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ECONOMÍA
INTERNACIONAL
N° 192, 31 de Agosto de 2004
Japón:
Renacimiento Económico Impulsado por China y
Reestructuración del Sector Privado
La economía de Japón, a pesar de
haber tenido un desempeño deficiente
durante más de una década, con un
aumento de menos de 1% del PIB en el
2001 y 2002, ocupa el segundo lugar entre
las economías más importantes del mundo,
precedida sólo por Estados Unidos,
Hoy existen signos de que los
problemas del pasado de la economía
japonesa, como la deflación, debilidad del
sector financiero y la débil inversión, se
están solucionando. El PIB ha crecido por
ocho trimestres consecutivos y el mercado
laboral está mejorando.
Sin embargo, a pesar de este
entorno favorable, existen todavía algunas
debilidades que podrían mermar el
crecimiento a mediano plazo: la deflación,
aunque suave, la deuda pública alta y
creciente, y la necesidad de una
estructuración adicional corporativa y en el
sector financiero.
Al mismo tiempo y pese a las
reformas de Junichiro Koizumi iniciadas
hace dos años, las perspectivas de que se
produzca un cambio económico significativo
todavía son inciertas. Esto debido a la
incapacidad del gobierno de llevar a cabo
verdaderas
y
profundas
reformas
estructurales.
I. Análisis de Principales Variables
Económicas
- Crecimiento Económico
El crecimiento económico ha sido
sorpresivamente fuerte y con tendencia al
alza.
La
recuperación
se
percibió
inicialmente en las exportaciones y
posteriormente en la demanda doméstica.
Durante el año 2003 se observó un
crecimiento del PIB de 2,5%, un
fortalecimiento del yen con respecto al
dólar, un aumento de precios de las
acciones y un alza de tasa de interés de
largo plazo.
Todas estas señales indicarían
signos de recuperación, la que parece
perdurar. Varias razones lo confirman:
Primero:
Las reformas y reestructuraciones
económicas y empresariales. La expansión
Informe preparado por: Francisco Garcés, Director del Centro de Economía Internacional,
Libertad y Desarrollo
Teléfono: (56 ) 2- 3774800 - Fax : (56) 2-2341893 - Email: [email protected]
1
es más amplia que en las previas
recuperaciones y más sólida, ya que se
sostiene en la demanda privada. El
consumo
se
ha
fortalecido
como
consecuencia de la mejora de los índices de
confianza y condiciones laborales más
firmes. Además, la inversión se ha
fortalecido producto de las robustas
ganancias de las compañías. También,
cabe señalar que tanto la inversión como el
consumo han crecido a pesar de la caída
del gasto del sector público.
Segundo:
Las
firmas detuvieron los altos
costos laborales y, como consecuencia,
están mejor posicionadas, gracias a lo cual
están obteniendo mayores ganancias e
impulsando el crecimiento de la demanda.
Tercero:
Las empresas y el sector financiero
son más resistentes a los shocks.
Cuarto:
La fortaleza de las compañías
japonesas está apoyada por su innovación,
tal como sucede en el área digital y
electrónica.
respecto a Junio del mismo año, en tanto
las importaciones decrecieron en un 1.2 %.
Básicamente, China y las nuevas
economías industrializadas han sido clave
en la performance de las exportaciones
japonesas. Su demanda ha sido fuerte y se
ha concentrado en piezas electrónicas para
productos de alta tecnología y maquinarias
para fabricar semiconductores.
Cabe señalar que la demanda japonesa del
crudo, en julio del presente año, fue de
134,17 millones de barriles, lo que
representa un récord en seis años, según la
Agencia de Energía y Recursos Naturales.
Los
Emiratos
Árabes
Unidos
continuaron como el principal proveedor de
crudo a Japón con 34,91 millones de
barriles, lo que significa un alza del 6,6%.
En un segundo lugar se sitúa Arabia
Saudita, con ventas de 33,09 millones de
barriles, lo que implica un incremento del
39,7%.
El alza de julio fue atribuida al
consumo de crudo y de electricidad,
provocadas por las altas temperaturas de
este verano que contrastaron con los
inusuales descensos registrados en la
temporada estival de 2003.
Las importaciones japonesas de los
países de Oriente Medio aportaron el 88 por
ciento de total, una subida de 4,6 puntos
porcentuales respecto a julio de 2003.
-Balanza Comercial
A
comienzos
de
2002
las
exportaciones, especialmente a Asia,
repuntaron como reflejo del enorme
crecimiento de su país vecino: China.
Durante el 2003 Japón registró un
superávit de la Balanza Comercial de un
2,6% y se espera que siga esta trayectoria.
