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Tema 3: (primera parte: ) Equilibrio
externo y equilibrio interno
KOM (18, 19) : FT (7, 8)
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19-1
Sistemas de tipo de cambio fijo
•  Sistema de reserva ($ y arbitraje)
•  Sistema de reserva (coste , beneficio)
•  Entre finales de la II Guerra Mundial y
1973 el dólar USA fue moneda de reserva.
•  Los bancos centrales tenían grandes sumas
de reservas en bonos USA convertibles.
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19-2
Sistemas de tipo de cambio fijo
•  El TC entre monedas se fija con arbitraje y
se denomina TC cruzados.
•  Asimetría: el país emisor puede utilizar su
PM para estabilizar la economía
•  Asimetría: el resto de países importan la
PM del emisor (si emite y baja tipos hay
que bajar tipos emitiendo y comprando
activos externos)
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19-3
Sistemas de tipo de cambio fijo
Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio)
(Las “reglas” implican movimiento de metal)
Asimetrías: Si alguien usa PM que implica
baja de tipos la consecuencia será salida de
capitales para unos y entradas para otros.
Asimetría: se comparte la carga del ajuste de
BP. La “M” mundial sube y los “i” bajan.
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19-4
Sistemas de tipo de cambio fijo
Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio)
Ventajas:
Hay límites para el crecimiento monetario = estabilidad de precios.
Desventajas:
No se puede combatir la recesión
Puede aumentar el precio del oro
El sistema de pagos es problemático
Países productores de oro tienen ventajas
Patrón Bimetálico y el Patrón de Cambio ORO
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19-5
Sistemas de tipo de cambio fijo
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19-6
Reservas: hay una gestión precavida más
allá del modelo. (coste – beneficio)
Source: Economic Report of the President, 2010.
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18-7
19-7
Composición de las reservas mundiales
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18-8
19-8
La historia
•  Los países con sus acciones en el tipo de cambio y
su gasto SI afectan al resto del mundo y no como
se ha supuesto hasta ahora.
•  La interdependencia depende de los sistemas
monetarios y del tipo de cambio adoptado.
•  Patrón ORO 1870–1914
•  Periodo de entreguerras 198-1939
•  Bretton Woods : sistema de tipo de cambio fijo1944–1973
•  1973…………………muchos ensayos.
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19-9
Objetivos de la Política
Macroeconómica
•  Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y
estabilidad de precios.
•  Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta
corriente sin elevados déficit o superávit
No es fácil decir que allí está todo por ejemplo “la distribución
del ingreso” puede ser otro objetivo.
La línea divisoria no es clara: fomentar el empleo para
industrias de exportación.
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19-10
Objetivos de la Política
Macroeconómica
•  Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y
estabilidad de precios.
•  En esta caso el objetivo se da tanto con desempleo como
con sobreempleo (afecta los precios).
•  Consecuencia de precios inestables es la distribución de
rentas vía alterar el valor real de los préstamos
•  Puede haber inestabilidad aún con pleno empleo si hay
expectativas de uso de PM expansivas o recesivas.
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19-11
Objetivos de la Política
Macroeconómica
•  Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta
corriente sin elevados déficit o superávit no es fácil de
definir pórque no hay referencia y depende de:
–  Propia economía
–  Economía del resto del mundo
–  Acuerdos institucionales (EJ: tipos de cambio diferentes entre países)
•  Tener una BC = 0 no es por definición deseable, un déficit
es bueno si se invierte bien y pago, un superávit es bueno si
invierto bien en el extranjero y retorno.
•  Un desequilibrio repentino de la economía puede justificar
una BC < 0
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19-12
Objetivos de la Política
Macroeconómica
•  Problemas de déficit excesivos pueden generar problemas
de pagos por escasa rentabilidad de los préstamos
exteriores lo que puede llevar a un SUDDEN STOP
•  Problemas con superávit de cuenta corriente : es este caso l
clave es el ahorro y la escasa inversión nacional lo que lleva
a:
–  menos recaudación
–  menos empleo
–  menso tecnología (?)
–  posibilidad de recuperar lo prestado
–  medidas discriminatorias
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19-13
De vuelta al trilema en una
economia abierta
•  Los responsables tienen un trilema a la hora de
elegir el tipo de cambio y los sistemas
monetarios:
Estabilidad de tipo de cambio
Política monetaria orientada a los objetivos nacionales
Libre movilidad internacional de capitales
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19-14
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19-15
El trilema y los tipos de cambio fijos
(1ra aproximación)
•  Tipo de cambio fijo es un ancla nominal
que genera restricciones en el CP y LP y
por lo tanto cambian las variables
endógenas y exógenas.
