Download BOLSA DE VALORES

TRABAJO DE DERECHO EMPRESARIAL
BOLSA DE VALORES
INTRODUCCION
Toda economía requiere de un mercado de capitales que permita canalizar los
recursos financieros de aquellos agentes que tengan excedentes de recursos
financieros (ahorristas) hacia los agentes económicos con déficit de los mismos
(empresarios) a fin de dinamizar el proceso de producción y generación de riqueza
de la economía.
En todo el mundo las Bolsas de Valores tienen una importancia económica
fundamental, porque son movilizadoras de grandes volúmenes de inversión,
posibilitando además la presencia de pequeños inversores o ahorristas que de otra
manera no podrían pensar en acceder a coparticipar en los beneficios y riesgos de las
grandes iniciativas empresariales.
La primera Bolsa surgió en Bruselas, Bélgica, alrededor de los siglos XIV y XV,
extendiéndose posteriormente a Amberes y Amsterdan; justamente en esta última
bolsa, tuvo lugar el primer gran “crack” (caída de precios) de acciones
Estas instituciones surgieron con el fin de ubicar en un solo sitio a los comerciantes
que llegaban de distintas regiones a intercambiar sus mercaderías para así poder
ejercer un control más efectivo sobre ellos. Con la evolución de la economía, se
empezaron a transar contratos representativos de las mercaderías (títulos valores) sin
que se tenga que llevar físicamente los productos.
Así empezaron a surgir las Bolsas de Valores a lo largo y ancho de Europa (Madrid,
Francfort, París, Londres) entre las más importantes del viejo continente; sin
embargo, el pleno desarrollo de las bolsas no se da sino hasta la Revolución
Industrial e el siglo XIX. Así el fenómeno bolsa cobraba una nueva dimensión y hoy
aparece ligado íntimamente a la evolución de los sistemas de economía capitalista de
mercado.
En 1792 se funda la que sin duda alguna la más famosa de todas las bolsas de
valores, esto es la de New York, más conocida por el nombre de la calle en que se
asienta : Wall Street. Para 1920 Wall Street se había convertido en el centro de las
finanzas internacionales
En nuestro país, el primer intento por crear una Bolsa de Valores se dio en la ciudad
de Guayaquil en 1847, motivada por la euforia que por esos años se sentía en todo el
mundo con respecto a levantar capitales y crear empresas, no obstante esta bolsa
tuvo una vida muy corta.
Posteriormente con el “boom” de las exportaciones que experimentó el Ecuador por
los años 1870 al ser el principal productor y exportador de cacao, los comerciantes
se dieron cuenta que tenían suficiente capital como para establecer una Bolsa de
Valores y así lo hacen en 1873, con el nombre de Bolsa Mercantil de Guayaquil, la
misma que era muy dinámica cotizándose alrededor de 20 empresas siendo
principalmente los bancos de aquella época, cerrando sus puertas a inicios del siglo
XX.
El primer intento de crear una Bolsa de Valores en el siglo XX, fue alrededor de los
años 30 y fracasó debido a que el país no estaba listo ni lo suficientemente maduro
como para hacer frente a una empresa de esa naturaleza. Luego en 1969 por una
iniciativa de la Comisión de Valores Corporación Financiera Nacional, se promovió
la apertura de dos bolsas : una en Guayaquil y otra en Quito, siendo la CFN la
propietaria del 77% de las acciones de la Bolsa de Valores de Guayaquil, hasta que
en 1992 empiezan a venderlas al sector privado.
En 1993 luego de varios intentos fallidos se logró la aprobación de la primera Ley de
Mercado de Valores, en las que se establecieron reglas claras de juego para los
participantes, se transformó a las Bolsas de Valores y se institucionalizó el mercado;
en ella se crearon las Casas de Valores, las Administradoras de Fondos, los Fondos
de Inversión y las Calificadoras de Riesgo, de igual forma se establecieron ciertos
incentivos tributarios a fin de darle impulso al desarrollo del hasta entonces
incipiente mercado.
Por otra parte, la regulación de la actividad bursátil recayó en la Superintendencia de
Compañías, creándose una Intendencia de Mercado de Valores; para 1998 se
expide una nueva Ley de Mercado de Valores, atendiendo a la necesidad de
reformar e introducir ciertos aspectos relacionados por el desarrollo vertiginoso de la
actividad, incorporando nuevas figuras como el fideicomiso y titularización;
profundizando adicionalmente regulaciones y sanciones para los participantes del
mercado de valores del sector público y privado.
