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Impulso a los
mercados de futuro
La Oficina de Riesgo Agropecuario de la Secretaría de Agricultura,Ganadería, Pesca y Alimentación (SAGPyA)
está estudiando el panorama de la industria de derivados en el país, su potencial y las posibilidades de
desarrollar nuevos productos
«La economía
seguirá creciendo
en los dos próximos
años»
pág.6-7
Derivados
energéticos:
Beneficios y
utilidades
pág.4
Sumario
Incentivo a mercados de futuros
Nuevas oficinas
En el top 40 mundial
Nueva extranet
Cambio de horario
Próximos eventos
Educacion: Opciones
Recomendado
Reducción de Fees
Chicago lanzaría soja brasileña
China lanza más productos derivados
pág. 2-3
pág. 4
pág. 5
pág. 8
pág. 8
pág. 9
pág. 10
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pág. 10
pág. 11
pág. 11
1
Año 1 N°2 Abril / Mayo de 2004
Entrevista a
José L. Espert:
Apuntan a incentivar
los mercados
Desde la Secretaría de Agricultura, la
Oficina de Riesgo Agropecuario comenzó
a estudiar el panorama de los mercados
de futuros en la Argentina y cuáles son
las acciones que se requieren para su
crecimiento. El desarrollo de nuevos
productos y la modificación de
normativas, son algunos de los objetivos
que tiene la cartera agraria.
Staff
Edición Nanette Giovaneli
Consejo Editorial Humberto Aguas
Diseño Gráfico Christian Panzitta
Colaboraron en este número:
Sergio Calcines - Juan Piaggio
Adriana Reda - Víctor Fumbarg
Diego Fernández
Impresión Guttenpress 49•12•28•99
2
La industria de los mercados de futuros ha experimentado un
crecimiento muy importante durante las últimas décadas. Además de los gigantes de Chicago y de Europa, hoy hay una fuerte
competencia internacional integrada por China, Malasia, México, Japón y Corea, entre otros. Estos países y otros que figuran
en los primeros lugares del ranking de mercados de futuros,
asimilaron el concepto de “cobertura de riesgo” y año tras año
acumulan fuertes volúmenes que los llevan a la cima del Mundo
de los Derivados.
En Argentina, país agroexportador por excelencia, comienzan a
vislumbrarse señales de crecimiento en el sector. Desde que se
creó la División Derivados Financieros, a mediados de 2002,
Rofex registra un fuerte incremento en su volumen. Algo similar sucede en el mercado agropecuario debido a la gran volatilidad que se observa en los precios de la soja. No obstante,
queda mucho camino por recorrer en este sentido.
Desde la Secretaría de Agricultura, Ganadería, Pesca y
Alimentación (SAGPyA), la Oficina de Riesgo Agropecuario está iniciando acciones para investigar, e incluso incentivar, el uso de los mercados de futuros. En este sentido, para
fines de abril, convocaría a los actores más importantes del
sector: representantes de los mercados de futuros, de la Comisión Nacional de Valores (CNV) y de la Secretaría de Finanzas
del Ministerio de Economía para armar un grupo de trabajo.
Si bien aún no hay un diagnóstico actualizado respecto de cuál
es la situación del sector en el país, a partir de ahí se intentará
ver cuáles son las oportunidades de “desarrollar nuevos
productos y cuáles son las normativas que hay que
modificar para desarrollar estos mercados”, aseguró Santiago Paz, a cargo de la Oficina. “Tenemos pensa-
www.rofex.com.ar
de futuros
do iniciar la tarea. Hasta el momento hemos avanzado respecto
del riesgo agropecuario (seguros), por lo que la etapa de riesgo
de mercado está en los preliminares”, aseguró Paz.
