Download Carlos Trascasa

Desarrollo del Financiamiento de Largo Plazo
El Aporte Clave del Sistema Financiero al
Crecimiento de la Economía Argentina
44° Coloquio Anual de IDEA
Mar del Plata, 31 de Octubre de 2008
OBJETIVOS DE LA PRESENTACION
Presentar las
principales conclusiones de la
investigación desarrollada
sobre las oportunidades de
mejora del Sistema Financiero
Argentino y el impacto en la
economía y las empresas
2
LA MEJORA DEL SISTEMA ES CLAVE PARA
LA COMPETITIVIDAD DE LAS EMPRESAS ...
Hoy
Futuro
130
Incremento del
financiamiento
a largo plazo …
USD
miles de
millones
Menor costo
de capital
25
... a tasas competitivas
Empresas
grandes
(en US$)
14%
10%
- 4%
15%
- 8%
27%
Empresas
medianas
(en $)
3
Leasing
... Y PARA EL DESARROLLO DEL PAÍS
4
EL SISTEMA FINANCIERO TIENE UN ROL CLAVE EN LA
INTERMEDIACIÓN DE CAPITALES Y RIESGOS ENTRE LOS
AHORRISTAS Y EMPRESAS
Sistema Internacional
Mercado de capitales
Bancos
Economía Informal
5
SISTEMA SUPERÓ LOS EFECTOS DE LA CRISIS (2001), …
Se reconstituyó la
cadena de pagos y
el financiamiento a
corto plazo…
Crédito de corto plazo
% PBI
12
5
2000
2002
9
2008e
Solvencia (patrimonio neto / activos)
… y el sistema
bancario mejoró
su robustez
%
6
6
2000
2002
9
2008e
Empresas con bonos corporativos default
El mercado de
capitales consiguió
reestructurar sus
pasivos
29
#
4
0
2000
2002
2007
6
Fuente: Análisis McKinsey
… PERO AÚN PEQUEÑO
Mercado de capitales*
% PBI, 2006/2007
210
x8
148
x3
70
70
27
Préstamos Bancarios
% PBI, 2007
127
x9
75
x3
75
44
14
7
* Float de acciones y bonos corporativos
Fuente: Análisis McKinsey
EL FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO ES MUY LIMITADO,
IMPACTANDO TANTO A EMPRESAS COMO A INDIVIDUOS
Financiamiento de largo plazo*
Impacto de la falta de financiamiento
% del PBI
125
78
37
• Poca inversión productiva
• Bajo apalancamiento
• Costo de capital 4-8% mayor que
empresas de Brasil
• Sin aprovechar oportunidades de
crecimiento local y global
• Limitada rentabilidad y valor
• Aumenta amenaza de adquisición
por grupos extranjeros
39
11
• Dificultad de acceso a vivienda
propia para la clase media,
debido a falta de créditos
hipotecarios a condiciones
atractivas
• Menor nivel de empleo debido a
menor inversión
8
* Préstamos y deuda mayor a 5 años
Fuente: Análisis McKinsey
LAS CAUSAS RAÍZ QUE EXPLICAN ESTA SITUACIÓN SON DE
para desarrollo
DIVERSA ÍNDOLE • Limitada demanda Inadecuado
por
• Expectativa de inflación
1incertidumbre
Contexto
Tomadores de
• Credibilidad de indicadores
financiamiento
3
• Productos poco atractivos
• Estabilidad de reglas de juego
• Expectativas de tasa fija vs
tasa variable
deInternacional
inversores
Sistema
• Falta de intermediarios para
asumir riesgos de descalce
4 Sistema Financiero
• Sin emisiones de largo
Mercado de capitales
Ahorro privado
4 Emisiones de deuda en 2007
en línea, pero
557
6
100%fluye
=
sólo 20%
al sistema
• Informalidad
44%
impositiva
•Fideicomisos
Desconfianza
95%
•a Productos
corto plazo
poco
56%
atractivos
Bonos a
largo plazo
2
95% en
AR$
Bancos
92% en
USD
plazo en pesos (95%
$corto; 5% USD largo)
• Inversores institucionales
