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Randall Wray, El papel del dinero hoy: la
clave del pleno empleo y la estabilidad
de precios
ECONOMÍAunam
vol. 4 núm. 11
El libro de Randall Wray nos actualiza en A diferencia de las posiciones convencionatorno al análisis de variables clave: la
les que están por la estabilidad del tipo de
moneda, el tipo de cambio y la política
cambio y por la disciplina fiscal, el autor
Arturo Huerta G.
fiscal; y su impacto macroeconómico;
se pronuncia por un tipo de cambio flotanlo que es indispensable para comprente para viabilizar el uso flexible de la política
monetaria y fiscal en favor del crecimiento
der el comportamiento de la actividad
económico. Critica a aquellos que deeconómica; así como para elaborar
propuestas encaminadas a superar los
fienden las políticas fiscales y monetarias
problemas de bajo crecimiento econó“sensatas” para mantener estable el tipo
de cambio (encaminado a evitar presiones
mico y desempleo que enfrentamos. El
inflacionarias), ya que se deja de tener
autor desarrolla su teoría a través del
condiciones de crecimiento económico y
cuestionamiento de los preceptos de la
pleno empleo. Al optar un gobierno por
teoría económica convencional y proun tipo de cambio fijo, hipoteca la polítipone un análisis diferente y creativo en
ca fiscal y monetaria al cumplimiento de
torno a estas variables.
dicho objetivo, por lo que si los gobiernos
Este texto representa un aporte significasacrifican el objetivo de estabilidad camtivo al pensamiento económico, dado
que a partir de estudiar los orígenes
biaria, pueden favorecer el crecimiento, el
del dinero y de su naturaleza en la ecoempleo y la estabilidad de precios.
nomía moderna, critica a la teoría ma- Asimismo, el autor encuentra los orígenes del
croeconómica predominante por
dinero en los contratos de deudas, entre
desconocer el papel del dinero,
ellas la deuda tributaria desempeña un paProfesor de la División de Estudios de
ya que ello lsa autolimita en el
pel importante, por recaudarse en forma
Posgrado, Facultad de Economía, UNAM.
manejo de las políticas monede dinero, es decir, con la moneda emitida
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por las autoridades que imponen los tributaria y fiscal y relega el objetivo
del crecimiento económico y pletos. La forma de introducir dinero a la econo empleo. El autor realiza un desanomía era mediante un impuesto monetarrollo teórico y de política económica,
rio. Los que venden productos y servicios
que le permite compatibilizar el crecial gobierno aceptan la moneda emitida
por el gobierno, debido a que la necesitan
miento económico, con la estabilidad
tanto pagar impuestos, como para obtener
de precios y el pleno empleo, y lo logra
ahorro líquido. Tal planteamiento permite
a través de rescatar el manejo sobeal autor realizar un estudio de la funcionalirano sobre la moneda: ello es posible
al trabajar con régimen de cambio flodad entre el dinero moderno, el gasto y el
tante.
déficit gubernamental.
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Reseña
El gobierno financia su gasto con la crea- En el libro se plantea que el gobierno no
ción de moneda fiduciaria, la cual se
puede recaudar impuestos de la econoacepta porque existe una obligación
mía antes de gastar. Los impuestos no
tributaria. Los impuestos, –nos dice
pueden ser pagados sino hasta que el
Wray–, son fundamentales para el gogasto gubernamental inyecte monedas o
billetes reales en la economía. El gobierno
bierno, no para financiar el gasto, sino
–nos dice Wray–, no necesita dinero del
para crear una demanda por la moneda
público para gastarlo, sino antes bien, el
que emite el gobierno, ya que la requiepúblico necesita dinero del gobierno para
ren para cubrir sus obligaciones tributarias. La recaudación de impuestos
pagar impuestos.
genera una oferta de bienes, servicios A diferencia del planteamiento convencioy activos del sector privado al gobiernal, de que el gobierno no necesita tono, con el de obtener la moneda que
mar prestado con la finalidad de hacer un
es necesaria para pagar impuestos. Tal
gasto deficitario. La emisión de deuda por
parte del gobierno se utiliza para regular
demanda por la moneda le da valor. El
la liquidez y drenar el exceso de reserdesarrollo de una economía monetaria
en realidad requiere de la imposición
vas bancarias que genera el incremento
tributaria. El gobierno no puede retirar
del gasto público, a fin de evitar presión
los impuestos ya que son clave para la
descendente en las tasas de interés de un
aceptación de la moneda emitida por
día y mantenerlas positivas, más que para
él. Por tanto, –nos dice el autor–, no
financiar el déficit público. La venta de
es posible deslindar la teoría del dinero
deuda pública –nos dice el texto–, se realiza como parte de la política monetaria y
de la teoría del Estado.