Dentro de las acciones que quiere llevar adelante la SAGPyA,
en primer lugar se encuentra el análisis de la volatilidad y variabilidad de los precios, como un aspecto informativo. En tanto,
como segundo paso realizará un diagnóstico del mercado (futuros agropecuarios y financieros), “lo más complicado”, según
Paz. “Dentro de este aspecto analizaremos cuáles son los principales problemas que enfrenta el mercado, ya sea de escala,
técnicos, normativos o legislativos; y a partir de ahí estudiaremos la posibilidad de desarrollar nuevos productos, aque-
que se negocian a futuro y cómo se pueden mejorar las condiciones, como también la forma de generar nuevos mercados y
qué nuevas herramientas se pueden desarrollar.
RofexNews: Cuáles son los pasos inmediatos que tiene
planificada la SAGPyA?
S.P.: Para fines de abril está pensado convocar a los dos mercados de futuros del país, a las Bolsas, a la Comisión Nacional de
Valores y a la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía
para armar un grupo de trabajo. Intentamos repetir el mismo
esquema que utilizamos para el estudio de riesgo agropecuario:
seguros para el sector. Es la mejor forma de lograr un consenso para aplicar las políticas.
R.N.: ¿Qué grado de prioridad tiene este proyecto?
S.P.: La realidad actual es que tenemos una herramienta que es
fundamental y que está subdesarrollada en términos del potencial que tiene, teniendo en cuenta que la Argentina es un país
agroexportador por excelencia.
Para eso habrá que reformar una cantidad de normativas que
hacen al funcionamiento de los mercados hasta aspectos de
capacitación y difusión. Hay mucho por hacer y en eso estamos
trabajando.
llos que hoy no se comercializan a futuro en la Argentina, pero sí en otros mercados del mundo”. Sin embargo,
Paz reconoce que este punto aún no está muy desarrollado. “Lo
que está hecho al respecto es de unos cinco años atrás, con lo
cual está muy desactualizado porque pasaron muchas cosas, especialmente en los mercados de futuros”, indicó.
Santiago Paz.: El objetivo es incorporar el concepto de los
mercados de futuros a la concepción de riesgo agropecuario,
entendiendo que forman parte de una de las herramientas que
tiene el productor para cubrirse contra el riesgo agropecuario,
que no significa solo que le caiga granizo.
El riesgo de mercado es tanto o más relevante para la ecuación
del productor que el riesgo agroclimático. Hicimos un estudio
comparativo en donde se resalta la importancia que tiene la
volatilidad de los commodities en la rentabilidad del productor.
Es mucho más importante la variabilidad de los precios que el
efecto del aumento de los costos. Analizaremos también cuáles
son las restricciones que enfrentan cada uno de los productos
R.N.: ¿Qué factores pueden incentivar al sector agropecuario a un uso más intensivo de los futuros y opciones?
S.P.: Queremos hacer un buen diagnóstico y un mapa para saber cuáles son los problemas que enfrenta el sector.
Uno de ellos es que los volúmenes no son tan importantes, si
los comparamos con los que se negocian en otros mercados
del mundo.
Por otro lado no hay que olvidar que hace solo dos años atravesamos por una de las crisis más importantes de la historia, lo
cual no tuvo consecuencias neutras para los mercados.
Es decir que tenemos que reestablecer la confianza. Por último,
están las cuestiones normativas como por ejemplo quienes ejercen el contralor de los mercados.
R.N.: ¿La Secretaría va a anunciar algún tipo de política
al respecto?
S.P.: En principio no queremos hacer obras faraónicas; tenemos objetivos de corto y mediano plazo. Hay una necesidad
real, pero todavía no hay políticas definidas.
3
Los beneficios de un mercado
de futuros energéticos
Así como un productor puede cubrirse de los riesgos que implican las fluctuaciones de
precios de los granos, el empresario y la industria podrían utilizar los mercados de futuros
de energía para tomar decisiones anticipadas de consumo. Desde Rofex se estudió tal
posibilidad y se apunta a capacitar a los diferentes protagonistas del sector para acompañar el desarrollo de su normativa.
Por Ing. Victor Fumbarg
Coordinador de capacitación y eventos de Rofex.
Especialista en el sector energético
Nuevas oficinas
Desde Marzo, Rofex tiene
nuevas oficinas en Capital
Federal. Las mismas están
ubicadas en Reconquista
458, piso 7°. Para comunicarse con Rofex los teléfonos son: 5199-2111/16.
