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CORRELACIÓN DINÁMICA DE LAS
VARIABLES MACROEOCÓMICAS
PERCY HUAMAN PALOMINO1
15 de junio de 2014
1
Economista y Administrador de Negocios; estudios: Economía Avanzada en Banco Central de Reserva del Perú -
BCRP, Derecho Económico en Escuela Nacional de la Competencia y Propiedad Intelectual - INDECOPI, ambos cursos
de extensiones universitarias y la Licenciatura en la Universidad Nacional Federico Villarreal. Cualquier comentario y/o
sugerencia a [email protected] o visite esta página www.f acebook.com/EconomiaP araT uV ida.
Resumen
This document presents the dynamic correlations of the cycles of the main variables of macroeconomic
variables of Peru’s domestic demand information from the first quarter of 1980, the fourth quarter of 2011. For
the cyclical component of the variables were used methodology Seat Section 2011 (Time series Regression with
ARIMA noise, Missing values and Outliers - Signal Extraction in ARIMA Time Series). The document details
the procedure and the results are presented in a summary table and graphs of the respective correlations
with macroeconomic variables.
In this short paper we can replicate some estelizados made of the Peruvian economy and as these, are
adjusting (parsimonious cycles), according to accurate measurements made by the competent authorities in
recent years. Economic theory tells us, the more volatile variable must be Investment and private consumption
since these variables collected expectations (animal spirits) operators. To this literature calls it "STYLIZED
FACTS".
INTRODUCCION
HECHOS ESTILIZADOS DE LA ECONOMIA PERUANA
El presente documento trata de replicar, las investigaciones realizadas por Paul Castillo, Carlos Montoro
y Vicente Tuesta de Hechos Estilizados para la economía peruana (2006), originalmente este tipo de investigación de los ciclos económicos se dio a partir de Kydland y Prescott (1981) quienes reportan los hechos
estilizados para la economía de Estados Unidos.
Para comenzar a estudiar los ciclos económicos, deseo hacer un preámbulo de por que la importancia de
este tema, como bien sabemos en economía (ciencia social), tan igual como en ciencias naturales, especialmente
en física, sí el mundo fuera perfecto (tal como asume el modelo clásico), no sería necesario estudiar los ciclos
económicos en la economía, ni las fricciones del aire que amortiguan la caída de un cierto cuerpo al centro
de la tierra, por efectos de la fuerza de gravedad en lo que concierne en ciencias naturales.
Es por estas fallas (externalidades) que presentan los modelos clásicos, se estudia las fricciones o rigideces
que presentan los hechos económicos en la vida real, estas fricciones generan los ciclos económicos y hacen que
éstas no se ajuste automáticamente, tal como plantea el modelo clásico. Las fricciones generan volatilidades
y éstas los ciclos económicos, antes del año 1990, la economía peruana se ha caracterizado por una gran
inestabilidad monetaria y fiscal que han generado altos índices de inflación y alta volatilidad de las principales
variables macroeconómicas. Pero la situación se ha revertido en los últimos diez años.
En la actualidad, la economía peruana muestra signos de cierta madurez económica, lo cual permite que
las principales variables macroeconómicas muestren signos de estabilidad, la importancia de esto, es que este
tipo de comportamiento genera a los inversionistas seguridad y confianza para sus inversiones en nuestro país,
esto se tiene que fundamentar en una Política Económica Responsable, Marco Jurídico que respete las reglas
de juego y Infraestructura.
La metodología utilizada para filtrar el componente cíclico de las variables macroeconómicas es el de
programa TRAMO SEAT1 . Lo anterior podrá ser demostrado en este documento en los siguientes capítulos,
en la primera parte se hace un análisis de los hechos estilizados y ciclos reales, correlación dinámica entre
las variables macroeconómicas y Producto Bruto Interno, por último se hace comparaciones brevemente con
estudios realizados anteriormente.
