables.
Los países perdedores se encuentran más concentrados. En primer lugar, la región más afectada es
Oriente Medio, en donde se produce más de un quinto del crudo mundial. No obstante, algunos
estados, como Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos o Kuwait, gozan de márgenes de seguridad
tan amplios que la caída de precios, si bien no les beneficia, tampoco supone una amenaza para
su solvencia, ya que durante años han registrado cómodos superávits externos y fiscales que les
han permitido acumular niveles extraordinarios de reservas. La situación es mucho más perjudicial
para Libia e Iraq, países en conflicto que obtienen casi todos sus ingresos fiscales y exteriores de la
exportación de crudo. La merma de ingresos asociada a la caída del precio del barril les supone un
revés enorme que se suma a la terrible situación que atraviesan ambos. Por otro lado, Irán y Rusia,
dos naciones cuyas economías dependen de los hidrocarburos y que por distintos motivos son
objeto de sanciones internacionales, cuentan con capacidad para afrontar el cambio en las condiciones del mercado sin que su solvencia se vea amenazada, aunque sus economías se resentirán
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Saldo Fiscal
2014 estimado,
en % del PIB
-4,1
-0,1
-4,5
-5,8
-5
6,9
-1,6
-5,3
7,7
5,9
-2,7
-6,5
23,2
-3,6
-2,3
-1,1
-18,6
% ingresos
Estimación del precio medio
públicos ligados anual del barril para obtener
al petróleo
equilibrio presupuestario
75
88
58
26
55
16
40
76
60
40
91
72
30
75
50
60
94$
98$
136$
125$
60$
110$
120$
71$
90$
130$
100$
43$
125$
120$
98$
161$
Reserva divisas
en meses de
importación
Producción
Miles
de b/d
8
37
32
12
6
7
6
2
4
6
13
10
8
5
4
7
1
1.749
9.660
1.189
3.000
80
712
1.030
543
2.841
250
2.769
3.012
2.792
2.900
2.008
10.520
2.400
Angola
A. Saudí
Argelia*
Brasil
Camerún
Catar*
Colombia
Ecuador
E. Árabes
Gabón
Irán
Iraq
Kuwait
México
Nigeria
Rusia*
Venezuela
Fuente: CESCE, FMI, IIF, Banco Mundial, Reuters, US EIA
notablemente y, si los precios no remontan, deberán ejecutar ajustes dolorosos en el medio plazo
para adaptarse a la nueva situación.
En África, varias economías habían disfrutado de años de euforia gracias a los elevados precios del
barril. La bajada de la cotización reducirá sensiblemente el crecimiento de los grandes exportadores
de crudo, entre los que se encuentran Nigeria, Angola o Gabón, y les obligará a realizar numerosos
ajustes para acomodar sus cuentas públicas y exteriores a la actual situación del mercado. Cabe
resaltar que la flexibilidad de su gasto público atenúa la dificultad del proceso de ajuste, gracias al
gran peso que tiene la inversión pública en relación a sus gastos corrientes. Así, pueden recortar
sustancialmente el presupuesto mediante la disminución de los programas de inversiones, lo que
resulta menos doloroso que recortar el gasto corriente o las transferencias.
Por último, los productores de América Latina encaran escenarios muy distintos. Ecuador y
Colombia sufrirán una merma notable de ingresos externos y públicos, pero su situación de
solvencia es favorable y podrán afrontar la bajada de precios con relativa seguridad. En el caso de
México, se están ejecutando medidas de ajuste fiscal, ya que el petróleo no tiene un peso significativo en su actividad económica ni en sus exportaciones, pero proporciona un tercio de los
ingresos públicos. Venezuela es, con diferencia, el más perjudicado de la región. Los venezolanos
son grandes productores, y además poseen las mayores reservas probadas de crudo del mundo
pero, tras años de políticas económicas muy expansivas e intervencionistas, ahora se encuentran
en una situación económica muy complicada que les será difícil recomponer incluso si el precio
del barril tiende al alza.
38
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Empresas, familias
y gobiernos
verán cómo se
recorta su factura
energética y
podrán dar otros
usos a esos
fondos
En definitiva, el impacto de la caída del crudo se percibe en todos
los países, si bien en cada uno a su propia manera. Los países
consumidores reciben un impulso a su actividad económica que
se dejará sentir sobre el bienestar de sus ciudadanos. Mientras,
los productores tendrán que adaptarse a unas circunstancias
menos favorables, soportables para la mayoría, y muy difíciles
para aquellas economías en donde no se habían aplicado políticas prudentes durante los años de precios altos.
Conclusión
El mercado de petróleo ha cambiado mucho en la última década,
y no sólo en lo que respecta a las fluctuaciones de precios. Ahora,
los incrementos de la producción proceden de Estados Unidos, y no de
regiones conflictivas y lugares remotos. Por otra parte, el nuevo consumo
procede de Asia, mientras que los países de la OCDE tienden a moderar su
demanda de crudo. Estos cambios han ido alterando el equilibrio entre oferta y
demanda dando lugar a una etapa de precios altos entre 2005 y 2014, y también propiciando la
caída de precios de los últimos meses.
La energía barata es motivo de celebración para la economía mundial. Empresas, familias y gobiernos
verán cómo se recorta su factura energética y podrán dar otros usos a esos fondos, lo que repercutirá
en mayores niveles de bienestar general. Sin embargo, no todos ganan; muchos países productores
afrontan el gran reto de adaptarse a la nueva situación tras años de euforia, y la resaca amenaza
con ser temible para los productores más vulnerables. La historia demuestra que el descubrimiento
de petróleo puede ser una bendición maldita si no se gestiona con prudencia, ya que es capaz
de llenar de petrodólares las arcas de cualquier país, si bien a costa de complicar el desarrollo de
otros sectores. En los peores casos, los gobiernos enriquecidos por los altos precios del crudo
pueden verse embriagados por una falsa prosperidad que les lleve a adoptar políticas económicas
imprudentes, preludio de un desastre cuando cae la cotización del petróleo.
Es de esperar que este giro del mercado no se revierta con facilidad. Las nuevas tecnologías, en
especial la revolución del “fracking” en Norteamérica, dan amplio margen para ir incrementando
la extracción de crudo y, aunque el estallido de algún conflicto siempre podría restringir temporalmente la producción, la abundancia de bolsas de hidrocarburos no convencionales parece capaz
de evitar insuficiencias de oferta prolongadas. Además, las previsiones sobre la evolución de la
demanda en los próximos ejercicios son menos optimistas que con la oferta, lo que se explica por
la mediocre coyuntura en muchas economías desarrolladas y por la desaceleración de los emergentes. Si bien el crecimiento y la demanda de crudo mundiales podrían acelerarse en cualquier
momento, parece difícil que vayan a alcanzar el vigor suficiente como para causar un exceso de
demanda que incremente los precios hasta los niveles registrados entre los años 2011 y 2013. En
definitiva, es posible que nos encontremos ante un cambio de ciclo en el mercado de petróleo
que no dejará indiferente a ningún país del mundo.
ZONA
EURO
3
2015 Panorama
internacional
ZONA EURO
Retos a la
recuperación
No son pocos los desafíos a los que se ha enfrentado la Zona Euro desde que estalló la crisis financiera internacional en 2008. Superada la crisis de deuda soberana que convulsionó fuertemente
los mercados en 2010, disparó las primas de riesgo de los países periféricos e incluso planteó una
posible ruptura del euro, el año 2014 ha cerrado con retos importantes aunque afortunadamente
menores. El riesgo de un estancamiento prolongado con caídas de los niveles de precios, por un
lado, y el recurrente debate sobre la conveniencia de una continuada política de austeridad, aderezado con el triunfo de Syriza en Grecia, por otro, dan cuenta de que la crisis política, económica y
social dista de estar del todo resuelta.
Los problemas son menores que antaño, eso parece indiscutible. El fin de la moneda única ya no
está sobre la mesa y felizmente así lo creen los mercados. No obstante, el debate institucional cobra
nuevamente un gran protagonismo. Y es que, una vez más, la divergencia de intereses dificulta la
adopción ágil y consensuada de decisiones en favor del conjunto del área. Esta falta de unidad se
refleja tanto en el ámbito político como en el económico, y en ambas esferas, la comunitaria y la
internacional. Ya desde hace tiempo es patente la controversia entre aquellos países, liderados por
la austera Alemania, que enarbolan la bandera del ahorro como principal receta para alcanzar la
recuperación en países fuertemente endeudados, y los que dicen estar ahogados por los recortes
y abogan por una flexibilización de los objetivos de déficit público fijados desde Bruselas. Incluso
la independencia del BCE ha sido puesta en tela de juicio. Voces críticas señalan que la lentitud de
reacción de la autoridad monetaria europea, un hecho obvio al compararla con la reacción de la
Reserva Federal, responde a los intereses germanos y que la reacción hoy puede ser ya tardía.​La
crisis ucraniana y el retraso, así como falta de contundencia, de la respuesta europea no es sino
un nuevo reflejo de las dificultades para alcanzar consensos en el seno de la Unión, fruto de las
diferentes posturas nacionales, en este caso concreto derivadas de la mayor o menor dependencia
de cada socio respecto del petróleo y gas importados del Kremlin.
41
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Sin duda, en última instancia gravita siempre como razón del porqué de muchos problemas europeos el hecho de que la unión monetaria diste de ser completa, pues el frente fiscal continúa bajo
el paraguas nacional, la unión bancaria está en construcción y una mayor unión política es todavía
hoy una meta demasiado lejana.
6
4
2,0
2
0
1,6
0,8
0,4
1,3
1,7
Tasa de
crecimiento
mundial y
Eurozona
En porcentaje
-0,7
-2
-0,4
-4
Eurozona
-4,5
-6
2008 2009 2010
Mundo
2011
2012
2013
2014
2015 2016
Fuente: FMI
La evolución económica de la Eurozona, sumida en la recesión en 2012 y 2013 (con caídas de la
actividad del 0,7% y 0,4%), y con un crecimiento muy débil en 2014 (0,8%) refleja una trayectoria de
recuperación frágil y heterogénea en función de los países. La idea de la Europa a dos velocidades
ha vuelto a quedar obsoleta, al liderar el crecimiento en 2014 algunos de los calificados antaño
como “malos alumnos” de la zona. Tanto España como Portugal e, incluso, Grecia han crecido
por encima de la media de la Zona Euro en 2014 (1,4%, 1% y 1% respectivamente) y despunta el
crecimiento de Irlanda, con una tasa estimada del 4,8%. Alemania, tradicional locomotora de la
Eurozona, tras registrar una caída del 0,1 % de su PIB en el segundo trimestre de 2014 y una ligera
remontada del 0,1 % en el tercero, aceleró su crecimiento en el último trimestre, cerrando el año
con un crecimiento del 1,5 %. Sin embargo, países como Francia o Italia continúan decepcionando,
especialmente este último, pues acumula tres años de recesión.
En todo caso, parece que Europa comienza a despertar. Los indicadores económicos han mejorado a finales de 2014 gracias al aumento de las exportaciones, impulsadas por la depreciación del
euro, pero también por el repunte del gasto privado. Los consumidores parecen recuperar cierta
confianza gracias a la paulatina mejora del mercado laboral y al aumento de la renta disponible
merced a la reducción de la factura energética. Precisamente esta caída del precio del petróleo
es un motivo de alegría para Europa, al tiempo que constituye uno de los principales factores que
explican la caída de los precios.
42
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Crecimiento
trimestral
1,2
1,1
1,0
0,8
0,8
0,8
0,7
En porcentaje
0,6
0,4
0,2
0,0
1T 2014
2T 2014
3T 2014
4T 2014
Fuente: Eurostat
El fantasma de la deflación
La Eurozona cerró enero de 2015 con una inflación del -0,6%, pero si se excluyen los productos
energéticos la tasa ya no es negativa (0,4%). Se trata, por tanto, de un crecimiento negativo de los
precios generado en gran parte por un shock de oferta positivo, puesto que una parte importante
de la caída de los precios es resultado de la evolución del precio de crudo, y no exclusivamente
por la desaceleración de la demanda. Por otro lado, lo correcto sería hablar de una moderada caída
de los precios más que de deflación.
No nos encontramos ante una caída generalizada de los precios de bienes y servicios, consecuencia
exclusivamente de una caída de la demanda, retroalimentada a su vez por multiplicadores del gasto
(contracción de los beneficios, las rentas y el empleo y de nuevo de la demanda y así sucesivamente). Tanto la masa monetaria como el índice de precios armonizado del área euro arrojan tasas
positivas: la oferta monetaria (M3) creció un 3,1 % en noviembre de 2014 y la inflacion subyacente
se encuentra en cifras positivas. La demanda interna europea es débil pero está en valores positivos
y el desempleo medio de la Zona Euro no es excesivo (11,4% en diciembre, tan solo dos puntos
por encima del nivel precrisis).
Dicho esto, la caída del precio del crudo es un claro impulsor de la actividad económica, no solo
europea, sino a escala global mundial. Por una parte, mejora sustancialmente la balanza comercial
de la Eurozona (abrumadoramente importadora de petróleo y gas); por otra, mejora los costes
de producción de sus empresas y, con ello, su competitividad; y, finalmente, libera dinero de los
presupuestos de las familias, que pueden destinar los euros que dejan de pagar en la gasolinera a
comprar otros bienes y servicios. De hecho, los países que “sufren” mayores caídas de los precios,
Grecia y España, están registrando las tasas más altas de crecimientode la Eurozona.
43
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Inflación
Eurozona
5
4
3
2
En porcentaje
1
0
-1
Inflación total
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Inflación excluyendo
energía
Fuente: Eurostat
Resulta, pues, poco acertado que, tras sufrir un duro ajuste, se demonice la caída que han experimentado los precios, pues poco mejor podía ocurrir que un shock de oferta positivo en la actual
coyuntura.
Dicho esto, tampoco conviene obviar el hecho de que la deflación también tiene efectos negativos
para los deudores y en especial cuando hablamos de las deudas de los Estados, pues la carga de
la deuda aumenta en términos reales y el señoriaje como fuente de financiación desaparece. Sería
por ello más correcto centrar las posibles alarmas en el elevado endeudamiento y no tanto en la
deflación, que ni es del todo cierta, ni es tan mala como la pintan.
A vueltas con la austeridad
Otro de los grandes y polémicos debates de la Eurozona ha sido el referido a la estricta política
de austeridad dictada desde Bruselas e impuesta a los países periféricos intervenidos. Los severos
recortes exigidos no solo han generado un fuerte rechazo social, y un fuerte debate político, sino
que también han sido cuestionados por algún renombrado economista.
El porqué la austeridad siempre despierta rechazo social resulta fácil de entender, pero mejor se
entiende aún el fuerte rechazo que ha despertado en Grecia si atendemos a sus cifras: desde 2010
el PIB se ha reducido casi en un cuarto y el ratio de deuda pública sobre el PIB no ha parado de
aumentar, hasta superar el 170%. A lo anterior hay que sumar que uno de cada cuatro trabajadores
griegos no tiene empleo y tampoco el 60% de los jóvenes, a pesar de que los salarios se han
reducido un 25%.
44
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Son muy pocos
los que dudan del
desastre al que se
hubiera llegado sin
el imprescindible
ajuste de las
cuentas públicas
No sorprende, por tanto, que esta situación haya desembocado en
un cambio radical en el panorama político. El triunfo histórico de
Syriza, un partido de izquierda radical, en las pasadas elecciones
griegas es un claro reflejo de esta situación. Alexis Tsipras, que
ha hecho de la lucha contra la austeridad la bandera principal de
su programa electoral, casi rozó la mayoria absoluta. Su victoria
ha dado lugar a un difícil proceso de negociación entre la Troika
y el ejecutivo griego, muy condicionado por los compromisos
electorales asumidos, en el que algunos han llegado a vislumbrar
una posible salida del país heleno de la Zona Euro.
Sin duda, resulta esperanzador que el pasado mes de febrero de
2015 finalmente se acordara una prórroga de cuatro meses a la
asistencia financiera en vigor, que se desbloqueara el desembolso del
último tramo de 1.800 mill.€, pendientes del segundo rescate, y que se
pospusiera seis meses la negociación de un posible tercer rescate. Como
contrapartida, el ejecutivo heleno aceptó finalmente el compromiso de aplicar
una lista de reformas entre las que se incluyen medidas para combatir la evasión fiscal,
la corrupción y hacer frente a la crisis humanitaria en Grecia.
Sea como fuere, el resultado electoral griego no ha hecho sino trasladar a las altas esferas europeas
la crítica social que ha germinado en muchos países contra la política impuesta por “los hombres de
negro” y, más concretamente, contra el énfasis puesto por la troika en la consolidación presupuestaria.
Ahora bien, ¿es que acaso ha habido alternativa real a la austeridad? A este respecto es preciso
señalar que no tanto en el campo político como en el estrictamente económico son muy pocos
los que dudan del absoluto desastre y caos al que se hubiera llegado sin el imprescindible ajuste
presupuestario de las cuentas públicas, cuando los mercados financieros habían cerrado la financiación a los deudores soberanos de los países intervenidos por la ausencia de señales creíbles de
corrección de los desequilibrios fiscales a medio y largo plazo.
Es decir, la austeridad no era opcional en el plano estrictamente técnico. Lo que sí era una opción,
pero ese es otro debate, eran las políticas que debían o podían haber acompañado esa imprescindible consolidación y la intensidad de las mismas.
A pesar de lo anterior, existe la probabilidad de que otros países sigan la estela política griega, gracias
a la aparición en escena de partidos de nuevo cuño, algunos euroescépticos, otros con mensajes
económicamente poco ortodoxos y todos con múltiples promesas de restitución de los daños
sufridos por la denostada austeridad.
España podría ser un ejemplo y en Francia y Reino Unido también avanzan los partidos euroescépticos. De hecho, si el Frente Nacional (que obtuvo más del 25% de los votos en las elecciones
al Parlamento Europeo en mayo de 2014) ganara las elecciones en 2017, el proyecto de unión
monetaria (y con él, la propia UE) se vería todavía más cuestionado.
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El argumento teórico de los defensores de la “austeridad expansiva”, es decir, la idea de que “si esta
crisis es fruto del endeudamiento excesivo, la respuesta no puede ser nunca endeudarse más” y,
por tanto, que la solución obliga necesariamente a la búsqueda del equilibrio fiscal, no debería ser
objeto de mucha crítica, pues sólo la austeridad podía devolver desde un principio a los mercados
la confianza para que retornara la imprescindible financiación a los Estados. Cosa distinta es que
opinemos sobre cómo acompañar esa política de austeridad con otras medidas o de si la austeridad
debe ser defendida en todo momento y ocasión, es decir, de forma más o menos indefinida, y si
se debe practicarse con mayor o menor intensidad.
A este respecto, parece evidente que la conjunción de una necesaria política fiscal contractiva en las deprimidas economías periféricas, junto con la falta de expansion fiscal en los países con menos dificultades
(Alemania es el caso más paradigmático) y una política monetaria acomodaticia pero no intencionadamente expansiva, sí puede ser objeto de controversia teórica, pues ha dado lugar a un importante efecto
contractivo en el conjunto del área, a la espera del efecto de las medidas de corte estructural.
Esta debilidad del crecimiento y el hecho de que la deuda como porcentaje del PIB de la Eurozona
no haya dejado de aumentar desde que a finales de 2010 se iniciara la puesta en práctica de estos
planes, como consecuencia de que los tipos reales son superiores al crecimiento real del PIB, han
puesto en tela de juicio durante muchos meses en las cátedras de economía no tanto la teoría de
la austeridad expansiva como la conveniencia de que la política monetaria adoptara un tono mucho
más agresivo y desvinculado del objetivo único del control de los precios.
No obstante lo anterior, la favorable evolución de las economías periféricas y entre ellas especialmente de España, por un lado, y la reciente decisión del BCE de incurrir en un ambicioso programa
de compra de deuda en los mercados, por otro lado, han permitido ir aparcando debates.
200
Deuda
pública como
porcentaje
del PIB
180
160
140
120
100
En porcentaje
80
60
40
20
Chipre
Portugal
Grecia
España
Irlanda
0
2008
Fuente: FMI
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
La mejora de la
confianza y la
recuperación de
la inversión en
España responden a
acciones en las que la
austeridad ha jugado
un papel importante
En efecto, en el caso de España hay que dejar constancia de
que la mejora de la confianza y la recuperación de la inversión
responden a un conjunto de acciones y reformas adoptadas a
nivel nacional entre las que la austeridad ha jugado un papel
crucial.
Sólo en la confianza depositada en la sostenibilidad de
nuestra deuda se explica que los ratios de deuda sobre el
PIB en España hayan aumentado desde el 70% del PIB en
2011 hasta un 98% del PIB en 2014 y, en cambio, las primas
de riesgo sean hoy 500 puntos inferiores a las vigentes en la
primavera de 2012.
Aunque políticamente pueda defenderse que detrás de la austeridad
está la prevalencia del criterio alemán y su obsesión por evitar la inflación, más allá de la consideración de las diferencias entre las distintas
economías, todo indica que la consecución de mayores crecimientos de
la actividad y el reciente compromiso de la política monetaria por favorecer el
consumo y la inversión permitirán ir cerrando este debate, que tiene una corta historia en las
agendas políticas de algunos partidos, pero una larga trayectoria en la historia del pensamiento
económico desde la publicación en 1936 de la Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero
de John Maynard Keynes.
Cambio de rumbo de la política económica
europea
Si los argumentos económicos no eran del todo concluyentes, el auge de los partidos radicales
ha hecho el resto, y en los últimos meses asistimos a un cambio en el “policy mix” europeo que
responde, seguramente algo tarde, a un intento por arropar la austeridad con terciopelo y recuperar una mermada credibilidad de la población de las economías periféricas, o mejor dicho de
las economías latino-románicas, hacia las instituciones europeas.
El cambio en la combinación de políticas económicas consiste no tanto en el abandono de la
austeridad fiscal como en una reinterpretación más flexible de los calendarios de consolidación,
por un lado, y su combinación, por otro lado, con un mayor compromiso supranacional de gasto
en inversión pública y una política monetaria menos convencional y claramente expansiva.
En cuanto a la política fiscal, la decisión del Ecofin en noviembre de 2014 de no presionar a los
países (sobre todo Francia e Italia) para modificar los presupuestos y darles más margen para
presentar medidas de ajuste y reformas permite hablar de una política fiscal neutra tras cuatro años
de austeridad. Un elemento de estímulo puede ser el Plan Juncker, cuyo fin es movilizar al menos
300.000 millones de euros en inversiones públicas y privadas en los próximos tres años, que se
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
concentrarían en sectores clave de la economía: transporte, energía, economía digital y pymes.
La aportación de fondos europeos (incluyendo presupuesto comunitario y Banco Europeo de
Inversiones) será reducida, unos 20.000 mill.€, que se aportarían a un fondo creado “ad hoc” que
se integraría dentro del BEI. El resto del dinero deberá salir del desarrollo de nuevos esquemas
financieros y del sector privado.
En definitiva, la idea es movilizar la inversión privada a través de un sistema de garantías respaldado
por una pequeña provisión de fondos. Los instrumentos financieros serán variados: absorción de
las primeras pérdidas de emisiones de bonos, garantías sobre préstamos bancarios, préstamos
subordinados, e incluso la toma de participaciones accionariales en ciertos proyectos. El objetivo
de todas estas herramientas es reducir el nivel de riesgo de ciertos proyectos para atraer a los inversores privados. Si realmente actúa como acicate a la inversión podría suponer un impulso adicional
al crecimiento, si bien probablemente no tendrá efecto antes de 2016.
En el frente monetario, el BCE ha puesto en marcha en 2014 medidas adicionales con el fin de
evitar caer en la deflación y de acomodar las condiciones de financiación de la economía europea
al momento cíclico de clara debilidad. Las previsiones del BCE a la fecha de redacción de este
artículo son de tasas de crecimiento de los precios del 0,7% y el 1,3% para 2015 y 2016, respectivamente, muy alejadas de la referencia del 2%, que en el medio plazo es el objetivo de la política
monetaria. Entre las herramientas de corte convencional, el BCE ha situado el tipo de interés de las
operaciones principales de financiación en apenas el 0,05%, y en terreno negativo (-0,2%) el tipo
de la facilidad de depósito, que es al que se remuneran los saldos líquidos excedentarios que las
entidades de crédito mantienen inmovilizados en sus cuentas en el Eurosistema, lo que desincentiva
la acumulación de estos saldos y estimula la actividad crediticia.
Previsiones
35
30
25
20
FED y BCE.
Proyecciones
de los activos
en el balance
Porcentaje del PIB
15
10
5
2008
FED
2010
Fuente: Datastream, IIF
2012
2014
2016
BCE
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
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6. CHINA
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3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Agotado el margen de maniobra de la política monetaria ortodoxa,
a lo anterior se suman medidas de carácter no convencional.
