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VERANO
NÚMERO 4
PÁGINA 3
OBSERVATORIO DEL
MERCADO DE LA TIERRA
1. INVERSIONES EN UN MUNDO CAMBIANTE
2. EL PRECIO DEL PETRÓLEO
CAUSAS DE SU DESPLOME Y PRESPECTIVAS
3. EL CAMBIO CLIMÁTICO
NUEVAS INVERSIONES EN EL MUNDO RURAL
2 - VALTECSA
PAG. 3
PAG. 4-6
PAG. 6-9
MERCADO DE LA TIERRA
INVERSIONES EN UN
MUNDO CAMBIANTE
Esta edición del “Observatorio del Mercado
de la Tierra” la queremos dedicar a ayudar
a pensar a nuestros lectores sobre los
efectos y riesgos que el cambio climático
y la volatilidad de los precios del petróleo provocan sobre la rentabilidad de las
inversiones económicas.
El cambio climático, la creciente conciencia medioambiental existente en nuestra
sociedad, la incertidumbre de los precios
de la energía y la necesidad de que se
desarrollen otras áreas del mundo,
deberán posicionar las inversiones en
sectores industriales y tecnológicos
menos intensivos en consumo energético
y en el ámbito agrario. Las inversiones
convencionales de poco riesgo (bonos,
depósitos, fondos garantizados o acciones
de sectores convencionales) aportan
escasa rentabilidad y se demuestran no
exentas de riesgo. El dinero puede
refugiarse actualmente en sectores de
inversión en activos de bienes raíces
(inmuebles, terreno agrícola, forestal o
ganadero que minoran los riesgos de esos
vaivenes de incertidumbre), o bien tomar
alternativas de mayor riesgo en sectores terciarios, empresas de servicios o
sectores industriales de menor consumo energético.
El nuevo marco normativo en materia de
derechos de emisión favorece la toma de
prevenciones en materia de inversión no
financiera tradicional, especialmente tras
la reciente modificación de la normativa en
2015 en España (adaptando el artículo 11
bis de la Directiva 2003/87/CE, de 13 de
octubre, por la que se establece un régimen
para el comercio de derechos de emisión
de gases de efecto invernadero en la Comunidad y por la que se modifica la Directiva
96/61/CE del Consejo). Esta normativa es
en realidad una continuación de la labor
llevada a cabo por la Oficina Española de
Cambio Climático de mantener y velar por
las circunstancias que eviten el efecto de la
emisión de gas invernadero a través de la
incorporación de nuevas restricciones en el
intercambio de los derechos inicialmente
otorgados para el desarrollo industrial de
las regiones. En definitiva, una nueva dificultad a la hora de obtener rendimientos
alternativos bien a través de la venta de
derechos no empleados, bien a través de
imposibilitar la explotación de una mayor
capacidad si se cuenta con una demanda
para ello.
Debido a los elementos y sectores afectados, el inversor consciente debe evaluar
su cartera en productos como présta-
mos hipotecarios, deuda pública y acciones y considerar la oportunidad de incorporar al portfolio los efectos dinamizadores de activos refugio y la incorporación
de inversiones en sectores diferentes
tales como inversiones inmobiliarias o
suelos primarios (rústicos, explotaciones
agrícolas, actividades ganaderas y forestales), que denotan en cualquier caso una
clara compensación en términos de diversificación. Dichos sectores cuentan sin duda
con rentabilidades esperadas menores,
pero en consecuencia con primas de riesgo
asociadas menores.
A este respecto, VALTECSA viene desde
hace casi 30 años prestando asesoramiento en materia de diversificación de carteras
de inversiones vinculadas a proyectos
complementarios de esta índole, gracias a
su experiencia en el sector inmobiliario y,
dentro del sector primario, al agrícola y
minero, siendo su trabajo herramienta para
la toma de decisiones en términos de
ampliaciones de capital y adquisiciones de
participaciones en empresas, restructuraciones de carteras patrimoniales, etc.
VALTECSA pretende con este Observatorio
trasladar parte de este conocimiento a sus
clientes y amigos de forma periódica. En
este último número proporcionamos una
visión profesional y eminentemente práctica para el inversor sobre los actuales
retos medioambientales y energéticos que
confiamos le resulte interesante. Estamos a
su entera disposición para ampliar estos
temas y valorar distintas alternativas que su
empresa pueda está barajando para abordar
las consecuencias de los asuntos tratados.
