Download Modelo General de Descuento de Dividendos

Ley Mercado Capitales
De acuerdo a la Ley de Mercado de Capitales en
Venezuela, las sociedades que hagan oferta pública
de acciones deberán repartir entre sus accionistas no
menos del cincuenta por ciento (50%) de las
utilidades netas obtenidas en cada ejercicio
económico después de deducido el impuesto sobre la
renta y apartadas las reservas legales. De este
porcentaje, no menos del veinticinco por ciento
(25%) deberá ser repartido en efectivo.
El 75% de las empresas de BVC se acogen a la Ley,
el resto pago un dividendo fijo o una fracción fija de
las utilidades
Pago de Dividendos CANTV
Fecha de pago
Diciembre 2006
Abril 2006
Abril 2005
Diciembre 2004
Abril 2004
Diciembre 2003
Abril 2003
Enero 2003
Enero 2003
Bs. /Acción
307,14
700,00
505,00
120,00
550,00
350,00
71,00
140,00
165,00
$ /ADR
1,00
2,28
1,64
0,39
2,01
1,28
0,31
0,63
0,74
Pago de Dividendos EDC
C.A. La Electricidad de Caracas
Fecha de Pago
18/04/2000
19/07/2000
15/12/2000
25/06/2001
26/10/2001
21/12/2001
28/12/2001
28/12/2001
18/04/2002
21/11/2003
11/03/2004
28/09/2004
16/12/2004
08/04/2005
28/10/2005
18/04/2006
Bs./Acción US$ /ADR
4,00
4,00
45,00
14,00
12,00
17,45
11,35
27,25
17,50
6,00
12,85
36,65
15,28
17,10
51,31
80,00
0,30
0,29
3,22
0,98
0,81
1,15
0,74
1,78
1,03
0,19
0,33
0,95
0,40
0,40
1,19
1,86
Modelo General de Descuento de Dividendos
Po = valor acción año 0 Div k = dividendo final año k
Pn = valor acción año n r = tasa de descuento
El valor de la acción es igual al valor presente del flujo
de dividendos futuros màs el precio de venta
Po = Div1  (1+ r) + ….+ Divn (1+ r)n + Pn (1+ r)n
El valor de la acción es el valor presente del flujo de
dividendos futuros a perpetuidad
Po = Div1(1+ r) +…+ Divn (1+ r)n + Divn+1(1+r)n+1+...
Myron J. Gordon (1920-)
Como teórico de la administración de empresas, Myron J. Gordon ha analizado el uso
de los sistemas contables para el control descentralizado de grandes empresas. Ha
estado interesado también en la estimación del capital y del valor de empresas y en
comparaciones teóricas sobre el papel del mercado y las instituciones públicas en el
control de los beneficios empresariales. Una de sus aportaciones más conocidas es el
modelo de dividendos descontados con crecimiento, cuando los dividendos son
generados por empresas que reinvierten una parte de sus beneficios.
También ha realizado aportaciones interesantes en el análisis del crecimiento y la
estabilidad en la economía del bienestar y en el socialismo de mercado, prestando
una atención especial a la economía de China.
Se graduó en Economía en la University of Wisconsin en 1941. Tras la guerra mundial
continuó sus estudios en la Harvard University donde obtuvo su maestría en 1947 y el
doctorado en 1952. Tiene también un doctorado honorífico en Derecho, concedido por
la McMaster University en 1993.
Fue Presidente de la American Finance Association y es miembro de la Royal Society
of Canada desde1993. Es editor de las revistas académicas Journal of Finance,
Financial Management, Journal of Banking & Finance, y Journal of Economics &
Business. Forma parte también de comités de las asociaciones profesionales
American Finance Association, American Accounting Association y del Institute of
Management Sciences.
Modelo de Gordon-Shapiro
Dividendos con Crecimiento Constante
Po = valor de la acción año 0
Div1 = dividendo final año 1
r = tasa de descuento
g = tasa anual de crecimiento de dividendos
Po = Div1 (r - g)
Estimación de g = RR*ROE
RR = razón retención de utilidades (RR = 1-RPD)
ROE = retorno sobre el capital contable
Crecimiento Constante: Ejemplo
ADR CANTV
Dividendo año 1 = $2,5
Tasa descuento r =16%
RR = 20% ROE = 12%
g = 0,20*12% = 2,4%
Valor actual
Po = $2,5/(0,16-0,024) = $18,38
Dividendos con Crecimiento Diferencial
Po = valor de la acción año 0
g1 =tasa crecimiento n primeros años
g2 =tasa crecimiento del año n+1 a perpetuidad
r = tasa de descuento
Po=nt=1 Divo (1+g1)t (1+r)t + (Divn+1(r-g2))/(1+r)n
Divo = dividendo año 0
Divn = Divo (1+g1)n
Divn+1 = Divn (1+g2)
Crecimiento Diferencial : Ejemplo
Ultimo Dividendo Divo = 2,28
g1 =3% tres primeros años
g2 =2% a partir del año 4
tasa descuento r = 16%
Cálculo de Dividendos
D1 = 2,348 D2 = 2,419 D3 = 2,491
D4 = 2,541
Valor Actual
Po= 2,348 /1,16 + 2,419 /1,162 + 2,491 /1,163 +
(2,541/(0,16-0,02))/1,163
Po = $17,44
Oportunidades de Crecimiento
La retención de beneficios para financiar proyectos con
VAN positivo incrementa el valor de la acción
P = UPA  r + VANOC
UPA = utilidad por acción r = tasa de descuento
VANOC = VAN oportunidad crecimiento por acción
Acciones de Ingreso (altos dividendos)
Acciones de Crecimiento (opciones de crecimiento)