Por un lado, una nueva facilidad de financiación a largo plazo
explícitamente orientada a promover un mayor dinamismo del
crédito al sector privado. Por otro, dos programas de compras
de activos, que incluyen, respectivamente, valores emitidos
por el sector privado procedentes de la titulización (ABS, en la
terminología anglosajona de mercado al uso) y distintas modalidades de cédulas. Finalmente, el 22 de enero de 2015 el BCE
anunció nuevas medidas de estímulo monetario, que incluyen
la tan reclamada “flexibilización cuantitativa”. Se ha reducido el
tipo de interés aplicable a la facilidad de financiación a largo plazo
orientada a estimular el crédito y se ha anunciado un programa
ampliado de compra de activos que, además de las adquisiciones
anteriormente mencionadas de titulizaciones y cédulas emitidas por el
sector privado, incorpora las emisiones de Estados, Agencias e Instituciones
supranacionales europeas. El tamaño de este programa alcanza los 60.000
mill.€ cada mes y se iniciará en el mes de marzo. La idea es que estas medidas se
mantengan hasta septiembre de 2016, si bien el Consejo del BCE se reserva la opción de prorrogarlas si la trayectoria de inflación no fuera consistente con el objetivo de situarla a medio plazo
en una tasa cercana al 2%.
La mejora de la
gobernanza y
el diseño de la
UEM se impone
para hacerla
más resistente a
futuros “shocks”
externos
El BCE solo comprará aquellos títulos públicos que tengan, al menos, grado de inversión o, en caso
contrario, cuyas emisores estén sujetos a un programa de asistencia por parte de las autoridades
europeas y el FMI. Son condiciones similares a las que se aplican hasta ahora en los requerimientos
sobre el colateral elegible en las operaciones de política monetaria.
La expansión del balance vía compras de títulos públicos o privados ya ha sido adoptada por
otros bancos centrales. Entre 2010 y 2014, la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco
de Japón duplicaron el tamaño de sus balances, tras haber agotado el margen de reducción de
los tipos de interés. No obstante, en estos casos la política monetaria actúa en combinacion con
una Unión Fiscal, lo que facilita la resolución de los problemas potenciales asociados al reparto
de los costes en que pudiera incurrir el banco central en sus operaciones de política monetaria.
Esto nos devuelve, de nuevo, a las dificultades asociadas a una unión monetaria incompleta. En
el diseño del programa de flexibilización cuantitativa europeo se limita significativamente el riesgo
asumido por el Eurosistema con la compra de bonos soberanos (20%). El Eurosistema asume el
riesgo de los bonos emitidos por instituciones europeas (que representará el 12% de las compras),
pero solo el 8% de las compras de bonos soberanos. Se corre el riesgo, por tanto, de que la no
mutualización total del riesgo pueda ralentizar e incluso revertir los avances producidos en pro de
la integración financiera.
De lo anterior se desprende la necesidad de continuar avanzando en una mayor integración. La
mejora de la gobernanza y el diseño de la UEM se impone para hacerla más resistente a futuros
“shocks” externos. La Unión Bancaria supone el paso más significativo en el terreno de la integra-
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
ción económica de la UE desde la adopción del euro. Su necesidad se hizo evidente al hilo de
la crisis, por la necesidad de romper el vínculo entre el riesgo soberano y el bancario, que actuó
como un importante canal de transmisión e intensificación de la crisis de la deuda soberana en
2010, creando un efecto dominó sobre los países periféricos. Al tener que asumir los gobiernos
individualmente el coste del saneamiento de las instituciones financieras (cuya actividad en un
mundo globalizado trasciende las fronteras nacionales) se creó dicho vínculo, de especial gravedad
en países con mayores niveles de endeudamiento. Irlanda es el ejemplo más ilustrativo: el déficit
público se disparó hasta el 31,2% del PIB tras el rescate de la banca, lo que obligó a Dublín a solicitar un rescate. La Unión Bancaria fue concebida en el Consejo Europeo de diciembre de 2012
con un doble fin: atajar la crisis en curso y establecer los mecanismos de prevención para evitar
situaciones análogas en el futuro.
La Unión Bancaria se asienta sobre cuatro pilares:
• El Mecanismo Único de Supervisión (MUS), que ha entrado en funcionamiento en noviembre de
2014 y garantiza unos criterios armonizados de supervisión para todos los bancos de la Eurozona.
El BCE supervisa directamente las entidades más importantes (unas 150), y las de menor tamaño
quedarán a cargo de los bancos centrales de cada país.
• El Mecanismo Único de Resolución (MUR), procedimiento ordenado de liquidación de entidades
en virtud del cual los accionistas y acreedores serán la primera fuente de recurso en caso de dificultades (rescate interno). Si este colchón fuese insuficiente entraría en escena el Fondo Único de
Resolución, costeado por la industria financiera. Este fondo se creará mediante el trasvase gradual
(hasta 2026) de aportaciones de fondos nacionales hasta un total de 55.000 mill.€.
• En tercer lugar, la Red de Seguridad, que protegería los depósitos bancarios, factor clave para la
estabilidad del sistema.
• Por ultimo, la Regulación Única, conjunto de reglas prudenciales armonizadas con el objetivo
de solventar la fragmentación normativa en la adaptación de los criterios de Basilea III a las legislaciones nacionales europeas.
Como requisito previo a la entrada en funcionamiento del MUS, el BCE y la Autoridad Bancaria
Europea han llevado a cabo una evaluación global de los balances de las entidades de crédito
significativas de los países que lo integran, comunmente conocido como los “test de estrés” o
“pruebas de resistencia”. Los resultados fueron publicados en octubre de 2014. La conclusión final
fue que las entidades europeas mantienen niveles de solvencia holgados y que la revisión de la
calidad de sus activos no ha detectado defectos significativos de valoración o déficits importantes
50
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
de provisiones. Ello ha permitido atenuar las dudas sobre la vulnerabilidad de los balances de la
banca europea y sobre su capacidad de resistencia, elementos que se identificaban como factores
de riesgo para la estabilidad financiera. Un aumento de la confianza en la banca europea debería
facilitar su acceso a los mercados y reducir el coste de capital lo que, a su vez, debería traducirse
en una mayor disposición de las entidades a prestar, factor clave para apuntalar la recuperación
de la economía europea.
Todas estas medidas a nivel europeo deben venir complementadas por reformas estructurales
en los países miembros. La crisis actual no es solo de origen cíclico, producto de desequilibrios
macroeconómicos acumulados durante años, sino que es también consecuencia de la tendencia
estructural de la productividad en Europa en los últimos 20 años frente a la globalización de los
mercados. La caída sostenida en la productividad total de los factores ha reducido el potencial de
crecimiento, lo que implica una pérdida de competitividad que limita el excedente necesario para
financiar el generoso estado de bienestar europeo.
Los datos del indicador de competitividad global del World Economic Forum confirman que entre
2007 y 2014 la Eurozona había perdido continuamente competitividad, no solo en términos absolutos, sino también en términos relativos, medida por su posición en el ranking por países. No solo
los países en crisis perdieron posiciones, también lo hiceron Francia, Eslovenia, Eslovaquia, Letonia
Tasa de desempleo en la Eurozona
En porcentaje
30
25
20
15
Media: 11,4
10
5
M
alt
Ho a
lan
da
Po
rtu
ga
Es
l
lo
va
qu
ia
Es
lo
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ni
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Fr
a
a
lan
to
ni
Fin
ip
re
Es
Ch
gi
ca
Bé
l
Au
str
ia
0
Fuente: Eurostat
51
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO 4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
y Estonia, y la mejora de los países del norte de Europa no ha compensado la caída de la periferia. El
estado de bienestar se ha mantenido, por tanto, a base de aumentar los niveles de endeudamiento
hasta alcanzar cotas difícilmente sostenibles de deuda pública.
Además, el desacoplamiento económico entre norte y sur ha introducido asimetrías que, dada la
rigidez y segmentación de algunos mercados, se han ajustado vía cantidades en lugar de precios.
El mercado laboral es un caso claro de este fenómeno, en un contexto en el que el mercado único
y la libre movilidad de trabajadores distan de ser una realidad. En el seno de la Unión conviven
Estados con tasas de paro que superan el 25% (España y Grecia) frente a otros con tasas próximas
al 5% (Alemania y Austria).
Las previsiones para 2015 se han revisado al alza recientemente. La Comisión Europea prevé un
crecimiento del 1,3% y el FMI se mueve en la misma línea (1,2%). Esta recuperación, todavía frágil,
está sujeta a elevados riesgos a la baja. Como factores que invitan al optimismo, y a esperar, por
tanto, un fortalecimiento de la recuperación este año y en 2016, destacan el estímulo monetario
aprobado en enero, un euro depreciado que favorece la competitividad exterior de los productos
europeos, una política fiscal menos restrictiva y una mejora del contexto económico internacional
(incluyendo la permanencia de un precio del petróleo bajo).
Como factores de riesgo destaca la situación de Grecia y el grado de cumplimiento de Syriza de
las reformas consensuadas para la concesión del crédito puente de cuatro meses. En julio de
2015 habrá de afrontarse la negociación de un tercer rescate y el punto de arranque de la misma
dependerá del comportamiento del ejecutivo griego estos meses.
En segundo lugar, la crisis ucraniana está lejos de resolverse. El alto el fuego es muy frágil y no
se descarta un nuevo enfrentamiento entre la UE y Rusia que podría afectar a ambos bloques y
entorpecer la recuperación de la confianza y por ende de la actividad económica.
2014 ha sido, una vez más, un año complejo para la Eurozona. El futuro de la misma y la capacidad
para lograr preservar el estado de bienestar y recuperar la confianza de la ciudadanía exige afrontar
exitosamente un triple reto: un reto cíclico de apuntalar la recuperación; un reto estructural, dirigido
a aumentar la competitividad y el crecimiento potencial, y un reto institucional de mejora de la
gobernanza y el diseño de la UEM para hacerla más resistente a futuros shocks externos.
RUSIA
4
2015 Panorama
internacional
RUSIA
Al borde de
la recesión
Es innegable que la crisis ucraniana traspasa las fronteras nacionales y ha marcado las relaciones
geopolíticas globales del pasado año. Veinticinco años después de la caída del muro de Berlín,
temibles recuerdos de la Guerra Fría invadieron los titulares de la prensa tras el despliegue militar
de Rusia en el este de Ucrania y la posterior anexión de Crimea y Sebastopol a la Federación Rusa.
Putin, como ya lo hiciera en 2008 al invadir el pequeño estado independiente de Georgia, no vaciló
en emplear sus tradicionales armas disuasorias en defensa de su área de influencia: la fuerza militar
y su poder como potencia energética.
No es ningún secreto que la política exterior rusa, desde la desaparición de la URSS en 1991, ha
girado en torno a la defensa de su hegemonía sobre los nuevos países independientes que antes
formaban parte de la Unión Soviética. Putin, que califica el hundimiento de la URSS como la “mayor
catástrofe estratégica del siglo XX”, persigue desde su ascenso al poder, en 1999, el loable objetivo
de devolver a Rusia su antiguo estatus de gran potencia internacional. Más cuestionable es, sin
duda, su afán por reconquistar vastos territorios “que históricamente siempre pertenecieron a Rusia”,
según sus propios términos, y fundamentar su derecho en la defensa de las minorías rusófonas
allá donde éstas existan. Resignado a la pérdida de los antiguos estados satélite de Europa del este
(incluidos los países bálticos, todos ellos ahora miembros de la OTAN y de la UE), no está dispuesto
a ceder su margen de influencia sobre el territorio de la antigua URSS, especialmente sobre Ucrania,
de especial relevancia dado su peso geoestratégico y significado histórico. El desencadenante del
conflicto actual no ha sido otro sino el acercamiento de Ucrania hacia la UE. Las violentas protestas
que generaron el pretendido Acuerdo de Asociación entre dicho Estado y la Unión Europea, cuya
negociación venia de tiempo atrás, culminaron con la caída del gobierno de Viktor Yanukovich en
febrero de 2014 y la celebración del referéndum ilegal secesionista en Crimea el mes siguiente. Tras
una abrumadora victoria del sí (96,77% de los crimeos votaron a favor de la incorporación de este
territorio a Rusia), el 18 de marzo Putin y la delegación crimea firmaron el tratado internacional por
el cual Crimea y Sebastópol pasaban a formar parte de la Federación Rusa.
54
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Rusia, tercer socio de la UE
y la UE, primer socio de Rusia. 2013
Comercio de Bienes: 119.800 mill. €
Comercio de Servicios: 29.000 mill. €
IDE*: 189.500 mill. €
UE Balanza deficitaria en Bienes: 86.400 mill. €
UE Balanza superavitaria en Servicios: 14.600 mill. €
UE Emisor neto de IDE: 112.900 mill. €
UE
Rusia
Comercio de Bienes: 206.100 mill. €
Comercio de Servicios: 24.400 mill. €
IDE*: 76.600 mill. €
Exportaciones
de la UE
40,8%
21,3%
6,2%
31,7%
(*) Las cifras de IDE corresponden
a 2012, último dato disponible
Maquinaria y transporte
Productos químicos y minerales
Metales básicos y derivados
Otros
Exportaciones
de Rusia
Productos químicos y minerales
Maquinaria y transporte
Textiles
Otros
39,7%
25,8%
5,4%
29,1%
Fuente: Comisión Europea
Las reacciones a esta anexión, calificada de inaceptable, ilegal e ilegítima, no se hicieron esperar. El
Consejo Europeo no la reconoció y acto seguido impuso sanciones a Rusia. Las primeras fueron algo
más tímidas (prohibición de visados e inmovilización de activos) pero ante el escaso avance en las
negociaciones hacia la paz y la reiterada actitud amenazante del mandatario ruso, se endurecieron
en septiembre, incluyendo un severo paquete de sanciones financieras. Además, la UE y sus Estados
miembros firmaron las disposiciones políticas del Acuerdo de Asociación con Ucrania en marzo de
2014 y las económicas en junio de ese mismo año. Estados Unidos fue más allá, ya que congeló sus
relaciones comerciales y militares con Rusia desde un primer momento, algo que puede hacer con
mucha mayor facilidad que Europa, por cuanto su dependencia de Rusia en materia energética es
mucho menor. Desde entonces, y tras cinco meses de tregua relativa, propiciada por los Acuerdos
de Minsk firmados en septiembre, la violencia volvió a la región en enero de 2015, y en febrero los
líderes de Ucrania, Rusia, Alemania y Francia acordaron un nuevo alto el fuego que entró en vigor el
15 de febrero. Este acuerdo incluye también la retirada de armamento pesado, la creación de una
zona de seguridad (que abarca entre 50 y 70 kilómetros, frente a los 30 kilómetros previstos en el
fallido acuerdo anterior) y medidas económicas. Al tiempo que se escriben estas líneas no parece que
esta segunda tregua vaya a ser más eficaz que la anterior. No obstante, horas después de su firma,
el FMI anunció una ayuda económica de 15.500 mill. € para Kiev, en el marco de un programa que
55
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
durará cuatro años. Este paquete de ayudas, que sumada a otras
anteriores hace un total de 35.000 mill.€, se presta a cambio de que
el gobierno ucraniano emprenda considerables reformas, entre las
que destacan la revisión de la política energética, el recorte del
gasto del Estado y la reducción de la burocracia.
El conflicto
armado ha
hecho mella
en la economía
ucraniana,
previamente
inmersa en una
fuerte recesión
El conflicto armado ha hecho mella en la economía ucraniana,
que ya antes del conflicto se encontraba inmersa en una fuerte
recesión y adolecía de serios desequilibrios macroeconómicos, con
unos elevados déficits gemelos, público y por cuenta corriente. A lo
anterior se suman problemas de carácter estructural, tales como una
estructura económica frágil, dominada por la ‘oligarquía’, y con numerosas ineficiencias, así como un deficiente clima de negocios combinado con un sector bancario frágil y dolarizado. En este contexto, el duro
enfrentamiento en el este del país se ha traducido en una caída del PIB en
2014 del 6,5%. La moneda nacional, la grivna, se depreció en 2014 casi un 60%
frente al dólar, mientras que la inflación alcanzó en diciembre el 24,9%, el máximo
nivel de los últimos quince años. Las previsiones para 2015 barajan caídas que van desde el
-1% por parte del FMI a otras más pesimistas, como el IIF, que prevé una contracción de hasta un -8%.
Fuerte interdependencia económica
En porcentaje
90
88%
Peso de la UE en las
exportaciones rusas
Peso de Rusia en las
importaciones europeas
80
70%
70
60
50%
50
40
31%
30
27%
20
30%
24%
10
0
Petróleo
Fuente: Eurostat y EIA
Gas
Carbón
Petróleo
Gas
Carbón
Uranio
56
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Si algo ha quedado claro en esta crisis es el poder de Rusia en
la esfera internacional. Ni la intensa actividad diplomática de
la UE y EE.UU. ni las sanciones han logrado una moderación
en el discurso de Putin. Por otra parte, también ha quedado
patente, una vez más, la ya conocida dificultad de la Unión
Europea para dar una respuesta unísona, contundente y
rápida ante las crisis, tanto políticas como económicas, por
la disparidad de intereses de sus socios. Es significativo que
ninguna de las dos partes haya osado usar el arma energética
hasta sus últimas consecuencias. El rango de sanciones no ha
abarcado el corte de los intercambios de petróleo y gas, lo que
deja al descubierto las fuertes dependencias energéticas entre
ambos. Es difícil exagerar la importancia que los ingresos por
exportaciones de petróleo y gas tienen en la economía del Kermlin.
También es difícil exagerar la relevancia del bloque comunitario para
Rusia. Europa es el principal comprador de hidrocarburos rusos: Moscú
exporta 6 millones de barriles de petróleo crudo y otro millón de barriles
de productos derivados del petróleo a Europa cada día. Por otra parte, la UE
depende seriamente del Kremlin: del total de la importaciones de petróleo de la UE,
el 31% procede de Rusia y en cuanto al gas, el 27%. Cuatro gasoductos para el transporte de esta
energía pasan por Ucrania.
La coyuntura
actual no ha hecho
sino exacerbar
problemas de
origen doméstico,
resultado del
agotamiento de su
modelo
Moscú, por su parte, niega estar implicado militarmente en el conflicto de Ucrania y Putin acusa
a Kiev de prolongar el enfrentamiento al negarse a hablar con los rebeldes. A su vez, también
acusa a Occidente de gran parte de sus males a nivel económico, que no son pocos. Definida
como la “tormenta perfecta” por muchos economistas, la situación económica no ha hecho sino
agravarse en el último año. La combinación de una fuerte caída del precio del crudo, unida a las
sanciones de Occidente y a la incertidumbre y pesimismo sobre las perspectivas económicas,
han provocado un colapso del rublo que ha forzado al Banco Central a aumentar los tipos de
interés hasta niveles no registrados desde la crisis de finales de los noventa. No obstante, culpar
de esta dramática situación económica a factores externos es simplista y, sin duda alguna, un
grave error de análisis.
No cabe duda de que las sanciones de Occidente, especialmente las financieras, al imposibilitar
el acceso de bancos y empresas rusas a los mercados internacionales en busca de financiación, han hecho su parte. Más doloroso y desestabilizador ha sido el efecto del desplome del
precio del petróleo, que en el segundo semestre de 2014 acumuló una caída de más del 50%.
La fuerte dependencia de la economía rusa del sector de los hidrocarburos ha hecho el resto.
En su conjunto, supone aproximadamente una cuarta parte del PIB, más de una tercera de los
ingresos públicos y cerca de dos tercios de las exportaciones. Es esta fuerte dependencia y no
otra la principal causa de la severa desaceleración económica que ya venía padeciendo Rusia
antes de que se desencadenasen estos factores externos. La coyuntura actual no ha hecho sino
exacerbar problemas de origen doméstico que son resultado del agotamiento de su modelo de
crecimiento.
57
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Europa mantiene el pulso
Sanciones europeas a Rusia
• Embargo de armas: se prohíbe la venta, suministro, transferencia o exportación a Rusia de armamento y material relacionado.
• Tecnología de doble uso: se prohíbe la venta, suministro, transferencia o exportación de productos
de doble uso que incluya cualquier tipo de aplicación militar, lo que incluye al sector aeronáutico
y del espacio.
• Sector petrolero: se prohíbe la venta, suministro, transferencia o exportación de bienes y servicios conexos destinados a la prospección o producción de petróleo en aguas profundas y en el
Ártico, así como a los proyectos relacionados con el petróleo de esquisto. Se limita, igualmente,
la financiación a petroleras: el capital europeo no podrá financiar a las empresas petroleras en las
que el Kremlin ostente un 50% de la propiedad, que facturen más de un billón de rublos (31.000
millones de euros) y que obtengan al menos la mitad de ese dinero de la venta de petróleo. Con
esta descripción, las medidas afectan a tres de las grandes empresas del sector: la división petrolera
de Gazprom, Rosneft y Transneft, gestora de oleoductos.
• Sanciones financieras: prohibición de cualquier forma de negociación en relación a bonos, obligaciones, acciones o instrumentos de financiación similares con vencimiento superior a 30 días.
Varias grandes entidades de crédito son objeto de sanción (Sberbank, VTB Bank, Gazprombank,
entre otras), así como aquellas entidades propiedad o bajo el control del Estado ruso en más del
50% y cualquier persona jurídica que sea propiedad en más del 50% de una entidad sancionada.
Aislar y cuantificar el efecto de las sanciones en la economía rusa es una labor prácticamente
imposible. Parece claro que las más dañinas han sido las financieras pero, en cualquier caso, todo
apunta que la caída del petróleo ha tenido un efecto más devastador.
La transformación de Rusia en una economía eminentemente petrolera se aceleró tras la crisis
de 1998, fundamentalmente por el ascenso del precio medio del barril, que pasó de cotizar por
debajo de los 20 $ en la década de los 90 hasta cifras próximas a los 100$. En los años noventa del
siglo pasado, los ingresos por hidrocarburos promediaron algo menos de 30.000 mill.$ anuales,
aproximadamente una décima parte de los actuales (250.000 mill.$). La industria pesada y de
maquinaria que, en aquel entonces, jugaban un papel casi tan trascendental como el energético,
fueron cediendo terreno al gas y el petróleo. Ello favoreció una época de bonanza económica
58
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
2015 Panorama
internacional
y una mejora del riesgo soberano, ya que los elevados ingresos
petroleros permitieron la reducción de la deuda y el incremento
de las reservas.
Actualmente
Rusia sufre de
unos bajos precios
del crudo, pero
a medio plazo
podría sufrir una
importante caída
de la produccción
No obstante, al mismo tiempo, se generaba una estructura
productiva excesivamente dependiente de la evolución de
estos mismos ingresos, que lo hacía especialmente vulnerable
a presiones a la baja de los precios. Además, a pesar de contar
con las octavas mayores reservas de crudo del mundo, al ritmo
de producción actual, se agotarían al cabo de unos 16 años. Ante
el estancamiento o declive de gran parte de los yacimientos de
Siberia occidental, Rusia ha emprendido costosas inversiones para
acceder a nuevas fuentes en zonas geográficas más remotas, donde
el potencial de nuevos yacimientos todavía es grande. Estos proyectos,
extremadamente complejos desde el punto de vista técnico, se encuentran
en gran parte en fase de desarrollo por lo que, por el momento, no se ha
logrado un aumento significativo en los ritmos de producción, lo que constituye
una seria amenaza al crecimiento futuro. Actualmente Rusia sufre de unos bajos precios
del crudo pero a medio largo plazo podría sufrir una importante caída de la producción.
Ingresos externos y precio del barril
En millones de dólares y dólar/barril
Gas
Petróleo
Precio del barril Brent $
Millones de dólares
$ barril
300.000
120
250.000
100
200.000
80
150.000
60
100.000
40
50.000
20
0
0
92
19
94
19
96
19
98
19
00
20
02
20
04
20
06
20
08
20
10
20
12
20
f
14
20
Fuente: Energy information Administration
59
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
80
La transformación
petrolera
60
40
En porcentaje sobre
las exportaciones
20
Maquinaria
0
1990
2000
2011
Hidrocarburos
Fuente: Energy information Administration
12.000
Producción
de petróleo
10.000
8.000
6.000
En miles b/d
4.000
2.000
Producción
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013e
2014p
0
Consumo interno
Exportación
Fuente: Energy information Administration
30.000
Producción
de gas
25.000
20.000
15.000
En millardos de
pies cúbicos
10.000
5.000
Producción
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013e
2014p
0
Fuente: Energy information Administration
Consumo interno
Exportación
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Otra deficiencia estructural de la economía rusa es la tendencia
descendente de la inversión, lo que dificulta, por una parte,
explotar los yacimientos de Siberia oriental y el Ártico, que
requieren inversiones masivas y, por otra, el desarrollo de otros
sectores productivos que permitan diversificar la estructura
económica de este gigante petrolero. La falta de inversión está
íntimamente ligada con el deficiente entorno de negocios.