HECHOS ESTELIZADOS Y CICLOS REALES
Los ciclos económicos en el Perú han mostrando un comportamiento bastante parsimonioso en los últimos
de 14 años a diferencia de los años de 90, 80s en el cual su volatilidad era bastante grosero(para los hacedores
de política económica era un trabajo poco confiable y pronosticable), pero todo esto ha mejorado, gracias a
políticas macroeconómicas pertinentes, política monetaria responsable (metas explicitas inflacionarias) con
una economía mas abierta y con cierto nivel de avance del mercado financiero.
1 TRAMO / SEATS es un programa de ajuste estacional desarrollado por Agustín Maravall y Gómez Víctor en el Banco de
España. TRAMO (regresión de series de tiempo con el ruido ARIMA, las observaciones que faltan, y los valores extremos) y
los asientos (de extracción de señales de series de tiempo ARIMA) se vinculan los programas. TRAMO proporciona modelos
ARIMA automática, mientras que los asientos calculan los componentes para el ajuste estacional. ASIENTOS utiliza filtros
derivan de un modelo ARIMA de serie de tiempo que describe el comportamiento de la serie para adaptar filtros de temporada
y la tendencia a la serie.
1
La importancia de reducir la volatilidad de los ciclos económicos es que estas pueden ser predecibles,
permitiendo así a los agentes económicos suavizar su consumo. Conocer cual es la característica de la economía, específicamente cual de las variables macroeconómicas es la más volátil es fundamental para realizar
simulaciones de política económica2 .
Esta información es utilizada en los modelos DSGE para formular y evaluar políticas económicas que
es ejecutado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) y el Ministerio de Economía y Finanzas
(MEF) La ventaja es que modela una economía asumiendo que todos los agentes de la economía están
buscando siempre optimizar3 bajo fundamentos microeconómicos y da énfasis a la elección intertemporal
de los agentes económicos, es decir a éstos le es muy relevante sus elecciones de consumo presente y futuro
(agentes racionales).
PROCEDIMIENTO
La caracterización de una economía se realiza mediante el análisis de los ciclos de las variables macroeconómicas reales. Para el presente documento analizaremos los componentes de la demanda global y la oferta
global (Producto Bruto Interno - PBI), aquí mostramos las variables macroeconómicas, tanto de sectores de
Demanda como de Oferta Respectivamente;
VARIABLES MACROEC. DE DEMANDA
Consumo Privado
Consumo Público
Inversión Privada Bruta
Inversión Pública Bruta
Exportaciones
Importaciones
Fuente: Indicadores Económicos BCRP
VARIABLES MACROEC. DE OFERTA
Agropecuario
Pesca
Minería e Hidrocarburos
Manufactura
Electricidad y Agua
Construcción
Comercio
Otros Servicios
2 Los modelos de equilibrio general estocástico dinámico – DSGE, son utilizados para realizar simulaciones de política económica.
3 Maximizar un beneficio, minimizar dificultades, costos, etc
2
METODOLOGIA DE INVESTIGACION
La metodología a emplear es la de filtrar la parte de cíclica de la variables mediante el programa TRAMO
SEAT (2010), que es precisamente lo que necesitamos, para evaluar las volatilidades de los componentes de
la demanda global. Uso de métodos (filtros) estadísticos o económicos para aislar el mencionado componente
cíclico. Al analizar una serie económica, lo que usualmente se encontrará con tres tipos de componentes: los
de corto plazo, que definen usualmente la volatilidad de la serie, los de mediano plazo o componente cíclico y
los de largo plazo o tendencia, pero el programa Tramo Seat es el más completo (incorpora los días feriados
inclusive).
Una vez dadas las variables macroeconómicas (Consumo Privado, Consumo Público, Inversión Bruta
Interna, Exportaciones, Importaciones y el Producto), que son series del primer trimestre de 1980 a cuarto
trimestre del 2011, éstas tienen tendencia, ciclo, estacionalidad y una perturbación (ruido blanco), por ejemplo
analicemos el PBI;
Yt = Ct + Tt + St + It:
4
Esquema aditivo del PBI, Donde el PBI (Yt ), se puede descomponer en su ciclo (Ct ), tendencia (Tt ),
estacionalidad (St ) y error o perturbación (It ), de la misma forma se puede analizar los demás componentes.
