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Internacional
Actualidad
Martes 21 de septiembre de 2010
CARMEN REINHART, PROFESORA DE LA UNIVERSIDAD DE MARYLAND Y UNA DE LAS ECONOMISTAS MÁS CITADAS
“El sector financiero sigue con problemas
mucho más grandes de lo que la gente capta”
Si bien la experta no
pronostica una recaída en la
recesión, explica que lo más
probable es que éstos sean
años de crecimiento flojo en
Estados Unidos.
Paula Namur Yunis
Tras dos años del colapso del sistema
financiero estadounidense, lejos de hablarse de una recuperación, hoy se habla
de las probabilidades de una recaída
en la crisis. “Esta crisis durará casi diez
años en los países más endeudados”,
advirtió un paper dado a conocer en
la reunión de banqueros centrales de
Jackson Hole, Estados Unidos, a fines de
agosto. El documento, elaborado por la
economista y profesora de la Universidad
de Maryland, Carmen Reinhart, junto
a su marido y ex economista jefe de
la Reserva Federal, Vincent Reinhart,
llama a estar atentos a quienes piensan
que lo peor ya pasó. La economista, una
de las más citadas por sus pares, por sus
estudios respecto de las crisis a nivel
histórico, explica por qué.
- ¿Cuál es la probabilidad de que
EE.UU. vuelva a caer en recesión?
- La probabilidad de que estos años
sean de crecimiento flojo es muy alta.
La recuperación va a ser decepcionante
en todas las dimensiones, en la parte
de empleo, en la recuperación del consumo, va a dejar mucho que desear. El
escenario más probable es uno donde no
haya una recaída, sino una recuperación
mediocre y que sigamos en un perfil de
crecimiento bastante mediocre.
“Las recesiones
después de las
crisis financieras
no son recesiones
normales”, destacó
Reinhart.
- ¿Qué le faltó a la Reserva Federal
para sostener la recuperación?
- No es que le haya faltado nada a
la Fed, es que el público y la gente de
política tiene una confusión muy básica
y hace muchos años que llevo diciendo
esto: las recesiones después de una crisis
financiera no son recesiones normales.
Por ende, las mismas herramientas
son necesarias pero no suficientes. No
creo que se pueda atribuir la debilidad
económica a lo que haya hecho o haya
dejado de hacer la Fed, sino que al
hecho de que el endeudamiento en
EE.UU. es enorme. Los niveles de deuda
siguen elevados medidos por cualquier
parámetro histórico. Además, los préstamos problemáticos que todavía tiene
el sector financiero siguen anclados en
los bancos. El sobreendeudamiento no
se elimina rápido, por lo menos eso dice
la historia: se ha eliminado lentamente
y con bastante dolor. El endeudamiento
que se dio en la década previa a la crisis
es muy parecido al que se dio antes de
otras crisis financieras, Chile ’81 inclui-
do. Ese endeudamiento no llega a nada
que pueda considerarse normal.
- ¿Cuánto tiempo va a demorar en eliminarse todo este endeudamiento?
- Si bien no hay ninguna receta,
la media son siete años. Todavía en
EE.UU. hay una tendencia a pensar
que el problema de los bancos ya se
solucionó y que los activos que tienen
están bien capitalizados y yo creo que
eso no es así, y que el sector público
puede seguir acumulando deuda por
mucho tiempo.
- ¿Qué sector de la economía liderará la recuperación?
- No creo que sea el consumidor. El
consumidor en los últimos ciclos ha sido
fundamental en mantener la recuperación andando, pero el consumidor en
este momento todavía está bajo el agua,
con niveles de deuda muy elevados y
con perspectivas de empleo inciertas.
Entonces, si se tiene un gran nivel de
deuda que se heredó, precios de bienes
raíces aún inestables, una de las formas
importantes de riqueza ha caído y hay
incertidumbre hacia el futuro sobre el
empleo, eso no lleva a un repunte fuerte
en el consumo.
- Si no es el consumo, ¿qué sector liderará el carro de la recuperación?
- Yo diría que es el sector no financiero, porque al sector servicios tampoco le
va mal. Pero ellos también se enfrentan
con que la demanda final de los hogares
es más débil de lo que ha sido en años
anteriores. El sector financiero sigue
con problemas mucho más grandes de
lo que la gente capta.
- ¿De qué manera esta crisis se
asemeja a la crisis de deuda pública
de los países europeos?
- Ese tema es parecido al de los bancos
de EE.UU. Por ahora está durmiendo,
pero en cualquier momento puede
despertar otra vez. El hecho es que el
endeudamiento público en muchos de
estos países sigue aumentando, aún con
medidas que se han tomado porque la
economía sigue muy débil.
- Hace un tiempo usted dijo que los
programas de austeridad no iban a
“El sobreendeudamiento no se elimina rápido, por lo
menos eso es lo que ha pasado históricamente, se ha
eliminado lentamente y con bastante dolor”, declaró.
ser suficientes. ¿Por qué?
- Me parece necesario pero no suficiente. Yo creo que todavía en España e
Irlanda la situación de la deuda privada
hay que atacarla. La reestructuración
de la deuda privada tiene que seguir.
Estamos hablando de niveles de deuda
altísimos, en el caso de Irlanda más de
400% del PIB.
Una manera de resolverlo es en el
caso de España e Irlanda, con más reestructuraciones en la deuda bancaria
y financiera, que sencillamente es una
deuda tipo japonesa: tarde o temprano,
los japoneses tuvieron que aceptar que
eran no ilíquidos sino insolventes. En
el caso de Grecia, tarde o temprano
en la parte soberana va a tener que
haber también una reestructuración
de deuda.
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