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Dolarización:
¿Cómo lo hicimos
en enero 2000?
Venezuela, abril de 2015
FINES DE 1999: “la tormenta perfecta”:
 Caída del 70% de la banca
Habíamos tratado todo y era imprescindible
generar una ventana de oportunidad
 Petróleo a $15,5
 Inflación: al consumidor al 60,7% y al
productor al 187%
Político
 Alto porcentaje de depósitos en bancos a poco
de “descongelarse”
 La actividad económica se redujo en 7,3%
 Déficit del SPNF del 5.9% del PIB
 Relación Deuda / PIB del 106%
 Caída del salario real del 20%
 DEPRECIACIÓN ANUAL DEL DÓLAR DEL 196%
Comunicacional
Económico
Entonces, buscamos:
▪ Restablecer a la moneda como
institución económica fundamental
▪ Restablecer la credibilidad en el
manejo económico
▪ Maximizar el activo del estado y
estabilizar el pasivo
El 10 de enero de 2000
▪ Dólares y AIL del BCE debían ser
suficientes para honrar los pasivos
▪ Cotización de equilibrio (PPC)
alrededor de $14.000
▪ Era necesario un “overshooting”:
▪ Experiencia argentina
▪ Ventaja cambiaria para exportación
Político
Económico
Balance del BCE: de RMI a RILD
▪ Al saldo de RMI se le sumó la
valoración de ciertos activos que
todavía no se reflejaba en la
contabilidad (p.e. oro)
▪ Se le restó el valor de ciertos activos
que no eran líquidos o no se
encontraban disponibles (p.e. cupón
cero bonos Brady, obligaciones del BCE
con el exterior, etc.)
▪ Así se obtuvo la RILD
(http://www.usfq.edu.ec/eventos/dolariza
cion/Documents/ineditos/2anexo_que_e
s_el_balance_del_banco_central.pdf)
Saldo al 10.01.00
1. Reservas internacionales. brutas
2. Pasivos internacionales de reserva
3. RMI (3=1-2)
Saldo en $
1.813
543
1.270
4. Ajustes por valoración de activos
185
5. Ajustes por activos no disponibles
-352
6. Reserva neta líquida disponible
(RILD)
842
Balance del BCE: obligaciones canjeables
MONEDA NACIONAL
en S/.
Emisión monetaria
10.670.932
4.313.303
MONEDA EXTRANJERA
en $
Dep.y oblig. Sistema financiero
Obligaciones SPNF
193
Bonos para encaje
Obligaciones instituciones
financieras públicas
4
TOTAL OBLIGACIONES m/e
197
BASE MONETARIA RESTRINGIDA
121.200
15.105.435
Posición neta de reportos
3.331.917
BASE MONETARIA AMPLIADA 1
18.437.352
Depósitos m/n del SPNF + sec. privado
2.459.993
BASE MONETARIA AMPLIADA 2
20.895.349
Cotización de canje
RILD=(BMmn2/CC)+19(CC)
842=(20´895.349/CC)+197(CC)
CC= S/. 32.395,89 por dólar
Se llegó a la cotización de S/. 25.000 eliminando pasivos
con baja probabilidad de presentarse al canje
La cotización establecida:
1.
Daba fortaleza al anuncio político
2.
Facilitaba operaciones aritméticas para “traducir” los precios
3.
Se encontraba lo más cerca posible de la cotización de equilibrio (PPC) – mínimo
impacto en precios posible
4.
Otorgaba una última ventaja cambiaria al sector productivo
5.
Cubría buena parte de las “obligaciones canjeables” del BCE
ES DECIR QUE SE ATENDIERON LOS COMPONENTES POLÍTICO, ECONÓMICO
Y PARTE DEL COMUNICACIONAL
Para combatir la expectativa de que el nuevo sistema fracasara o de que el estado nuevamente
pueda dañar la moneda, se estableció un sistema de cuatro balances:
SISTEMA DE CANJE
ACTIVO
RILD 1
PASIVO
Especies monetarias en circulación
(sucres y luego nuevos sucres)
SISTEMA DE RESERVAS FINANCIERAS
ACTIVO
RILD 2
PASIVO
Depósitos de las entidades
financieras (encaje)
SISTEMA DE OPERACIONES
ACTIVO
RILD 3
Bonos del estado (AGD)
PASIVO
Depósitos SPNF y particulares
SISTEMA DE OTRAS OPERACIONES
ACTIVO
Restantes activos
PASIVO
Restantes pasivos
La intención fue que la relación RILD/pasivos de los tres primeros sistemas
tienda al 100%
Para que la dolarización sea sostenible en el tiempo, entendimos que el BCE
no debía aplicar un sistema de reserva fraccionaria como los bancos
privados
Déficit de RILD en los tres primeros
sistemas – año 2000
0
E
-50
-100
-150
-200
-250
-300
-350
-400
-450
-500
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
El canje monetario
¿Han notado que
no tienen su valor
expresado en
números?
