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Dólar barato: ¿Por cuánto
tiempo más?
Tomás Flores J.
Julio 2007
Chile: Se mantiene la prudencia macro,
pero aumenta el deterioro micro.
El mundo, cinco años sin parangón.
Latinoamérica, más lento que otros,
pero muy bien para su historia reciente.
Chile, la demanda se dinamiza.
El mundo, cinco años sin parangón
Los últimos cinco años.
Estados Unidos se desacelera.
El resto del mundo sigue dinámico.
Más signos de menor capacidad disponible.
¿La bonanza continuará?
El mundo, cinco años sin parangón
Los últimos cinco años
Evolución del PIB Mundial
6,0
(%)
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
Fuente : FMI
2007p
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
0,0
El mundo, cinco años sin parangón
Estados Unidos se desacelera
PIB Trimestral
10,0
Var.% Trim./Trim. anualizados
8,0
6,0
1,9
4,0
2,0
0,0
0,7
Var.% trimestral
-2,0
07I
06I
05I
04I
03I
02I
01I
00I
99I
98I
97I
96I
95I
94I
93I
92I
91I
90I
-4,0
El mundo, cinco años sin parangón
El resto del mundo sigue dinámico
Tasa de Crecimiento Trimestral
(Var.% 12 meses)
14,0
China
12,0
10,0
8,0
6,0
U.E
4,0
2,0
Japón
0,0
05I
II
III
IV
06I
II
III
IV
07I
El mundo, cinco años sin parangón
Más signos de menor capacidad disponible
proyecciones
Tasa de Inflación
(Var.% 12 meses)
5,0
E.E.U.U
4,0
3,0
U.E
2,0
1,0
CHINA
0,0
-1,0
JAPÓN
-2,0
2000
Fuente: FMI
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
El mundo, cinco años sin parangón
Más sigue de menos capacidad disponible
Precios de los Commodities
2003
2004
2005
2006
Hoy
Oro (London) $/oz.
364
409
445
604
648
Plata (New York) $/oz.
4,92
6,69
7,34
11,6
12,40
Cobre (LME) $/lb.
0,81
1,30
1,67
3,06
3,58
28,7
38,1
54,4
65,2
75,62
Café (ICCO) $/lb,
0,51
0,68
1,01
1,04
1,05
Trigo (2 soft Chi) $/bu
3,41
3,36
3,01
3,59
5,35
Soya (US$/tn.)
237
332
262
235
287
Celulosa (US$/Tm.)
525
617
611
674
797
Tasa de Interés FED*
1,13
1,34
3,19
4,96
5,25
Metales
Petróleo
UK Brent spot $/brl.
Misceláneos
*Promedios . Fuente: BLM, ICCO, FOEX.
El mundo, cinco años sin parangón
¿La bonanza continuará?
Tasa de Crecimiento Mundial
(%)
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
Fuente: Angus Maddison , The world economy , 1950-2001 OECD.
1970
1969
1968
1967
1966
1965
1964
1963
1962
1961
1960
1959
1958
1957
1956
1955
1954
1953
1952
1951
2,0
El mundo, cinco años sin parangón
¿La bonanza continuará?
Tasas de interés reales a largo plazo
( promedio móviles de 3 años )
R. Unido
30,0
Japón
25,0
E.E.U.U
20,0
Promedio de ocho países1
R. Unido
Japón
E.E.U.U
Promedio de ocho países1
10,0
15,0
5,0
10,0
0,0
5,0
0,0
-5,0
-5,0
-10,0
-10,0
Años 1870-1936
-15,0
Años 1950-2005
1 incluye Alemania, Australia, Canadá, Estados Unidos, Francia Italia, Japón y el Reino Unido. Fuente: FMI
2002
1998
1994
1990
1986
1982
1978
1974
1970
1966
1962
1958
1954
1934
1930
1926
1922
1918
1914
1910
1906
1902
1898
1894
1890
1886
1882
1878
1874
1870
1950
-15,0
-20,0
El mundo, cinco años sin parangón
¿La bonanza continuará?
