Download Sin título de diapositiva - Departamento de Análisis Económico.

Macroeconomía I ADE
Curso 2008-2009
Tema 2: LOS DETERMINANTES
DE LA RENTA NACIONAL
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
1
¿Qué estudiamos en este tema?
¿Cómo se determina la cantidad de bienes y
servicios producidos en una economía?
¿Cómo se distribuye la renta generada por esa
producción (recuérdese que el PIB lo podíamos
medir tanto como la cantidad producida como el
total de rentas generadas en la producción)
¿Cómo se distribuye la renta entre consumo y
ahorro? ¿Y el gasto entre consumo e inversión?
Comenzamos por el marco más sencillo: el largo
plazo.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
2
Oferta y demanda agregadas
Oferta y demanda
en un mercado
Ofertayydemanda
demanda
Oferta
agregadas
agregada
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
3
Oferta y demanda agregadas
La curva de oferta de
una empresa tiene
pendiente
positiva,
por lo que precios y
cantidades
se
determinan por la
oferta y la demanda.
Cambios en el precio
relativo: P(j)/P
¿Por qué dibujamos la oferta agregada como una vertical? En
general los cambios agregados son cambios en los precios
absolutos: P(j)/P es constante.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
4
Oferta y demanda agregadas
Si todos los precios de
una economía cambian
a la vez, la empresa ve
aumentar sus ingresos
y costes en la misma
cantidad, por lo que no
se
ve
inducida
a
aumentar
su
producción.
Si En el largo plazo, se cumple la dicotomía
clásica: las variables reales se determinan ‘en el
lado de la oferta de la economía’ y la cantidad de
dinero determina el nivel de precios.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
5
La dicotomía clásica
Las variables reales se determinan al margen de la
cantidad de dinero
Un cambio en la renta nominal acompañado de un cambio en el precio de todos los
bienes, deja inalterado el gasto nominal y su composición
Salario real, precio del capital real, empleo, capital
y output se determinan en el lado de la oferta.
Decisión de la empresa y mercado de factores tal y como
estudiábamos en microeconomía
La interacción entre oferta y demanda determina r
Esto consiste en decidir cuanto consumir hoy frente a cuanto
consumir mañana
Las variables nominales dependen del dinero: P (W, R)
El IPC es el inverso del precio del dinero. Por ello, cuanto más dinero hay en la
economía menor es su precio y mayor el IPC (y con él W y R).
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
6
Inflación y crecimiento en la OCDE
40
TUR
35
30
Inflación
25
ICE
20
15
GRE
10
ITA
NZE
SWI
5
UK
AUL DEN FRA FIN
NOR
USA
BEL
GER CAN NET
AUT LUX
SWE
POR
SPA
IRE
J AP
0
1
2
3
4
5
6
Tasa de crecimiento de la renta per cápita
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
7
El estudio del largo plazo
En este tema estudiamos
La determinación de las variables reales, o lado de la
oferta de la economía: función de producción, mercados de
factores a largo plazo (en equilibrio)
La determinación del tipo de interés real en el “mercado de
fondos prestables”: interacción ahorro-inversión
Dejamos para el tema siguiente el estudio de
la interacción entre cantidad de dinero y nivel
de precios, a través del mercado monetario.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
8
Oferta agregada
