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TITULO :
“Análisis de integración en la Unión Europea y Monetaria mediante aplicaciones de Mapas
auto-organizativos de Kohonen”
ANTONIO TERCEÑO GÓMEZ
Nacido en Tarragona el 8 de septiembre de 1961.
Catedrático de Universidad de Economía Financiera en el Departamento de Gestión de
Empresas de la Facultad de Economía y Empresa (FEE) de la Universidad Rovira i Virgili
(URV).
Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Barcelona.
Vicerector de Profesorado de la URV (1998-2002 y 2006-2008).
Director del Departamento de Gestión d’Empreses de la URV (2003-2006).
Decano de la FEE de la URV (1988-1998.)
Nombre: M. Teresa Sorrosal Forradellas
Institución de adscripción: Universitat Rovira i Virgili. Facultad de Economía y
Empresa, Departamento de Gestión de Empresas.
Doctora en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Barcelona
(España). Junio de 2005.
Licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de
Barcelona (España). Noviembre de 1996.
Nombre: Lisana Belén Martinez
Institución de adscripción: Universitat Rovira i Virgili. Facultad de Economía y
Empresa, Departamento: Gestión de Empresas.
(2009-2013) Doctorado en Economía (fecha de finalización, Julio 2013), en la
Universitat Rovira i Virgili. Reus, España
(2009-2010) Máster Oficial en Dirección Estratégica de la Empresa, en la Universitat
Rovira i Virgili. Reus, España
(2003-2007) Licenciada en Economía, en la Universidad Nacional del Sur. Bahía
Blanca, Argentina.
Líneas de investigación: Mercados financieros y crisis financieras.
RESUMEN: “Análisis de integración en la Unión Europea y Monetaria mediante
aplicaciones de Mapas auto-organizativos de Kohonen”
AUTORES: Antonio Terceño, Lisana B. Martinez, M. Teresa Sorrosal
La última crisis financiera, originada en Estados Unidos en 2007 y trascendida a
varias economías europeas mediante el conocido efecto contagio financiero ha
modificado las percepciones de riesgo de los inversores y junto con la
diversificación de las carteras de inversión, propagaron el riesgo de mercado. A
mediados del año siguiente, se vislumbraron indicios de una crisis financiera
internacional.
De acuerdo a resultados obtenidos en trabajos previos, basados en análisis de
correlaciones (Martinez y Terceño, 2012) y aplicaciones de datos de panel
(Terceño et al., 2012) en los mercados soberanos, hemos podido comprobar que la
reciente crisis no ha pasado desapercibida en los mercados de renta fija europeos.
A partir de entonces, aquellas economías europeas más débiles se desestabilizaron
financiera y económicamente, reflejándose dichas inestabilidades a través de las
altas primas de riesgo de las emisiones de deuda.
Cabe destacar que los países de la eurozona ya no se muestran como una
unidad, sino que han sido los países pertenecientes a la UME los que han sufrido
con mayor impacto la volatilidad en los precios de sus activos. Esta situación pone
en duda los mecanismos de estabilidad del euro y deja claro que la homogeneidad
tiene más que ver con el potencial económico de los países que con la moneda.
Los objetivos perseguidos en el presente trabajo son múltiples. Primero,
analizamos la evolución de las variaciones de los spreads de bonos soberanos
europeos y estudiamos las agrupaciones conformadas en función a las semejanzas
de las variables analizadas, utilizando una técnica diferente que arroja interesantes
resultados vinculados con el nivel de variación de los spreads y la agrupación de
los mismos considerando los patrones homogéneos entre los diversos mercados. A
su vez, nos permitirá evaluar, de una forma diferente la incidencia de la moneda
común en los grupos de países conformados y el efecto de la crisis en la dinámica
de los mismos.
La metodología utilizada son los mapas auto-organizativos de Kohonen (1989),