Economía Mundial
% Economía
Mundial
(PPC 2006)
2005
TOTAL G7
39,8%
2,3
2,9
2,5
2,3
2,3
1,9
-2,4
-2,3
-1,9
Estados Unidos
19,1%
3,2
3,3
2,3
3,4
3,2
2,5
-6,4
-6,1
-5,7
Japón
6,3%
1,9
2,2
2,8
-0,3
0,2
-0,1
3,6
3,9
4,6
Alemania
3,9%
0,9
3,0
3,0
1,9
1,8
1,6
4,6
5,1
4,6
Francia
2,9%
1,2
2,2
2,0
1,9
1,9
1,5
-1,6
-1,5
-0,8
Italia
2,7%
0,1
1,9
2,1
2,2
2,2
1,9
-1,6
-2,4
-2,0
R.Unido
3,2%
1,9
2,8
2,9
2,1
2,3
2,4
-2,4
-3,7
-3,3
Canadá
1,7%
2,9
2,8
2,6
2,2
2,0
2,6
2,3
1,6
2,4
10,4
4,9
10,7
5,4
10,8
4,9
1,8
1,5
3,0
3,0
9,4
9,4
China
Mundo
PIB
Var.%
2006e 2007p
Fuente: World Economic Outlook, Abr. 2007, JPMorgan y LYD.
Inflación
Cuenta Corriente
Var.%
% PIB
2005 2006e 2007p 2005 2006e 2007p
Latinoamérica, más lento que otros,
pero muy bien para su historia reciente.
Un buen crecimiento.
Los commodities siguen apoyando,
pero hoy se crece por demanda interna.
Más prudente que en el pasado.
Las políticas difieren y los resultados a futuro
también lo harán.
Latinoamérica, más lento que otros, pero muy bien
para su historia reciente.
Los Commodities siguen apoyando pero crecen
por demanda interna
% exportaciones por país (2005)
Commodities
Petróleo
Metales
Agricultura
América Latina
41,0
18,0
11,0
12,0
Argentina
61,0
17,0
2,0
42,0
Brasil
52,0
8,0 1
18,0
26,0
México
19,0
15,0
1,0
3,0
Chile
75,0
0,0
56,0
19,0
Colombia
57,0
26,0
16,0
15,0
Ecuador
77,0
58,0
0,0
19,0
Perú
75,0
9,0
56,0
10,0
Venezuela
90,0
87,0
3,0
0,0
Fuente: JPMorgan.
Latinoamérica, más lento que otros, pero muy bien
para su historia reciente.
Los Commodities siguen apoyando pero crecen
por demanda interna
Términos de intercambio acumulados
del 2003 al 2006
Porcentaje
Balanza Comercial
América Latina
Billones US$
Balanza Comercial
Balanza Comercial con
Términos de intercambio
2002
Fuente: JPMorgan
Latinoamérica, más lento que otros, pero muy bien para su historia
reciente.
Los Commodities siguen apoyando pero crecen
por demanda interna
Fuente: FMI
Latinoamérica, más lento que otros, pero muy bien para su historia
reciente.
Más prudente que en el pasado
América Latina
PIB
(Var.%)
Inflation
(% Dic/Dic)
Cuenta Corriente
(% PIB)
L.A (7)
2005 2006e 2007p 2005 2006e 2007p 2005 2006e 2007p
4,5 5,5
4,8
6,5
5,2
5,4
1,9
1,9
0,8
Argentina (B3/B+)
Brasil (Ba2/BB+)
Chile (A2/A)
Colombia (Ba2/BB+)
México (Baa1/BBB)
Perú (Ba3/BB+)
Venezuela (B2/BB-)
9,2 8,5
2,3 3,7
5,7 4,0
5,2 6,8
2,8 4,8
6,4 7,8
10,3 10,3
Fuente : JPMorgan, IMF, LyD.