VALTECSA - 3
EL PRECIO DEL PETRÓLEO: CAUSAS DE
SU DESPLOME Y PERSPECTIVAS
ALBERTO CARBAJO JOSA
Si el precio del barril de petróleo estuviera
estabilizado en los 35-40 $/bl, inicialmente
se podría pensar que es buena noticia para
la economía del mundo en general y por
supuesto, para el ciudadano que se ahorra
varios cientos de euros al año con estos
bajos precios. Sin embargo, aunque es una
buena noticia para la mayoría de las empresas, ya que acarrea menores costes, hoy
hay temor, inquietud, alarma en la economía
global.
Un solo dato que ilustra el nerviosismo que
vive el mundo ante lo que sucede con el
petróleo se puede constatar en los mercados de valores en Estados Unidos (acciones
de empresas, índices como el Dow Jones o
el Standard and Poor, etc.). Expertos de
Morgan Stanley creen que una caída del
50% del precio del petróleo desde los niveles
de mediados de 2014 ha provocado una
caída de la cotización de las compañías
petroleras de un 51% y de las compañías de
servicios para éstas de un 65%, así como un
descenso de los beneficios por acción de las
empresas energéticas del 25%.
La volatilidad de precios del petróleo es la
principal amenaza a la seguridad energética
(económica y de abastecimiento). Si los
precios son volátiles o impredecibles, la
inversión se resiente y, consecuentemente,
también la oferta y la demanda. La inversión
depende de los ingresos esperados y éstos
de los precios, y los consumidores también
ajustan sus patrones de consumo energético en función de los precios esperados.
Además, las empresas energéticas también
se equivocan; en los años 90 pensaron que
18 $/b era demasiado alto y sin embargo,
hoy piensan que 40 $/b es demasiado bajo
COMO ESTABILIZAR LOS
PRECIOS DEL PETROLEO
No existen mecanismos de gobernanza
global capaces de mitigar eficazmente ese
fallo del mercado. Se han utilizado diferentes
mecanismos de estabilización de precios que
no han resultado eficaces en el medio y largo
plazo como han sido bandas de precios
(precios a largo plazo), gestión activa de
stocks, o una profundización en la integración vertical del negocio para que las oscilaciones de precios fueran más asumibles al
mitigarse el riesgo de precios entre las
distintas actividades de la cadena de producción y suministro.
Arabia Saudí, que es el país más activo en el
descubrimiento del precio como herramienta
de ajuste al mantener la estrategia del respeto
a las cuotas en el seno de la OPEP, fuerza a que
el ajuste de producción recaiga sobre productores con costes de extracción más altos, los
productores no-OPEP con costosos recursos
de aguas profundas, arenas bituminosas y el
tight oil de U.S.A. obtenido por fracking. EE.UU.
puede ser el nuevo productor responsable de
ajustar el mercado aumentando la producción
con los precios y reduciéndola al caer éstos
(papel que antes realizaba Arabia Saudí).
La caída de precios tiene consecuencias
geopolíticas en los equilibrios ya que supone
una gran redistribución de rentas entre
productores y consumidores y entre productores con diferentes espacios de política fiscal y
extractiva.
Hay países que ya están experimentando
serias dificultades para ajustar sus cuentas
públicas sin aumentar el malestar social, que
tras años de precios altos, ha disparado su
gasto social sin diversificar sus ingresos
públicos.
LOS FACTORES QUE
CONDICIONAN EL PRECIO
Los factores que han influido de manera
preponderante en la caída de los precios del
petróleo son los siguientes: por el lado de la
demanda, una caída de ésta en los países
industrializados, especialmente por un
estancamiento económico y una moderación
del crecimiento en China con un debilitamiento
del mercado de valores con la consecuencia
de una considerable devaluación del yuan y, en
menor medida pero sin que pueda olvidarse,
por el clima más benigno del que se ha
disfrutado en el mundo en los últimos tiempos.
