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Un Modelo de Crecimiento Regional basado en el comportamiento de la Tasa de Beneficio
Autores:
JAVIER FRANCONETTI
Doctor en Economía Aplicada y Estadística, es profesor asociado de Econometría en el departamento de Economía Aplicada de la
Universidad de les Illes Balears ([email protected]).
JUAN ANTONIO VICENTE VÍRSEDA
Licenciado en Ciencias y Técnicas Estadísticas y Doctor en Estadística Aplicada a la Economía y a la Administración y Dirección de
Empresas, es profesor del Departamento de Economía Aplicada y Estadística de la Universidad Nacional de Educación a Distancia
(UNED).
CARLES MANERA
Doctor en Historia y en Economía y Catedrático de Historia e Instituciones Económicas en el departamento de Economía Aplicada de
la Universidad de les Illes Balears.
FERRAN NAVINÉS
Doctor en Economía y Titular de Universidad de Economía Aplicada, es asesor económico de la Dirección General de Innovación e
Investigación del Govern de les Illes Balears.
XLII Reunión de Estudios Regionales - AECR. International Conference on Regional Sciencie: Treinta años de integración en Europa desde la perspectiva regional: Balance y nuevos retos.
Facultad de CC. Económicas y Empresariales de la Universidad de Santiago de Compostela. 16 a 18 de noviembre de 2016
Introducción
La Gran Recesión de principios del Siglo XXI ha abierto la necesidad de
replantear el análisis de las Crisis Económicas.
El Mainstream sigue defendiendo la capacidad autorreguladora de los
mercados al seguir manteniendo sin grandes cambios teóricos su
teoría del Equilibrio General.
Desde la Economia Política se han lanzado nuevas hipótesis
explicativas sobre los procesos inestables de acumulación y las
grandes crisis del capitalismo que permiten recuperar la idea del Ciclo
Económico y las Crisis de Regulación.
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Explicación de
las Crisis
Recurrentes del
Capitalismo
Mainstream
• TEORÍA DEL EQUILIBRIO GENERAL
• NO EXPLICA NI RESUELVE
Nueva Opción:
• ECONOMÍA
POLÍTICA
• PUNTO CLAVE
• TASA DE
BENEFICIO (r)
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Cuota de
Excedentes
(q)
Tasa de
Beneficio
(r)
Productividad
del Capital
(πK)
Factor de
Financiarización
(α)
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Líneas metodológicas
Horquilla de Equilibrio
• Sylos Labini (1988)
• Ferran Navinés (1987 i 1989)
Aproximación Histórica
• Thomas Piketty (2014)
Concepto de Modo de
Regulación
• De Bernis (1988)
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Ámbito de investigación
- Économies et société, Série “Histoire
économique quantitative” AF, nº50
6/2015, p.877-1000
-Revista de economía mundial, nº42,
2016
- Congreso “Reunión de Economía
Mundial”. Cádiz. Junio 2014
Estados • Patrón de la economía capitalista
Unidos
•
Princip. •
países •
de la UE •
•
Alemania
Francia
Italia
Reino Unido
España
España • Comunidades Autónomas
-Congreso “Reunión de Economía
Mundial”. Cádiz. Junio 2014
-“Congreso Ancona, Itália, Abril
2016.”
-
Congreso “Reunión de Economía
Mundial”. Cádiz. Junio 2014
-
XLII Reunión de Estudios
Regionales. Santiago, Noviembre
2016
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OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
1. Identificar las principales tendencias y contra-tendencias que
interactúan en el comportamiento de la Tasa de Beneficio
2. Evidencia Histórica
3. Determinación del parámetro de suavizado lambda (λ)
4. Definir una tipología de comportamiento de las distintas comunidades
autónomas a partir del análisis de las variables explicativas del
comportamiento de la Tasa de Beneficio correspondiente
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ESTIMACIÓN VALOR λ
- Filtro Hodrick-Prescott Extracción de la tendecia de las series originales
𝑇
𝑇−1
(𝑦𝑡 − 𝜏𝑡 )2 +𝜆
𝑡=1
( 𝜏𝑡+1 − 𝜏𝑡 − (𝜏𝑡 − 𝜏𝑡−1 )
2
𝑡=2
- Matricialmente 𝑦 − 𝜏 ´ 𝑦 − 𝜏 + 𝜆 𝑃𝜏 ´(𝑃𝜏)
𝜏1
1−2−1 ⋯
0
⋮ = 𝑃𝜏
⋮
⋱
⋮
0
⋯ 1 − 2 − 1 𝜏𝑇
λ ha de ser positivo para garantizar que su segunda derivada lo sea también y garantizar un
mínimo
Expresión final 𝝉 = 𝑰 + 𝝀𝑷´𝑷 −𝟏 ∗ 𝒚
Principal crítica
Selección subjetiva del valor λ.
