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Capítulo 15
El nivel de
precios y el tipo
de cambio a largo
plazo
Slides prepared by Thomas Bishop
Resumen
• La ley del precio único
• Paridad de poder adquisitivo
• Modelo de tipo de cambio de largo plazo: un enfoque
monetario
• Relación entre tasa de interés e inflación: El efecto
Fisher
• Deficiencias de la paridad de poder adquisitivo
• Modelo de tipo de cambio de largo plazo: un enfoque
de tipo de cambio real
• Tasa de interés real
El comportamiento del tipo de cambio
• ¿Cuáles modelos pueden predecir como se comporta
el tipo de cambio?

En el capítulo previo desarrollamos un modelo de corto y otro
de largo plazo que usaban movimientos en la oferta monetaria.

En éste capítulo, se desarrollan dos modelos más basados en
el modelo de largo plazo del capítulo anterior.

El largo plazo significa que los precios de los bienes, los
servicios y los factores de la producción que producen dichos
bienes y servicios se ajustan a las condiciones de oferta y
demanda, por lo que dichos mercados y el mercado de dinero
se encuentran en equilibrio.

Debido a que se permiten variaciones en los precios, éstos
afectaran el tipo de cambio y las tasas de interés en los
modelos de largo plazo.
El comportamiento del tipo de cambio
(cont.)
• Los modelos de largo plazo no tienen el
propósito
de
hacer
descripciones
completamente realistas de como se
comporta el tipo de cambio
• Sino trata de generalizar la forma en que los
participantes del mercado forman sus
expectativas acerca del tipo de cambio futuro.
La ley del precio único
• La ley del precio único postula que el mismo
bien en diferentes mercados competitivos se
debe vender al mismo precio cuando los costos
de transporte y las barreras entre mercados no
son significativas.

¿Por qué? Suponga que el precio de una pizza en
un restaurante es de $20, mientras el precio de la
misma pizza en un restaurante similar del otro lado
de la calle es de $40.

¿Qué se espera que suceda?

Muchas personas pagarán $20 por una pizza,
mientras que pocos estarán dispuestos a pagar
$40.
La ley del precio único (cont.)

Debido al aumento de demanda, el precio de $20
por pizza tenderá a aumentar.

Debido a la disminución de la demanda, el precio
de $40 por pizza tenderá a disminuir.

Las personas tendrán un incentivo para ajustar su
comportamiento y se espera que los ajustes de
precios reflejen dichos cambios hasta que se
llegue a un único precio de equilibrio a través del
mercado (restaurantes).
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La ley del precio único (cont.)
• Considere un restaurante de pizza en Seattle y otro
más del otro lado de la frontera, en Vancouver.
• La ley del precio único nos dice que el precio de la
misma pizza (usando una misma moneda que exprese
el precio) en las dos ciudades debe ser el mismo si las
barreras entre los mercados competitivos y los costos
de transporte no son importantes:
PpizzaUS = (EUS$/Canada$) x (PpizzaCanada)
PpizzaUS = precio de la pizza en Seattle
PpizzaCanada = precio de la pizza en Vancouver
EUS$/Canada$ = tipo de cambio del dólar US/dólar
canadiense
Paridad de Poder Adquisitivo
• Paridad de poder adquisitivo es la extensión de la
ley del precio único para todos los bienes y servicios
entre diversos países, para un grupo representativo
(canasta) de bienes y servicios.
PUS = (EUS$/Canadá$) x (PCanadá)
PUS = nivel de precios de bienes y servicios en US
PCanada = nivel de precios de bienes y servicios en
Canadá
EUS$/Canada$ = tipo de cambio del dólar US/ dólar
canadiense
Paridad de Poder Adquisitivo (cont.)
• La paridad de poder adquisitivo implica que
EUS$/Canadá$ = PUS/PCanadá

La razón de nivel de precios determina el tipo de cambio.

