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Tema 5
El mercado de activos,
el dinero y los precios
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DINERO
Se entiende por dinero cualquier bien que cumpla las siguientes funciones:
(1) Unidad de cuenta, es decir, la unidad de medida en la que se expresan los
precios absolutos de todos los bienes y factores.
(2) Medio de pago que es aceptado -universalmente por los agentes de una
determinada economía, facilitando el intercambio ente dichos agentes; y
(3) Depósito de valor que permite a los individuos gastar en un momento del
tiempo menos renta de la que disponen y en el futuro gastar más, lo que se
conoce como ahorro o trasferencia de riqueza presente a riqueza futura
Distintas definiciones de dinero:
(i) Efectivo en manos del público (EMP): billetes y monedas en circulación.
(ii) M1: EMP + depósitos a la vista
(iii) M2: M1+depósitos de ahorro
2
(
(iv) M3: M2 + depósitos a plazo
(v) Activos Líquidos en Manos del público (ALP): M3 +letras del tesoro + pagarés
¿QUE ES UN ACTIVO?
Llamamos activo a cualquier bien que nos permite transferir riqueza de un
período a otro.
(1)
(2)
Activos reales: conjunto de bienes físicos que constituyen la riqueza de una
economía (edificios destinados a la producción, fábricas, maquinaria, joyas
obras de arte, etc).
Activos Financieros: Son instrumentos que permiten transferir riqueza de
un período a otro. El valor de esos instrumentos no está incorporado en el
bien físico. Los activos financieros constituyen el reconociemiento de una
deuda por parte de un agente económico (el que emite el activo) a otro (el
que posee el activo).
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Un consumidor, una empresa, un banco, o cualquier otro propietario de riqueza
debe decidir como va a distribuir su riqueza ente los numerosos activos que
existen (reales y financieros). El conjunto de activos que decide tener un
propietario se denomina cartera. La decisión sobre el tipo de activos que va a
tener y sobre la cantidad de cada uno se denomina decisión sobre la asignación
de cartera.
Para tomar decisiones de composición de cartera es necesario conocer tres
características de los activos, ya que estas características son las que van a
determinar la decisión de los agentes:
(1)
(2)
(3)
La liquidez.
El riesgo; y
El rendimiento esperado
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- LIQUIDEZ: es la facilidad con que un activo puede ser convertido rápidamente y
sin costes en bienes y servicios. El dinero, por ser el medio de pago aceptado con
generalidad, es obviamente, el activo líquido por excelencia.
Riesgo
de crédito
..de un activo financiero se relaciona con
la probabilidad de que, en el momento
de su vencimiento, el agente emisor no pueda
hacer frente al pago de su deuda, o que suspenda
el pago de los intereses de su préstamo o bono.
Los activos reales no tienen riesgo de crédito
- RIESGO:
Riesgo
de mercado
.. este riesgo está relacionada con la
probabilidad de que el poseedor del activo
experimente una pérdida de capital si decide
venderlo en el mercado antes de su vencimiento,
lo que ocurrirá si tiene que venderlo a un precio
más bajo al que lo adquirió.
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Un activo real tiene riesgo, el que se deriva de la posibilidad de experimentar
una pérdida de capital en el momento de su venta (riesgo de mercado), sin
embargo NO tiene riesgo de solvencia ya que está respaldado por un bien real.
Los activos financieros tienen riesgo de crédito y riesgo de mercado.
RENTABILIDAD: o tipo de interés, de un activo es la ganancia que consigue el
propietario del activo cuando este llega a su plazo de maduración y refleja el
aumento que experimenta su riqueza por el hecho de haber sido depositada en
dicho activo.
Relación directa entre
rentanbilidad-liquided y riesgo
A mayor riesgo
mayor rentabilidad
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Equilibrio en el mercado de activos
Suponemos que hay dos tipos de activos en la economía: dinero y bonos.
El equilibrio en el mercado de activos se alcanza cuando la demanda real de
activos es igual a la oferta real de activos.
Demanda real
de activos
d
d
Oferta real
de activos
Ms Bs
 B  M

    
P
P
P
P
   
d
Ms
M
Equilibrio en el e
  
P mercado de dinero
P
Bs  B 
 
P P
d
Equilibrio en el
mercado de bonos
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Demanda de dinero
Demanda nominal de dinero: se refiere a la cantidad de dinero (M1, M2, etc) que
los agentes de una economía quieren mantener.
Demanda de dinero de saldos reales : se refiere a la demanda de dinero
expresada en unidades de bienes y no a la cantidad nominal de dinero que los
agentes quieren mantener. Así, la demanda real de dinero se refiere al l número
de cestas de consumo que los agentes quieren adquirir.
Sea: -M- a una cierta cantidad de dinero y
-P- al nivel general de precios de una economía,
La demanda de dinero de saldos reales
la representamos como:
M
 
P
d
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Objetivo
Supuesto sobre el
comportamiento
de los agentes:
FALTA DE ILUSIÓN
MONETARIA
Estudiar los determinantes de la
Demanda real de dinero
A los individuos no les interesa
mantener una cantidad de dinero en sí
misma, lo que les interesa son los
bienes que pueden adquirir con esa
cantidad.
Si a un individuo le ofrecen mil millones con una capacidad de
compra de 10 tomates, o cuatro billetes distintos con una
capacidad de compra de también 10 tomates, el individuo
estará indiferente entre una cantidad u otra de dinero, porque
ambas le permiten comprar los tomates que le interesan.
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[1] Demanda de dinero por motivo de transacciones
La demanda real de dinero depende de la renta. Contra mayor sea ésta
mayor será el número de transacciones que los agentes quieren realizar.
d
M
   f( Y ),
P
siendo
f´  0
[2] Demanda de dinero por motivo de ahorro
La demanda real de dinero por motivo de ahorro depende de la renta (Y) (y/o
Riqueza), del tipo de interés nominal de activos alternativos al dinero (R) y
los costes de transacción de convertir en bienes y servicios otros activos
distintos al dinero (v).
d
M
   g( Y, R, v )
P
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La demanda total de dinero de saldos reales
d
M
d
   L( Y, R, v )
P
Teniendo en cuenta que el tipo de interés nominal se puede expresar como la
suma del tipo de interés real más la inflación esperada la demanda de
dinero de saldos reales se puede re escribir como:
d
M
d
e
   L( Y, r,  , v )
P
L
0
Y
d
Y
Ld
0
r
Ld
0
e