Luego procedemos a descomponer y ha desestacionalizar las series con el programa TRAMO SEAT, pero
previamente descargamos la información la página del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), asimismo
una vez obtenido los ciclos de la variables, se utiliza el programa E-Views para realizar las correlaciones
cruzadas con 10 rezagos, éstos resultados lo copiamos en el programa Excel y lo graficamos. Para ver la
forma tendencial y cíclica de las variables analizadas utilizamos el filtro de Hodrick y Prescott en forma
gráfica (solo la parte grafica nos es relevante de este filtro).
Definimos la volatilidad5 del ciclo de las variables macroeconómicas;
Volatilidad absoluta (δi ):
Es la desviación estándar de la variación porcentual del ciclo de la variable:
δV olatilidad−Absolutai = δi
Donde i; consumo privado, consumo público, inversión bruta interna, exportaciones, importaciones y el
producto.
Volatilidad relativa respecto al PBI:
Es el cociente entre la volatilidad absoluta de cada variable respecto volatilidad absoluta del PBI:
δ
V olatilidad−Relativai = δ
δV olatilidad−Absoluta
i
V olatilidad−AbsolutaP BI
Donde i; Consumo Privado, Consumo Público, Inversión Bruta Interna, Exportaciones, Importaciones y
el Producto Bruto Interno.
4 Se refiere en que los momentos de consumo son casi siempre parejos en dichos periodos, ejemplo; en el Perú esos periodos
son: fiestas patrias y fiestas navideñas.
5 Es la variación porcentual del valor observado de una variable respecto a su tendencia.
3
FILTRO DE HODRICK – PRESCOTT
Aquí se analiza y se puede observar el ciclo (cycle), tendencia (trend) y el valor observado de cada
variable macroeconómica, se puede observar las series suavizadas (ciclo económico), aunque no es un método
recomendable, pero la parte gráfica es de mucha utilidad.
Gráfico: Ciclo y tendencia
Fuente: Elaboracion Propia.
Se puede observar en los gráficos que despues de los años 90s la economáa peruana ha sufrido una transformación, siendo los motores del crecimiento económico el Consumo Privado, Inversion y las Exportaciones
(Economica Social de Mercado – Constitución Política del Perú 1993).
CICLO ECONOMICO EN EL PERU
Ciclo Económico en el peru ha mostrado un comportamiento diferenciado entre años 1980 a 1994 se puede
observar dos ciclos completos de alta volatilidad, mientras que del año 1994 al 2011 la voltilidad del ciclo
economico ha sido moderada, se puede observar en este periodo tres ciclos completos. Resultados similares a
la Investigación relizada por el BCRP6 . La desviación máxima fué de 13 % en el año 1987 ylas minimas se
muestran de alrededor de 2 % en promedio entre los años 1998 y 2010. La volatilidad del Ciclo Económico en
el Perú ha sido explica principalmente por el el Consumo Privado, Inversion Bruta Interna(ver gráfico) y los
demás varaiables macroeconomicas tienen menor volatilidad(ver sus gráficos).
Esta reducción en la volatilidad del ciclo económico en el Perú refleja una menor volatilidad de las
fuentes de fluctuaciones, fundamentalmente aquéllas asociadas a políticas fiscal y monetaria, y cambios en
la estructura de la economía, asociados a una mayor apertura comercial y en la cuenta de capitales, las que
han inducido una mayor capacidad de los agentes en la economía para suavizar consumo.
Así, a diferencia de los 80s, periodo en el cual tanto la política monetaria como fiscal mostraron comportamientos bastante erráticos, estas políticas se han caracterizado por ser mucho más estables en los 90s y la
década del 2010. Igualmente, como se mostró en la sección anterior, la economía es más abierta y el nivel de
profundidad del sistema financiero, medido por sus volúmenes de intermediación, ha aumentado de manera
significativa.