Si el nivel de precios en Estados Unidos es US$200 por
canasta, mientras el nivel de precios en Canadá es de C$400
por canasta, PPA implica que el tipo de cambio US$/C$ debería
ser US$200/C$400 = US$ 1/C$ 2

La paridad de poder adquisitivo implica que cada moneda de
cada país tiene el mismo poder adquisitivo: 2 dólares
canadienses compran la misma cantidad de bienes y servicios
que 1 dolar estadounidense, debido a que los precios en
Canadá son dos veces más altos.
Paridad de Poder Adquisitivo (cont.)
• Existen dos formas de paridad de poder
adquisitivo:
• PPA Absoluta: es la paridad de poder adquisitivo
que se ha discutido. El tipo de cambio iguala el nivel
de precios entre los países.
EMX/USD = PMX/PUSD
• PPA Relativa: las variaciones en el tipo de cambio
igualan las variciones en los precios (inflación) en dos
periodos:
(EMX/USD,t - EMX/USD, t –1)/EMX/USD, t –1 = MX, t - USD, t
donde t = inflación del periodo t-1 al periodo t
Enfoque monetario del tipo de cambio
• Enfoque monetario del tipo de cambio: usa
factores monetarios para predecir como varia
el tipo de cambio en el largo plazo.

Utiliza PPA en su forma absoluta.

Asume que los precios se ajustan en el largo plazo.

En particular, el nivel de precios se ajusta para
igual la oferta monetaria real (agregada) con la
demanda monetaria real (agregada). Esto implica
PMX = MsMX/L (R$, YMX)
PEUA = MsEUA/L (R€, YEUA)
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
• Se tiene la siguiente predicción de
cuanto prevalece la PPA y en cuanto al
grado en que los precios se ajustan para
igualar la oferta monetaria real con la
demanda monetaria real:
 El
tipo de cambio se determina en el largo
plazo por los precios, los cuáles están
determinados por la oferta relativa de dinero
entre países y la demanda relativa de
dinero entre países.
Enfoque monetario del tipo de
cambio(cont.)
Predicciones acerca de las variaciones en:
1.
Oferta de dinero: un aumento permanente en la oferta de
dinero local



2.
origina un aumento proporcional del nivel de precios
nacional,
origina una depreciación proporcional de la moneda local
(a través de PPA).
las mismas predicciones del modelo de largo plazo sin
PPA
Tasas de interés: un aumento de la tasa de interés local



disminuye la demanda de dinero local,
aumenta el nivel de precios local,
originando una depreciación proporcional de la moneda
nacional (a través de PPA).
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
3. Nivel de la producción: un aumento del nivel de la
producción nacional
•

aumenta la demanda de dinero local,

disminuye el nivel de precios local,

originando una apreciación proporcional de la moneda
nacional (a través de PPA).
Los 3 cambios afectan la oferta o la demanda de
dinero, y por tanto originando que los precios se
ajusten para mantener el equilibrio en el mercado
de dinero, por tanto causando ajustes en el tipo de
cambio para mantener la PPA.
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
• Un cambio en el nivel de la oferta monetaria resulta
en un cambio en el nivel de precios.
• Un cambio en la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria resulta en un cambio en la tasa de
crecimiento de los precios (inflación).

Ceteris paribus, una tasa de crecimiento constante de la
oferta monetaria resulta en un crecimiento persistente de los
precios (inflación continua) en la misma tasa de crecimiento.

La inflación no afecta la capacidad productiva de la
economía y el ingreso real de la producción en el largo
plazo.

La inflación, sin embargo, afecta la tasa de interés nominal.
El efecto Fisher
• El efecto Fisher (nombrado en honor a Irving Fisher)
describe la relación entre la tasa de interés nominal y
la inflación.