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ESTIMACIÓN VALOR λ
Parte del concepto de ERROR RELATIVO
𝛾=
𝑇
2
𝑡=1(𝑦𝑡 −𝜏𝑡 )
𝑇 (𝑦 𝑦 )2
𝑡=1 𝑡− 𝑡
=>
𝑇
𝑡=1(𝑦𝑡
− 𝜏𝑡 )2 = 𝛾
𝑇
𝑡−1(𝑦𝑡
− 𝑦𝑡 )2 = 𝐾
Función a minimizar 𝑓 𝜏 = 𝑃𝜏 ´(𝑃𝜏)
Sujeto a 𝑦 − 𝜏 ´ 𝑦 − 𝜏 = 𝛾 𝑦 − 𝑦 ′ 𝑦 − 𝑦 = 𝐾
𝑓 𝜏 = 𝑃𝜏 ´ 𝑃𝜏 + 𝜆´ 𝑦 − 𝜏 ´ 𝑦 − 𝜏 − 𝐾
´−1
𝜏 = 𝐼+𝜆
Donde resulta que 𝜆´−1 = 𝜆
𝑃´𝑃
−1
∗𝑦
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ESTIMACIÓN VALOR λ
Atendiendo a la restricción (en términos matriciales)
𝑦−𝜏
′
𝑦 − 𝜏 = 𝑦 − 𝐼 + 𝜆𝑃′ 𝑃
−1
𝑦 ′ 𝑦 − 𝐼 + 𝜆𝑃′ 𝑃
−1
𝑦 =𝑘
Su desarrollo llega a la siguiente expresión
𝐾 = 𝑦´(𝐼 − 𝐼 + 𝝀𝑃´𝑃 −1 )2 𝑦
El parámetro λ finalmente calculado será aquel que verifique esta
expresión
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RELACIONES FUNDAMENTALES

Donde:
r  Tasa de beneficio de empresas no financieras
rf  Tasa de beneficio de empresas financieras
rt  Tasa de beneficio total economía
α  Factor de financiarización
P  Beneficios de empresas no financieras
R  Beneficios de empresas financieras
E  Excedente Bruto de Explotación
K  Stock de Capital
W  Rentas del Trabajo
L  Ocupados
Y  PIB
W*  Coste Laboral Unitario
πL  Productividad del Trabajo
πK  Productividad del Capital
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Incorporar la Desigualdad y la financiarización como las
principales contra-tendencias a la caída de la Tasa de
Beneficios
• πK Representa el cambio tecnológico (Tendencia Principal)
• “q”  Grado de desigualdad (Contra-tendencia Institucional que opera vía cambios en la
regulación del mercado de trabajo)
• “α”  Factor Institucional (Contra-tendencia Institucional que opera vía cambios en la
regulación de los mercados financieros ).
• La desregulación de los mercados de trabajo y financieros se produce especialmente a
partir de los años 80 del siglo pasado con el paso de la regulación keynesiana a la
regulación neoliberal de la economía.
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ANTECEDENTES: Ciclo económico y distribución de la Renta: EE.UU.