no para financiar el déficit. Los impuestos
Si el gobierno trabaja con tipo de cambio
flexible, puede crear dinero a discrey la emisión de deuda son para mantener
la estabilidad en el mercado de reservas
ción, por lo que no enfrenta restricbancarias. El autor afirma que el gasto guciones financieras. A diferencia del
planteamiento convencional, el autor
bernamental nunca se ve limitado por la
señala que el gasto público no está
cantidad de bonos que el mercado está
restringido por sus ingresos tributarios,
dispuesto a comprar, ya que antes bien,
ni por la deuda, ya que el gobierno gaslas ventas de bonos se efectúen para
proporcionar una alternativa rentable al
ta abonando en las cuentas bancarias
dinero efectivo y al exceso de reservas. El
de aquellos que le venden bienes y
aumento de impuestos (o disminución del
servicios. Los impuestos y la venta de
gasto) futuros, puede acontecer en conbonos no son necesarios para financiar
textos de mayores ingresos de las familos gastos gubernamentales.
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ni tampoco originan una carga tributaria a
lias, para evitar que el valor del dinero
generaciones futuras, ni llevan al gobierno
se deprecie.
a una ruina financiera. Un aporte importanEn el libro se analiza como las políticas
monetaria y fiscal se encuentran este del libro, es: que un gobierno soberano
no necesita pedir prestado para trabajar
trechamente entrelazadas. Se resalta
con gasto deficitario, ya que puede gastar
que la política fiscal es la que determiabonando a cuentas bancarias. El gasto
na el monto de moneda nueva creada
gubernamental adopta la forma de un chedirectamente por el gobierno federal,
más que la política monetaria, la cual
que, el cual es cambiado o depositado en
en realidad tiene que ver con la admiun banco privado, que se acredita en favor
de los vendedores de bienes y servicios
nistración de las tasas de interés y con
al gobierno, lo que aumenta las reservas
la regulación de los mercados financiebancarias por el monto del gasto públiros. La decisión de gastar del gobierno
influye en la cantidad de monedas y bico. Tales reservas bancarias pueden aulletes creada, y las acciones del banco
mentar la disponibilidad crediticia y bajar
central se emprenden sobre todo para
la tasa de interés. Si ésta no baja a cero,
contrabalancear las operaciones de
–nos dice el autor–, es por la emisión de
las autoridades hacendarias. La polídeuda pública, no para financiar el gasto
deficitario, sino para regular las reservas
tica del banco central, –dice Wray–,
bancarias y para mantener la tasa de intenunca puede ser independiente de la
política fiscal, ya que el banco central
rés del banco central. El gobierno no tiedebe coordinar su política con la polítine problemas para pagar intereses, pues
puede emitir pesos para pagar intereses
ca fiscal para asegurar que el monto de
sobre la deuda pendiente. Todo esto, opereservas adecuado se encuentre disponible para el sistema bancario. Se enfara independientemente de que los bancos
centrales sean autónomos o no. Lo importiza que si se comprendiera plenamente la teoría estatal del dinero, se llegaría
tante es que trabajen con tipo de cambio
flexible y que su moneda sea aceptada por
a un punto de vista muy diferente para
aquellos que le venden bienes y servicios
elaborar una política monetaria y fiscal
al gobierno. Esto procede debido a los
adecuada.
requerimientos de liquidez (de la moneEn contraposición al enfoque convencional, el autor nos dice que no hay nada
da emitida por el gobierno) por parte de
inherentemente malo con los grandes
empresas e individuos para pagar sus imdéficit, ya que no excluyen al sector
puestos y para tener ahorro líquido.
privado de la disponibilidad crediticia, El planteamiento postkeynesiano en el cual se
ni presionan sobre la tasa de interés,
inserta el autor, nos dice que la oferta de
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Reseña
la moneda bancaria está determinada
cadena fuerzas deflacionarias. Si el gobierde manera endógena mediante la deno trabaja con superávit, el sector privado
y las familias ven restringidos sus ingresos
manda por préstamos bancarios. Los
de moneda líquida, por lo que enfrentan
bancos no esperan que haya reservas
problemas de insolvencia que los obligan
excedentes antes de hacer préstamos
a disminuir al consumo y la inversión para
y crear depósitos. Hacen los préstahacer frente a tal situación, lo que restringe
mos si enfrentan a un cliente digno de
crédito y una solicitud de préstamo, y
aún más la economía.
