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Capítulo 4
TIPOS DE CAMBIO Y
SISTEMAS
Universidad Americana
Economía Internacional
Prof. Carlos Rodríguez Báez
TIPOS DE CAMBIO Y
SISTEMAS
1. El Sistema cambiario y su implicancia sobre las
economías nacionales.
2. Significado y concepto del Tipo de cambio
3. Regímenes Cambiarios ¿Cómo se determinan los
tipos de cambio?. Algunos Casos especiales en la
determinación del Tipo de cambio.
4. Fuente de Financiamiento: ¿Cómo consigue un país
las divisas?.
5. TIPOS DE CAMBIOS: TIPO DE CAMBIO
NOMINAL Y REAL.
6. Cómo se calcula el Tipo de Cambio Real (TCR) y
como se interpretan los resultados.
El Sistema cambiario y su implicancia
sobre las economías nacionales.
La Política cambiaria es parte de la política
económica que se refiere al manejo del tipo de
cambio, y muy pocas veces se pone atención a
este tema fundamental de política monetaria.
Uno de los temas económicos más comentados
en la actualidad son los sistemas cambiarios de
los diferentes países. Se hace alusión acerca
del plan de convertibilidad Argentino (ya
abolido), la dolarización en Ecuador, el manejo
libre de divisas en Panamá, la economía mixta
etc..
Significado y concepto del
Tipo de cambio
Con el tipo o tasa de cambio se expresa el valor de
una divisa o moneda extranjera expresada en
unidades de moneda nacional. El tipo de Cambio es
el Precio o relación de intercambio entre las
monedas de dos países, o precio de las divisas. Los
Estados deciden la forma en que se determina el
valor de su moneda, ya sea por sistemas de libre
cambio o restringidos. Es uno de los precios más
importantes en una economía, pues influye en
forma determinante en todas sus transacciones
internacionales, como también en su posición de
Balanza de Pagos.
Significado y concepto del
Tipo de cambio
El valor del tipo de cambio puede ser controlado
por la autoridad cambiaria o puede determinarse
libremente en el mercado por la interacción de
oferta y demanda de divisas. Además de ser un
mecanismo de referencia, el valor de una moneda,
generalmente es reflejo del poderío económico de
una nación que se expresa por el movimiento y la
aceptabilidad de su divisa. Las monedas más
fuertes han sido el dólar, la libra esterlina, el yen y
el euro; divisas que hoy reflejan el gran poder
económico y la gran confianza sobre las
transacciones que se realizan a través de ellas.
Regímenes Cambiarios
El Banco Central de cada país puede elegir
distintos sistemas de tipo de cambio. Existen
distintos sistemas, entendidos como el
conjunto de reglas que configuran el
comportamiento del Banco Central y del
mercado. En un sistema, el de tipo de cambio
fijo, es el Banco central quien determina cuál
es el cambio que rige una economía. En el otro,
tipo de cambio flexible o flotante, esto está
librado al juego de oferta y demanda del
mercado de valores.
Regímenes Cambiarios
Los regímenes se refiere al modo en que el
gobierno de un país maneja su moneda con
respecto a las divisas extranjeras y como se
regulan las instituciones del mercado de
divisas. El régimen cambiario influye
decisivamente en el valor del tipo de cambio
y en las fluctuaciones del mismo. Los países
generan
esquemas
diferentes
para
determinar el valor de sus monedas y existen
dos regímenes básicos para determinar el
tipo de cambio de una nación :
¿Cómo se determinan los
tipos de cambio?
A) Tipo de cambio fijo, la autoridad fija el tipo de cambio,
comprometiéndose a vender o comprar toda la moneda
extranjera que requieran los particulares para realizar las
transacciones internacionales. Esto exige que el Banco
Central mantenga un volumen de reservas de divisas
suficientes para no obstaculizar las transacciones en moneda
extranjera.