Pero a ello se suma unos factores estructurales que están modificando a largo plazo la
demanda, como son la mejora en la eficiencia
energética, el cambio de las economías en
desarrollo hacia sectores menos intensivos en
energía y la consolidación de la voluntad
internacional de avanzar en la descarbonización de la economía para mitigar el cambio
climático. Factores todos ellos que moderan
las expectativas de futuras subidas de precios.
MERCADO DE LA TIERRA
Por el lado de la oferta, la maduración
tecnológica de las energías solar/eólica y
de los sistemas de almacenamiento en
baterías, la reducción de los costes de
producción de los hidrocarburos no
convencionales, y por tanto un exceso en
el incremento de producción en EE.UU
gracias al fracking y explotación en aguas
profundas, son los factores más relevantes en la caída de los precios.
La política monetaria también ha contribuido al desplome del precio por la
apreciación del dólar tras la finalización
de políticas monetarias expansivas por
parte de EE.UU y, finalmente, las actuaciones y posicionamientos de los países
productores de la OPEP de aceptar una
táctica de petróleo barato manteniendo
las cuotas de producción. Ello ayuda a
impedir la rentabilidad de las empresas
pequeñas de hidrocarburos no convencionales y por tanto, reducir la oferta en el
corto y medio plazo. Además, empresas
de Arabia Saudí, que lidera la OPEP, están
tomando posiciones en el capital de estas
compañías estadounidenses. Cuando su
participación sea significativa puede que
impulsen la subida de precios. Por otra
parte, dentro de los factores geopolíticos,
el impacto de las crisis y conflictos ha
sido inferior al esperado (las interrupciones del suministro en Irak, Libia, Nigeria
han sido inferiores a las estimadas).
LOS EFECTOS DEL
PETROLEO BARATO
Pero los precios actuales son insostenibles pues, como ya dijimos, los menores
precios implican más inestabilidad y
mayor riesgo geopolítico, ya que precios
bajos comprometen las inversiones
futuras en exploración y producción
(recorte de CAPEX y OPEX). El break-even
es diferente para la exploración que para
la producción. Habrá pues una mayor
reducción de inversiones en up-stream
(exploración y producción) y no tanto en
down-stream (refino y distribución) El
declino del shale en USA se manifiesta en
el cierre de pozos pero bastante menos
en reducción de la producción, que ha
caído sólo en un 15%. Lo que sí se ha
reducido es la inversión, que tendrá
efectos en un futuro próximo en una
menor oferta, lo que constituye un vector
impulsor de la subida de precios.
de producción porque a 35-40 $/bl no se
han efectuado nuevas inversiones.
Hay que tener en cuenta que las reservas
probadas de crudo por debajo de 40 $/bl
son el 90 % de las reservas de Kuwait,
el 80% de las de Arabia Saudí, el 75 %
de las de Irán y el 60 % de las de Irak. En
este sentido, éstos serán los países que
desde ese exclusivo punto de vista puedan
aguantar un período largo de precios
deprimidos del petróleo. Esto ayuda a
explicar el cambio de estrategia de
aquellos productores que tienen reservas
con bajos costes de explotación. Quieren
preservar su cuota de mercado frente a
posibles depreciaciones futuras del valor
de sus reservas, de forma que sean los
productores de más elevado coste los
que soporten el ajuste del mercado provocado por la caída de la demanda y el
incremento de la oferta de hidrocarburos
no
convencionales,
anticipando
y
acentuando con ello la caída de los
precios.
Las reservas financieras de Arabia están
en el entorno de 700.000 Mill$, y a los
precios actuales se reducen a un ritmo de
80-90.000
Mill$/mes;
tiene
pues
margen para más de siete años de
continuidad de la política de precios
actual pero, agotado este plazo es previsible que actúe impulsando el precio ya que
parece difícil que recorte sus programas
sociales para una población inmersa en
un vecindario con un contexto de revueltas derivadas de las primaveras árabes y
acostumbrada a un nivel de vida inmejorable proporcionada por el Estado.
Los precios de los últimos meses son
insostenibles ya que las nuevas inversio-
nes necesarias para satisfacer la demanda requieren unos precios entre 60-70
$/bl; por debajo de 30 $/bl, como se
alcanzó al principio de año, solo se podrá
cubrir en el futuro el 12% de la nueva
producción prevista para el año 2020.