El débil y poco independiente sistema judicial, la deficiente
regulación y la frecuente arbitrariedad en las decisiones administrativas son el resultado de un rápido e irregular proceso de
privatización sin un marco legal adecuado. Además, como es
habitual en países con abundantes recursos naturales de valor
pero que carecen de una adecuada estructura institucional y de
respeto de los derechos de propiedad, los ingentes ingresos por
hidrocarburos han alimentado una pesada maquinaria estatal próxima
a las élites económicas, donde la corrupción es una práctica habitual.
Estos problemas se reflejan en numerosos indicadores internacionales. Los
índices de buen gobierno del Banco Mundial son especialmente negativos en
cuanto a seguridad jurídica y control de la corrupción. Transparencia Internacional coloca
a Rusia en el puesto 127 de 175 en su índice de corrupción y en el peor en cuanto a sobornos de
los 23 países que analiza.
Los ingentes
ingresos por
hidrocarburos han
alimentado una
maquinaria estatal
próxima a las élites,
donde la corrupción
es práctica habitual
Por último, el deficiente sistema financiero refuerza las dos debilidades anteriores. Se caracteriza por
una gran participación pública (que controla, aproximadamente, el 50% del sector, mientras que la
participación extranjera apenas llega al 25% del total) y por una gran atomización (existen cerca de
Inversión
como
porcentaje
del PIB
En porcentaje
Países emergentes
y en desarrollo
Rusia
35
30
25
20
15
10
1995
2000
2005
2010
2015p
Fuente: FMI
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
1.100 bancos, aunque los 200 mayores representan el 90% de los
activos, ya que muchos apenas funcionan como un mero departamento de tesorería de las grandes empresas). Su deficiente
labor de intermediación financiera impide el desarrollo de un
sector privado competitivo. Según el FMI, el sector bancario
financia en torno al 6% de la inversión, frente a una media del
30% en Europa Central.
Estas deficiencias estructurales abocaron al país a una etapa
de menor crecimiento, claramente perceptible a partir de 2011.
Frente a un crecimiento promedio cercano al 7% entre 1999 y
2008, la economía se desaceleró a tasas en torno al 4%. En este
contexto, la crisis geopolítica y poco después la caída sostenida
de los precios del crudo han puesto a la economía rusa contra las
cuerdas.
El Banco Central
ruso se ha visto
forzado a priorizar
la estabilidad
financiera frente
al crecimiento
económico en
el diseño de sus
políticas
Los mercados financieros rusos han sufrido una fuerte presión desde que
escaló el conflicto, lo que está produciendo una fortísima salida de capitales (tan
solo en el primer trimestre de 2014 salieron capitales por valor de 60.000 mill.$, prácticamente lo mismo que en todo el año 2013). Estas presiones lograron contenerse razonablemente
hasta septiembre, gracias en parte a que el precio del petróleo se encontraba por encima de los 100
$ el barril. La caída drástica y sostenida de los precios del petróleo a partir del mes de octubre vino
acompañada de una fuerte depreciación de rublo a pesar de las intervenciones del Banco Central,
que supusieron una reducción de la reservas de 100.000 mill.$ en 2014 (una quinta parte de las
reservas a diciembre de 2013), al tiempo que se intensificaba la fuga de capitales: en el conjunto
del año se estima que superó los 150.000 mill. de $.
El mercado secundario no ha sido ajeno a estas tensiones: el “spread” de los bonos soberanos
rusos denominados en euros escaló hasta cerca de los 400 puntos básicos en diciembre de 2014,
la mayor prima de riesgo de la Europa emergente con la única excepción de Ucrania. El precio
de las acciones se ha desplomado, con una caída de cerca del 40% desde el principio del año. La
escalada en las primas de riesgo no es sino el reflejo de una venta masiva de activos rusos por parte
de inversores extranjeros, que dudan de la capacidad de los deudores para pagar el servicio de la
deuda, dada la drástica caída en sus beneficios ante el colapso del precio del crudo y el cierre del
acceso a los mercados financieros extranjeros. Las sanciones financieras, la repatriación de capitales
extranjeros y el desplome del rublo han sometido a los bancos locales a presiones de liquidez, al
reducirse considerablemente los pasivos extranjeros. En diciembre de 2014 el gobierno anunció
un plan de recapitalización que supone el desbloqueo de 1.000 millones de rublos (13,3 mill.$) y
favorecerá a cerca de 30 bancos, con el fin de que las entidades financieras sigan apoyando la
actividad económica, cuando el país se aproxima hacia una recesión profunda.
En este contexto, el Banco Central ruso se ha visto forzado a priorizar la estabilidad financiera
frente al crecimiento económico en el diseño de sus políticas, llevando a cabo una política monetaria restrictiva pese a la desaceleración económica. Tras seis subidas, el tipo de interés alcanzó
62
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Precio del
petróleo y
cotización
del rublo
70
120
60
100
50
80
40
60
Precio del Brent
($ por barril)
Cotización del rublo
(eje derecho)
30
40
20
20
10
0
0
2/
01
/2
01
2/
02 4
/2
2/ 014
03
/2
0
2/
04 14
/2
2/ 014
05
/2
01
2/
06 4
/2
2/ 014
07
/2
0
2/
08 14
/2
0
2/
09 14
/2
01
2/
01
4
0/
20
2/
06 14
/2
01
2/
4
01
1/2
0
1
2/
12 4
/2
01
5
Dólares por barril
y dólares
Fuente: Eonia y Energy information Administration
en diciembre de 2014 el 17%, su nivel más alto desde la crisis rusa de 1998. El Banco Central alegó
que la situación era “crítica” y que la defensa del rublo era una necesidad urgente. No obstante, ya
desde octubre había descartado continuar con las intervenciones regulares en el mercado de divisas
en defensa de la divisa. Se abandonó la banda de operaciones cambiarias para el rublo (banda de
nueve unidades contra una cesta dólar/euro) y se dio paso a la flotación libre de la moneda en el
mercado, para evitar una mayor caída en las reservas. Posteriormente, en enero de este año, volvió
a recortar los tipos al 15% para otorgar cierto alivio a la debilitada economía rusa.
La realidad es que en este dramático escenario las opciones de política económica son escasas. Nada
garantiza que el endurecimiento de la política monetaria logre frenar el deterioro del sentimiento
inversor, pero con seguridad ahogará todavía más los balances del sector privado y lastrará la demanda
interna, en una economía ya fuertemente deprimida. No es descartable que el Kremlin finalmente se
vea forzado a imponer controles de capitales. De hecho, ciertas acciones ya podrían describirse como
una versión suave o encubierta de los mismos. En diciembre las autoridades fijaron límites a los activos
netos en moneda extranjera de los exportadores estatales: para el 1 de marzo tendrán que estar en los
mismos niveles que tenían el 1 de octubre y deberán presentar informes semanales al Banco Central.
Según los cálculos de las autoridades, se podría equilibrar el presupuesto de 2015 con un barril por
debajo de los 90 dólares, si bien algunas estimaciones fijan el precio de equilibrio por encima de los
100 dólares. De mantenerse la tendencia bajista del crudo, Putin habrá de hacer malabares para equilibrar
las cuentas públicas: no olvidemos que para estimar los ingresos del presupuesto para el año 2015 el
gobierno partía del supuesto de un precio de 96 dólares por barril, cuando cotizaba a 115. Por lo pronto,
ya se ha aprobado una reforma fiscal que incluye, entre otras medidas, una subida del IRPF, y se ha
recortado un 10% de los gastos (se salvaguardarán posiblemente los gastos sociales y los de defensa).
63
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
35
Pagos
de deuda
externa
30
25
20
En miles de
millones $
15
10
Bancos
Gobierno Central
5
Otros sectores
0
Dic 14
Feb 15
Abr 15
Jun 15
Fuente: IIF
En cualquier caso, por el momento, la solvencia del soberano no está en tela de juicio. El nivel de
reservas todavía es elevado (en torno a 320.000 mill.$, lo que equivale a más de 7 meses de importaciones), la deuda externa es reducida (inferior al 35% del PIB) y la deuda pública es mínima (en
torno al 15% del PIB). Los riesgos de solvencia a corto plazo residen en el sector privado. La deuda
externa rusa está principalmente en manos de bancos y empresas privadas (el gobierno solo detenta
en torno al 10% de la misma), si bien la mayor parte está contratada a medio largo plazo y en torno
al 50% de la misma está denominada en rublos. El aumento de los costes de financiación internos
sumado a las sanciones financieras, que prohíben a un buen número de empresas financiarse en
los mercados europeos y americanos a plazos superiores a los 30 días, van a generar problemas
de liquidez; aunque se da por hecho el respaldo del Estado, que el propio Putin se ha apresurado a
asegurar, podrían agravarse a finales de 2015 o principios del 2016. El Banco Central de Rusia estima
que cerca de 40.000 mill. de deuda denominada en dólares debe ser refinanciada por entidades
privadas en la primera mitad de 2015, y 77.000 mill.$ en el conjunto del año. Empresas como Rosneft
o Gazprombank ya han solicitado ayuda al gobierno, que ha declarado su intención de que el Fondo
de Bienestar Social (FBS), cuyos recursos ascienden a unos 80.000 mill.$, invierta en capitalizar los
principales bancos rusos.
Dicho esto, no es descartable que la situación se complique incluso para el solvente soberano ruso.
Rusia ya ha perdido el grado de inversión de acuerdo a la calificación de Standard and Poor’s, y
Moody’s y es posible que Fitch rebaje su calificación en breve de prolongarse la actual coyuntura
de bajos precios del petróleo, rublo frágil, elevada inflación, o en el caso de que se intensifiquen
las sanciones internacionales. Por el momento, todas las previsiones de crecimiento para 2015
apuntan a una recesión de mayor o menor intensidad, que oscila entre el 3% y el 5,8% del PIB.
La popularidad de Putin continúa en tasas muy elevadas, pero no es descartable que se generen
64
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Parece claro
que el margen
de maniobra
del gobierno
ruso en política
económica es
muy limitado
ciertas tensiones sociales, en caso de que una fuerte depresión
se traduzca en despidos masivos en empresas públicas como
Gazprom, persista la elevada inflación y sean necesarias nuevas
subidas de impuestos. La clase media rusa está padeciendo ya
las onerosas tasas de interés de las hipotecas, el coste prohibitivo de los productos importados y las vacaciones al exterior,
como consecuencia de la fuerte depreciación del rublo.
Las perspectivas son inciertas. Hace unos meses se hablaba
de un posible “conflicto congelado”, en el que el status quo en
Ucrania se mantendría durante un tiempo de difícil definición. Al
tiempo que se redacta este artículo, aquella opción, que con cierta
resignación se aceptaba entonces, ha pasado a sonar esperanzadora hoy, ante la reciente escalada de tensión en el este de Ucrania
y la frágil tregua firmada. La evolución del precio del petróleo, por otra
parte, es otra incógnita de difícil predicción, pero básica para el futuro de
esta economía petrolera. Parece claro, en cualquier caso, que el margen de
maniobra en política económica del gobierno ruso es muy limitado.
Desde un punto de vista de política exterior el ex agente del KGB sí que cuenta con cierta capacidad
de actuación si bien, por el momento, no parece dispuesto a cambiar su estrategia hostil y autoritaria en este juego de ajedrez con Occidente. Cuánto tiempo mantendrá este pulso dependerá,
sin duda alguna, del aguante de la economía rusa y del apoyo de su electorado ante un escenario
que posiblemente no haga sino empeorar. La recesión del año próximo ya parece ineludible y su
intensidad de difícil predicción.
Inciertos son también los efectos de esta crisis en el mapa geopolítico. Putin busca respaldos
fuera de Occidente. China y el sudeste asiático se convierten, ahora más que nunca, en aliados
de incalculable valor. Por el momento ya se han intensificado las relaciones comerciales con el
gigante asiático, si bien estas nuevas alianzas difícilmente podrán sustituir el papel de Europa como
comprador del petróleo ruso. La bonanza de la década pasada en Rusia se basó en el petróleo
y desafortunadamente ha llegado el momento de aceptar las debilidades de este modelo, en un
contexto de precios del crudo bajo y tensiones geopolíticas con los principales compradores.
LATINOAMÉRICA
5
2015 Panorama
internacional
LATINOAMÉRICA
La región
frágil
En los dos últimos años uno de los términos más repetidos en los análisis sobre la economía
internacional fue el de los “cinco frágiles”, término acuñado para designar a determinados países
emergentes que debido a sus desequilibrios macroeconómicos estaban más expuestos al cambio
en la política monetaria de la Reserva Federal. En 2014 Latinoamérica ha demostrado merecer la
denominación de “la región frágil” por su vulnerabilidad al cambio que se está produciendo, no ya
sólo en la situación de los mercados de capitales internacionales, sino en general en las nuevas
condiciones globales, marcadas por la caída de la demanda de sus principales socios comerciales
y, sobre todo, por el descenso de los precios de las materias primas.
7
Crecimiento
del PIB
6
5
4,5
4
En porcentaje
3
2,9
2,7
2,3
2
América Latina
Economías avanzadas
Países emergentes
1
1,2
1,3
2014
2015p
0
2011
2012
2013
2016p
Fuente: FMI
67
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Según datos del FMI, en 2014 Latinoamérica creció un 1,2%. Si excluimos 2009 esta es la tasa más
baja en más de una década. Supone, además, que el PIB de la región se distancia enormemente
del resto de países emergentes y que creció incluso menos que los países desarrollados el pasado
año. Esta diferencia se acentuará más si cabe en 2015, cuando se estima que Latinoamérica registrará nuevamente un crecimiento discreto (1,3%), mientras los países desarrollados se reactivarán
(2,4%). El dato resulta sorprendente, acostumbrados como estamos en los últimos años a un mundo
de países emergentes que, considerados en bloque, registra un alto crecimiento frente al relativo
estancamiento de Europa, EE.UU. y Japón. A partir de 2016, y si no se materializan algunos de los
riesgos que amenazan a la región, todas las previsiones apuntan a una recuperación del crecimiento
en torno al 2,3%. Incluso de cumplirse, estas cifras de expansión por debajo del 3% previstas para
los próximos años son notablemente inferiores a las de la pasada década, más próximas al 4-5%
¿Se trata de una “nueva normalidad”? ¿Debemos pensar que los últimos quince años ha sido un
periodo excepcional en el que los vientos de cola han impulsado el crecimiento de la región por
encima de lo que cabe esperar a partir de ahora?
Una de las razones de mayor peso para pensar que, efectivamente, Latinoamérica se enfrenta con
un periodo de ralentización prolongado es el escaso crecimiento de la productividad. Aunque en
la mayor parte de los países latinoamericanos se han afianzado en las pasadas décadas notables
mejoras en cuanto a la gestión macroeconómica, especialmente en cuanto a mantener unas
políticas monetarias y fiscales más prudentes, la región no ha aprovechado la etapa expansiva
para introducir reformas estructurales, ni siquiera para resolver el crónico problema de carencia
de infraestructuras. Así, el crecimiento de la productividad, la fuente última del crecimiento a largo
plazo, sigue registrando unas cifras muy discretas en la región, muy por debajo de lo que han
presentado otros países emergentes en el mismo periodo. En concreto, en la década 2003-2012,
la PTF (Productividad Total de los Factores), aunque mejoró respecto a la década anterior, apenas
6
3
Contribución
al crecimiento
del PIB
(media anual)
2
En puntos
porcentuales
5
4
1
Crecimiento del PIB*
0
Productividad total
-1
Trabajo
1990-2002 2003-2012
América Latina
Fuente: FMI
1990-2002 2003-2012
Asia Emergente**
Capital
(*) Promedio no ponderado (**) China, Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia
68
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
sí contribuyó en un 0,75% al crecimiento promedio anual, mientras que en Asia supuso en torno
a dos puntos de crecimiento del PIB. Algunos países, como México, Chile, o incluso la República
Dominicana, han emprendido recientemente un proceso de reformas en este sentido, pero en
términos generales la región sigue registrando serios problemas para crear un marco fiscal, regulatorio, educativo y laboral que incentive el ahorro interno y la inversión dirigidos a la mejora de
los procesos productivos o la formación a largo plazo de la fuerza laboral. El último dato de la tasa
de inversión regional no invita al optimismo: en 2014 se redujo a un 19,2%, después de haberse
mantenido estancada en torno al 20,5% entre 2011 y 2013, cayendo incluso a un nivel inferior al
de 2010 (19,8% del PIB).
En efecto, la mayor parte del fuerte crecimiento de la década pasada obedece a los altos precios
de las materias primas por la fuerte demanda de China y a las favorables condiciones financieras
globales. El menor crecimiento en los países emergentes y del comercio mundial está teniendo ya
un impacto evidente tanto en el crecimiento como en las cuentas exteriores.
En concreto, el déficit por cuenta corriente ha pasado desde los 70.000 mill.$ en 2011 hasta cerca
de 150.000 mill.$ en 2014. Aunque los desequilibrios son en la mayor parte de los países todavía
manejables, el déficit por cuenta corriente de la región se acerca peligrosamente al 3% del PIB.
Todavía es relativamente favorable en comparación con los registrados a finales de la década
de los noventa, cuando la región alcanzó un déficit corriente del 4% del PIB. Sin embargo, es
un desequilibrio ya considerable y la evolución es preocupante, especialmente, porque obliga
a Latinoamérica a tener que acudir a financiarse en un momento en el que las condiciones tan
favorables de los últimos años podrían desaparecer por los cambios en la política monetaria de
los países desarrollados, que durante la pasada década propició un enorme flujo de capitales a
bajo coste.
Saldo externo
Latinoamérica
100
%
2
1,5
50
1
0,5
0
0
-50
-0,5
En porcentaje
-1
-100
Balanza por cuenta
corriente
-1,5
-2
-150
-2,5
-200
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
p
20
16
p
20
08
20
09
07
20
06
20
05
20
20
En porcentaje del PIB
-3
Fuente: FMI
69
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Efectivamente, el mundo se enfrenta a un punto de inflexión en
la política monetaria de EE.UU., que ya ha provocado un fuerte
El cambio de la
impacto en los flujos de capitales de los países emergentes,
política monetaria
y especialmente en algunos países latinoamericanos, como
de EE.UU. ha
Brasil. Este impacto viene produciéndose desde 2013, cuando
provocado
un
la Reserva Federal anunció el inicio de la reducción de las
fuerte impacto
compras de activos a partir de finales de ese mismo año. Esta
política, conocida como “tapering”, ha tenido un fuerte impacto
en los flujos de
en los flujos de capitales y en la cotización de las monedas
capitales de los
latinoamericanas en 2013-14. Se vio, además, agravado en la
países emergentes
segunda mitad de 2014 como consecuencia del deterioro de los
ingresos externos de las economías latinoamericanas por la caída
de las materias primas y ante la perspectiva del incremento de los
tipos de interés de la Fed a partir de mediados de 2015. Uno de los
casos más afectados por esta cuestión en los dos últimos años ha sido
el real brasileño, que se ha depreciado más de un 30% respecto al dólar,
pero otras monedas de países con una coyuntura más favorable han sufrido
también depreciaciones similares, como Colombia (30%) o Chile (29%); incluso México
acumula una depreciación de más del 15% en este periodo. Caso aparte, como veremos, son los
de Argentina y Venezuela, que aunque mantienen sistemas de tipo de cambio controlados se han
visto obligados a fuertes devaluaciones en los dos últimos años.
No obstante, a excepción de estos dos países, precisamente el uso de un tipo de cambio flexible es
un elemento más de la mejora en la formulación de las políticas económicas que permite pensar
que la región podrá soportar esta nueva fase de bajo crecimiento sin sufrir un fenómeno de crisis de
40
20
Cotización
del dólar vs
monedas
latinoamericanas
10
En porcentaje
variación
2013-2014
30
0
-10
01 jul 2013
Fuente: Oanda FX
01 ene 2014
01 jul 2014
$/Peso Chile
28,9%
$/Real Brasil
31,74%
$/Peso México
15,46%
$/Peso Colombia
31,66%
$/Nuevo Sol Perú
17,71%
70
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
balanza de pagos o defaults generalizados, como en décadas pasadas. Buena parte de Latinoamérica
ha reducido sus tradicionales puntos débiles y mejorado notablemente su perfil de solvencia. Una de
las mejoras más llamativas se ha producido en la gestión de la deuda. Aunque las cifras de endeudamiento han comenzado a deteriorarse, la deuda pública y externa siguen siendo muy inferiores a las
de décadas pasadas. En 2014 la deuda pública se situaba en un promedio del 50% del PIB y del 25% la
externa. Asimismo, la parte de la deuda pública denominada en dólares se ha reducido a menos de un
40%, al mismo tiempo que las reservas internacionales de la región se han cuadruplicado, hasta más
de 800.000 mill.$, lo que representa casi 7 meses de importaciones de bienes y servicios y un 14%
del PIB (sólo Brasil cuenta con más de 350.000 mill.$, lo que supone casi un año de importaciones
de bienes y servicios). Esto permite afrontar los procesos de depreciación con ciertas garantías de
que, por un lado, se puede actuar por medio de las reservas para suavizar los movimientos en caso de
necesidad y, por otro, una depreciación muy pronunciada no hará insostenible el pago de la deuda,
como ha sido el caso en prácticamente todos los defaults de la región en el pasado.
América Latina
y Caribe.
Evolución de las
reservas
internacionales
En miles de millones de
dólares y porcentaje
Porcentaje del PIB
(eje derecho)
Reservas internacionales brutas
(eje izquierdo)
16
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
14
12
10
8
6
4
2
0
1
1
00 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 01 012 013 14
20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 2 2 2 20
Fuente: CEPAL
60
Latinoamérica:
Deuda pública
y externa
50
40
30
20
En porcentaje
10
0
Deuda Pública
Deuda Externa
03 004 005 006 007 008 009 010 011 012 013 014
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
20
Fuente: FMI
71
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
0
Latinoamérica:
Déficit
público
-0,5
-1
-1,5
-2
-2,5
En porcentaje
del PIB
-3
-3,5
-4
-4,5
03 004 005 006 007 008 009 010 011 012 013 014
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
20
Fuente: FMI
No obstante, el descenso de los precios de las materias primas y el
endurecimiento de las condiciones de financiación están suponiendo
un desafío importante. En este sentido, hay que tener en cuenta
que gran parte de la reducción de deuda se debe a un efecto de
valoración, provocado por la apreciación real de las monedas y
la mejora de los términos de intercambio, y no tanto por una
La caída del
gran mejora de la situación fiscal. De hecho, la mayor parte de
crecimiento
no
los países no tiene ahora mucho margen para aplicar políticas
hará sino ampliar
de gasto anticíclicas. Las buenas condiciones financieras
anteriores a la crisis de 2009 permitieron aplicar planes de
los déficits,
gasto extraordinarios, pero que en la mayoría de los países
obligando a
se han hecho estructurales. La región ha continuado en los
un
ajuste fiscal
últimos ejercicios registrando unos notables déficits fiscales,
para no dañar la
de más del 3% del PIB en su conjunto, a pesar incluso de
confianza exterior
la recuperación del crecimiento. Así pues, actualmente la
región se enfrenta con serias dificultades, ya que la caída del
crecimiento no hará más que ampliar estos déficits, obligando
incluso en muchos casos a planes de ajuste fiscal para no dañar la
confianza exterior, lo que inevitablemente contribuirá al bajo crecimiento. En 2014 se estima que el déficit de la región estuvo próximo al
4% del PIB, apenas a unas décimas del nivel que alcanzó en 2009. Como
consecuencia, el endeudamiento ha venido creciendo notablemente desde
2011 y aunque permanece en niveles razonables, su ritmo de crecimiento anuncia
problemas a medio plazo.
72
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
También la política monetaria ha perdido buena parte de su capacidad de actuar de forma anticíclica
ante la actual desaceleración del crecimiento. Aunque se mantienen las mejoras en el diseño de la
política monetaria por parte de los Bancos Centrales, en su mayoría independientes y enfocados al
control de precios a través de la utilización de instrumentos de deuda (nuevamente con dos grandes
excepciones: Argentina y Venezuela), lo cierto es que la caída del crecimiento ha venido acompañada de tasas de inflación persistentemente elevadas. A esto hay que añadir la fuerte depreciación
de las monedas en los dos últimos años. Así pues, en la actualidad no se observan las políticas de
drásticas reducciones de tipos de interés que se aplicaron en 2009 ante la crisis, ahora más bien
se trata de tímidas bajadas en los casos en los que la inflación está bajo control, como Perú, Chile,
México, e incluso de subidas en otros, como Colombia y Brasil.
