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CAPÍTULO 24
AJUSTES DE PRECIOS Y DESEQUILIBRIO DE
LA BALANZA DE PAGOS
I.
Contenido
Introducción
El proceso de ajuste de precios y la cuenta corriente bajo un sistema de tipos de cambio
flexibles
-Demanda de bienes y servicios extranjeros y mercado de divisas
-Estabilidad del mercado y mecanismo de ajuste de precios
--Explicación de la curva de pendiente negativa del comercio exterior
--Estabilidad del mercado de divisas y condición de Marshall-Lerner
Proceso de ajuste de precios: corto plazo versus largo plazo
Mecanismo de ajuste de precios en un sistema con tipo de cambio fijo
-Patrón oro
-Mecanismo de ajuste de precios y sistema de tasa atada
Resumen
Apéndice: deducción de la condición de Marshall-Lerner
II.
Características especiales del capítulo
Recuadro 1: elasticidad de la demanda de importaciones y curva de oferta de divisas cuando
la demanda es lineal
Estudio de un caso 1: estimaciones de elasticidades de la demanda de importaciones y
exportaciones
Estudio de un caso 2: transmisión del tipo de cambio de las exportaciones hacia Estados
Unidos
Estudio de un caso 3: fijación de precios de exportaciones japonesas y transmisión en la
década de 1990
Estudio de un caso 4: respuesta rezagada de las exportaciones netas a las variaciones en el
tipo de cambio
III.
Objetivo del capítulo
El objetivo de este capítulo es presentar a los estudiantes el modo en que las variaciones en el tipo
de cambio influyen en la cuenta corriente. Este material constituye un fundamento necesario para
los capítulos ulteriores sobre política macroeconómica.
IV.
Sugerencias para la enseñanza
A.
Las características del mercado de divisas son fundamentales para comprender la naturaleza
del proceso de ajuste. Hemos observado que vincular la curva de demanda del país extranjero de
bienes y servicios del país de interés con la curva de oferta de moneda extranjera mediante un
ejemplo numérico es una manera conveniente para demostrar el modo en que un mercado de divisas
inestable puede ser resultado de demanda inelástica de bienes intercambiados. Una curva de oferta
de divisas extranjeras con pendiente negativa no necesariamente es improbable a corto plazo.
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B.
Consideramos que no es conveniente dedicar mucho esfuerzo a la condición de MarshallLerner. Por ello, su deducción se presenta en un apéndice. Sin embargo, dicha condición es un
vehículo útil para hacer llegar al estudiante la idea básica de que las propiedades de estabilidad del
mercado de divisas son consecuencia de consideraciones tanto de demanda como de oferta. Usando
estimaciones como las que se presentan en la tabla 3, la condición de Marshall-Lerner es útil para
dar confianza sobre la posibilidad de que existan equilibrios de mercado estables, cuando menos en
el mediano a largo plazo.
C.
Dado el interés continuamente manifestado de volver a un sistema con tipos de cambio
fijos, éste es un buen momento para hacer que el estudiante tome conciencia sobre el modo distinto
en que los ajustes de precios ocurren con tipos de cambio fijo y flexible.
D.
Asegúrese que los estudiantes comprenden el vínculo entre los flujos de oro o las
intervenciones obligatorias del banco central en el mercado de divisas y la oferta doméstica de
dinero bajo tipos fijos. Si los estudiantes dominan en este punto ese vínculo básico, les será más
fácil seguir el capítulo posterior en que se analiza la política económica con tipos de cambio fijos.
V.
Respuestas a preguntas y problemas del final del capítulo
1.
Esto no es válido. La existencia de una curva de oferta de divisas extranjeras con pendiente
negativa no es una condición suficiente para producir un equilibrio inestable. Si la curva de oferta
con pendiente negativa es más escarpada que la curva de demanda, el mercado de divisas es estable.
Sólo si la curva de oferta con pendiente negativa es más plana que la curva de demanda la posición
de equilibrio será inestable.
2.
