Download IV. Del desplome de burbuja a la `década perdida`

V. Del desplome de burbuja a
la ‘década perdida’
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Desplome de la burbuja
• mayo de 1989～: cambio de la política monetaria
a la restricción monetaria.
el Banco de Japón subió los tipos de interés cinco
veces.
→ Le siguen:
- caída de la bolsa (desde a principios de 1990), y
de los precios del suelo (desde a mediados de
1991) y de los bienes (desde a mediados de 1991,
CPI)
- gran cantidad de préstamos perdidos
- estancamiento económico prolongado
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Figura V-1. Del boom de burbuja
al estancamiento prolongado
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7
PIB (tasa de crecimiento, %)
IPC (cambio, %)
6
Tasa de desempleo (%)
5
4
3
2
1
0
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
-1
-2
Año
Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones, Oficina de Gabinete.
Nota: La subida del IPC en 89 se debe a la introducción del impuesto sobre consumo y
la subida en 97 al aumento de la tasa de ese impuesto.
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Recesión por la deflación de deuda
• Deudas
acumuladas,
expectativa
pesimista y políticas inadecuadas
↓
• Deflación de deuda (Debt deflation):
deflación espiral tanto de (los precios
de) los bienes como los activos
• Los dos procesos se refuerzan.
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‘Recesión de (la hoja de) balance’:
Carga de deudas para las firmas
• desplome de la burbuja
⇒ activo decrece pero pasivo permanece
del mismo nivel si no es descontado por
los prestadores.
⇒ disminuye activo neto (= activo－pasivo)
de las firmas.
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Expectativa pesimista
• Expectativa pesimista de la mayoría de
los japoneses (hogares y firmas) de que
sus situaciones económicas no mejorarán
y que la deflación continuirá
⇒ la demanda interna baja.
⇒ la expectativa se hace la realidad con la
dirección opuesta al caso de la burbuja.
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Falta de políticas
• El gobierno y el Banco de Japón pensaban que
el desplome de la burbuja no tendrían
repercusiones graves en la economía real.
• Dos errores:
1) primero, políticas restrictivas para
controlar la burbuja fueron excesivamente
estrictas.
← presión por parte de los electorados a bajar
precios del suelo
2) luego, políticas expansivas para activar la
economía fueron insuficientes.
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Políticas contra la recesión (1):
políticas monetarias
• julio de 1991 ～ : el Banco de Japón
cambió su posición hacia la expansión
monetaria.
• Pero muchos economistas opinan que la
expansión fue insuficiente para parar la
dinámica deflacionaria.
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Figura: V-2. Tasa de descuento y base monetaria
7.0
120,000
Tasa de descuento oficial
(%)
6.0
Base monetaria (billón
yen)
5.0
100,000
80,000
4.0
60,000
3.0
40,000
2.0
20,000
1.0
0.0
0
81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
Año (diciembre)
Fuente: Banco de Japón
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Políticas contra la recesión (2):
políticas fiscales
• agosto de 1992～: el gobierno activamente llevó
a cabo las políticas fiscales expansivas, sin lo
cual probablemente la recesión habría sido peor.
• Límite de las políticas fiscales: bajo
multiplicador del gasto público (cf. inversión
pública inútil como construcción de las
carreteras rurales que nadie usa),
amontonamiento rápido de las deudas públicas
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El error del año 1997
• En 1997 el gobierno trató de reducir el déficit
fiscal mediante el aumento de la tasa del
impuesto sobre consumo del 3 al 5 % y otras
medidas.
• Su consecuencia fue un crecimiento negativo y
una crisis financiera (bancarrota de varias
empresas grandes del sector financiero).
• Tasa de crecimiento (PIB real): 3.4% en 1996,
1.9% en 1997 y －1.1% en 1998
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Figura V-3.
Debate sobre el estancamiento prolongado
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Factores estructurales del estancamiento
• Grupo (2): argumentan que el estancamiento
principalmente se debe a la baja de la potencia económica
(aumento de productividad y progreso tecnológico) por
causa de:
- El ‘modelo japonés’ de manejar las firmas se vuelve
obsoleto.
- Los bancos, con sus préstamos incobrables, no pueden
ofrecer financiamiento a buenas empresas.
- Los bancos tratan de salvar a las empresas endeudadas
con poca potencia.
- Se han realizado de manera muy lenta la privatización y la
liberalización.
- El criterio de la inversión pública no es generar la rigueza
sino redistribuirla.
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