La oferta agregada es la relación entre el nivel de
precios y la cantidad de bienes y servicios (el
output) que ofrecen las empresas en una
economía.
Para obtener esta relación
El output de las empresas depende directamente de los inputs
utilizados y de la tecnología disponible: FUNCIÓN DE
PRODUCCIÓN
La tecnología disponible depende de los conocimientos de la
sociedad: PROGRESO TÉCNICO
La cantidad de factores utilizados depende de la cantidad
disponible de los mismos y de las decisiones de la empresa:
MERCADOS DE FACTORES
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
9
Oferta agregada: tecnología
La función de producción es la relación (técnica)
que entre la cantidad de inputs utilizados y el
output obtenido.
Representamos la función de producción como:
Y  F ( A, K , L)
K, L: indican la cantidad utilizada de trabajo y
capital. Pregunta: ¿Por qué no incluimos los inputs
intermedios necesarios para la producción?
A: es un indicador del nivel de conocimiento
técnico. Pregunta: ¿Es el progreso técnico un factor
productivo? ¿En qué se diferencia de K y L?
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
10
Función de producción: propiedades
Rendimientos constantes a escala
zY  F ( A, zK , zL)
Ambos factores son necesarios en la producción
F ( A, 0, L)  F ( A, K , 0)  0
La productividad marginal del trabajo (capital) es positiva
y decreciente en el uso del factor trabajo (capital)
F ( A, K , L)
0
L
F ( A, K , L)
0
K
 2 F ( A, K , L)
0
2
L
 2 F ( A, K , L)
0
2
K
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
11
La función de producción
Función de producción para un nivel dado de capital
1) Y aumenta con
L, K y A
2) El ratio
(DY/DL) es
positivo
3) El ratio
(DY/DL) es
decreciente en L
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
12
Oferta agregada a largo plazo
El concepto de largo plazo tiene dos acepciones:
Nocional: los precios y salarios son totalmente flexibles y
todos los mercados están en equilibrio
Temporal: el tiempo transcurrido para que aumente el stock de
capital, la población, el conocimiento técnico.
Nos centraremos en el primero. La dimensión temporal la
analizaremos en el último tema de Macro II. Consideremos
que:
La tecnología (A) está dada y es constante (A=1)
La oferta de capital está dada
La oferta de trabajo está dada (población y participación)
La decisión relevante es cuanto usar de cada input y esto
depende de su precio.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
13
El mercado de trabajo: demanda
La PMgL es decreciente
en L
La empresa demanda
trabajo hasta el punto
en que PMgL=(W/P)
L(-): PMgL>(W/P)
L*:
PMgL=(W/P)
L(+): PMgL<(W/P)
Aumentos en K y en A
desplazan la PMgL a la
derecha; la empresa
está dispuesta a
demandar más trabajo:
L(+)
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
14
El mercado de trabajo: equilibrio
Que la población y la
participación estén
dadas no implica que
la oferta de trabajo
sea constante. La
población activa puede
responder al salario
(neto).
Una caída en la
demanda de trabajo,
de L1 a L2, hace caer
el uso del trabajo
aunque el salario real
ajuste de (W/P)1 a
(W/P)2.
NO HAY DESEMPLEO
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
15
El mercado de trabajo: equilibrio
Un cambio
autónomo en el
nivel de precios no
varía el empleo ni el
salario real, ajusta
el salario nominal:
W 
 10   15   5 

