Download Sin título de diapositiva

PERSPECTIVAS SOBRE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
PARA 2001
José Luis Malo de Molina
Director General
BANCO DE ESPAÑA
JORNADA SOBRE OPORTUNIDADES Y OPCIONES DE INVERSIÓN PARA 2001
Asociación para el Progreso de la Dirección
Madrid, 30 de Enero de 2001
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS
2
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA ZONA EURO



POLÍTICA MONETARIA ÚNICA DEL EUROSISTEMA
CONDICIONES MONETARIAS DETERMINADAS POR LOS
REQUERIMIENTOS DEL ÁREA
PAPEL DE LA POLÍTICA ECONÓMICA DOMÉSTICA
– Asegurar la coherencia con los objetivos del área
– Abordar las discrepancias
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS
3
POLÍTICA MONETARIA DEL BCE


TONO INICIALENTE EXPANSIVO
– Ausencia de riesgos inflacionistas
– Influencia recesiva de la crisis financiera internacional
– Debilidad de la confianza y de la demanda interna en
centroeuropa
CAMBIO DE ESCENARIO EN EL 2000
– Rápida recuperación
– Riesgos inflacionistas



BANCO DE ESPAÑA
Choque del petróleo
Depreciación del euro
Holgura de las condiciones monetarias
SERVICIO DE ESTUDIOS
4
PIB REAL EN LA UEM
4,0
INCREMENTO INTERTRIMESTRAL
(escala dcha)
%
%
INCREMENTO INTERANUAL
(escala izda)
3,5
1,4
1,2
3,0
1,0
2,5
0,8
2,0
0,6
1,5
0,4
1,0
0,5
0,2
0,0
0,0
1996
BANCO DE ESPAÑA
1997
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
5
IAPC EN LA UEM
3,5
%
%
Tasas de variación interanual
3,5
3,0
3,0
2,5
2,5
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
ÍNDICE GENERAL
0,5
0,5
ÍNDICE SIN ALIMENTOS NO ELABORADOS NI ENERGÍA
0,0
0,0
1996
BANCO DE ESPAÑA
1997
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
6
REACCIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA ÚNICA




REACCIÓN GRADUAL
COMBINANDO FLEXIBILIDAD FRENTE A LOS EFECTOS
DIRECTOS Y TRANSITORIOS DEL ALZA DEL PETRÓLEO
CON UN ESFUERZO DE CONTENCIÓN DE LOS EFECTOS DE
SEGUNDA RONDA
EVITANDO ACCIONES BRUSCAS QUE DAÑEN LA CAPACIDAD
DE CRECIMIENTO
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS
7
TIPOS DE INTERÉS DE LA ZONA DEL EURO
6
%
%
FACILIDAD DE CRÉDITO
TIPO MARGINAL DE LAS SUBASTAS SEMANALES
TIPO FIJO / MÍNIMO DE LAS SUBASTAS SEMANALES
FACILIDAD DE DEPÓSITO
EONIA
5
6
5
4
4
3
3
2
2
1
1
ene-99
abr-99
BANCO DE ESPAÑA
jul-99
oct-99
ene-00
abr-00
jul-00
oct-00
ene-01
SERVICIO DE ESTUDIOS
8
EL HORIZONTE DEL AÑO 2001 EN LA ZONA EURO




MAYOR INCERTIDUMBRE Y MENORES PERSPECTIVAS DE
CRECIMIENTO DE LA ECONOMÍA MUNDIAL
– Desaceleración USA
– Recesión japonesa
DESAPARICIÓN DE LA INFLACIÓN IMPORTADA
– Petróleo
– Recuperación del euro
PERSPECTIVAS DE MODERACIÓN DEL CRECIMIENTO Y
REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, PERO CON RIESGOS DE
PERSISTENCIA
DIFERENCIAS CON LA SITUACIÓN AMERICANA
– Recuperación reciente
– Moderar tensiones en el mercado de trabajo
– Productividad en fase ascendente
– Tasa de ahorro de las familias positiva
– Baja inflación y menores tipos de interés
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS
9
IMPLICACIONES PARA ESPAÑA