Así, aunque las exportaciones
japonesas siguen siendo apoyadas por una
fuerte
demanda
asiática,
algunos
economistas
advierten
que
las
exportaciones podrían reducir su marcha
como
consecuencia
del
eventual
enfriamiento chino.
En Julio del presente año las
exportaciones cayeron en un 0.3 % con
- Cuenta Corriente:
El superávit de cuenta corriente
aumentó a un 2,5% del PIB durante el año
2003, lo que se debe a un mayor superávit
comercial y a un menor déficit en la cuenta
de servicio, la cual fue causada por caída
de viajes al extranjero como consecuencia
del SARS.
2
- Empleo
flojas aunque se estén mejorando. Bajo
estas circunstancias, se espera que el
precio al consumidor continúe reduciéndose
moderadamente en un año base.
Existen esperanzas de que la
deflación y el incremento de expectativas de
inflación estén llegando a su fin.
Según el modelo e informaciones de
la Oficina de Gabinete una subida efímera
del precio del petróleo crudo produciría una
subida de los precios de activos como la
tierra, aunque este impacto se tornaría
negativo si los precios de petróleo
permaneciera altos por más de un año.
También tendría un impacto positivo sobre
el crecimiento del suministro de dinero,
empujándolo por 0.02pp en términos
anualizados.
La subida del precio del petróleo
probablemente va a tener un pequeño
impacto positivo en la tasa de inflación
esperada. Esto otorgaría un mayor
dinamismo en la economía ya que las
firmas pondrían en movimiento el dinero en
efectivo. Sin embargo, si se prolonga el
período de incremento de los precios del
petróleo el impacto sobre la economía
japonesa en última instancia será
claramente negativo.
En comparación a recuperaciones
previas, las cifras de crecimiento de empleo
son modestas. El empleo, la fuerza laboral
que ha decrecido desde 2003, se ha
estabilizado y la tasa de desempleo ha
caído de un 5,5%, cifra récord alcanzada a
principios del 2004, a un 4,7%. Las ofertas
de trabajo también crecieron en términos
absolutos y en relación con los que buscan
trabajo.
El empleo en el sector servicio,
como salud y otros, ha crecido, mientras ha
caído considerablemente en sectores como
construcción y manufacturas. El empleo
para mujeres y trabajadores de tiempo
parcial ha aumentado y el empleo
masculino y de jornada completa ha
disminuido, tendencia que se ha detenido
recientemente.
En materia de salarios no hay ningún
cambio en la postura básica de las
empresas para refrenar los salarios básicos.
Sin embargo, se espera que los salarios se
eleven gradualmente vía pago de horas
extraordinarias y bonos. De hecho, en un
número creciente de sectores, los salarios
aumentan en conjunto con una mayor
productividad.
- Déficit Fiscal:
-Deflación
Durante 2003 el déficit alcanzó un
7,9% del PIB, cifra levemente menor que la
del año 2002. (Ver gráfico)
Según el calculo de presupuesto
estructural, que excluye componentes
cíclicos, se espera que el déficit estructural
se reduzca durante 2004, después de que
éste se ampliara ligeramente en 2002 y se
mantuviera en 2003.
Los síntomas de deflación persisten
aunque más suaves. La inflación que
excluye
perecibles
ha
declinado
suavemente a un año base.
Por su parte, los precios domésticos
de bienes corporativos han crecido debido
al fortalecimiento de los precios de los
commodities domésticos y extranjeros y a la
mejora de las condiciones de oferta y
demanda. Se espera que sigan creciendo
por algún tiempo debido, en parte, al
aumento del precio del petróleo. Por otro
lado, la oferta y la demanda se mantendrán
- Sector Empresarial:
El sector empresarial, ha tenido un
progreso substancial en la reestructuración
3
como consecuencia de presiones sobre los
deudores por parte de los bancos y mejoras
en el marco legal.
La fuente de beneficio empresarial
ha sido lograda a través de una
reestructuración corporativa que apunta a
costos de trabajo inferiores y una demanda
más alta, lo que ha permitido la obtención
de mayores utilidades por parte de firmas.
Existe una preocupación acerca del
impacto de un incremento en los precios de
las materias primas sobre las ganancias
corporativas. Sin embargo, el aumento de
las ventas ha anulado el impacto del
deterioro de los términos de intercambio.
Cabe señalar que los niveles de deuda se
mantienen altos y el ROA todavía se
encuentra por debajo de los estándares
históricos.
