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CAPÍTULO 1: INVERSIONES: ANTECEDENTES Y ELEMENTOS
1.
a.
El efectivo es un activo financiero porque es un pasivo del Gobierno federal.
b.
No. El efectivo no añade nada directamente a la capacidad productiva de la
economía.
2.
3.
c.
Sí.
d.
La sociedad en su conjunto está peor, puesto que los contribuyentes, como
grupo, tendrán que responder del pasivo.
a.
El préstamo bancario es un pasivo financiero para Lanni. (El pagaré de
Lanni es el activo financiero del banco). El efectivo que recibe Lanni es un
activo financiero. El nuevo activo financiero que se crea es el crédito de
Lanni (es decir, el pagaré al banco).
b.
Lanni transfiere activos financieros (efectivo) a los desarrolladores del
software. A cambio, Lanni obtiene un activo real, el software completado.
No se crean ni destruyen activos financieros; sencillamente se transfiere
dinero en efectivo de una parte a otra.
c.
Lanni entrega el activo real (el software) a Microsoft a cambio de un activo
financiero, 1.500 acciones de Microsoft. Si Microsoft emite nuevas acciones
para pagar a Lanni, esta operación constituiría la creación de nuevos activos
financieros.
d.
Lanni intercambia un activo financiero (1.500 acciones) por otro (120.000$).
Lanni entrega un activo financiero (50.000$ en efectivo) al banco y obtiene otro
activo financiero (su pagaré). El préstamo se "destruye" durante la transacción,
puesto que se retira al devolverse el préstamo y ya no existe.
a.
Activos
Efectivo
Ordenadores
Total
70.000$
30.000
100.000$
Pasivos y
Recursos propios
Préstamo bancario
50.000$
Recursos propios
50.000
Total
100.000$
Ratio activos reales sobre activos totales = 30.000$/100.000$ = 0,30
b.
Activos
Pasivos y
Recursos propios
Software*
70.000$
Ordenadores
30.000
Total
100.000$
*Valorado al precio de coste
Efectivo
Ordenadores
Total
70.000$
30.000
100.000$
Ratio activos reales sobre activos totales = 100.000$/100.000$ = 1,0
c.
Activos
Acciones Microsoft
Ordenadores
Total
120.000$
30.000
150.000$
Pasivos &
Recursos propios
Préstamo bancario
50.000$
Recursos propios
100.000
Total
150.000$
Ratio activos reales sobre activos totales = 30.000$/150.000$ = 0,20
Conclusión: cuando se pone en marcha la empresa y consigue su capital
circulante tendrá una reducida ratio de activos reales sobre activos totales.
Cuando esté a pleno rendimiento, tendrá una elevada ratio de activos reales.
Cuando se "liquida" un proyecto y la empresa lo vende a cambio de efectivo los
activos financieros vuelven a sustituir a los activos reales.
4.
En última instancia es cierto que los activos reales determinan el bienestar material
de una economía. No obstante, los individuos se pueden beneficiar cuando la
ingeniería financiera crea nuevos productos que les permiten gestionar más
eficientemente sus carteras de activos financieros. Puesto que la agrupación y
desagregación crea productos financieros con nuevas propiedades y sensibilidades a
las diversas fuentes de riesgo, permite que los inversores cubran más eficientemente
determinadas fuentes de riesgo.
5.
La ratio es (628$/17.252$) = 0,036 para el sector financiero. La ratio es
(9.568$/17.661$) = 0,542 para las empresas no financieras. Se debería esperar esta
diferencia fundamentalmente porque la mayor parte del negocio de las instituciones
financieras consiste en hacer préstamos que son activos financieros.
6.
a.
Transacción del mercado primario
b.
Activos derivados.
c.
Inversores que quieren tener oro sin la complicación y el coste del
almacenamiento físico.
a.
Un salario fijo significa que la retribución es (al menos a corto plazo)
independiente del éxito de la empresa. Esta estructura salarial no vincula la
retribución inmediata del directivo al éxito de la empresa. Sin embargo, el
directivo podría considerar que esta estructura es la más segura y, por tanto,
valorarla más.
7.
8.
b.
Un salario pagado en forma de acciones de la empresa significa que el directivo
gana más cuando se maximiza la renta de los accionistas. Por tanto, esta
estructura es la que permitirá alinear los intereses de los directivos y los
accionistas. Sin embargo, si se recurre en exceso a la retribución con acciones el
director podrá considerar que es demasiado arriesgado puesto que su carrera ya
está vinculada a la empresa, y esta exposición sin diversificar se verá exacerbada
con una importante posición en acciones de la empresa.
c.
Las opciones de compra de acciones de la empresa crean importantes incentivos
para que los directivos contribuyan al éxito de la empresa. Sin embargo, en
algunos casos las opciones sobre acciones pueden provocar otros problemas de
la agencia. Por ejemplo, un directivo con un gran número de opciones sobre
acciones puede verse tentado a asumir un proyecto de inversión muy arriesgado
siguiendo el razonamiento de que las ganancias pueden ser enormes aunque, si
fracasa el proyecto, las pérdidas estarán limitadas al valor perdido de las
opciones. Por el contrario, los accionistas tienen que asumir tanto las pérdidas
como las ganancias del proyecto, y pueden estar menos dispuestos a asumir el
riesgo.
