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“Ajustes de los precios del petróleo
a corto y largo plazo”
Antonio Merino
Economista Jefe y Director de la Secretaría Técnica de Repsol
Madrid, 13 de abril de 2015
Disclaimer
La visión y opiniones expresadas en esta presentación son de
Antonio Merino y no necesariamente reflejan la política o
posición oficial de Repsol.
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Contenido
•
Evolución reciente del mercado del petróleo
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
•
Factores financieros: el petróleo como activo de inversión
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo
3
Evolución reciente del mercado del petróleo
El balance oferta demanda esperado en 2015
2015 = 93,4 millones de bl/d
China
10.60
Resto no-OCDE
37.20
OCDE
45.60
Req. crudo OPEP
29.4
LGNs
6.6
No-OPEP
57.4
Principales países productores
Arabia Saudi
Rusia
EE.UU.
China
Canadá
EAU
Irán
Iraq
Kuwait
México
Venezuela
Nigeria
Brasil
Qatar
Noruega
Angola
Kazajstán
Argelia
11525
10788
10003
4180
3948
3646
3558
3141
3126
2875
2623
2322
2114
1995
1837
1801
1785
1575
0
Demanda 2015
2000
Producción mundial de petróleo @2013 = 86,81 millones de bl/d
4000
6000
8000
miles de barriles diarios
10000
12000
Oferta 2015
Fuente: Energy Information Administration (EIA, IEO 2013) y D. Secretaría Técnica de Repsol
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Evolución reciente del mercado del petróleo
Balance oferta-demanda: La explicación del precio. ¿Cómo cambio a finales de 2014?
Balance oferta-demanda
@ mayo 2014
Balance oferta-demanda
@ noviembre 2014
Global Demand @ May 2014
Global Demand @ Nov 2014
Non-OPEC Supply @ May 2014
Non-OPEC Supply @ Nov 2014
1.8
1.6
millones de bl/d
1.3
0.7
2014
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Secretaría Técnica de Repsol
2014
5
Evolución reciente del mercado del petróleo
¿Por qué caen los precios?
Significativa caída en la demanda
Decisión de la OPEP
(Arabia Saudí elimina el soporte de precios)
Falta de liquidez
(Dodd Frank)
Apreciación
del dólar
Colapso de los
precios
Hedging de
productores
(supervivencia)
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Contenido
•
Evolución reciente del mercado del petróleo
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
•
Factores financieros: el petróleo como activo de inversión
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Efecto de la caída de los precios
Efectos sobre la
demanda
Caída de los precios
Efectos sobre la
oferta
Efectos sobre la
oferta OPEP
Crecimiento
Ralentización
Déficit público
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Efecto de la caída de los precios
Efectos sobre la
demanda
Caída de los precios
Efectos sobre la
oferta
Efectos sobre la
oferta OPEP
Crecimiento
Ralentización
Déficit público
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Menores precios implican menores facturas petroleras & transferencia de renta de
productores a consumidores → lo que debe repercutir positivamente en la demanda
𝛁 Precio
del crudo
∆ Consumo de petróleo (elasticidad a precios = (0,18)
∆ Crecimiento del PIB ⇒ ∆ Consumo de petróleo (elasticidad a la renta = 0,4)
Variación de
demanda
Var. precios
int. Petróleo
Var.