Actualmente, el precio del Brent, que
llegó a estar incluso por debajo 30 $/bl
en las primeras semanas del año, se
acerca los 50 $/bl. Si bien es difícil
realizar un pronóstico de precio para el
crudo en el medio plazo, éste se moverá,
por la conjunción de los factores
anteriormente señalados, en una banda
según todos los expertos entre los
50-65 $/bl al menos hasta el año 2020,
fecha en la que se estima hayan perdido
relevancia los factores mencionados. Si
la economía global no se debilita, haciendo caer la demanda, las bases para el
inicio de un futuro ciclo de precios altos
estarán servidas. Los factores que
pueden hacer realidad esta suposición de
precios son, en primer lugar, la actuación de la OPEP con una estrategia
apoyada en dos ejes: la preservación del
peso del petróleo en el mix energético
global y el tratar de incrementar el
porcentaje de participación del cartel en
el mercado mundial. Además, los
productores no integrados en la OPEP,
muy especialmente Estados Unidos,
Rusia, Brasil y Canadá muestran una
resistencia a los precios bajos mayor de
la esperada. Por otra parte hay un
decidido impulso en muchos países a la
reforma de la política de subsidios al
consumo de los derivados del petróleo. Y
por último, el ritmo atenuado de crecimiento de la economía global en el
corto-medio plazo no hace esperar
fuertes tensiones en el precio del crudo.
Arabia Saudí, con unos costes de producción entre 4-20 $/bl, tiene hoy una
producción de 9,5-10 Mill bl/día y otro
Mill. que podrían poner en el mercado
ante colapsos de suministro; pero para
compensar el declino hay que hacer
inversiones y a los precios actuales esas
inversiones no se han hecho. Lo mismo
ocurre en Rusia, que está actualmente en
máximos de producción (desde hace dos
años), auqnue no se esperan incrementos
VALTECSA - 5
MERCADO DE LA TIERRA
CONCLUSIONES
Presupuestos Generales sin
sociales de sus ciudadanos.
Habrá que realizar un seguimiento sobre las
mejoras de eficiencia en las técnicas de
explotación del petróleo no convencional,
pues hay una relación inversa entre dichas
mejoras y los precios del crudo en el mercado mundial. Arabia Saudí pondrá todo el
crudo necesario en el mercado para que la
abundancia de oferta impida crecimientos de
precio que hagan rentabilizar una parte de
esas explotaciones no convencionales.
La brusca caída del precio del petróleo
desde sus máximos de junio de 2014 ha
golpeado la producción, la inversión y el
empleo en el sector petrolero, pero
también ha producido ganadores y perdedores en empresas según qué tipo de
actividad desarrollen. Aquellas compañías
en las que el precio del petróleo o de
otras materias primas es una parte
importante de sus costes deberían verse
beneficiadas por la caída del precio del
petróleo. El sector de las compañías
aéreas por ejemplo es el primer beneficiado directo de la caída del precio del petróleo, ya que gracias a ello ven reducidos
sus costes.
De todas formas, en los próximos años se
asistirá a una pugna por ver que aguantará
más: si la capacidad de la reducción de
producción en USA o la capacidad de los
países de Oriente Medio para aguantar sus
estallidos
El ahorro que supone un crudo más barato
representa una mayor capacidad de compra
de los ciudadanos, de ahí que el sector del
consumo sea uno de los más beneficiados por
la senda bajista emprendida por el petróleo.
Esta relación es inversa, es decir, cuando es
negativa significa que tenderá a subir ante
caídas del petróleo y a la inversa. El nuevo
escenario de bajos precios del petróleo beneficia al transporte y al turismo.
Además, cabe señalar los efectos indirectos
de las variaciones del petróleo como elemento
“distorsionador” en las inversiones convencionales (dinero, bonos y acciones), en contraposición con las inversiones en inmuebles o los
suelos rústicos en explotación agrícola,
ganadera o forestal, que ofrecen rendimientos mucho más predecibles y relativamente
“aislados” de esos vaivenes de precios.