a continuación operan para obtener El déficit de comercio exterior es considerado
las reservas necesarias que satisfagan
por el autor como un elemento que puede
los requisitos legales. Los cambios en
proporcionar beneficios netos a un país, ya
la tasa de interés desempeñan un paque se produce cuando el resto del mundo
desea obtener ahorros netos en la forma
pel secundario en la decisión de tomar
de activos domésticos del país deficitario,
prestado/prestar.
por lo que éste puede estar comprando
A diferencia del enfoque convencional, en
más de lo que vende. El déficit comercial,
el libro se plantea que el crecimiento
nos dice Wray, desaparecerá cuando el
económico requiere déficit presupuesresto del mundo decida que tiene una retal. Si el sector privado desea tener
ahorro líquido positivo, ello se logra si
serva suficiente de activos en tal moneda
el gobierno incurre en déficit o la econacional. Asimismo, una nación soberana
que opera con un tipo de cambio flexible
nomía alcanza un superávit comercial.
no necesita ahorro externo para financiar
El gasto público deficitario mejora los
ingresos y ganancias al sector privado.
su persistente déficit comercial.
El ahorro agregado no puede aumentar El autor señala que aunque se suponga que
si se ahorra más, sino al invertir más,
el déficit presupuestario y el comercial delo que incrementa el ingreso y por
valúan la moneda, no tienen porqué instrutanto el ahorro, y dicho papel lo desemmentarse políticas dirigidas a evitar la depeña el gasto público deficitario, como
valuación de la moneda, dado el carácter
contraccionista de éstas: por ello, se proel superávit de comercio exterior.
nuncia por un manejo de tipo de cambio
El sector privado se ve beneficiado tanflexible, dado que esto permite disminuir
to por la mayor demanda generada
las presiones sobre el déficit comercial e
por el gasto público deficitario, como
instrumentar una política monetaria y fiscal
por la adquisición de los bonos
en favor del crecimiento. Intentar prevenir
emitidos por el gobierno. El texto se
un déficit comercial a través de políticas
pronuncia contra del presupuesto surestrictivas, significaría que el país pierperavitario o equilibrado, ya que desen130
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tal política de pleno empleo origine presiode la posibilidad de alcanzar beneficios netos reales resultantes de dicho
nes inflacionarias.
déficit.
Nos dice el autor que si el banco central reacciona frente al programa de empleador de
Si el gobierno emitiera deuda en divisas
último recurso al aumentar la tasa de intepara evitar cualquier efecto directo posible en las tasas de cambio, se coloca
rés, ante temores de que ello incrementaen la postura de prestatario comproría la inflación, lo que sucedería es que aumetido a hacer pagos en la moneda de
mentará el desempleo del sector privado,
otro país, por lo que ya no sería soberay los recursos que requeriría el programa
de empleo del gobierno. De tal forma, la
no y su deuda representaría ahora riesrigidez de la política monetaria solo daña
go de incumplimiento con base en su
al sector privado e incrementa la magnitud
capacidad de obtener moneda extrandel gobierno, y si no lo hace, se configura
jera para cubrir el servicio de la deuda.
En el libro se sostiene que es posible teun contexto recesivo y de alto desempleo.
ner pleno empleo sin producir inflación, Si el incremento de demanda generado por
por lo que se plantea que el gobierno
el programa de empleo, aumenta las imdebe actuar como patrón de última insportaciones y el déficit comercial, y si se
comprometiese la estabilidad de la motancia, para lo cual tiene que diseñar
un programa de empleo que ofrezca
neda, no tendría porque detenerse dicho
trabajo a quien tenga disposición, voprograma –nos dice el autor–, ya que haluntad y capacidad de hacerlo, y de ser
bría beneficios netos y la nueva paridad
contratado al salario mínimo vigente.
cambiaria mejoraría los términos reales del
Éste programa puede financiarse con
comercio.
el gasto social que se destina para los Como puede observarse, el libro de Randesempleados y algunos otros progradall Wray nos otorga un gran cúmulo de
planteamientos teóricos heterodoxos para
mas asistenciales que podrían eliminarcomprender mejor el funcionamiento de
se. Con tal política, el gobierno actuanuestra economía y nos da herramientas
ría como creador de mercado, lo que
para defender posiciones alternativas a las
impulsaría la dinámica económica, así
predominantes para encaminarnos a retocomo el empleo y con ello reduciría el
mar el manejo soberano de la política ecocosto de su programa de empleo.
nómica para superar los rezagos productiAl ofrecer el gobierno contratar a un precio
fijo a quien quiera que se presente a
vos, financieros y sociales de la economía
trabajar, ayudaría a anclar los precios
nacional. Soluciones económicas viables
para conferir mayor estabilidad de preexisten: solo falta el consenso y la voluncios al sistema, y evitar por tanto que
tad política para instrumentarlas
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