B) Tipo de cambio flotante, en este sistema el tipo de
cambio se determina libremente por la interacción de la
oferta y demanda de divisas la autoridad monetaria autoriza
la libre negociación de las monedas entre los diversos
agentes económicos de tal manera que el valor de la moneda
nacional sea ajustada por el mercado. (Oferentes y
Demandantes de moneda)
Casos especiales en la
determinación del Tipo de cambio
Los casos de países que mantienen sistemas de cambio
fijo son muy escasos, debido a la tendencia mundial al
libre comercio y la libre movilidad de capitales. Existen
tres casos especiales en el manejo de la política
cambiaria.
1. El manejo de bandas cambiarias: Esquema mixto
en donde el Banco Central establece un precio máximo y
un precio mínimo para la moneda y en donde los
diferentes agentes pueden negociar divisas.
2. La adopción de una moneda extranjera como
referente único. Cuando una nación decide abandonar
su moneda nacional para adoptar una divisa extranjera
cediendo la independencia monetaria. Ej. Ecuador.
Casos especiales en la
determinación del Tipo de cambio
3. El caso europeo: Consiste en abandonar las
monedas nacionales con el fin de crear una moneda
de referencia común para un grupo de países, que
garantice estabilidad y mayor fortaleza en la
negociación respecto a otras monedas. En este
caso Europa crea un Banco Central que realiza el
manejo monetario, sobre los países de la zona.
Muchos debates se realizan acerca de cuál es el
sistema cambiario más adecuado para los países,
todavía no existe una respuesta a este
interrogante.
Fuente de Financiamiento: ¿Cómo
consigue un país las divisas?
La inserción del sector externo a la
actividad económica, abre la posibilidad que
una economía produzca y venda bienes y
servicios a otros países, de acuerdo a las
necesidades y posibilidades económicas.
Pero para que un país pueda comprar bienes
extranjeros necesita dinero (divisasmoneda válida para las transacciones
internacionales).
Fuente de Financiamiento: ¿Cómo
consigue un país las divisas?
Un país no es muy diferente a una persona. Si
consume más de la riqueza que está generando,
necesariamente tendrá que financiar su consumo, ya
sea tomando prestado, consumiendo sus activos
acumulados anteriormente o si tiene más suerte
recibiendo donaciones. En términos de economía
internacional, esto implica que el país necesariamente
tendrá que aumentar sus pasivos con el exterior o
disminuir sus activos con el exterior. El monto y la
composición de los activos y pasivos son muy
importantes,
porque
definen
el
grado
de
vulnerabilidad y sostenibilidad de cada país.
TIPOS DE CAMBIOS
TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL
Existen dos tipos de cambio en la práctica
que despiertan mayor interés en los
agentes económicos : el nominal y el real. El
cambio nominal es la relación directa que
existe entre la moneda de un país con la del
otro. El cambio real es el que distingue la
relación entre los bienes y servicios de un
país por los de otro, considerando su
impacto en la economía de un individuo o
sociedad.
TIPO DE CAMBIO NOMINAL
Y REAL
El real se define como la relación a la que una
persona puede intercambiar los bienes y
servicios de un país por los de otro.
El nominal, por otra parte, es la relación a la
que una persona puede intercambiar la moneda
de país por los de otro. El último es el que se
usa más frecuentemente. Esta distinción se
hace necesaria para poder apreciar el
verdadero poder adquisitivo de una moneda en
el extranjero y evitar confusiones.
¿Cómo se determina el Tipo de
cambio real?
El tipo de cambio real capta la tasa de
cambio entre bienes de diversos países, para
lo cual no solo se debe tener en cuenta la
tasa de cambio entre las divisas (tipo de
cambio nominal), sino también los diferentes
precios de los bienes entre los países. Una
forma de captar los precios de los bienes en
los países es utilizando un índice de precios.
El que capta el precio de todos los bienes
producidos en una economía es el deflactor
del PIB, que suele ser el IPC ó el IPP.
¿Cómo se determina el Tipo de
cambio real?
