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MANTENER LA
ESTABILIDAD FINANCIERA
EN UNA ECONOMÍA
GLOBALIZADA
Antecedentes
El desarrollo de nuevos instrumentos
financieros y el drástico aumento del
intercambio de capitales entre los
individuos y países, ha creado mercados
financieros más eficientes. Pero esto
también aumenta el riesgo de que un
problema local tenga consecuencias
inmediatas sobre los mercados
internacionales.
De esta manera es necesaria una
combinación entre estabilidad
financiera y un sistema financiero
innovador y eficiente.
De esta manera debe existir una
regulación a las instituciones
financieras y que a su vez esta
regulación sea consistente con las
fuerzas del mercado.
¿Porqué nos preocupa la
inestabilidad financiera?
La inestabilidad financiera provoca
una reducción en el sector real de la
economía.
Ejemplos de crisis financieras:
•Crisis bancaria de Japón
•Crisis bancaria de Escandinavia
•Crisis del peso mexicano (1995)
•Crisis bancaria y de tipo de cambio
en el sureste asiático
INESTABILIDAD ES:
INESTABILIDAD FINANCIERA
EN LOS MERCADOS
Se definen por el impacto amplío impacto que
tiene la volatilidad en el precio de los activos
en la economía.
EN LAS INSTITUCIONES
Esta ocurre cuando el derrumbe de una
institución financiera provoca el derrumbe
de otras y así daños económicos.
En el caso de la inestabilidad en las instituciones, algunos las
consideran como irrelevantes y necesarias para mantener la
disciplina en el sistema. El caso de los bancos es especial, debido
a su papel en el sistema financiero.
Inestabilidad en los mercados
Si bien grandes cambios en el precio
de los activos son un síntoma de
inestabilidad en los mercados, no son
una razón suficiente; ya que estos
pueden ser causados por cambios en
los fundamentos de la economía. De
esta manera, un punto clave es poder
identificar cuando es un cambio
producto de la inestabilidad y cuando
no lo es.
La intervención gubernamental:
¿Cuándo?
La intervención es apropiada si existen
fallas de mercado o externalidades. El
caso de las instituciones financieras
(bancos en especial) ya que tienen un
posible efecto contagioso. De esta
manera es necesaria la estabilidad en las
instituciones financieras.
Caso contrario, cuando se trata de
estabilidad del precio de los activos y de
flujos ya que en su caso no hay fallas de
mercado o externalidades.
Causas y propagación de una
crisis financiera.
Información asimétrica entre los
participantes Su consecuencia es la
existencia de moral hazard.
MORAL HAZARD: un individuo
toma riesgos que no estaría dispuesto
a tomar si fuera totalmente
responsable de sus actos.
Shocks desestabilizantes del sistema financiero
TODOS ELLOS AUMENTAN EL PROBLEMA
DE INFORMACIÓN ASIMÉTRICA
Aumento exógeno Aumento de la Efecto de los activos Problemas en el
de las tasas confusión (uncertainty) en las hojas de balance sector bancario
de interés
Algo muy importante es que la
inestabilidad se propaga de diferentes
maneras en:
•Países con mercados emergentes
•Países industrializados.
Países con mercados emergentes
La tradición inflacionaria del país va a
ser determinante. Ya que al tener esta,
una gran parte de la deuda pública y
privada es de corto plazo y denominada
en moneda extranjera. De esta manera
si un shock causa un depreciación de la
moneda local, la deuda aumenta
drásticamente. A su vez la devaluación
provoca un aumento un aumento en la
inflación esperada aumentando las tasas
de interés y el costo de la recontratación
(roll-over) de deuda de corto plazo. De
esta manera es más difícil que las
compañías paguen sus deudas
deteriorando la cartera bancaria. De
esta manera los bancos pierden liquidez
(ellos mantienen posiciones de largo
plazo en sus inversiones y de corto en
sus obligaciones). Y así lo que fue un
problema del tipo de cambio se
convirtió en una crisis bancaria. Así,es
más difícil para el banco central
defender la moneda mediente alzas en
las tasas de interés.