¿Han notado que
estamos muy
cerca de un lugar
que es famoso a
nivel mundial por
las
falsificaciones?
Temas a transmitir al público
▪ ¿Por qué se hizo la reforma monetaria?
▪ ¿Qué ventajas tiene la dolarización?
▪ ¿Cómo se va a proceder con el canje?
▪ ¿Cómo hacer los cálculos de una manera simple?
▪ Cuide su vuelto
▪ Conozca a las nuevas monedas
▪ Seguridades de los billetes
El operativo
▪ Preparar equipos con:
▪ Conocedores de economía
▪ Conocedores de especies monetarias
▪ Preparación de material muy
didáctico
▪ Ir con el canje hasta al último rincón
del país
¿Quién sería un buen aliado
estratégico para facilitar
este proceso?
El operativo
▪ Preparar equipos con:
▪ Conocedores de economía
▪ Conocedores de especies monetarias
▪ Preparación de material muy
didáctico
▪ Ir con el canje hasta al último rincón
del país
Las nuevas monedas y billetes
▪ Simplificamos al máximo el proceso
▪ Decidimos fabricar nuestras propias monedas (con números) – señoreaje
Aspectos legales
▪ Inicialmente solo existió el compromiso del BCE de comprar y vender todos los
dólares que le presenten a la cotización establecida
▪ Funcionó el esquema como una convención beneficiosa para todas las partes
▪ Existencia de moneda nacional estaba consagrada en la Constitución
Ley de Régimen Monetario:
Art. 1.- El régimen monetario se fundamenta en el principio de plena circulación de las divisas internacionales en el
país y, su libre transferibilidad al exterior.
El Banco Central del Ecuador canjeará los sucres en circulación por dólares de los Estados Unidos de América a una
relación fija e inalterable de veinticinco mil sucres por cada dólar, retirando de circulación los sucres recibidos.
El Banco Central del Ecuador no podrá emitir nuevos billetes sucres, salvo el acuñamiento de moneda fraccionaria,
que solo podrá ser puesta en circulación en canje de billetes sucres en circulación o de dólares de los Estados
Unidos de América.
El desagio!!!
El sistema bancario
Situación:
▪ Cartera vencida/total: 25,36%
▪ Provisiones de cartera y de contingentes/cartera y contingentes: 23,4%
▪ (Cartera en riesgo – provisiones)/patrimonio:
▪ Fondos disponibles/total depósitos:
28,73%
773,64%
Perspectiva:
▪ El patrimonio se licuaría con la depreciación monetaria
▪ La participación en el impuesto inflacionario disminuiría gradualmente
▪ El negocio cambiario desaparecería y de tesorería
▪ En su lugar reaparecería el negocio de intermediación financiera
▪ Desaparición del prestamista de última instancia
¿Qué se hizo?
▪ Tolerancia regulatoria dentro de un plan de aproximación a estándares
internacionales
▪ Fortalecimiento e institucionalización de los fondos de liquidez y de garantía de
depósitos
▪ Nueva y dura normativa de control del riesgo de liquidez
▪ Independencia y fortalecimiento técnico de la Superintendencia de Bancos
El cambio de
mentalidad
▪ La política monetaria: nos pican los dedos de nuestro miembro amputado
▪ La inflación nos parece muy baja
▪ Comparamos nuestras reservas internacionales
Resultados en los
primeros años
Reflexiones finales
1.
La dolarización estabiliza, restablece el mercado de crédito de largo plazo,
modera tasas de interés, etc. PERO NO ES LA SOLUCIÓN EN SI MISMO
Reflexiones finales
1.
La dolarización estabiliza, restablece el mercado de crédito de largo plazo,
modera tasas de interés, etc. PERO NO ES LA SOLUCIÓN EN SI MISMO
2.
¿Cómo
3.
¿En qué parte del ciclo de las monedas nos encontramos?
4.
¿
Reflexiones finales
1.
La dolarización estabiliza, restablece el mercado de crédito de largo plazo,
modera tasas de interés, etc. PERO NO ES LA SOLUCIÓN EN SI MISMO
2.
¿En qué parte del ciclo de las monedas nos encontramos?
Muchas gracias