4
Los derivados financieros para gas y electricidad son relativamente nuevos en el
mundo. Sin embargo, su utilización, al igual
que el de otros activos subyacentes, es
creciente. En este contexto, Rofex comenzó a analizar en el año 1999 con los
distintos sectores interesados: mercado
financiero, Secretaría de Energía, Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico S.A. (CAMMESA), la industria del gas y electricidad, institutos y asociaciones especializadas, entre otros.
A partir de este análisis, Rofex se propuso apoyar la iniciativa a través de la capacitación de operadores y marketing para
su difusión. Además realizó un exhaustivo seguimiento de las reformas regulatorias del sector que permitiera el uso de
instrumentos financieros de cobertura de
riesgos, como los contratos de futuros y
opciones. A principios del año 2000, la
Comisión Nacional de Valores (CNV),
aprobó el contrato Argentine Power Index (API) para electricidad, habilitación
que permitiría la comercialización de contratos de futuros eléctricos en Rofex. La
creación de una bolsa de energía, similar
a la de valores, donde intervendrían compradores, oferentes y brokers, permitiría
la comercialización de productos derivados (opciones, futuros, fowards) para encarar la volatilidad de precios dada en
función de las condiciones de producción
y consumo. La reciente legislación que
crea el Mercado Electrónico de Gas para
transparentar la información comercial y
de despacho relacionada con el mercado
de gas natural y su transporte, aún en discusión, permitiría además que los distintos actores pudieran cubrirse del
riesgo asociado a las distintas variables, llevando al manejo de la energía como si fuera un commodity.
Respecto de la experiencia internacional
de este tipo de reformas se puede señalar que en un principio se observa una
mayor volatilidad, pero luego los precios
tienden a estabilizarse en un nivel inferior al que prevalecía, aunque esto no está
garantizado. Una de las principales ventajas que presenta este tipo de operatoria
es que a los clientes les permite tomar decisiones anticipadas de consumo, con más opciones dentro de
un mayor dinamismo del mercado.
En este marco, Rofex ha diseñado un programa de capacitación cuyo principal objetivo es que, a través de seminarios, cursos y congresos, dados en diferentes puntos del país, se analicen y difunda esta
problemática. Como ejemplo se dictará
un seminario para gerentes del sector
energéticos que se desarrollará en su
centro de capacitación (ver pág. 10), donde intervendrán como expositores, el licenciado Eduardo Barreiro, consultor
especializado en temas energéticos; el
doctor Eduardo Zapata, presidente del
CEARE; el licenciado Claudio Zuchovicki; especialista en mercado de capitales y
el doctor Simón Altkorn Monti, especialista en Derivados Financieros.
En el top 40 de los mercados mundiales
Con un aumento de 578 por ciento en su volumen de operaciones, Rofex concluyó el año 2003. Según las estadísticas anuales de la Futures Industry Asociation (FIA), la máxima autoridad
de la industria de los mercados de futuros, en el ranking de los
40 mercados más importantes del mundo, Rofex ocupa el puesto número 36, ascendiendo desde el quincuagésimo lugar. Rofex quedó así por encima del Kansas City Board of Trade, del
Malaysia Derivatives Exchange y del Yokohama Commodity
Ranking
2003
Ranking
2002
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
1
2
3
4
7
6
5
8
10
9
11
12
22
25
13
14
15
16
17
19
18
21
23
24
20
26
28
29
27
30
45
32
31
42
35
50
36
43
41
39
0800-888-Rofex (76339)
Exchange, pasando de un volumen anual de 399.432 contratos
a 2.708.313. El ranking, que se publicó en marzo último y se
realiza trimestralmente, refleja la evolución mundial y regional
de los mercados y de los distintos productos que se operan,
entre otros ítems según datos de la FIA, que cuenta con miembros de distintas partes de la industria de los futuros. Para este
estudio se tuvo en cuenta información de 58 mercados de futuros de todo el mundo.
