Download presentación F. Herranz

INFORMACIÓN OBJETIVA
¿Tabla de salvación de la economía
de mercado?
CONGRESO AECA
Valladolid, 23 de septiembre de 2009
[email protected]
Algunas dudas sobre el futuro de la
economía de mercado
• Too big to fail. ¿Chantaje a políticos? A.M.
• ¿Bonus pagados por contribuyentes? B.O.
• ¿Economía piramidal? ¿Generalización esquemas
Bonzi? Bill Gross
• ¿Protecciones arancelarias y economías en
desarrollo? OMC
• ¿Información privilegiada?
• Modelos alternativos economía de mercado
• ¿Interdependencia mercado-política? ¿Cómo
aceptar, evitar o retrasar una quiebra?
Las típicas tentaciones
• Imagen más importante que la realidad. ¡Fabriquemos la
realidad!
–
–
–
–
–
–
Influencia en empresas de rating.
Influencia en emisores de normas contables
Influencia en reguladores y supervisores.
Influencia en noticias de actualidad
Acuerdos políticos internacionales
Y finalmente… o paga el contribuyente o lo hace el inversor no
informado.
• Otras tentaciones similares se dan a veces cambiando los
criterios de medición del PIB, del desempleo, etc.
“El mundo necesita una economía de
mercado integrada” Mario Monti
• El mercado asigna recursos eficientemente.
• La competencia conduce al progreso.
• Los incentivos, las oportunidades y la libertad del
individuo generan iniciativas de valor para todos.
• La ventaja competitiva, la especialización, el
intercambio, etc. son motores de actividad y
desarrollo.
• El efecto social de la innovación y el beneficio
empresarial.
• Genera riqueza para sustentar los planes de
modernidad de los estados y de apoyo social.
¿Qué se puede hacer?
• GARANTIZAR UNA INFORMACIÓN OBJETIVA
– Relevante, fiable, oportuna, etc. pero, además, objetiva.
– Basada en hechos y no en intenciones.
– Sin automatismos sobre otro tipo de decisiones (No se puede
obtener un beneficio calculado objetivamente si se interpreta
incorrectamente):
• Beneficio vs bonus
• Beneficio vs dividendos
• Hay que tener en cuenta capacidad financiera, planes de inversión y
crecimiento, beneficio no realizado, etc.
– Reglas predeterminadas. A unos hechos dados debe
corresponderles un reflejo predeterminado. No es aceptable que se
presente un “menú” para poder obtener un resultado distinto según
las intenciones que se declaren.
¿Cómo puede lograrse?
• Revisar las fuentes de financiación de los emisores
de normas contables, agencias de rating, etc. para
reafirmar su independencia.
• Mejorar la calidad y objetividad de las normas
del IASB para llegar a ser globales.
• Reforzar la aceptación internacional de las normas
del IASB para todo tipo de empresas a partir de un
determinado tamaño.
• Impulsar soluciones sencillas para empresas
pequeñas.
¿Cómo se puede mejorar la
objetividad de las normas?
• Abandonar el afán de evitar la volatilidad que ha
llevado a perder objetividad en la información.
• Generalizar la aplicación del fair value para todos
los instrumentos financieros y para otros activos
con valoración objetiva (commodities).
– Eliminar contabilización de coberturas
– Separar la valoración del riesgo de mercado y del riesgo
de crédito.
– Tener en cuenta los distintos sujetos y elementos del
riesgo de crédito.
Sujetos a considerar en el riesgo de
crédito
• Subyacente
– En el caso de los derivados de crédito (por ejemplo un
CDS) el subyacente es precisamente el incumplimiento
de la sociedad de referencia.
• Contraparte
– La posición inversa del instrumento financiero.
Comprador vs Emisor/vendedor.
• Intermediarios
– Diversa casuística. Intermediarios en cadena.
Elementos a considerar en el riesgo
de crédito de los sujetos
• Elementos Individuales
–
–
–
–
–
Depósitos o garantías recibidos
Ratings publicados
Mora incurrida
Información financiera y fiscal disponible
Informes comerciales
• Elementos Colectivos
–
–
–
–
Evolución PIB
Evolución desempleo
Evolución balanza de pagos
Evolución de un sector en particular
Ejemplo Lheman Brothers
• Subyacente LB:155.000Mill.$ deuda, 400.000
CDSs
–
http://seekingalpha.com/article/99286-settlement-auction-for-lehman-cds-surprises-ahead
• Contrapartida: Posible efecto cascada en
AIG y otros. ¿Qué hubiese pasado si se
hubiera permitido la caída de AIG?
• Intermediarios: Posible efecto en diversos
intermediarios.
CONCLUSIONES
• LA INFORMACIÓN OBJETIVA CON
CRITERIOS PROFESIONALES
INDEPENDIENTES PUEDE SER UNO DE LOS
MEDIOS MÁS EFICIENTES PARA
MANTENER UNA ECONOMÍA DE MERCADO
SINCERA Y LEAL QUE ASEGURE UN
PROGRESO EQUILIBRADO.
• LA POLÍTICA DEBERÍA CREAR EL MARCO
ADECUADO PARA ELLO FUERA POSIBLE.