Podemos resumir que las Bolsas de Valores en el Ecuador (Guayaquil y Quito) de
acuerdo a la Ley de Mercado de Valores se ubican bajo el control de la
Superintendencia de Compañías, siendo el Consejo Nacional de Valores el que
estable las políticas y regula el funcionamiento del mercado de valores; no obstante,
las Bolsas de Valores en el Ecuador tienen la capacidad de autoregularse, con la
facultad de emitir las normas y reglamentos para controlar y supervisar las
operaciones bursátiles.
DEFINICION, CARACTERISTICAS Y ACTORES DEL MERCADO
La Bolsa de Valores es un mercado en el que participan intermediarios (operadores
de valores) debidamente autorizados con el propósito de realizar operaciones, por
encargo de sus clientes, sean estas de compra o venta de títulos valores (acciones,
pagarés, bonos, etc.) emitidos por empresas inscritas en ella (emisores).
La Bolsa de Valores es considerada por muchos como una institución que refleja la
marcha real de la economía; es un indicador inmejorable de todo lo que ocurre. El
incremento o disminución e el precio de las acciones no es una casualidad; aunque
algunos la consideran un mero instrumento de especulación para ganar dinero, el
mercado de valores cumple una labor fundamental dentro del sistema financiero.
La Bolsa de Valores constituye un mercado público, que permite congregar en el
mismo lugar a vendedores y compradores de títulos-valores, bajo diversas
modalidades de transacción, determinándose los precios mediante la libre
concurrencia de la oferta y la demanda.
Art.44 Ley de Mercado de Valores : Objeto y Naturaleza : “Bolsa de Valores son
las corporaciones civiles, sin fines de lucro, autorizadas y controladas por la
Superintendencia de Compañías, que tiene por objeto brindar a sus miembros los
servicios y mecanismos requeridos para la negociación de valores. Los beneficios
económicos que produjeren las Bolsas de Valores deberán ser reinvertidos en el
cumplimiento de su objeto.”
Tradicionalmente la Bolsa se ha presentado como el mejor ejemplo real del concepto
de competencia perfecta, pues cumple con sus características de libre, transparente,
perfecto y normal.
 Mercado Libre : un mercado es libre cuando sus participantes tienen libertad
para efectuar las transacciones que se fijen entre sí. En este caso rige el principio
de libertad de cambio.
 Mercado Transparente : un mercado es transparente cuando cada sujeto
económico que en él opera conoce las propuestas o posiciones de los demás de
modo que todo comprador o vendedor pueda elegir la propuesta más favorable.
 Mercado Perfecto : se dice que un mercado es perfecto porque se cumplen las
siguientes condiciones : que los bienes sean homogéneos, sin preferencia por
 razón de la persona del comprador o vendedor, que las operaciones se consuman
en el mismo mercado y que a plazos iguales los precios serán idénticos.
 Mercado Normal : esto quiere decir que en el mercado rige el principio de la
independencia del precio, es decir que cada operador considera el precio como
independiente de su actuación, lo que los convierte en tomadores de precios.
Art. 45 Ley de Mercado de Valores : De la constitución y autorización de
funcionamiento.- “La Superintendencia de Compañías autorizará la constitución
de una Bolsa de Valores, procediendo simultáneamente a su inscripción en el
Registro de Mercado de Valores, cuando acredite que se ha constituido para el
objeto previsto en esta Ley, cuente con patrimonio mínimo de trescientos UVC y
tenga al menos diez miembros que reúnan todas las condiciones para poder actuar
como Casas de Valores.
Todo acto jurídico que implique modificación a su estatuto deberá ser aprobado por
la Superintendencia de Compañías. Si durante su existencia el número de Casas de
Valores miembros se redujere a menos de diez, ésta deberá subsanar la diferencia
en un plazo no mayor de 180 días, contados desde la fecha en que se generó la
misma.