El tipo de cambio real se define entonces
de la siguiente forma:
e = ( E.P* / P )
e : tipo de cambio real entre el país
doméstico y el extranjero
E : tipo de cambio nominal
P*: deflactor del PBI del país extranjero
P: deflactor del PBI del país doméstico
¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO
NOMINAL
Se puede definir como el número de unidades de
moneda nacional que debemos entregar para
obtener una unidad de moneda extranjera, o de
manera similar, el número de unidades de moneda
nacional que obtengo al vender una unidad de
moneda extranjera. Por ejemplo, si para obtener
un dólar debemos entregar cinco mil guaraníes, el
tipo de cambio nominal entre Paraguay y Estados
Unidos es 5000 Gs./U$S. El tipo de cambio
nominal no tiene en cuenta el precio de los bienes
en los distintos países.
¿QUE ES EL TIPO DE
CAMBIO REAL?
TIPO DE CAMBIO REAL: Representa el
precio relativo de los bienes entre dos
países. Nos dice que tan competitivo es un
país con respecto a otros países,
usualmente se le denomina como relación de
intercambio o índice de competitividad
externa. Ya no compara el precio entre dos
monedas sino el precio de los mismos bienes
expresados en una moneda común.
¿Cómo se calcula?
La fórmula que usualmente se encuentra en la
mayoría de los textos es la siguiente:
e= E * Pext / Pd
e = tipo de cambio real
E = tipo de cambio nominal
Pext= Precio externo del bien i
Pd = Precio domestico del bien i
Ejemplo
Cuando se compara el precio de un solo bien el calculo
es bastante sencillo. Supongamos que el precio de una
Coca Cola de un litro cuesta USD O,8 en Estados
Unidos y en Paraguay la misma Coca Cola cuesta 4.550
Gs. Entonces aplicando la formula con el tipo de cambio
nominal enunciada anteriormente podemos deducir cual
de los dos países es más competitivo en la producción
de la Coca Cola.
e= 5.000 * 0,8/ 4.550 = 0,879
Esto quiere decir que con los precios y el tipo de cambio
vigente obtenemos 0,879 de la Coca de Paraguay por
cada Coca Cola de Estados Unidos.
Conclusión de que la Coca Cola producida en Paraguay es 33% más
cara. En otras palabras, a los precios vigentes podemos
intercambiar 0,879 Coca Cola de Paraguay por una de EE.UU.
El ejemplo que vimos tratamos un único bien “coca
cola”, en el caso de muchos bienes modificaremos
nuestra fórmula en:
Tipo de cambio real = Tipo de cambio nominal *
Nivel de Precio Internacional / Nivel de Precio
Local
Si el tipo de cambio real es alto, los bienes
extranjeros son relativamente caros y los bienes
nacionales son relativamente baratos. Si es bajo, los
bienes extranjeros son relativamente baratos y los
nacionales son relativamente caros.
Tipo de cambio real
No obstante en el mundo real existen numerosos
bienes, por lo que resulta muy difícil comparar el
costo relativo para cada bien. Lo que se hace en
estos casos es comparar canastas de bienes, para
ello se utilizan los índice de precios
de las
canastas representativas.
Indice de Tipo de Cambio Real = Indice de Tipo
de Cambio Nominal * Indice de Precios del País
Extranjero / Indice de Precios del País Doméstico.
Esta fórmula es válida cuando se comparan los
precios entre dos países y se le denomina tipo de
cambio real bilateral ej. TCRB con Brasil.
Tipo de cambio real
En cualquiera de los casos, más que el valor
en sí del tipo de cambio real es más
importante la evolución en el tiempo de la
misma. Definida de esta forma un
incremento del índice (como se usa en el
informe económico del BCP) implica que el
país se está volviendo más competitivo y
por ende una caída del indicador implica
pérdida de competitividad.
