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La Crisis de la Economía
Estadounidense y su Impacto sobre
Chile
John C. Edmunds
Profesor de Finanzas
Marzo 2008
Sector Real y Sector Financiero
• La crisis económica de los EEUU está
afectando la economía real, pero se originó en
el sector financiero y está teniendo mayor
impacto en el sector financiero.
• El impacto sobre el sector real no es ni tan
grave ni tan generalizado como se percibe
desde afuera de los EEUU.
• Las elecciones de noviembre complican la
puesta en práctica de nuevas políticas para
resolver la crisis.
La Crisis
• A nivel de la actividad económica macro de
todo el país, no es muy grave.
• El crecimiento del PIB para el año 2008 será
entre -1% y 1%.
• Sector por sector y región por región el
panorama es muy mixto.
• Hay sectores y regiones en depresión y
sectores y regiones creciendo rápidamente.
La Crisis, 2
• Los sectores en depresión son la vivienda y la
construcción.
• Los sectores que crecen rápidamente son
manufactura de maquinaria pesada para
exportación, tales como Caterpillar y John
Deere; la agricultura; el sector de energía en
general, especialmente el sector de gas
natural; y el turismo.
La Crisis, 3
• Las regiones que van mal son el Rust Belt,
incluyendo Michigan, Ohio, Minnesota.
• Las regiones que van bien incluyen Houston, la
capital de la industria petrolera.
• El sector financiero va muy mal y merece una
explicación larga y detallada.
• No habrá un colapso financiero.
La
Reserva Federal rescatará cualquier banco u otra
institución financiera.
La Crisis,4
• La Fed ha indicado una y otra vez, por sus
palabras y por sus acciones, que ha decidido
prevenir una recesión.
• La Fed está sacrificando su meta de inflación.
• También está permitiendo que el dólar caiga
contra todas las otras divisas del mundo.
La Crisis, 5
• Es difícil de pronosticar la tasa de crecimiento
del PIB EEUU para 2009 porque hay mucha
incertidumbre sobre la elección.
• Para decir algo, mi pronóstico personal es que
espero un crecimiento del PIB entre 1% y 2%
para 2009, pero NO espero una recuperación
de los precios de las casas hasta 2010 o 2011.
La Crisis, 6
• Los precios de las casas siguen cayéndose y
hay unas regiones donde la sobreoferta es tan
grave que no habrá una recuperación por
varios años.
• A muchos inversores Latinoamericanos les
recomiendan la compra de condominios en
Miami o casas en Tampa.
• Es MUY TEMPRANO para esas compras
especulativas.
La Crisis, 7
• Con respecto al sector financiero, no espero
una recuperación de los indicadores del sector
hasta 2009, o más tarde, y eso depende de
cuál será el resultado de la elección de
noviembre.
• Si los Demócratas ganan la Casa Blanca y
aumentan su margen de escaños en el
Senado, habrá un plan de rescate para los
dueños de casas.
La Crisis, 8
• Tal plan de rescate tendría el efecto de
rescatar las instituciones financieras, y eso
mejoraría los indicadores del sector
financiero.
• Muchos planes de rescate han sido
considerados pero ninguno será aprobado por
mientras.
La Crisis, 9
• Si sale elegido un Republicano para la Casa
Blanca, y los Demócratas mantienen el control
del Senado y la Cámara de Representantes, se
mantendrá una lucha de poder, que congelará
cualquier plan de rescate para los dueños de
las casas. En ese caso la recuperación de los
precios de las casas se dilatará más tiempo.
El Impacto sobre Chile
• Chile no tiene tantos lazos con la economía
estadounidense como solía tener en el
pasado.
• Las exportaciones chilenas ya no van a los
EEUU en la proporción que se hacía hace
años.
• Por la primera mitad de 2007 las
exportaciones a los EEUU fueron solamente
23% del total y las exportaciones a China y
Japón totalizaron 33% del total.
El Impacto sobre Chile, 2
• Las importaciones chilenas ya no vienen de los
EEUU tampoco.
• Por la primera mitad de 2007, solamente 15%
de las importaciones chilenas vinieron de los
EEUU. Durante ese período de tiempo Brasil
aportó 11% y China aportó 11%.
Impacto sobre Chile, 3
• Chile no depende de los EEUU por la inversión
tampoco. Ni por la inversión directa ni por la
inversión de portafolio.
• Al contrario, Chile aporta capital al mercado
mundial de capitales, y ha acumulado unos
$20,000 millones de dólares en el fondo
soberano.
Impacto sobre Chile, 4
• Por ahora, la crisis de los EEUU y sus políticas
económicas tienen su mayor impacto sobre
Chile por medio de los precios de los granos
básicos y por el precio del petróleo.