Tasa de
política
monetaria
5,5
11,5
11,0
5,0
10,5
4,5
10,0
9,5
4,0
9,0
En porcentaje
3,5
8,0
3,0
7,5
2,5
7,0
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
Chile
Colombia
México
Perú
Brasil (eje derecho)
8,5
2013
2014
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales
El caso más llamativo en este sentido es el de Brasil, que por su peso constituye una de las mayores
preocupaciones para la evolución de la región, ya que a pesar de la situación recesiva por la que atraviesa
(en 2014 apenas creció una décima y podría contraerse en un 1% en 2015), registra una inflación persistentemente por encima del 6%, lo que ha obligado al Banco Central a elevar en repetidas ocasiones
los tipos de interés, desde el 7,25% en 2013 hasta el 12,25% en enero de 2015. Esto también pone de
relieve una vez más la falta de reformas estructurales durante los últimos años. Se comprueba que la
región no ha aprovechado la bonanza de la pasada década para mejorar los sistemas productivos, lo
que implica cuellos de botella y falta de infraestructuras en muchos sectores, que evidentemente se
traducen en presiones inflacionarias. Sin duda, Brasil destaca en este sentido, ya que ha sido uno de los
países latinoamericanos que más se ha beneficiado por la coyuntura favorable de las materias primas,
pero apenas lo ha aprovechado para introducir reformas de cara elevar su productividad o mejorar
su estructura productiva. Brasil mantiene un clima de negocios extremadamente difícil, burocrático
y de enorme complejidad fiscal, en el que los avances han sido mínimos. La aplicación de medidas
73
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
de ajuste manifiesta inevitable, pero en el contexto actual parece
dudoso que Brasil emule el caso de la otra gran economía de la
región, México, que sin duda ha sido el que ha emprendido un
proceso reformista más decidido. Al deterioro del crecimiento se
han unido los problemas de suministro eléctrico y agua, agravados por la sequía, que podrían obligar en no mucho tiempo a
imponer medidas de racionamiento; así como el escándalo de
corrupción en Petrobras, que salpica a toda la clase política y ha
exacerbado las tensiones sociales. A pocos meses de haber sido
reelegida, la situación de Dilma Rousseff es sumamente difícil.
La evolución
de la economía
de EE.UU.
sigue siendo
determinante
en México,
Centroamérica
y Caribe, pero
no tanto para
Sudamérica
México parece estar resistiendo razonablemente bien el deterioro
del entorno exterior, a pesar de que la caída del precio del crudo está
afectando tanto a los planes de gasto fiscal como a las perspectivas de
éxito de la reforma energética. Aunque creció en 2014 por debajo de lo
esperado (2,1%), muestra una evolución favorable y se espera que en 2015-16
crezca por encima del 3%. Buena parte de la resistencia de México se debe, en
efecto, al impulso reformista de la administración Peña Nieto. Se trata de una batería
de reformas, fiscal, energética, educativa y de libre competencia, que ha generado una mejora de la
confianza externa, clave en un momento en el que la percepción de los países emergentes está en
revisión. Aunque su puesta en práctica no está exenta de dificultades, el FMI estima que el impacto de
todas estas reformas podría aumentar el crecimiento potencial ente 0,75 y 0,9 puntos porcentuales
a medio plazo, con lo que se alcanzaría un crecimiento potencial próximo al 4% entre 2016 y 2019.
De todas formas, es necesario hacer distinciones entre países, no solo por lo que respecta a su
capacidad para afrontar la situación actual, sino ahora especialmente en cuanto a las perspectivas
de crecimiento derivadas de su exposición a EE.UU., algo de lo que México es posiblemente uno
de los grandes beneficiados. Evidentemente, los países más afectados por la actual coyuntura son
los más dependientes de las materias primas, como Chile, Perú o Brasil. Este año, además, la caída
abrupta del precio del barril de crudo está golpeando con fuerza a países como Venezuela, Colombia
o Ecuador. Se trata casi en su totalidad de los países sudamericanos, donde se ha producido una
mayor especialización exportadora en estos sectores en los últimos años, algo que si bien contribuyó en la pasada década a la rápida mejora de los perfiles de solvencia exterior, actualmente está
jugando en su contra. Algo similar pero en sentido contrario sucede con el factor más positivo de la
coyuntura global: el repunte del crecimiento de EE.UU. Tradicionalmente, la evolución de la economía
norteamericana ha sido el factor clave en la marcha de toda la región. Actualmente sigue siendo un
factor muy importante, casi determinante para México y Centroamérica y el Caribe, pero no tanto
para las economías de Sudamérica, precisamente las más castigadas por la coyuntura de precios de
las materias primas. Así pues, se está abriendo una amplia brecha en el comportamiento de estas
dos regiones justo en sentido contrario al que se ha registrado a lo largo de la pasada década.
La economía estadounidense creció un 2,4% en 2014, y se espera que lo haga ya a un notable 3,6%
en 2015. La capacidad que tengan las economías latinoamericanas para aprovechar este impulso
exterior positivo y con ello compensar el impacto de la desaceleración de la economía china será
74
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Crecimiento
divergente
5
4,5
4
3,5
3
En porcentaje
del PIB
2,5
2
1,5
Sudamérica
Centroamérica
y Caribe
1
0,5
0
2000-10
2011
2012
2013
2014
2015p
2016p
Fuente: FMI
fundamental de cara a los próximos años. En 2014 ya se ha producido un importante incremento en
los ingresos por remesas y turismo que ha recibido la región con motivo del mayor dinamismo de la
economía del vecino del norte. La llegada de turistas se incrementó en un 6% en 2014 y las remesas
crecieron por encima de los 63.000 mill.$; en ambos casos se trata de los mayores incrementos
registrados desde 2009. Evidentemente, los más beneficiados son los países de Centroamérica y el
Caribe, que además, son precisamente a los que más beneficia la caída del precio del petróleo, ya
que en su mayoría dependen casi exclusivamente de las importaciones para su suministro. Como
resultado, muchas de estas economías incluso han acelerado su crecimiento en el último año. Es el
caso de países como la República Dominicana o Panamá, que lideraron la región con crecimientos
del PIB del 6% en 2014. Centroamérica y el Caribe en conjunto se expandieron a tasas cercanas al
4%. Estos datos contrastan con el estancamiento de Sudamérica, que creció apenas un 0,7%, lastrado
por Brasil, así como por la situación recesiva en otros dos países de gran tamaño como Argentina y
Venezuela, que constituyen, además, uno de los mayores riesgos para los próximos años.
Argentina y Venezuela: el riesgo de contagio de
dos economías en crisis
Tanto Argentina como Venezuela sufren problemas similares, derivados en última instancia de un
crecimiento económico basado en un exceso de gasto fiscal y en políticas monetarias excesivamente expansivas, financiadas hasta el cambio de la coyuntura internacional por el incremento
de los ingresos externos, pero a costa de perjudicar la competitividad y la producción interna. La
pésima situación de ambas economías y la posibilidad de un nuevo default o una crisis política,
especialmente acuciante en el caso de Venezuela, conllevan un riesgo importante para el futuro
75
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
próximo de la región. Se trata de la tercera (Argentina) y la sexta
(Venezuela) economías latinoamericanas, que en conjunto
suponen un 14% del PIB de la región. Son socios comerciales
importantes para países como Uruguay, Bolivia, Colombia o
incluso Brasil, y que en caso de debacle en 2015-16 podrían
además provocar un agravamiento en el deterioro del sentimiento inversor exterior y tirar por tierra las perspectivas de
recuperación del crecimiento.
Argentina ha
visto evaporarse
su “milagro
económico” y
ha sufrido una
contracción del PIB,
que podría haber
sido del 2,5%
Argentina ha visto como en los últimos años se evaporaba
el llamado “milagro económico”. A partir de 2011 asiste a una
ralentización del crecimiento, en sintonía con la desaceleración
económica mundial. La coyuntura de precios de las materias
primas ya no permite un continuo aumento de los ingresos externos
al mismo ritmo que el gasto público y la demanda interna, cuyo ascenso
ininterrumpido ha sido determinante en el crecimiento durante la pasada
década. En 2014 el país austral sufrió incluso una contracción del PIB, que
se estima podría haber sido del 2,5%. Además, Argentina registra déficits tanto
fiscales como por cuenta corriente. En 2014, a pesar de la contracción de la demanda y de
la devaluación, no se corrigió el desequilibrio externo, si bien se redujo al 0,7% del PIB. Aunque se
trata de un desequilibrio moderado, al estar los mercados de capitales cerrados, obliga al gobierno
a recurrir a medios de financiación de última instancia: las reservas y la impresión de moneda.
De este modo, la inflación y el tipo de cambio sufren cada vez mayores presiones. En 2014 se
estima que la inflación estuvo en torno al 40%, mientras que ya en enero del pasado año, ante la
continua pérdida de reservas, el gobierno se vio obligado a una “devaluación” (el tipo de cambio,
que funcionaba en régimen de flotación sucia desde 2009, permitía una depreciación progresiva).
El Banco Central dejó de intervenir y en dos días el peso perdió un 17%, con lo que en apenas un
mes la depreciación era del 25%, colocando el tipo de cambio en el entorno de 8 pesos por dólar.
Con ello el ejecutivo pretendía frenar la pérdida de reservas y cerrar la fuerte disparidad que se
empezaba a abrir entre la cotización oficial y el peso en la calle o dolar blue (12 p/$). Después de
la devaluación el gobierno ha vuelto al sistema de flotación sucia, permitiendo solo una progresiva
depreciación del peso, que ha perdido un 8% adicional en 2014 desde entonces. Sin embargo, la
altísima inflación obligará a una nueva devaluación, si no en 2015, casi con toda seguridad en 2016.
Asimismo, se espera que en 2015 continúe la recesión, con una contracción cercana al 2% del PIB.
Por otra parte, el gobierno de Cristina Fernández finaliza su mandato a finales de este año. Hasta
entonces, es improbable que se produzca un cambio sustancial en la política económica; lo más
probable es que se mantenga el acostumbrado sesgo heterodoxo del peronismo.
El caso de Venezuela es, si cabe, más alarmante, tanto en términos políticos como económicos.
La economía venezolana se encontraba ya en una situación extremadamente difícil antes de la
caída del precio del crudo de la segunda mitad de 2014. Esta situación se explica, por un lado, por
las fuertes distorsiones productivas provocadas por la falta de seguridad jurídica y el pésimo clima
inversor, que perjudican la producción interna, y, por otro, por las políticas monetaria y fiscal expan-
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA 6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
No debe
descartarse la
posibilidad de una
desestabilización
política a corto
plazo e incluso un
golpe de Estado
en Venezuela
sivas que, junto con el sistema cambiario, dañan la competitividad
e incentivan un crecimiento desorbitado de las importaciones.
No obstante, el descenso de los precios ha acelerado la falta
de divisas, y con ello tanto los problemas de escasez de bienes
básicos como la delicada situación política del Presidente
Maduro, cuya popularidad se ha desplomado hasta poco más
del 20%. No en vano la economía venezolana gira en torno al
sector de los hidrocarburos. La producción de petróleo supone
aproximadamente el 96% de las exportaciones y más de la
mitad de los ingresos del sector público. El país cuenta según
las últimas estimaciones, con las mayores reservas del mundo del
crudo (aunque también son muy elevados los costes de extracción).
Sin embargo, no solo no ha podido aprovechar su riqueza y los altos
precios del crudo de los últimos años sino que ha llegado a la actual
coyuntura en una situación extremadamente difícil. En efecto, el cuadro
macroeconómico presenta un aspecto aterrador. EL PIB se contrajo en 2014
entre un 3-4% y podría hacerlo cerca de un 7% en 2015. La inflación se situó en torno
al 70% el año pasado y se prevé que supere el 120% en 2015. A pesar de su riqueza petrolera el país
podría registrar un déficit externo corriente del 2% del PIB, en medio de una constante e intensa
fuga de capitales. Venezuela es, por ejemplo, el único país petrolero que afronta la actual situación
con las reservas de divisas líquidas prácticamente agotadas (menos de 1 mes de importaciones de
bienes y servicios).
Tanto los “spreads” de deuda como los CDS indican un riesgo inminente de “default” de la deuda.
El gobierno está, en efecto, inmerso en una búsqueda desesperada de financiación para aliviar la
escasez de divisas, ya sea a través del alargamiento del pago de la deuda contraída con China y
pagada en barriles de crudo, o mediante acuerdos de prepago de la deuda de sus deudores de
Petrocaribe, como el recientemente firmado con República Dominicana, por valor de 1.930 mill.$
y con un 52% de quita. Según estimaciones del IIF, el país acumula además a principios de 2015 un
enorme monto de atrasos, de cerca de 20.000 mill.$., con lo que en términos prácticos el impago
de la deuda es ya una realidad. Por supuesto, el país también recurre al alivio momentáneo de las
devaluaciones, aunque sea a través de la transformación del complejo sistema cambiario, fuente
también de fuertes distorsiones productivas. La última, a principios de 2015, introdujo un nuevo
sistema adicional (SIMADI) con el que se pretende controlar el tipo de cambio callejero, que es
más de veinte veces superior al oficial.
En cualquier caso, aunque no se produzca un “default” de deuda, el progresivo deterioro económico y las fuertes tensiones sociales y políticas hacen de Venezuela un país con un elevado riesgo
político. No debe descartarse, incluso, la posibilidad de una desestabilización política a corto plazo,
nuevas revueltas populares e incluso un golpe de Estado. El gobierno es muy impopular, y bajo
un creciente riesgo de aislamiento internacional y escasa capacidad de maniobra o intención de
emprender reformas, se enfrenta a unas elecciones legislativas en septiembre de 2015 y, ya en
2016, a la posibilidad de un referéndum revocatorio.
CHINA
6
2015 Panorama
internacional
CHINA
El gigante
amarillo afronta
nuevos-viejos
retos
Cuando Deng Xiao Ping inició el tránsito de una economía planificada a una economía de mercado
allá por el año 1978, posiblemente no pudo ni imaginar que casi cuarenta años después la República
Popular fuera a adquirir las proporciones gigantescas que presenta hoy en día, ni que su mayor o
menor crecimiento pudiera provocar las ondas de choque que genera en la actualidad a nivel global.
Según el FMI, en 2014 el PIB chino, medido en términos de paridad del poder adquisitivo (ppp),
superó en tamaño al de los EE.UU. Según la institución de Bretton Woods, el PIB de la República
Popular alcanzó los 17,6 billones (españoles) de dólares, mientras que el de los EE.UU se quedó
en 17,4 billones de dólares. Todavía no hace muchos años nadie o casi nadie hubiera previsto este
“sorpasso”. Cierto es que, si la comparativa entre el PIB de EE.UU y el de China se hace en términos
nominales, el tamaño de la economía estadounidense sigue siendo todavía mucho mayor que el
de la china, que se cifra en 10,4 billones de dólares.
Pero incluso en términos nominales, las diferencias se van poco a poco reduciendo. Ahora bien, la
brecha sigue siendo abismal en términos de desarrollo institucional, bienestar y libertades. Aunque el
nivel de libertades personales se ha ampliado significativamente como consecuencia de las reformas
económicas, el Partido Comunista controla estrechamente todos los resortes del poder, regula los
medios de comunicación y cualquier movimiento organizado de disensión interna es reprimido
con dureza. De momento, la gran mayoría de la población muestra un alto grado de conformismo
y los movimientos de disidencia tienen pocos apoyos, pero cuestiones como la corrupción, el
aumento de las desigualdades y los insoportables niveles de contaminación empiezan a constituir
factores de inestabilidad social. Aunque es razonable pensar que las transformaciones económicas
provocarán antes o después un cambio en el sistema político, no es previsible que se produzcan
cambios importantes a corto o medio plazo.
79
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
China es, desde hace tres años, el primer exportador mundial de mercancías y ya representa el
10,4% de todas las exportaciones mundiales de mercancías y el 9,4% de las importaciones. EE.UU,
por su parte, representa sólo el 8% de las exportaciones totales y el 12,3% de las importaciones.
Como se aprecia, el impacto chino sobre el comercio mundial es tremendo. Desde el año 2000,
la rápida expansión de la economía china ha tenido un papel crucial en el crecimiento constante
de los precios de las principales materias primas. China es ya el segundo consumidor mundial de
petróleo (solo le supera EE.UU) y, para alimentar su desaforado crecimiento, “devora” anualmente
entre el 20% y el 45% de la producción mundial de níquel, cobre, estaño, aluminio, hierro y carbón.
Para muchísimos países de todo el mundo, la República Popular se ha convertido en el principal
cliente y proveedor comercial. Por citar un ejemplo, entre los años 2000 y 2013, las exportaciones de
Latinoamérica y el Caribe a China se han multiplicado prácticamente por diez. Al mismo tiempo, en
ese espacio de tiempo China ha inundado los mercados mundiales con productos “low cost” intensivos en mano de obra, lo que ha contribuido a alimentar las presiones desinflacionistas globales.
Por todo lo anterior, el resto del mundo acoge con cierta preocupación los últimos datos de crecimiento económico de la República Popular. En 2014 el PIB chino creció un 7,4% en términos reales, una
de las tasas más altas del mundo y que haría palidecer de envidia a cualquier otro país. Sin embargo,
dicha tasa estuvo por debajo del objetivo establecido por las autoridades para el año pasado (del 7,5%).
Aunque se trató de tan solo una décima, el incumplimiento recibió una enorme cobertura mediática,
Crecimiento del PIB
En porcentaje
16
14,2
14
14,2
14
13,1
12,7
12
11,3
10
10,9
9,3
9,2
8
9,1
8,4
7,8 7,6
6
10,4
10
10
9,3
10,1
9,6 9,2
8,3
7,7
7,7
7,4
2012
2014
4
2
3,8
0
1990
1992
1994
Fuente: : Institute of International Finance
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
ya que fue la primera vez desde 1990 que China incumplía por lo bajo los objetivos oficiales de crecimiento económico. La tasa de crecimiento de 2014 ha sido también la más baja desde el año 1990.
La principal causa de esta desaceleración ha sido la relativa debilidad de la demanda interna, cuya
principal manifestación ha sido la disminución de las ventas de viviendas, especialmente importante
en los primeros diez meses del año pasado. Aunque el mercado inmobiliario se animó ligeramente
en diciembre, después de que el Banco del Pueblo recortara un mes antes el tipo de interés de referencia y de que el gobierno suavizara algo los criterios para la concesión de hipotecas, los precios de
la vivienda de nueva construcción cayeron en 65 de las 70 principales ciudades del país.
El sector de la construcción es muy importante para China, ya que genera un 16% del PIB y es
crucial para numerosos sectores que le surten directamente (acero, paneles solares, vidrio, mobiliario, electrodomésticos, azulejos). También lo es para la banca, ya que dos quintas partes de los
préstamos y créditos están garantizados (“collateral”) por terrenos y un 20% de los préstamos totales
van dirigidos al sector. La desaceleración económica en general y la del sector inmobiliario en particular está elevando los créditos de mala calidad de los cuatro grandes bancos públicos (el Bank of
China; el Agricultural Bank; el China Construction Bank y el Industrial and Commercial Bank), que
juntos suman el 41% de los activos totales del sector. Oficialmente, los créditos de dudoso cobro
del sector bancario son solo el 1,4% de los activos totales. Sin embargo, si se midieran con arreglo
a criterios occidentales posiblemente ese porcentaje llegara al 10%.
Balanza de pagos
Millones de dólares y porcentaje
2.500.000
Exportaciones (Mill. $)
5,1
Importaciones (Mill. $)
Saldo cuenta corriente
en % PIB (eje derecho
5,1
6
5
2.000.000
4
1.500.000
3
1.000.000
1,9
1,9
500.000
2,1
2,3
2
1
0
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: IIF
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
A nivel internacional, la desaceleración del sector de la construcción está provocando una caída del
precio mundial de varios metales, empezando por el del mineral de hierro, que se ha desplomado un
25% a lo largo de 2014. Para algunas regiones del mundo, la desaceleración china está suponiendo un
serio quebranto. Concretamente, para Latinoamérica y el Caribe un descenso de un punto porcentual
en la tasa de crecimiento china acarrea una caída del crecimiento regional equivalente a un 0,6% del PIB.
Por lo que se refiere al sector exterior, China registró en 2014 el mayor superávit en su balanza
comercial de, por lo menos, los últimos cinco años. Sin embargo, la razón no estuvo tanto en el
buen comportamiento de las exportaciones como en la caída de las importaciones, que fue del
0,17%. En los últimos cinco años, por lo menos, las importaciones no habían experimentado jamás un
crecimiento negativo, por lo que el dato anterior constituyó toda una novedad. La República Popular,
cuya economía es muy intensiva en energía, se está beneficiando bastante del fuerte descenso de los
precios del petróleo observable desde junio, así como de la caída de los precios de otras “commodities”.
El objetivo oficial de crecimiento del PIB para 2015 es de un 7% en términos reales. Sin embargo, el año
2015 no ha empezado muy bien para China. Siguiendo la tendencia manifestada de los dos últimos
meses de 2014, el índice PMI (“Purchasing Manager index”) que publica mensualmente el banco HSBC
y que mide la producción manufacturera, volvió a estar por debajo de 50 también en enero de este
año. El umbral de 50 marca la diferencia entre expansión y contracción de la actividad manufacturera.
PMI-Índice de producción manufacturera
En porcentaje
53
52,8
51,8
52
51,3
51
50,8
50,3
51,3
50
49,7
50,7
49
49,6
49,6
49,2
48
47
47,9
47,2
46
45
44
14
e-
en
4
-1
ar
4
-1
b
fe
m
14
r-
ab
4
-1
m
ay
Fuente Hong Kong and Shanghai Banking Corporation
14
n-
ju
4
l-1
ju
14
o-
ag
14
p-
se
14
t-
oc
14
v-
no
14
c-
di
15
e-
en
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Los datos de comercio exterior correspondientes al pasado mes
de enero tampoco han sido buenos, ya que reflejan una caída
de las exportaciones de mercancías del 3,3% en tasa interanual
y otra de las importaciones nada menos que del 19,9%, también
con relación al mismo mes del año pasado. Debe de señalarse, no obstante, que la caída de las importaciones viene
en buena medida provocada por el descenso de los precios
internacionales del crudo y de otras materias primas, ya que
las cantidades importadas no han caído de manera significativa,
singularmente las de petróleo. En cuanto a las previsiones de
crecimiento económico de China para el año 2015, el FMI, en su
informe sobre la coyuntura económica mundial del pasado enero,
las redujo en tres décimas, situándolas en un 6,8% en términos reales.
El IIF, por su parte, prevé que China crezca en 2015 un 7% en términos
reales, una tasa idéntica a la oficial. Por último, el mediático economista
Roubini es quien aventura la previsión más pesimista ya que, según él, China
no crecerá en 2015 más allá de un 6,7% y ello pese a que, con su economía
muy intensiva en energía, está siendo uno de los países más beneficiados por la actual
caída de los precios del crudo.
China no crecerá
en 2015 más del
6,7% pese a ser
uno de los países
más beneficiados
por la actual caída
de los precios del
crudo
Como es sabido, en la República Popular existe un “contrato social” tácito por el que los ciudadanos
no discuten la primacía del Partido Comunista a condición de que sus líderes sean capaces de crear
empleo y bienestar. Por esa razón se estima que la economía china tiene que crecer anualmente
por encima del 7% para dar empleo a los 7,3 millones de universitarios que se gradúan anualmente
y a los más de 6 millones de campesinos que cada año emigran desde el interior del país a las
provincias costeras. De no conseguirse ese objetivo existe siempre el riesgo de un aumento de la
conflictividad social.
Durante décadas, China ha crecido muy por encima de ese umbral del 7%, alcanzando incluso
tasas de dos dígitos durante varios años seguidos. Ello ha permitido a millones de personas escapar
de la pobreza con la creación de una pujante clase media de unos 400 millones de personas. Esta
cifra, superior a toda la población estadounidense, es aproximadamente el 25% de la población
total china y más de la mitad de su población urbana.
Sin embargo, el modelo de crecimiento de los últimos años estaba muy basado en un fortísimo
aumento del crédito y en altas tasas de inversión, lo que a la larga es insostenible. Entre 2009 y 2013,
el crédito bancario ha crecido a una tasa media del 20%, es decir, a un ritmo mucho más alto que
la tasa media anual de crecimiento del PIB. Todo ello ha provocado muchas disfuncionalidades.
En primer lugar, se trata de un modelo de crecimiento descompensado, en donde la inversión
tiene un peso hipertrofiado y el consumo interno, por el contrario, muy bajo. En China, la inversión
equivale al 48% del PIB y es mucho más alta que en los otros BRICs (en Rusia no llega al 20% del
PIB y en India se sitúa en torno al 33% de dicha magnitud). En cambio, el consumo privado apenas
llega al 35% del PIB, frente a un 60%-70% en los países más avanzados.