Deberán mantener los parámetros, índices, relaciones y demás normas de solvencia
y prudencia financiera y controles que determine el Consejo Nacional de Valores,
tomando en consideración el desarrollo del mercado y las condiciones económicas
el país…”
Art. 56 Ley de Mercado de Valores : Casas de Valores.- “Es la compañía
anónima autorizada y controlada por la Superintendencia de Compañías para
ejercer la intermediación de valores, cuyo objeto social y único es la realización de
actividades previstas en esta Ley. Para constituirse deberá tener como mínimo un
capital inicial pagado equivalente a cuarenta mil UVC, cotizados a la fecha de la
apertura de la cuenta integración de capital, que estará divido en acciones
nominativas…”
Art. 5 Ley de Mercado de Valores : Naturales y composición del Consejo
Nacional de Valores.- “Para establecer la política del mercado de valores y regular
su funcionamiento, créase adscrito a la Superintendencia de Compañías como
órgano rector del mercado de valores, el Consejo Nacional de Valores (CNV), el
mismo que estará integrado por siete miembros : cuatro del sector Público ( el
Superintendente de Compañías quien lo presidirá, un delegado del Presidente de la
República, el Superintendente de Bancos y el Presidente del Directorio del Banco
Centra) y tres del sector privado, designados por el Presidente de la República de
las ternas enviadas por el Superintendente de Compañías……
Los miembros del sector privado deberán ser ecuatorianos, mayores de treinta y
cinco años de edad, poseer título universitario relacionado con el área, demostrar
experiencia de por lo menos cinco años en materia económica o en el mercado de
valores; acreditar probidad e idoneidad en ejercicio de su profesión y de las
funciones desempañada, no encontrarse en las prohibiciones establecidasen el Art.
123 de la Constitución Política de la República ni ser empleados de las instituciones
del Estado.”
Art. 46 Ley de Mercado de Valores : De los miembros de la Bolsa y su
patrimonio .- “Serán miembros de una Bolsa de Valores, las casas de valores
autorizadas por la Superintendencia de Compañías que hayan sido admitidas como
tales luego de cumplir con los requisitos previstos en el estatuto y reglamentos de la
respectiva Bolsa, entre los que necesariamente será de ser propietario de una cuota
patrimonial de esa Bolsa de Valores…El patrimonio de una Bolsa de Valores se
divide en cuotas iguales y negociables de propiedad de sus miembros, si que
ninguno de ellos pueda tener en propiedad más de una, e la misma Bolsa; en el
evento de que una Casa de Valores deviniere en propietaria de más de una cuota
patrimonial los derechos correspondientes a tal cuota quedarán suspendidos hasta
que sea adquirida por otra Casa de Valores”
ROL DE LAS BOLSAS DE VALORES EN LA ECONOMIA
La bolsa cumple con múltiples funciones en una economía, entre las más
importantes podemos mencionar :
 Función de Inversión : La Bolsa de Valores cumple un propósito económico
fundamental al canalizar directamente el ahorro hacia la inversión productiva,
disminuyendo e incluso eliminando el uso ocioso de recursos financieros en la
economía; la Bolsa de Valores ofrece a las empresas una alternativa de
financiamiento y a los ahorristas una posibilidad de inversión, conectándolos sin
intermediarios y permitiendo al público una participación más activa en la
generación de riqueza.
 Función de Liquidez : La Bolsa de Valores ofrece a los tenedores de valores
mobiliarios la posibilidad de convertirlos en dinero al momento que lo deseen;
esto quiere decir, que los valores mobiliarios que no se cotizan en la Bolsa sean
completamente líquidos, pues siempre existe la posibilidad de buscar un
comprador cuando se necesiten vender. Pero tal posibilidad resulta complicada,
en muchos casos inviable y sin que el vendedor tenga la seguridad de haber
vendido al valore real o de mercado.
 Función de Participación : La Bolsa permite a los ahorradores participar en la
gestió del desarrollo económico a través de la participación en la gestión de las
empresas, pues al comprar acciones se convierten en socios de ellas. La Bolsa
hace posible que los trabajadores y el público en general participen en la función
empresarial.
 Función de Valoración : En los países con economías de mercado el problema
de la valoración de loa activos se ha resuelto, de mejor o pero manera a través de
los mecanismos del mismo mercado; el valor bursátil de una empresa se define
como el producto del valor de su acción en Bolsa por el número de acciones en
circulación. Este valor objetivo o de mercado sirve de base o punto de partida a
la hora de vender o comprar una compañía.
