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Panorama Económico
N° 32 – Abril, 2009
Internacional
Repercusiones del G20
El 2 de abril tuvo lugar en Londres un encuentro entre los países integrantes del G20 que
engloba las economías más importantes del mundo desarrollado y emergente. La reunión fue
trascendente no tanto porque los países se alinearon en cuanto al tratamiento de los principales problemas que azotan actualmente a la economía global (lo cual formalmente casi siempre
ocurre en las cumbres internacionales), sino porque se tomaron algunas decisiones concretas
para apuntalar la asistencia a las economías afectadas. Específicamente, se decidió una inyección de USD 1,1 trillón (millón de millones) para reactivar la economía mundial, a través de
USD 750.000 millones para el FMI, USD 250.000 millones para revitalizar el comercio internacional, y USD 100.000 millones a los bancos de desarrollo (BID y Banco Mundial) para asistir
financieramente a los países más pobres. Respecto al FMI, también se asumió un compromiso para la reforma del organismo, donde se destaca otorgar mayor participación a las economías emergentes como Brasil o China. El nuevo esquema de cuotas y peso de los países
integrantes del FMI deberá estar pronto para enero de 2011.
Además de los anuncios de inyección de liquidez para la economía global por la vía del fortalecimiento de las instituciones financieras multilaterales, otros puntos que surgieron de la
cumbre fueron los compromisos para la restauración del crecimiento y el empleo mediante
expansiones fiscales, la creación de un Consejo de Estabilidad Financiera (Financial Stability
Board) para la mayor regulación y supervisión bancaria, y la promoción del comercio internacional mediante el combate a las barreras comerciales que comenzaron a proliferar ante la
nueva coyuntura.
FMI pesimista
El FMI publicó en su informe de primavera un panorama sombrío en el corto plazo para la
economía global. Las proyecciones de variación del PBI mundial para el año 2009 fueron ajustadas a la baja, pasando de un aumento de 0,5% en el pasado mes de enero, a una caída de
1,3% en abril la recesión mundial más profunda desde la posguerra. La contracción de la actividad se verificará tanto en EEUU (-2,8%) como en la Zona Euro (-4,2%) y Japón (-6,2%)
mientras que en las economías emergentes se verificará una fuerte desaceleración en el crecimiento.
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Para la región, se espera una caída del PBI en Argentina y Brasil (-1,5% y -1,3% respectivamente) mientras que en Uruguay el crecimiento sería tan solo de 1,3%.
Deflación
Para ratificar que el gran riesgo que corre la economía norteamericana no es el de la inflación
por la expansión monetaria sino el de la deflación (que puede llevar a una pérdida de valor de
los activos con el consiguiente aumento del peso de las deudas), por primera vez desde 1955
los precios al consumo en EEUU tuvieron una disminución en términos anuales. La caída se
produjo en marzo y fue del 0,4% frente al mismo mes del año anterior.
PBI en EEUU
Según cifras preliminares, durante el primer trimestre de 2009 el PBI en EEUU tuvo una caída
anualizada del 6,1% trimestral desestacionalizado, lo cual se suma a la disminución de 6,3%
que se había verificado en el cuarto trimestre de 2008 y se ratifica el contexto recesivo por el
que está atravesando la economía. La caída de la producción global se explica por el desplome de las exportaciones y la inversión bruta fija, en tanto que llamativamente el consumo exhibió un leve crecimiento. Se estima que el PBI en promedio podría reducirse en un 4% durante el año 2009.
Reserva Federal con un atisbo de esperanza
Según el Libro Beige publicado a mediados de abril por la Fed, la economía de EEUU continuó debilitándose en marzo y comienzos de abril, pero el signo de la contracción se estaría
reduciendo lo cual arroja un indicio de que la recesión podría estar llegando a su fin según la
información extraída de algunos distritos donde se aprecia una desaceleración en la caída de
la actividad. En su reunión del 29 de abril, el Comité de Mercado Abierto de la Fed resolvió
mantener la tasa de interés de referencia en el rango 0%-0,25% y ratificó que observa una
modesta mejora en la economía.
Si bien muchos analistas esperan una salida de la recesión para el año 2010, el presidente
Obama continúa emitiendo un mensaje cauteloso de que las cosas todavía empeorarán más
antes de que comiencen a mejorar, lo cual se refleja fehacientemente en el mercado de trabajo con un desempleo que alcanzó al 8,5% en marzo y posiblemente llegue a los dos dígitos.