Países industrializados
Debido a la tradición de precios
estables, los contratos de deuda son de
largo plazo y denominados en moneda
del país. Así, un shock negativo no
causa inestabilidad a través del tipo de
cambio. Sin embargo, el shock si
provoca una caída en la actividad
económica disminuyendo los flujos de
efectivo. Así los hogares y empresas
tienen dificultad en pagar su deuda,
disminuye el valor de los activos y los
bancos tienen pérdidas.
Se complica la situación si esta caída en
la economía cambia la inflación
esperada para varios periodos. Ya que
la deuda de largo plazo refleja la
inflación esperada y esta pierde toda su
validez. Así si la inflación se vuelve
más baja que la esperada, la tasa de
interés es más alta que la esperada y
aumenta la deuda de las empresas; y
esto puede propaga inestabilidad. Si es
más alta, la tasa de interés es más baja y
puede provocar problemas de moral
hazard.
Crisis financieras
JAPON (1980`s)
A finales de los ochentas Japón mantenía sus tasas de interés
bajas para soportar el dólar. Esto acarreo en una burbuja en
el precio de los activos y una abundancia de prestamos en
un sector bancario altamente protegido. Cuando explotó
esta burbuja, los precios de los colaterales en los préstamos
(activos) cayeron drásticamente provocando grandes
pérdidas en el sistema bancario (deterioro de las hojas de
balance) lo que llevó a una crisis bancaria. Esta se agravó
con la intervención del gobierno nipon para proteger los
depósitos, acabando con las insitutciones financieras
eficientes.
Soluciones propuesta para el gobierno
japones:
•Quitar las regulaciones en el sistema
financiero para provocar que los
bancos japoneses tengan los mismos
incentivos que su competencia
internacional
•Resolver los malos préstamos
mediante un red de protección que
puede resolver cualquier problema
creado por la desregulación.
•SUECIA (1990`S)
Totalmente convencidos de que la clave para resolver su
crisis bancaria era lograr la estabilidad del sistema
financiero, el gobierno y la oposición anunciaron de una
manera conjunta un total garantía para el sistem
bancario.
Este consenso político facilitó la resolución y se limitó
al moral hazard mediante negociaciones con cada banco
en crisis y obligando a los accionista a absorber parte de
las pérdidas. También se creo una entidad de soporte al
sistema bancario para administrar la garantía bancaria y
resolver sus problemas. Esta entidad valuo los activos
bancarios y los organizo para después mostrar de una
manera total y pública las pérdidas y el valor de los
activos. Gracias a esta rápida y transparente acción se
volvió a confiar en el sistema bancario. Así se evito la
propagación de la inestabilidad.
•Argentina (1989-1990)
Los bancos argentinos tenían incentivos a
tomar más riesgo del adecuado, debido a
problemas del marco institucional donde
se permitía:la libre entrada de bancos y
una débil vigilancia. Teniendo como
resultados el quiebre de muchos de ellos.
El gobierno interviene asumiendo la
deuda bancaria provocando problemas
fiscales y la monetización de la deuda.
De esta manera al tener los bancos como
principal activo la deuda bancaria su
solvencia se cuestiona y una corrida
contra la deuda gubernamental provoca
su colapso.
El gobierno argentino respondió
reformando todo el marco
institucional, desregulación y
privatización bancaria. Además se
crea un consejo monetario que
establece paridad de uno a uno con el
dólar.
Tailandia.
Los errores principales de las autoridades
monetarias fueron:
Crear una banda cambiaria permitiendo
sobrevaluación de la moneda.
•Permitir a la banca y firmas domesticas
endeudarse en moneda extranjera sin tomar
en cuenta el riesgo cambiario
•Permitir un manejo permisivo del sistema
financiero.
•Todo esto provoco un exceso de préstamo
y sobretodo malos préstamos. Así que
cuando la presión provocó la flotación de
la moneda, se creó gran fragilidad en las
instituciones financieras.