 Función de Circulación : La Bolsa facilita la circulación y movilidad de la
riqueza mobiliaria, función de suma importancia en los actuales tiempos. En los
países con economías avanzadas, la riqueza en manos del público está
representada principalmente por acciones que son una alícuota del capital y por
ende del activo real de las empresas y por las obligaciones o fondos públicos que
representan respectivamente una porción de crédito a largo plazo concedido a
una compañía a al Estado. La inversión de bienes inmobiliarios (edificios, fincas)
que es tradicional en economías subdesarrolladas, se ha convertido en mobiliaria
en los países más desarrollados gracias a la emisión de títulos.
 Función Informativa : La Bolsa es el barómetro de todo acontecer económico y
social, es la caja de resonancia del quehacer político nacional e internacional
dada la estrecha relación entre lo político y económico.
 Función de protección del ahorro frente a la inflación : En el actual estado de
cosas, la inversión en Bolsa en títulos de renta variable, permite sustraer al
ahorro de la erosión monetaria, porque tales títulos representan partes
proporcionales de activos reales y al haber inflación, el valor monetario de tales
bienes crece y por lo tanto también aumenta el precio de las acciones de forma
paralela al índice general de precios.
No obstante de todas estas funciones, el rol principal de la Bolsa de Valores es la
creación de capital, que permita el surgimiento y crecimiento de empresas, al
conectar directamente a los inversionistas con las empresas.
ORGANIZACIÓN Y FUNCIONAMIENTO : BOLSA DE VALORES
Siendo la Bolsa una Compañía Anónima, su órgano principal es la Junta General de
Accionistas y tiene la facultad de orientar y resolver los asuntos sociales de la
misma, nombrar y remover a los miembros del Directorio y Comisarios, conocer
anualmente las cuentas, estados financieros e informes que presenten el Directorio
Gerente y Comisarios.
Art. 47 Ley de Mercado de Valores : De la dirección y administración de las
Bolsas.- “El máximo órgano de gobierno de las Bolsas de Valores es la Asamblea
General integrada por todos sus miembros, quienes elegirán un Directorio que
estará constituido de por lo menos siete integrantes, quienes deberán acreditar un
amplio conocimiento técnico, experiencia en el mercado de valores, idoneidad
moral…”
Dentro de las funciones que tienen las Bolsas de Valores en sentido general, a más
de las indicadas en su Rol (de inversión, de liquidez, de participación, de
circulación, de información y función de protección) están las obligaciones señalas
expresamente el Art. 48 de la Ley de Mercado de Valores :
1. Fomentar un mercado integrado, informado, competitivo transparente,
2. Establecer las instalaciones, mecanismos y sistemas que aseguren la formación
de un mercado transparente, integrado y equitativo, que permita la recepción,
ejecución y liquidación de las negociaciones en forma rápida y ordenada,
3. Mantener información actualizada de los valores cotizadas en ellas, sus
emisores, los intermediarios de valores y las operaciones bursátiles, incluyendo
las cotizaciones y los montos negociados y suministrarla a la Superintendencia
de Compañías y al público en general,
4. Brindar el servicio de compensación y liquidación de valores,
5. Expedir certificaciones respecto a precios, montos, volúmenes de operaciones
efectuados en la Bolsa y el registro de sus miembros, operadores de valores,
emisores y valores inscritos, y
6. Realizar las demás actividades que sean necesario para el adecuado desarrollo
y cumplimiento de su función en el mercado de valores, de acuerdo a las normas
previamente autorizadas por el Consejo Nacional de Valores,
DE LAS OPERACIONES DE LA BOLSA
Para realizar sus operaciones en la Rueda de Bolsa, los operadores presentan las
ofertas y demandas de valores en base a las instrucciones que sus clientes,
denominados “comitentes”, hayan efectuado. Tales instrucciones se denominan
“órdenes” y en ellas se especifican el tipo de valor, monto y precio; las transacciones
se desarrollan considerando “normas especiales” con el objeto de que exista equidad
entre los participantes. Todo esto se recoge en un Reglamento de Operaciones,
debiéndose aclarar que la Bolsa de Valores tiene la facultad de autoregularse
mediante la expedición de sus propios reglamentos y demás normas internas.
Art. 49 Ley de Mercado de Valores : De la rueda de bolsa y otros mecanismos
de negociación.- “Rueda de Bolsa es la reunión o sistema de interconexión de
operadores de valores que en representación de sus respectivas Casas de Valores,
realizan transacciones con valores inscritos en la bolsa.