Veamos los ciclos económicos de las principales variables macroeconómicas y podemos constatar que la
Inversión Privada es la variable más procíclica:
6 Paul Castillo, Carlos Montoro y Vicente Tuesta “Hechos estilizados de la Economía Peruana”, Subgerencia de Investigación
Económica, BCRP – Perú, 2006.
4
HPERHUAMAN
AGOSTO DEL 2011
Gráfico: Ciclo Económico
PBI
15
10
5
0
-5
-10
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Fuente: Elaboración Propia
Gráfico: Ciclo de Inversión Bruta Interna
Gráfico: Ciclo de Consumo Privado
CONSPRIVADO
INVERSIONBRUTAIN
16
30
12
20
8
10
4
0
0
-10
-4
-20
-8
-30
-12
80
82
84
86
88
90
92
94
96
Fuente: Elaboración Propia
98
00
02
04
06
08
10
80
82
84
86
88
90
92
94
96
98
00
02
04
06
08
10
Fuente: Elaboración Propia
9
CORRELACIÓN DINÁMICA
Las correlaciones de las variables de la demanda global con respecto al producto indicarán una señal de
su comportamiento, es decir si el producto actúa como seguidora (rezagada) o líder (adelantada) ante el
desarrollo de las variables macroeconómicas. Veamos los casos:
1. Correlación (Xt+k , Yt ) > 0 (máximo), Sea X; cualquier variable macroeconómica y Yt : P BI, Si k > 0,
Xt variable rezagada (seguidora), por ejemplo; En este caso asumimos que Xt es el consumo, donde;k =
2, asimismo Yt es el Producto Bruto Interno. Por lo tanto Correlación (Xt+2 , Yt ) > 0.
2. Correlación (Xt+k , Yt ) > 0, Si k < 0, Xt variable líder (adelantada), por ejemplo; En este caso asumimos
que Xt es el PBI electricidad, donde; k = −3, asimismo Yt es el Producto Bruto Interno. Por lo tanto
Correlación (Xt−3 , Yt ) > 0.
3. Correlación (Xt+k , Yt ) > 0 Si k = 0, Xt variable coincidente, por ejemplo; En este caso asumimos
que Xt despacho de cemento, donde;k = 0, asimismo Yt es el Producto Bruto Interno. Por lo tanto
Correlación (Xt , Yt ) > 0.
Veamos algunas aplicaciones de los Indicadores Líderes, en base a la actualidad económica peruana:
En 1, El PBI máx hoy, el Consumo se hará máximo después de 2 períodos (meses, trimestres, cuatrimestrales, semestrales o anuales).
En 2, El PBI de Electricidad máximo de hace 3 meses períodos, hará hoy el máximo del PBI hoy.
En 3, Sí el despacho de Cemento es Máximo hoy, también lo será el PBI de hoy.
Los economistas vivimos respondiendo a la siguiente pregunta: ¿terminará o no la recesión?. El desarrollo
de indicadores líderes de la actividad económica permite identificar qué tan probable es el fin de la recesión
o qué tan profunda seguirá siendo la misma o predecir cuando podría crecer el producto en unos períodos
dado el comportamientos de algunos sectores productivos de la economía. En este trabajo hacemos una
revisión de un método (Correlaciones Dinámicas) para definir el ciclo económico, los cuales nos permitirán
un mejor entendimiento de las características del ciclo económico en el Perú. Con este indicador construimos
indicadores coincidentes y líderes que servirán para una mejora en la toma de decisiones de autoridades,
empresas e inversionistas.
INDICADORES LÍDERES
Un indicador líder, es todo aquel indicador económico que permite predecir cambios en la actividad económica,
pues los valores de estos indicadores cambian antes que la economía comience a seguir un determinado patrón
o tendencia. Este, por supuesto, no significan que siempre se cumplan las predicciones de un indicador líder.