Mercado
Eurex
Chicago Mercantile Exchange
Chicago Board of Trade
Euronext
Mexican Derivatives Exchange
BM&F
New York Mercantile Exchange
Tokyo Commodity Exchange
Dalian Commodity Exchange
London Metal Exchange
Korea Stock Exchange
Sydney Futures Exchange
Shanghai Futures Exchange
National Stock Exchange of India
Singapore Exchange
International Petroleum Exchange
Central Japan Commodity Exchange
OM
Tokyo Grain Exchange
New York Board of Trade
MEFF
Tokyo Stock Exchange
JSE Securities Exchange South Africa
Osaka Securities Exchange
Korea Futures Exchange
Bourse de Montreal
Taiwan Futures Exchange
Hong Kong Exchanges & Clearing
Italian Derivatives Market
Osaka Mercantile Exchange
Budapest Stock Exchange
Tokyo International Financial Futures Exchange
Kansai Commodities Exchange
Budapest Commodity Exchange
Fukuoka Futures Exchange
Rosario Futures Exchange
Kansas City Board of Trade
Malaysia Derivatives Exchange
Yokohama Commodity Exchange
Winnipeg Commodity Exchange
Volumen
2002
Volumen
2003
536,013,920
444,537,987
276,316,047
221,275,462
84,274,979
95,912,579
107,359,719
75,413,190
48,407,404
56,303,779
42,868,164
33,987,967
12,173,083
10,199,111
32,623,190
30,233,664
30,011,863
20,208,149
18,670,931
16,272,144
17,314,065
13,630,046
11,233,002
11,134,754
14,596,861
8,058,498
6,377,808
6,228,037
7,071,028
5,207,652
1,072,566
4,470,763
4,488,914
1,338,846
3,170,986
399,432
2,755,949
1,276,787
1,507,210
2,155,796
668,650,028
530,989,007
373,669,290
267,822,143
173,820,944
113,895,061
111,789,658
87,252,219
74,973,493
68,570,154
62,204,783
41,831,862
40,079,750
36,141,561
35,356,776
33,258,385
31,538,530
22,667,198
21,084,727
18,822,048
17,110,745
15,965,175
14,947,523
13,231,287
12,954,907
10,676,279
9,953,118
8,174,652
7,302,565
6,162,589
4,939,893
4,771,917
3,441,365
3,237,088
2,739,383
2,708,313
2,634,424
2,009,460
1,852,158
1,811,616
Variación
%
24.74
19.45%
35.23%
21.04%
106.25%
18.75%
4.13%
15.70%
54.88%
21.79%
45.11%
23.08%
229.25%
254.36%
8.38%
10.00%
5.09%
12.17%
12.93%
15.67%
-1.17%
17.13%
33.07%
18.83%
-11.25%
32.48%
56.06%
31.26%
3.27%
18.34%
360.57%
6.74%
-23.34%
141.78%
-13.61%
578.04%
-4.41%
57.38%
22.89%
-15.97%
5
«La recuperación
continuaría
Para este año y el próximo, la economía crecería entre el 5 y el 7 por ciento,
según señaló el economista José Luis Espert. No obstante, asegura que, con
la actual concepción de la política económica, tal proceso se vería estancado. Asimismo, estimó que el dólar va a continuar en torno de los 3 pesos
“porque al Gobierno le conviene ese precio”.
(Entrevista a José Luis Espert(
Rofex News: ¿Cómo ve la economía Argentina para este año?
José Luis Espert: La Argentina este año va a
experimentar nuevamente un crecimiento
económico fuerte. La discusión ronda en
torno de si dicho incremento de la economía va a ser de 5 o de 7 por ciento. Además,
«Las operaciones a futuro son muy
importantes para el desarrollo de una
economía capitalista, ya que permiten
transferir el riesgo entre participantes
del mercado, según sus preferencias.»
creo que vamos a tener estabilidad de precios por segundo año consecutivo y una importante creación del empleo privado. También estimo que va a haber una baja del
desempleo, más significativa que la del año
pasado. Estamos atravesando el segundo año
de una recuperación económica muy fuerte,
luego del peor colapso de toda la historia.