83
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2. PETRÓLEO
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6. CHINA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
En segundo término, ha habido una mala asignación de recursos, ya que un porcentaje muy alto
del crédito y de la inversión han ido dirigidos al sector inmobiliario y a las industrias que lo surten
(cemento, acero, etc..). El resultado, ha sido, por un lado, un exceso evidente de oferta de vivienda
residencial, especialmente en las regiones costeras, en donde abundan los “Seseñas”, es decir, los
macro-proyectos residenciales medio vacíos. En paralelo, el exceso de inversión hacia las industrias
y sectores vinculados al sector de la construcción ha hecho que exista hoy en China un exceso de
capacidad productiva de bienes como cemento, acero o paneles solares, por citar solo algunos.
Según algunas estimaciones, más de la mitad de las empresas siderúrgicas chinas registran en
estos momentos pérdidas. A estos problemas de rentabilidad hay que añadir el negativo impacto
que durante años han causado estas industrias en el medioambiente. Ya en 2010 se estimaba que
el 26% del agua de superficie china estaba tan contaminada que no podía ser utilizada ni siquiera
para fines industriales y la contaminación en las grandes urbes es altísima. Con vistas a la cumbre
del Foro APEC (Asia-Pacific Economic Cooperation) celebrada en Pekín en noviembre de 2014,
las autoridades ordenaron el cierre temporal de varias fábricas para tratar de reducir los niveles
de contaminación aérea de la capital y sus alrededores. La contaminación es uno de los temas,
junto con la corrupción, que más descontento y protestas sociales causa y los actuales líderes
han hecho de la lucha contra el deterioro medioambiental uno de los ejes de su política para los
próximos diez años.
Los problemas de falta de rentabilidad de todos los sectores citados se están viendo agravados
por la –relativa- desaceleración económica que vive el país. Como ya se ha dicho, el precio de las
viviendas nuevas está cayendo en la mayoría de las grandes ciudades y la producción manufacturera se está resintiendo por ello. No es de extrañar, pues, que estén aumentando las suspensiones
de pagos. El pasado 8 de enero de 2015 Kaisa Group Holdings Ltd se convirtió en
la primera compañía inmobiliaria china en impagar un bono denominado en
dólares (el incumplimiento afectó al pago de intereses de 28 mill.$ sobre
un bono de 500 mill.$ con vencimiento en 2020). En 2014 también
hubo algunos impagos de bonos corporativos sonados, como el de
Chaori Solar, una pequeña compañía fabricante de paneles solares,
o el de Haixin Steel. Como se puede apreciar, todas ellas operan
en sectores (acero, “real estate” y paneles) aquejados de exceso
Ha habido
de capacidad productiva y baja rentabilidad.
Una tercera disfuncionalidad, quizá la más grave, viene dada
por el fuerte aumento del endeudamiento total de empresas,
familias, provincias y municipios, especialmente intenso desde
2008, el año en el que las autoridades pusieron sobre el tapete
el paquete de estímulo económico de 586.000 mill.$, el mayor
jamás aplicado en China, para sacar al país de la crisis financiera
internacional. A finales de 2013, la deuda total de empresas, familias y entes territoriales equivalía a casi un 200% del PIB, cuando
en 2008 era del 127% de esa magnitud. Lo grave es que mucha
de esa deuda ha sido contraída a través de cauces no convencionales (la llamada “finanza en la sombra” o “shadow-banking”). El caso
una
mala asignación
de los recursos, ya
que un porcentaje
alto del crédito y
de la inversión han
sido dirigidos al
sector inmobiliario
84
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El yuan solo se
depreció frente
al dólar un 2,4%
en 2014, mucho
menos que otras
monedas de
países emergentes
de las provincias y municipios es muy significativo. Como por ley
no pueden endeudarse directamente con los bancos ni tampoco
pueden lanzar emisiones de bonos (aunque esto último conoce
algunas excepciones en las provincias de Guangdong y Zhejiang
y en las municipalidades de Shanghai y Shenzhen), durante los
últimos años han recurrido a sociedades-pantalla (los llamados
Vehículos Financieros de los Gobiernos Locales, o LGFV en sus
siglas en inglés) para endeudarse profusamente y financiar sus
planes de expansión urbanística. Una auditoría oficial encargada
por las autoridades en el verano de 2013 reveló que la deuda pública
de los entes territoriales (provincias y municipios) había pasado de
1,8 billones (españoles) de dólares a finales de 2010 a 3 billones de
dólares a mediados de 2013, lo que en proporción al PIB supuso pasar
del 19% al 32% de dicha magnitud.
A la deuda contraída con entidades financieras “en la sombra” hay que añadir,
además, las emisiones de bonos corporativos lanzadas por compañías chinas. Desde
que la Reserva Federal estadounidense empezara a aplicar su política de “Expansión Cuantitativa”
(“Quantitative Easing” o QE en sus siglas inglesas) en 2008, cada vez más compañías chinas han
recurrido a la financiación “off-shore” para beneficiarse de los bajos tipos de interés del dólar.
Concretamente, la deuda externa contraída con “otros acreedores privados” (tenedores de bonos,
fundamentalmente), sumaba 332.925 mill.$ a finales de 2014 y ha aumentado en un 210% desde el
año 2009. Los bajos tipos de interés de divisas como el dólar estadounidense o el dólar australiano
han sido un señuelo para los especuladores, que tomaban prestado en esas monedas e invertían
ese dinero en China para lucrarse con el diferencial de tipos de interés y con la posibilidad de una
hipotética apreciación del Yuan. Entre 2008 y 2013 China recibió casi un billón (español) de dólares
procedente de operaciones de “carry trade” y bastante de este dinero ha ido dirigido, a través de
la “finanza en la sombra”, a financiar los sectores económicos que en estos momentos están
aquejados de exceso de oferta (vivienda) o de exceso de capacidad y baja rentabilidad (siderurgia,
cemento, paneles solares, etc…).
Sin embargo, desde que en octubre de 2014 la Reserva Federal pusiera fin a la política de QE, el
escenario se ha complicado para los países emergentes endeudados en dólares cuyas políticas
monetarias van en sentido inverso a la de la Fed quien, como es sabido, no descarta una subida del
tipo de interés de referencia a partir de la segunda mitad de este año, a la vista de la rápida recuperación de la economía estadounidense y de sus buenos indicadores de empleo. Por eso, todos los
grandes países emergentes han registrado salidas de capitales desde principios de 2014 (como se
recordará, fue en enero del año pasado cuando la Fed empezó la reducción gradual de su política
de QE, en un proceso que concluyó nueve meses después) y han visto sus monedas depreciarse
frente al billete verde.
La República Popular China no ha sido una excepción en este sentido. En el tercer trimestre de 2014
sus reservas de divisas disminuyeron en 105.500 mill.$ (entre salidas de capitales y una operación
del Banco del Pueblo para defender la cotización del yuan) y en el cuarto trimestre las salidas de
85
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
capitales ascendieron a 91.200 mill.$. Aún así, el yuan sólo se depreció frente al dólar un 2,4% en
2014, mucho menos que otras monedas de países emergentes, algo que no sorprende, porque los
fundamentos macroeconómicos chinos son en general buenos, especialmente los de balanza de
pagos, y su solvencia exterior, óptima, ya que a pesar de la caída del nivel de reservas éstas siguen
siendo las mayores del mundo, ascendiendo a finales de diciembre a 3,08 billones de dólares, equivalentes a casi diecinueve meses de importaciones de bienes y servicios. Respecto de la evolución
del yuan frente al billete verde en 2015, la previsión general es que seguirá depreciándose, especialmente si la Fed encarece el precio del dinero, aunque esa depreciación, gracias a la mejoría de
la balanza comercial como consecuencia de la reducción de la factura energética, será bastante
moderada, cotizando en torno a los 6,25 R/1 $. Para la República Popular la apreciación del dólar
no es tampoco una mala noticia, si se tiene en cuenta que más del 80% de sus reservas de divisas
están invertidas en deuda pública de los EE.UU. Quienes podrían pasarlo peor serían, sin embargo,
las empresas chinas endeudadas en dólares pero con ingresos en yuanes, al tener que hacer frente
en adelante a un mayor riesgo cambiario, lo que podría afectar negativamente a su solvencia.
Desde su llegada al poder a finales de 2012, los actuales dirigentes Xi Jinping (Secretario General del
partido y Presidente del país) y Li Keqiang, su Primer Ministro, han llevado a cabo una campaña contra
la corrupción y la contaminación de una intensidad sin precedentes, y se han propuesto reequilibrar
la economía, dando más protagonismo al consumo privado y “al mercado” en la fijación de los
precios de los bienes, desde el dinero pasando por la tierra y los servicios básicos (agua, energía).
Aunque muy al estilo chino, esto es, de forma prudente y gradual, los actuales líderes ya han empezado a introducir algunas reformas de calado. Se ha iniciado la liberalización de los tipos
de interés sobre los depósitos en la Zona de Libre Comercio de Shanghai, que fue
creada en septiembre de 2013. El pasado mes de enero de 2015 se crearon
tres Zonas de Libre Comercio adicionales en las regiones de Tianjin,
Fujian y Guangdong, todas ellas costeras, en las que posiblemente
se permita también la liberalización de tipos sobre los depósitos
en los bancos locales. La liberalización de los tipos de interés
sobre los depósitos, a la que siempre se han opuesto los cuatro
grandes bancos públicos, es un requisito básico para combatir el
Los actuales
“Shadow-Banking”. Otra medida aplicada por los nuevos líderes
dirigentes han
ha sido permitir a más provincias lanzar emisiones de bonos.
llevado a cabo una
La idea es acabar creando un mercado regional de bonos que
permita a las provincias y municipios financiarse de forma
campaña contra
transparente y no tener que hacerlo “por la puerta de atrás”
la corrupción y la
recurriendo a la “finanza en la sombra” (los ya citados LGFV).
contaminación sin
Desde el pasado mes de mayo ya pueden lanzar emisiones
precedentes en
seis provincias (Jiangsu, Shandong, Jiangxi, Ningxia, Zheijiang
China
y Guangdong) y cuatro municipios (Pekín, Shanghai, Shenzhen
y Qingdao). El único “problema” es que, según Standard&Poor’s,
la mitad de las provincias chinas debería de recibir la calificación
de “bono basura”. Otra reforma de cierto calado recientemente
introducida ha sido la creación de un Fondo de Garantía de Depósitos
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Las autoridades
saben que la
legitimidad del
régimen se
sustenta en seguir
proporcionando
altas tasas de
crecimiento
a principios de 2015, lo que ayudará a reforzar la confianza de los
depositantes en el sector bancario.
Evidentemente, llevar a cabo este tipo de reformas es difícil en
un momento de desaceleración económica como el actual. Sin
embargo, los actuales dirigentes han manifestado en diversas
ocasiones que las tasas de crecimiento económico de dos
dígitos son ya cosa del pasado y que China deberá apostar en
el futuro por un crecimiento más cualitativo (más respetuoso
con el medio ambiente, más equilibrado y menos desigual) que
cuantitativo.
Eso no significa que los actuales dirigentes no estén preocupados
por la desaceleración económica actual. Desde que han llegado al
poder han aplicado ya tres pequeños paquetes de estímulo fiscal. El más
reciente cronológicamente fue introducido en enero de 2015 (los otros dos
son de julio de 2013 y abril de 2014) y consistió en la aprobación de una serie
de proyectos de infraestructuras ferroviarias y de tratamiento de aguas en las regiones
del interior, así como en la aplicación de ventajas fiscales en favor de las PyMes. Su monto, de 1.100
mill.$, de cualquier manera, es ínfimo si se compara con el macro-paquete de estímulo del año 2008.
El Banco del Pueblo también está poniendo su granito de arena para estimular el crecimiento. Ya
ha recortado dos veces los tipos de interés de referencia, la primera en noviembre de 2014 y la
más reciente, en marzo de este año. La inflación, ayudada por la caída de los precios del petróleo
y la contenida demanda interna, se encuentra en un nivel muy bajo. En diciembre de 2014 fue del
1,4% y el pasado mes de enero cayó por debajo del 1%, algo que no ocurría desde el año 2009.
Por esa razón no puede descartarse un nuevo recorte de los tipos de interés de referencia en los
meses venideros. El banco central redujo en febrero de 2015 en 50 puntos básicos el coeficiente
de reservas mínimas lo que, según los expertos, supondrá la inyección de casi 100.000 mill.$ en
la economía, lo que permitirá compensar parcialmente las salidas de capitales más arriba citadas.
En definitiva, los actuales dirigentes chinos, encabezados por el carismático Presidente de la
República Xi Jinping, pilotarán el país en los próximos diez años prestando atención al crecimiento
económico pero con el firme compromiso de seguir adelante con las reformas de un modelo
de crecimiento que lleva ya años perdiendo fuelle. A pesar de todo, a largo plazo existe incertidumbre sobre la capacidad del gobierno chino de poder acomodar las previsibles demandas de
mayor libertad y participación democrática de una población que cuenta con un creciente poder
adquisitivo (la clase media ronda ya los 400 millones de habitantes) y que está cada vez mejor
educada. Las autoridades saben que la legitimidad del régimen de partido único se sustenta en
seguir proporcionando altas tasas de crecimiento económico que garanticen la creación de empleo.
Ante una eventual ralentización del crecimiento, a medida que el nivel de desarrollo converja con
las economías desarrolladas, el sistema político puede verse bajo una mayor presión. Pero, como
ya hemos apuntado, este es un proceso de largo plazo.
INDIA
7
2015 Panorama
internacional
INDIA
El relevo
emergente
La llegada al poder de Narendra Modi, tras ganar al frente de su partido Barathiya Janatha (BJP) las
pasadas elecciones legislativas celebradas en mayo de 2014, levantó una fuerte corriente de optimismo y esperanza entre la población, especialmente entre los jóvenes y en el ámbito empresarial.
Narendra Modi, que en estos momentos ocupa el cargo de Primer Ministro, protagonizó una
campaña electoral de signo muy presidencialista y, por ello mismo, bastante alejada de los parámetros habituales en la India. Además de prometer combatir la corrupción que tanto perjudica en
la India al entorno de negocios, dijo estar dispuesto a llevar a cabo las reformas necesarias para
mejorar las condiciones económicas de sus más de mil millones de paisanos.
Modi venía acreditado para ello por su exitosa gestión durante más de una década como “Chief
Minister” (gobernador) en el estado noroccidental de Guijarat. Las reformas de signo liberalizador
emprendidas en ese estado por el actual Primer Ministro le han convertido en uno de los que más
inversión ha atraído y en uno de los más industrializados de toda la Federación.
No es de extrañar que la coalición Alianza Democrática Nacional, que lidera el partido Barathiya
Janatha, literalmente arrasara en los comicios del pasado mayo, obteniendo una neta mayoría en
la Cámara Baja (Lok Sabha), en la que controla casi dos tercios de los diputados. Esta mayoría, la
más amplia de la que ha gozado jamás ningún gobierno indio en más de dos décadas, ha supuesto
un claro respaldo para su plan de reformas.
El Partido del Congreso, que había gobernado el país entre 2004 y 2014 al frente de una coalición
llamada Alianza Progresiva Unida (UPA), sufrió una derrota de proporciones bíblicas, ya que perdió
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Left Front 11
Resto 46
BJD 20
BJP (NDA)
282
Lok
Sabha
2014-2019
TMC 34
Diputados
AIADMK 37
Otros UPA 15
Congreso (UPA) 44
54 Otros NDA
Fuente: Elaboración propia con datos de prensa
nada menos que 162 escaños. Esta formación, creada por la dinastía política Ghandi-Nehru, ha
sido uno de los dos grandes partidos históricos de la India junto con el propio Barathiya Janatha,
históricamente su principal rival. Por esa razón resulta sorprendente ver que en estos momentos
cuenta sólo con 44 escaños en la Cámara Baja.
¿Qué es lo que ha llevado al Partido del Congreso a sufrir un castigo tan severo por parte de los
electores?
En primer lugar, la desaceleración económica en los tres últimos ejercicios fiscales (el ejercicio
fiscal en la India acaba el 31 de marzo), en los que el crecimiento cayó a tasas inferiores al 5%,
las más bajas en casi una década. En segundo lugar, a causa de la alta inflación, que desde 2010
se encontraba en tasas de dos dígitos, lo que obligó al Banco de Reserva a emprender a partir
de ese año una política de subida de tipos, lo que afectó negativamente al consumo privado, a
la inversión y elevó los costes financieros de las PyMes, muy endeudadas con los bancos. Para
protegerse de la pérdida de valor de la rupia causada por la subida de precios, los ciudadanos
intensificaron las compras de oro. Conviene señalar que, aunque la India ha sido tradicionalmente el mayor importador del mundo de oro, las compras al exterior de este metal crecieron
muchísimo a partir del ejercicio 2011/12, lo que ocasionó un fuerte incremento del déficit por
cuenta corriente.
Este fuerte deterioro de indicadores macroeconómicos clave como la inflación o la cuenta corriente
de la balanza de pagos coincidió en el tiempo –mayo de 2013- con el anuncio por parte de la Reserva
Federal de su intención reducir gradualmente su política de Expansión Cuantitativa (“Quantitative
Easing”) que venía aplicando desde el año 2008. Los inversores extranjeros, entonces, empezaron
a discriminar a aquellos países emergentes con fuertes desequilibrios macroeconómicos (Turquía,
90
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Indonesia, India, Sudáfrica, Brasil), iniciando una “huida hacia la calidad”, fundamentalmente hacia
activos denominados en dólares. Ello, en el caso concreto de la India, se tradujo en fuertes salidas
de capitales y, como consecuencia, en una sensible reducción de la cifra de reservas de divisas, que
cayeron en más de 14.000 mill.$ entre enero y septiembre de 2013. Las salidas de capitales afectaron a la cotización de la rupia, que se depreció casi un 18% entre enero y septiembre de ese año.
Además, con el anterior gobierno del Partido del Congreso, el entorno inversor indio, de por sí
complicado, empeoró todavía más. En 2011 se destapó un grave escándalo de corrupción relativo a
la transferencia de derechos de explotación de minas y de licencias de telefonía móvil a compañías
privadas. Unos y otras acabaron siendo cancelados por las autoridades. El ejecutivo saliente, tras
haberse comprometido a ello, fracasó en su intento por lograr los apoyos necesarios para conseguir
liberalizar el sector de la distribución, permitiendo la entrada de empresas extranjeras. Todo ello,
junto con otros factores negativos como la ingente burocracia y el complejo sistema fiscal o de
subsidios, ocasionó en medios inversores extranjeros un fuerte deterioro de la imagen de la India
como lugar para hacer negocios. No es de extrañar, en consecuencia, que la inversión bruta pasara
de casi un 37% del PIB en el ejercicio 2010/11 a apenas un 31% en 2013/14. Ese porcentaje, sin ser
bajo comparativamente hablando (en Latinoamérica, en promedio, la tasa de inversión bruta fue
inferior al 20% del PIB en 2014), es insuficiente para un país con las graves carencias en infraestructuras (carreteras, puertos, centrales energéticas) que presenta la India en estos momentos, lo que
ha constituido tradicionalmente un grave freno a su desarrollo.
El nuevo Primer Ministro, Nahendra Modi, ha llegado al poder con ganas de cambiar las cosas y no
se está arredrando ante las dificultades y las trabas con las que se ha topado en los ocho meses
que lleva al frente del gobierno.
En primer lugar, hay que destacar la mejoría que en los últimos meses han experimentado algunos de
los principales indicadores macroeconómicos, como la inflación y la cuenta corriente de la balanza
de pagos, ayudados, bien es verdad, por factores puramente exógenos, como la fuerte caída de
los precios internacionales del crudo y de otras materias primas, de un lado, y por la recuperación
económica de los EE.UU., de otro.
En el ejercicio 2013/14, que acabó el 31 de marzo, la inflación acabó siendo del 8,3% (dos puntos
porcentuales más baja que en el ejercicio precedente). Gracias en buena medida al desplome
de los precios del petróleo el descenso de la inflación se intensificó en la segunda mitad del año
pasado y en enero de 2015 se situaba en el 5,11%, una tasa muy moderada para estándares indios
pero que, aun así, fue la más alta de Asia. El pasado mes de marzo de 2015, el gobierno y el Banco
de Reserva (banco central) acordaron someterse formalmente a un objetivo de inflación para los
próximos años. Conforme al mismo, este indicador deberá de ser inferior al 6% en enero de 2016, y
para los años siguientes el objetivo se fija en el 4%, pero permitiéndose una fluctuación hacia arriba
o hacia abajo del ± 2%. La sujeción formal por parte de la autoridades a un objetivo de inflación
puede considerarse un éxito del actual Gobernador del Banco de Reserva, Raghuram Rajan, y de
hecho, constituye una medida muy positiva ya que permite anclar las perspectivas de inflación
futuras, haciendo predecible la política monetaria.
91
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
16
Crecimiento
e inflación
14
12
10
8
6
9,5 9,6 9,3
8,5
7,5
6,4
4
6,7
5,8
4,4
8,6 8,9
3,8
7,2
6,7
4,5
En porcentaje
5,1
PIB
2
Inflación
0
f
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4
/0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /1 0/1 11/1 2/1 3/1 4/15
1 1 1
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1
Fuente: IIF
El descenso de la inflación ha permitido al Banco de la Reserva recortar los tipos de interés de
referencia en dos ocasiones (de momento) en 2015, una primera a mediados de enero y la segunda
a principios de marzo. Los recortes, de 25 puntos básicos en cada caso, han dejado el tipo de
referencia en el 7,50%. Hasta el momento, de los cinco BRICS sólo la India y China han recortado
en 2015 el precio del dinero.
Rentabilidad
del bono
del Tesoro
a 10 años
10
9
8
7
En porcentaje
6
5
Bono a 10 años
4
Diferencial con el bono
EE.UU. a 10 años
2013
Fuente: Bloomberg
2014
2015
92
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
La baja inflación y el inicio por parte del banco central de un ciclo
expansivo han permitido también una reducción de las rentabilidades de los bonos del Tesoro indios a diez años y, con ellos,
los de los bonos corporativos de las principales empresas. A
pesar de esa reducción, el “spread” con respecto al T-Bond
estadounidense al mismo plazo sigue siendo considerable.
La India es, tras
EE.UU. y China, el
tercer importador
mundial de crudo
y las compras
de ‘oro negro’
suponen el 37% de
las importaciones
También está siendo muy relevante la mejora de la cuenta
corriente de la balanza de pagos. La India es, tras EE.UU y
China, el tercer importador mundial de crudo y las compras de
“oro negro” representaron en el pasado año fiscal el 37% de las
importaciones totales. Se estima que una variación de 10 $ en el
precio del barril provoca otra en el déficit comercial indio de 9.000
mill.$ (0,4% del PIB). También se estima que una reducción del precio
del barril en 25 $ acarrea otra del déficit por cuenta corriente indio igual
a casi un 1% del PIB. A la vista de esos datos, resulta evidente que la India es
uno de los países que más se está beneficiando de la actual caída de los precios
internacionales del petróleo.
Entre 2010 y 2013, además de dispararse la factura energética por los altos precios internacionales
del crudo, aumentaron también fuertemente las importaciones de oro que, como ya se ha dicho,
los ciudadanos atesoraban para proteger su ahorro de la inflación y de las depreciaciones de la
Balanza externa
En millones de dólares y porcentaje
Exportaciones
Mill. $
Importaciones
Balanza por cuenta corriente
Porcentaje PIB
500.000
6
4
250.000
2
0
0
-2
-250.000
-4
-6
-500.000
05
/
04
06
/
05
07
/
06
08
/
07
09
/
08
10
/
09
1
/1
10
11
2
/1
3
/1
12
4
/1
13
f
15
/
14
Fuente: IIF
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
350.000
300.000
70
65
60
Reservas
y tipo de
cambio
250.000
55
200.000
Millones de $
y Rupias/$
50
150.000
100.000
45
Reservas en millones
de dólares (eje izquierdo)
40
ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15
Rupias/Dólar
(eje derecho)
Fuente: IIF
rupia. El fuerte incremento de las compras de oro fue el principal factor del agravamiento del
déficit por cuenta corriente, que en el ejercicio 2012/13 aumentó hasta casi un 5% del PIB, una
tasa muy alta para un país emergente, y la más elevada en, por lo menos, una decena de años.
Afortunadamente, el gobierno saliente reaccionó con prontitud gravando las importaciones de oro
con un impuesto especial. La medida tuvo éxito y en 2013/14, las importaciones totales cayeron
un 7% respecto de las del ejercicio precedente. Si a eso se añade la obtención de un moderado
superávit en la balanza de servicios y un aumento de las remesas de emigrantes, el déficit por
cuenta corriente en el pasado ejercicio 2013/14 se redujo a un 1,7% del PIB. En el ejercicio 2014/15
se prevé que el déficit corriente haya seguido reduciéndose, situándose alrededor del 1% del PIB.