También se puede aplicar a un indicador técnico para predecir cambios en la dirección de los mercados
si bien, como los indicadores técnicos se basan en el precio actual y pasado, hay que dice que no existen los
indicadores técnicos líderes.
6
HPERHUAMAN
AGOSTO DEL 2011
Gráfica: Correlación Dinámica
SECTORES DE DEMANDA
PBI
CONSUMO PRIVADO
INVERSION BRUTA FIJA PRIVADA
CONSUMO PUBLICO
INVERSION BRUTA FIJA PUBLICA
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
1.5
1
0.5
0
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
-0.5
-1
Fuente: Elaboración Propia
SECTORES DE OFERTA
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-20
-16
-12
-8
-4
-0.2
0
4
8
12
16
20
-0.4
-0.6
PBI
-0.8
AGROPECUARIO
PESCA
MINERIA E HIDROC.
MANUFACTURA
ELECT. Y AGUA
CONSTRUCCION
COMERCIO
OTROS SERVICIOS
Fuente: Elaboración Propia
13
En muchos países se cálcula un índice de indicadores líderes como el indicador económico líder de Japón, el
indicador líder KoF de Suiza o el Economic Leading Indicator de Estados Unidos (CLI). Aunque estos índices
líderes no hayan tenido históricamente mucha eficiencia en sus predicciones y los valores de los indicadores
líderes que los componen se conocen de antemano, estos índices económicos líderes siguen una herramienta
de predicción muy utilizada por analistas y Bancos Centrales en casi todo el mundo.
Con respecto a los gráficos anteriores:
Se observa que consumo privado es una variable seguidora (más rezagada), la inversión bruta interna
también es seguidora con respecto del Producto Bruto Interno. Ahora procederemos a evaluar el cuadro
obtenido de las correlaciones dinámicas de los componentes de la demanda global y oferta global. Asimismo
evaluaremos en dos cuadros y podremos apreciar la fuerte volatilidad de los años 80s y la volatilidad mas
leve después del año 2001-2011.
La menor volatilidad del consumo con respecto al producto es consistente con las predicciones de los
modelos intertemporales de consumo. En estos modelos, usualmente se asume que los agentes son adversos
al riesgo, esto es, que la volatilidad en el consumo afecta negativamente el nivel de bienestar de los agentes;
agentes adversos al riesgo evitarán cambios bruscos en sus niveles de consumo ante cambios no esperados en
sus niveles de ingreso.
Para suavizar su consumo, los agentes ahorran y toman préstamos en el mercado financiero. Como contrapartida, la inversión, al reflejar las decisiones de ahorro, resulta ser mucho más volátil, puesto que absorbe
la mayor parte de la volatilidad del producto que no es absorbida por los otro componentes del gasto.