Crecimiento
Mundial
-0,20
0,45
EE UU
-0,10
0,50
España
-0,18
0,40
India
-0,07
0,45
Fuente: Oxford Economics, EIA y D. Secretaría Técnica de Repsol
10
Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Efecto de la caída de los precios
Efectos sobre la
demanda
Caída de los precios
Efectos sobre la
oferta
Efectos sobre la
oferta OPEP
Crecimiento
Ralentización
Déficit público
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Evolución reciente del mercado del petróleo
Oferta no-OPEP: la revolución del Shale como principal variable explicativa del
crecimiento de la oferta
Evolución anual del crecimiento de la oferta no-OPEP
1.77
1.24
Million Bbl/d
1.16
0.98
1.28
1.25
0.93
0.73
0.62
0.35
0.22
+0.5
Fuente: Agencia Internacional de la Energía (AIE) y D. Secretaría Técnica de Repsol
+1.3
+1.3
+1.6
+1.1
2013
2012
2011
2010
USA + Canada
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
-0.21
+0.5
2015
+0.5
-0.08
2014
0.14
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
The data which lead market reactions is US production. Last week production
decreased by 36,000 Bbl/d → Brent price increased by more than 2 US$/Bbl
Recent Developments in the Brent Price and Reaction to US Data Release
Nº OF RIGS
PRODUCTION
Week Ending
(03/04/2015)
806
9386.0
Weekly Change
-9
-1.1%
-36.0
-0.4%
Brent → 57,6
('000 Bbl/d)
55,3
DOE’s Weekly US
Production data release
Source: Baker Hughes, EIA and Repsol Economic Research Department
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
El declino de los no convencionales es rápido y continuo
Curva típica de producción: pozo de Light Tight Oil (LTO) vs. pozo convencional
100%
Pozo convencional
Conventional
Well
% respecto
a producción
máx.
% of max.
production
Pozo Oil
LTOWell
Tight
80%
LTO well initial production ~ 500 b/d
60%
Anual decline rate:
1st year= 69%
2nd year= 39%
3rd year= 26%
4th year= 27%
5th year= 33%
40%
20%
0%
1
3
5
Fuente: AIE (WEO 2013) y D. Secretaría Técnica de Repsol
7
9
11
13
Años
Years
15
17
19
21
23
25
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Efecto de la caída de los precios
Efectos sobre la
demanda
Caída de los precios
Efectos sobre la
oferta
Efectos sobre la
oferta OPEP
Crecimiento
Ralentización
Déficit público
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Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
Dentro de la OPEP existen notables diferencias de la capacidad de los países para
soportar el actual contexto de precios
Precio para equilibrio fiscal
129
105
117
113
190
188
169
103
96
89
61
60
62
74
33
52
60
71
85
93
100
US$/Bbl
108
Precio para equilibrio de la blza. cta. corriente
119
162
Precio de equilibrio del barril de crudo para 2014
Fuente: FMI y D. de Secretaria Técnica
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Contenido
•
Evolución reciente del mercado del petróleo
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
•
Factores financieros: el petróleo como activo de inversión
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo
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Factores financieros: el petróleo como activo de inversión
El tipo de cambio y el precio del crudo
Evolución del EURUSD y del precio del crudo WTI
120
1,5
1,45
110
1,4
100
Usd/Bl
90
1,3
80
1,25
1,2
70
EUR/USD
1,35
1,15
60
WTI
1,1
EUR
50
1,05
1
Fuente: Thomson Reuters de Secretaría Técnica de Repsol
mar-15
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
sep-11
jul-11
may-11
mar-11
ene-11
40
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Contenido
•
Evolución reciente del mercado del petróleo
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a corto plazo
•
Factores financieros: el petróleo como activo de inversión
•
Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo
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Perspectivas del balance oferta-demanda a largo plazo
El declino y la inversión son la clave
Necesidades acumuladas de oferta
Oferta convencional de crudo no-OPEP
20
10
42
Demand, accumulated increment
Annual rate (2012 - 2035) = 0.5%
40
0
38
2013-2015 > 11.9 Million Bbls/d
-20
-30
36
According to Morgan Stanley, while near-term balances
remain weak, reduction of infield drilling could increase
mature offshore decline rates from 6% to 25%, with
initial impact being felt in just 6 months.
-60
34
32
30
-40
-50
Million Bbl/d
Million Bbls/d
-10
Decline, accumulated increment
-All fields producing assessmentAnual rate (2013 - 2040) = 6.0%
28
26
Non-OPEC Conventional Supply
Fuente: AIE (WEO 2014), Enerdata y D. Secretaría Técnica de Repsol
24
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
2037
2038
2039
2040
-70
20
Gracias
© D. Secretaría Técnica de Repsol