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XLVII Junta Semestral de Predicción
Portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004
1. Precios petróleo
2. Efectos de nuevo nivel de precios
3. Corrección de predicciones
4. Especial UE
5. Especial Alemania y diferencial España
Predicción de consenso hace 9 meses
sobre precio del petróleo
(dólares por barril Brent)
Barclays Capital
Citigroup/Smith Barney
Economist Intelligence Unit
Goldman Sachs
JP Morgan
Lehman Brothers
Merrill Lynch
UBS
Oxford Economic Forecasting
Average
2004
27,60
24,50
22,40
25,00
27,50
28,00
26,00
24,50
27,37
25,87
2005
25,10
22,00
20,10
23,00
25,50
21,00
22,50
21,50
25,22
22,88
Source: Various & RBS Group Economics (Royal Bank of Scotland Group) Group Economics Oil Price
Forecast, march 2004.
Brent Close Crude Oil Futures
(Font Month)
Fuente: WTRG Economics
Rango de predicciones a corto plazo
de los precios del petróleo
West Texas Intermediate, US$ per barrel *
Range 1985-2004
Spot Rate (Nov.8)
November
Survey
Mean Forecast
High
Low
Standard Deviation
Nº. of Forecasts
54,1 – 10,4
49,0
Forecast for
End Feb.
End Nov.
2005
2005
45,2
39,7
57,0
62,0
37,0
30,0
5,0
4,4
71
71
*Los precios WTI han estado históricamente 1,40$/barril por encima del crudo Brent, aunque esta diferencia ha
variado en el tiempo.
Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2004
Una selección de predicciones para los precios del
barril de petróleo ($)
U.S. Energy
Fondo
Comisión
Forecast
Information
Monetario
Europea
Org.
Administration
Internacional
(octubre)
(octubre)
(octubre)
2004.IV
2005.I
2005.II
2005.III
2005.IV
Promedio
Brent
WTI
50,0
..
..
..
42,5
45,1
46,4
44,7
43,0
41,3
39,6
42,2
(septiembre)
Promedio
Brent, WTI
y Dubai
39,5
38,6
37,5
36,6
35,9
37,2
Mercado
futuros
Londres
(finales
noviembre)
WTI
Brent
33,3
40,8
..
..
..
..
44,57*
45,24*
..
..
..
..
*Datos final trimestre.
Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados.
...
Una selección de predicciones para los precios del
barril de petróleo ($)
...
Comisión Europea
Fondo Monetario Internacional
(octubre)
(septiembre)
Brent
Promedio Brent, WTI y Dubai
2006.I
2006.II
2006.III
2006.IV
..
..
..
39,0
35,2
34,5
34,0
33,5
Promedio
40,1
34,3
Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados.
Cambios previstos en los precios del petróleo
(dólares por barril y porcentjes de variación)
Variación
2004/2003
Precio medio
(orden de magnitud)
2003 2004 2005 2006 Dólares
30
40
45
40
+10
Variación
2005/2004
Variación
2006/2005
%
Dólares
%
Dólares
%
33%
+5
13%
-5
-11%
Fuente: Elaboración propia considerando predicciones de diversas instituciones.
Efectos de una elevación de precios del petróleo
Efectos iniciales
*  factura
importaciones
*  costes de
producción, en
particular en
sectores
intensivos en
energía
 precios
consumo
Efectos inducidos
Deterioro balanza c/c
 necesidad de financiación
internacional
Elevación de precios y pérdida
competitividad
Pérdida rentabilidad empresas
Desaceleración consumo familiar
Disminución del ahorro familiar
Elevación de tipos de interés
Nuevos efectos s/consumo,
inversión y déficit público
...
...
Efectos de una elevación de precios del petróleo
Efectos iniciales
* Disminución de
crecimiento en otros
países
Alteración de flujos
de financiación
internacional
* Empeoramiento de
expectativas
Efectos inducidos
Disminución de exportaciones y
turismo
Posible disminución de la inversión
extranjera
Impactos generalizados
Efectos en cadena sobre empleo y
rentas
Efectos estimados de la elevación de los precios
del petróleo según diferentes organismos
International Energy Agency
Efecto s/ conjunto países OCDE de un incremento sostenido de 10$ barril
2004
2005
PIB (%)
-0,4
-0,4
IPC (%)
0,5
0,6
Tasa desempleo (%)
0,1
0,1 ( 400.000 empleos
menos)
Cuenta corriente (m. millones $)
-32
-42
Comisión Europea
Efecto s/ conjunto UE de un incremento permanente de un 25% s/ base
PIB (%)
2004
2005
-0,3
-0,1
...
Efectos estimados de la elevación de los precios
del petróleo según diferentes organismos
...