Tabla 1: Correlación Dinámica
8
Correlación Dinámica PBI real 1980 1 - 2011 4 con
Variables(x)
PBI
CONSUMO PRIVADO
INVERSION B. FIJA PRIVADA
CONSUMO PUBLICO
INVERSION B. FIJA PUBLICA
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
Volatilidad
relativa al PBI
1.00
1.09
3.19
0.96
1.72
1.04
2.33
x(t-5)
0.09
0.19
-0.06
0.19
0.19
-0.07
-0.11
x(t-4)
0.25
0.30
0.10
0.35
0.19
-0.08
0.04
x(t-3)
0.45
0.46
0.29
0.53
0.20
-0.05
0.23
x(t-2)
0.69
0.65
0.51
0.65
0.18
-0.01
0.45
x(t-1)
0.91
0.83
0.71
0.69
0.15
-0.02
0.67
x(t)
1.00
0.91
0.84
0.65
0.10
-0.10
0.81
x(t+1)
0.91
0.84
0.84
0.58
0.04
-0.17
0.80
x(t+2)
0.69
0.68
0.71
0.46
-0.02
-0.17
0.68
x(t+3)
0.45
0.47
0.52
0.33
-0.05
-0.13
0.52
x(t+4)
0.25
0.25
0.34
0.21
-0.06
-0.09
0.33
x(t+5)
0.09
0.05
0.20
0.09
-0.04
-0.05
0.16
1
0.46
1.25
0.73
1.76
0.72
0.68
1.04
1.78
0.13
1.98
0.86
2.04
1.42
0.68
0.09
0.04
-0.11
-0.21
0.21
0.35
0.30
0.39
0.12
0.40
0.17
-0.15
-0.13
0.13
0.15
0.25
0.05
-0.07
-0.13
0.20
0.38
0.30
0.36
0.26
0.37
0.29
-0.03
0.04
0.22
0.27
0.45
0.10
0.04
-0.02
0.18
0.41
0.28
0.30
0.45
0.34
0.46
0.16
0.25
0.37
0.45
0.69
0.18
0.21
0.13
0.14
0.42
0.23
0.24
0.67
0.30
0.66
0.38
0.51
0.58
0.66
0.91
0.28
0.34
0.30
0.08
0.40
0.17
0.18
0.87
0.25
0.85
0.59
0.71
0.81
0.85
1.00
0.34
0.37
0.46
0.01
0.30
0.11
0.13
0.95
0.16
0.93
0.71
0.80
0.92
0.92
0.91
0.33
0.30
0.58
-0.05
0.15
0.03
0.06
0.85
0.02
0.84
0.70
0.75
0.82
0.82
0.69
0.30
0.20
0.62
-0.08
-0.04
-0.06
-0.04
0.64
-0.12
0.64
0.61
0.61
0.59
0.62
0.45
0.34
0.14
0.61
-0.07
-0.24
-0.13
-0.16
0.40
-0.23
0.40
0.51
0.43
0.34
0.41
0.25
0.43
0.15
0.57
-0.04
-0.38
-0.16
-0.27
0.18
-0.30
0.17
0.40
0.25
0.15
0.23
0.09
0.54
0.21
0.53
0.02
-0.43
-0.15
-0.33
0.01
-0.31
-0.01
0.32
0.11
0.06
0.11
PBI
AGROPECUARIO
AGRICOLA
PECUARIO
PESCA
MINERIA E HIDROC.
MINERIA
HIDROCARBUROS
MANUFACTURA
PROC. REC. PRIMARIOS
IND. NO PRIMARIA
ELECT. Y AGUA
CONSTRUCCION
COMERCIO
OTROS SERVICIOS
PBI
AGROPECUARIO
PESCA
MINERIA E HIDROC.
1.5
MANUFACTURA
ELECT. Y AGUA
CONSTRUCCION
COMERCIO
OTROS SERVICIOS
1.0
0.5
0.0
-20
-16
-12
-8
-4
0
-0.5
-1.0
4
8
12
16
20
EN TÉRMINOS DE VOLATILIDAD RELATIVA (TABLA 1):
Las Importaciones y el Consumo Privado resultan mas volátiles y 3 veces del PBI, las importaciones es muy
correlacionado con las inversion, debido a que la economía peruana cada vez más adquiere bienes de capital,
de tecnología, etc (la economía peruana se apertura más al comercio internacional, básicamente nuestra
economía se fundamentaba en productos tradicionales: oro, plata, zinc.).
En este primer cuadro se puede apreciar que casi todos los componentes muestran comportamientos
procíclicos. El consumo privado y la inversión bruta interna son las variables que muestran las correlaciones
más altas con el ciclo del producto; 0.91 y 0.83 respectivamente.
Con respecto a las variables de oferta, el sector Construcción y Manufactura son los sectores más volátiles con 2.04 y 1.78 veces del PBI. El menos procíclico es el sector Agropecuario (0.46), Los sectores más
correlacionados al PBI son Comercio, Otros Servicios y Manufactura con 0.92,0.92 y 0.95 respectiavamente
y sector menos correlacionado es el Sector Pesca (0.01).