RN: ¿A qué se debe esta importante
recuperación y el panorama optimista
para los próximos dos años?
6
J.L.E.: La fuerte recuperación de la economía
se debe, además de la suba de los commodities y un bajísimo nivel de la tasa internacional de interés, a que la Argentina evitó la hiperinflación, algo que la sociedad estaba esperando luego de la devaluación y que, gracias a una política monetaria y fiscal aplicada
por el gobierno anterior, no se dio.
R.N.: ¿Este crecimiento puede ser sostenido a largo plazo?
J.L.E.: Con la actual política económica, de
ninguna manera es sostenible. Estimo que,
de seguir por el camino que estamos transitando, creceremos durante este año y el
próximo, con suerte hasta el fin del mandato de Néstor Kirchner.
Vale aclarar que crecer sostenidamente significa que en 15 años se pueda duplicar el
producto per cápita, a un promedio del 5
por ciento anual. Pero con esta concepción,
no creo que se logre.
R.N.: En varias oportunidades, la Argentina estuvo al borde de romper relaciones con el FMI y aún es tensa la situación con los acreedores privados.
¿Qué pasa si esto sucede finalmente?
J.L.E.: La economía puede experimentar un
crecimiento en 2004 y con un escenario muy
optimista en 2005, pero poco después va a
comenzar a decrecer.
Todo depende de cuánto dure tal situación.
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hasta 2005»
Cabe aclarar que durante los defaults los
mercados financieros tienden al nerviosismo.
R.N.: ¿Cómo ve el escenario para el
dólar?
J.L.E.: Este Gobierno está muy cómodo con
el dólar a 3 pesos y creo que el objetivo es
mantenerlo en ese nivel.
La Argentina ya aprendió en la década del 80
que con el dólar loco los gobiernos se caen
y lo mismo pasó en la década de los 90 con
la convertibilidad. Sin embargo, si se llega a
romper con el Fondo o a incumplir con algún pago o meta exigida, entonces la divisa
se puede tornar tomadora y estaríamos hablando de valores más altos.
R.N.: ¿Qué opinión tiene de los mercados de futuros?
J.L.E.: Las operaciones a futuro, así como las
operaciones con derivados en general, son
muy importantes para el desarrollo de una
economía capitalista, ya que permiten transferir el riesgo entre participantes del mercado según sus preferencias.
Es un especulador quien espera recibir un
pago de USD 10 millones en 6 meses y no
vende a futuro para asegurarse el precio (pagando un costo, obvio, que es la tasa implícita). En mercados desarrollados la gestión
de riesgos financieros es parte esencial de
cualquier planificación financiera que individuos o empresas realicen. Sería imposible
hacerlo sin la existencia de futuros, swaps,
puts, calls, y otros.
Un buen ejemplo de esto son los hedge funds
(como el tristemente célebre Long Term
Capital Management). Contrariamente a lo
que se cree no son fondos especulativos. La
mayoría de ellos obtienen retornos superiores al benchmark con volatilidad considerablemente inferior.
[email protected]
7
Nueva extranet: ágil y segura
Con el fin de agilizar el acceso a la base de datos y mejorar las
condiciones de seguridad, Rofex modificó su extranet, una herramienta que tienen los agentes para realizar la administración
de sus operaciones en el mercado.
A través de ella, quienes operan en Rofex pueden acceder fácilmente a su información. Los datos que se pueden ver en la
misma están relacionados con la operatoria y la contabilidad.