comúnmente conocidos por las siglas SOM (Self-Organizing Maps). Son un tipo
particular de red neuronal artificial, con los que se pueden obtener agrupaciones
de países y/o años que nos permitan de una forma clara comprobar las relaciones
existentes considerando un conjunto de variables. La ventaja de utilizar los SOM en
tareas de agrupación es que la red forma los grupos en función de la
homogeneidad entre todas las características o variables con las que se definen los
elementos a agrupar. Además, el hecho de que sea una red con aprendizaje no
supervisado implica que no es necesario definir los grupos a priori, sino que éstos
se determinarán según las semejanzas y diferencias de todas las variables que
forman los patrones.
La base de datos utilizada comprende información de los siguientes mercados
europeos: Austria, Bélgica, España, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Países
Bajos y Portugal (pertenecientes a la eurozona) y Dinamarca, Hungría, Polonia,
Reino Unido, República Checa y Suecia (resto de los países europeos).
Respecto a los spreads soberanos analizados, utilizamos el Índice Government
Bond Index (GBI) calculado por JPMorgan; el cual considera un conjunto de bonos
soberanos estables, activos, con emisiones regulares y vencimientos que oscilan
entre los siete y diez años. En todos los casos, la base de datos utilizada es
DataStream, considerando series de periodicidad mensual y anual.
Los resultados obtenidos son interesantes y nos permiten obtener diversas
conclusiones. En primer lugar y en relación a la evolución de los spreads
soberanos, observamos que período desde el 2001 hasta 2007, se muestra estable
y de comportamiento homogéneo en cuanto a la evolución de los spreads para
todos los países de la UME.
A partir del año 2008, se puede observar el impacto de la crisis en los mercados
de deuda pública de los países europeos a través de la gran dispersión de los
patrones y la ubicación de las mismas en celdas que representan niveles altos de
variación. No obstante, su ubicación en el mapa es todavía cercana, a excepción de
Grecia e Irlanda, que sufren gravemente el impacto de la crisis. En el año 2009
todos los países de la muestra se vieron afectados por una mayor variación de
spreads, especialmente a principios de año. En el año 2010, se observa una cierta
agrupación entre los países más afectados por el impacto de la crisis financiera:
España, Grecia, Irlanda y Portugal. Por otro lado, tanto para Austria, como para
Finlandia y Países Bajos, la reacción de los spreads es positiva durante este año. En
2011 España, Irlanda, Italia y Portugal se presentan en una misma unidad de
grupo.
Por lo tanto, de acuerdo a la distribución observada en los países de la eurozona,
podemos concluir que la evolución de las variaciones de spreads presenta
similitudes entre los países de la UME hasta el inicio de la crisis financiera. Si bien
hasta ese momento había cierta tendencia a la homogeneidad, la crisis financiera
pone de manifiesto las diferencias ocultas entre los miembros de la eurozona.
Con el fin de complementar los resultados obtenidos y de vincularlos con la
incidencia de variables macroeconómicas que presentaron resultados
significativos en aplicaciones previas realizadas, se intentarán implementar los
SOM de forma tal de obtener agrupaciones de países en función de los niveles de
las mismas y establecer comparaciones con los resultados obtenidos con las
variaciones de spreads.
Referencias:
 Martínez L.B.; Terceño A. (2012):“El Mercado de Renta Fija Europeo de
1999 a 2011: Efectos de la Unión Monetaria y la Crisis Financiera”, Boletín
Económico del ICE, 3028: 29-39.
 Terceño A., Martinez L.B; Teruel M.; Barberá G. (2012), “La Crisis Financiera
del Siglo XXI y los Mercados de Renta Fija Latinoamericanos: Análisis de su
evolución y determinantes”, Congreso: Filosofía e Innovación en la gestión