Básicamente los ciclos económicos, en este periodo ha sido explicado por el sector privado. En las dos
muestras analizadas; una de ellas desde 1980 a finales del 2011 y la otra se filtra como una submuestra a
partir del 2000 al 2011, tuvo como idea central analizar volatilidad fuerte incluida en la primera muestra y
la segunda una volatilidad parsimoniosa a partir del año 2000 a 2011. Los siguientes gráficos muestran las
volatilidades de las principales variables macroeconómicas de la demanda interna.
Aqui mostramos tambíen la investigación realizada por Paul Castillo, Carlos Montoro y Vicente Tuesta
“Hechos estilizados de la Economía Peruana - 2006” y vemos que los datos son muy similares a nuestra
investigación, se diferencia básicamante por los períodos analizados (Castillo y Montoro que analizarón antes
de la crisis del 2007-2008).
Cuadros del BCRP:
10
ESTUDIOS ECONÓMICOS
Tabla 7: Comportamiento del Ciclo de los Componentes del Gasto Agregado, la Oferta y Variables Externas
Estadísticos Calculados con el Filtro de Baxter & King*
Trimestral, 1979:I – 2005:III
Variables (x )
Gasto Agregado
Producto Bruto Interno
Consumo Privado
Inversión Privada
Consumo Público
Inversión Pública
Exportaciones
Importaciones
Oferta
Sector Primario
Sector No Primario
Transable
No transable
Tasa de desempleo 1/
Stock de capital 2/
Remuneraciones
Empleados 3/
Obreros 4/
Productividad Marginal del Capital 2/
Variables externas
Tipo de cambio real 2/
Términos de Intercambio (Fisher) 2/
Exportaciones netas 2/
Pasivos Externos Netos 5/
Cuenta Corriente 2/
Volatilidad
Relativa al PBI
x (t -5)
x (t -4)
x (t -3)
x (t -2)
Correlación Cruzada del PBI real con
x (t -1)
x (t )
x (t+ 1)
x (t+ 2)
1,00
0,99
2,82
1,40
2,42
0,90
2,21
0,04
0,12
-0,08
-0,01
-0,25
-0,04
-0,09
0,12
0,14
0,03
0,00
-0,10
0,02
-0,03
0,33
0,28
0,21
0,15
0,16
0,12
0,11
0,62
0,53
0,46
0,42
0,42
0,16
0,35
0,89
0,80
0,71
0,69
0,53
0,08
0,62
1,00
0,95
0,85
0,81
0,47
-0,09
0,80
0,89
0,88
0,83
0,72
0,27
-0,26
0,80
0,73
1,05
1,08
0,90
2,47
0,19
0,07
0,03
0,06
0,02
-0,09
-0,34
0,10
0,10
0,13
0,09
-0,23
-0,42
0,24
0,30
0,34
0,29
-0,39
-0,47
0,44
0,59
0,63
0,58
-0,53
-0,51
0,58
0,87
0,88
0,86
-0,60
-0,53
0,53
0,99
0,97
0,98
-0,58
-0,51
2,94
2,65
0,97
0,15
-0,02
0,05
0,16
0,08
0,12
0,27
0,25
0,22
0,47
0,48
0,38
0,67
0,70
0,60
2,03
1,01
0,10
0,48
0,16
0,25
-0,25
0,11
-0,26
-0,11
0,18
-0,32
0,08
-0,30
-0,14
0,16
-0,39
0,02
-0,31
-0,11
0,19
-0,42
-0,14
-0,27
-0,11
0,27
-0,39
-0,38
-0,18
-0,20
x (t+ 3)
x (t+4 )
x (t+5 )
0,62
0,62
0,65
0,49
0,06
-0,32
0,63
0,33
0,30
0,40
0,25
-0,06
-0,25
0,38
0,12
0,06
0,18
0,12
-0,05
-0,11
0,16
0,04
-0,05
0,07
0,11
0,02
0,00
0,06
0,32
0,90
0,84
0,88
-0,49
-0,44
0,05
0,64
0,55
0,62
-0,37
-0,32
-0,16
0,35
0,25
0,33
-0,26
-0,15
-0,20
0,15
0,05
0,15
-0,16
0,05
-0,12
0,07
-0,02
0,09
-0,07
0,23
0,77
0,81
0,82
0,73
0,78
0,95
0,57
0,64
0,93
0,39
0,46
0,75
0,26
0,31
0,50
0,17
0,20
0,25
0,34
-0,29
-0,62
-0,04
-0,37
0,40
-0,13
-0,73
0,10
-0,53
0,42
0,05
-0,66
0,21
-0,58
0,40
0,21
-0,43
0,26
-0,50
0,33
0,31
-0,14
0,25
-0,33
0,22
0,35
0,07
0,18
-0,14
1/ Muestra comprendida entre 1980.I - 2004.IV