“Los cambios que se realizaron en la extranet consisten fundamentalmente en el nivel de seguridad: ahora toda la información es encriptada, hay mayor control de usuarios; actualmente
ahora no son multisesión, se bloquean si ingresan tres veces
mal la clave o si permanece inactivo durante 10 minutos”, indicó Sergio Calcines, responsable del Departamento de Atención
al Cliente. “También tiene mejores prestaciones en cuanto a la
consulta, es mucho más ágil”, agregó. La nueva extranet es más
flexible para adaptarse a los objetivos que tiene Rofex durante
este año, que es incorporar miembros compensadores para descentralizar la tarea de la cámara compensadora, Argentina Clearing House. No solo los operadores pueden acceder a la extranet de Rofex, sino también los comitentes pueden solicitar a los
agentes una clave de usuario y contraseña
Cambio de horario
en la rueda DDF
A partir de Marzo, la negociación de productos financieros a
través del servicio electrónico e-Rofex se adelantó media hora:
la rueda DDF se desarrolla ahora entre las 10 y las 16.30.
El cambio de horario obedece al importante aumento que registró el volumen de negocios de la División Derivados Financieros, obteniendo un récord histórico de 97.000 contratos en marzo y alcanzando un promedio diario de 20.000.
Estos guarismos dan cuenta de la importancia de Rofex como
el mercado de futuros del país.
No obstante, el mercado está a 10 o 15 por ciento de su capacidad y apunta a un volumen diario que supere los 100.000 contratos hacia fin de año.
En operaciones financieras de divisa extranjera, Rofex es la
plaza que concentra el mayor volumen y cantidad de transacciones.
8
0800-888-Rofex (76339)
Próximos eventos
• Seminario ROFEX para periodistas:
Se realizará el 14 de abril próximo en las
oficinas de Rofex Buenos Aires, Reconquista 458, 7º piso. El cronograma se extenderá desde las 10.15 hasta las 15.00,
incluyendo un cocktail al mediodía. Qué
son los mercados de futuros y qué beneficios brindan; origen y desarrollo; utilidades; aspectos legales, y un análisis financiero de los mismos, son algunos de los
temas que se abordarán durante el encuentro. Entre los disertantes se encuentran Gabriel Martinelli, subgerente de
ventas de Rofex; el doctor Simón Alkorn
Monti, consultor independiente especializado en mercados de capitales; el doctor Nicolás Malumián; especialista en aspectos legales de los derivados financieros, y el licenciado Claudio Zuchovicki,
experto en Mercado de Capitales y vicepresidente de Silver Cloud Advisors.
• Seminario Financiero:
El 27 de abril próximo se dictará un seminario sobre Estrategias, aplicaciones y
beneficios de los Futuros y Opciones sobre Divisas, organizado por Forum.
El encuentro, auspiciado por Rofex, tendrá lugar entre las 9:00 a 17:00 horas en
el Hotel Intercontinental de Buenos Aires.- Informes e inscripción: 5236-0390;
[email protected]
• Seminario para gerentes financieros del sector energético:
Con la creación del mercado electrónico
de gas, será posible concretar la negociación de futuros energéticos tanto de BTU
como de KWH.
Rofex ha estado a la cabeza de las gestiones respecto de este tema.
El 18 de mayo próximo, en las oficinas de
Buenos Aires, se desarrollará la primera
parte de este seminario. En tanto, la segunda etapa será el 15 de junio.
• 3er Seminario ROFEX sobre Futuros y Opciones:
Tras el éxito logrado en las ediciones anteriores, se realiza el tercer seminario
Rofex sobre Futuros y Opciones. La dife-
rencia entre los instrumentos derivados,
su ámbito de negociación y un exhausto
análisis para utilizarlos como cobertura,
son algunos de los temas que se abordarán durante este evento, que se realizará
el 10 de junio en Rosario y el 17 del mismo mes en Buenos Aires.
Para mayor información sobre estos
eventos, los interesados pueden
dirigirse a:
Capital Federal:
Reconquista 458, 7º piso
tel.: (011) 5199-2111/16
e-mail: [email protected]
Rosario:
Paraguay 777, 4º piso
tel.: (0341) 5289900/11;
e-mail: [email protected]
Happy Hours
Con gran éxito, Rofex realizó los tradicionales Happy Hours para operadores en el
Broker Bar de Buenos Aires y en el Rock
and Feller´s de Rosario, al que asistieron
cerca de 53 personas entre ambas reuniones. Por medio de los happy hour, Rofex
apunta a reunir a sus agentes e intercambiar
opiniones en un clima distendido y sin protocolos. Los próximos se harán el 20 y 22
de abril, en Capital Federal y Rosario, respectivamente.
