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LUNES 27 DE OCTUBRE DE 2014
E
l Banco Central Europeo y la
Autoridad Bancaria Europea
informaron que, al cierre del año
pasado, 25 de 150 de los principales bancos de la zona euro
no pasaron pruebas para medir
su capacidad de resistencia en
caso de otra crisis financiera. Los
reguladores identificaron un total
de 135,900 millones de euros en
activos tóxicos. Los bancos que no
superaron el examen, incluidos
nueve italianos, tienen un déficit
de capital combinado de 24,620
millones de euros (US$31,170
millones). El BCE destacó, sin
embargo, que este año la mayoría
de estas entidades han tomado
medidas para elevar sus reservas.
n Venezuela canceló planes de
vender su refinería Citgo, con sede
en Texas, según una entrevista que
concedió el ministro de Economía,
Marco Torres, a un diario local.
Torres también aseguró que Venezuela tiene suficientes fondos para
honrar sus pagos de deuda.
n Procter & Gamble dijo que pla-
nea vender Duracell, la división de
pilas del conglomerado que factura
US$2,200 millones al año pero cuyo
ritmo de crecimiento no encaja con
los planes del presidente ejecutivo,
A.G. Lafley. La empresa de productos de consumo reportó una
caída de 34% en la ganancia de su
primer trimestre fiscal a US$2,000
millones y un crecimiento en las
ventas de apenas 2% a US$20,800
millones.
n Hewlett-Packard busca ven-
der por lo menos 51% de H3C, su
negocio de redes corporativas en
China, revelaron fuentes al tanto.
Una venta completa del negocio
rondaría los US$5,000 millones.
Empresas estadounidenses de tecnología como H-P están bajo presión tras revelaciones de espionaje
por parte de Washington, que en
ciertos casos usó infraestructura de
empresas de EUA. Para que la venta
de H3C prosiga, lo más probable es
que Beijing exija que el comprador
sea una empresa local.
n América Móvil prevé completar la escisión de sus casi 13,000
torres celulares en México en el
segundo trimestre de 2015, dijo
Daniel Hajj, director general del
gigante de telecomunicaciones
controlado por Carlos Slim.
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wsjamericas.com
La turbulencia global aumenta el
atractivo de los bonos de EUA
Por Tom Lauricella
y Cynthia Lin
Quienes apuestan a una
caída en los precios de los
bonos soberanos de Estados
Unidos tendrán que seguir esperando.
La desaceleración de la
economía global y un descenso en las expectativas inflacionarias han convencido a
numerosos inversionistas de
que el largamente aguardado
declive en los precios de los
bonos del Tesoro de EUA demorará más de
EL VIGÍA lo previsto.
Hace apenas
DE WALL
STREET unos meses, la
situación era
diferente ya que muchos estrategas predecían que el alza
de 30 años en los precios de la
deuda del Tesoro se aproximaba a su fin. Anticipaban una
caída brusca de los precios
este año, y una correspondiente alza en los rendimientos
(que se mueven en la dirección opuesta a los precios).
Pero en una tendencia que
se ha vuelto familiar desde
la crisis financiera en 2008,
pasó precisamente lo contrario. El rendimiento del bono
del Tesoro a 10 años ronda su
nivel más bajo en 17 meses y
los inversionistas no anticipan
grandes cambios. El aumento
en los precios de la deuda no
solo tomó por sorpresa a los
inversionistas, sino a aquellos
que tenían grandes posiciones
en contra de un alza y quienes
sufrieron pérdidas cuantiosas.
El motor del último tramo
de la racha alcista ha sido una
combinación de datos débiles
provenientes de las economías
de Europa y China, tibios indicadores estadounidenses y los
conflictos geopolíticos. La búsqueda de un refugio seguro,
que redujo la tasa de interés
del bono a 10 años a 1.85% en
la jornada del 15 de octubre, ha
obligado a muchos estrategas
a revisar a la baja sus proyecciones, pese a que algunos advierten que el fortalecimiento
de la economía estadounidense ejercerá una presión alcista.
El rendimiento del bono del
Tesoro a 10 años ha subido
ligeramente desde mediados
de octubre y cerró el viernes
en 2.27% comparado con 3% a
Por los suelos
Los rendimientos de los bonos del Tesoro han caído inesperadamente, mientras que las menores expectativas inflacionarias
influyen sobre la visión de los inversionistas respecto del momento en que la Fed elevará las tasas de referencia.
