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C&C UNA MIRADA A PORTUGAL
Un MBO para un
fundraising internacional
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Inter Risco ha dado un giro de 360º. Afonso Barros, João Ama-
ro y Rui Branquinho explican el MBO que han realizado sobre la
gestora, junto a Isabel Coelho, para independizarse de BPI y lanzar
su segundo vehículo. Con un objetivo de €150M, el fondo portu-
s
gués busca inversores internacionales para su fundraising.
e encuentran en pleno lanzamiento del segundo fondo de €150M,
¿está siendo complicado?
AB: En 2007 terminamos de invertir nuestro primer fondo Caravela y, en 2008, comenzamos un nuevo
fundraising. Los LPs de nuestro primer
fondo, junto con algún inversor individual o family offices portugueses, nos
confirmaron su interés por acudir al
first closing, lo que nos permitía llegar
a €75M. Conseguir que nuestros anteriores socios confiaran en nosotros fue
fácil, pero la captación de internacionales se ha convertido en un proceso más
largo y complejo. Nos dimos cuenta que
era muy complicado que un grupo joven e integrado en un banco hiciera un
fundraising internacional. Fue entonces
cuando comenzamos a negociar con
BPI hacer un MBO sobre la compañía
y dejamos el levantamiento del fondo
en suspenso.
Entonces, ¿el MBO estaba relacionado con el lanzamiento del fondo?
AB: Es una mezcla de muchas cosas
pero este asunto dio el empujón final.
Se trataba de una decisión estratégica:
o nos quedábamos dentro del banco y
nos limitábamos a su capital y poco más
o, si queríamos llegar a otro nivel, necesitábamos inversores internacionales
como fondos de pensiones, aseguradoras, fondos de fondos, etc. Para crecer
necesitábamos ser independientes.
¿Qué ha supuesto la transacción?
AB: Ampliamos el equipo con incorporaciones como João. Ahora somos
cuatro dueños que nos repartimos el
capital a partes iguales: nosotros e Isabel Coelho, que era nuestra directora
de inversiones. El MBO implicaba la
adquisición de la gestora y el traslado
de la gestión de las participadas de Caravela. La articulación de la operación
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se hizo del siguiente modo: Inter Risco
ha pasado a denominarse BPI Private
Equity, donde se agrupan las compañías
en las que el banco invertía directamente desde su balance. Por otra parte, BPI
creó una nueva gestora, que volvió a
denominar Inter Risco y que nosotros
compramos.
Hicieron el first closing en 2010,
¿cuáles fueron sus inversores?
JA: Salvo IAPMEI, todos los inversores del primer fondo. BPI invirtió casi
€40M; y el FEI, a través del vehículo
PVCI, y Fundação Gulbenkian aportaron €15M cada uno. El resto hasta llegar a €75M lo inyectaron particulares
y nosotros mismos, que pusimos €1M.
Ahora estamos negociando el cierre
definitivo, con plazo hasta noviembre,
pero haremos un segundo cierre a mediados de año para llegar a los €100M.
¿Cuál es el objetivo del fondo?
RB: Si alcanzamos los €150M, realizaremos 10 inversiones durante los
próximos cuatro años, seis de las cuales
deberían ser build ups, dos LBOs y dos
de capital expansión. La gran diferencia
respecto al anterior fondo es que antes,
con €30M, necesitábamos realizar más
coinversiones y ahora podemos invertir
solos y realizar operaciones mayores,
con un ticket del 15% del fondo por
deal. En cuanto a la rentabilidad, nuestro objetivo principal es llegar a triplicar
el valor invertido.
El fondo tiene una participada,
Frissul, que fue adquirida en 2008
junto con Inov Capital, ¿cómo se llevó
a cabo sin haber levantado el fondo?
AB: En 2008 encontramos una oportunidad de inversión que no podíamos
dejar escapar. Se trataba del sector de la
logística de frío, un mercado muy propicio para realizar un build up. Como
Afonso Barros
João Amaro y
Rui Branquinho
Managing Partner y
Partners de Inter Risco,
respectivamente.
no teníamos fondo para invertir, llegamos a un acuerdo con BPI para que hiciera un “bridge financing” y dejáramos
la participada en su balance, que nos
traspasaría cuando tuviéramos fondo.
De esa forma, creamos un vehículo junto a Inov Capital y compramos el 100%
de la entidad, 80% Inter Risco y 20%
Inov. Aportamos €20M, €5M de equity
y €15M de financiación bancaria. Por
otra parte, muy pronto esperamos cerrar
nuestro primer add-on para la empresa,
una inversión en el norte de Portugal
que integraremos con Frissul.
Con Caravela han realizado dos
desinversiones: Chipidea y Douro
Azul, ¿qué TIR consiguieron?
AB: Son dos casos extremos. Con
Chipidea fue una desinversión muy exitosa, triplicamos 2,8x la inversión, con
una TIR de casi el 30%, mientras que
en Douro Azul tuvimos un -9% y un
múltiplo de 0,6x. Las dos nos dan una
TIR conjunta del 10%, lo que es bajo
para nuestras pretensiones. No obstante, se trataba de participadas que heredamos de BPI.
Aún tienen cinco participadas en
ese fondo, ¿creen que es el momento
de desinvertir?
AB: En la actualidad estamos con el
proceso de venta de MasterTest. Hemos contratado a BNP Paribas para
que coordine el proceso y ahora estamos con las primeras ofertas, que nos
han señalado que hay mucho apetito,
tanto de operadores del sector, como de
financieros. En general, casi todas las
participadas están llegando a su período
de maduración, por lo que comenzaremos las desinversiones este año. A nivel
de valoración, casi todas superarían dos
veces la inversión y, en algunos casos,
esperamos multiplicarla por tres.