La Rueda de Bolsa debe realizarse todos los días hábiles, en el horario que
determine la norma interna de la respectiva bolsa; será conducida por un
funcionario denominado director de rueda, a quien compete resolver las cuestiones
y conflictos que se susciten durante el curso de ésta, respecto de la realidad y
validez de las operaciones; además, de las rueda de bolsa indicada, las Bolsas de
Valores podrán establecer otros sistemas de negociación, tales como: rueda
electrónica y otros mecanismos que autorice la Superintendencia de Compañías que
permitan el encuentro ordenado de ofertas y demandas y la ejecución de las
correspondientes negociaciones por parte de las Casas de Valores.”
El aumento de las operaciones bursátiles y la necesidad de agilitar y profundizar las
transacciones motivaron la creación de otros mecanismos de negociación. Es así que
el 14 de julio de 1994, se lanza en Guayaquil el primer sistema electrónico bursátil
en Ecuador (Rueda Electrónica) a través de la cual las Casas de Valores pueden
interconectarse con un monitor central en la Bolsa de Valores de Guayaquil, el que
les permite establecer posturas de ofertas y demandas desde sus propias oficinas, sin
que sea necesario su presencia física en la rueda de piso.
Este sistema incluye información pormenorizada de los movimientos de los títulos,
estados financieros, datos relevantes de las empresas cotizantes e información del
mercado. En las ofertas se proporciona información sobre todas las características de
los valores, la tasa de rentabilidad ofrecida, montos, precios, etc. El demandante
interesado en un título propone a través del sistema electrónico automatizado, la tasa
de rentabilidad deseada; transcurrido el tiempo prefijado el título se adjudica al
mejor postor
COMISIONES Y TARIFAS
 Derechos de admisión y cuotas de mantenimiento
Para los derechos de admisión de nuevos emisores así como para las cuotas de
mantenimiento de los ya inscritos la Bolsa de Valores cobrará el 2 por 10,000
sobre la base del capital más reservas de la compañía.
 Comisiones de Bolsa de Valores
En transacciones de Renta Variable la comisión de la Bolsa de Valores es del
0.1%; en transacciones de Renta Fija a corto plazo menor a un año 0.1%
anualizado; en transacciones de Renta Fija mayor a un año 0.1%
OTROS PARTICIPANTES MERCADO VALORES ECUATORIANO
Si bien es cierto que las Bolsas de Valores con el centro de la actividad bursátil,
existen otras instituciones cuya participación dinámica es una contribución decisiva
al desarrollo, seguridad y sostenimiento del mercado de valores, bien porque se
encargan de canalizar los recursos hacia inversiones bursátiles o bien porque
proveen información confiable y profesional para la toma de decisiones :
LAS CASAS DE VALORES
Son entes que surgieron a raíz de la expedición de la Ley de Mercado de Valores de
1993, su principal función es la de actuar como intermediario de valores, es decir
realizar compra-venta de títulos por cuenta de sus clientes o en base a su propio
capital (Art. 56, 57, 58 y 59 de la Ley de Mercado de Valores)
ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSION Y FIDEICOMISOS
Son sociedades anónimas cuyo objetivo primordial es administrar fondos de
inversión y fideicomisos; estas empresas juntan los recursos de varias personas,
forman con estos un patrimonio común que es invertido en determinados
documentos o activos según los propósitos de cada fondo (Art. 75 y 97 de la Ley de
Mercado de Valores)
CALIFICADORAS DE RIESGO
El riesgo de la inversión es tan importante como su rentabilidad, pues esta depende
del primero, una de las reglas básicas en finanzas es a mayor rentabilidad, mayor
riesgo de inversión; por ello es importante conocer el riesgo de una inversión.
Art. 176 Ley de Mercado de Valores : “Las Calificadoras de Riesgo son
sociedades anónimas o de responsabilidad limitada, autorizadas y controladas por
la Superintendencia de Compañías e inscritas en el Registro del Mercado de
Valores, que tienen pos objeto principal realizar la calificación del riesgo de los
emisores de los valores de los emisores…”
La calificación es una opinión emitida por estas empresas calificadas a través de
análisis técnicos y evaluativos que indica la capacidad y solvencia de la empresa que
emite sus títulos en oferta publica y que se transan en el mercado de valores nacional
BIBLIOGRAFÍA





Ley de Mercado de Valores
Bolsa de Valores de Guayaquil : Manual de Renta Fija
Bolsa de Valores de Guayaquil : Guía Didáctica del Mercado de Valores
Superintendencia de Compañías : Intendencia de Valores
Internet