También hay que destacar el buen comportamiento de la rupia. Aunque a finales de 2014 se
depreció frente al dólar, como prácticamente todas las monedas del mundo, desde entonces se ha
apreciado con fuerza, convirtiéndose en la divisa de mejor comportamiento de Asia frente al billete
verde, hasta el punto de que el banco central tuvo que intervenir en enero de 2015 para evitar una
excesiva apreciación que afectara negativamente a la competitividad de las exportaciones. Lo que
es más destacable, además, es que esta apreciación está teniendo lugar en un contexto de relajación de la política monetaria por parte del Banco de Reserva, lo que da idea de que los inversores
internacionales han recobrado de nuevo la confianza en el país, al que ya no “meten en el mismo
saco” que al resto de economías emergentes.
Los presupuestos para el año fiscal 2015/16 se basan en una tasa de crecimiento del PIB del 8%
en términos reales, superior a la de China y muy posiblemente la más alta del mundo. El gobierno
prevé también introducir algunas reformas para aumentar el atractivo del clima de negocios, incrementando al 49% el porcentaje de participación extranjera en ciertos sectores económicos como
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
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8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Rajya
Sabha
Septiembre
2014
Partidos
regionales
108
BJP (NDA)
42
Otros NDA
14
Parlamentarios
Congreso (UPA)
69
Otros UPA 9
Fuente: Elaboración propia con datos de prensa
el de los seguros, o simplificando los trámites para la adquisición de tierras con el fin de emprender
proyectos industriales. Sin embargo, la aprobación parlamentaria de estas y de otras reformas
cruciales, no está, ni mucho menos, garantizada, porque el BJP y la coalición NDA que preside se
encuentran en franca minoría en la cámara alta (Rajya Sabha), cuyos miembros son nombrados
por los parlamentos estatales y donde imperan los intereses regionales.
De los 29 estados y 7 uniones territoriales que componen la Federación, el BJP y la coalición que
preside sólo gobiernan en una unión territorial (Puducherry) y en once estados (Andhra Pradesh;
Chattisgarth; Goa; Gujarat; Haryana; Jharkhand; Madhya Pradesh; Maharastra; Nagaland; Punjab;
Rajastán). Aunque el peso económico de los mismos es elevado, ya que equivale, en conjunto, a
un 48% del PIB nacional, en términos absolutos constituyen menos de la mitad de los estados que
componen la Federación. En los últimos tiempos ha sido habitual que la Cámara Alta bloqueara
o, en el mejor de los casos, retrasara la aprobación de proyectos de ley encaminados a liberalizar
la economía.
El ejemplo más claro de esto último que se dice se encuentra en los intentos fallidos desde hace
diez años por lograr la aprobación de la célebre “Goods and Services Tax” o lo que es lo mismo, un
impuesto sobre el valor añadido común para toda la Federación. Muchos estados se oponen a su
introducción porque temen que sus ingresos fiscales se reduzcan en beneficio de la Federación. Sin
embargo, la creación de una GST a escala nacional sería buenísimo para la India ya que, por un lado,
permitiría aumentar los ingresos fiscales y, por otro, acabaría con la miríada de pequeños impuestos
que varían de unos estados a otros y que dificultan la creación de un auténtico mercado interior.
En estos momentos, los ingresos fiscales (juntando los del gobierno central y los de los estados)
equivalen a un 17% del PIB, un porcentaje considerado bajo incluso para un país emergente. La introducción de un GST común permitiría, según la comisión de finanzas, un ahorro anual al Estado y a
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
las empresas de unos 15.000 mill.$, lo que equivale a un 0,7% del
PIB. Para vencer la reticencia de los estados, el gobierno central
ha prometido transferirles el 42% de los ingresos fiscales, frente
al 32% en la actualidad. Habrá que ver si esta vez tiene éxito.
L a campaña
“Make in India”
promueve la
instalación
de empresas
manufactureras
intensivas en
mano de obra
Modi está usando sus poderes ejecutivos para tratar de sortear
obstáculos, en particular los derivados de su falta de mayoría en
la cámara alta. También está tratando de convencer al resto de
estados para que sigan el ejemplo de Guijarat o Rajastán (en los
que gobierna el BJP), que en los últimos años han crecido por
encima de la media gracias a la introducción de reformas liberalizadoras que, en el caso de Rajastán, han consistido en la aprobación de una ley laboral de signo liberal que, entre otras medidas,
flexibiliza el despido (ahora las empresas pueden despedir hasta un
máximo de 300 trabajadores sin necesidad de recabar la autorización
del gobierno) y endurece los requisitos para crear un sindicato (se requiere
el voto favorable del 30% de las plantillas y no ya sólo el 15%). Otros estados,
como el ya citado Guijarat o Madhya Pradesh, están siguiendo el ejemplo de Rajastán
en lo que a la flexibilización de sus mercados laborales se refiere. El sector industrial en la India
sólo genera un 23% del PIB, frente a un 44% en China (el dato es de 2013), y lo que llama más la
atención es que ese porcentaje apenas ha variado en los últimos veinte años. Además, el 80% del
empleo en el sector industrial es generado por empresas de reducido tamaño (de 50 trabajadores
o menos). El Sr. Modi ha lanzado la campaña “Make in India”, para promover la instalación en su país
de empresas manufactureras intensivas en mano de obra y convertir a la India en una gran nación
industrial. Sin embargo, para que esta iniciativa produzca el efecto deseado, va a ser absolutamente
necesario unificar y flexibilizar la legislación laboral, ya que en estos momentos existen 44 leyes
laborales diferentes, lo que desanima la inversión, nacional y extranjera. Prueba de esto último es
que Apollo Tyres, una exitosa compañía india fabricante de neumáticos de todo tipo, con fábricas
en el estado de Gujarat, está a punto de inaugurar una nueva factoría…..en Hungría.
En el breve tiempo que el nuevo ejecutivo ha estado en el poder ha logrado ya algunos éxitos de
cierta importancia. En primer lugar, con la colaboración del Banco de Reserva, se han flexibilizado los
requisitos para facilitar la financiación bancaria de grandes proyectos de inversión en infraestructuras,
uno de los auténticos puntos débiles de la India. En segundo término, el pasado mes de octubre se
tomó la difícil decisión de eliminar del todo los subsidios sobre la gasolina diesel, aprovechando el
desplome de los precios internacionales del petróleo. La medida supondrá para las arcas públicas
un ahorro estimado en un 0,5% del PIB, que empezará a notarse en los presupuestos del ejercicio
2015/16. En estos momentos, los únicos subsidios sobre los combustibles que se mantienen son
los que recaen sobre el gas para cocinar, un combustible muy usado por las clases populares. El
gobierno no tiene ninguna intención de eliminarlo, pero sí de reformarlo, sustituyéndolo por un
sistema de transferencias de efectivo en favor de quien realmente lo necesita. Algo parecido se
está empezando a hacer también con los subsidios sobre los alimentos básicos. Un tercer aspecto
positivo hace referencia a los avances que se están produciendo en el tema de la penetración
bancaria. En la India sólo un 35% de la población dispone de cuenta corriente y apenas un 8% de
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Algunos
observadores
empiezan a
preguntarse si el
Sr. Modi podrá
llevar a cabo su
programa de
reformas
tarjeta de débito. En agosto de 2014 el actual ejecutivo introdujo
el llamado Plan de Inserción Financiera, cuyo objetivo es que 75
millones de hogares abran al menos dos cuentas corrientes y
dispongan al menos de dos tarjetas de débito. Desde el pasado
verano los bancos estatales han abierto ya 115 millones de
nuevas cuentas corrientes y prevén llegar a los 150 millones
antes de final de año. La apertura de cuentas corrientes facilitará
el que las autoridades puedan hacer las transferencias arriba
mencionadas a quienes realmente las necesitan.
Como ya se ha dicho, los mercados financieros reconocen y
valoran los esfuerzos de la nueva Administración por modernizar
la India. No obstante, las dificultades y resistencias a las que deberán
enfrentarse en los meses venideros el Primer Ministro y su equipo de
gobierno son grandes. Una primera prueba de que la tarea no va a ser
sencilla ha sido la contundente derrota sufrida el pasado 7 de febrero en
las elecciones celebradas en la ciudad-estado de Delhi, en las que el BJP fue
literalmente aplastado por el Aam Aadmi Party (“Partido del Hombre Corriente”), que
obtuvo 67 de los 70 escaños en juego. Además de contundente, esta derrota electoral ha sido la
primera desde las elecciones generales de mayo de 2014, ya que entre una y otra fecha el BJP había
ganado con holgura las elecciones regionales celebradas en los estados de Maharastra y Haryana
y Jarkhand, en octubre y diciembre de 2014, respectivamente. Tras el varapalo de Delhi algunos
observadores empiezan ya a preguntarse si el Sr. Modi será capaz de llevar hasta el final su ambicioso programa de reformas. En lo que resta del 2015 las únicas elecciones regionales pendientes
van a ser las del estado de Bihar, en fecha aún por determinar. Posiblemente habrá que esperar a
las mismas para ver si realmente estamos ante el inicio de un cambio de tendencia.
ÁFRICA
SUBSAHARIANA
8
2015 Panorama
internacional
ÁFRICA SUBSAHARIANA
Desafíos
al auge
En la última década se ha abierto un resquicio de esperanza para África Subsahariana. Tras años de
estancamiento, la economía africana comenzó a despertar gracias al incremento de la estabilidad
política, al alto precio de las materias primas, a una demografía favorable y al gran impacto positivo
de las nuevas tecnologías de comunicación. Durante este tiempo los conflictos han disminuido en
número e intensidad, las epidemias han comenzado levemente a frenar su expansión y, además,
los países africanos han dejado atrás el insoportable peso de sus deudas anteriores gracias a una
condonación acordada con la comunidad internacional. Parecía que, tal vez, África podía empezar
a recorrer la senda del desarrollo.
La expansión económica ha mantenido el ritmo en 2014, demostrando que las economías subsaharianas, de momento, no flaquean. No obstante, el año ha sido difícil a causa de un cúmulo de
adversidades que no son infranqueables, pero que incrementan las dudas sobre la evolución futura
de África. En primer lugar, ha caído el precio de las materias primas, en particular del petróleo, lo que
resulta relevante porque son la principal exportación de la inmensa mayoría de los países africanos.
En consecuencia, las cuentas públicas y exteriores africanas se han deteriorado. Además, en 2014
se ha desencadenado una terrible epidemia de ébola, que se suma al conjunto de enfermedades
que causan un daño insoportable a los africanos. Por último, la violencia ha seguido afectando a
muchos países, en particular en la zona del Sahel.
Estas dificultades han impedido que el crecimiento económico fuese aún mayor en 2014, y se teme
que la desaceleración pueda acentuarse si los problemas se recrudecen. De momento, instituciones
como el Fondo Monetario Internacional (FMI) mantienen unas previsiones optimistas para África,
incluso mejores que las registradas en los últimos años. No obstante, el cambio de circunstancias
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
de 2014, y en particular la caída del precio del crudo, han elevado las dudas sobre cómo lograrán
adaptarse las economías africanas a los nuevos e importantes retos que tienen por delante.
Se mantiene el crecimiento, pero aumenta la
incertidumbre
África Subsahariana se puede definir, por exclusión, como el conjunto del continente africano excepto
los cinco países norteafricanos que limitan con el Mediterráneo. La región ha logrado unos resultados
en 2014 similares a los de años anteriores, aunque con ciertos elementos desfavorables. El crecimiento
se ha mantenido relativamente estable, mientras que la inflación se ha elevado moderadamente, en
particular en aquellos lugares donde la moneda local se ha depreciado como, por ejemplo, en Ghana.
Las cuentas públicas y exteriores, deficitarias en la mayoría del continente, empeoraron ligeramente
durante el 2014 a causa del abaratamiento del petróleo y de otras materias primas. En el lado positivo,
las recientes mejoras en infraestructuras están ayudando a paliar las graves deficiencias estructurales
que asfixian a los africanos. Destacan los avances en instalaciones de producción y transporte de
electricidad, que permitirán reducir el elevado número de apagones, y mejorarán la vida de millones
de africanos que, por fin, lograrán conectarse a la red eléctrica, un privilegio que ahora sólo disfruta
un tercio de los subsaharianos. Asimismo, millones de africanos están logrando reducir su histórico
aislamiento gracias a la construcción de carreteras, puertos y equipos de telecomunicaciones. Estos
progresos facilitan el comercio interno e internacional, y permiten que la población pueda acceder
a servicios de gran importancia que antes les resultaban inalcanzables. Por ejemplo, las aplicaciones
financieras que funcionan a través del teléfono móvil han simplificado enormemente la realización
de cobros, pagos, transferencias u operaciones para obtener créditos.
8
Crecimiento
del PIB
África
Subsahariana
7
6
5
4
En porcentaje
3
2
1
0
04 005 006 007 008 009 010 011 012 013 14e 15p
2
2
2
2
2
2
2
2
2
20 20
20
Fuente: FMI
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2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Crecimiento
del PIB
8
7
6
5
4
En porcentaje
Angola
Nigeria
3
2
1
Sudáfrica
0
2011
2012
2013
2014e
2015p
Fuente: FMI
La economía subsahariana, que apenas supone un 2% del PIB mundial, se encuentra muy concentrada en apenas tres naciones: Nigeria, Sudáfrica y Angola. Juntas suman más de dos tercios del PIB
regional y, en consecuencia, las cifras macroeconómicas del conjunto del subcontinente dependen
extraordinariamente de la evolución de estos tres países.
Nigeria ha obtenido unos resultados en general favorables en el año 2014. En primer lugar, porque
la revisión de la contabilidad nacional ha constatado que la expansión del último cuarto de siglo ha
sido mucho mayor de lo que estimaban las anteriores cifras oficiales. Así, en abril de 2014 se anunció
que el PIB nigeriano superaba el medio billón de dólares, lo que prácticamente dobla la estimación
anterior. En consecuencia, súbitamente se recortaron a casi la mitad los ratios relacionados con el
PIB. Además de esta excelente noticia, el crecimiento de la economía nigeriana se ha mantenido
en torno al 7% en 2014, un nivel mayor que el logrado en los años anteriores y también superior a
la media africana. Las perspectivas para 2015 son similares, si bien tampoco sería extraño que se
registrara una cierta desaceleración ligada, en primer lugar, a la caída de los precios del petróleo,
en segundo lugar al conflicto en la zona norte del país y, por último, a la incertidumbre política en
torno al proceso electoral de 2015.
2014 ha sido un año mediocre para Sudáfrica, en línea con lo habitual en los últimos ejercicios. La
economía sudafricana sigue lastrada por importantes disfunciones estructurales que desincentivan
la inversión, como los problemas de escasez eléctrica o la conflictividad laboral en sectores industriales y extractivos. La caída del precio del petróleo, en este caso, es una noticia favorable, ya que
el país tiene una producción limitada de hidrocarburos que le lleva a importar unos 600.000 barriles
de petróleo al día para cubrir sus necesidades. El abaratamiento del crudo permitirá amortiguar
la tendencia alcista de la inflación, reforzada durante el último año a causa de la depreciación del
rand, la divisa nacional.
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
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6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Por su parte, Angola es la nación más perjudicada de las grandes
economías africanas por la caída del precio del petróleo. Desde
el final de la guerra civil angoleña, en 2002, había atravesado un
periodo de bonanza sin parangón en su historia gracias al fuerte
incremento de la cotización del crudo, que aporta cerca de
la mitad del PIB, tres cuartos de los ingresos públicos y casi la
totalidad de la exportación. La caída del precio del barril es, por
tanto, un gran problema para esta economía que, de momento,
ha causado una caída del ritmo de crecimiento y un empeoramiento de las cuentas públicas y exteriores. En consecuencia, el
gobierno ya se ha visto obligado a acometer importantes ajustes
para adaptarse a una situación menos boyante de lo que venía
siendo habitual en este país africano. Planea, además, sobre el futuro
del país la cuestión de la sucesión del presidente Dos Santos, que tiene
más de 70 años y sobre cuyo estado de salud hay permanentes rumores.
Si el presidente no pudiese designar claramente un sucesor (actualmente
los más probables son el vicepresidente Manuel Vicente y su propio hijo, “Zenu”
Dos Santos) podría producirse una situación de pugna interna por el poder.
Angola es la
nación más
perjudicada
de las grandes
economías
africanas por la
caída del precio
del petróleo
La mayor parte de las demás economías subsaharianas atraviesan una coyuntura similar, con buenos
datos de crecimiento y también un incremento de la incertidumbre. No obstante, las circunstancias
concretas de cada país son muy variadas. Por ejemplo, Kenia, la cuarta mayor economía subsahariana, ha crecido en línea con la media africana gracias a un sector privado que se distingue por
ser de los más brillantes en la región. La economía de Costa de Marfil, por su parte, se expande
con fuerza, alentada por la recuperación de cierta estabilidad política tras la década de conflictos
civiles que asoló el país hasta el año 2011. Así, las elecciones previstas para octubre de 2015 serán
un momento clave para reafirmar la estabilidad política marfileña. Tanzania también se encuentra
entre los líderes del crecimiento africano, en este caso debido al dinamismo de sus servicios y a
su incipiente sector manufacturero.
Otros países atraviesan circunstancias menos favorables. Este es el caso de Ghana, que hace unos
pocos años se contaba entre los países más prometedores al ser una democracia con instituciones
relativamente funcionales que iba a comenzar a explotar hidrocarburos. En la actualidad mantiene
cifras de crecimiento favorables, pero con desequilibrios preocupantes que evidencian la necesidad
de realizar ajustes de gran calado, en particular para controlar el déficit público, desbocado desde
las últimas elecciones presidenciales de 2012. A finales de 2014, las autoridades ghanesas tuvieron
que pedir ayuda al FMI y, durante las negociaciones, han manifestado su intención de poner en
orden las cuentas públicas, si bien las próximas presidenciales de 2016 no invitan a pronosticar
un gran rigor fiscal en el país, a tenor de su historial. El caso de Zambia es similar, ya que registra
un buen ritmo de crecimiento, pero también está afrontando dificultades. El déficit público se ha
incrementado de forma preocupante en los dos últimos ejercicios, y la reciente depreciación de la
divisa nacional ha elevado la inflación. Las turbulencias económicas coinciden además con el inicio
del mandato del nuevo presidente zambiano, Edgar Lungu, quien tomó posesión en enero de 2015
tras la muerte por enfermedad de su antecesor, Michael “King Cobra” Sata, en octubre de 2014.
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2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El reto de adaptarse a un mundo con materias
primas más baratas
África Subsahariana presenta una gran concentración exportadora en materias primas, las cuales se han
abaratado en los últimos años por un cúmulo de causas. En 2014 ha sido particularmente relevante
la bajada del precio del petróleo: en pocos meses cayó en más de un 50%, desde un máximo anual
de 115$ por barril de Brent en junio del 2014. Entre las causas que explican este giro del mercado se
encuentra, en primer lugar, la evolución económica de los grandes consumidores de materias primas.
Por un lado, los resultados económicos de la Unión Europea han sido pobres desde el estallido de
la crisis internacional en 2008. Asimismo, China, el gran motor de la demanda de materias primas
en la última década, aún crece a un ritmo excelente pero con tendencia a la desaceleración, lo que
repercute en un menor incremento de la demanda de las mercancías africanas. Por último, la revolución energética de EE.UU. ha aumentado la producción de petróleo y gas de manera espectacular,
lo que ha redundado en una mayor oferta de hidrocarburos en el mundo y, además, en una fuerte
caída de la compra estadounidense de crudo a países como Nigeria y Angola.
El impacto de la caída de las cotizaciones varía considerablemente entre países, en primer lugar
porque no todos se encuentran especializados en las mismas materias primas. Así, mientras Angola,
Gabón, Guinea Ecuatorial y Nigeria tienen una importante concentración exportadora en petróleo,
otros países se distinguen por sus ventas de cobre, como es el caso de Zambia; algunos tienen
importantes negocios de venta internacional de oro, por ejemplo Ghana y Tanzania; o incluso
hay naciones especializadas en productos agrícolas, como ocurre con Costa de Marfil y el cacao.
En los países subsaharianos, las materias primas no sólo afectan a las cuentas exteriores, también
son vitales para la financiación pública. Los gobiernos africanos obtienen la mayoría de sus ingresos
de esta actividad, bien a través de impuestos o por su explotación directa mediante empresas
públicas. Por lo tanto, en África Subsahariana han empeorado tanto los saldos exteriores como los
saldos públicos y, en consecuencia, muchos países se han visto obligados a aplicar medidas de
ajuste, una necesidad que en los últimos meses ha afectado en particular a las naciones petroleras.
La caída del precio de las materias primas también puede dificultar la atracción de inversiones para
explotar algunos yacimientos recientemente descubiertos. Esta cuestión afecta en particular al sector
de los hidrocarburos. En la actualidad la extracción de crudo y gas se concentra mayoritariamente
en la costa oeste y en el norte de África, una realidad que podría cambiar si los recursos descubiertos
en países como Kenia, Tanzania, Sudáfrica, Mozambique y Uganda se ponen en funcionamiento. Por
el momento se está analizando la viabilidad comercial de estas bolsas de hidrocarburos, y los resultados son prometedores. De cumplirse las mejores expectativas, las economías involucradas podrían
disfrutar de una expansión espectacular, pero para poner en explotación estos recursos hacen falta
fuertes inversiones en infraestructuras que hoy son inexistentes. En este sentido, el abaratamiento
del petróleo no es una buena noticia, ya que dificulta el desarrollo de estos proyectos. Asimismo,
los problemas de financiación podrían extenderse más allá de las materias primas. En los últimos
años, varias naciones subsaharianas han acudido a los mercados financieros internacionales con
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6. CHINA
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2015 Panorama
internacional
5,0
Saldo fiscal y
por cuenta
corriente de
África
Subsahariana
2,5
0
En porcentaje PIB
-2,5
Saldo por cuenta corriente
Saldo fiscal
-5,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015p
Fuente: FMI
Gambia
Senegal
Namibia
Sierra Leona
Mozambique
Tanzania
Kenia
Sudáfrica
Etiopía
Botswana
Zambia
Uganda
Ruanda
Rep.Dem. Congo
Costa de Marfil
Ghana
Camerún
Nigeria
Gabón
Angola
Rep. del Congo
Impacto de
una caída de 10
dólares/barril
sobre la cuenta
corriente
En porcentaje PIB
-7
-6
-5
-4
Fuente: Standard Chartered basado en datos de US EIA
-3
-2
-1
0
1
2
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6. CHINA
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8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
notable éxito. Así, en 2014, seis países han emitido eurobonos (Zambia, Ghana, Sudáfrica, Kenia,
Costa de Marfil y Senegal) por el valor récord de unos 7.500 mill.$, con cupones entre 5,4% y 8,5%
anual, y plazos que van desde los 5 hasta los 12 años. Hasta el momento los inversores internacionales se siguen mostrando interesados en los bonos africanos, si bien el acceso al mercado
depende principalmente de las cifras de cada país. La capacidad de atraer recursos financieros
exteriores es muy relevante, ya que las naciones subsaharianas mantienen tasas de ahorro bajas que
les vuelven dependientes de la financiación externa para sostener niveles elevados de inversión y
de crecimiento. Este factor es una de las vulnerabilidades tradicionales más relevantes de la región,
ya que es imposible avanzar en la senda del desarrollo sin inversión en capital físico y humano. La
emergencia espectacular de Asia, por ejemplo, se ha sostenido sobre unas tasas de ahorro muy
altas y un intenso compromiso con la educación, lo que permitió acumular rápidamente grandes
volúmenes de capital humano y capital físico.
La trágica epidemia de ébola
Las enfermedades forman parte de la dolorosa historia de África Subsahariana. El sida afecta hasta a un
5% de los africanos y causa cientos de miles de muertes anuales en la región. Asimismo, la malaria y
la tuberculosis son responsables cada una de medio millón de fallecimientos al año. Además, en 2014
se extendió una grave epidemia de ébola, que está causando un impacto dramático en los tres países
de África Occidental en donde se han concentrado los casos. De hecho, este brote ya es la epidemia
más letal de ébola de la historia, con unos 10.000 fallecidos registrados hasta principios de marzo.