9
educación
Contrato de opción
Contrato normalizado a través del cual,
el comprador adquiere el derecho, pero
no la obligación, de comprar (CALL) o
vender (PUT) el Activo Subyacente a un
precio pactado (Precio de Ejercicio) en
una fecha futura (Fecha de Liquidación).
En Rofex, dichos Contratos se pueden
ejercer antes de la fecha de vencimiento.
El vendedor del contrato de opción se
obliga a vender el Activo Subyacente si
el comprador exige el ejercicio de la
opción. A cambio, el vendedor recibe
una prima.
Puesto que la liquidación del Contrato
puede realizarse por diferencias, la obligación de comprar y vender se puede sustituir en ese caso por la obligación de cumplir con la liquidación por diferencias.
Reducción de fees
Uno de los cambios que se realizaron en Rofex durante 2004 es la reducción de los fees para las operaciones de agro y derivados financieros. A partir de enero último, el pase
vale 15 centavos de dólar por operación por contrato. Esto significa
una bonificación del 85 por ciento,
lo cual generó un importante aumento del volumen. Lo mismo pasa con
el day trade (operaciones abiertas y
cerradas en la misma rueda) y el
week trade (operaciones abiertas
y cerradas en cinco ruedas consecutivas). “Es importante saber que
las caídas de posición a fin de mes
no son operaciones hechas en rueda; por lo tanto no se las considera
intraday o intraweek”, resaltó Sergio Calcines, subgerente de atención a clientes.
recomendado
Contratos derivados: (Futuros, Opciones y Swaps)
Aspectos jurídicos y fiscales (Nicolás Malumián)
El libro desarrolla en forma clara y amena los aspectos prácticos, legales y fiscales de los derivados en Argentina. La obra
se nutre de la experiencia como asesor
legal y tributario en temas financieros del
autor, así como de su extensa investigación y profusa actividad académica.
Tiene una parte general referida a los
conceptos fundamentales,como el de
contrato derivado, activos subyacentes, liquidación en efectivo o en especie, diferenciación entre mercados OTC e institucionalizados, finalidad perseguida al celebrar derivados y otros. Se desarrolla el
régimen legal en materia de derivados
celebrados por el Estado nacional, los
fondos comunes de inversión, las AFJP, las
entidades financieras y las compañías de
10
seguros. Además, comenta la aplicación
del concepto de oferta pública a los derivados y sus consecuencias en materia de
transparencia y deberes de información.
Adicionalmente, se analizan las consecuencias de la quiebra. En la parte especial se analiza en particular el régimen aplicable a los futuros y forwards, las opciones y los swaps. Finalmente, aborda el tratamiento fiscal en relación con los impuestos provinciales y nacionales.
En síntesis, este libro permite que quienes deseen aprovechar las ventajas de los
derivados comprendan estos instrumentos, así como sus aspectos legales
y fiscales.
Editorial La Ley
Noviembre de 2003, 209 páginas
[email protected]
Chicago estudia lanzar futuros sobre soja
brasileña en los próximos años
(Diyee/BCR, marzo 2004) El mercado de futuros de Chicago (Chicago Board
of Trade) no tiene planes de lanzar este
año futuros de soja brasileña o de maízetanol, afirmó su presidente, Bernard Dan,
pero agregó que se están investigando los
beneficios económicos de introducir estos contratos en su rueda. “Queremos
estar bien concentrados sobre cualquier
producto que estudiemos porque el éxito de los mismos en esta industria generalmente es muy bajo”, agregó. La rápida
expansión de la producción de soja en
Brasil y Argentina, segundo y tercer productores después de EE.UU., hace posible que el CBOT introduzca un contrato
de futuros de soja brasileña, con entrega
física en Brasil . “Sabemos claramente que
hay demanda por un mecanismo de cobertura y descubrimiento del precio en
Sudamérica. Justamente ahora ese mecanismo no es tan fuerte para los productores en Brasil y Argentina”, dijo Dan. El
CBOT opera futuros de soja desde 1936.