EL CAMBIO CLIMÁTICO INCENTIVARÁ
NUEVAS INVERSIONES EN EL MEDIO RURAL
VICENTE CABALLER MELLADO
Parece ser que la lucha contra el cambio
climático va en serio, y así se desprende de
los acuerdos de la última Cumbre de París
que se pueden considerar como un punto de
inflexión donde el problema del calentamiento
del planeta pasó de las “musas” de los científicos y técnicos, al “teatro” de los políticos, que
se comprometieron a tomar medidas y
aportar recursos para salvar el planeta de un
calentamiento que agravaría la vida de los
países ricos y haría más pobres a los países
que ya lo son.
sobre la macroeconomía, parece probable
que en el plano de la inversión microeconómica vinculada al entorno rural de la gestión e
inversión en tierra y otros recursos naturales, se van a producir cambios y oportunidades nuevas, entre las cuales se citan algunas
para el caso de España y la Península Ibérica.
Por otra parte, y aunque la principal estrategia es disminuir las emisiones de anhídrido
carbónico y otros gases contaminantes, se
trata en realidad de un saldo en cual el suelo
rural juega un papel importante.
Al margen de que la política internacional
cumpla sus objetivos y genere consecuencias
El inversor interesado en explorar alternativas de inversión complementarias de las
6 - VALTECSA
tradicionales haría bien en prestar atención a
los siguientes elementos:
1º. ABANDONO DE
TIERRAS
El abandono de tierras que venían siendo
cultivadas ha sido abordado reiteradamente por la Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la
Agricultura (FAO) como un problema de la
agricultura
MERCADO DE LA TIERRA
mundial con especial incidencia en el
ámbito del clima mediterráneo, tanto por
la pérdida de masa vegetal y, por
consiguiente, perdida de absorción de CO2
y emisión de oxígeno, como por la pérdida
de suelo, aterramientos y diminución de las
disponibilidades hídricas.
Centrándonos en el caso de España, la
superficie cultivada permanece prácticamente constante, compensándose los
abandonos con las incorporaciones y
observándose grandes pérdidas en Valencia, Asturias, Navarra y Castilla y León.
Tabla 1.
En un futuro próximo será necesario
maximizar la superficie terrestre plantada,
cultivada o arbolada que, independiente de
la producción de alimentos, madera o
pasta de papel, produzcan oxígeno, lo que
dará lugar a nuevas actividades empresariales y posibilidades de inversión.
2º. LA INVERSIÓN
FORESTAL
Bajos tipos de interés y tierras anteriormente cultivadas que se abandonan
configuran un escenario de posibilidades
para la inversión forestal, caracterizada
por tratarse de un proyecto a largo plazo,
en teoría con poco riesgo y rentabilidad
variable, según las diferentes ubicaciones,
con los condicionantes técnicos y financieros concretos de la inversión.
Vaya por delante la alta rentabilidad
calculada para diversas especies forestales en países en desarrollo que deben
considerarse afectadas de mayor riesgo y
cuantía que aquellas ubicadas en países
más desarrollados y menos rentables. Así
por ejemplo, puede citarse la Bolsa de
Chicago cuyo índice NECREIF Timberland,
perteneciente a un fondo de inversión en
madera, viene pagando altos dividendos
trimestrales como lo demuestra la Tabla
nº1.
Sin embargo, en la realidad de los países
con clima mediterráneo y propiedad de la
tierra minifundista, como es el caso de
España y Portugal, existen dificultades
provenientes de una menor productividad,
rentabilidad y mayores dificultades de
gestión y, por consiguiente, diferentes
estrategias.
3º. ¿POR QUÉ FRACASAN LAS INVERSIONES
SOCIALES DEDICADAS
A LA PRODUCCIÓN DE
MADERA EN ESPAÑA?
No existen suficientes estudios detallados y
actualizados sobre los resultados técnicos,
económicos y financieros que permitan
formular criterios consistentes sobre la
rentabilidad forestal en España, de la
misma manera que tampoco se disponen
de datos suficientes, explícitos y particulares sobre costes de cultivo forestales y
agropecuarios.
Sin embargo, algunos indicadores para el
caso concreto del eucalipto para madera
sitúan la rentabilidad forestal entre el
3,5% y 10 años para Soria en estaciones
de calidad I y II, según Soriactiva y 8% y
12-15 años, según la Cooperativa Agreste
de manera general en España.