El efecto Fisher se deriva de la condición de paridad de la
tasa de interés:
R$ - R€ = (Ee$/€ - E$/€)/E$/€

Si los mercados financieros esperan que prevalezca la PPA
(relativa), entonces el tipo de cambio esperado será igual a la
inflación esperada entre países (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = eUS - eEU

R$ - R€ = eUS - eEU

El efecto Fisher: un aumento en la inflación local origina un
aumento proporcional en la tasa de interés de los depósitos
en dicha moneda en el largo plazo, ceteris paribus.
Enfoque monetario del tipo de cambio
• Suponga que la Reserva Federal, de forma
imprevista, aumenta la tasa de crecimiento de
la oferta monetaria en el tiempo t0.
• Suponga tambien que la inflación se sitúa en
π en US en t0 y π + π después de t0.
Suponga que la inflación es de 0% en Europa.
• La tasa de interés se ajusta de acuerdo al
efecto Fisher para reflejar el aumento en la
tasa de interés.
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
(b) Tasa de interés del dólar, R$
(a) Oferta monetaria US, MUS
Pendiente =  + 
R$2 = R$1 + 
MUS, t0
Pendiente= 
t0
Tiempo
R$1
t0
Tiempo
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
(b) Tipo de Cambio Dólar/euro, E$/ϵ
(a) Nivel de Precios US, PUS
Pendiente =  + 
Pendiente =  + 
Pendiente= 
Pendiente= 
t0
Tiempo
t0
Tiempo
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
• El aumento de la tasa de interés nominal disminuye la
demanda real de dinero.
• Para mantener el equilibrio en el mercado de dinero,
los precios deben de ajustarse de forma tal que
PUS = MsUS/L (R$, YUS).
• Para mantener la PPA, el tipo de cambio tiene que
ajustarse (el dólar se deprecia): E$/€ = PUS/PEU
• Por tanto, la oferta monetaria y los precios crecen a la
tasa π +  π y la moneda local se deprecia en la
misma proporción.
Enfoque monetario del tipo de cambio
(cont.)
(b) Tasa de interés del dólar, R$
(a) Oferta monetaria US, MUS
R$2 = R$1 + 
Pendiente=  + 
MUS, t0
R$1
Pendiente = 
t0
Tiempo
(c) Nivel de precios US, PUS
t0
Tiempo
(d) Tipo de cambio, E$/€
Pendiente =  + 
Pendiente =  + 
Pendiente= 
t0
Tiempo
Pendiente= 
t0
Tiempo
El papel de la inflación y las expectativas
En el modelo de largo plazo sin PPA,
• cambios en el nivel de la oferta monetaria conlleva a
cambios en el nivel de precios.
• No existe inflación en el largo plazo, solo existe durante
la transición hacia el equilibrio de largo plazo.
• Durante la transición, la inflación provoca un aumento
de la tasa nominal de interés hacia su nivel de largo
plazo.
• Las expectativas de inflación originan que la
rentabilidad esperada de la moneda extranjera
aumente, depreciando la moneda local antes del
periodo de transición.
El papel de la inflación y las expectativas
(cont.)
• En el enfoque monetario (con PPA), la tasa de
inflación incrementa de forma permanente debido a
que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria
aumenta permanentemente.
• Con inflación persistente (por arriba de la inflación
extranjera), el enfoque monetario también predice un
aumento de la tasa de interés nominal.
• Las expectativas de alta inflación local originan un
aumento en el poder de compra de la moneda
extranjera en relación al poder de compra de la
moneda nacional, por tanto depreciando la moneda
local.
El papel de la inflación y las expectativas
(cont.)
• En el modelo de largo plazo sin PPA, las
expectativas de inflación provocan que el tipo
de cambio overshooting –desborde- (una
depreciación de la moneda nacional mayor a
la de su valor de largo plazo).
• En el enfoque monetario (con PPA), el nivel
de precios se ajusta con las expectativas de
inflación, ocasionando que la moneda local se
deprecie, pero no se desborda.
Deficiencias de PPA
• Existe poca evidencia empírica que soporte la
teoría de la paridad de poder adquisitivo.