Argentina
Crecimiento según gobierno, recesión según privados
Pese a que técnicamente la economía argentina no se encuentra en recesión si se atienden
los indicadores de nivel de actividad publicados por el INDEC, según algunos analistas privados que desconfían del indicador en el cuarto trimestre hubo una variación efectiva negativa
que se volvió a replicar en el primer trimestre de 2009, con lo cual la economía ya se encontraría en recesión técnica. Por su parte, el FMI proyecto una caída del PBI de 1,5% en 2009,
lo cual fue tajantemente negado por el gobierno.
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Producción industrial
Según cifras del INDEC, la producción industrial mostró una caída interanual de 0,4% en marzo, con lo cual la variación en el primer trimestre fue de -2,3% frente al mismo período de
2008. Sin embargo, según analistas privados las caídas fueron de por lo menos 8% y 9% respectivamente. Un sector especialmente afectado fue el de la industria automotriz, donde la
producción se retrajo un 24% interanual en marzo, mientras que las ventas cayeron un 35%.
El dato esperanzador es que la actividad creció de manera importante en comparación con el
mes de febrero.
Inflación
Según el INDEC, la inflación en marzo fue de 0,6%, con lo cual se acumula un alza del 1,6%
en el primer trimestre y de 6,3% en los últimos doce meses. Sin embargo, nuevamente las
estimaciones de analistas privados difieren con las oficiales, ya que según los primeros la
inflación efectiva fue por lo menos tres veces mayor.
Brasil
Reducen pronósticos de caída
Si bien el FMI prevé una caída del PBI brasileño de 1,3% para el año 2009, los pronósticos de
analistas privados internos son menos pesimistas, e incluso fueron revisados al alza según el
último sondeo efectuado por el Banco Central de Brasil. Según las últimas expectativas recogidas en abril, el sector financiero espera una caída del 0,4% para 2009 y un crecimiento de
3,5% para 2010.
COPOM
Luego de haber recortado en marzo la tasa de interés de referencia en 150 puntos básicos, en
la última reunión del 29 de abril el Copom volvió a reducir la tasa en 100 puntos llevándola a
un 10,25%, es decir el menor nivel de tasa nominal en más de diez años. Con esta medida la
autoridad monetaria espera acelerar la reactivación luego de que la economía se hubiera contraído a partir del cuarto trimestre de 2008 por efecto de la crisis internacional.
A su vez, la baja de la tasa de interés no representa un problema para el COPOM desde el
punto de vista del riesgo inflacionario. Al respecto, la expectativa de analistas privados para
2009 es de 4,3%.
Uruguay
Proyecciones de PBI
Como era previsible, el gobierno ajustó a la baja las perspectivas de crecimiento de 3% a 2%
para el año 2009. Dicha decisión se fundamenta en la precariedad de algunos datos que reflejan el desempeño del primer trimestre por efecto de la crisis internacional, así como en las
secuelas que traerá aparejada la sequía. Según el equipo económico, el primer trimestre de
2009 habría tenido una evolución negativa, y se espera un estancamiento para el segundo
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trimestre seguido de una recuperación con crecimiento en el tercer y cuarto trimestre. Es de
hacer notar que Uruguay se encuentra entre los países con mayor proyección de crecimiento
para 2009 en todo el mundo.
Actividad industrial
La producción de la industria manufacturera tuvo una caída interanual de 5,1% en el mes de
febrero, que asciende a 6,6% sin tomar en cuenta la actividad de la refinería. En el primer
bimestre del año las variaciones interanuales fueron de 6,4% y 7,9% respectivamente. Cabe
destacar que, con la excepción de Productos del Papel, Derivados del Petróleo y Minerales no
Metálicos, la caída se verificó en todos los sectores de actividad industrial. Los más castigados fueron Vehículos Automotores (-39%), Productos Textiles (-36,8%), Curtiembres (-28,3%)
y Productos de la Madera (-20,9%).
Inflación
Los precios al consumidor en el mes de marzo se incrementaron 0,77%, retomando su tendencia alcista, luego de registrarse deflación durante el mes de febrero. La inflación de los
últimos doce meses se encuentra en 7,53%, todavía por encima del techo de la meta de inflación fijada por el gobierno. Sin embargo, se observa un descenso de medio punto porcentual
con respecto al mismo registro del mes de febrero (8,03%).
Por primera vez en los últimos seis meses, la Encuesta de Expectativas de Inflación del BCU
ubica las estimaciones por debajo del techo de la meta (7%) manejado por la autoridad monetaria para el año 2009. La inflación esperada según las expectativas recogidas al mes de abril
es de 6,84% en mediana y 6,91% en media.
