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C lase 3 de 8
SÁ B A D O
Dinero, inflación
y tasa de interés
Tres elem entos clave
de la p olítica m onetaria.
C U Á N TO V A LE R EA LM EN TE EL D IN ER O
El dinero es un activo financiero ampliamente utilizado y
aceptado como medio de pago. Una economía con dinero
obtiene una ganancia en eficiencia y bienestar enorme,
comparado con la alternativa
de una economía de trueque.
La economía de trueque es
ineficiente por la dificultad que
tienen los individuos de encontrar una contraparte adecuada
para realizar la transacción que
se desea.
Por ejemplo, un productor
de naranjas que necesite un
corte de pelo deberá encontrar
un peluquero que desee consumir naranjas. Más aún, al momento de la transacción ambas
partes requieren saber cuál es
el precio relativo de servicios de
corte de pelo a kilo de naranjas.
En una economía con dinero
simplemente el productor de
naranjas las intercambia por dinero y luego puede intercambiar ese dinero por cortes de
pelo, independiente de si el peluquero desea naranjas o no.
El dinero también permite
ganancias de productividad, ya
que las personas se pueden especializar en algunas actividades e intercambiar sus servicios
por dinero, para luego adquirir
los bienes que necesitan.
U N C O STO
D E O P O R TU N ID A D
U N A U N ID A D
D E C U EN TA
También el dinero se ocupa
como unidad de cuenta, es decir, es la unidad en la cual se expresan todos los precios de la
economía. Por tanto hay una
estrecha relación entre el dinero que circula en la economía y
el nivel de precios de la misma.
O sea, el nivel de precios es,
en realidad, un precio relativo
entre cantidad de bienes y cantidad de dinero. C uando hay
mucho dinero en relación con
la cantidad de bienes que existe en la economía, el precio relativo de los bienes aumenta o,
lo que es lo mismo, el precio relativo del dinero disminuye. El
aumento sostenido en el nivel
de precios es lo que se conoce
con el nombre de inflación.
En países con inflación muy
volátil, el dinero es una débil
unidad de cuenta debido a que
los precios deben ser cambiados frecuentemente. Las personas no desean mantener dinero, sino que intercambiarlo
rápidamente por bienes.
En resumen, el dinero puede
ser cualquier bien que sea ampliamente aceptado y que sirva
de unidad de cuenta.
C omo el dinero es utilizado
para transacciones, los agentes
están interesados en demandar
una suma real de dinero, la cual
se define como la cantidad nominal de dinero dividida por el
nivel de precios. Es decir, les interesa el poder adquisitivo del
dinero que demandan o, dicho
de otra forma, cuántas transacciones pueden realizar con el
dinero que tienen.
Por otra parte, cuando la actividad económica aumenta, las
personas demandan más dinero precisamente para realizar
más transacciones.
S i la autoridad monetaria
(banco central)aumenta la can-
Esta clase es p arte de los Dip lom ados de Ing eniería Industrial U C .
tidad de dinero, más allá de lo
que los agentes desean mantener para sus transacciones, entonces esto inducirá un aumento en el nivel de precios. D e esta
forma, se dice que la inflación es
en todo momento y en todo lugar un fenómeno monetario.
Esto se observa en la Figura 1,
en la cual se relacionan los aumentos de la cantidad nominal
de dinero en diferentes países y
la tasa de inflación. A quellos
que tienen grandes aumentos
en la cantidad nominal de dinero son los que a su vez muestran
tasas de inflación más alta.
Las transacciones y el nivel de
precios no son los únicos factores que determinan la demanda por dinero. Efectivamente,
al mantener dinero, las personas dejan de ganar la tasa de interés que obtendrían en un depósito a plazo en el banco. Por
esto, se dice que la tasa de interés es el costo de oportunidad
de mantener dinero.
La tasa de interés nominal es
la remuneración en pesos que
recibe un agente por prestar dinero. Por ejemplo, un depósito
a plazo promete pagar 10% a un
año; si un individuo deposita a
principios de año $100.000, recibe a final del año $110.000, es
decir, los cien mil pesos del depósito más diez mil pesos que
corresponde a los intereses.
Sin embargo, no sabemos si
el poder adquisitivo de los ciento diez mil pesos al final del año
es mayor que el poder adquisitivo de los cien mil pesos a principios de año;es decir si en definitiva el individuo tuvo una ganancia real medida en la cantidad de bienes que puede
comprar. En otras palabras, si el
precio de los bienes subió en
más de 10% , el individuo podrá
comprar menos bienes que lo
que podía adquirir a principios
de año.