Incluso si un accionista individual pudiera hacer un seguimiento y mejorar el
rendimiento de un directivo, aumentando así el valor de la empresa, la ganancia sería
pequeña, puesto que la participación del individuo en una gran empresa sería muy
pequeña. Por ejemplo, si posee 10.000$ en acciones de GM y puede aumentar el valor
de la empresa en un 5%, un objetivo muy ambicioso, sólo se beneficiaría en (0,05 
$10.000) = $500.
Por el contrario, un banco que ha concedido un préstamo multimillonario a la empresa
tiene un gran interés en asegurarse de que la empresa puede devolver el préstamo. Es
evidente que merece la pena que el banco emplee considerables recursos en hacer un
seguimiento de la empresa.
9.
La titulización exige tener acceso a un gran número de inversores potenciales.
Para atraer a estos inversores es necesario que el mercado de capitales:
(1) Tenga un sistema legal seguro y una baja probabilidad de que haya una
normativa/sistema impositivo confiscatorio;
(2) Tenga una industria de banca de inversión bien desarrollada;
(3) Tenga un sistema de intermediación bursátil y de transacciones financieras
bien desarrollado, y;
(4) Medios de comunicación bien desarrollados, sobre todo los financieros.
Estas características se encuentran (y, de hecho, constituyen) un mercado
financiero bien desarrollado.
10. La titulización lleva a la desintermediación, es decir, la titulización ofrece un
medio para que los agentes del mercado eviten a los intermediarios. Por ejemplo,
los valores respaldados por hipotecas canalizan fondos al mercado inmobiliario sin
exigir que los bancos o las instituciones concedan préstamos a partir de sus
propias carteras. A medida que progresa la titulización los intermediarios
financieros deben aumentar otras actividades como la provisión de liquidez a corto
plazo a los consumidores y pequeñas empresas, y los servicios financieros.
11. Los activos financieros facilitan que las grandes empresas obtengan el capital
necesario para financiar sus inversiones en activos reales. Si, por ejemplo, General
Motors no pudiera emitir acciones o bonos al público resultaría mucho más difícil
que la empresa obtuviera capital. La contracción de la oferta de los activos
financieros dificultaría la financiación, aumentando así el coste del capital. Un
mayor coste del capital implica que hay menos inversión y un menor crecimiento
real.
12. Los fondos de inversión aceptan fondos de pequeños inversores e invierten, en
nombre de estos inversores, en los mercados de valores nacionales e internacionales.
Los planes de pensiones aceptan fondos y después invierten, en nombre de los
actuales y futuros jubilados, canalizando así los fondos de un sector de la economía a
otro.
Las empresas de capital riesgo agrupan fondos de inversores privados e invierten en
nuevas empresas.
Los bancos aceptan depósitos de sus consumidores y prestan esos fondos a las
empresas, o utilizan los fondos para comprar valores de grandes empresas.
13. Incluso si la empresa no necesita emitir acciones determinado año, el mercado de
acciones sigue siendo importante para el director financiero. El precio de las acciones
ofrece información importante sobre cómo valora el mercado los proyectos de
inversión de la empresa. Por ejemplo, si el precio de la acción aumenta
considerablemente los directivos pueden concluir que el mercado considera que las
perspectivas futuras de la empresa son brillantes. Esto puede constituir una útil señal
para que la empresa siga adelante con una inversión como la ampliación de los
negocios de la empresa.
Además, el hecho de que se pueden negociar las acciones en el mercado secundario
hace que las acciones sean más atractivas para los inversores puesto que los inversores
saben que, cuando quieran, podrán vender sus acciones. Esto, a su vez, hace que los
inversores estén más dispuestos a acudir a una OPV y, por tanto, mejora las
condiciones en las que las empresas pueden obtener dinero en el mercado de capitales.
14. Las Letras del Tesoro ofrecen una alternativa de inversión a los inversores que
prefieren las inversiones con bajo riesgo. La menor tasa de rentabilidad media
comparada con las acciones es el precio que pagan los inversores por la posibilidad
de predecir el rendimiento de la inversión y el valor de la cartera.
15. Una estrategia de inversión de "arriba abajo" se centra en asignar los activos o en una
composición general de toda la cartera, que es el principal determinante del
rendimiento global. Además, la gestión de arriba abajo es la forma natural de crear
una cartera con un nivel de riesgo consistente con la tolerancia al riesgo de uno. La
desventaja de un énfasis exclusivo en elementos de arriba abajo es que puede perder
las elevadas rentabilidades potenciales que se podrían obtener de identificar y
concentrarse en títulos o sectores infravalorados del mercado.
Con una estrategia de inversión de "abajo arriba" intenta beneficiarse identificando
títulos infravalorados. La desventaja es que se tiende a no prestar atención a la
composición global de la cartera, lo que puede dar lugar a una cartera no
diversificada o a una cartera con un nivel de riesgo que no es consistente con el nivel
de tolerancia de uno. Además, esta técnica tiende a requerir una gestión más activa,
generando así más costes de transacción. Finalmente, puede que haga un análisis
incorrecto, en cuyo caso estará desperdiciando tiempo y dinero en intentar superar
una sencilla estrategia de comprar y mantener.
16. Debe dudarlo. Si el autor sabe cómo lograr realmente esas rentabilidades, habría que
plantearse por qué estaría dispuesto a vender su secreto a otros. Los mercados
financieros son muy competitivos; una de las consecuencias de este hecho es que la
riqueza no viene fácilmente. Una rentabilidad esperada elevada exige aceptar cierto
riesgo, por lo que las gangas evidentes son escasas e infrecuentes. Así pues, el único
que se va a enriquecer con el libro es su autor.