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Nouriel Roubini* (1959)
“El gurú de la crisis”
Ángela Patricia Bedoya Valdés**
Fuente: Estoril Conferences.com
El gurú de la crisis, o Dr. Doom (doctor Catástrofe), es el apelativo con el
que figura Nouriel Roubini, por sus
acertadas predicciones sobre la recesión global detonada por la crisis
de las hipotecas subprime. Tildadas
inicialmente de pesimistas, sus versiones se confirmaban silenciosamente
conforme iba estallando la burbuja
hipotecaria.
En el año 2006, en una sesión ante
el Fondo Monetario Internacional,
este académico encaminó su diálogo
al estallido de una eventual burbuja
inmobiliaria, una crisis del petróleo y
posterior pérdida de confianza de los
consumidores, que llevaría a una profunda recesión. Luego de confirmadas
sus predicciones pasó a ser uno de los
personajes más célebres de la actualidad económica. El punto de partida de
sus nuevas predicciones radica en los
exorbitantes incrementos en el precio
de la vivienda que se vivenciaron en
Estados Unidos y su relación con la
política monetaria establecida por el
FED.
Para este economista, un fuerte des-
* Para esta edición, la columna del pensador es dedicada al economista Nouriel Roubini, célebre por sus apropiadas predicciones de la realidad económica y financiera actual. Sin ser laureado con el premio Nobel, este
personaje es citado por la Revista Economía & Administración, gracias a sus grandes aportes.
**Economista, Universidad Autónoma de Occidente Cali. Joven investigadora GIED. Correo-e: apbedoya@uao.
edu.co
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Ángela Patricia Bedoya Valdés
censo en el valor del dólar que pudiera
estar asociado con una caída en el
mercado de los bonos, tendría severas
consecuencias sobre todos los activos
de riesgo, incluidos los activos de vivienda. Para evitar una caída del dólar
con sus consecuencias inflacionarias,
consideraba que el FED tendría que
aplicar una política contractiva que
condujera al incremento en las tasas
de interés del corto y largo plazo a la
caída en los precios de la vivienda.
El mensaje final es que los hogares
asumirían el riesgo de aumento de las
tasas de largo plazo, siempre y cuando
se pudieran refinanciar;de lo contrario,
alguien lo asumiría en su lugar, viéndose limitada la capacidad de los bancos,
hipotecarias, Government Sponsored
Enterprises1 (GSE) y compañías de
financiamiento, con lo cual, los efectos
de equilibrio general de los derivados
de cobertura de la curva de rendimientos crecientes de producción no serían
claros y el riesgo de un evento de crisis
sistemática estaría aumentando en
tales circunstancias.
En efecto, luego de la crisis financiera
originada por el mercado de valores
en el año 2000, el FED adoptó una
política monetaria laxa, caracterizada
por fuertes reducciones en sus tasas
de intervención (que pasaron del 6,5%
en el 2000 al 1% en 2003 y a menos
del 2% en 20042). El gobierno estadounidense, por su parte, mantuvo un
alto nivel de gasto público que redundó
en un déficit fiscal que llevó a inversionistas y consumidores a endeudarse
de manera fuerte.
Conforme aumentaba el auge hipotecario, el precio de las viviendas lo
hacía de igual manera, lo cual hacía
pensar a las instituciones financieras
que continuaría la fase expansionista.
Sin embargo, los bancos adoptaron el
modelo de conceder las hipotecas y
vender los activos correspondientes
a otras entidades (como los vehículos
de inversión) para excluirlos de su balance, con el fin de distribuir el riesgo
entre varios agentes y de esta forma,
impedir el control sobre la operación.
Se crearon entonces nuevos productos
financieros compuestos por hipotecas,
como los Mortgage Backed Securities
(MBS), los Collateralized Debt Obligations (CDO), y los Synthetic CDO,
que pronto se colocaron al mercado
mediante los bancos de inversión.
De esta forma, no sólo las entidades
estadounidenses sino también las
1
Los GSE son corporaciones de servicios financieros creados por el Congreso de los Estados Unidos. Su función
es mejorar el flujo de crédito a determinados sectores de la economía y para aquellos segmentos del mercado
de capitales más eficientes y transparentes. El efecto deseado es mejorar la disponibilidad y reducir el costo
del crédito a los sectores de los préstamos dirigidos: agricultura, financiamiento de vivienda y la educación. El
segmento de los préstamos hipotecarios es el mayor de los segmentos de préstamos en los que operan estas
GSE.
2
Restrepo E., M. y Restrepo O., D. Inestabilidad financiera y regulación: una reseña a partir de la crisis financiera
de 2008.Perfil de Coyuntura Económica, 13. p. 36.
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Nouriel Roubini (1959), el gurú de la crisis
extranjeras financiaron este mercado,
atrayendo gran parte del ahorro del
exterior hacia el país norteamericano,
ahorro que no se invertía en las áreas
productivas de la economía, sino que
costeaba el mercado hipotecario.