• EEUU está subsidiando el etanol, y eso ha
subido el precio del maíz.
• El precio del trigo ha subido por ser un
sustituto del maíz.
Impacto sobre Chile, 5
• Chile padece de un caso severo de la inflación
importada.
• El Banco central de Chile ha tenido que subir
la tasa de interés para frenar la inflación.
• Esta política de subir la tasa no hubiera sido
tan necesaria si los EEUU no hubiera
incentivado la producción de etanol.
Impacto sobre Chile, 6
• Para el resto de 2008, se puede pronosticar
que la Reserva Federal bajará la tasa de
interés (Federal Funds) hasta cuatro veces
más, colocándola en 2,00%.
• Al mismo tiempo el Banco Central de Chile
posiblemente subirá la tasa de interés a 7,00%
• La brecha entre las tasas sería de 5,00%.
Impacto sobre Chile, 7
• El impacto sería enorme, si el diferencial entre
la tasa de interés llega al nivel de 5,00%,
porque colocaría el tipo de cambo en el rango
de 400 pesos al dólar.
• El Banco Central tendría que permitir que el
peso siga fortaleciéndose, para disminuir la
inflación de los alimentos importados y el
combustible importado.
Impacto sobre Chile, 8
• Si el peso chileno sigue fortaleciéndose,
tendrá dos efectos distintos
• Los tenedores de instrumentos financieros
denominados en pesos se harían más ricos
• Los trabajadores en las industrias
exportadoras cuyas productos son sensibles al
precio sufrirán.
Impacto sobre Chile, 9
• La insatisfacción del público chileno con el
desempeño económico de Chile se empeorará
• Y habrá pocas alternativas disponibles al
Gobierno para mejorar la situación.
• El Banco Central y el Gobierno de Chile
enfrentarán dos alternativas desagradables:
Impacto sobre Chile, 10
• Una alternativa es el estancamiento de una
gran parte del sector productivo;
• Y otra alternativa es la inflación a mayor
magnitud que se ha tenido hasta ahora.
• ¿Es hora de hablar del “encaje” que impuso
Chile durante los años 80, cuando Hernán
Büchi fue Ministro de Hacienda?
Sectores Afectados
• Los sectores más afectados serán aquellos que
exportan productos o servicios cuyas
demandas son sensibles al precio.
• Otros sectores afectados serán aquellos que
compiten con importaciones de bienes de
consumo de tecnología simple.
Sectores Afectados, 2
• Otros sectores afectados serán aquellos que
dependen de los salarios reales de los
trabajadores de estrato medio y medio bajo.
Sus posibilidades de compra serán tapadas y
recortadas por los costos de los alimentos,
transporte y combustible.
Sectores Beneficiados
• Los sectores beneficiados serán aquellos que
brindan servicios a los ricos y a la clase media
alta.
• Los consumidores de los estratos altos podrán
comprar artículos de lujo tales como perfumes
y licores.
• También podrán darse el lujo de viajar a otros
países en sus vacaciones.
Sectores Beneficiados, 2
• Los sectores que se beneficiarán más son los
de servicios sofisticados como gestión de
portafolios, preparación de declaraciones a
Rentas Internas, consultoría, ingeniería y
similares.
Conclusiones y Pronósticos
• La crisis económica de los EEUU no es, ni va a
ser, tan grave como muchos chilenos piensan.
• Sin embargo, la crisis tendrá varios impactos
sobre Chile y complicará las posibilidades de
que Chile logre el crecimiento económico de
6% al año que el país suele lograr.
Conclusiones y Pronósticos, 2
• El peso chileno seguirá fortaleciéndose versus
el dólar, llegando al tipo de cambio de 400 al
dólar antes de finalizar el segundo turno de
Bush en enero de 2009. Esta es una
repetición del pronóstico que hice en julio de
2005.
• El euro también se fortalecerá versus el dólar.
Conclusiones y Pronósticos, 3
• El IPSA recuperará el nivel de 3.500, pero no
muy rápidamente, por las siguientes razones:
• Una es la regla Bernstein, que abre la cuota de
diversificación internacional a las AFP.
• Otra es la turbulencia en los mercados
financieros, que no termina todavía y que
causará que los inversionistas se hagan más
cautelosos.
Conclusiones y Pronósticos, 4
• La gran mayoría de los factores que deprimen
la bolsa chilena son exógenas.
• Un factor interno que pondera mucho es el
abastecimiento de energía. La sequía
combinada con los recortes del suministro de
gas natural de Argentina han afectado la
producción de bienes y servicios, deprimiendo
el IMACEC.