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LIBERTAD Y DESARROLLO
Economía Internacional
al Instante...
Nº 51
17 de julio de 2002
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ESTADOS UNIDOS: UNA ECONOMÍA DE LUZ Y SOMBRA
En el panorama global destacan a
mediados de este año dos áreas de crecimiento que son la economía de Estados
Unidos y las economías de Asia, en cierto
modo dependientes de la primera, desde el
punto de vista de mercados y flujos externos.
Siguen presentes las sombras de una
inversión débil, en la economía de Estados
Unidos, que continúa sostenida por el consumo en su trayectoria de expansión, que
en el primer trimestre alcanzó a un 6,1%
trimestral. Asimismo, el mercado laboral
hasta la semana pasada seguía mostrando
cierta falta de fortaleza en la creación de
empleo, que se traduce por una parte en
altos subsidios a los desocupados no agrícolas y en la tasa de desempleo que en junio sigue en un 5,9%, prácticamente al
mismo nivel de los meses anteriores.
Como únicas fuentes de crecimiento,
en el futuro próximo, estas áreas de la economía de Asia Pacífico concentran las esperanzas de un mayor robustecimiento en la
segunda mitad del año.
Para la economía de Estados Unidos
se proyecta actualmente una expansión de
2,8%, este año, que puede consolidarse en
un3,5% para el próximo año. Por su parte,
las economías de Asia, excluyendo a Japón, están alcanzando un nivel de crecimiento anual cercano al 5,5% anual para
este año y el próximo.
En medio de este conjunto de luces y
sombras con indicadores mixtos en junio, en
la confianza del consumidor, que ha mostrado recientes fluctuaciones, el elemento
que más preocupa en este momento es el
tema de los fraudes contables en grandes
empresas de Estados Unidos y Europa, en
que los ingresos han sido abultados, para
mostrar ganancias y altas participaciones a
los ejecutivos, y peor aún, en algunos casos
ha habido sustanciales ventas de acciones,
antes de que se descubrieran los fraudes
contables, en que los beneficiarios eran los
propios altos ejecutivos, que usaron información interna no disponible para el mercado. La amplitud y difusión de este problema
afecta gravemente la confianza del inversionista norteamericano y extranjero, porque las pérdidas patrimoniales de los accionistas y participantes en Fondos de Inversión o de pensión han sido substanciales
hasta el momento y nuevos casos no cesan
de aparecer.
Lamentablemente, otras áreas importantes de la economía global continuaban a
mediados de este año más bien rezagadas,
tales como Euro Área y América Latina, las
cuales para iniciar su despegue necesitan el
impulso dinamizador y sobre todo la segunda requiere los flujos financieros provenientes de la economía de Estados Unidos.
Las luces de la economía norteamericana se combinan infortunadamente con
algunas sombras o riesgos de los cuales
han surgido recientemente y pueden llegar
a afectar el impulso reactivador presente en
el primer trimestre y en los meses que vienen.
DIRECTOR CENTRO DE ECONOMIA INTERNACIONAL: Francisco Garcés
TELEFONO:(56 ) 2- 3774800 - FAX: (56) 2-2077723
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El gobierno de Estados Unidos y el
presidente Bush han reaccionado rápidamente con medidas que el mercado ha estimado insuficientes. El propio presidente
Bush aparece como sospechoso de prácticas corporativas inconvenientes en el pasado.
Otro efecto importante es el que ha
ocurrido en los mercados financieros de bonos y particularmente también en las bolsas
donde los precios de las acciones siguen
deprimiéndose, lo cual a través de un efecto
riqueza y otro de confianza en la inversión,
pueden afectar severamente tanto el consumo como la inversión y obstaculizar la
trayectoria de recuperación económica de la
economía de Estados Unidos. Asimismo,
considerando el déficit en cuenta corriente
de la economía norteamericana, cercano al
4%, y la menor atracción de los mercados
financieros puede haber, y de hecho lo hay,
un desincentivo a los flujos de capital hacia
Estados Unidos lo que también constituye
un obstáculo al crecimiento sostenido.
En el curso de este año hay casos de
bonos de empresas que tenían altas clasificaciones que pasaron a ser bonos basura y
los índices bursátiles Down Jones, Standard
and Poor y Nasdag han caído 10%, 17% y
29% respectivamente y se estima que todavía tienen un potencial significativo de baja.
Todo lo anterior ha afectado la fortaleza del dólar que se ha debilitado gradualmente en las últimas semanas hasta llegar
a la par con el euro y a un yen de 116 por
dólar, que preocupa a las autoridades japonesas y al Banco de Japón, el cual ha estado interviniendo sin mayor éxito en el mercado cambiario para frenar el fortalecimiento del yen. Se estima en Japón que un yen
fuerte, bajo los 115 yen por dólar comienza
a afectar algunos sectores exportadores de
la economía nipona, que empiezan a encontrar dificultades de competitividad. Otras
economías asiáticas como China y Hong
Kong, cuyas monedas están pegadas al dólar se benefician con un dólar más débil que
aumenta su margen de competitividad.
La situación de crisis o precrisis financiera de algunos países de América Latina
constituye también un cierto riesgo para inversionistas e instituciones financieras que
han invertido o son acreedores de esos países, especialmente de Brasil. Este riesgo o
efecto tiene un doble carácter, porque por
una parte está el riesgo de crédito y por otra
la pérdida de un mercado rentable.
