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Coyuntura UEM
UEM: Revisión del PIB (2T16)
Alemania crece más de lo esperado e Italia se estanca
 La revisión de los datos del PIB de la UEM confirmó que el crecimiento del 2T16 fue del 0,3%
trimestral y del 1,6% interanual (0,6% trimestral y 1,7% interanual en el 1T16).
 El crecimiento fue generalizado por países y ninguna economía retrocede: incluso Grecia
anotó un registro positivo, que más que compensó la caída de inicio de año (0,3% vs
-0,1). Entre las grandes economías, destaca la sorpresa positiva de Alemania, mientras que
Italia decepcionó.
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Alemania creció ligeramente por encima de lo esperado y consolida una primera parte
del año muy dinámica (0,4% 2T16 vs 0,7% 1T16). La Oficina de Estadística Alemana no
publica la desagregación por componentes pero apunta las principales tendencias:
buena parte del resultado del 2T16 descansa en el vigor de las exportaciones. El
consumo público y privado también tienen una aportación positiva al crecimiento,
aunque previsiblemente inferior a la del 1T16, según apunta, entre otros, la evolución
de las ventas minoristas (-0,3% en el 2T16 vs 0,3% en el 1T16). Por su parte, señala que
tanto construcción cómo inversión en bienes de equipo retrocedieron, tras un 1T16
bastante expansivo (2,3% y 1,9%, respectivamente)
Con la publicación del dato se ha revisado la serie desde 2012 y los nuevos datos
muestran un crecimiento de la economía alemana ligeramente superior: 0,1 p.p. mayor
en 2012 y 2015 (hasta 0,7% y 1,5%, respectivamente), 0,2 p.p. en 2013, hasta 0,6% y sin
cambios en 2014 (se confirma el 1,6%).
La revisión de la estadística y la modesta sorpresa al alza del 2T16, nos llevan a revisar al
alza el crecimiento estimado para Alemania hasta un 1,7% en 2016 (1,5% previo) y hasta
1,3% en 2017 (1,2% previo).
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Italia decepcionó con un PIB que se estancó en el 2T16 (0,0% vs 0,3% 1T16), resultado
que se explica, según la Oficina de Estadística, a que el aumento de la demanda externa
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se compensó con el retroceso de la interna. Las perspectivas para el resto del año
tampoco son muy halagüeñas: el aumento de la incertidumbre asociada al Brexit y,
sobre todo, los problemas de su sistema bancario podrían paralizar la economía italiana.
De este modo, en 2016 Italia podría crecer un 0,6%, con mucho, el resultado más débil
entre las grandes economías de la UEM.
 El dato pone de manifiesto el dispar comportamiento de las economías de la UEM,
especialmente llamativo en el caso de las tres mayores: Alemania se desmarca creciendo
por encima de la media de la región, mientras que Francia e Italia decepcionan al
estancarse. Además, es en estas dos últimas donde se concentran los principales riesgos de
la UEM: fragilidad en el sistema bancario de Italia e impacto negativo de los atentados
terroristas sobre el turismo de Francia (el sector representa un 8,0% de la economía). Por
tanto, las perspectivas a corto plazo para la UEM son modestas y los riesgos se concentran a
la baja: lo más probable es que la UEM registre tasas en torno al 0,2% trimestral en lo que
resta de año, lo que haría que en 2016 la región creciera un 1,5%.
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Tabla: Crecimiento del PIB
Fuente: Eurostat
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