Tipo de cambio efectivo real
Producto de la integración económica
un país mantiene relaciones
comerciales con varios países, por lo
que resulta necesario empezar a
hablar del “tipo de cambio efectivo
real”, que incorpora en la fórmula
definida anteriormente un grupo de
países con los que se tienen flujos
comerciales.
¿Cómo se calcula?
Dado que el universo es grande, se
necesita tomar un grupo de países con
los cuales se tienen los mayores flujos
comerciales; en nuestro caso se toman 5
en los cálculos de la Gerencia de
Estudios Económicos del BCP (Argentina,
Brasil, Estados Unidos, Alemania y
Japón) que juntos representan un poco
mas del 65% de nuestro flujo de
comercio mundial.
¿Cómo se calcula?
Por ejemplo los 7 principales socios
comerciales de EE.UU., que representan
más del 90% se encontró que en orden de
importancia son: Canadá (26%), Zona EURO
(18%), Méjico (16%), Japón (13%), China
Continental (9%), Inglaterra (6%) y Corea
(4%).
¿Cómo se calcula?
Como se observa, no todos los países tienen
la misma participación en importancia en la
estructura, al igual que en nuestro comercio
con los países mencionados. El índice de
cada país es ajustado por su participación
en el comercio total registrado (w). Es
ext
decir que:
n
e   Ei *
i 1
p
p
i
d
i

*
i
¿Cómo se interpretan los
resultados?
La interpretación es la misma que el Tipo de
cambio real bilateral, con la diferencia que
al incluir los ponderadores comerciales los
choques individuales de cada país no se
reflejan completamente en el indicador de
competitividad. Ejemplo, puedo perder
competitividad con Argentina, pero puedo
ganar con Brasil, probablemente el efecto
neto sea positivo al incluir los
ponderadores.
Fórmula del Tipo de Cambio
Real Bilateral (TCRB)
TCR Bilateral = Índice tipo de cambio nominal (G /Moneda Extranjera) * Índice de Precios (Extranjero) al Por Mayor
Índice de Precios al Consumidor IPC (Paraguay)
Evolución de los índices
(jul/2000/jul2009)
Evolución de Índices del Tipo de Cambio Real.
Año Base Promedio de 1995=100.
200
175
150
125
100
75
50
ITCRB-AR
ITCRB-BR
ITCRB-USA
Fuente: Departamento de Economía Internacional, Gerencia de Estudios Económicos.
TCRB-AR: Tipo de cambio real bilateral respecto al Peso Argentino.
TCRB-BR: Tipo de cambio real bilateral respecto al Real Brasileño.
TCRB-USA: Tipo de cambio real bilateral respecto al USD.
TCER: Tipo de cambio efectivo real.
TCER
G
G
G
Evolución de los índices
(ene1997/jul2002)
Evolución de los índices
Índice Tipo de Cambio Real Efectivo (ITCR)
y Tipo de Cambio Nominal (TCN). En Nivel.
Fuente: Departamento de Estudios Monetarios y Financieros, Gerencia de Estudios Económicos.
Causas de las variaciones del TCR
Las variaciones del tipo de cambio real pueden
deberse a variaciones en el tipo de cambio
nominal como a variaciones en los precios de los
bienes extranjeros, o a variaciones el los
precios de los bienes locales.
Apreciación real : los bienes paraguayos se
hacen relativamente mas caros, cae el precio
de los bienes argentinos expresado en bienes
paraguayos. Cae el tipo de cambio real.
Causas de las variaciones del TCR
Depreciación real: los bienes paraguayos se hacen
relativamente mas baratos, sube el precio de los
bienes argentinos expresado en bienes paraguayos.
Sube el tipo de cambio real.
Durante la convertibilidad, si bien el tipo de
cambio nominal entre Argentina y Estados Unidos
se mantuvo fijo en 1 $ / U$S. En la Argentina los
precio subían a un ritmo menor que los precios de
los bienes estadounidenses, entonces, el tipo de
cambio real sufría una muy leve depreciación.