EE.UU. CUOTA DE EXCEDENTES (q) Y CRECIMIENTO DEL PIB (1929-2013). (SERIES EN TENDENCIA, γ= 50%; λq= 46,35; λy=102,00)
48%
10%
Crisis del 29
Regulación Keynesiana
Crisis años 70
Era Neoliberal
Crisis actual
9%
47%
8%
Cuota de excedente (q)
7%
45%
6%
44%
5%
4%
43%
3%
Tasa anual y media acumulativa del PIB
46%
42%
2%
41%
1%
0%
1929
1931
1933
1935
1937
1939
1941
1943
1945
1947
1949
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
40%
Cuota de excedente (Eje izquierdo)
Tasa anual PIB
Tasa anual media acumulativ a PIB
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ANTECEDENTES
PARTICIPACIÓN EN LA RIQUEZA Y CUOTA DE EXCEDENTE .EE.UU. (SERIES EN
TENDENCIA. γ= 50%; λq= 46,35; λPiketty=25.721,79)
50%
48%
46%
44%
42%
40%
38%
36%
Participación del 10% más rico en la renta nacional
2009
2007
2005
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
1959
1957
1955
1953
1951
1949
1947
1945
1943
1941
1939
1937
1935
1933
1931
1929
34%
Cuota de excedente (Eje izquierdo)
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ANTECEDENTES: Tasa de Beneficios y sus variables explicativas
𝑟 = 𝑞 ∗ 𝛼 ∗ 𝜋𝐾
EE.UU.: TASA DE BENEFICIOS (r), PARTIC. DE LOS BENEFICIOS EMPRESARIALES NO
FINANCIEROS EN EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN (α), PARTIC. DEL EXCEDENTE BRUTO
DE EXPLOTACIÓN EN LA RENTA NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). (Base
1968=100. SERIES EN TENDENCIA. γ=50%; λr = 10,53; λα = 9,30; λπK =82,71; λq=46,35)
1,2
1,1
1,15
1
1,1
1,05
0,9
1
0,8
0,95
0,7
0,9
0,85
0,6
0,8
0,5
0,75
r
α
πk (Ej e derecho)
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
1958
1956
1954
1952
1950
1948
0,7
1946
0,4
q (Eje derecho)
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ANTECEDENTES: Periodos de Regulación
EE.UU. TASA DE BENEFICIOS (r) (SERIE EN TENDENCIA. γ=50%; λr=10,53)
0,15
Nivel Era Keynesiana
0,14
𝒓 = 𝟏𝟑%
0,13
0,12
𝒓 = 𝟖%
Efecto Shaikh
r inicial = (1,5 a 2 ) * r final
0,11
0,1
0,09
Nivel era Neoliberal
Crisis años '70
0,08
0,07
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
1958
1956
1954
1952
1950
1948
1946
0,06
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ANTECEDENTES: Modelo del Norte de Europa
REINO UNIDO: TASA DE BENEFICIO (r), PARTICIPACIÓN DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA
RENTA NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). TENDENCIA . γ=50%; λr=4,40; λq=34,04;
λπK=11,79)
46
16
44
15
42
14
40
38
13
36
FRANCIA: TASA DE BENEFICIO (r), PARTICIPACIÓN DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA
RENTA NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). TENDENCIA . γ=50%; λr=55,95; λq=690,60;
λπK=317,56)
12
34
11
32
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
30
r (Eje derecho)
q
50,00
15,5
15
10
45,00
14,5
πK
14
40,00
13,5
ALEMANIA: TASA DE BENEFICIO (r), PARTICIPACIÓN DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA
RENTA NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). 1961-1989.
TENDENCIA . γ=50%; λr=154,16; λq=2.647,92; λπK=3,09)
50
13
35,00
15,0
14,5
12,5
12
30,00
45
11,5
40
13,5
25,00
11
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
14,0
q
πK
r (Eje derecho)
13,0
35
12,5
30
12,0
25
1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989
r (Eje derecho)
q
11,5
πK
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ANTECEDENTES: Modelo de Sur de Europa
ITALIA: TASA DE BENEFICIO (r), PARTICIPACIÓN DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA RENTA
NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). TENDENCIA . γ=50%; λr=531,07; λq=668,40;
λπK=2.786,80)
22,00
60
21,00
55
20,00
50
19,00
45
18,00
40
17,00
35
16,00
15,00
25
14,00
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
30
r (Eje derecho)
q
πK
ESPAÑA: TASA DE BENEFICIO (r), PARTICIPACIÓN DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA RENTA
NACIONAL (q) Y PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK). TENDENCIA . γ=50%; λr=25,04; λq=549,10;
λπK=350,81)
60
24
55
22
50
20
45
18
40
16
35
14
30
12
20
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
25
q
πK
10
r (Eje derecho)
XLII Reunión de Estudios Regionales - AECR. International Conference on Regional Sciencie: Treinta años de integración en Europa desde la perspectiva regional: Balance y nuevos retos.