En el análisis de este capítulo es necesario que la curva de oferta tenga pendiente negativa
para que la posición de equilibrio sea inestable. Sin embargo, si se desea ser más detallista y
especificar que la curva de demanda podría tener pendiente positiva, entonces una curva de
demanda con pendiente positiva acoplada a una curva de oferta con pendiente positiva que es más
inclinada que la curva de demanda, generaría una posición de equilibrio inestable. Pero es mejor
olvidarse de esta posibilidad en clase.
3.
Según la condición de Marshall-Lerner, el balance de cuenta corriente mejorará a causa de
la devaluación de la moneda si la suma de los valores absolutos de las elasticidades de la demanda
de importaciones y exportaciones es mayor de 1.0. En este problema la elasticidad de la demanda de
importaciones es igual a {(790 – 810)/[(790 + 810)/2]}/0.10 = –0.25. La elasticidad de la demanda
de exportaciones es igual a {(1,025 – 975)/[(1,025 + 975)/2]}/( –0.10) = –0.50. La suma de los
valores absolutos de estas dos elasticidades es por tanto 0.75, que es estrictamente menor de 1.0.
Por tanto, se concluiría que una devaluación de la moneda del país de interés empeoraría la balanza
de cuenta corriente.
4.
Esto podría explicarse en términos de un fenómeno de Curva J. Si la oferta y la demanda a
corto plazo de bienes comerciales son suficientemente inelásticas (lo que produce una curva de
oferta de divisas extranjeras con flexión negativa y una curva de demanda muy escarpada tal que a
corto plazo no se cumple la condición de Marshall-Lerner), entonces a corto plazo el mercado de
divisas es inestable y un aumento en el tipo de cambio (depreciación del dólar) empeorará la
balanza comercial. Por supuesto, el crecimiento del ingreso en Estados Unidos y el estancamiento
en Japón han contribuido a este resultado.
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5.
Esta pregunta invita a los estudiantes a examinar su propio comportamiento. Si las
respuestas a corto y largos plazos son distintas (es decir, la primera es más inelástica), y si
suficientes personas se comportan de manera similar tal que las elasticidades del mercado son
distintas a corto y a largo plazo, puede resultar el fenómeno de Curva en J. En éste, una devaluación
de la moneda doméstica empeora la cuenta corriente a corto plazo pero la mejora a largo plazo al
aumentar las elasticidades.
6.
Si los japoneses mantuvieran su moneda subvaluada (por debajo del precio de equilibrio del
mercado), ello disminuiría su propia demanda de bienes y servicios extranjeros y por tanto sus
desembolsos por importaciones, además de que estimularía las adquisiciones en el extranjero de
bienes y servicios japoneses y por tanto los ingresos por exportaciones japonesas. Esto daría por
resultado un menor déficit de cuenta corriente, un superávit de cuenta corriente, o un mayor
superávit de cuenta corriente de lo que ocurriría en otras circunstancias. Para esto se supone que se
cumple la condición de Marshall-Lerner, dado que la depreciación del yen causa una mejora en la
cuenta corriente.
7.
(a) El tipo de cambio de dólares a libras es de $40/20 lb o $2/lb. Dados los costos de $1/oz
de las transacciones, el punto de exportación de oro es por tanto $41/20 lb = $2.05/lb, y el punto de
importación de oro es $39/20 lb = $1.95/lb.
(b) El tipo de cambio de marcos alemanes a libras es DM60/20 lb o DM3/lb. Dados los
costos de DM1.5/oz de las transacciones (puesto que DM60 =$40), el punto de exportación de oro
es DM61.5/20 lb = DM3.075/lb, y el punto de importación es DM58.5/20 lb = DM2.925/lb.
(c) El tipo de cambio de marcos alemanes a dólares es DM60/$40 = DM1.5/$. Dados los
costos de $1/oz (DM1.5/oz) de las transacciones, el punto de exportación de oro es DM61.5/$40 =
DM1.5375/$, y el punto de importación es DM58.5/$40 = DM1.4625/$.
8.
El término “transmisión” se refiere al grado en que las variaciones en el tipo de cambio se
materializan como cambios en los precios de bienes. Si el dólar se devalúa en 10 % contra el yen
japonés, entonces los precios de los bienes japoneses para los consumidores estadounidenses deben
aumentar en 10 % si todo el impacto de la modificación del tipo de cambio se transfiere en la forma
de aumentos en los precios de bienes japoneses en Estados Unidos (una “transmisión” de 100 %).