Por último, cabe señalar
que
durante este mes la Corte Suprema de
Japón se pronunció a favor de las
negociaciones de fusión entre Mitsubishi
Tokyo Financial Group (MTFG) y el grupo
UFJ, respectivamente segundo y cuarto en
la banca japonesa. Si el acercamiento se
logra se crearía un nuevo numero uno
mundial de la banca, dejando en segundo
lugar al gigante estadounidense Citigroup
II. Políticas Económicas
-Política Monetaria
En el corto plazo la tasa de interés
permanecerá en cero bajo una política
monetaria de alivio del Banco de Japón,
cuyo principal objetivo es la cuenta corriente
externa. Conforme al objetivo de cuenta
corriente de 30 a 35 trillones de yenes, el
Banco Japonés proporciona amplia liquidez
al mercado del dinero. El Banco de Japón
también ha hecho un compromiso de
mantener la política de alivio hasta el
cambio del índice de precios al consumidor
(CPI), que excluye los alimentos perecibles
sobre una escala nacional base, que
registra cerca del 0% o más alto sobre una
base sostenible.
En el contexto de esta política
instituciones financieras han estado más
confiadas en la colocación de fondos en el
mercado de dinero y esto ha estado
contribuyendo a la estabilidad de mercados
financieros. El compromiso del Banco
Japonés por mantener su política ha
contribuido a estabilizar las proyecciones de
mercado acerca de la tasa de interés
futuras y, por esta razón, las tasas de
interés de mercado se han mantenido
estables.
En esta situación, las firmas han sido
capaces de obtener fondos a tasas de
intereses bajas. Como reflejo de la
- Sector Financiero
Si bien el sistema bancario de Japón
es competitivo, se ve perjudicado por la
gran cantidad de préstamos en mora.
Según el departamento de estudio de
Estados Unidos el gobierno estima el valor
de estos préstamos en un 8% del PIB,
mientras los especialistas lo calculan en un
25% del PIB.
La relación entre bancos y grandes
sociedades es otro factor que obstaculiza la
superación de la crisis bancaria, ya que la
falta de transparencia e imparcialidad
limitan la capacidad de los bancos para
ocuparse de empresas en quiebras.
Aunque las instituciones financieras
hicieron un progreso en el fortalecimiento de
las condiciones financieras, algunas de las
debilidades aun persisten, por lo que
todavía existen bancos regionales que se
han quedado rezagados. Durante el 2003
los principales bancos recortaron prestamos
en mora y mantuvieron una regulación más
apretada
conforme
al
programa
Renacimiento financiero (PFR).
4
recuperación de la economía, las firmas
esperan que la inversión aumente.
explican por las adversas condiciones
existentes en regiones y los efectos
adversos de medidas adicionales, tales
como mayores requerimientos de capital
que mermaría la actitud de bancos
regionales
en
el
otorgamiento
de
prestamos.
El FMI señala que el fortalecimiento
del
sistema
bancario
facilitará
la
reestructuración corporativa, permitiendo a
la vez bancos más fácilmente llevar a
hombros las pérdidas, implicando una
relación más sólida con prestatarios débiles.
- Política Cambiaria
En cuanto a la política cambiaria las
autoridades se esforzaron por disminuir la
volatilidad excesiva del yen en el corto
plazo.
Ellos
consideraron
que
las
intervenciones durante 2003 y principios de
2004 como "medidas extraordinarias para
tratar circunstancias extraordinarias" les
permitieron
obtener
resultados
satisfactorios.
Recientemente, las presiones sobre
la tasa de cambio yen/dólar han sido más
equilibradas, por lo que han existido menos
necesidades
de
tales
medidas
extraordinarias.
-Política Fiscal
Reflejando preocupación sobre la
situación fiscal las autoridades han
implementado una estrategia que apunta a
un ajuste fiscal de mediano plazo para
estabilizar la deuda pública:
-Políticas para el Sector Financiero
-Con respecto al gobierno general,
excluyendo
seguridad
social,
las
autoridades fijaron una meta de un
superávit primario a principios de 2010. Al
mismo tiempo, para el 2004 se proyecta un
déficit de un 3,6% del PIB. Las autoridades
están intentando mantener por debajo o al
mismo nivel el gasto fiscal (% del PIB) hasta
el 2006, para luego limitar el gasto fiscal.
La misión de las políticas del sector
financiero es resolver las debilidades
restantes de las instituciones financieras.
Las medidas se deben focalizar en:
-Fortalecer el Capital Bancario: Elevar los
requerimientos de capital para todos los
bancos domésticos a un 8%.
-Promover
un
Ambiente
para
la
Rentabilidad: Disminuir la competencia
entre Japan Post e instituciones financieras
gubernamentales.
-En mediano plazo, la reforma de Seguridad
Social es el mayor desafío fiscal. Además
de la reforma de pensión recientemente
aprobada, se podría incluir el fortalecimiento
de contribuciones de pensión y reformas del
sistemas de cuidado médico de largo plazo
para contener gastos crecientes.