En estas circunstancias y sin ignorar
la trayectoria de recuperación que ya muestra la economía de Estados Unidos, el Federal Reserve, es muy probable que siga
manteniendo las tasas de referencia de Federal Funds de 1,75% sin alteración en los
próximos meses con una perspectiva de
riesgos neutral. Aún cuando los mercados
financieros continúan volátiles no se espera
una baja en la tasa de interés actual porque
la política monetaria del Fed ya es bastante
acomodaticia y los beneficios de una baja
adicional no parecen efectivos a estos niveles de tasa y aún más podrían ser una señal
negativa para los agentes económicos respecto a las expectativas de recuperación y
afectar al mismo tiempo al dólar vis a vis
otras monedas. Lo más probable es que el
Fed vaya dilatando un alza en la tasa de
interés de corto plazo mientras permanezcan las circunstancias actuales. Por otra
parte, las tasas de mediano y largo plazo no
están bajando y el spread entre las tasas de
corto y mediano plazo es considerable. Para esta semana se esperan los informes del
presidente del Fed, Alan Greenspan, que
sin duda arrojarán alguna luz sobre el comportamiento de la economía y respecto a las
tasas de interés.
Los precios siguen teniendo variaciones moderadas reflejadas en el deflactor
implícito del primer trimestre revisado a fines de junio, que muestra una variación
anual de 1,4%. Los precios a nivel del productor de junio se mantuvieron ligeramente
negativos en su variación mensual en 0,1%
debido a la baja de precios de la bencina y
del gas natural entre 5% y 3,5% mensual.
Los precios de los bienes intermedios, que
miden bien las presiones en los precios han
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estado cercanos a cero en su variación
mensual y negativos en 1,3% en sus variaciones anuales de mayo y junio. Esto permite a la Reserva Federal postergar alzas
en las tasas de interés de corto plazo y en
alguna medida preocuparse por un posible
sesgo deflacionario que pudiera presentarse
por un debilitamiento de la demanda agregada de la economía.
mente ascendente el año próximo, lo cual
representa una magnitud substancial, que
puede presionar sobre el dólar generando
mayor devaluación de esa moneda.
En el plano fiscal, las cifras de déficit
han alcanzado ya unos US$ 120 mil millones que completarían el año fiscal en septiembre con un monto de US$ 165 mil millones. El año pasado a septiembre se obtuvo
un superávit de US$ 127 mil millones. La
Casa Blanca, en un comunicado que expresa confianza en la recuperación económica,
ha señalado que ve difícil reanudar los superávit fiscales antes del 2005. Por una
parte, se siente el efecto de la reducción de
impuestos por US$ 1350 mil millones y por
otra un aumento del gasto principalmente
en defensa. El déficit fiscal es otro elemento
que presiona sobre el dólar debilitando las
expectativas respecto a su valor.
La Reserva Federal no piensa en este
momento que la economía de Estados Unidos enfrenta una amenaza deflacionaria,
pero aún cuando el riesgo deflacionario parece bajo, el costo asociado a esta situación
cíclica es muy alto, como se ha observado
en la economía de Japón. Actualmente la
inflación en la economía norteamericana ha
llegado a una zona reconocida como de estabilidad de precios, lo que permite una política monetaria de espera para volver a normalizar las tasas de referencia.
Alan Greenspan en su intervención en
el Comité Bancario del Congreso aseguró
que los fundamentos de la economía están
sanos y subió sus proyecciones de crecimiento a 3,5 – 3,7%, para este año. Lo anterior tranquilizó a los mercados financieros.
Un estudio reciente de política monetaria del Fed asociado a los riesgos deflacionarios concluye que cuando los intereses
y la inflación tienen tasas cercanas a cero y
el riesgo de deflación es alto, el estímulo de
la política monetaria debe acentuarse más
allá de lo que requerirían las proyecciones
de inflación y actividad económica futura.
En síntesis, la economía de Estados
Unidos está creciendo alrededor de un 4%
en el primer semestre y terminará el año
con una expansión anual cercana al 2,8%.
Los precios al consumidor se proyectan con
un alza de 1,5% anual, dentro de las metas
de mediano plazo de Estados Unidos y en
el 2003 probablemente estarían en torno al
2%. Para la cuenta corriente se espera un
déficit de 4,4% este año y uno algo superior
el próximo
En el área externa, el déficit comercial
se ha ampliado algo desde comienzo de
año hasta mayo, estabilizándose en abril y
mayo, en niveles record de déficit de más
de US$ 35 mil millones mensuales incluyendo servicios. Las exportaciones y las
importaciones han ido creciendo gradualmente en los primeros meses del año a tasas cercanas al 5%, pero en abril y mayo
tienden a estabilizarse. Se estima que las
importaciones podrían en el futuro inmediato desacelerarse algo más que las exportaciones, con lo que se reduciría algo el déficit
de mercancías.
Para la cuenta corriente de balanza
de pagos se espera actualmente un déficit
algo mayor que el del año pasado, ya que
subiría de 3,9% del PIB en el 2001 a 4,4%
este año y continuaría con tendencia leve-
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PIB Real
Var.%
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
2003
2002
2001
2000
1999
1998
0.0
Inflación
Var.% 12 meses
2003
2002
2001
2000
1999
1998
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
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