2/ Muestra comprendida entre 1980.I - 2005.III
3/ Muestra comprendida entre 1986.I - 2002.IV
4/ Muestra comprendida entre 1980.I - 2002.IV
5/ Muestra comprendida entre 1980.I - 2005.II
* Las variables en negrillas son estadísticamente significativas al 10 por ciento de confianza. Las desviaciones estándares se han construido
mediante Boostrapping. Para cada correlación se han utilizado 10000 simulaciones.
51
CONCLUSIONES
Se ha observado que las principales macroeconómicas más volátiles de la demanda global es el Consumo
Privado e Inversión Bruta Interna, ambos mostraron un comportamiento procíclico respecto del Producto
Bruto Interno, también se podido constatar que al utilizar la metodología de TRAMO SEAT 2010 y según
la información utilizada los resultados obtenidos por la metodología de Baxter y King 1999 (utilizado por
Paul Castillo, Carlos Montoro y Vicente Tuesta “Hechos estilizados de la Economía) difieren en cuanto a la
obtención de la volatilidad de los ciclos de la variables macroeconómicas.
Se ha observado que en los 10 años, la variable más volátil en términos relativos respecto al Producto
Bruto Interno (debido a que los precios commodities son determinados en el mercado internacional) ha
sido las exportaciones motivadas por la suscripción de tratados de libre comercio que ha impulsado una
gran demanda por nuestros productos tradicionales por parte del mercado internacional.Entre los principales
hechos estilizados reportados destacan: un cambio importante en la estructura de la economía peruana en los
90s respecto a los 80s.
En particular, en los 90s y en la actualidad se observa una mayor apertura comercial y financiera, una
mayor estabilidad de las políticas fiscal y monetaria, y una mayor profundización de los mercados financieros, a raíz del cambio en la estructura y de la adopción del régimen monetario de metas explícitas de
inflación en el año 2002, el comportamiento cíclico de las principales variables macroeconómicas ha cambiado
significativamente (apesar de la última crisis financiera del 2007-2008 se ha suavizado).
En particular, en comparación con el periodo previo (1980-1993), durante el último periodo (1994-2011)
se observa: una considerable reducción en la volatilidad del producto y de sus principales componentes, una
mayor asociación de los términos de intercambio con el ciclo económico, una política fiscal. En adelante,
seguiremos mejorando este documento, aún nos falta identificar de como los choques financieros afectan la
voltilidad de las variables macroeconómicas.
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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
1. Paul Castillo, Carlos Montoro y Vicente Tuesta “Hechos estilizados de la Economía Peruana”, Subgerencia de Investigación Económica, BCRP – Perú, 2006
2. Marco Vega, “Regularidades empíricas”, BCRP, 2010 BANCO DE ESPAÑA.
3. Elizabeth Cáceres M. y Patricia Sáenz Z. 2002; Comportamiento cíclico de la economía peruana 19801998.
4. Página web: www.bcrp.gob.pe
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