Los exportadores japoneses pueden compensar el impacto de la revaluación del yen (devaluación
del dólar) reduciendo sus precios domésticos, lo que ocasiona un aumento en el precio de los bienes
japoneses en Estados Unidos menor que la depreciación del dólar, esto es, reduciendo el grado de
“transmisión”.
VI.
Ejemplos de preguntas de examen
A.
Preguntas para desarrollar
1.
Supóngase que hay un aumento en la oferta de divisas extranjeras debido a un flujo de
entrada de inversión extranjera en un sistema con tipo de cambio flexible. Explique el modo en que
esto afectaría el balance de cuenta corriente, teniendo cuidado de explicar cualesquiera suposiciones
acerca del mercado de divisas que tengan relevancia para su exposición.
2.
“La Curva en J se produce debido a diferencias de las elasticidades a corto plazo respecto
de las elasticidades a largo plazo”. Explique el razonamiento que subyace a este enunciado.
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3.
Compare brevemente el mecanismo de ajuste de precios en una situación de tipo de cambio
fijo y en otra de tipo de cambio flexible. ¿Por qué es necesario un ajuste de precios con el tipo de
cambio fijo?
4.
En un sistema con patrón oro o con tipo de cambio atado, ¿cuáles cambios en la oferta de
dinero son necesarios para que ocurre el ajuste efectivo? ¿Por qué son necesarios esos cambios?
5.
¿Es la condición de Marsshall-Lerner de alguna relevancia para la operación exitosa del
mecanismo de ajuste del patrón oro? Explique.
B.
Preguntas de opción múltiple
1.
Dados los siguientes tipos de cambio de dólares a libras y las siguientes cantidades de libras
demandadas por compradores de Estados Unidos:
$/lb
libras demandadas
$2.50/lb
$2.00/lb
$1.50/lb
1 000 lb
1 500 lb
1 800 lb
La demanda de libras entre $2.00/lb y $1.50/lb es:
a. Elástica.
b. Elástica unitaria.
*c. Inelástica.
d. Cualquiera de las anteriores; no puede determinarse sin más información.
2.
En la pregunta 1, la elasticidad de arco de la demanda de libras entre el tipo de cambio de
$1.50/lb y el de $2.00/lb es (ignorando el signo negativo):
a. 0.56
3.
b. 1.33
*c. 1.80
d. 2.50
¿Cuál de las siguientes acciones se suponía que no se diría en el sistema monetario
internacional con “patrón oro”?
a. Que los países especificaran los valores de su moneda en términos de oro.
*b. Que los países impidieran que los movimientos del oro influyeran en sus ofertas de
dinero.
c. Que ocurriera el libre movimiento de oro entre los países.
d. Que los países tuvieran flexibilidad de precios y salarios.
4.
La simple condición de Marshall-Lerner sugeriría que uno de los siguientes casos
empeoraría la balanza comercial si la moneda del país se devaluara. ¿De cuál se trata? (Se
pasa por alto el signo negativo de las elasticidades; además, se supone que el comercio está
balanceado inicialmente):
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a. Elasticidad de la demanda de exportaciones = 0.8; elasticidad de la demanda de
importaciones = 0.5.
b. Elasticidad de la demanda de exportaciones = 0.4; elasticidad de la demanda de
importaciones = 0.6.
c. La curva de demanda de exportaciones es vertical; la curva de demanda de
importaciones es horizontal.
*d. Elasticidad de la demanda de exportaciones = 0.8; elasticidad de la demanda de
importaciones = 0.1.
5.
Si la moneda doméstica se devalúa, los extranjeros que exportan al país de interés
contrarrestarían parte del impacto de la devaluación _______ la razón precio/costo de los
bienes enviados a ese país; tal cambio en la razón precio/costo significaría que hubo una
“transmisión” ______ de la variación en el tipo de cambio a los precios de la exportación
extranjera.
a. Reduciendo; completa.
*b. Reduciendo; incompleta.
c. Aumentando; completa.
d. Aumentando; incompleta.