poco desarrollados
• Restricciones al capital
internacional (encaje 30%)
• Falta de fondeo de largo
plazo para los bancos
(max 1 año vs 20 años)
Economía Informal
5%
Número
Ahorristasde
emisiones
Valor
USD Miles
de Millones
9
ANTE LA CRISIS MUNDIAL EL SISTEMA DEMOSTRÓ SOLIDEZ Y
APARECEN NUEVAS OPORTUNIDADES
Crisis internacional
• Restricción de
liquidez internacional
e incremento de
tasas
• “Flight to quality”
• Aversión a
securitización
• Mayor volatilidad en
el tipo de cambio
• Recesión mundial y
caída de precios de
commodities
Reacción Sistema
Oportunidades
• Solidez, sin corrida
• Crear mecanismos /
• Menor impacto en
empresas, por bajo
nivel de
endeudamiento
• Reducción del
tamaño del Sistema
Financiero debido a
la caída de precios
de acciones y bonos
y menor volumen de
préstamos
productos para
atraer ahorros
repatriados al
Sistema
• Acelerar cambios al
contexto: ej. mejorar
credibilidad del
índice de inflación,
dado baja de
inflación
10
Fuente: Análisis McKinsey
CON LA ESTATIZACIÓN DE LAS AFJPs SE PIERDE UN JUGADOR
CLAVE EN EL MERCADO DE CAPITALES
A Jul/Sept ‘08
De Ahorristas al SF:
Aportes representan
~30% del ahorro
privado que fluye al
Sistema F.
Mercado de
capitales
Bancos
Del Mercado de capitales a
Empresas: Inversiones de
AFJPs representan el 10% de las
acciones disponibles y 4% de ON
y fideicomisos)
Operador de
mayor peso en el
mercado
Fondeo Bancos:
9% de plazos fijos
Impacto potencial
• Deterioro del contexto institucional
• Menor intermediación
• Menor acceso a financiamiento para empresas e individuos
• Mayor dificultad para el desarrollo del Mercado de capitales
11
PRIORIDADES DEL DESARROLLO DEL SISTEMA FINANCIERO
Baja expectativa de
inflación
Condiciones
mínimas de
contexto
Indicadores creíbles
Reglas de juego claras y
estables
Instrumentos básicos
Desarrollo del
mercado de
capitales
Fondeo para
desarrollo
del sistema
bancario
Fortalecimiento de
instituciones
Nexo entre el mercado
de capitales y bancos
12
Fuente: Análisis McKinsey
DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES, SIGUIENDO
INICIATIVAS EXITOSAS DE OTROS PAÍSES
Instrumentos
básicos
Fortalecimiento
de instituciones
posibilitando
coordinación
regional
• Curva de largo plazo en mercado local
• Unidad de cuenta de largo plazo en
moneda local
• Mejora a estándares mundiales del
gobierno corporativo, transparencia y
protección de inversores
• Inicio de una desmutualización e
integración nacional, seguido de una
coordinación regional
• Entidad privada de fomento de
Nexo entre
mercado de
capitales y
bancos
securitización
– Hipotecas
– Préstamos de empresas
• Garantías con ente multinacional,
mejorando calificación de riesgo
Fuente: Análisis McKinsey
13
¿CÓMO CONTRIBUIR PARA CONCRETARLO?
• Organismos reguladores:
Roadmap, agenda de
trabajo, incentivos, ajustes
al marco regulatorio
• Bancos e Inversores
Institucionales: impulsar
mejoras al mercado de
capitales y crear nexos
• Empresas: exigir
competitividad del mercado
de capitales y utilizarlo
• Instituciones del mercado
de capitales: co-diseñar,
implementar cambios, con
visión de mediano plazo
14
Fuente: Análisis McKinsey