Facultad de CC. Económicas y Empresariales de la Universidad de Santiago de Compostela. 16 a 18 de noviembre de 2016
CASO DE ESPAÑA: FUENTE
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CASO DE ESPAÑA
ESPAÑA: TASA DE BENEFICIOS (r), PARTIC. DEL EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN EN LA
RENTA NACIONAL (q), PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL (πK) Y FACTOR DE FINANCIARIZACIÓN
(α). (SERIES EN TENDENCIA. BASE 1=1999. γ=50%; λα = 17,93; λπK =2.241,20; λq=1.344,72; λr=71,72)
1,9
1,4
1,35
1,7
1,3
1,25
1,5
1,2
1,3
1,15
1,1
1,1
1,05
1
0,9
0,7
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0,95
πK
r
α (Eje derecho)
0,9
q (Eje derecho)
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CASO DE ESPAÑA
ESPAÑA: TASA DE BENEFICIOS (r) (Serie en Tendencia, filtro Hodrick-Prescott; γ=50%; λr = 71,72)
0,16
0,15
0,14
Crisis de los '70
Era
Keynesiana
0,13
0,12
Efecto Shaikh
0,11
0,1
Periodo
Tasa media
de Benef
19651968
14,99
19802000
9,45
20002013
7,87
0,09
0,08
Era Neoliberal
0,06
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0,07
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CASO DE ESPAÑA
Evolución componentes de la tasa de
beneficio
90
Evolución tendencia de los componentes
de la tasa de beneficio
80
82.44
76.90
80
55.16 59.23
60
76.25
39.79
40
70
20
60
0
50
44.83
38.24
40
38.07
-2.14 -1.60
-20
39.96
-26.37
-40
30.73
30
24.04
20
-39.72
-60
-80
10
-100
0
-87.60
-94.34
-120
1965-1980
α
q
1980-2007
πk
Poly. (α)
2007-2013
Poly. (q)
Poly. (πk)
1965-1980
α
q
1980-2007
πk
Poly. (α)
2007-2013
Poly. (q)
Poly. (πk)
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CASO DE ESPAÑA
TASA DE BENEFICIOS (r): ESPAÑA Y COMUNIDADES AUTÓNOMAS
0,25
Era
Keynesiana
Crisis '70
Era Neoliberal
0,2
0,15
0,1
0
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
0,05
Andalucía
Aragón
Asturias
Illes Balears
Canarias
Cantabria
Castilla y León
Castilla la Mancha
Cataluña
Valencia
Extremadura
Galicia
Madrid
Murcia
Navarra
País Vasco
La Rioja
España
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CCAA: CLASIFICACION
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CC.AA.: CLASIFICACIÓN
Medidas de ajuste y stress
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CC.AA.: CLASIFICACIÓN
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CC.AA.: CLASIFICACIÓN
Tasa de beneficio
Periodo
1965-1980
1980-2007
Conglomerado 1 Conglomerado 2 Conglomerado 3 Conglomerado 4
14,96
11,30
13,97
16,49
10,40
7,62
9,04
9,00
2007-2013
Promedio
7,90
11,09
6,64
8,52
6,90
9,97
Total
14,13
9,00
7,89
11,12
7,32
10,15
Conglomerado 1 Conglomerado 2 Conglomerado 3 Conglomerado 4
82,64
80,07
83,40
83,67
77,51
75,44
77,62
77,05
Total
82,44
76,90
Periodo
1965-1980
Dato
Variabilidad
Tendencia
Factor de financiarización
Periodo
1965-1980
1980-2007
2007-2013
Promedio
76,53
78,89
75,45
76,99
76,43
79,15
76,58
79,10
76,25
78,53
Conglomerado 1 Conglomerado 2 Conglomerado 3 Conglomerado 4
44,03
44,15
43,30
47,86
Total
44,83
Cuota de excedente
Periodo
1965-1980
1980-2007
39,02
37,59
36,93
38,76
38,07
2007-2013
Promedio
40,17
41,07
39,66
40,47
38,95
39,73
41,07
42,56
39,96
40,96
Productividad del capital
Periodo
1965-1980
1980-2007
Tendencia
2007-2013
Variabilidad
Tendencia
Promedio
Conglomerado 1 Conglomerado 2 Conglomerado 3 Conglomerado 4
41,11
31,97
38,70
41,17
Variabilidad
Variabilidad
Total
38,24
1980-2007
34,38
26,87
31,55
30,12
30,73
2007-2013
Promedio
25,70
33,73
22,19
27,01
23,16
