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Macroeconomía abierta
Doctorado en “Nueva Economía Mundial”
Tema 4
4.1. La Balanza de Pagos y su
interpretación económica
Ainhoa Herrarte Sánchez
9 de Febrero de 2006
La contabilidad nacional de una
economía abierta
•
Supongamos un país “A” que no se relaciona con el resto del mundo
(economía cerrada), en la que el gasto de familias, empresas y sector
público viene determinado por
C = 600;
•
I=300;
G=200
¿Cuánto debe producir el país A para atender a la demanda de los
diferentes individuos?
PIB = Y = C + I + G = 600+300+200 = 1100
•
•
Supongamos que esta economía se abre al exterior y el resto del mundo
desea comprarnos bienes y servicios por importe de 200 um
¿Cuánto debe producir este país ahora para poder atender la demanda del
resto del mundo?
PIB = Y = C + I + G + X = 1100 + 200 = 1300
•
Si las familias, empresas y AAPP de este país compraran todos los bienes
y servicios producidos en el país A, el PIB debería ser 1300 um, sin
embargo, cuando un país se abre al exterior, las familias, las empresas y el
sector público compran bienes y servicios internos (producidos en el interior
del país) pero también bienes y servicios externos (producidos en el
exterior del país)
La contabilidad nacional de una economía
abierta (2)
• Supongamos que de los 600 um que se gastan las familias 200 um
van destinadas a productos externos (bienes y servicios
importados)
• De los 300 que se gastan las empresas, 200 van destinados a
productos externos
• De los 200 que se gasta el sector público 50 van destinados a
productos externos
• En resumen, gracias a la importación de bienes y servicios, aunque
un país no produzca la cantidad de bienes y servicios suficientes
para atender su demanda esta puede ser cubierta mediante la
importación de bienes y servicios: Y = 1300 – 450 = 850; es decir
• Y=C+I+G+X–M
• Dicho de otro modo: Un país que produzca bienes y servicios por
importe de 850 um puede atender una demanda de 1300 um
La contabilidad nacional de una
economía abierta (3)
• En resumen, las importaciones responden a la demanda de bienes
y servicios por parte de los residentes de un país que no es
atendida mediante producción interna
• Un ejemplo muy sencillo: si un país no produce un determinado
bien o servicio (por ejemplo petróleo) y los residentes de ese país
demandan dicho producto, este país deberá importar petróleo a
otros países
• Cuando importamos bienes y servicios nos convertimos en
“deudores” del resto del mundo, ya que la importación supondrá un
pago que debemos realizar al resto del mundo (en el momento
actual o más adelante)
• Cuando exportamos b y ss, nos convertimos en acreedores del
resto del mundo puesto que el resto del mundo deberá realizarnos
un pago por los productos vendidos (en el momento actual o más
adelante)
La Balanza de Pagos
• La Balanza de Pagos: Documento contable en el que se
registran todas las operaciones con el resto del mundo
(comercio, transferencias y capitales)
• BP = Ingresos del RM (comercio, transferencias y
capitales) – Pagos al RM (comercio, transferencias y
capitales)
• Por definición la BP = 0 (siempre en equilibrio)
• BP: Se divide en tres subcuentas:
– Cuenta Corriente (comercio y transferencias)
– Cuenta de Capital (transferencias)
– Cuenta Financiera (movimientos de capital)
Balanza de Pagos: Cuenta Corriente
• Cuenta Corriente: Diferencia entre los Ingresos
y los Pagos derivados de:
- Exportaciones e importaciones de bienes
(mercancías) y servicios (turismo, transporte,
comunicaciones, seguros, servicios financieros,
servicios informáticos, servicios a las empresas,
servicios culturales y recreativos, etc)
- Rentas del trabajo
- Rentas del capital (intereses y dividendos)
- Transferencias de renta unilaterales sin contrapartida
(remesas de inmigrantes, subvenciones de la Unión
Europea, aportaciones al presupuesto de la UE,
ayudas al desarrollo, etc)
Balanza de Pagos: Cuenta Corriente
• El saldo de la Cuenta Corriente se interpreta conjuntamente con el
saldo de la Cuenta de Capital
• Cuenta de Capital:
– Transferencias de capital sin contrapartida que NO modifican la renta
nacional (Fondos de cohesión de la Unión Europea y condonación de
deudas)
– Compraventa de activos intangibles (patentes, marcas, derechos de
autor) y compraventa de activos NO financieros no producidos
• Ingresos > Pagos : Superávit por cuenta corriente
• Pagos > Ingresos : Déficit por cuenta corriente
• Superávit corriente : Capacidad de financiación frente al RM. Con
nuestro exceso de ingresos financiamos los pagos que el resto del
mundo debe hacernos. “El RM se endeuda con nosotros”
• Déficit corriente : Necesidad de financiación frente al RM. Nuestros
ingresos son insuficientes para realizar nuestros pagos y por tanto
el resto del mundo debe financiarnos. “Nos endeudamos frente al
exterior”