5

 
   
 P 1
 2   3  1
W 
 10   14   4 

2

 
   
 P 1
 5   7   2
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
16
El mercado de capital: demanda
La PMgK es
decreciente en K
La empresa demanda
capital hasta el punto
en que PMgK=(R/P).
R es el precio
nominal de alquiler
(coste de uso) del
capital.
Aumentos en L y en A
desplazan la PMgK a la
derecha; la empresa
demanda más capital
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
17
El mercado de capital: equilibrio
Una caída en la
demanda de
capital, de K1 a K2,
hace caer el uso
del mismo aunque
el coste de alquiler
real ajuste de
(R/P)1 a (R/P)2.
El CAPITAL SE USA
PLENAMENTE
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
18
El mercado de capital: equilibrio
Un cambio
autónomo en el
nivel de precios no
varía el uso del
capital si ajusta R:
R
 20   30   10 
   10         
 P 1
2 3 1
R
 18   36   6 

6

 
   
 P 1
 3   6  1
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
19
La curva de oferta agregada es vertical
Si los precios son flexibles un cambio en P
no altera el uso del factor trabajo (capital)
Si P aumenta (por ejemplo debido a un incremento en la
demanda nominal), el salario real, W/P, (coste de uso real,
R/P) ) tiende a caer aumentando la demanda de trabajo
(capital).
Pero para este valor del salario real (coste de uso real) la
demanda de trabajo (capital) es mayor que la oferta.
Esto genera una presión al alza del salario nominal (coste
de uso nominal) que continua hasta que el salario real
(coste de uso real) vuelve al su nivel anterior (con valores
más altos de P y W, R).
Por ello el uso del factor trabajo (capital) no varía.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
20
La curva de oferta agregada es vertical
Si P aumenta la cantidad
producida por las empresas
no varía.
El ingreso marginal y el
coste marginal aumentan
en la misma proporción en
términos nominales.
Por ello, las empresas
encuentran óptimo producir
lo mismo que antes del
cambio en P.
Como los precios
(nominales, P, W, R)
cambian en la misma
proporción, las magnitudes
reales quedan inalteradas.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
21
La curva de oferta agregada es vertical
Si mejora la
productividad
(aumenta A),
aumenta la
población activa (la
oferta de trabajo se
desplaza a la
derecha) y/o
aumenta la oferta
de capital, la oferta
agregada se
desplaza a la
derecha.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
22
La distribución de la renta
La producción total no depende de la variación de los precios
(nominales) en una economía en la que los precios nominales
son flexibles y generan un pleno empleo de los factores
productivos (K, L). Dado que esta es la producción de pleno
empleo nos referimos a ella como output potencial.
Y  F ( A, K , L)  Y
La producción total se vende en el mercado y genera unos
ingresos o rentas. Discutiremos ahora como se distribuye esta
renta total para un valor dado de la producción.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
23
La distribución de la renta
Renta total o valor de la producción: pago a los factores
productivos+beneficio.
W
Y 
P
Por tanto:

R
 L    K  Beneficio

P
Pero la función de producción de RCE tiene la propiedad de
que:
Y   PMgL  L   PMgK  K
Y además sabemos que en equilibrio:
W
PMgL  
P

R
,
PMgK


 

P
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
24
La distribución de la renta
Por tanto:
W
Y 
P

R
L K

P
El total del PIB o de la renta se destina al pago de
los factores productivos, sin que existan
‘beneficios extraordinarios’ (entendiendo como
tales la remuneración al capital por encima de su
coste de uso o precio de alquiler).
Compruebe que esta propiedad se cumple para la función:
Y  F ( K , L)  K  L(1 )
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
25
Los usos de la renta de las familias
Las familias usan su renta para pagar los
impuestos netos: impuestos menos transferencias
(T). La renta resultante tras el pago de impuestos
netos es la renta disponible: Y-T.
La renta disponible sólo tiene dos usos:
Consumo: C
Ahorro: S
Y T  C  S
Por tanto, según
expresarse como:
sus
usos
la
renta
puede
Y  C  S T
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
26
La demanda agregada
Componentes de la demanda agregada: el gasto
Y  C  I G
Consumo de las familias: bienes duraderos y
bienes no duraderos y servicios.
Inversión: inversión de las empresas, inversión en
(nueva) vivienda y variación de existencias.
Gasto del sector público en bienes y servicios (no
incluye transferencias)
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
27
La demanda agregada: consumo
El consumo total en bienes y servicios depende de la renta
disponible
C  C (Y  T )
La
propensión
marginal al consumo
refleja
como
aumenta el consumo
por cada unidad de
aumento de la renta:
C
PMC 
Y
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
28
La demanda agregada: inversión
La inversión privada total depende del tipo de interés real: r
I  I (r )
1) El tipo de interés real
aproxima el coste de
oportunidad de los
fondos destinados a
la inversión.
2) La inversión aumenta
si
mejoran
las
expectativas
de
beneficios futuros
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
29
La demanda agregada: inversión
El tipo de interés real se define como la diferencia entre el
tipo de interés nominal y la inflación esperada
 Pt e1  Pt
r  i 