Empleo e ingresos
En el mercado laboral, la Tasa de Desempleo del mes de febrero fue de 7,3%, marcando un
descenso de 0,5 puntos porcentuales con respecto al registro de enero. Esta caída fue consecuencia del doble efecto por un aumento de la demanda de trabajo y un descenso de la tasa
de actividad. De cualquier forma, los datos son positivos solo para Montevideo, donde se registró un descenso de la tasa de desempleo desde 8,4% a 7,1%. En tanto en el interior del
país, la tasa se mantuvo estable.
Por otra parte, el INE publicó el informe sobre ingresos correspondiente al mes de enero. En
cuanto a los primeros, se registró un aumento de 1% en términos reales con respecto a diciembre de 2008. Pero este comportamiento queda exclusivamente determinado por el aumento de los ingresos de la capital del país (1,2%), ya que en el interior los mismos tuvieron
un leve descenso de 0,3%. En referencia al mediano plazo, la variación interanual de los ingresos de los hogares del total del país fue de 9,2% y se verificó tanto en Montevideo como
en el interior, aunque en la capital el incremento fue algo mayor.
Exportaciones
Las exportaciones de mercaderías disminuyeron en marzo un 13,4% en comparación con el
mismo mes del año anterior, mientras que en el primer trimestre la disminución interanual es
de 14,2%. La caída de las exportaciones es atribuible tanto a los menores volúmenes vendidos como a los menores precios de exportación, aunque con mayor peso en los volúmenes.
Según mediciones de la Cámara de Industrias del Uruguay, los precios de exportación tuvie-
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ron una caída interanual del 5% en el primer bimestre del año, mientras que durante los volúmenes se redujeron 12% interanual en el primer trimestre. Salvo algunas excepciones (como
los cereales), la caída se verifica en todos los sectores de exportación.
Balanza de pagos
El resultado de la balanza de pagos en 2008, medido como la variación de los activos de reserva del BCU, fue superavitario en USD 2.233 millones. Esta acumulación de reservas se
debió a un déficit de la cuenta corriente por USD 1.119 millones, que fue compensado por un
superávit de la cuenta capital y financiera por USD 3.278 (los USD 74 millones de diferencia
se explican por el rubro “errores y omisiones”). El déficit de cuenta corriente equivale a 3,5%
del PIB y se incrementa en USD 1.000 millones en comparación con el registro de 2007, provocado por el aumento de las importaciones de bienes y servicios de USD 3.350 millones que
excedió al aumento de de las exportaciones por USD 2.400 millones. Este aumento de las
importaciones es atribuible en gran medida a las compras de petróleo, el cual experimentó
durante el primer semestre del año una gran suba.
Con respecto a la cuenta capital y financiera, el aumento de la misma se explica principalmente por el mayor flujo de inversión extranjera directa por USD 2.000 millones, alcanzando un
nuevo récord para la economía uruguaya. Otra fuente de ingreso de divisas dentro de la cuenta capital y financiera fueron los préstamos por USD 622 millones tomados fundamentalmente
por el sector público, y el ingreso de depósitos del exterior por USD 790 millones.
Sector monetario
El Balance Monetario del banco central de marzo muestra un significativo incremento de los
activos de reserva de la autoridad monetaria por USD 292 millones en ese mes, alcanzando
un total de USD 6.965 millones. Dentro de los principales factores de variación de los activos
de reserva, se destacan los depósitos del sistema bancario en el BCU, con un crecimiento de
USD 127 millones (principalmente del sector privado). Otros factores determinaron una contracción en los activos de reserva, a saber, la compra neta de divisas por USD 37 millones y la
colocación neta de bonos y letras por USD 131 millones.
Por otra parte, a partir del 1° de julio el BCU volverá a remunerar los encajes luego de que en
junio de 2008 fuera suspendida. La remuneración a los bancos será de 2% anual para los
encajes en pesos y en 20% de la tasa de los Fondos Federales de EEUU para los depósitos
en moneda extranjera. Sin embargo, dicha remuneración es menor a la que se ofrecía en
aquel momento, siendo de la mitad en el caso de encajes en pesos y aún menor en el caso de
los de dólares.
Sector fiscal
Ante una coyuntura más adversa, el equipo económico corrigió al alza la proyección de déficit
fiscal para 2009, elevándola a 2% del PBI. En este contexto el gobierno solicitó al Parlamento
una habilitación para un mayor endeudamiento neto, que seguramente excederá el límite fijado por la Ley N° 17.947 de tope de endeudamiento. Así, de los USD 250 millones permitidos
en la norma, el gobierno pretende ampliar la variación del endeudamiento neto a USD 350
millones.