organizacional, México.
BREVE CURRICULUM ANTONIO TERCEÑO GÓMEZ
Nacido en Tarragona el 8 de septiembre de 1961.
Catedrático de Universidad de Economía Financiera en el Departamento de Gestión de
Empresas de la Facultad de Economía y Empresa (FEE) de la Universidad Rovira i Virgili
(URV).
Doctor en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Barcelona.
Vicerector de Profesorado de la URV (1998-2002 y 2006-2008).
Director del Departamento de Gestión d’Empreses de la URV (2003-2006).
Decano de la FEE de la URV (1988-1998.)
Autor o coautor de 21 libros en editoriales como: AC, Pirámide, Kluwer, World Scientific.
Autor o coautor de 42 artículos en revistas científicas como: Fuzzy Sets and System, Revista
Iberoamericana de Contabilidad de Gestión, Análisis Financiero, European Journal of
Operational Research, Journal of Risk and Insurance. The International Journal of Uncertainty,
Fuzziness and Knowledge-based Systems, Fuzzy Economic Review, Actualidad Financiera,
Revista Española de Financiación y Contabilidad, Investigaciones Europeas de Dirección y
Economía de la Empresa, Economic computation and economic cybernetics studies and
research, Insurance Markets and Companies: Analyses and Actuarial Computation
Miembro del Consejo Editorial de las revistas Gestión Empresarial y Ciencias Empresariales,
Investigaciones Europeas de Dirección y Economía de la Empresa y Escritos Contables y de
Administración.
Codirector de la revista Fuzzy Economic Review.
Investigador principal o participante en ocho proyectos de investigación competitivos
financiados por: Ministerio de Ciencia e Innovación, Unión Europea o Agencia Española de
Cooperación Internacional y Real Academia de Ciencias Económica y Financieras
Director de 12 tesis doctorales.
Miembro de 37 tribunales de tesis doctoral.
Más de 70 comunicaciones a congresos internacionales.
Miembro del Comité Científico de 33 congresos internacionales.
Profesor invitado en las Universidades: U. Nacional del Sur, U. Provincial del Sudoeste, U. de
Buenos Aires y U. Nacional de la Patagonia San Juan Bosco (Argentina); U. Michoacana de
San Nicolás de Hidalgo y el Centro de Investigación y Desarrollo del Estado de Michoacán
(México); U. de Oriente (Cuba); U. Económica de Bielorrusia. U. de León, U de Girona, U.
Miguel Hernandez, U. de Santiago de Compostela
Director del Master en Finanzas y Gestión Bancaria de la URV (12 ediciones)
Director del curso Mercados y productos financieros de la URV y Caixa Tarragona (16
ediciones)
Presidente del Colegio de Economistas de Cataluña en Tarragona (2001-2007).
Vocal del Pleno de la Cámara de Comercio e Industria de Reus (1991-1998).
Vicepresidente ejecutivo de la Sociedad Internacional de Gestión y Economía Fuzzy (1994- hasta
la actualidad).
Nombre: M. Teresa Sorrosal Forradellas
Institución de adscripción: Universitat Rovira i Virgili. Facultad de Economía y
Empresa, Departamento de Gestión de Empresas.
Doctora en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Barcelona
(España). Junio de 2005.
Licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de
Barcelona (España). Noviembre de 1996.
Principal experiencia laboral y/o académica:
Responsable del grado de Finanzas y Contabilidad de la Universitat Rovira i Virgili
(URV), de diciembre de 2011 a la actualidad. Responsable de la diplomatura de
Ciencias Empresariales de la URV, de diciembre de 2007 a la actualidad.
Profesora Colaboradora Permanente, departamento de Gestión de Empresas de la URV,
de 2007 a la actualidad. Profesora Colaboradora Temporal y Titular de Escuela
Universitaria Interina en el departamento de Gestión de Empresas de la URV (20052007). Profesora asociada en el departamento de Matemática Económica, Financiera y
Actuarial de la Universitat de Barcelona (2004-2005).
Principales publicaciones, premios y/o distinciones:

Terceño, A.; Sorrosal, M.T.; Martinez, L.B.; Barberà, M.G. (2013): “Sovereign
Bond Spreads Evolution in Latin American Countries”, Modeling and Simulation in
Engineering, Economics, and Management Lecture Notes in Business Information
Processing, 145:171-180

Sorrosal, M.T.; Barberà, M.G.; Martinez L.B.; Garbajosa, M.J. (2012): “Memory in
financial time series: from investors behavior to artificial neural networks”, World
Scientific Proceeding Series on Computer Engineering and Information Science, 6:
334-355.

Càmara, X.; Borràs, X.; Sorrosal, M.T.; Fernández, M.A. (2010): “Validating the
Pecking Order Theory in the Spanish Chemical Industry”, World Scientific
Proceedings Series on Computer Engineering and Information Science, 2: 221-228.

Sorrosal, M.T.; Ramírez, D. (2009): “An analysis of monthly effects in the Spanish
stock market using artificial neural networks.” Fuzzy Economic Review, 1: 31-40.

Sorrosal, M.T.; Ramírez, D. (2005): “Memoria Colectiva en los Mercados
Financieros: de Halbwachs a los mapas autoorganizativos de Kohonen.”, Cuadernos
del CIMBAGE, 7: 25-42.

Premio Extraordinario a la Tesis Doctoral 'La Memòria Col·lectiva en els Mercats
Financers: una anàlisi mitjançant Xarxes Neurals Artificials'.
Principales intereses académicos y/o líneas de investigación: Memoria en los
mercados financieros, redes neuronales artificiales.
Nombre: Lisana Belén Martinez
Institución de adscripción: Universitat Rovira i Virgili. Facultad de Economía y
Empresa, Departamento: Gestión de Empresas.
(2009-2013) Doctorado en Economía (fecha de finalización, Julio 2013), en la
Universitat Rovira i Virgili. Reus, España
(2009-2010) Máster Oficial en Dirección Estratégica de la Empresa, en la Universitat
Rovira i Virgili. Reus, España
(2003-2007) Licenciada en Economía, en la Universidad Nacional del Sur. Bahía
Blanca, Argentina.
Líneas de investigación: Mercados financieros y crisis financieras.
Principales publicaciones, premios y/o distinciones:

Terceño Antonio, M. Teresa Sorrosal, Lisana B. Martinez, M. Gloria Barberà
(2013): “Sovereign Bond Spreads Evolution in Latin American Countries”,
Modeling and Simulation in Engineering, Economics, and Management Lecture
Notes in Business Information Processing, 145:171-180

Sorrosal-Forradellas M.T., Barberà-Mariné M.G.; Martinez L.B.; Garbajosa-Cabello
M.J. (2012): “Memory in financial time series: from investors behavior to artificial
neural networks” World Scientific Proceeding Series on Computer Engineering and
Information Science, 6: 334-355.

Zunino L., Fernández Bariviera A., Guercio M.B, Martinez L.B, Rosso O. (2012):
“On the efficiency of sovereign bond markets”, Physica A: Statistical Mechanics
and its Applications 391 (18): 4342-4349.

Bariviera F.A, Guercio M.B, Martinez L.B (2012): “A comparative analysis of the
informational efficiency of the fixed income market in seven European countries”,
Economics Letters, 116 (3): 426-428.

Martínez L.B.; Terceño A. (2012):“El Mercado de Renta Fija Europeo de 1999 a
2011: Efectos de la Unión Monetaria y la Crisis Financiera”, Boletín Económico del
ICE, 3028: 29-39.

Premio de “Best Student Paper” en el Congreso: International Conference on
Modeling and Simulation MS´13, Castellón 6 y 7 de Junio de 2013.

Concesión de ayuda para Estancias en Universidades y Centros de Investigación
Extranjeros, por parte de la Comisión Académica del Doctorado en Economía y
Empresa, de la Universitat Rovira i Virgili, el 26 de Noviembre de 2012.

Becaria predoctoral en la Universitat Rovira i Virgili, 2009-2013.