Fondo Monetario Internacional
Efecto en un año s/ economía mundial, países industrializados y
Área Euro, de un incremento sostenido de 5$ barril
Mundo
PIB (%)
Inflación (%)
Balanza comercial (% del PIB)
Países
Área Euro
industriales
-0,3
-0,3
-0,4
---
0,2
-0,1
0,3
-0,1
Efectos diferenciales por países de una
elevación de precios del petróleo
Un incremento sostenido de 10$ barril produciría:
 Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de
países importadores a exportadores de petróleo (más del 10%
de su PIB)
 Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de
productos internacionales, recomposición de reservas y
reducción de deuda internacional e interna de países
exportadores de petróleo
 El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con
diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre
los más perjudicados, India o China. Entre los más
beneficiados, Rusia
Perspectivas de evolución de la economía mundial:
¿desaceleración moderada en 2005?
Consensus
FMI
5
5
5,0
4,1
3,1
2,6
3
3
3,2
1,9
2
3,9
4
4
4,1
3,0
2,4
3,2
2
1,1
2,4
1
1
0
0
2001
4,3
2002
2003
2004
2005
2001
Predicciones noviembre 2004
Predicciones noviembre 2003
Fuente: Consensus Forecast y FMI
2002
2003
2004
Predicciones septiembre 2004
Predicciones septiembre 2003
2005
Revisión de predicciones de
crecimiento mundial del FMI para el 2004
Actuales
Revisión al alza
Japón
4,4 (4,3)
Rusia
7,3 (8,0)
China
9,0 (8,8)
Europa Central y del Este
5,5
Nuevas Economías Industrializadas de
Asia
5,5
Latinoamérica
4,6 (4,7)
Mundo
5,0 (4,0)
EE.UU.
4,3 (4,3)
UE (zona euro)
2,2 (1,8)
Canadá
Revisión a la baja
2,9
( ) Banco Mundial, 17/11/04
Hace 1 año
Total
1,4
5,0
7,5
4,1
+3,0
+2,3
+1,5
+1,4
4,2
3,6
4,1
3,9
1,9
+1,3
+1,0
+0,9
+0,4
+0,3
3,0
-0,1
Revisión de predicciones de
crecimiento mundial del FMI para el 2005
Rusia
Europa Central y del Este
Japón
Canadá
Actual Hace 6 meses
Revisión al alza
6,6 (8,0)
5,3
4,8
4,4
2,3 (1,8)
1,9
3,1
Revisión a la baja
Nuevas Economías Industrializadas de
Asia
4,0
China
7,5 (7,8)
EE.UU.
3,5 (3,2)
MUNDO
4,3 (3,2)
Latinoamérica
3,6 (3,7)
UE (zona euro)
2,2 (2,1)
( ) Banco Mundial, 17/11/04
Total
+1,3
+0,4
+0,4
3,1
0,0
5,0
8,0
3,9
4,4
3,7
2,3
-1,0
-0,5
-0,4
-0,1
-0,1
-0,1
Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones
1.
Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias
primas.
2.
Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que
ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más
reciente.
3.
Caída progresiva de la confianza de los consumidores e
inversores, afectada por la incertidumbre económica y las
tensiones geopolíticas.
4.
Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los
posibles efectos de una apreciación adicional del euro).
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004
Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.
y la UE (zona euro)
EE.UU.
UE
5
4,5
4
5
4,4
3,8
3,9
3,2
3,5
3
3,4
4
2,8
2,5
2
2
1,5
1,5
1
1
0,3
0,5
3,5
3,5
3
2,4
2,5
4,5
1,9
1,9
1,8
1,4
0,5
0
0,7
0,4
0
2000
2001
2002
Predicciones noviembre 04
2003
2004
2005
Predicciones noviembre 03
2000
2001
2002
2003
Predicciones noviembre 04
Fuente: The Economist pool of forecasters y elaboración propia
2004
2005
Predicciones noviembre 03
Crecimiento trimestral comparativo
EE.UU. / UE-15
(tasa intertrimestral anualizada)
8
7
7,4
EEUU
6
UE
5
4,1
2,4
3,3
2,4
1,6
2
1,4
1,9
1,6
2,8
1,1
2,0
2,0
2,0
1,2
0,9
2002.III
0,0
0,0
2003.II
0,8
2003.I
0,4
2002.II
0,6
-0,5
2002.I
0,7
0
3,7
2,6
1,2
1
Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2004.
2004.III
2004.II
2004.I
2003.IV
2003.III
2002.IV
2001.II
2001.I
2001.IV
-1,4
-2
2001.III
-1
4,5
3,4
4
3
4,2
Índice UBS de optimismo inversor
(saldo % optimistas – pesimistas)
EEUU
Enero 2004
Febrero 2004
Marzo 2004
Abril 2004
Mayo 2004
Junio 2004
Julio 2004
Agosto 2004
Septiembre 2004
Octubre 2004
108
97
85
73
71
95
88
77
74
62
Revisión de predicciones de crecimiento
para el Área Euro
(% variación PIB real)
Predicciones
realizadas en
2004
Enero
Abril
Julio
Noviembre
Referidas a 2004
Consenso
1,9
1,6
1,8
1,8
Rango