Esta ganancia o pérdida es la
tasa de interés real. Supongamos que el único bien que hay
en la economía es el chocolate
y que uno vale $100, a principios
del año. Si sube de precio durante el año y al final del período cuesta $110, entonces la tasa
de interés real ganada es cero.
En otras palabras, él puso en el
banco el equivalente a un chocolate y recibió al final del año
el equivalente a un chocolate.
En términos reales no ganó nada por su ahorro.
En un mundo con muchos
bienes, el equivalente al ejemplo es medir cuántas canastas
de bienes depositó y cuántas
puede comprar al final del período. Es decir, cuánto subieron
los precios de la economía.
D e esta forma, una manera
sencilla de definir la tasa de interés real es la diferencia entre
la tasa de interés nominal y la tasa de inflación. A sí como la tasa
de interés nominal es importante para tomar la decisión de
cuánto dinero mantener, la tasa
de interés real es importante
para tomar otras decisiones,
como por ejemplo cuánto invertir o ahorrar.
Esto es más importante aún
en ahorros de largo plazo como
el dinero depositado en su fondo de pensiones. Estos fondos
generan una determinada rentabilidad nominal. N o obstante, usted está interesado en lo
que podrá comprar con esos
ahorros, por tanto le interesa la
tasa de rentabilidad real, la que
no está asegurada.
M UCHAS
TA SA S
A pesar de que hablamos de
la tasa de interés como si fuese
única, existen muchas en la
economía: tasa de interés de
captación a 30 días, tasa de crédito hipotecario a 15 años, la tasa interbancaria, la tasa de colocación a 90 días, la tasa de política monetaria, la tasa de la libreta de ahorro, etc.
La idea de hablar de una tasa
es utilizada para simplificar el
análisis. C ada una de estas tasas es importante para distintas
transacciones. La tasa de política monetaria (TPM), por ejemplo, es la tasa que fija el B anco
C entral de C hile para controlar
la inflación, por lo tanto no es
una tasa de mercado, sino que
una fijada. Las otras tasas son
determinadas por la oferta y
demanda por fondos específicos a diferentes plazos.
La tasa de política monetaria
se refleja en el mercado a través
de la tasa interbancaria, que es
una tasa de corto plazo para los
préstamos interbancarios a un
día. D e esta forma, el banco
Texto complementario sin costo para los
matriculad os en este
curso.
H oy se usa m enos la
U F, ya q ue una tasa
de inflación b aja y
estab le ha p erm itido
el desarrollo de
instrum entos
nom inales a p lazos
m ás larg os.
central, con su accionar, influye
fuertemente las tasas de interés
de los instrumentos de corto
plazo. La capacidad para afectar tasas de interés a plazos más
largos es mucho menor.
A nalice la Figura 2 panel (a).
Se aprecia una estrecha relación positiva, entre la tasa interbancaria (la cual está anclada
por la TPM)y la tasa de colocación de 30 a 89 días. Si se grafica
la relación entre las tasas de colocación a más de tres años y la
interbancaria, panel (b), vemos
que la relación es positiva, pero
mucho más débil.
Por tanto, el banco central, a
través de la TPM, tiene una influencia limitada en las tasa de
interés de mercado. Las tasas
de largo plazo se determinan
por la oferta y demanda de los
agentes que requieren fondos
a plazos más largos.
PO R Q U É
EN U F
La unidad de fomento (UF)es
una unidad de cuenta atada a la
inflación del mes anterior. Es decir, se calcula su valor para el día
10 de enero, por ejemplo, y ese
valor va cambiando diariamente
hasta el día 9 del mes siguiente
(febrero), basado en la inflación
de diciembre del año anterior.
La tasa en UF no es la tasa de
interés real, es una tasa indizada,
recuerde que varía con la inflación del mes anterior al cual usted está calculando la rentabilidad. Si la inflación fuese constante, entonces podríamos hablar de que corresponde a una
tasa real. Si la inflación fluctúa
mucho de un mes a otro, la tasa
en UF es una mala aproximación
de la tasa de interés real.
Para instrumentos de maduración larga, 10 o 15 años, la tasa
en UF es una buena aproximación de la tasa de interés real
que prevalecerá en ese período.
La UF fue instaurada y ampliamente utilizada en los períodos de alta inflación. En especial, permitió el desarrollo
del mercado de capitales de
largo plazo, el cual en presencia
de inflación volátil no se desarrolla, ya que existe mucha incertidumbre acerca de cuál es
la tasa de interés real de la economía. H oy se usa mucho menos, ya que una tasa de inflación baja y estable ha permitido
el desarrollo de instrumentos
nominales a plazos más largos.
¡Hasta el próximo sábado!
El profesor ayudante de este curso es Gonzalo García T.,
magíster en Economía UC.