Todos los puntos de entrega están en
EE.UU., haciendo de este instrumento una
herramienta de cobertura viable para la
agroindustria estadounidense. El mismo
contrato de soja del CBOT es utilizado
también por las corporaciones internacionales para cubrir sus negocios en Sudamérica. Pero un contrato de soja con
entrega en Brasil sería más estrechamente seguido por los mercados disponibles
de Brasil, haciéndolo más adecuado para
los procesadores brasileños y los productores de esa nación. El CBOT desea asegurarse de retener liquidez en el presente contrato de soja si introduce un contrato brasileño. “Esa es la razón por la
cual este estudio en Sudamérica es realmente importante”.
La Bolsa de Mercaderías y Futuros
(BM&F) de Brasil ya tiene un contrato de
soja, pero su volumen es pequeño en comparación con el contrato de soja del
CBOT. Dan dijo que la BM&F y el CBOT
podían agruparse si un nuevo contrato
del CBOT designa puntos de entrega en
Brasil. Por otro lado, el boom en la producción de etanol en EE.UU. durante el
2003 y un fuerte crecimiento proyectado atrajo el interés de operadores y participantes de la agroindustria en que los
mercados estadounidenses incluyan contratos de futuros de etanol.
El New York Board of Trade (NYBT) está
estudiando el producto etanol, basado en
el azúcar. Otros pidieron al CBOT que
lance un contrato de etanol, basado en
maíz, complementando su ampliamente
operado contrato de maíz. Pero la investigación recién está comenzando.
La pregunta implícita es quién lo operará:
“quiénes son los hedgers naturales y si
habrá suficientes participantes en el mercado” para asegurar un contrato exitoso.
En la mesa de 2004 está programado el
lanzamiento de opciones de margen industrial de soja, para fin de año, y la expansión de los límites en las posiciones
especulativas del CBOT. Sobre las estimaciones de que el Eurex US pueda listar contratos de futuros agrícolas en su
plataforma totalmente electrónica, Dan
dijo que “no creo que Eurex US esté en
posición de recurrir a un mercado agrícola totalmente electrónico, ellos están
concentrados en los bonosdelTesoro
estadounidense.”Actualmente, el Eurex y
el CBOT son competidores en la negociación de estos títulos, luego que Eurex
abriera su filial estadounidense en febrero.Tampoco se prevé que en el corto plazo se lance la operatoria electrónica de
contratos agrícolas en forma simultánea
con la rueda de piso.
China imparable: mercados lanzan
nuevos productos derivados
(Chinadaily, marzo 2004) Los mercados de futuros chinos están preparando el lanzamiento de nuevos productos para dar respuesta a la demanda de derivados.
Los futuros sobre maíz podrían comenzar a negociarse en el
mercado en estos meses y se espera que los contratos sobre
algodón tengan luz verde para cotizar en breve. “Nos estamos
preparando activamente para la negociación de futuros de maíz,
hemos estado presionando por más de cuatro años para conseguir la aprobación”, comentó Zhu Yuchen, presidente del
Dalian Commodity Exchange (DCE), uno de los tres mercado de futuros de China. Como uno de los pocos representantes de la Securities and Futures Industry ante el 10° National
People’s Congress, Zhu presentó varias propuestas a la Legisla-
tura. Las mismas sugerían que China debería enmendar las regulaciones provisionales sobre administración de operaciones
con futuros legisladas en 1999, las que contienen muchas barreras a la comercialización de este tipo de contratos, incluyendo prohibiciones a los operadores de realizar inversiones para su propio beneficio o tomar parte de operaciones
extranjeras. Las innovaciones respecto de los productos también se encuentran limitadas por las normas mencionadas. Zhu
comentó que el procedimiento previsto para lanzar nuevos productos futuros “debería ser más simple y los mercados asimismo tendrían que tener más participación en el proceso”.
El DCE está a la espera del lanzamiento de su nuevo contrato
sobre soja muy pronto.
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