Aunque la rentabilidad se aleja de las cifras
que se manejan en países tropicales (17%
y 25% a los 10 años considerando o no el
coste de la tierra para el eucalipto en
Paraguay o 24% para la caoba en 20
años y el 18% de la teca en 25 años en
Honduras), las cifras manejadas en
España se pueden considerar como
superiores a los rendimientos de muchos
planes de inversión y mucho más seguros
si la inversión incluye la compra de la
tierra.
Efectivamente, en el caso concreto de la
provincia de Soria, la tierra de secano ha
experimentado durante los últimos 14
años un aumento del 47%, plusvalía que
habría que añadir al ingreso por venta de
madera aumentando la rentabilidad y la
seguridad de la inversión.
VALTECSA - 7
MERCADO DE LA TIERRA
Figura 1.
La debilidad de la inversión forestal no
reside en la relación rentabilidad-riesgo,
perfectamente aceptable en inversiones a
largo plazo, sino que la causa de algunos
fracasos se encuentra en la falta de
liquidez cuando se prometen dividendos a
corto plazo previstos mediante las aportaciones de nuevos socios, con lo cual la
inversión se convierte en la típica pirámide
expansiva cuyo final es inequívocamente, la
quiebra.
4º. EL CAMBIO
CLIMÁTICO Y EL AGUA
Otra consecuencia importante sobre el
medio rural en el ámbito de la agrometeorología que se vislumbra en los modelos
predictivos del cambio climático se refiere
a la evolución positiva de la temperatura,
la evolución negativa de las lluvias y la
intensidad de ambas tendencias sobre el
territorio.
Figura 2.
Así, por ejemplo, según datos de la Agencia Española de Meteorología, se estima
que existe una probabilidad del 65% de
que la temperatura aumente en el Norte,
Suroeste y Sureste de España, mientras
en el Noroeste esta probabilidad es del
50%.
Por otra parte, la probabilidad de disminución de la pluviometría en el Sureste es
del 50%, mientras que en el resto de
España resulta ser del 45%.
La previsible disminución de las lluvias
con el cambio climático, especialmentede
la Península a partir de la escasez actual,
puede conducir a una situación tal que
convierta al agua de riego en un factor
limitante de la agricultura, la ganadería,
la actividad medioambiental y otras
instalaciones como los campos de golf.
menos riesgo y menos liquidez ya que la
posibilidad de optar a un periodo mayor de
venta permite la producción de mayor
cantidad y mejor madera y a la obtención
de una prima por producción de oxígeno.
5º. ALGUNAS
PROPUESTAS
Efectivamente, las estadísticas del mercado de la madera en Francia reflejan el
crecimiento del precio en €/m3 a medida
que crecen las dimensiones de los árboles
de diferentes especies en circunferencia y
En la inversión forestal, el binomio rentabilidad-riesgo ha de ampliarse para converD. Vicente
tirse
en el Caballer
triánguloMellado
rentabilidad-riesgo-liquidez como marco de la toma de decisiones en función de distintas estrategias.
Figura 3.
Así por ejemplo, los impacientes habrán
de optar por elecciones menos rentables
ya sea eligiendo ciclos de madera de ciclo
D. Eduardo
Albisu Aguado
corto,
planificando
a largo plazo con
entresacas, cultivos energéticos, explotaciones de aprovechamiento mixto madera-fruta como el nogal o inversión en
bosque de media edad.
D. Daniel Castelló
Por el contrario, los que contemplen el
largo plazo, podrán invertir en maderas
de ciclo largo con mayor rentabilidad,
8 - VALTECSA
diámetro.
Por otra parte, la inclusión del efecto
cambio climático en la inversión forestal
desplaza el turno óptimo al turno sostenible óptimo alargándolo como criterio de
decisión de la edad en la tala de los
árboles, ya que los turnos largos generan
mayor cantidad de oxígeno que los turnos
cortos como consecuencia de la mayor
masa arbórea, tal y como lo demuestra la
figura 3.