31,14
25,09
32,12
24,04
31,00
Tendencia
Variable Conglomerado
Conglomerado
1
Conglomerado
2
Conglomerado
3
4 Total
α
22,18
27,84
28,64
20,20
24,72
q
34,83
46,59
53,04
48,60
45,77
πk
38,32
24,04
46,87
26,63
33,96
α
-34,88
-47,23
-49,50
-27,26
-39,72
q
-71,93
-94,60
-110,44
-100,39
-94,34
πk
61,10
27,59
83,88
-13,41
39,79
α
14,01
25,62
16,68
18,22
18,64
q
19,53
26,69
23,59
22,20
23,00
πk
31,55
19,58
38,48
20,05
27,41
α
-2,46
6,26
-4,63
-7,73
-2,14
q
-4,98
1,65
3,91
-6,98
-1,60
πk
-31,25
-11,71
-43,65
-18,88
-26,37
α
13,53
13,34
13,51
13,54
13,48
q
15,57
15,37
15,10
15,92
15,49
πk
21,87
18,08
18,78
20,01
19,69
α
55,37
54,59
55,30
55,40
55,16
q
59,53
58,78
57,73
60,86
59,23
πk
-97,05
-80,49
-83,73
-89,13
-87,60
α
16,57
22,27
19,61
17,32
18,94
q
23,31
29,55
30,58
28,90
28,09
πk
30,58
20,57
34,71
22,23
27,02
α
6,01
4,54
0,39
6,80
4,44
q
-5,79
-11,39
-16,27
-15,50
-12,24
πk
-22,40
-21,54
-14,50
-40,47
-24,73
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CONCLUSIONES
• Se observa la presencia de un patrón común en las distintas comunidades autónomas y a nivel nacional en el comportamiento de la Tasa de
Beneficios, que refleja la presencia de periodos bien definidos desde un punto de vista regulacionista y que se ajusta con los gaps
correspondientes con las tendencias ya estudiadas en otros trabajos nuestros de investigación, con el comportamiento de la economía de los
EEUU, RU, Alemania, Francia y Italia.
• Centrándonos en España, se constata la consecución de los objetivos propuestos ya que se identifica a la Tasa de Beneficios con su tendencia
principal, la Productividad del Capital, y sus contratendencias, la Cuota de Excedentes y el Factor de Financiarización.
• Se consigue la evidencia histórica del marco teórico propuesto gracias a la utilización de series temporales de amplio rango obtenidas de la
base BdMores.
• Desde el punto de vista metodológico, se ha aplicado la selección del valor del estimador lambda del filtro temporal Hodrick-Prescott
mediante el procedimiento expuesto que permite la elección con carácter previo y resultado común para todas las series, del mismo error
respecto a la recta de regresión con lo que las hace perfectamente comparables.
• Por último, se ha tipificado en cuatro perfiles diferentes a las distintas comunidades autónomas en virtud de su comportamiento medio,
tendencias y dispersión a partir de un clúster jerárquico mediante un escalamiento multidimensional previo, habiendo podido discriminar las
tipologías 1 (Andalucía, Valencia, Madrid y Murcia) y 4 (Cataluña, País Vasco y La Rioja) como las que presentan un mejor comportamiento en
sus tasas de rentabilidad o beneficio y por lo tanto con mayor capacidad para continuar atrayendo futuras inversiones (obsérvese que a lo
largo del período de crisis (2007-2013) prácticamente presentan el mismo comportamiento de su tasa de beneficio), mientras la tipología 3
(Canarias, Galicia y Navarra) presentan un comportamiento intermedio y la tipología 2 (Aragón, Asturias, Cantabria, Castilla y León, Castilla-La
Mancha, Extremadura y Baleares) presentan el peor comportamiento en términos de rentabilidad relativa, si bien, en el caso de Baleares, este
comportamiento se ha visto sensiblemente modificado por la fuerte recuperación de la demanda turística a partir del período 2013-2016 que
se encuentra fuera del ámbito temporal de este trabajo de investigación.
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