7,0
4,4
5,8
6,0
2,8
7,0
7,0
12,3
5,7
3,7
4,9
3,3
1,5
14,4
9,8
3,1
2,6
4,5
4,1
1,1
17,0
8,0
4,1
4,0
5,9
4,0
1,2
20,0
3,0
1,8
1,1
-1,5
-0,6
1,3
18,4
3,8
1,3
3,6
-1,8
-0,2
2,2
14,9
3,0
1,1
3,8
-2,7
-1,7
1,2
5,4
Latinoamérica, más lento que otros, pero muy bien para su historia
reciente.
Las políticas difieren y los resultados
a futuro también lo harán
Ecuador, Bolivia y Venezuela.
Entorno muy negativo.
Argentina.
Decisiones imprevistas que impiden proyecciones
de largo plazo.
Resto de los países.
Ambiente menos propicio que en Asia y países
de alto crecimiento.
En general baja inversión y poco aumento
de la productividad total de factores.
Chile, la demanda se dinamiza
No perdamos la perspectiva.
Las cifras de hoy.
La dinámica de las políticas públicas no mejora.
Chile, la demanda se dinamiza
No perderán la perspectiva
Precio del Cobre (cUS$/lb; US$2005)
350
300
250
200
150
100
50
2003
1999
1995
1991
1987
1983
1979
1975
1971
1967
1963
1959
Fuente : Jose de Gregorio
1955
1951
1947
1943
1939
1935
0
Chile, la demanda se dinamiza
Participación laboral
Participación Laboral (%)
Fuerza de Trabajo
Población de 15 años y mas
Tasa de Desocupación (%)
Programas de Empleo de Emergencias
1997
2006
54,2
54,8
5.625,4
6.802,8
10.377,9
12.421,6
6,1
7,8
1,5
9,3
Chile, la demanda se dinamiza
Inversión
40,0%
Pesos Corrientes
Pesos Constantes *
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
Nota: * Entre 1985 y 1995 matriz 1986.
Entre 1992-2002 matriz 1996.
Entre el 2003-2006 matriz 2003.
2006e
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
15,0%
Chile, la demanda se dinamiza
Las cifras de hoy
IMACEC: Var.% 12 meses
SOFOFA:Var.% 12 meses
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
Producción
Ventas
E04
M
M
J
S
N
E05
M
M
J
S
N
E06
M
M
J
S
N
E07
M
M
E04
M
M
J
S
N
E05
M
M
J
S
N
E06
M
M
J
S
N
E07
M
M
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Incremento neto en el empleo
(miles de personas)
5
4
3
2
2007
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2006
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3
2
2005
350
300
250
200
150
100
50
0
Evolución del PIB
(Base 100=1985)
VIII Región
Resto
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1996
1995
1994
Prom. 85-06 = 6,2
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
Prom. 85-06 = 3,9
1997
400,0
380,0
360,0
340,0
320,0
300,0
280,0
260,0
240,0
220,0
200,0
180,0
160,0
140,0
120,0
100,0
80,0
INACER VIII Región
(Var.% Trimestral)
8,0
País
5,8
4,0
3,0
0,0
-4,0
VIII Región
I 07
III
I 06
III
I 05
III
I 04
III
I 03
III
I 02
III
I 01
III
I 00
III
I 99
-8,0
CHILE:Tasa de Desocupación
(Como % de la Fuerza de Trabajo)
15,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
VIII Región
May-06
7,9
6,6
Chillán
Concepción Talcahuano
Lota
Coronel
X
8,1
IX
12,0
12,6
9,7
6,8
7,3
Los
Angeles
Otros
May-07
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
RM
XII
XI
VIII
VII
VI
V
IV
III
II
I
0,0
Empleo por Región
% trimestre equivalente
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
RM
XII
XI
X
IX
VIII
VII
VI
V
IV
III
II
I
-2,0
CHILE: Empleo VIII Región
Composición % en Trim. Abril-Mayo 2007
30
31
25
20
18
15
15
15
10
8
7
6
5
1
Otros
Serv. Fin.