Los precios de cestas idénticas de bienes, cuando
se convierten a una misma moneda, difieren
significativamente entre países.
• La PPA relativa es más consistente con los
datos, pero tambien tiene problemas en
predecir los tipos de cambio.
Deficiencias de PPA (cont.)
Razones por las cuáles la PPA puede no
ser una buena teoría:
1. Barreras al comercio y bienes y
servicios no comercializables
2. Competencia imperfecta
3. Diferencias en la medición del nivel de
precios entre países
Deficiencias de PPA (cont.)
• Barreras al comercio
comercializables
y
bienes
no

Los costos de transporte y las restricciones
gubernamentales encarecen el comercio y, en
algunos casos, crea bienes y servicios imposibles de
comercializar internacionalmente.

Los servicios usualmente no se comercializan: los
servicios se brindan típicamente dentro de una
región geográfica delimitada (como un corte de
cabello).

Entre mayor costo de transporte, mayor la desviación
del tipo de cambio de su valor de PPA.

Un precio no tiene que prevalecer en dos mercados
distintos.
Deficiencias de PPA (cont.)
• Competencia imperfecta
discriminación de precios.

puede
resultar
en
Una empresa vende el mismo producto a diferentes precios
en diferentes mercados para maximizar su beneficio, basada
en las expectativas de cuanto están dispuestos a pagar los
consumidores.
• Diferentes mediciones del nivel de precios

El nivel de precios difiere entre países debido a que la
canasta representativa de bienes y servicios que se utiliza
para formar los índices de precios, no son idénticas entre
países.

Debido a que las canastas son distintas, la medición de su
nivel de precios no tiene por qué coincidir.
Efectos de variaciones en el mercado monetario y en el mercado de
productos sobre el tipo de cabio nominal a largo plazo del peso frente al dólar,
EMX/USD
Variación
Efectos sobre el tipo de cambio nominal
dólar/euro a largo plazo E$/E
Mercado monetario
1. Incremento del nivel de la oferta monetaria
mexicana
Incremento proporcional (depreciación nominal
del peso)
2. Incremento del nivel de oferta monetaria
estadounidense
Decremento proporcional (depreciación
nominal del dólar)
3. Incremento en la tasa de crecimiento de la
oferta monetaria mexicana
Incremento (depreciación nominal del peso)
4. Incremento de la tas de crecimiento de la
oferta monetaria estadounidense
Decremento (depreciación nominal del dólar)
Mercado de Productos
1. Incremento de la demanda de productos
mexicanos
Decremento (apreciación nominal del peso)
2. Incremento de la demanda de productos
estadounidenses
Incremento (apreciación nominal del dólar)
3. Incremento en la oferta de los productos de
México
Ambiguo
4. Incremento en la oferta de los productos de
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Estados
Unidos
Ambiguo
15-29
Tipo de cambio peso/dólar
Recta de
45°
Rentabilidad esperada
inicial de los depósitos
en dólares
E 2 MXN USD
E1MXN USD
Tipo de
cambio
peso/dólar
E 2 MXN USD
E1MXN USD
R 1$
Relación de la
PPA
R 2$
M 1MXN
P 2 MXN
Tasa de
rentabili
dad (en
pesos)
M 1MXN
P1MXN
Incremento en la
tasa de
crecimiento de la
oferta monetaria
mexicana
Demanda de dinero
L(R,Y)
Tenencias reales de dinero
mexicano
15-30
(b) Tasa de interés del dólar, R$
(a) Oferta monetaria US, MUS
Pendiente =  + 
R$2 = R$1 + 
MUS, t0
Pendiente= 
t0
R$1
t0
Tiempo
Oferta monetaria de México, MMXN
Tasa de interés del peso, RMXN
M2MXN
R1MXN
M1MXN
R2MXN
t0
Tiempo
Tiempo
t0
Tiempo