Pt




Supongamos que pido un préstamo de 100€ en 2005 a
devolver en 2006 a un tipo de interés nominal (i), por
ejemplo 5%. El nivel de precios en 2005 es P2005 = 40 y en
2006 es P2006 = 41. El coste del préstamo viene dado por:
Cuanto tengo que devolver en 2006/cuanto he recibido en 2005
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
30
La demanda agregada: inversión
Cálculo
del
coste
bruto del préstamo
en
términos
nominales:
 100(1  0.05) 

  1 i
100


 100(1  0.05)

41

100

40

Cálculo del coste
bruto del préstamo
en
términos
reales:
 

  (1  0.05) 


41
 

40
 



 

 (1  i )  
(1  i )



 P2006   1   P2006  P2005  
 P
 

 
P
 2005  
2005


 1 i 
e

1

(
i


)

e 
1 
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
31
La demanda agregada: gasto público
Gasto público. Es la compra de bienes y servicios por parte del
sector público.
Las transferencias no se incluyen en el gasto público, sino que
se consideran como ‘impuestos negativos’. El efecto de ambos
sobre la demanda agregada es distinto.
Un incremento del gasto público aumenta directamente la
demanda agregada,
Una reducción de los impuestos o una transferencia al
sector privado sólo afecta a la demanda si produce un
aumento del consumo.
Supondremos exógeno el gasto público y por el momento no
tendremos en cuenta la restricción presupuestaria del sector
público.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
32
Demanda y oferta agregadas
La demanda agregada puede expresarse como
Y  C (Y  T )  I (r )  G
La igualdad entre oferta y demanda agregadas viene asegurada
por el movimiento del tipo de interés real.
Y  C (Y  T )  I ( r )  G  r
Como la renta está dada por el lado de la oferta, la única
variable que queda por determinar en el equilibrio oferta y
demanda es el tipo de interés real.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
33
Demanda y oferta agregadas
¿Cómo explicamos que el tipo de interés real sea la variable
que ajuste para dar lugar al equilibrio de oferta?
El mercado de ‘fondos prestables’
Y  C  I (r )  G
Y  C (Y  T )  S (Y  T )  T
S (Y  T )  T  G  I (r )
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
34
Demanda y oferta agregadas
El mercado de ‘fondos prestables’
El equilibrio oferta demanda puede representarse como una
condición de equilibrio entre el ahorro total de una economía y
la inversión.
El ahorro nacional es la suma de ahorro privado (S) y público
(T-G) y constituye la oferta de fondos que se ofrecen a
préstamo.
La financiación de la inversión constituye la demanda de
fondos prestables.
El tipo de interés alcanza el nivel que equilibra este mercado.
HAY QUE RECORDAR que el tipo de interés no es el precio el
dinero’ como habitualmente se dice, sino el precio del crédito.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
35
Demanda y oferta agregadas
Aunque hemos supuesto que el consumo sólo depende de la
renta, también depende del tipo de interés real. Por ello, el
ahorro es también función (creciente) de r
S ((Y  T ), r )  T  G  I (r )
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
36
El tipo de interés real
Reducción del
ahorro público:
aumenta r, cae I
demanda
A Oferta
largo yplazo
la
agregada
capacidad
productiva
disminuye
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
37
El tipo de interés real
Mejora de las
expectativas:
aumentan r e I
A largo plazo la
capacidad productiva
aumenta
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
38
Déficit y tipo de interés real en la UEM
0.08
0.01
0
0.06
0.04
-0.02
-0.03
0.02
-0.04
Superávit /PIB
Tipo de interés real
-0.01
0
-0.05
-0.02
-0.06
-0.04
-0.07
70
74
78
82
86
T
90
94
Tipo de interés real
98
Superávit/PIB
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
39
Déficit y tipo de interés: España
0 .0 8
0 .0 7
81
9082
83
91
92
85
tipo de interés real
89
80
0 84
.0 6
87
0 .0 5
95
94
93
86
88
79
0 .0 4
96
70
78
76
71
75 77
97
0 .0 3
74
72
73
0 .0 2
-0.06
-0.05
-0.04
-0.03
-0.02
-0.01
0
0.01
superávit(+)/déficit(-) (sobre PIB )
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
40
La dicotomía clásica
Ld  Ld ( WP , K , A)

s
s W
L  L (P)