El ébola comenzó a expandirse en torno a diciembre del año 2013, posiblemente a partir de un
mordisco de un murciélago a un niño pequeño. En marzo del 2014, con 60 muertos confirmados,
Casos de
ébola en los
tres países
más afectados
Guinea
Hasta 25/02/2015
Liberia
Fallecidos
Sierra Leona
Personas contagiadas
0
5.000
10.000
15.000
Fuente: Organización Mundial de la Salud
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4. RUSIA
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2015 Panorama
internacional
1.600
Donaciones
ligadas al
ébola
1.400
1.200
1.000
800
600
En mill. $
hasta 25/02/2015
400
200
0
na
a
ne
ui
G
ra
er
Si
o
Le
ia
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r
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rg
D e
s
se
er
b
Li
s
tro
O
í
pa
O
Fuente: Banco Mundial
la OMS declaró una emergencia de salud pública internacional. El número de infectados continuó
creciendo exponencialmente en los tres países asolados por la enfermedad: Liberia, Sierra Leona
y Guinea. El ritmo de expansión alcanzó su techo en los meses posteriores al verano, y desde
entonces el número de nuevos contagios ha tendido a la baja, lo que alimenta la esperanza de
poder terminar con el brote en unos meses.
Los tres países más afectados están sufriendo una tragedia de enormes dimensiones. A la tragedia
humana por los miles de fallecidos hay que añadir el cruel incremento de la pobreza por los efectos
de la enfermedad. Cientos de miles de personas dejaron de acudir a sus centros de trabajo, por
miedo o por las recomendaciones de las autoridades sanitarias. Las fronteras prácticamente se
cerraron, los aeropuertos redujeron los vuelos al mínimo y, en general, el comercio internacional
se frenó. Se estima que en Libera más de un 40% de los empleados dejaron de trabajar, lo que
causó que unas tres cuartas partes de la población no haya tenido asegurada su alimentación, y
que un 85% de las familias se hayan visto obligadas a tomar medidas de emergencia, como la venta
de sus propiedades a precio de saldo, sacrificar o vender su ganado, o recurrir a préstamos. Las
últimas estimaciones sobre el impacto económico colocan el coste a finales de 2015 en una cifra
equivalente a un 12% del PIB para el conjunto de los tres países afectados, si bien estas estimaciones
deben ser tomadas con gran prudencia, ya que están sujetas a gran incertidumbre, y más todavía
cuando la enfermedad no se encuentra aún controlada.
La epidemia también nos ha recordado la importancia de articular respuestas internacionales a retos
que no conocen fronteras. En la era de la globalización, los países que no se encuentren afectados
por una enfermedad no deben inhibirse de su combate. En primer lugar, por la propia solidaridad
sobre la que se debe fundar la lucha contra estas catástrofes, más aún cuando golpean en países
pobres. En segundo lugar, porque la propagación descontrolada del virus puede afectar a todos
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8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
los países del mundo. La respuesta inicial fue más lenta y débil de lo que hubiera sido deseable, si
bien paulatinamente los recursos financieros internacionales destinados a la lucha contra el ébola
han ido aumentando hasta acercarse, a finales de febrero de 2015, a los 5.000 mill.$, los cuales han
sido de gran importancia para comenzar a frenar la propagación de la enfermedad.
La violencia
sigue azotando al Sahel
África Subsahariana es una región enorme, con más de medio centenar de países que, hoy en día,
son en general más estables y menos violentos que hace dos o tres décadas. No obstante, existen
zonas con conflictos que siguen causando un sufrimiento atroz. Por desgracia, 2014 no ha sido
un buen año en este aspecto, ya que la violencia se ha incrementado en la región. En particular,
esto ha sucedido en cuatro países –Sudán, Sudán del Sur, República Centroafricana y Nigeria– que
juntos suman más de dos terceras partes de los 14.000 civiles que se estima fallecieron en 2014
por guerras o por terrorismo en África Subsahariana, una cifra un tercio superior a la registrada
en 2013. Los cuatro países más azotados por el incremento de la violencia comparten algunas
características que ayudan a la propagación del terror, como el trasfondo de pobreza extrema y la
fragilidad institucional.
En Sudán los choques continúan, en particular en la región de Darfur, en donde grupos rebeldes
combaten entre sí y contra el gobierno. Medio millón de personas tuvieron que refugiarse durante
2014 a causa de estos combates, muchos de ellos en campos de refugiados en donde ya residen
más de dos millones de personas. Por otra parte, el conflicto en Sudán del Sur estalló en diciembre
de 2013, momento en el que las comunidades “dinka” y “nuer” entraron en guerra tras un enfrentamiento entre sus líderes, que hasta entonces gobernaban en coalición. Se estima que más de
diez mil personas han fallecido en este conflicto, y un millón y medio han sido desplazados.
En la República Centroafricana, la crisis se recrudeció a partir de un golpe de Estado a mediados
de 2013 a manos de Seléka, una coalición de milicias rebeldes mayoritariamente musulmanas. La
nación pronto cayó en la anarquía, y los enfrentamientos entre milicias musulmanas y cristianas
se dispararon por todo el país. La catastrófica situación precipitó una intervención internacional
que, de momento, ha puesto coto a la violencia en las principales ciudades, si bien la situación en
las zonas rurales es más complicada. Se estima que más de 6.000 personas han fallecido y medio
millón han sido desplazados.
Por último, el norte de Nigeria se ha convertido en los últimos años en una de las zonas más
castigadas por la violencia por culpa del grupo islamista radical Boko Haram, el cual podría haber
causado más de 10.000 muertes en 2014, según las estimaciones más elevadas. Además, Boko
Haram realiza habitualmente secuestros, como el de más de 200 niñas que llevaron a cabo en
abril en un colegio de Chibok o, ya en 2015, el secuestro de más de 60 personas en un pueblo
camerunés, incluyendo unos 50 niños. A esto además habría que sumar una masacre en la ciudad
nigeriana de Baga, perpetrada a principios de 2015, en la que se estima que murieron 2.000 personas.
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4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA 9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
La creciente crueldad de Boko Haram ha desplazado a más de un
millón y medio de personas. Su actividad también ha afectado
a vecinos de Nigeria, como Chad, Níger y Camerún que, en
consecuencia, han comenzado a colaborar militarmente para
hacer frente a este grupo terrorista.
En cambio, en Malí, que en 2013 fue uno de los focos principales
de conflicto en la región, las tropas internacionales que operan
bajo el mandato de la ONU han conseguido que la situación
de seguridad permanezca relativamente estable, solo perturbada
por atentados esporádicos y algún choque militar puntual en la
zona norte del país. Mientras, los avances en las negociaciones de
paz han generado importantes expectativas, aunque los rebeldes del
norte han mostrado sus reticencias, lo que expone que no será fácil
cerrar un conflicto con profundas raíces históricas.
La región afronta
retos difíciles, pero
no insuperables,
ineludibles para
mantener un
optimismo prudente
y avanzar en la
senda del desarrollo
Conclusiones
El reciente progreso de África Subsahariana ha permitido que millones de africanos puedan soñar
con un futuro mejor. Sin embargo, el camino hacia el desarrollo se encuentra plagado de obstáculos. Así, 2014 se ha distinguido por ser un año difícil, incluso a pesar de que el crecimiento se
ha mantenido elevado. Por un lado, en 2014 se ha consolidado la bajada de precios de las materias primas, un fenómeno que afecta desfavorablemente a un sector clave para los africanos. Por
otro lado, las enfermedades y la violencia han tomado un protagonismo tristemente mayor del
que tuvieron en los años precedentes. Por todo esto se han incrementado las dudas sobre cómo
evolucionará la región en el futuro.
Los gobiernos subsaharianos luchan contra esos desafíos. Con la ayuda de la comunidad internacional, durante 2015 se está trabajando para controlar la epidemia de ébola, y también para reducir
el impacto de la violencia colectiva. Asimismo, muchos países africanos están adaptando sus políticas económicas a un escenario con un precio de las materias primas por debajo del promedio
registrado en la década anterior. En definitiva, la región afronta retos difíciles, pero no insuperables,
y son ineludibles para poder mantener, como en los años anteriores, un optimismo prudente sobre
África Subsahariana, y para seguir avanzando a lo largo de la senda del desarrollo.
ORIENTE
MEDIO
9
2015 Panorama
internacional
ORIENTE MEDIO
Del conflicto
larvado al conflicto
abierto
Desde el final de la Primera Guerra Mundial y la caída del Imperio Otomano, nunca la situación
política y de seguridad del Medio Oriente ha sido tan complicada y los conflictos tan numerosos,
mortíferos y desestabilizantes.
En Irak y Libia se desarrollan dos guerras civiles íntimamente asociadas; Líbano está al borde de la
explosión; el conflicto entre Israel y Palestina sigue tan abierto como hace 60 años; en Afganistán
y Pakistán resurge la violencia de los talibanes; en Yemen se enfrentan chiitas hutíes y suníes, y los
kurdos parecen más cerca de establecer su anhelado estado independiente, con el consiguiente
enfado de Turquía. La crítica situación se ensombrece aún más con la aparición en estos últimos
años de dos de los mayores y más violentos grupos islámicos radicales que se hayan visto en el
último siglo: Al-Qaeda y el autodenominado Estado Islámico.
Con este panorama, se llega a echar de menos la relativa calma que reinaba en la zona a finales
de los 70, tras las guerras árabo-israelíes. Existía un férreo control de muchos de estos Estados por
parte de dictadores, seguramente brutales y sanguinarios (Sadam Hussein, el Sha Mohammad Reza
Pahlaví, Hafez al-Asad), pero que tuvieron el mérito de haber dado cierta estabilidad a la zona en
un contexto de gran crispación mundial.
Dos momentos históricos desestabilizan de manera definitiva una región del mundo que, de por
sí, nunca ha sido muy tranquila: la intervención soviética en Afganistán, en 1978, y la irrupción de
la República Islámica en Irán, en 1979. A partir de ahí se abre la “Caja de Pandora” y empieza una
larga degradación de los equilibrios que habían asegurado a Occidente una cierta tranquilidad en
el suministro de petróleo. Porque no lo olvidemos, Oriente Medio ha sido y sigue siendo el mayor
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1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El mundo persa y
árabe sigue siendo
un proveedor
estratégico del
que depende
gran parte del
suministro de
energía
productor de petróleo del planeta, con un 25% de la producción
mundial y prácticamente el 50% de las reservas del oro negro.
Aunque la situación haya cambiado en estos últimos años con la
irrupción en el mercado del África Subsahariana y la aparición de
los hidrocarburos no convencionales, sigue siendo el mundo
persa y árabe un proveedor estratégico del que depende gran
parte del suministro de energía de la economía mundial.
Sería exagerado culpar de todos los males de la región a la
histórica confrontación entre suníes y chiitas, que se cristaliza
hoy por hoy en una “guerra fría” entre Irán y Arabia Saudí. Casi
todos los conflictos tienen su propia dinámica y origen. A menudo
se generan por discriminaciones económicas como resultado de
diferencias étnicas, culturales y religiosas. No obstante la rivalidad entre
Arabia Saudí e Irán interfiere en casi todos las peleas de Oriente Medio y
tensa aún más las relaciones entre grupos antagónicos que -y esto es una
característica de la región- están fuertemente armados y son extremadamente
violentos.
Una vez presentado el contexto de esta contemporánea “guerra de religiones”, intentaremos
comprender el porqué de la confrontación, analizar el impacto sobre los conflictos de la región
y exponer la responsabilidad de Arabia Saudí e Irán en el desarrollo de nuevas y cada vez más
incontrolables “fuerzas del mal”.
Dos gigantes regionales
Situados en la confluencia de Asia y el Mediterráneo, tanto Arabia Saudí como Irán son dos gigantes
regionales tanto desde el punto geográfico como humano. Arabia Saudí tiene una superficie de
2,15 millones de km2 y es el decimotercer país más grande del planeta. Encajonada entre el Mar
Rojo y el Golfo Pérsico, tiene fronteras importantes con países hoy por hoy totalmente desestabilizados, tales como Irak y Yemen. Arabia Saudí es fundamentalmente un desierto, y sus cerca de
30 millones de habitantes se aglutinan en las costas, en la capital, Riad, y en las ciudades santas
del Islam, La Meca y Medina.
Irán no es muy diferente en muchos aspectos. Sus 80 millones de habitantes –es el país más
poblado de la región- se distribuyen en 1,65 millones de km2 (decimosexto país más extenso del
mundo) y el desierto cubre la mitad oriental de su territorio. Es obvio que la aridez es uno de sus
principales problemas y sus vecinos del este, Afganistán y Pakistán, son tan incómodos como los
de Arabia Saudí. Igualmente comparte una frontera relativamente pequeña con Irak, cuyo trazado
generó una cruenta guerra de 1980 a 1988.
Desde el punto de vista del desarrollo económico los dos países dependen fundamental e históricamente del oro negro.
111
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Irán es un país con cierto desarrollo industrial, una gran tradición comercial y una economía
bastante diversificada. Antes del asalto al poder de los mulás y del Ayatolá Jomeini, en 1979, el Sha
Mohammad Reza Pahlaví hizo una decidida apuesta por la modernización del país, apoyándose
en una cada vez más importante clase media. Tras la ocupación de la embajada americana y el
consiguiente bloqueo a su comercio exterior por parte de EE.UU., la economía sufrió un parón
importante pero no definitivo. Ya en los últimos años, el tema nuclear y las nuevas sanciones
han degradado progresivamente la situación, pero las potencialidades del país son enormes. Irán
dispone en particular de una tradición de formación y escuelas de ingeniería que le han permitido
desarrollar una industria nuclear sin apoyo exterior.
En lo que concierne a Arabia Saudí, la dependencia del petróleo es evidentemente mucho mayor,
pero las ingentes sumas ingresadas con la producción de 9 millones de barriles diarios (328.500
mill.$/año con un precio del barril a 100 dólares) solucionan muchos problemas. Se ha generado
una actividad considerable basada en las industrias de los hidrocarburos y el equipamiento en
infraestructuras.
No obstante, en el cuadro adjunto se puede constatar la diferencia de potencia económica entre los
dos países. El PIB por habitante de Arabia Saudí se asemeja al de los países occidentales, mientras
que el de Irán está más cerca de un país en vías de desarrollo. En lo que concierne a la capacidad
financiera, y veremos más adelante que este tema es importante, Arabia Saudí tiene unas posibilidades enormes, repartidas entre un Estado con superávits estructurales históricos, un nivel de
reservas fuera de lo común y un fondo soberano cuyos activos se estiman en cerca de 550.000
millones de dólares.
Comparativa Arabia Saudí / Irán
Datos macroeconómicos 2014
ARABIA SAUDÍ
Superficie (mill. Km2)
Habitantes (mill.)
PIB (mill. $)
PIB/habitante ($)
Saldo fiscal (% del PIB)
Deuda publica (% del PIB)
Reservas de divisas (mill.$)
Reservas en meses de importaciones
Producción de petróleo (mill. b/d)
Fuente: IIF, BM, EIA
IRÁN
2,15
29
1,65
80
753.500
26.200
341.000
4.530
-0,3%
1,6%
-3,2%
18%
732.000
36
9,66
82.700
13
2,8
112
1. ENTORNO ECONÓMICO
2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
8. ÁFRICA SUBSAHARIANA
9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Irán y Arabia
Saudí tienen un
endeudamiento muy
bajo y necesitan un
crecimiento sostenido
para emplear a una
juventud castigada por
el desempleo
Los dos países tienen un endeudamiento muy bajo (prácticamente
inexistente para Arabia Saudí) y el déficit fiscal de Irán es muy
manejable. Otra característica común es que ambos necesitan,
dada su estructura de población, un crecimiento sostenido para
ocupar a una juventud muy castigada por el desempleo. En
Arabia Saudí, la tasa de paro supera el 12% y golpea fuertemente a los jóvenes, que en una gran mayoría (60 a 70%) se
han formado en universidades locales de dudosa calidad o en
el extranjero. Los largos ciclos de formación evitan la salida al
mundo del trabajo de 400.000 jóvenes al año, pero esta gestión
del “stock de mano de obra” tiene sus límites. Este fenómeno es
uno de los mayores riesgos para la estabilidad del país, acompañado de la enorme desigualdad social.
En lo que concierne a Irán, la clase media que generó la política de
modernización del Sha ha sido duramente castigada por el bloqueo de la
economía que soporta la República Islámica. Desde 1979, ya sea por la crisis
de la ocupación de la Embajada de EE.UU. o por el más reciente tema nuclear, las
sanciones impuestas por la comunidad internacional han restringido el acceso del país a inversión
y tecnología y en última instancia lo han aislado y empobrecido. No obstante, la sociedad iraní es
mucho más igualitaria, valora la cultura y dispone de una clase medía con tradición empresarial.
Las últimas sanciones han puesto a Irán en una situación crítica, con índices de inflación superiores
al 30% y tasas de crecimiento negativas en algunos años. De la misma manera y en los últimos
años, las altas tasas de crecimiento de la población han generado fuertes presiones en el mercado
de trabajo, en particular entre los jóvenes (55% de la población es menor de 30 años). La tasa de
desempleo oficial ronda el 11%, pero realmente estaría más cercana al 15%, siendo este problema,
como en Arabia Saudí, una de las principales preocupaciones de los gobernantes iraníes.
Dos visiones del Islam y del Estado Islámico
Pero donde realmente están las diferencias es en los aspectos religiosos, que, agudizados por las
diferencias étnicas, influyen más que en cualquier país del mundo sobre la organización de los
dos Estados.
Los saudíes son árabes, descendientes de tribus de pastores beduinos, cuyos típicos modos de
vida en el desierto eran la regla no hace más de dos generaciones. Por otra parte la interpretación
estricta del Islam suní por parte de los Saud implica un sinfín de comportamientos anacrónicos. El
90% de los saudíes profesa la rama suní del Islam y se estima en un 10% la población de confesión
chiita. Cualquier otra religión está prohibida en el país.
Los iraníes, por su parte, son persas en su gran mayoría y se consideran herederos de una cultura
milenaria. El chiismo de los actuales ayatolás habla de “revolución”, de igualitarismo, de república,
de justicia social; es decir, de conceptos políticos mucho más “modernos”, al menos sobre el papel.
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
El 89% de la población es chiita y el 9% suní, y se toleran otro tipo
de religiones (el 1% restante).
Las mayores
diferencias entre
Irán y Arabia
Saudí están en los
aspectos religiosos,
agudizados por las
diferencias
étnicas
Arabia Saudí es una monarquía absoluta cercana a la teocracia.
El fundador de la dinastía de los Saud, Mohamed Ibn Saud,
jefe de un clan de beduinos de la Península Arábiga, se alió a
finales del siglo XVIII con el inspirador del movimiento radical
islámico wahabita (también denominado salafista), Mohamed
ibn Abdul-Wahhab, y se propusieron lograr el control de los
dos principales lugares santos musulmanes, La Meca y Medina,
para así poder garantizar la permanencia de su proyecto políticoreligioso. En 1924, el rey Abdul-Aziz ibn Saud consiguió controlar
definitivamente las dos ciudades y establecer su autoridad sobre todo
el país, imponiendo una organización feudal del Estado, con poder
absoluto del rey, e instaurando la ley islámica o Sharia. De paso, durante
su reinado se descubrieron las ingentes reservas de petróleo que han hecho
de este país lo que es hoy. La familia real, cuyo número se estima entre 3.000
y 7.000 personas, controla todos los resortes del poder. Por el momento, y desde la
muerte de Mohamed ibn Saud, la sucesión se ha efectuado por trasmisión entre hermanastros. El
procedimiento tiene, por evidente ley natural, sus límites. Como prueba de ello, el reciente fallecimiento del rey Abdalá bin Abdelaziz al-Saud, a los 90 años, ha puesto en el trono a su hermanastro,
el actual rey Salmán bin Abdelaziz al-Saud, de 79 años.
En Irán, tras el derrocamiento del Sha en 1979 por la “rebelión de los mulás” liderada por el ayatolá
Ruhollah Jomeiní, se instauró una República Islámica. Como tal república, cuenta con instituciones políticas análogas a las de las democracias occidentales: gobierna un Presidente y existe
un Parlamento elegido por sufragio universal. El parecido, sin embargo, acaba aquí, ya que todo
el juego político está controlado por estamentos religiosos, tales como el Guía Supremo, al día de
hoy el ayatolá Alí Jamenei, máxima autoridad del país; los Guardianes de la Revolución, ejército
paralelo, verdadero poder militar en la región, o el Consejo de Guardianes, encargado de examinar
la concordancia de los textos presentados al parlamento con el derecho islámico y la constitución.
No obstante, el sistema de gobierno es el de una democracia, aunque esté fuertemente tutelada
por los ayatolás; existen debates públicos y posibilidad de desacuerdos y, en ese sentido, se trata
de un sistema representativo, lejos del absolutismo saudí. Desde agosto de 2013 preside el país el
moderado Hasán Rohani, que tiene el mérito de haber reabierto el diálogo con Occidente, y en
particular con EE.UU., sobre el tema nuclear.
Una historia de desencuentros
Los odios entre suníes y chiitas son tan antiguos como la propia sucesión del Profeta Mahoma,
pero en los dos últimos siglos los episodios de violencia provocados por los salafistas contra los
chiitas han sido moneda corriente. Quedan inscritos en la memoria colectiva chiita el saqueo de la
ciudad santa de Kerbala, en 1802, donde los Saud pasaron a cuchillo a gran parte de la población;
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2. PETRÓLEO
5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
7. INDIA
3. ZONA EURO
4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
o la práctica destrucción, en 1925, del cementerio sagrado de
al-Baqi, en Medina, donde reposan los restos de los ancestros
más venerados por los chiitas, y en particular los de Fátima,
la propia hija del Profeta.
Para muchos salafistas, los chiitas y todas sus derivaciones
(duodecimanos, zaidíes, ismailíes, alauitas, etc.) no son
musulmanes. Los suníes wahabitas controlan los lugares
santos cuya visita es obligatoria una vez en la vida de un buen
musulmán. A partir de 1929, los Saud toleraron la peregrinación de iraníes e iraquíes chiitas, pero a éstos no se les han
olvidado las persecuciones, maltratos y violencias que tuvieron
que soportar sus antepasados para cumplir con una de las obligaciones más sagradas del Islam.
Para los
responsables iraníes el
régimen wahabita es
el principal obstáculo
a su ambición de ser
referencia del Islam
mundial
La propia existencia de los monarcas saudíes depende, como ya se ha
dicho, del control férreo de los lugares santos del Islam. Siempre ha sido la
voluntad de la dinastía extender el salafismo entre los musulmanes y, de paso,
mantener su control sobre el país, en particular sobre los inmensos ingresos generados
por el petróleo.
Por el contrario, para los ayatólas, Arabia Saudí está en las antípodas de lo que consideran un sistema
político justo al servicio del pueblo y, además, sus buenas relaciones con EE.UU., al que da respaldo
en sus intereses en el Golfo, lo convierten en el aliado de su peor enemigo.
Siguiendo esta lógica, para los responsables iraníes el régimen wahabita representa el principal
obstáculo religioso, político y económico a su ambición de ser la referencia del Islam mundial y a su
voluntad de proponer la República Islámica de Irán como modelo del verdadero Estado musulmán.
Por lo tanto, intentan demoler los fundamentos del Estado saudí remarcando en cuanto pueden
su carácter ilegítimo.
Lo primero que los iraníes ponen en duda es la pretensión de la dinastía de los Saud de ejercer el
poder y mantenerse en él por vía hereditaria, en oposición total con los principios de la República
Islámica, donde la autoridad suprema pertenece a los estamentos religiosos. Los ayatolás acusan
a los Saud de tiranía, de gestionar en su propio provecho la riqueza de su país y, pecado entre
los pecados, de establecer alianzas con países ateos (los occidentales) y potencias enemigas del
Islam (Israel).
Irán niega a los Saud cualquier liderazgo sobre los musulmanes y su comportamiento privado no le
merece ningún respeto. Considera a los wahabitas como una “secta” radical, intolerante y minoritaria,
aislada y sin crédito en el mundo musulmán, con ulemas comprados por el poder y dispuestos a
justificar religiosamente todas las posiciones impuestas por los americanos.
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9. ORIENTE MEDIO
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El peregrinaje a La Meca, raíz de un conflicto
Todo buen musulmán tiene la obligación, si sus medios lo permiten, de peregrinar a los lugares
santos del Islam una vez en su vida.
Para Arabia Saudita este acto de fe anual de los musulmanes en La Meca y Medina es un escaparate
ante sus correligionarios que justifica por sí solo la existencia del Reino. La visita de 1,5 a 2 millones
de creyentes moviliza todos los medios humanos y materiales del país para que el evento sea un
éxito y que los Saud sean reconocidos por la comunidad musulmana como los “Servidores de los
Dos Lugares Santos”.
