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“La primera lección de la economía es la escasez: Nunca hay suficiente de cualquier cosa para satisfacer plenamente a todos
aquellos que la desean. La primera lección de la política es descartar la primera lección de la economía.”
Thomas Sowell
Algunas reflexiones al paso sobre el debate económico respecto de lo que vendrá a partir del 10/12/2015:
1) El éxito/fracaso de un plan económico depende en buena parte de su nivel de consistencia interna y externa. Cuanto mayor
es la consistencia, mayor la probabilidad de éxito. La consistencia interna tiene que ver con cómo se acoplan entre sí las
distintas dimensiones del esquema de política económica en cuestión (Fiscal, Monetaria, Cambiaria, Externa, Laboral,
Regulatoria, etc.) La consistencia externa tiene que ver con el nivel de flexibilidad del esquema. Es decir, su capacidad de
adaptación ante shocks internos o externos.
2) Los planes de estabilización basados en Tipo de Cambio flotantes o cuasi-flotantes (relativamente bajos niveles de
intervención cambiaria BCRA – “Inflation Targeting” por ejemplo) son los más aconsejables a mediano-largo plazo porque
tienden a generar menores inconsistencias internas y tienen un mayor nivel de flexibilidad intrínseca (consistencia externa).
Sin embargo, requieren, para superar el corto plazo, de un ajuste previo o profundo de los desequilibrios fiscales, monetarios
y externos. Pues, de lo contrario, el riesgo de turbulencias nominales se dispara en el corto plazo. Ambas cuestiones atentan
contra la factibilidad política y social de este tipo de planes.
3) Los planes de estabilización basados en Tipo de Cambios fijos o cuasi-fijos (altos niveles intervención cambiaria BCRA y
controles) tienen ventajas en el corto plazo desde el punto de vista político y social, porque permiten encarar ajustes más
graduales en el frente fiscal, monetario y externo, incrementando la factibilidad de corto del plan. Sin embargo, son muy
desaconsejables de cara al largo-mediano plazo, pues tienen intrínsecamente bajos niveles de flexibilidad ante shocks y
requieren de una disciplina fiscal y monetaria extrema para evitar la generación de inconsistencias internas.
4) A lo largo de nuestra turbulenta histórica económica, hay muchos ejemplos de planes de estabilización con TC fijo y flotante
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que no solucionaron la cuestión fiscal y fueron más o menos incompletos en el resto de las dimensiones, con su consiguiente
fracaso. Especial interés para el estudio y análisis, por su dinámica extrema, tiene el período comprendido entre junio de
1986 y marzo de 1991. Pues, durante esos 6 años fracasaron 14 planes de estabilización con las características más diversas,
pero con ese denominador común: Falta de consolidación fiscal.
5) Esa experiencia traumática desembocó en la adopción, por necesidad y no por virtud (a decir de sus propios
implementadores), de un Tipo de Cambio Fijo de tipo duro (caja de conversión con bimonetarismo) que se sostuvo durante
más de 10 años a costo de acumular crecientes inconsistencias, internas y externas, que terminaron desembocando en la
mayor crisis financiera y por balanza de pagos de nuestra historia.
6) Cerrando, pero en el mismo sentido. Lamentablemente, debemos subrayar que los últimos doce años han sido nuevamente
un excelente ejemplo de oportunidades desperdiciadas y de generación de desequilibrios macroeconómicos, como resultado
del sostenimiento de un esquema que fue y aún es profundamente inconsistente.
Es por todo lo dicho que sostenemos que lo primero a analizar de cara a lo que vendrá es el nivel de consistencia del esquema
de política económica que se aplique a partir del 10/12/15, cualquiera sea el “formato particular” del mismo. Y esos análisis
deben ser consistentes en sí mismos para ser válidos. Cuestión inalcanzable cuando se parte de premisas incompletas o
parciales.
Es nuestro mayor deseo que estas toscas líneas contribuyan al debate económico y político sobre lo que vendrá.
Saludos cordiales.
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