BP: Cuenta Corriente, contabilidad de las
operaciones
• Toda operación registrada en la Balanza de Pagos
(cualquier cuenta) se contabiliza dos veces (principio
contable de partida doble)
• Un ingreso del RM (exportación, cobro de dividendos o
intereses, etc) se contabiliza con signo positivo en la
Cuenta Corriente (o de capital si corresponde)
• El ingreso supone un pago del resto del mundo a
nuestro país. Es decir se produce un incremento de los
activos exteriores en manos del Banco Central (esto se
contabiliza con signo negativo en la Balanza de Pagos)
• ¿Dónde se registra este doble apunte? En la Cuenta
Financiera, en la partida de Reservas oficiales
internacionales de divisas
BP: Cuenta Financiera
• A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la
diferencias entre las ventas y compras al RM de b y s
• La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las
Ventas de activos financieros interiores al RM y las
Compras de activos exteriores por parte de los
residentes al RM
• Ventas de activos interiores: Son entradas de capital,
importaciones de capital. Se contabiliza con signo
positivo
• Compras de activos exteriores: Son salidas de capital,
exportaciones de capital. Se contabiliza con signo
negativo
La Balanza Financiera
•
•
•
•
A grandes rasgos la Cuenta Corriente recoge la diferencias entre las ventas y
compras al RM de b y s
La Cuenta Financiera recoge la diferencia entre las Ventas de activos financieros
interiores al RM y las Compras de activos exteriores por parte de los residentes al
RM
BF = Entradas de capital – Salidas de capital
Entrada de capital (Importación de capital): Supone una venta de activos financieros
interiores al resto del mundo
–
–
–
–
•
Salida de capital (Exportación de capital): Supone una compra de activos financieros
extranjero:
–
–
–
–
•
Venta de acciones de una empresa española a un residente en el extranjero
Venta de bonos del Tesoro español a un residente en el extranjero
Depósitos del exterior en España
Préstamos del exterior
Un residente en España compra acciones de una empresa extranjero
Un residente en España compra bonos del resto del mundo
Un residente en España decide depositar sus ahorros en un depósito extranjero
España realiza un préstamo al exterior
El saldo de la Cuenta Financiera recoge la posición deudora o acreedora frente al
RM:
–
–
Deudora: si predominan las entradas de capital
Acreedora: si predominan las salidas de capital
BP. Balanza Financiera:
Variación de reservas oficiales
• En la Balanza Financiera se encuentra también
el saldo de las Reservas oficiales de divisas
• Las Reservas oficiales de divisas son la
contrapartida de todas las operaciones
registradas en la Balanza de Pagos
• Por ejemplo:
– Una importación supone un pago para el país
importador y se contabiliza con signo negativo en la
BCC. La importación supone: 1) entrada de un bien y
2) una venta de un activo interior (los euros con que
pagamos). Por tanto, la venta de activos interiores se
contabiliza con signo positivo en la BF dentro de la
subcuenta de Reservas oficiales
– Un préstamo del resto del mundo. 1) Signo positivo
por la entrada de capital y 2) signo negativo por la
compra de un activo interior (la divisa)
BP. Balanza Financiera:
Variación de reservas oficiales
• BP = BCC + BC + BF + VR = 0
• BCC + BC + BF = - VR
• Es decir, si la suma de BCC+BC+BF es +
(Ingresos del RM > Pagos al RM), la cuenta de
variación de reservas tendrá signo negativo
• Si BCC+BC+BF es negativo (Pagos > Ingresos),
la cuenta de variación de reservas tendrá signo
positivo
BP. Financiación del déficit por cuenta
corriente
• Supongamos que un país tiene déficit por cuenta
corriente ¿cómo puede financiarlo?
– Con un superávit financiero (endeudándose con el exterior)
– Reduciendo divisas
• España (octubre 2005):
–
–
–
–
–
–
Déficit por cuenta corriente:
Superávit por cuenta de capital:
Déficit CC+Capital:
Superávit BF:
Variación de reservas
Se cumple entonces:
• -5.200 + 200 + 6.900 = - (-1.900)
-5.200 millones €
200 millones €
-5.000 millones €
6.900 millones €
-1.900 millones €
Financiación del déficit por cuenta corriente
• En cualquiera de los 2 casos anteriores (superávit BF o
disminución de reservas) un déficit por cuenta corriente
implica que nos endeudamos con el resto del mundo
• Así, el saldo de la cuenta corriente puede interpretarse
como la inversión extranjera neta (IEN)
• Un déficit por cuenta corriente implica una disminución
de nuestra IEN
• Un superávit por cuenta corriente implica un aumento de
nuestra IEN
• BCC=IEN
Dos interpretaciones alternativas de la
Cuenta corriente
• Y=C+I+G+X–M
• Y–C–I–G=X–M
• Si hay exceso de producción sobre gasto, habrá
superávit por cuenta corriente
• Si hay exceso de gasto, habrá déficit por cuenta
corriente
• Y+R–T=C+I+G+X–M+R–T
• Dado que S = Y + R – T – C
• Entonces X + R – M = S – I + T – G
• BCC = S – I + (T – G)