Const.
Transp.
Ind.
Agric.
Com.
Serv. Pers.
0
Chile, la demanda se dinamiza
Las cifras de hoy
Tasa de Interés Reales Instrumentos del Banco Central
(%)
BCU 5 Años
6,0
BCU 10 Años
TPM
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
Nota :
Tasas de interés anualizada sobre la variación de la UF de las licitaciones
del Banco Central de Chile, y la TPM es en pesos.
M
J
M
07 E
N
S
J
M
M
06 E
N
S
J
M
M
05 E
N
S
J
M
M
04 E
N
S
J
M
M
03 E
N
02 S
0,0
Chile, la demanda se dinamiza
Las cifras de hoy
Tipo de Cambio
($/1US$)
800
750
700
650
600
550
500
522,16
450
400
J(9)
M
E07
S
M
E06
S
M
05 E
S
M
04 E
S
M
03 E
S
M
02 E
S
M
01 E
S
M
00 E
350
Proyecciones Economía Chilena
Sector Real
2003
2004
2005e
2006p
2007p
(Var.% )
PIB
3,9
6,0
5,7
4,0
5,8
Demanda Interna
4,9
7,5
11,0
6,0
6,4
Consumo de Familias
4,2
7,0
7,9
7,1
6,7
Consumo de Gobierno
2,4
6,1
5,3
3,6
6,1
Inversión
5,7
9,9
21,9
4,0
7,2
Exportaciones
6,5
11,7
3,5
4,2
5,0
Importaciones
9,7
16,9
17,7
9,4
8,2
PIB ( M.Mills US$)
74
96
119
146
151
Proyecciones Economía Chilena
Precios
2003
2004
2005
2006e
2007p
Var.%
IPC Dic/Dic
1,1
2,4
3,7
2,6
4,0
IPC promedio año
2,8
1,1
3,1
3,4
3,1
Mercado del Trabajo
Miles de Personas
Fuerza de Trabajo
6.399
6.608
6.798
6.803
6.928
5.788
5.946
6.170
6.272
6.467
610
661
628
531
461
Tasa de Desocupación Prom.año
9,5%
10,0%
9,2%
7,8%
6,7%
Tasa de Desocupación
Oct-Dic.
8,5%
8,9%
7,9%
6,0%
5,4%
Ocupados
Desocupados
Proyecciones Economía Chilena
Cuentas Externas
2003
2004
2005
2006e
2007p
(Mills. US$)
Cuenta Corriente
-779
2.075
1.315
5.256
5.800
Balanza Comercial
3.723
9.585
10.805
21.291
24.074
Exportaciones
21.664
32.520
41.297
58.116
65.710
Cobre
7.815
14.722
18.873
32.332
33.900
Resto
13.849
17.798
22.424
25.784
31.810
17.941
22.935
30.492
35.903
41.636
-1,1
2,2
1,1
3,6
3,8
Precio Cobre*
81
130
167
305
309
Precio Petróleo
27
40
56
66
65
Tipo de Cambio Nominal
691
610
560
530
536
Tipo de Cambio Real
(1986=100)
104
99
95
91
93
Importaciones
Cuenta Corriente (% PIB)
* Proyectado en base a los Mercados Futuros
Chile, la demanda se dinamiza
La dinámica de las políticas públicas no mejora
El sello de la coalición de Gobierno
se mantiene y se deteriora la micro.
Comentarios sobre aspectos destacados:
•
•
•
•
Subcontratación y nueva regulación
Reforma de educación y calidad
Normativas ambientales
La crisis energética
Reforma a previsión y nuevo impuesto
al trabajo