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La economía de Argentina
en el corto plazo
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de la
Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Septiembre de 2016
 Resumen Contexto Externo
 Contexto Interno
- Brasil muy complicado pero mejorando.
- Mundo sigue creciendo a pesar de Brexit
(pero c/ mayor riesgo y volatilidad).
- Commodities: empezaron a ajustar sin
que suba tasa USA.
- Por ahora continúan tasas baratas para
Emergentes (Brasil 30 años 5.85%) ¿Cuándo
comienzan a subir USA las tasas?
- Se esperan subas en las tasas de USA
pero muy moderadas.
- Riesgo 1) UK 2017 peor de lo esperado y
contagie a UE y ésta a China. (commodities)
- Riesgo 2) Efecto de tasas en USA.
(commodities y financiamiento)
- Riesgo 3) Brasil no mejore.
Perspectivas
II Semestre
2016
y año 2017
¿Cómo está hoy
Argentina desde el
punto de vista
macroeconómico?
 Contexto Interno
Actual
recesión:¿más
leve o más
profunda que las
anteriores?
¿Es generalizada
la recesión?
Julio-15
Escenario de Shock Cambiario
Corto Plazo
(1 Sem.2016)
M. Plazo (2017)
Inflación
Bastante alta
Baja
fuertemente
Actividad
Económica
Muy
complicado
Mejora
fuertemente
Riesgos
Altos
Bajos
¿Qué pasó?
Estos Riesgos llevaron al gobierno
a poner “toda la carne en el asador”
(más plata a jubilados, provincias, impulso obra pública, etc.)
y adelantar su plan eleccionario 2017.
Objetivo: que la reactivación de
economía no llegue demasiado tarde.
¿Cuál es el escenario más probable
para el II Semestre del 2016
y para el 2017?
Si bien la inflación
actualmente es altísima
En términos mensuales,
la inflación ha
comenzado a bajar
De esta forma, las tasas de
interés por encima de
inflación esperada
complicaron a la actividad
económica pero comienzan a
dar sus frutos con la inflación
¿Seguirán bajando
las tasas de
nominales
de interés?
¿Seguirán bajando
las tasas de
nominales
de interés?
¿Por qué el BCRA
va reduciendo tan
lentamente las tasas
de interés?
 Expectativas Inflacionarias
 Roll over Lebacs
 Arbitraje Cambiario
¿Por qué el BCRA va
reduciendo tan
lentamente las tasas?
 Expectativas
Inflacionarias
BCRA debe seguir
“trabajando” para reducir
tanto la inflación como la
inflación esperada en el
próximo año y medio
¿Qué va a “hacer”
el BCRA para lograr esto?
Clave: Expectativas
Inflacionarias bajen más rápido
¿Por qué el BCRA va
reduciendo las tasas
de interés tan
lentamente?
 Roll over Lebacs
Clave: mayor
Demanda por Letras de CP
(confianza y blanqueo)
 Arbitraje Cambiario
Clave: mejoren precios
Bonos (disminuya
el Riesgo País)
y/o caigan expectativas
de depreciación
¿Y las expectativas
de devaluación?
¿Qué se espera que
suceda con el dólar?
Sector Externo
1er. Semestre 2016:
- Salvo Brasil, el mundo
siguió creciendo.
- El Tipo de Cambio Real
fue más alto que en
2015.
- Precios Internacionales
(términos de intercambio)
mejoraron.
A pesar de este contexto,
las expo no mejoran
Al no recuperarse
las expo, las
cuentas comerciales
siguen en rojo
¿Por qué mejoraron las
reservas del BCRA si las
cuentas externas
continuaron deficitarias?
Principales Determinantes:
- Crecimiento Socios
Comerciales
- Tipo de Cambio Real
- Objetivo Gobierno: reactivar,
reducir inflación, financiar
externamente sus
desequilibrios
- Precios Internacionales
Perspectivas del
Sector Externo
¿Qué se espera que suceda
con el nivel de Actividad?
¿Qué se espera que suceda
con el nivel de Actividad?
 ¿Qué nos dicen los indicadores?
Construcción, Act. Industrial,
Préstamos Personales, Confianza
Consumidor, Precio Acciones, etc.
 Recesión: podría estar tocando
fondo III Trimestre 2016.
 Política Fiscal expansiva (Obra
Pública y Jubilados) – Provincias.
 Inflación en baja y probable
recomposición salarial.
 Entrada Capitales por Blanqueo.
???
¿Riesgos?
 2da. Ronda aumentos Salariales
 Docentes
 Luz y Fuerza
 ATE
 UATRE
 Comercio
 UOCRA
 Bancarios
Corto sigue
Plazoentre
Mediano
Plazo
Riesgo ¿Cómo
de divergencia
el Escenario
de Corto
la economía?
de Mediano Plazo (2018)
(II Sem. 2016 yyel2017):

Inflación en caída

Nivel de Actividad:
 Obra Pública
 Jubilados y Salarios
 Tasas de interés
 Entrada capitales, Blanqueo, TCR,
(Bolsa, Real Estate)
 Provincias, mejor cosecha Agro
 Commodities, Tasa USA y Brexit:
puede complicar reactivación pero
ayudarían a mejorar al TCR
A. Cayó probabilidad de
cumplir metas fiscales.
B. Mayor necesidad de
tomar Deuda.
C. Cada vez + difícil reducir
Presión Impositiva.
D. No puede descartarse
otro atraso cambiario.
A + B + D: por ahora estamos
en un camino bastante
“inseguro” para reducir
inflación y estabilizar la
macro en forma sostenible.
Gustavo Reyes
IERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Septiembre de 2016