Ld  Ls  L


K d  K d ( RP , L)   WP , RP , K , L, Y 

Ks  K

Kd  Ks  K 

Y  F ( K , L, A) 
Las variables reales se
determinan al margen de la
cantidad de dinero.
Y d  C  I (r )  G 
  r
d
s
Y Y Y

La interacción entre
oferta y demanda
determina r
Las variables nominales se
determinan por la cantidad
de dinero: P (W, R).
W/P, R/P, L, K Y en el
lado de la oferta.
M s M d (Y , i)

 P(W , R)
P
P
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
41
Ahorro e inversión: economía abierta
La consideración de una economía abierta tiene efectos en todos los
mercados de una economía. Hay que modificar el análisis de la oferta y
de la demanda que hemos llevado a cabo en la economía cerrada.
La oferta se ve afectada por la apertura de la economía:
Transferencias de tecnología que aumentan nuestro conocimiento
técnico (A)
“Relocalización” de la capacidad instalada, que afecta al mercado de
capital (K)
Movimientos migratorios que afectan al mercado de trabajo (L).
Sin embargo dejaremos estos cambios de lado, ya que los principales
efectos de la apertura se notan en el lado de la demanda:
La demanda agregada incorpora ahora las exportaciones netas.
Los fondos de financiación de la inversión pueden ser nacionales
(ahorro privado o público) o extranjeros (ahorro del exterior).
Familias y empresas pueden guardar sus ahorros en activos
nacionales o extranjeros.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
42
Ahorro e inversión: economía abierta
En este tema consideramos que la cantidad ofrecida no
responde a cambios en los precios. Por ello, las modificaciones
en la demanda que se introducen al considerar la economía
abierta no afectan en el largo plazo al nivel de output.
Sin embargo ahora tenemos otros determinantes de la
demanda agregada. El equilibrio oferta-demanda a largo
plazo se ve afectado al tener en cuenta una economía abierta.
Esto significa que la relación entre ahorro e inversión que
acabamos de ver en una economía cerrada es diferente en
este contexto.
A continuación estudiamos la relación entre ahorro nacional,
inversión y balanza comercial.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
43
Economía abierta: demanda agregada
El gasto (demanda) total de una economía abierta viene dado
por:
Y  C  I  G  EX
d
d
d
Cd: consumo en el país de bienes y servicios producidos en
el país.
Id: inversión en el país en bienes y servicios producidos en
el país.
Gd: compras del estado de bienes y servicios producidos en
el país.
EX: exportaciones totales de bienes y servicios producidos
en el país.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
44
Economía abierta: demanda agregada
En realidad podemos escribir esta expresión de forma que
resulte más parecida a la que teníamos hasta ahora en una
economía cerrada.
Para ello definimos las siguientes magnitudes:
Cm: consumo en el país de bienes y servicios producidos en el extranjero
Im: Inversión en el país en bienes y servicios producidos en el extranjero
Gm: compras del estado de bienes y servicios producidos en el extranjero
De modo que el consumo, la inversión y el gasto público
totales vienen definidos por:
Consumo total: C= Cd +Cm
Inversión total: I= Id +Im
Gasto público total: G= Gd +Gm
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
45
Economía abierta: demanda agregada
Ahora podemos reordenar términos
Y  (C  C m )  ( I  I m )  (G  G m )  EX
Y  C  I  G  EX  (C  I  G )
m
m
m
Y  C  I  G  EX  IM
Y  C  I  G  XN
La demanda (producción) total es igual al gasto interior total
(en bienes producidos domésticamente e importados)
