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“Ajustes de los precios del petróleo a corto y largo plazo” Antonio Merino Economista Jefe y Director de la Secretaría Técnica de Repsol Madrid, 13 de abril de 2015 Disclaimer La visión y opiniones expresadas en esta presentación son de Antonio Merino y no necesariamente reflejan la política o posición oficial de Repsol. 2 Contenido • Evolución reciente del mercado del petróleo • Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo • Factores financieros: el petróleo como activo de inversión • Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo 3 Evolución reciente del mercado del petróleo El balance oferta demanda esperado en 2015 2015 = 93,4 millones de bl/d China 10.60 Resto no-OCDE 37.20 OCDE 45.60 Req. crudo OPEP 29.4 LGNs 6.6 No-OPEP 57.4 Principales países productores Arabia Saudi Rusia EE.UU. China Canadá EAU Irán Iraq Kuwait México Venezuela Nigeria Brasil Qatar Noruega Angola Kazajstán Argelia 11525 10788 10003 4180 3948 3646 3558 3141 3126 2875 2623 2322 2114 1995 1837 1801 1785 1575 0 Demanda 2015 2000 Producción mundial de petróleo @2013 = 86,81 millones de bl/d 4000 6000 8000 miles de barriles diarios 10000 12000 Oferta 2015 Fuente: Energy Information Administration (EIA, IEO 2013) y D. Secretaría Técnica de Repsol 4 Evolución reciente del mercado del petróleo Balance oferta-demanda: La explicación del precio. ¿Cómo cambio a finales de 2014? Balance oferta-demanda @ mayo 2014 Balance oferta-demanda @ noviembre 2014 Global Demand @ May 2014 Global Demand @ Nov 2014 Non-OPEC Supply @ May 2014 Non-OPEC Supply @ Nov 2014 1.8 1.6 millones de bl/d 1.3 0.7 2014 Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Secretaría Técnica de Repsol 2014 5 Evolución reciente del mercado del petróleo ¿Por qué caen los precios? Significativa caída en la demanda Decisión de la OPEP (Arabia Saudí elimina el soporte de precios) Falta de liquidez (Dodd Frank) Apreciación del dólar Colapso de los precios Hedging de productores (supervivencia) 6 Contenido • Evolución reciente del mercado del petróleo • Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo • Factores financieros: el petróleo como activo de inversión • Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo 7 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Efecto de la caída de los precios Efectos sobre la demanda Caída de los precios Efectos sobre la oferta Efectos sobre la oferta OPEP Crecimiento Ralentización Déficit público 8 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Efecto de la caída de los precios Efectos sobre la demanda Caída de los precios Efectos sobre la oferta Efectos sobre la oferta OPEP Crecimiento Ralentización Déficit público 9 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Menores precios implican menores facturas petroleras & transferencia de renta de productores a consumidores → lo que debe repercutir positivamente en la demanda 𝛁 Precio del crudo ∆ Consumo de petróleo (elasticidad a precios = (0,18) ∆ Crecimiento del PIB ⇒ ∆ Consumo de petróleo (elasticidad a la renta = 0,4) Variación de demanda Var. precios int. Petróleo Var. Crecimiento Mundial -0,20 0,45 EE UU -0,10 0,50 España -0,18 0,40 India -0,07 0,45 Fuente: Oxford Economics, EIA y D. Secretaría Técnica de Repsol 10 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Efecto de la caída de los precios Efectos sobre la demanda Caída de los precios Efectos sobre la oferta Efectos sobre la oferta OPEP Crecimiento Ralentización Déficit público 11 Evolución reciente del mercado del petróleo Oferta no-OPEP: la revolución del Shale como principal variable explicativa del crecimiento de la oferta Evolución anual del crecimiento de la oferta no-OPEP 1.77 1.24 Million Bbl/d 1.16 0.98 1.28 1.25 0.93 0.73 0.62 0.35 0.22 +0.5 Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Secretaría Técnica de Repsol +1.3 +1.3 +1.6 +1.1 2013 2012 2011 2010 USA + Canada 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 -0.21 +0.5 2015 +0.5 -0.08 2014 0.14 12 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo The data which lead market reactions is US production. Last week production decreased by 36,000 Bbl/d → Brent price increased by more than 2 US$/Bbl Recent Developments in the Brent Price and Reaction to US Data Release Nº OF RIGS PRODUCTION Week Ending (03/04/2015) 806 9386.0 Weekly Change -9 -1.1% -36.0 -0.4% Brent → 57,6 ('000 Bbl/d) 55,3 DOE’s Weekly US Production data release Source: Baker Hughes, EIA and Repsol Economic Research Department 13 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo El declino de los no convencionales es rápido y continuo Curva típica de producción: pozo de Light Tight Oil (LTO) vs. pozo convencional 100% Pozo convencional Conventional Well % respecto a producción máx. % of max. production Pozo Oil LTOWell Tight 80% LTO well initial production ~ 500 b/d 60% Anual decline rate: 1st year= 69% 2nd year= 39% 3rd year= 26% 4th year= 27% 5th year= 33% 40% 20% 0% 1 3 5 Fuente: AIE (WEO 2013) y D. Secretaría Técnica de Repsol 7 9 11 13 Años Years 15 17 19 21 23 25 14 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Efecto de la caída de los precios Efectos sobre la demanda Caída de los precios Efectos sobre la oferta Efectos sobre la oferta OPEP Crecimiento Ralentización Déficit público 15 Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo Dentro de la OPEP existen notables diferencias de la capacidad de los países para soportar el actual contexto de precios Precio para equilibrio fiscal 129 105 117 113 190 188 169 103 96 89 61 60 62 74 33 52 60 71 85 93 100 US$/Bbl 108 Precio para equilibrio de la blza. cta. corriente 119 162 Precio de equilibrio del barril de crudo para 2014 Fuente: FMI y D. de Secretaria Técnica 16 Contenido • Evolución reciente del mercado del petróleo • Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo • Factores financieros: el petróleo como activo de inversión • Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo 17 Factores financieros: el petróleo como activo de inversión El tipo de cambio y el precio del crudo Evolución del EURUSD y del precio del crudo WTI 120 1,5 1,45 110 1,4 100 Usd/Bl 90 1,3 80 1,25 1,2 70 EUR/USD 1,35 1,15 60 WTI 1,1 EUR 50 1,05 1 Fuente: Thomson Reuters de Secretaría Técnica de Repsol mar-15 ene-15 nov-14 sep-14 jul-14 may-14 mar-14 ene-14 nov-13 sep-13 jul-13 may-13 mar-13 ene-13 nov-12 sep-12 jul-12 may-12 mar-12 ene-12 nov-11 sep-11 jul-11 may-11 mar-11 ene-11 40 18 Contenido • Evolución reciente del mercado del petróleo • Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo • Factores financieros: el petróleo como activo de inversión • Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo 19 Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo El declino y la inversión son la clave Necesidades acumuladas de oferta Oferta convencional de crudo no-OPEP 20 10 42 Demand, accumulated increment Annual rate (2012 - 2035) = 0.5% 40 0 38 2013-2015 > 11.9 Million Bbls/d -20 -30 36 According to Morgan Stanley, while near-term balances remain weak, reduction of infield drilling could increase mature offshore decline rates from 6% to 25%, with initial impact being felt in just 6 months. -60 34 32 30 -40 -50 Million Bbl/d Million Bbls/d -10 Decline, accumulated increment -All fields producing assessmentAnual rate (2013 - 2040) = 6.0% 28 26 Non-OPEC Conventional Supply Fuente: AIE (WEO 2014), Enerdata y D. Secretaría Técnica de Repsol 24 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037 2038 2039 2040 -70 20 Gracias © D. Secretaría Técnica de Repsol