República Checa
En el momento en que se integra a las
economías occidentales, sufre un déficit
en cuenta corriente y no es una
inversión en bienes de producción. A su
vez, lo bancos no tienen una cartera con
calidad y transparencia adecuada.
También la regulación no pudo ajustarse
al ritmo en que creció el sistema
financiero. Cuando estos problemas
salieron a la luz la moneda sufrió un
ataque, provocando una depreciación.
El gobierno checo decidió permitir la
flotación.
Respuesta internacional a las
crisis
Un nuevo tipo de crisis
Con la globalización de los mercados
financieros los problemas de un país
pueden transferirse a otro. Esto
también ha sido provocado por el
nuevo tipo de financiamiento. Donde
la deuda no pertenece a un grupo de
bancos, sino a un inmenso grupo de
inversionistas a los cuales es
imposible lograr una reestrucuración
de la deuda.
Mecanismo de respuesta
internacionales
De esta manera existe la necesidad de
una intervención más rápida de
instituciones como el FMI. En este
sentido cabe destacar la convención
de Halifax donde se lograron
mecanismos que incluso en tres
meses se puede lograr el acceso a los
fondos internacionales.
El caso de Tailandia
En el caso de este país existen
visiones opuestas, en el sentido
respecto a si la intervención del IMF
fue adecuada.
Sachs: La intervención fue
inadecuada ya que el gobierno
tailandés ya había sido advertido del
peligro de la crisis financiera. Al no
tomar medidas correctivas y ser
apoyado por el IMF podría volverse
un ejemplo a seguir.
Fischer: la intervención en Tailandia
fue adecuada ya que a pesar de que se
podría pensar en castigar al gobierno
tailandés, la comunidad internacional
se encuentra obligada a evitar ajustes
bruscos para ayudar a las personas del
país en crisis y a su vez, evitar que la
crisis se propague.
El Efecto tequila: Argentina
Pedro Pou menciona que la crisis del
peso mexicano provocó una corrida
contra la moneda argentina, que al
regirse por un consejo monetario
inmediatamente provocó
contracciones en la política
monetaria. Pou alega que un acceso
inmediato y directo a los fondos
internacionales hubieran evitado estas
políticas contractivas.
POLÍTICAS PARA
MANTENER LA
ESTABILIDAD FINANCIERA
Estabilidad en las instituciones
financieras
Se debe de cambiar de un sistema que
enfatiza la protección de los agentes
de manera individual dentro del
sistema financiero y ahora lograr una
red protectora que proteja al sistema
financiero y no a a los participantes
de una manera individual.
Se debe permitir que el mercado regule
las instituciones de manera individual
para prevenir que estas tomen más
riesgos del adecuado.
Se debe permitir que los bancos utilicen
sus propios modelas para evaluación de
riesgo.
Autoregulación bancaria
Los bancos deben tener parte de sus
activos en deuda subordinada, es decir,
aquella en que sus tenedores tienen que
esperar a que el instrumento madure
para ejercerlo.
Políticas Macroeconómicas para la
estabilidad
•Estabilidad de precios
(un tipo de cambio fijo puede reducir
la inflación, pero mantenerlo por
mucho tiempo aumenta los riesgos de
una crisis financiera)
•Altas y variables inflaciones reducen
la credibilidad de los gobiernos, lo
mismo ocurre con deflaciones.
Conclusiones
•Se necesita regular a las instituciones
financieras, pero esta debe ser
consistente con las fuerzas del
mercado.
•La supervisión bancaria no debe
estar encaminada a un solo banco,
sino al sistema bancario.
•Para evitar el moral hazard. Los
rescates financieros deben ser una
excepción y no una regla.
•La intervención en el mercado de
activos no es (generalmente) deseable.
•Las economías que se basen en flujos
de capital extranjero están poniendo en
riesgo su moneda y sus sistema
financiero.
•La estabilidad de precios es
fundamental para la estabilidad
financiera.
•Un marco macroeconómico estable es
necesario para la estabilidad financiera,
para lograrla son necesarias las políticas
transparentes y consistentes.