-Mejorar la Administración Bancaria
-Rapidez en el Fortalecimiento y la
Reestructuración de Bancos Regionales.
-Recortes en el gasto de capital: 5,5 % del
PIB en el 2003. Esta cifra es bastante alta
en comparación al promedio de los G-7 que
alcanzan el 3% del PIB e incluye algunos
gastos en trabajos públicos claramente
ineficientes.
Aunque existe un amplio acuerdo
sobre las prioridades principales, hay
diferencias de opinión entre las autoridades
y la misión con respecto a la duración del
programa regional. Estas diferencias se
5
-Medidas adicionales para ensanchar la
base de impuesto sobre la renta personal a
través de la reducción y eliminación de
varias concesiones y exenciones.
través de la reducción temporal del capital
mínimo requerido para comenzar un
negocio nuevo.
4. Acelerar la reformas de empresas
públicas: Esta se ha focalizado en la
privatización de carreteras y Correos.
Cuatro empresas públicas que construyen
carreteras serán transformadas en 6
empresas privadas. La privatización de
Correos comenzará el 2007, aunque las
modalidades
aún
tienen
que
ser
determinadas.
- Aumento de la tasa de impuesto al
consumo introducida gradualmente, para
evitar un impacto adverso excesivo sobre el
consumo y la confianza. La tasa del
impuesto al consumo es baja comparada
con la de otras economías avanzadas. Se
estima que cada incremento de 1 punto
porcentual cedería un 0.5 por ciento de PIB.
- Por último, es de suma importancia aplicar
medidas para consolidar la credibilidad del
plan a través de especificaciones de un
objetivo primario e indicaciones de medidas
para alcanzarlo. Esto podría ayudar a
prevenir una subida en la tasa de interés
real.
IV. Conclusión
Bajo el supuesto de un favorable
entorno externo, la robusta expansión
continuará en el mediano plazo, gracias al
sólido apoyo de la demanda doméstica y la
reducción de vulnerabilidades, tanto en el
sector financiero como en el corporativo. El
FMI espera un crecimiento del PIB de un
4,5% para el 2004 y de un 2,5% para el
2005. La deflación básica (core) se situará
en torno al 0 durante el 2005.
Existen algunos riesgos que podrían
afectar adversamente a Japón, tanto en
forma directa como indirecta, a través de
países vecinos. Los riesgos incluyen un
fuerte incremento de la tasa de interés de
largo plazo que podría provocar una
volatilidad en los mercados internacionales
de capital, la desaceleración China podría
desalentar la demanda por exportaciones
japonesas, un shock en la oferta del
petróleo que fomentaría un incremento
sostenido en los precios del ende y por
ende reducir el crecimiento de Japóni, y por
último un shock geopolítico que podría
gatillar un deterioro en el comercio y en los
índice de confianza.
Sin embargo, existen señales
positivas como el sorpresivo fortalecimiento
del consumo y la inversión fija Un ejemplo
son las mejoras de las condiciones
III. Japón: Reformas Estructurales
Los principales elementos que
persisten en la agenda de reforma
estructural son:
1.Aumentar la flexibilidad en el mercado del
trabajo: Restricciones con respecto al
trabajo temporal se han relajado y las reglas
del despido del trabajador han sido
clarificadas, entre otros.
2.Avances en reformas regulatorias: El
Consejo para Reforma Reguladora es un
grupo de expertos del sector privado que
fue establecido en la Oficina de Gabinete en
2001 para dirigir la reforma reguladora. Su
foco ha sido remover los obstáculos de la
participación del sector privado en sectores
sociales, como por ejemplo en salud y
educación.
3.Fortalecer las políticas de competencia:
En general se ha animado la competencia a
6
laborales y de las ganancias corporativas
que se han acrecentado más rápido de lo
anticipado.
7
Gráfico N°1:Crecimiento PIB Real 1997-2005
5
4,5
4
3
2
2,8
2,5
1,8
2,4
1
-1
0,4
0,2
0
-0,3
-1,2
-2
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fuente: FMI
8
Gráfico N°2:Cuenta Corriente 1997-2004 (% del PIB)
3,5
3,1
2,4
2,8
2,8
2,5
3
2,5
2,4
2,5
1,7
2
1,5
1
0,5
0
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Fuente: FMI
Gráfico N°3:Déficit Fiscal 1999-2004 (% del PIB)
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9
-7,7
1999
-6,6
2000
-6,7
-6,7
-8,1
2001
2002
-7,9
2003
2004
Fuente: FMI
i
FMI estima que un alza de un 10% en los precios del petróleo podría reducir el PIB de Japón en ½ punto
porcentual en el largo plazo.
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