Rendimiento de los bonos del Tesoro
de EE.UU. a 10 años
Expectativas de inflación*
Probabilidad de que la Fed decida
subir las tasas en junio de 2015†
3,25%
2,80%
80
3,00
2,60
2,75
60
2,40
2,50
40
2,20
2,25
1,75
20
2,00
2,00
2014
1,80
2014
0
2014
*Tasa de equilibrio a cinco años †Basado en las transacciones a futuro sobre fondos federales
Fuentes: WSJ Market Data Group; Banco de la Reserva Federal de St. Louis (inflación); CME Group (probabilidad de un alza de tasas)
fines del año pasado.
“No es lo que preveíamos”,
reconoce Jennifer Vail, responsable de renta fija para
U.S. Bank Wealth Management. “Pensábamos que terminaríamos el año muy por
encima de 3%”. Su equipo ha
estado reduciendo sus estimaciones a lo largo del año y ahora proyecta una tasa de 2,65%
para fines de año. .
Esta semana puede ser clave para determinar la dirección de las tasas a largo plazo.
La Reserva Federal, el banco
central de EUA,podría anunciar el miércoles el fin de su
programa de compra de bonos
que ha usado para estimular la
economía.
El jueves, asimismo, se
dará a conocer un cálculo preliminar del crecimiento de la
economía estadounidense en
el tercer trimestre, mientras
que el viernes se publicarán
las cifras de ingresos y gastos personales, que incluyen
datos de inflación que la Fed
sigue muy de cerca.
Quienes apuestan a un alza
en los precios de los bonos,
también han recibido una
que otra sorpresa. Tom Graff,
gestor de portafolio de Brown
Advisory, que administra
US$4,000 millones en activos de renta fija, preveía que
el rendimiento del bono del
Tesoro a 10 años estaría entre 2.5% y 2.7% en diciembre.
“Pensamos que un repunte era
posible, pero ciertamente no
creía que volveríamos a los niveles de menos de 2%”, señala.
Detrás de este cambio hay
un vuelco en una variable clave para el mercado de bonos
y para la Fed: las expectativas
de inflación.
Aunque muchos esperaban
a comienzos de año una mejora de la economía y, por ende,
un incremento de la inflación,
varias tendencias han contenido los precios al consumidor.
Los datos provenientes de Europa han sido particularmente
preocupantes al mostrar que
la zona euro corre el riesgo de
caer en deflación, es decir una
caída de los precios de los bienes y los servicios que sería
nociva para su economía.
“El mercado tiene una
mentalidad de inflación baja”,
advierte William Irving, gestor del fondo de renta fija
Fidelity Government Income,
que administra US$3,900 millones. “Hay muchas fuerzas
en operación: un descenso
en los precios de los commodities, el fortalecimiento del
dólar y la debilidad de la demanda en Europa, la lista es
interminable”.
Las menores expectativas
The Wall Street Journal
inflacionarias produjeron un
replanteamiento sobre cuándo
realizará la Fed su primer aumento en las tasas de interés
de corto plazo desde la crisis
financiera. Las probabilidades
de que ello acontezca en junio
de 2015 han caído de 51% hace
tres meses a 10% en la actualidad, según CME Group. La mayoría de los operadores ahora
estima que la primera alza tendrá lugar en octubre de 2015.
Las expectativas de inflación son una de las dos piedras
angulares sobre las cuales depende el precio de los bonos
de EUA. La otra es la tasa por
encima de la inflación que los
inversionistas pueden obtener,
lo que se conoce como la parte
“real” del retorno.
Últimamente, las expectativas inflacionarias han colapsado, lo que se puede apreciar
con mayor claridad en el mercado de valores que protegen
contra la inflación, conocidos
como TIPS por sus siglas en
inglés. Hasta finales de julio,
el mercado indicaba que los
inversionistas aguardaban
una inflación de 2.5% dentro
de un plazo de entre cinco y 10
años. Ahora, ha descendido a
apenas 2.21%.
“La economía de EUA se sigue expandiendo, pero carece
de una chispa que desate un
crecimiento más acelerado”,
dice John Bellows, analista
de investigación del fondo de
renta fija Western Asset Core
Plus Bond, que gestiona unos
US$10,800 millones en activos.