6.
La forma de la curva que muestra el efecto de la devaluación de la moneda sobre el balance
de cuenta corriente de un país con el tiempo, donde la curva en sí se conoce como _______,
refleja el hecho de que las elasticidades de la demanda a corto plazo son _______ que las
elasticidades a largo plazo (Ignore el signo negativo de las elasticidades.)
*a. Curva J; menores.
b. Curva J; mayores.
7.
c. Curva de oferta de divisas; menores.
c. Curva de oferta de divisas; mayores.
¿Cuál de los siguientes sucesos ocurre si un país A devalúa su moneda respecto a la moneda
del país B?
a. Los bienes que A exporta bajan de precio para los ciudadanos de A.
*b. Los bienes que A exporta bajan de precio para los ciudadanos de B.
c. Los bienes que B exporta bajan de precio para los ciudadanos de A.
d. Los bienes que B exporta aumentan de precio para los ciudadanos de B.
8.
¿Cuál de las siguientes situaciones representaría un caso de “país pequeño” en el análisis
del enfoque de elasticidades para la devaluación?
a. La curva de demanda de exportaciones tiene pendiente negativa normal, la curva de
oferta de importaciones es horizontal.
b. La curva de oferta de importaciones tiene pendiente positiva normal, la curva de
demanda de exportaciones es horizontal.
c. La curva de oferta de importaciones es horizontal, la curva de demanda de
exportaciones es vertical.
*d. La curva de demanda de exportaciones es horizontal, la curva de oferta de
importaciones es vertical.
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9.
Si, bajo el patrón oro, el valor de paridad del franco respecto al dólar es de $0.20, y si
cuesta $0.01 mover un franco de oro entre los países, entonces el “punto de exportación de
oro” desde Estados Unidos está en _______, y el “punto de importación de oro” hacia
Estados Unidos está en _______.
a. $0.20 = 1 franco; $0.20 = 1 franco.
b. $0.19 = 1 franco; $0.21 = 1 franco.
*c. $0.21 = 1 franco; $0.19 = 1 franco.
b. $0.22 = 1 franco; $0.21 = 1 franco.
10.
En cuál de los siguientes casos podemos concluir, sin más información, que una
devaluación de la moneda del país empeorará la balanza comercial del país (o su balanza de
cuenta corriente):
a. La curva de demanda de exportaciones es horizontal; la curva de oferta de
importaciones es horizontal.
*b. La curva de demanda de exportaciones es vertical; la curva de demanda de
importaciones es vertical.
c. La curva de demanda de exportaciones es horizontal; la curva de demanda de
importaciones es horizontal.
d. La curva de oferta de exportaciones es horizontal; la curva de oferta de importaciones es
horizontal.
11.
Al considerar el cambio en el precio de las importaciones de un país cuando las monedas
extranjeras se devalúan 10 % respecto a la moneda doméstica, la “elasticidad de transmisión
de tipo de cambio” sería igual a:
a. 1.0 si no hubiera “transmisión”.
*b. 1.0 si hubiera “transmisión” completa.
c. Cero si hubiera “transmisión” completa.
d 10 % si hubiera “transmisión” completa.
12.
El fenómeno de Curva en J ocurriría si la suma de las elasticidades de demanda y oferta de
divisa extranjera a corto plazo fuera _______, y si la suma de las elasticidades de demanda
y oferta de divisa extranjera a largo plazo fuera _______. (Supóngase que las elasticidades
se expresan como valores absolutos):
a. 1.0; menos de 1.0.
b. Más de 1.0; más de 1.0.
*c. Menos de 1.0; más de 1.0.
d. Más de 1.0; menos de 1.0.
13.
Si el país A devalúa su moneda respecto a la moneda del país B, entonces, a constancia de
otros factores:
*a. Habrá “cambio de gastos” de extranjeros y nacionales hacia los bienes de A.
b. Habrá “cambio de gastos” sólo de los nacionales hacia los bienes de A.
c. Habrá “cambio de gastos” de los nacionales de ambos países hacia los bienes de B.
d. Los bienes de B bajan de precio para los residentes de A.
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