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Indicadores económicos
Uruguay
Sector real
PBI
Variación real PBI
2006
2007
2008
20.032
24.255
32.262
4,6
7,6
8,9
2006
2007
2008
%
6,38
8,50
9,19
Ac. Mar/09
%
millones U$S
%
Precios
Inflación minorista IPC
Inflación mayorista IPPN
Variación tipo de cambio
Unidad Indexada
Unidad Reajustable
Novillo gordo en pie
2009
1,29
8,23
16,07
6,43
Ac. Mar/09
4,91
%
1,24
-11,86
13,31
Ac. Mar/09
-1,19
$
1,5964
1,7338
1,8802
Abr/09
1,9203
$
299,17
340.68
379,45
Abr/09
415,24
U$S/Kg
0,982
1,115
0,963
Mar/09
1,124
2006
2007
2008
9,1
7,7
6,8
Feb/09 (1)
7,3
3,7
4,1
4,34
Ac. Feb/09
0,84
2006
2007
2008
Mercado de trabajo
Tasa de desempleo
Variación Salario Real
2009
%
%
Sector monetario
2009
2009
Depósitos Sector no Financiero
millones U$S
9.751
11.186
13.390
Mar/09
14.092
Activos de reserva
Interés activo promedio U$S(2)
millones U$S
3.091
4.112
6.329
Mar/09
6.965
Interés activo promedio $(2)
Interés pasivo promedio U$S
Interés pasivo promedio $
Riesgo país
%
7,5
6,6
6,9
Mar/09
6,5
%
10,3
11,4
19,3
Mar/09
19,3
%
2,1
2,3
1,0
Mar/09
0,7
%
2,3
4,4
5,4
Mar/09
5,8
185
234
685
Mar/09
636
2006
2007
2008
-0,3
-1,4
Ac 12 m Feb/09
-1,9
Ac 12 m Ene/09
1,4
puntos básicos
Sector fiscal
Resultado fiscal global / PBI
Resultado primario / PBI
Deuda Pública Bruta
Deuda pública bruta / PBI
-0,8
%
millones U$S
%
Sector externo
Exportaciones FOB(3)
Importaciones CIF
Variación tipo de cambio real
millones U$S
3,6
2008/09
3,4
1,5
13.711
16.321
16.535
71
70,7
51,2
2006
2007
2008
3.952
4.496
6.045
Ac. Mar/09 (3)
1.182,7
1.442,2
-2,7
2009
millones U$S
4.775
5.588
8.932
Ac. Mar/09
%
4,49
-6.78
-7,39
Ac. Ene/09
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Indicadores económicos
Internacional
Interés de referencia Fed
Libor en dólares 180 días
Rendimiento bono USA 10 años
Precio del petróleo (WTI)
2006
2007
%
5,25
4,25
0,25
Mar/09
0 - 0,25
%
5,37
4,64
1,775
Mar/09
Exportaciones
Importaciones
Riesgo país
2009
1,736
2,71
49,64
4,7
4,04
2,25
Mar/09
60,53
96
44,6
Mar/09
2006
2007
2008
218.000
260.568
328.058
%
8,5
8,7
7,0
%
9,8
8,5
7,2
Ac Mar/09
1,6
3,06
3,15
3,45
Mar/09
3,72
millones U$S
46.569
55.933
70.588
Ac. Feb/09
7.671
millones U$S
34.159
44.780
57.413
Ac. Feb/09
5.422
216
401
1.704
Mar/09
1.894
2006
2007
2008
1.088.911
1.333.818
3,97
5,67
3,14
4,46
5,9
Ac Mar/09
1,23
2,134
1,771
2,351
Mar/09
2,3221
%
U$S/barril
Argentina
PBI
Variación real PBI
Inflación
Tipo de cambio
2008
millones U$S
$/U$S
puntos básicos
Brasil
2009
2009
PBI
Variación real PBI
Inflación
Tipo de cambio
Exportaciones
millones U$S
137.470
160.649
197.939
Ac Mar/09
19.368
Importaciones
millones U$S
91.396
120.627
173.116
Ac Mar/09
18.126
192
213
428
Mar/09
425
Riesgo país
(1)
(2)
(3)
millones U$S
%
%
$R/U$S
puntos básicos
1.573.320
5,08
En base a nueva metodología, según la ECHA
A empresas
Solicitudes de exportación
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