MERCADO DE LA TIERRA
Otro aspecto interesante a tener en cuenta
en la inversión forestal se refiere a la
posible adquisición o alquiler del suelo como
lo demuestra el caso de las inversiones
forestales en Paraguay, en las cuales la
consideración de la tierra como adquisición
o como arrendamiento se considera como
una disminución de la rentabilidad cuando lo
que se trata es la separación de la renta y
valor de la inversión en madera y la renta e
inversión en tierra, ambas ligadas entre sí
pero diferentes.
Figura 4.
Francia y Estados Unidos, entre otros
países, proporcionan información sobre el
mercado de la tierra que debe incluirse
como la primera partida negativa de la
inversión o como una renta anual también
negativa a lo largo del turno. La siguiente
grafica refleja la evolución de la tierra
forestal en Francia en el periodo de 1997 a
2014 en €/ha.
Finalmente, resulta curiosa la información
también proporcionada por los franceses
respecto a la edad de los inversores forestales.
Como se puede comprobar en las estadísticas, la edad más frecuente corresponde
al estrato de 60 a 70 años, con el 28%
del número de vendedores, el 27% de la
superficie y la tercera parte del valor. Si se
agrupa el grupo siguiente (70 a 80 años)
se obtiene más del 50% de las ventas, el
50% de la superficie y el 55% del valor.
Por todo ello se deduce que los vendedores son personas mayores.
Por el contrario, si se evalúan los mismos
estratos de la población en el conjunto de
compradores, se puede observar que la
edad de los compradores es mucho menor
ya que el intervalo con mayor frecuencia
se corresponde con el 27% del grupo 50
a 60 años, con 23% de la superficie y el
24% del valor consiguiendo el 50% de los
compradores con la adición del intervalo
precedente (40 a 50 años) y más del 40%
de superficie y 55% del valor. Esta diferencia de edades entre vendedores y compradores, demuestra la idoneidad de la
inversión forestal como destino óptimo de
los fondos de pensiones, ya sea de
manera exclusiva o formando parte de una
cartera eficiente combinándola con otros
activos de mayor riesgo y rentabilidad
como aparece en las figuras 5 y 6 donde
aparece la relación rentabilidad-riesgo
para varios activos y su posición en la
frontera eficiente.
Figura 5. Relación rentabilidad-riesgo de
la inversión en diferentes activos
Figura 6. Carteras eficientes con
incorporación de la inversión
forestal
Fuente: Adaptación gráfico Timberland Investments in an
Institutional Portfolio
Fuente: Adaptación gráfico Timberland Investments in an
Institutional Portfolio
VALTECSA - 9
En la confección y redacción de este número han participado:
D. Vicente Caballer Mellado
Catedrático Emérito de la Universidad Politécnica de Valencia. Asesor del
Ministerio de Fomento en el Reglamento de la Ley del Suelo y autor de
numerosos libros de valoración. Miembro Emérito de la Royal Institution of
Chartered Surveyors (RICS).
D. Eduardo Albisu Aguado
Fundador de Valtecsa. Ingeniero de Minas por la Universidad Politécnica de
Madrid. Miembro del American Institute of Mining Engineers y Vocal del
Jurado de Expropiación de la Comunidad de Madrid. Con amplia experiencia
de más de 30 años en valoración en cuatro continentes.
D. Alberto Carbajo Josa
Ingeniero de Minas y Economista; ha desempeñado importantes cargos de
dirección en sectores energéticos, como Director General de Minas, de
Ofico, de Red Eléctrica , Consejero de Endesa y Petronor , Consultor de la
Unión Europea y el Banco Mundial.
Edita: VALTECSA
Tel.: 915 713 300
Mail: [email protected]
C/Oquendo, 23 - Planta baja, 8 28006 Madrid
Consejero Delegado: Iñigo Amiano Bergara
Director General: Javier Mendoza
Director Operaciones: Enrique Gutiérrez
Presidente del Comité Técnico: Eduardo Albisu
Director Comercial: Daniel Cenzano
Valtecsa es una firma de asesoramiento, consultoría y
valoración de activos industriales, inmuebles, intangibles, explotaciones económicas y empresas.
Valtecsa realiza informes y estudios de mercado a
medida de distintos sectores y mercados. Contacte con
nosotros y le propondremos soluciones a medida.