más las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones)
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
46
Ahorro, inversión y balanza comercial
Como en una economía cerrada hay una relación estrecha
entre el mercado de bienes y servicios y el mercado financiero.
En este caso las fuentes de financiación de la inversión
doméstica es el ahorro doméstico (privado y público) y el
ahorro extranjero.
¿Cómo atrae el país fondos prestables del exterior? La renta
del país se dedica a tres usos.
Y  C  S T
Mientras que el gasto total es la suma de:
Y  C  I  G  XN
Por tanto se cumple que:
I  G  XN  S  T
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
47
Ahorro, inversión y balanza comercial
Resolviendo
I  S  T  G  XN
La inversión doméstica se financia con ahorro privado (S),
ahorro público (T-G) y el ahorro que proviene del exterior (XN).
El ahorro que la economía es capaz de atraer del exterior es
igual al negativo de las exportaciones netas: si un país tiene
un déficit comercial es porque está recibiendo financiación del
exterior, mientras que un país con superávit comercial está
financiando al resto del mundo.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
48
Ahorro, inversión y balanza comercial
S  T  G   I  XN
La inversión exterior neta es la diferencia entre el total de ahorro
disponible en una economía y el gasto en inversión en la misma
(S+(T-G)-I).
Si la inversión exterior neta es positiva significa que ‘exportamos
capitales’ y a la vez exportamos más bienes y servicios de los que
importamos.
Si exportamos más de lo que importamos (XN>0) debemos estar
prestando fondos en el exterior para que compren nuestras
exportaciones.
Un superávit de balanza comercial positivo indica que estamos
prestando al exterior (en el futuro recibiremos fondos como pago por
nuestro préstamo).
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
49
La macroeconomía de la economía abierta
Qué cambios se derivan de la apertura de las economías?
1) El tipo de interés no se determina (sólo) por las condiciones
nacionales. Cuando los agentes tienen la oportunidad de
oportunidad de invertir en bonos nacionales y en bonos
extranjeros el tipo de interés nacional no puede desviarse
permanentemente y de forma muy acusada del tipo de interés
internacional.
2) Un componente de la demanda agregada, las XN, depende de
la capacidad de compra relativa de los residentes nacionales
(importaciones) y extranjeros (exportaciones). Además las
exportaciones netas dependen del precio relativo de los bienes
nacionales respecto a los extranjeros: tipo de cambio real.
Consideremos estas dos ‘extensiones’ de una forma secuencial
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
50
Movimientos de capitales y tipo de interés
Si la movilidad de capitales entre fronteras no tiene limitaciones
(‘perfecta movilidad de capital’), para invertir en bonos nacionales un
inversor requerirá obtener lo mismo que por la inversión en bonos
extranjeros (r*), más una compensación por variaciones en el tipo de
cambio (tiene que comprar dólares al precio de hoy y cambiar los
rendimientos de los bonos mañana de dólares a euros al tipo de
cambio de mañana) más una compensación por el riesgo de tener
bonos nacionales frente a extranjeros.
r  r *  dep.  riesgo
Por el momento no tendremos en cuenta estos dos últimos
componentes. En equilibrio se satisface la condición (de arbitraje):
r  r*
Supondremos que r* es exógeno. Al ser nuestra economía una
pequeña parte del comercio mundial, lo que pase en ella no tiene
