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Nota de Actualidad
Informe de Primavera de la Comisión Europea
(may-16)
El crecimiento resiste, a pesar de los riesgos
 Pocas novedades en el Informe de Primavera de la Comisión Europea (CE) respecto a su
edición de invierno: estima que el crecimiento seguirá siendo bastante modesto y la
inflación permanecerá en valores muy bajos. Además, los factores que siguen sosteniendo
este débil crecimiento siguen son los mismos que en los últimos meses: (i) unos precios del
crudo muy bajos; (ii) unas condiciones monetarias extraordinariamente laxas; y (iii) un
mayor gasto público derivado de la gestión de la notable entrada de refugiados (sirios,
principalmente).
 Sin embargo, anticipa que el impulso positivo sobre el crecimiento de los precios del crudo
se irá reduciendo y que la apreciación acumulada por el euro tampoco ayudará en los
próximos meses. Además, reconoce el impacto que sobre el crecimiento tendrán los
elevados niveles de deuda pública y privada, el importante desempleo estructural y la
creciente incertidumbre política. Asimismo, señala que el sector financiero se está viendo
negativamente afectado por las dudas acerca de rentabilidad de la banca en el actual
contexto de tipos de interés muy bajos y elevada morosidad (en algunos países).
 La revisión en las previsiones de crecimiento vuelve a ser marginal: para UEM, reduce en 0,1
p.p. la estimación para 2016 y 2017, hasta 1,6% y 1,8%, respectivamente. Entre las grandes
economías, destaca negativamente el recorte de 0,2 p.p. en las previsiones para Alemania
tanto de 2016, como de 2017 (1,6%, en ambos años). Irlanda, destaca positivamente al
revisarse significativamente al alza el crecimiento para 2016 (4,9% vs 4,5%) y 2017 (3,7% vs
3,5%). Respecto a la inflación de la UEM, vuelve a revisar a la baja su estimación para 2016
por el efecto base de la energía (0,2% vs 0,5%), mientras que espera que suba en 2017 hasta
1,4% bajo los supuestos de una recuperación de los precios del crudo, una reducción del
output gap y una mayor aceleración de la demanda interna.
 Por otro lado, la CE señala que el mayor impulso para la economía en 2017 vendrá de la
política monetaria, ya que apenas espera contribución de la política fiscal.
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Mantiene sus previsiones para el déficit fiscal de la UEM, en términos de PIB, en 1,9%
para 2016 y en 1,6% para 2017.
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Alemania vuelve a desmarcarse y ve revisada al alza la previsión para su superávit fiscal
en términos del PIB hasta 0,2% en 2016 y hasta 0,1% en 2017.
A este respecto, destaca la sugerencia “velada” de la CE respecto a que “algunos países
deberían aprovechar su margen fiscal para elevar su inversión”. Este mayor esfuerzo
público podría contrarrestar la debilidad de la inversión privada. De hecho, las
previsiones de la CE muestran un crecimiento de la inversión en equipo en Alemania
(1,8% en 2016 y 3,8% en 2017) muy por debajo del agregado de la UEM (3,9% en 2016 y
5,3% en 2017).
 La CE incide, una vez más, en que el escenario para el área euro es muy incierto y que los
riesgos están claramente concentrados a la baja.
04 de mayo de 2016
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Nota de Actualidad
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Entre los riesgos externos, señala el impacto de la desaceleración de las economías
emergentes y, más concretamente, las dudas sobre la economía china. También señala
la incertidumbre asociada a la elevada tensión geopolítica así como el posible impacto
negativo sobre el crecimiento de la región de una recuperación de los precios del crudo
más intensa de lo esperado.
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Entre los riesgos internos, la CE señala los asociados al retraso en la implementación de
reformas estructurales y a la incertidumbre del referéndum del Brexit en Reino Unido.
En el lado positivo, señala la posibilidad de que el traslado a la economía real de la
actual política monetaria excepcionalmente expansiva sea mayor de lo esperado.
España: se mantiene el elevado dinamismo, pero no se
cumplirán los objetivos fiscales
 Aunque España sigue siendo la más dinámica entre las grandes economías de la UE, por
primera vez en los últimos años, la CE recorta su previsión de PIB para 2016, dos décimas
hasta el 2,6%, mientras que mantiene la de 2017 en el 2,5%. La estimación para este año
está en línea con la del FMI (también 2,6%) y es algo inferior (una décima) a la del Gobierno
o el consenso de analistas privados (Panel de FUNCAS). Por su parte, Bruselas sigue
alertando del riesgo que la actual incertidumbre política supone para el escenario.
 La solidez de la economía se sigue apoyando en la demanda interna, en un contexto de
fuerte creación de empleo, favorables condiciones de financiación y petróleo barato. En
línea con el aumento de la ocupación (+2,5%, una décima menos que lo previsto
anteriormente), se prolongará la reducción de la tasa de paro, si bien seguirá siendo la
segunda más alta de Europa, sólo por detrás de Grecia, y no bajará del 20% de la población
activa hasta el próximo año.
 Por otro lado, según la CE, sin medidas fiscales adicionales el déficit de las AA.PP. no bajará
del 3% del PIB hasta 2018: este año se situará en el 3,9% y el próximo en el 3,1%, mientras
que el Gobierno prevé, en el Programa de Estabilidad aprobado el pasado viernes, reducirlo
hasta el 3,6% y 2,9%, respectivamente. En consecuencia, Bruselas abrirá un procedimiento
sancionador, que podría llegar a traducirse en una multa de 2.000 millones de euros, pero
que, en cualquier caso, llevará asociado la exigencia de medidas adicionales de ajuste y una
vigilancia reforzada por parte de las autoridades comunitarias, con la obligación de
presentar informes trimestrales sobre los recortes; todo esto se complica en el actual
escenario de interinidad del Gobierno.
 Otro aspecto negativo es que la reducción del déficit público que prevé la CE se producirá
gracias, exclusivamente, a factores cíclicos, ya que el déficit estructural seguirá creciendo
hasta alcanzar el 3,2% del PIB en 2017, tres décimas por encima del registrado el pasado
año. Por su parte, la deuda pública también se mantendrá en niveles muy elevados: este
año superará levemente el 100% del PIB y en 2017 bajará hasta el 99,6%.
04 de mayo de 2016
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Tabla 1.: Principales previsiones macroeconómicas
Fuente: European Economic Forecast. Primavera 2016
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