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Fecha: 09-10-2015
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Bonos, the next generation
Pago del RO15 y nuevas emisiones
Finalmente, luego de un sinfín de especulaciones y temores, esta semana se concretó en tiempo y forma el pago del Boden 2015 (RO15). El gobierno
recurrió a las ya escasas reservas del Banco Central para poder enfrentar este pago de servicios por US$ 5.900 millones. De esta forma, las reservas
del BCRA perforaron la barrera de los US$ 30.000 millones.
En busca de captar parte de este dinero, el Gobierno emitió esta nueva semana tres nuevos bonos. En primer lugar, el nuevo Bonar 2020, denominado
en dólares y que ofrecer un cupón anual del 8%. Luego, se procedió a la emisión de un nuevo Bonad 2017 con vencimiento en Junio 2017, bajo la
modalidad de dólar Linked; al mismo tiempo que se emitió un nuevo Bonar 2017 en pesos, a tasa variable.
Así, en lo que va del año, el Gobierno lleva emitida deuda por más de $ 160.000 millones. A diferencia de años anteriores donde las Letras del Tesoro
eran el instrumento preferido para financiarse, este año el Gobierno no ha dudado en recurrir a la emisión de bonos que deberán pagar las futuras
administraciones.
A pesar de haber emitido un nuevo bono en dólares y haber recurrido a los bonos dólar Linked a lo largo del año, las reservas del BCRA siguen
experimentando pérdidas por compra de dólar ahorro y pago a importadores, por ejemplo. Solo esta semana, el BCRA se vio obligado a vender por
US$ 640 millones, monto similar a lo adjudicado en la licitación del nuevo Bonar 2020.
A tan solo unas semanas de irse del poder, el Gobierno ha propiciado la emisión de bonos para financiar el deficit fiscal que enfrenta, dejando la
resolución de este problema para futuras administraciones. Quién asuma en Diciembre no solo se encontrará con escasas reservas en el BCRA sino
que también deberá hacer frente a una abultada agenda de pagos de servicio de deuda, al mismo tiempo que deberá corregir los desbalances
presentes en la economía y resolver el conflicto con los holdouts.
Mientras tanto, creemos que dolarizar la cartera de inversiones es la mejor alternativa de cara a escenarios de devaluación y viento de frente para la
economía durante el año que viene. Luego de las caídas experimentadas por las nuevas regulaciones de mercado durante las últimas dos semanas, los
bonos denominados en dólares han recuperado gran parte de su valor. Creemos que los bonos en dólares son más atractivos que los bonos dólar
Linked para actuar como seguro frente a la devaluación.
1.500
2000
1.450
1900
1.400
1800
1.350
1700
1.300
1600
1.250
1500
1.200
1400
1-Sep
8-Sep
Bonar 2017 (Eje Izquierdo)
15-Sep
22-Sep
29-Sep
Bonar 2024 (Eje Izquierdo)
6-Oct
Discount 2033 (Eje Derecho)
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