Ld
0
v
r
Se puede demostrar que dL / L  y Y  r r
Donde  y y r representan respectivamente la elasticidad renta de la demanda
de dinero y la elasticidad tipo de interés de la demanda de dinero.
d
d
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Desplazamientos de la función de demanda de dinero
r
r0
h( Y1, i 0 ,  e0 , v 0 ) Y1  Y0
Ld( Y, i, e , v )
r0
r1
( M / P )0 d
( M / P )1d
r1
r0
h( Y0 , i 0 ,  e0 , v 0 )
r0
h( Y0 , i 0 ,  e0 , v 0 )
h( Y1, i 0 ,  e0 , v1 ) v1  v 0
r1
h( Y0 , i 0 , 1e , v 0 ) 1e   e0
h( Y0 , i 0 ,  e0 , v 0 )
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Oferta de dinero
La oferta de dinero u oferta monetaria es la cantidad de dinero que hay en una
economía. Dicha cantidad la controla el Banco Central.
Dinero
Efectivo en manos del público (billetes y monedas en circulación)
¿Cómo puede el banco central controlar la cantidad de dinero que hay en una
economía?
(1)
(2)
Operaciones de mercado abierto
Comprando y vendiendo bonos en el mercado secundario de deuda pública
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OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
AUMENTAR LA CANTIDAD DE DINERO
Activos bancarios
….
Títulos de deuda
pública
El Banco Central compra títulos
de deuda pública a los bancos.
Al hacerlo, inyecta liquidez al
Sistema.
REDUCIR LA CANTIDAD DE DINERO
El Banco Central vende títulos
de deuda pública a los bancos.
Al hacerlo, inyecta liquidez al
Sistema.
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Equilibrio en el mercado de activos
Suponemos que hay dos tipos de activos en la economía: dinero y bonos.
El equilibrio en el mercado de activos se alcanza cuando la demanda real de
activos es igual a la oferta real de activos.
Demanda real
de activos
d
d
Oferta real
de activos
Ms Bs
 B  M

    
P
P
P
P
   
Equilibrio en el e
Ms
M
  
mercado de dinero
P
P
d
Bs  B 
 
P P
d
Equilibrio en el
mercado de bonos
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Equilibrio en el mercado de dinero
El equilibrio en el mercado de dinero está en equilibrio cuando la demanda real
de dinero es igual a la oferta real de dinero.
Ms
 L(d Y, r, e , v )
P
r0
Ld( Y, i, e , v )
 Ms

 P


0
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Exceso de Oferta de dinero
Exceso de demanda de dinero
Si partiendo de una situación de equilibrio (A),
aumenta la oferta real de dinero, el tipo de
interés real tiende a bajar.
Si partiendo de una situación de equilibrio (A),
aumenta la demanda real de dinero, el tipo de
interés real tiende a bajar.
r1
r0
r0
r1
Un exceso de oferta en el mercado de dinero,
implica que hay un exceso de demanda en el
mercado de bonos. Ello hace que suba el
precio de los bonos. Dado que el precio de los
bonos es una función inversa del tipo de
interés, si éste sube, el tipo de interés cae.
Un exceso de demanda en el mercado de
dinero, implica que hay un exceso de oferta en
el mercado de bonos. Ello hace que sbaje el
precio de los bonos. Dado que el precio de los
bonos es una función inversa del tipo de
interés, si éste cae, el tipo de interés aumenta.
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Equilibrio en el mercado de dinero
De la condición de equilibrio en el mercado de dinero sabemos que el nivel de
precios en una economía viene determinado por:
[1]
Ms
P d
L( Y, r,  e , v )
De la expresión anterior se obtiene que:
Ms Ld

 s
s
M
L
Demostración
log( P )  log( Ld )  log( M d )
Tomamos logaritmos a la expresión [1]:
d log( P ) / dt  d log( Ld ) / dt  d log( M d ) / dt
Derivamos la expresión [2]:
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Calculo de la inflación
Inflación o
tasa de crecimiento
de precios
dP / P
Tasa de crecimiento Tasa de crecimiento
de la demanda de
de la oferta de
dinero
dinero

dMs / Ms
Teniendo en cuenta que: dLd / Ld  y
dLd / Ls

Y
r
 r
Y
r
La inflación en la economía se calcula como:
Ms
Y
r





y
r
Ms
Y
r
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Teoría Cuantitativa del dinero
La teoría cuantitativa del dinero viene a decir que la velocidad de circulación del
dinero multiplicada por la oferta nominal de dinero es igual al PIB nominal
de la economía:
[1] vM s  PY
Supuesto que la velocidad de circulación del dinero es constante, la inflación
según esta teoría es igual a:
  dMs / Ms  dY / Y
Demostración
log( v )  log( M s )  log( P )  log(
Tomamos logaritmos a la expresión [1]:
Derivamos la expresión anterior:
dv / v  dMs / Ms  dP / P  dY / Y
Despejando tenemos que:
dP / P  dMs / Ms  dY / Y  dv / v
Si dv / v  0 , entonces,
  dMs / Ms  dY / Y
Y)
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