Cuando este proceso llevó a presiones inflacionarias, el FED procedió a
incrementar las tasas de interés, reduciéndose así el crédito, la inversión y el
consumo, en tanto que el desempleo
aumentó y cayeron los precios de la
vivienda. Se presenta entonces la
burbuja del mercado subprime con la
consecuente caída en el valor de los
derivados financieros creados para
tal fin. Quienes habían adquirido los
préstamos hipotecarios se declararon
en incapacidad de pago y devolvieron
los bienes inmuebles a las entidades
financieras, que pronto se vieron en
bancarrota.
Nouriel, quien es actual presidente de
RGE Monitor (una firma de consultoría
dedicada al análisis financiero), describió el proceso de tardía respuesta que
manejaba el FED ante las tempranas
crisis, acusándolo de ser el ente causante de la burbuja accionaria en el
mercado de valores, luego de haberse
visto forzado a facilitar demasiado para
evitar una deflación en los precios y
en los precios de las acciones cuando
el estallido de la burbuja a partir del
2000, pudiera tener su repetición para
3
la vivienda en el periodo 2005 – 2006.
“El FED no conoce con certeza si la
economía se está desacelerando o
sobrecalentando, si la inflación aumenta bajo la línea o no, si hay burbuja
accionaria o no”3, fue el pensar de este
economista en relación con el FED.
Así mismo, consideró al alivio masivo
de la FED en su tasa de intervención,
de ser el responsable de otorgarle a
la economía estadounidense el twin
deficit: déficit tanto en el balance de
cuenta corriente como fiscal, y demás
desbalances dados por el financiamiento a corto plazo con el riesgo de
refinanciamiento en aumento, excesiva liquidez, burbujas accionarias e
inmobiliarias, bajo nivel de ahorro,
alto apalancamiento (endeudamiento) en hogares y agentes altamente
endeudados.
Roubini ha publicado alrededor de setenta ensayos teóricos, empíricos y de
política en temas de macroeconomía
internacional y ha sido coautor de los
libros: “Ciclos políticos: teoría y evidencia” (Ed. MIT Press, 1997), “Bailouts
or Bail – ins? Responding to financial
crises in emerging markets” (Institute
for International Economics, 2004),
que relata un importante análisis sobre
crisis financieras en economías emergentes y, “Crisis Economics: A crash
course in the future of finance” (Ed.
Penguin Press, 2010). Recibió una
Roubini, N. (2005). Housing Market Bubbles and the Fed: The Higher They Blow, The Harder They Crash…or
Why We May Need Houdini after Greenspan. Economonitor.com. Recuperado de http://www.economonitor.com/
nouriel/2005/01/18/housing-market-bubbles-and-the-fed-the-higher-they-blow-the-harder-they-crashor-why-wemay-need-houdini-after-greenspan/
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Ángela Patricia Bedoya Valdés
licenciatura en la Universidad Bocconi
en Milán, Italia, y un doctorado en Economía de la Universidad de Harvard.
Se resalta de sus obras la descripción
de cómo en muchos aspectos las crisis han estado arraigadas al genoma
capitalista: los mismos elementos que
le dan vitalidad al capitalismo, como
su poder de innovación y tolerancia
al riesgo, pueden también establecer
el curso de las burbujas crediticias
y de activos y eventuales fusiones
catastróficas cuyos efectos negativos
repercuten tiempo después. Detalla
también la evolución de un sistema
financiero que se ha caracterizado por
ser de alto riesgo (riesgo moral) desde
el momento de su creación, demostrando con ello que las tendencias y
políticas de décadas pasadas han sido
influyentes en este sentido y, por ende,
se consideran como las causantes de
la crisis actual.
Respecto a la situación económica y
financiera futura, las predicciones de
este gurú son aún bastante rotundas.
El autor considera que el riesgo de otra
recesión global es superior al 50%,
lo cual generará cambios radicales
en la economía a nivel mundial, con
escasas opciones de crecimiento; esto
como consecuencia a la desmedida
deuda y apalancamiento tanto privado
como público. En este contexto, el
papel de los gobiernos y las empresas no será suficiente para impulsar
4
la recuperación, requiriéndose de la
intervención de la política monetaria.
Finalmente, en congruencia con el
pensamiento de Karl Marx, Roubini
asevera que en la actualidad el capitalismo se torna disfuncional:
“Llegado un punto, el capitalismo
puede autodestruirse, porque no se
pueden seguir trasladando ingresos
del trabajo al capital sin tener un
exceso de capacidad y una falta de
demanda agregada. Y eso es lo que
sucedió. Pensamos que los mercados
funcionaban. No están funcionando. Y
lo que es individualmente racional es
que cada empresa quiere sobrevivir
y prosperar, y eso significa recortar
costos laborales aún más. Mis costos
laborales son los ingresos laborales y
el consumo de otros. Por eso es que
es un proceso de autodestrucción”4.
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