min/max
1,4/2,6
1,2/2,2
1,4/2,0
1,6/2,0
Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit
Referidas a 2005
Consenso
-2,0
2,0
1,9
Rango
min/max
-1,4/2,6
1,4/2,6
1,5/2,3
Una apuesta arriesgada a largo plazo del
Banco Mundial
(tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)
8,0
7,2
7,0
1971-00
2004-05
2006-15
6,6
6,2
6,0
5,0
4,3
4,0
3,0
2,0
4,3
3,4
2,5
1,9
3,5
3,8 3,8
3,7
3,0
2,2
4,3
3,1 2,9 3,2
2,4 2,6
1,3
1,0
MUNDO
Oriente
Medio y Norte
África
Asia EstePacífico
Países
Industriales
Latinoamérica
Europa Este
Area Euro
0,0
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25
según predicciones para el año 2005
0
Letonia
Lituania
Estonia
Polonia
Irlanda
Eslovaquia
Chipre
Rep. Checa
Hungría
Eslovenia
Luxemburgo
Grecia
Finlandia
Suecia
Reino Unido
España
1
2
3
4
5
6
7
8
6,7
6,4
6,0
4,9
4,8
4,5
3,9
3,8
3,7
3,6
3,5
3,3
3,1
3,1
2,8
2,6
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004
...
...
Ranking de crecimiento dentro de la UE-25
según predicciones para el año 2005
0
1
2
3
2,6
España
2,5
Bélgica
Austria
2,4
Dinamarca
2,4
Portugal
2,2
Francia
2,2
1,8
Italia
1,7
Holanda
Malta
1,5
Alemania
1,5
Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
Países en expansión
(%   3%)
Estonia +Letonia +Lituania
Polonia
Irlanda
Eslovaquia
Rep. Checa
Pesos
Variación PIB real
2005
0,2
2,1
1,1
6,4
4,9
4,8
0,3
0,7
4,5
3,8
Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a
partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
...
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
...
Países en expansión
(%   3%)
Hungría
Eslovenia
Luxemburgo
Grecia
Suecia
Total países en expansión
Pesos
0,7
0,2
0,2
1,5
2,7
9,7
Variación PIB real
2005
3,7
3,6
3,5
3,3
3,1
3,9
Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados
a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
Países con crecimiento medio
(%  entre 1,5% y 3%)
Chipre +Malta
Reino Unido
Finlandia
España
Bélgica
Dinamarca
Pesos
0,1
17,6
1,5
7,3
2,8
2,0
Variación PIB real
2005
2,9
2,8
2,7
2,6
2,5
2,4
Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a
partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
...
...
Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25
Países con crecimiento medio
(%  entre 1,5% y 3%)
Austria
Portugal
Francia
Italia
Holanda
Alemania
Total países con crecimiento medio
Pesos
2,2
1,3
16,0
13,1
4,5
21,9
90,3
Variación PIB real
2005
2,4
2,2
2,2
1,8
1,7
1,5
2,1
Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a
partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method
Principales causas del diferencial de crecimiento
observado durante los últimos años entre
España y la UE

Política monetaria especialmente expansiva para España
por sus diferenciales de inflación

Tipos de interés nominales (y mucho más reales)
anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e
inversores

Importantes fondos estructurales europeos que financian en
parte y estimulan proyectos de inversión pública
...
Principales causas del diferencial de crecimiento
observado durante los últimos años entre
España y la UE
...

Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación
pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a
largo plazo

Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de
empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)

Política económica de estabilidad, control del gasto público y
reformas estructurales
Predicciones para la economía española y la referencia europea
a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias?
(% variación PIB real)
Consensus
Ceprede
4,5
3,5
4,0
3,0
3,5
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
España
Eurozona
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2,7
1,9
2,7
2,0
2,8
2,0
3,0
2,1
3,0
2,1
3,0
2,1
España
UE-15
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2,5
2,0
2,6
2,0
3,4
2,6
4,2
2,9
4,0
3,2
3,6
3,0
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre y Ceprede, noviembre 2004
XLVII Junta Semestral de Predicción
Portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004