efecto significativo sobre r*.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
51
El tamaño de la economía abierta
No todas las economías del mundo encajan en la descripción de una
economía pequeña. Estados Unidos, la Unión Europea, Japón, etc
son suficientemente grandes como para que sus decisiones de
política económica tengan influencia sobre las variables mundiales:
renta, tipo de interés.
El análisis macroeconómico de una economía abierta muy grande
difiere del de la economía pequeña en que el tipo de interés
relevante es el propio.
En este sentido el análisis económico de una economía abierta
muy grande es muy similar al de la economía cerrada (por
ejemplo, la economía abierta más grande es la economía mundial
que es de hecho una economía cerrada).
El estudio de la pequeña economía abierta es más interesante
porque difiere más del que hemos llevado a cabo hasta ahora al
considerar que el tipo de interés de referencia viene dado por el
mercado mundial. La gran economía abierta es un caso intermedio,
que sólo difiere de la economía cerrada en que un componente de la
demanda agregada que depende del tipo de cambio real.
En este curso nos centraremos en el caso de la pequeña economía
abierta.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
52
Los determinantes de la balanza comercial
Pasamos ahora a desarrollar los principales determinantes de las
exportaciones netas.
La balanza comercial (exportaciones netas) depende de la capacidad
de
compra de los residentes nacionales (renta doméstica Y) y
extranjeros (renta del resto del mundo Y*). Además las exportaciones
netas dependen del precio relativo de los bienes nacionales respecto a
los extranjeros: tipo de cambio real ().
XN  XN (Y , Y * ,  )
Nos centraremos en el papel del tipo de cambio, ya que en el contexto
de largo plazo en el que nos movemos, tanto la renta nacional como
la extranjera son independientes de las evoluciones de la demanda
agregada.
*
XN  XN (Y , Y ,  )  XN ( )
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
53
Balanza comercial y tipo de cambio
Tipo de cambio nominal (e): precio relativo de la moneda
de dos países. El tipo de cambio del euro respecto al dólar es
el precio del euro en dólares: cuantos dólares tengo que
pagar para comprar un euro.
e($)
e
1(€)
Variaciones en el tipo de cambio nominal:
Apreciación, aumento del tipo de cambio: aumenta la
cantidad de dólares que tengo que pagar por un euro.
Depreciación, reducción del tipo de cambio: disminuye la
cantidad de dólares que tengo que pagar por un euro.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
54
Balanza comercial y tipo de cambio
Tipo de cambio real (): precio relativo de los bienes de dos
países. Precio relativo de los bienes producidos en Europa (en
euros: P) respecto a los bienes producidos en el extranjero (en
dólares: P*)
e  P  € 
  *
P $
$
€
Un residente en EEUU que se considera comprar un bien
fabricado en Europa tiene que comparar: lo que le cuesta el
bien producido en su país en dólares (P*)) con lo que le
cuesta el bien producido en Europa en euros (P), por lo que
le cuesta adquirir los euros (e).
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
55
Balanza comercial y tipo de cambio
Tipo de cambio real. Si el tipo de cambio real es alto los
bienes nacionales son relativamente caros en comparación
con los extranjeros. Esto se debe a:
Que los precios nacionales en euros (P) son altos.
Que los precios extranjeros en dólares (P*) son bajos.
Que los euros son caros (e)
Las exportaciones netas
dependen
negativamente
del tipo de cambio real
XN  XN ( )

Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
56
Los determinantes del tipo de cambio real
Modelo completo de una economía abierta
Y  Y  F ( K , L)
C  C (Y  T )
I  I (r )
r  r*
XN ( )  S  T  G  I
XN  S  T  G  I (r*)
XN ( )  S  T  G  I
Para una renta doméstica (Y) dada
y un tipo de interés mundial (r*) dado
la igualdad entre el exceso de ahorro
doméstico y las exportaciones netas
determina el tipo de cambio real
de equilibrio ()
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
57
Los determinantes del tipo de cambio real
El exceso de ahorro doméstico
no depende del tipo de cambio real.
S+T-G-I puede interpretarse como
la ‘oferta neta de moneda nacional’
en los mercados internacionales.
Las exportaciones netas
dependen negativamente del
tipo de cambio real.
XN puede interpretarse
como la ‘demanda neta
de moneda nacional’
en los mercados internacionales.
eq representa el
tipo de cambio real de equilibrio.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
58
Los determinantes del tipo de cambio real
La política fiscal doméstica. Incremento del gasto público (G2>G1) (o
reducción de los impuestos (T2<T1))
El incremento del gasto público
reduce el ahorro nacional, y
la oferta de divisas en el exterior.
La reducción de la oferta de
moneda nacional hace
que esta se encarezca.
Sube (se aprecia)
el tipo de cambio nominal.
Sube el tipo de cambio real.
Disminuyen las
exportaciones netas.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
59
Déficit Público y déficit comercial
A diferencia de lo que ocurre en la economía cerrada, en
este caso la reducción del ahorro público no implica
necesariamente una reducción en la inversión doméstica. La
economía doméstica puede endeudarse en los mercados de
capitales internacionales.
Pero para poder hacer tal cosa, la economía doméstica debe
incurrir en un déficit comercial (o reducir el superávit si lo
tiene). Las exportaciones netas disminuyen ya que el tipo de
cambio real aumenta y la economía está perdiendo
competitividad en el exterior.
El déficit fiscal empeora la situación de la economía
doméstica a largo plazo, ya que cae la inversión (economía
cerrada) o empeora su competitividad (economía abierta).
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
60
Los dos déficit en EEUU
4
Percent
of GDP 3
8 Percent
of GDP
6
Déficit
público (d)
2
4
1
2
0
0
-1
-2
-2
-4
Export.
netas (i)
-3
-4
1950
-6
-8
1960
1970
1980
1990
2000
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
61
Los determinantes del tipo de cambio real
Aumento de la inversión deseada en la economía doméstica.
Aumenta la demanda de
Inversión doméstica,
disminuye el exceso de
ahorro y la oferta neta
de moneda nacional.
La disminución de la oferta de
moneda nacional
hace que esta se encarezca.
Sube (se aprecia)
el tipo de cambio nominal.
Sube el tipo de cambio real.
Disminuyen las
exportaciones netas.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
62
¿Qué hemos aprendido?
El nivel de producción (oferta agregada) se determina por la
cantidad de capital y trabajo y la tecnología disponible en una
economía. La oferta agregada es independiente del nivel de
precios.
Los factores productivos son remunerados de acuerdo con su
productividad marginal. La remuneración a los factores agota
el valor de la producción.
Las familias dedican parte de su renta a pagar impuestos. El
resto (renta disponible) se dedica al consumo o al ahorro.
El gasto total (demanda agregada) es la suma del consumo
de las familias, la inversión de las empresas y el gasto
público.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
63
¿Qué hemos aprendido?
El mercado de bienes y servicios se vacía: la oferta y la
demanda agregada son iguales.
La igualdad entre oferta y demanda agregadas viene
asegurada por el movimiento del tipo de interés real.
El tipo de interés real depende de las decisiones de ahorro y
de inversión. Un caída en el ahorro privado o en el público
incrementa el tipo de interés real y reduce la inversión.
Una mejora de las expectativas de las empresas aumenta la
inversión y el tipo de interés real.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
64
¿Qué hemos aprendido?
Estudiamos las magnitudes macroeconómicas en
pequeñas economías abiertas a largo plazo, es
decir bajo el supuesto de flexibilidad de precios.
Analizamos a determinación de ahorro e inversión
en economías abiertas.
Hay un nuevo precio relativo relevante: el tipo de
cambio.
La inversión doméstica puede ser financiada
mediante ahorro doméstico o con ahorro
extranjero.
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
65
¿Qué hemos aprendido?
El tipo de cambio real sólo depende de
factores reales a largo plazo. Podemos
determinar su valor de equilibrio sin tener en
cuenta la cantidad de dinero en circulación.
Para una renta doméstica dada y un tipo
interés mundial dado la igualdad entre
exceso
de
ahorro
doméstico
y
exportaciones netas determina el tipo
cambio real de equilibrio.
de
el
las
de
Macroeconomía I ADE, Tema 2
J. Andrés, J. Escribá, Mª .J. Murgui
66