LA POLÍTICA MONETARIA COMÚN HA TENIDO UNA INFLUENCIA
MÁS EXPANSIVA
FUERTE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO A PESAR DE LA
DESACELERACIÓN DE LOS AFL
EFECTO COMBINADO DE LOS TIPOS DE INTERÉS Y DEL TIPO
DE CAMBIO: ÍNDICES DE CONDICIONES MONETARIAS
A PESAR DE UNA POLÍTICA FISCAL RESTRICTIVA, EL
CRECIMIENTO DE LA DEMANDA HA EJERCIDO PRESIONES
ALCISTAS
FUERTE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA INTERNA, QUE SE HA
IDO MODERANDO
DIFERENCIAL DE CRECIMIENTO CON LA ZONA EURO
DIFERENCIALES DE INFLACIÓN: RETO DE COMPETITIVIDAD
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS
10
ACTIVOS FINANCIEROS LÍQUIDOS (AFL)
20
%
%
Tasas de crecimiento interanual T1,12
20
15
15
10
10
5
5
0
0
AFL
-5
-5
MEDIOS DE PAGO
OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
-10
-10
1997
BANCO DE ESPAÑA
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
11
FINANCIACIÓN DE LAS FAMILIAS Y EMPRESAS NO
FINANCIERAS
%
%
Tasas de crecimiento interanual T1,12
23
23
21
21
19
19
17
17
15
15
13
13
11
11
TOTAL
FAMILIAS
EMPRESAS
9
9
7
7
5
5
1997
BANCO DE ESPAÑA
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
12
ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS EN ESPAÑA
Base noviembre 1998=100
Base noviembre 1998=100
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
ÍNDICE DE CONDICIONES MONETARIAS
ÍNDICE DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL
-4
-4
ÍNDICE DEL TIPO DE INTERÉS REAL A TRES MESES
-6
-6
87
88
BANCO DE ESPAÑA
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
SERVICIO DE ESTUDIOS
13
INGRESOS Y PAGOS LÍQUIDOS DEL ESTADO.
DÉFICIT DE CAJA
Totales móviles de doce meses
mm de pesetas
mm de pesetas
20.000
20.000
PAGOS
19.000
18.000
19.000
18.000
DÉFICIT DE CAJA
17.000
17.000
INGRESOS
16.000
16.000
15.000
15.000
14.000
14.000
1997
BANCO DE ESPAÑA
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
14
PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS
%
%
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
PIB
DEMANDA NACIONAL
2
1
1
1997
BANCO DE ESPAÑA
2
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
15
ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO
5
%
%
Tasas de variación interanual
UEM
4
5
4
ESPAÑA
3
3
2
2
1
1
0
0
1997
BANCO DE ESPAÑA
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
16
ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA
ESPAÑOLA (medidos con precios de consumo)
110
Base enero 1999 = 100
Base enero 1999 = 100
ganancia de
competitividad
105
110
105
100
100
95
95
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS
90
90
FRENTE A LA ZONA DEL EURO
FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO)
85
85
80
80
1997
BANCO DE ESPAÑA
1998
1999
2000
SERVICIO DE ESTUDIOS
17
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN EL 2001






PROLONGACIÓN DE LA DESACELERACIÓN DE LA DEMANDA Y
DE LA ACTIVIDAD DETECTADAS EN LA SEGUNDA MITAD DE
2000
MANTENIMIENTO DE RITMOS DE CRECIMIENTO EN EL
ENTORNO DEL 3,5%
MODERACIÓN EN EL RITMO DE CREACIÓN DE EMPLEO
LIGERA MEJORA DE LOS BAJOS RITMOS DE CRECIMIENTO DE
LA PRODUCTIVIDAD
REDUCCIÓN DE LA INFLACIÓN, DEBIDO A LA REVERSIÓN DEL
INFLUJO INFLACIONISTA DE LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO Y
DEL TIPO DE CAMBIO DEL EURO
RIESGO DE AMORTIGUACIÓN POR EL MANTENIMIENTO DE UNA
INFLACIÓN SUBYACENTE RELATIVAMENTE ELEVADA
– Traslación desfasada del alza del petróleo
– Reacción asimétrica de los precios finales frente al aumento
de costes
– Contaminación de las rentas por procesos de indiciación
BANCO DE ESPAÑA
SERVICIO DE ESTUDIOS