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19-16
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19-17
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Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition 19-18
Copyright © 2012 by Worth Publishers
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Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II
Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition
Copyright © 2012 by Worth Publishers
19-19
Política Macro entre 1870–1914: Patrón
ORO
•  El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los
movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania
también adoptan el patrón ORO.
•  El equilibrio externo consisitía en no ganar ni perder oro
demasiado rápido o sea se fijaban objetivos de BP. Y no de
BCC (ejemplo de GB superávit de 5,5%)
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19-20
•  Precio-Flujo especie (Hume describe la
deflación y la inflación)
•  El superávit en la BP de GB se financia con entrada de oro
aumentando la “M” de GB y disminuyendo la de otros
países y eso afecta los precios hasta alcanzar de nuevo el
equilibrio.
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19-21
•  Las Reglas del Juego del patrón oro:
•  La idea es vender activos nacionales cuando hay
déficit y comprar con superávit para mitigar la
salida de oro a través de ofrecer un interés mayor
y mayor rentabilidad.
•  La regla se cumplió más en países con déficit con lo
cual se produjo asimetría en mantener el equilibrio
de Balanza de Pagos
•  En estos la conclusión es que las reglas como el
ajuste no funcionó todo lo bien que se hubiera
querido.
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19-22
Política Macro entre 1870–1914: Patrón
ORO
•  El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los
movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania
también adoptan el patrón ORO.
•  El equilibrio interno con el patrón oro no funcionó
adecuadamente , los precios se movieron de forma
impredecible y el desempleo fue alto en relación al pleno
empleo (6,8 en GB).
•  El problema fue la subordinación del equilibrio interno
al externo
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19-23
Los años de entre guerras:
1918–1939
•  Los países abandonaron el patrón oro, financiaron su guerra
emitiendo, se incrementaron los precios en varios países de forma
exagerada.
•  En 1919 USA vueve al patrón ORO, en 1922 conferencia de
Génova postula patrón de cambio oro (GB (1925), Japón Francia e
Italia retornan al Patrón ORO).
•  En 1929 Gran Depresión (crisis bancarias) y GB abandona el
patrón ORO en 1931 ante la desconfianza de los tenedores de
libras.
•  USA en 1933 y volvió en 1934 devaluando y empobreciendo al
vecino
•  La economía mundial se desintegró y el equilibrio internoprimó
sobre el externo que se había reducido al mínimo …BRETTON
WOODS
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19-24
Bretton Woods y el FMI (1944)
•  En julio de 1944, 44 países se reunieron en BW y firmaron el
convenio del FMI (BM y GATT): la idea era lograr equilibrio interno
y externo a través del TC fijo con el dólar y del dólar con el oro
(35$).
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19-25
Bretton Woods y el FMI (1944)
•  El FMI acordó flexibilidad para el ajuste externo a través de
fondos para prestar a los países y la posibilidad de devaluar.
(Condicionalidad)
•  El trilema lo resolvió limitando los capitales y permitiendo
cierta grado de independencia para las PM nacionales. Poco
a poco fue perdiendo eficacia (debido a la vinculación entre
los tipos de interés)
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19-26
Bretton Woods y el FMI (1944)
•  Si bien se construyó el comercio internacional no se
pudieron evitar los ataques especulativos.
•  Las monedas se hicieron convertibles en 1958 y Japón en
1964. USA lo hizo en 1945 lo que implicó que el dólar se
conviertiera en la moneda de reserva.
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19-27
Bretton Woods y el FMI (1944)
•  La convertibilidad trajo consigo actuaciones activas de
bancos centrales
para no perder reservas a causa de
políticas económicas de países vecinos.
•  Movilidad de capitales , los déficit o superávit de BCC fueron
cada vez mas importantes
•  Las crisis de BP se hicieron más frecuentes y más fuertes en
los 60 y los 70.
Todo esto hizo primar el equilibrio externo
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19-28
Bretton Woods y el FMI (1944)
•  Con TC Fijo no había PM efectiva para balances
internos.
•  La principal herramienta del balance interno era la
política fiscal
•  La principal herramienta del balance externo eran
los préstamos del FMI, devaluaciones autorizadas
y reestricciones a los movimientos de capitales.
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19-29