Una de las mayores afrentas durante años de los reyes salafistas a los chiitas ha sido la prohibición
de poder visitar el cementerio de al-Baqi, camposanto donde está enterrada Fátima, la mujer del
imán Alí, heredero legítimo de Mahoma para los chiitas, y, sobre todo, el no poder celebrar el rito
de la “execración del pagano”, por considerarlo los sunís no conforme a los ritos de la peregrinación. Dicho rito se basa en la condena pública efectuada por los ayatolás a los “paganos” y a los
que ellos consideran que han traicionado al Islam. Durante el gobierno del Sha estos discursos
político-religiosos iban dirigidos contra el dictador iraní, y las autoridades saudíes los toleraban. Con
la instauración de la República Islámica, en 1979, se transformaron en una protesta contra EE.UU. y
sus “lacayos”, Arabia Saudita incluida, a quien, además, consideraban aliada indirecta del odiado Israel.
Teniendo en cuenta que la estancia de un peregrino en La Meca y Medina es de entre dos y cuatro
semanas, una concentración de chiitas de más de 200.000 individuos dispuestos a manifestarse
contra los intereses de los monarcas se valoró rápidamente como un peligro para la estabilidad del
Reino. La situación empeoró año tras año, conforme se radicalizaba el discurso de la República
Islámica. El paroxismo de la crisis se alcanzó el 27 de julio de 1987. Dirigidos por los Guardianes
de la Revolución, una manifestación chiita en Medina degeneró en un enfrentamiento violento. La
intervención de la policía provocó entre 1.000 y 2.000 muertos, de los cuales 600 fueron iraníes,
entre ellos muchas mujeres que encabezaban la manifestación, y 200 miembros de las fuerzas del
orden. Tras este incidente las relaciones entre los dos países se volvieron gélidas, con ruptura de
relaciones diplomáticas incluidas, y esto hasta la ocupación de Kuwait por Irak y la aparición de un
enemigo común aún más peligroso: Sadam Husein.
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5. LATINOAMÉRICA
6. CHINA
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3. ZONA EURO
4. RUSIA
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
internacional
Arabia Saudí intenta
aislar a Irán para
impedir que pueda
contagiar a las
minorías chiitas
distribuidas por
Oriente Medio
Arabia Saudí, por su parte, intenta aislar a Irán para neutralizarlo. Su primer objetivo es impedir que pueda contagiar a
las minorías chiitas distribuidas por Oriente Medio, y en particular a la minoría que reside en Arabia Saudí. Da la casualidad que la gran mayoría de los chiitas saudíes, alrededor de
tres millones, viven en la Provincia Oriental, principal zona
de extracción de petróleo. Los suníes les han discriminado
históricamente en todos los aspectos sociales, pero particularmente en el acceso a los bien remunerados empleos en
la administración del Estado. La única compañía que se negó
a entrar en este juego fue la americana Aramco, elemento
históricamente esencial de la explotación de hidrocarburos en
el país. El resultado paradójico de esta situación ha sido que los
técnicos y la mano de obra especializada en la industria del petróleo
son chiitas y por lo tanto disponen de una capacidad de “chantaje”
inesperada.
La tentativa de neutralización del discurso iraní pasa también por la propaganda,
a través de los numerosos medios de comunicación que controlan los Saud, de una
imagen negativa de Irán como país mal gestionado. Se habla de ineficiencia en el terreno económico, de la corrupción, así como del desarrollo galopante de todo tipo de tráficos, en particular
de estupefacientes. Incide el discurso saudí en el descontento de la población, que soporta altos
índices de inflación y una dictadura que les han llevado a ser soporte de movimientos terroristas, a
una cruenta guerra con Irak y al aislamiento internacional. No obstante, conscientes de la necesidad
de dar de sí mismos una imagen ejemplar entre los musulmanes, los responsables saudíes dan a
sus relaciones con los chiitas un perfil “bajo” en los medios de comunicación que controlan, sin
estridencias, intentando silenciar las discriminaciones a los chiitas en su país y admitiendo sin demasiadas dificultades su peregrinación. Tampoco aparece en los medios saudíes la amistad con EE.UU.
Desde un punto de vista geopolítico y diplomático la estrategia de los Saud es muy clara. En cualquier conflicto de la región adoptan la posición más incómoda para su vecino chiita, pero evitando
la confrontación. Así pues, apoyan a cualquier país que se enfrente a Irán y pueda debilitarle, sin
implicarse directamente.
El resultado es que la sombra de Arabia Saudí (o más bien su potencia financiera) está presente en
muchos conflictos. En el pasado el ejemplo más notorio fue el de la guerra Irak-Irán entre 1980 y
1988. Arabia Saudí y los países occidentales apoyaron de manera descarada a Sadam Hussein. Una
vez terminada la guerra, la ayuda a Irak desapareció en la práctica. Otro ejemplo es Afganistán, donde
tanto Riad como Washington apoyaron generosamente, en su enfrentamiento contra la URSS, a
los talibanes, que son profundamente anti-chiitas, con las consecuencias que todos conocemos.
Por el lado diplomático los saudíes han utilizado su preeminencia en el Consejo de Cooperación
del Golfo para evitar los encuentros bilaterales de los miembros y contener los intercambios comerciales con Teherán.
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3. ZONA EURO
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9. ORIENTE MEDIO
2015 Panorama
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Y no hablaremos aquí de las sumas ingentes que gasta Riad para desarrollar el Islam en el mundo,
financiando mezquitas y escuelas coránicas por doquier, en particular en Asia Central, donde tras
la desaparición de la Unión Soviética muchos musulmanes de los nuevos Estados independientes
vieron el modelo de la revolución iraní como una referencia ideológica. Los Saud, manejando
al mismo tiempo su potencia financiera y la atracción para estos musulmanes de los lugares
santos tras décadas de imposibilidad de peregrinación, intentan frenar el activismo de Teherán
en la región.
Los daños colaterales de una guerra fría
Los países donde el enfrentamiento indirecto entre Arabia e Irán tiene actualmente mayores consecuencias son, sin ninguna duda, Siria, Irak, Líbano, Yemen y en menor medida Afganistán. Por no
extendernos demasiado limitaremos a estos países el análisis, aunque también podría hacerse sobre
Pakistán, Egipto, Israel y Palestina.
En Afganistán, a partir de la invasión soviética y la consiguiente guerra (1979-1989), la conflictiva
situación no necesitaba de la intervención de Arabia Saudí e Irán para empeorar. No obstante, la
participación indirecta de los dos países en el conflicto fue decisiva. En una primera fase Arabia
Saudí, acompañando a EE.UU., financió a los talibanes, visceralmente anti-chiitas, alimentando el
origen del monstruoso régimen y su posterior derivada, Al-Qaeda.
El 20% de la población afgana es chií e Irán tiene muy buenas relaciones etno-nacionalistas con los tayikos afganos, que hablan persa, y con los hazara, igualmente
chiitas. En los últimos treinta años Irán siempre ha intentado ampliar su
influencia en Afganistán, en particular en la región céntrica de Hazarayat,
donde viven los hazaras. Irán apoyó en su momento a la Alianza del
Norte, una de las facciones que luchó contra los soviéticos y posteriormente contra los talibanes. Además, las autoridades iraníes,
diga lo que diga la propaganda saudí, siempre han combatido
el tráfico de drogas, uno de los sustentos económicos de los
Los países donde
extremistas afganos. Por otra parte, en 1998, los talibanes
el enfrentamiento
asesinaron a 10 diplomáticos iraníes y a un periodista en el
indirecto
consulado de la ciudad afgana de Mazari i Sharif. Por todo
ello, Irán se ha ido alineando progresivamente y sin estridentiene mayores
cias con las políticas occidentales en el tema de los talibanes.
consecuencias son
En lo que concierne a Arabia, los Saud apoyaron en su
momento, junto a los americanos, a los movimientos afganos
suníes que luchaban contra la ocupación de los soviéticos. Se
calcula que los saudíes entregaron entre 1980 y 1990 más de
4.000 mill.$ de ayuda oficial a los muyahidines, pastunes salafistas
y talibanes. Riad rompió relaciones con los talibanes a partir del
atentado de las Torres Gemelas del 11 de septiembre de 2001, pero
Siria, Irak, Líbano,
Yemen y en menor
medida Afganistán
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internacional
sigue teniendo una fuerte presencia en Afganistán. La responsabilidad saudí en la financiación de
los actuales talibanes afganos y pakistaníes es innegable, hasta el punto de que se considera que,
en una negociación con los extremistas suníes afganos, Arabia Saudí sería el perfecto mediador.
Pero donde la situación es caótica en este momento y no tiene visos de arreglarse en un futuro
próximo es en Irak, Siria y Líbano.
En Siria los ayatolás se alinearon inmediatamente con el alauita Bashar el Assad, aportando asesores
provenientes de la élite militar de los Guardianes de la Revolución y material de guerra a las milicias
chiitas libanesas de Hezbolá, apoyo inquebrantable de Damasco. Es el único país de Medio Oriente
que aporta ayuda al dictador sirio. No se sabe cuántos asesores iraníes ayudan al ejército oficial, pero
de vez en cuando salta la noticia de la muerte de algún Guardián de la Revolución, demostrando
que la intervención es muy concreta. Enfrente, los rebeldes son en general suníes, algunos moderados y liberales, otros islamistas miembros de los Hermanos Musulmanes, y los más numerosos y
triunfadores en el caos actual, los radicales del Estado Islámico y del frente al-Nusra, representante
oficial de Al Qaeda en Siria. A finales de enero de 2015 el infierno sirio había generado más de
210.000 víctimas mortales en menos de cuatro años, un número importante e indeterminado de
desaparecidos, más de 3 millones de refugiados fuera del país y 6,5 millones de desplazados en el
interior. No se puede endosar a Irán y Arabia Saudí la totalidad de la responsabilidad en el conflicto,
pero no hay ninguna duda de que lo han alimentado con armas y dinero y no han hecho hasta la
fecha ningún ademán para que cese. Su guerra particular, subcontratada a terceros, ha contribuido
a arrastrar a la miseria a 20 millones de sirios.
Donde la situación
es caótica en
este momento y
no tiene visos de
arreglarse en un
futuro próximo
es en Irak, Siria y
Líbano
El conflicto sirio se destiñe sobre el Líbano, donde se han instalado más de
un millón y medio de refugiados y donde atentados e incidentes armados
hacen temer que en breve podría estallar una nueva guerra civil. Para
reforzar al ejército libanés, que tarde o temprano tendrá que enfrentarse al Estado Islámico y quizá a la milicia chiita de Hezbolá, Arabia
Saudí se ha gastado 3.000 mill.$ en comprar armamento francés
que pone a disposición de los suníes, mayoritarios en las fuerzas
armadas libanesas.
En Irak, Irán reconoce públicamente la intervención de los
Guardianes de la Revolución (unidades de élite Al-Qods) en
la lucha contra el Estado Islámico, y celebra sus éxitos en la
prensa nacional. No obstante, esta presencia no empieza con
la guerra contra el Estado Islámico desencadenada en junio
de 2014. Desde la caída de Sadam Hussein, en 2003, Teherán
no ha cesado de avanzar sus peones en Irak, sin esperar a que
se fueran las tropas americanas. El antiguo primer ministro, el
chiita Nuri Al-Maliki, fue elegido en 2006 y 2010 gracias al apoyo
de sus vecinos iraníes. Para garantizar sus intereses, cuando la
posición de Maliki se hizo insoportable, Teherán lo dejó caer e
influyó en el nombramiento de su sucesor, Haidar Al-Abidi, en agosto
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de 2014. Ser beligerantes contra los yihadistas suníes en Irak es
primordial para los ayatolás, que temen un contagio en su territorio nacional. Y esta preocupación es compartida por la población iraní, ya que las heridas producidas por los ocho años de
guerra contra Irak siguen abiertas.
Ser beligerantes
contra los yihadistas
suníes en Irak es
primordial para los
ayatolás, que temen
un contagio en su
territorio nacional
Pero donde la confrontación entre Arabia Saudita e Irán se ha
hecho más patente en la actualidad es en el avispero yemení.
Yemen tiene 26 millones de habitantes, de los cuales alrededor
del 40% son de confesión chiita. En 1990 la República Árabe del
Yemen (Yemen del Norte) y la República Democrática Popular
del Yemen (Yemen del Sur) se fusionaron en un único Estado: la
República del Yemen. El empobrecimiento generalizado del país y
la práctica hegemónica del poder por parte de Alí Abdalá Saleh, presidente desde 1978, provocó una tentativa de secesión del sur, mientras
que en el norte se despertó la rebelión de los hutíes –se llama así a los integrantes de una tribu, partidarios de Abdel Malik Al-Houthi-, chiitas de obediencia
zaidita, que habitan en la provincia de Sada. Su rebelión se sustenta en la denuncia
de su marginación histórica y en la exigencia de más autonomía. Para complicar más la situación,
a partir de 2002 surge con fuerza, en un país ya desestructurado, Al-Qaeda, con su temida filial
yemení Al-Qaeda de la Península Arábiga y, más recientemente, el Estado Islámico. En 2011, la
primavera árabe desembocó en Yemen en la salida del presidente Saleh, que fue reemplazado por
su vice-presidente, Abd Rabbo Manssur Hadí.
El decidido apoyo de Irán a los hutíes ha tenido como consecuencia el derrumbe del Estado
controlado por los sunís y una confrontación entre comunidades donde las acciones terroristas
por parte de los yihadistas del Estado Islámico y Al-Qaeda destacan por su barbarie (último
ejemplo: las 142 víctimas mortales y centenares de heridos de los dos atentados en Saná contra
mezquitas chiitas en marzo de 2015). Ante la ofensiva de los rebeldes zaiditas, que tras controlar
la capital iban camino de ocupar todo el país, el 25 de marzo de 2015 Arabia Saudí intervino militarmente, abanderando lo que parece constituir una gran alianza suní: una coalición compuesta
por las monarquías del Golfo, Egipto, Jordania, Pakistán, y más extrañamente, Marruecos, Sudán
y, empujado por su lucha contra Al-Qaeda, también EE.UU. Riad demuestra así su gran capacidad
de movilización, que se sustenta más en su inmenso poder económico que en cualquier análisis
común de la situación por parte de sus aliados.
Aparentemente, Arabia ha considerado que no puede dejar en manos de Irán, por un lado, y
de los yihadistas, por otro, la trastienda yemení, en la que ya ha intervenido sin éxito dos veces
en el pasado, sin perder su credibilidad. La guerra fría se transforma, pues, en este escenario en
guerra directa, en un momento estratégico de la confrontación con Irán. Frente a las ruidosas
declaraciones de los dirigentes iraníes, que se vanaglorian públicamente de haber reconstituido el
Imperio Persa y de controlar cuatro países árabes (Irak, Siria, Líbano y Yemen), y en un contexto de
alta probabilidad de éxito de las negociaciones de Irán con el llamado G5+1 (Consejo de Seguridad
Permanente de la ONU más Alemania) por su programa nuclear, la apuesta es inequívoca y arries-
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Irán y la “cuestión nuclear”: la negociación con el G5 + 1
Las profundas turbulencias en Oriente Medio y muy especialmente el enquistamiento de la situación
en Irak y el ascenso del Estado Islámico probablemente sea una de las causas, aunque no la única,
de que en paralelo a estos problemas esté teniendo lugar el acercamiento de dos viejos enemigos
–Irán y EE.UU.-, lo que hasta hace poco más de un año parecía imposible. En noviembre de 2013
Irán y Occidente pactaron una “tregua” para negociar una solución integral para el programa nuclear
iraní, que ha provocado durísimas sanciones y el casi total aislamiento de Teherán. Esa tregua tomó
la forma de un acuerdo provisional con el llamado “Grupo 5 + 1” (G5+1), es decir, los cinco miembros permanentes del Consejo de Seguridad de la ONU (Estados Unidos, Rusia, China, Francia y
Reino Unido) más Alemania, por el cual tanto las sanciones como la actividad nuclear iraní quedan
congelados y se permite la “liberación” de una parte de los fondos iraníes bloqueados en Occidente
en tanto se negocia un acuerdo definitivo.
Con todas las reservas que cabe poner en un asunto tan complejo, que involucra cuestiones de seguridad no solo regional sino mundial, de peso geopolítico, de orgullo nacional y hasta de expectativas
electorales en EE.UU., se trata de un paso de gigante, precisamente porque nadie hubiera aventurado
que se pudiera llegar a firmar, y por el enorme impacto económico y geopolítico que puede llegar
a tener si prospera. El acuerdo, inicialmente de seis meses de duración, se ha ampliado ya en dos
ocasiones para dar margen a continuar las negociaciones, lo que constituye, en sí mismo, una buena
noticia, porque trasluce que existe auténtica voluntad de llegar a una solución por ambas partes.
En el momento de redactar estas líneas la segunda prórroga está llegando a su fin. El 2 de abril
de 2015 los negociadores reunidos en Lausana anunciaron que se había llegado a un consenso
acerca de los parámetros sobre un “Plan de Acción Conjunto”. No se trata todavía de un acuerdo
formal; pero las probabilidades de que éste se alcance en la fecha límite, fijada para el 30 de junio,
parecen cada vez mayores.
Estos parámetros afectan a las cuestiones más espinosas de la negociación:
• Contemplan una restricción drástica de la capacidad de Irán para enriquecer uranio al menos
durante una década. Durante ese plazo solo estarán en funcionamiento la tercera parte de las
centrifugadoras instaladas, y todas ellas serán de la tecnología más antigua.
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• Irán podrá seguir investigando en materia nuclear, pero no podrá poner en práctica estas investigaciones; de hecho, de las instalaciones conocidas, únicamente Natanz seguirá enriqueciendo
uranio, mientras que Fordow se transformará en un centro de investigación, y se modificará el
reactor de Arak para que no pueda producir plutonio.
• Irán deberá diluir por debajo del 5% o transformar en combustible el 97% de su stock de uranio
enriquecido.
• Se refuerzan las inspecciones de la Agencia Internacional de la Energía Atómica.
• Tan pronto como este organismo verifique el cumplimiento por parte de Irán, la UE levantará las
sanciones, y EE.UU. dejará de aplicar las suyas (es un matiz importante, porque se tratará de una decisión presidencial de interrumpir su aplicación; el levantamiento como tal es prerrogativa del Congreso).
Con todo ello, en términos generales, EE.UU. lograría que el tiempo mínimo necesario para que
Irán fuese capaz de construir un arma nuclear aumentase hasta un año; e Irán conseguiría la aceptación de su programa nuclear, controvertido desde su arranque, y acelerar el levantamiento de
las sanciones. Por otra parte, si el acuerdo definitivo se alcanza finalmente, supondrá además un
importante cambio cualitativo, porque pondrá de manifiesto que ambos países tienen intereses
comunes en la región, y que pueden llegar a entendimientos por vía diplomática. Para Irán, además,
tendría enormes implicaciones en cuanto a su desarrollo económico y su papel en la región.
Queda por solventar nada menos que la aplicación práctica de estos parámetros, teniendo en
cuenta, además, que la interpretación que de ellos se ha hecho internamente en EE.UU. e Irán
contiene no pocas discrepancias.
Más importantes son, si cabe, las cuestiones políticas que subyacen. Tanto en Irán como en EE.UU.
la oposición de una parte del espectro político es muy importante. En el primer caso, lo crucial
parece mantener el respaldo del Guía Espiritual, Alí Jamenei; pero en EE.UU., la propia evolución
política, con las Cámaras en manos de los republicanos y elecciones el próximo año, puede dar al
traste con cualquier intento de acuerdo. Por último, no hay que olvidar que esta negociación se
inserta en el marco de un entramado geopolítico muy complejo. La postura de Israel, que sigue
manteniendo una línea dura; la necesidad de mantener la cooperación entre EE.UU. y Arabia Saudí,
o los intereses de otros actores, como Turquía o Rusia, juegan todas un papel considerable en el
éxito del proceso.
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El caos sirio ha
favorecido la
militarización de
una organización
que hasta entonces
había sido de tipo
terrorista clásico
gada. El nuevo rey, Salmán bin Abdulaziz al Saud, demuestra así
su voluntad de frenar en seco los avances geoestratégicos de
su histórico enemigo.
La radicalización salafista: de
Al-Qaeda al Estado Islámico
Hasta hace muy pocos meses Arabia Saudí veía como crecía
la influencia en la región de su adversario iraní a pesar de sus
intensos esfuerzos para frenarle. Pero, paradójicamente, la evolución de los radicales islámicos en Siria e Irak ha llevado a los Saud
a tener que aliarse con su histórico enemigo para luchar contra el
monstruo que ayudó a crear: el Estado Islámico.
Catorce años después de los atentados del 11-S, lo que era un grupo de algunos
centenares de personas escondidas en las montañas de Afganistán y del noroeste
de Pakistán controla hoy un territorio del tamaño del Reino Unido en el norte y oeste de Irak y el
este de Siria.
Occidente, invadiendo Irak e interviniendo en Afganistán, ha trastornado la región y permitido que
el yihadismo radical se convierta en un ejército que cuenta con el apoyo de una buena parte de
la comunidad suní de Irak. También es paradójico que, 25 años después de la “fatwa” que pedía la
muerte del escritor Salmán Rushdie por sus críticas contra el Islam, la República Islámica de Irán
se encuentre en la situación de condenar conjuntamente con el escritor el asesinato en París de
los 12 dibujantes de la revista Charlie Hebdo. Es necesario, para comprender todo ello, analizar las
mutaciones del yihadismo desde 1989.
En los años 80, los atentados suicidas y la martirología de los radicales fue algo característico
de organizaciones chiitas, tales como Hezbolá en el Líbano. Hoy por hoy, este tipo de violencia
caracteriza a los extremistas suníes. El cambio se hizo al principio por imitación, con el grupo
palestino Hamas (mayoritariamente suní) copiando algunas tácticas de Hezbolá. Más tarde, el
desencanto con los movimientos políticos islámicos, que no conseguían llegar de manera democrática al poder (FIS en Argelia, Hermanos Musulmanes en Egipto), ha reforzado la vía violenta.
Al-Qaeda nace como reacción al apoyo de las potencias occidentales a las monarquías del Golfo
y a los dictadores laicos del mundo árabe. El objetivo de la organización de Bin Laden era golpear
al enemigo lejano –Occidente- para desestabilizar al enemigo local –las dictaduras en los países
árabes. Los brutales atentados tenían como objetivo obligar a estos gobiernos a declarar públicamente quiénes eran sus verdaderos aliados y quitarles la máscara ante los musulmanes. En paralelo,
en Irak, la invasión ordenada por George W. Bush tuvo, entre otras consecuencias, la radicalización
de los suníes, que tras la caida de Sadam Hussein pasaron de constituir el núcleo del poder a verse
marginados.
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Pero ha sido el caos sirio el que ha favorecido la militarización de una organización que hasta
entonces había sido de tipo terrorista clásico. Consiguieron atraer a la organización -que en una
primera fase se denominó Estado Islámico de Irak y el Levante y poco después se rebautizó como
Estado Islámico– a talibanes afganos y pakistaníes, chechenos y a miles de candidatos occidentales,
dispuestos a combatir por la yihad en proporciones nunca vistas.
La toma de poder por parte de Bakr al-Baghdadi, que se ha autoproclamado “Califa Ibrahim de los
territorios conquistados” y que rompió sus lazos con Al-Qaeda en agosto de 2014, es uno de los
últimos capítulos de este proceso.
La situación del extremismo yihadista es ahora, por lo tanto, aún más compleja, y ha descolocado
a Al-Qaeda y al sucesor de Bin Laden, el jeque Ayman Al-Zauahiri. Pero lejos de debilitarse por la
división, las dos organizaciones rivales compiten por ser las más radicales, multiplicando los atentados en Occidente -de alto valor simbólico para los salafistas más radicales- y las barbaridades en
Oriente Medio (asesinato de cristianos, zaidíes, etc.).
Nadie duda de que el actual Estado Islámico fuera financiado, en su origen, de manera directa o
indirecta, por Arabia Saudí y las monarquías del Golfo a través de las aportaciones a los rebeldes
sirios. Al armarlos contra Bashar al-Asad, reforzaron a Al-Qaeda y posteriormente al Estado Islámico,
lo que facilitó que éste extendiera su control sobre el Irak suní en cuestión de semanas, al derrumbarse como un castillo de naipes del ejército iraquí que había apadrinado EE.UU.
Para los saudíes, al día de hoy la amenaza yihadista supera ampliamente a la amenaza chiita. Los
cálculos estratégicos que hizo la familia reinante de Arabia Saudí en su lucha contra los intereses
iraníes en Siria han terminado por encumbrar a sus adversarios. Los ayatolás están demostrando
a la comunidad internacional que son, con los kurdos, los únicos que se están enfrentando con
ciertas garantías de éxito a la amenaza yihadista. Un error de cálculo de los Saud y otra paradoja
más en el convulso Oriente Medio.
EDITA: CESCE
Velázquez 74, Madrid
www.cesce.com