Download Análisis trimestral de los mercados

Publicado en julio de 2010
Sólo para inversores o asesores profesionales
Schroders
Análisis trimestral de los mercados
Perspectiva general de los mercados en el segundo
trimestre de 2010
Lo más destacado:
⎯ El MSCI World Index ha concluido un trimestre volátil en territorio negativo, ya que los
renovados temores a un bache en la recuperación han anulado el impulso positivo que
supuso el buen comportamiento de los beneficios en el primer trimestre.
⎯ Las preocupaciones por la posibilidad de que Europa provocara una recesión secundaria
internacional han fomentado los descensos de las cotizaciones bursátiles en todo el mundo
y han supuesto un brusco retroceso en la negociación del riesgo que había propiciado los
resultados positivos del primer trimestre. La volatilidad de los mercados ha incitado a los
inversores a huir de la renta variable hacia activos seguros, como el oro y los bonos del
Tesoro estadounidense.
⎯ En Asia, la revisión a la baja de los datos de China se ha unido a la liquidación mundial de la
renta variable, lo cual hizo que el diferencial de los bonos del Tesoro a 10 años se situara
por debajo del 3%. El crudo ha sufrido su primer descenso trimestral desde finales de 2008,
y el mineral de hierro ha caído un 27% desde su máximo de abril, debido a que la
producción china de acero se ha desacelerado conforme se debilitaba la demanda tras el
endurecimiento de su política monetaria.
⎯ Los líderes europeos han preparado un paquete de rescate y diversos países han hecho
públicos amplios paquetes de austeridad para contener la deuda pública. El euro ha
continuado depreciándose frente al dólar, y en Alemania han empeorado los niveles de
confianza de los consumidores. En cambio, los datos de fabricación han sido mejores de lo
esperado.
⎯ En EE.UU., los datos sobre el lento crecimiento del primer trimestre han rebajado el interés
por el riesgo: la venta de viviendas nuevas se ha desplomado una vez vencido el crédito
fiscal, y el desempleo ha seguido limitando el gasto de los hogares, aunque las cifras de
paro registraran una leve mejora entre mayo y junio.
Estados Unidos
Hacia finales del trimestre, la confianza de los consumidores disminuyó, acompañada por una caída
de las ventas minoristas y por signos de que no se han sentado aún las bases de la recuperación
estadounidense. Los mercados de renta variable han sufrido oscilaciones durante todo el periodo,
conforme a la evolución positiva de la economía nacional se veía ensombrecida por las
preocupaciones procedentes, en su mayoría, de la crisis europea y el recalentamiento de China.
Durante estos tres meses turbulentos, los mercados estadounidenses han luchado por adquirir
dinamismo, y el S&P 500 ha registrado sus peores resultados trimestrales desde el cuarto trimestre
de 2008. Por sectores, el bancario se ha visto sometido a presiones significativas debido a los
planes gubernamentales para reformarlo, mientras que el repunte del sector automovilístico parecía
empeorar ante el desplome de las acciones del sector, ocasionado por la desaceleración de la
actividad de consumo.
Hacia los últimos días de junio, el optimismo de principios de abril prácticamente se había esfumado
por completo, cuando la Reserva Federal sorprendió a los mercados con un comunicado que
debilitaba su postura, antes confiada, sobre el avance de la recuperación. Tras revisar a la baja las
Publicado por Schroder Investment Management Limited.
31 Gresham Street, Londres EC2V 7QA. Nº registro 1893220 Inglaterra.
Autorizado y regulado por la Autoridad de Servicios Financieros.
Publicado en julio de 2010
Sólo para inversores o asesores profesionales
cifras de crecimiento económico del primer trimestre, EE.UU., al igual que las grandes economías
del mundo restantes —entre ellas China, Japón y la Zona Euro—, estimó que su ritmo de
recuperación estaba moderándose. Las cifras oficiales han mostrado un descenso de la tasa de
desempleo desde el 9,7% en mayo al 9,5% en junio, lo cual supone una mejora gradual frente al
aumento marginal que esperaban los analistas. La creación de empleo no agrícola también se ha
reducido menos de lo previsto, en 125.000 puestos de trabajo en junio, frente a los 130.000
esperados. En otros ámbitos, los legisladores han dado los últimos retoques a la legislación en
materia de regulación financiera.
Zona euro
El trimestre ha sido turbulento para la renta variable de la Zona Euro, ya que la rebaja en las
calificaciones de la deuda pública griega, portuguesa y española ha hecho temer que los países
periféricos de la zona tuvieran cada vez más dificultades para gestionar y contener sus crecientes
déficit fiscales. Dicha rebaja también ha dado lugar a preocupaciones más amplias sobre la
exposición de los bancos regionales a la deuda soberana (en particular la de los bancos españoles,
tras la intervención de la maltrecha CajaSur por parte del Banco de España). La confianza de los
consumidores alemanes se ha desmoronado y el euro ha caído conforme se deterioraba el clima
económico. La creciente inquietud ha incitado a los países a redoblar los esfuerzos para hacer
frente a los problemas: los líderes europeos han acordado dedicar 750.000 millones de euros a un
mecanismo de estabilización y varios países han anunciado amplios paquetes de austeridad. Estas
medidas han sido refrendadas por la reunión de los líderes del G-20, celebrada en junio, donde se
debatieron los objetivos de reducción del déficit, así como la necesidad de que la comunidad
bancaria adopte unos requerimientos de capital más estrictos para insuflar confianza y favorecer el
crecimiento económico sostenible.
Reino Unido
Pese a los elevados beneficios corporativos de la temporada, los mercados se han visto arrastrados
a la baja por un clima económico cada vez más deteriorado en un segundo trimestre volátil,
conforme la crisis de la deuda soberana de la Zona Euro y los signos de lentitud del crecimiento
económico británico provocaban pérdidas en todos los sectores. Las preocupaciones por el déficit
fiscal europeo han continuado lastrando los mercados en mayo y junio, entre temores de que los
problemas de Grecia pudieran afectar a otros países europeos, lo cual ha seguido ensombreciendo
la recuperación del sector empresarial, cuyos resultados para 2009 superaron con cierto margen las
expectativas de los mercados. De hecho, la mayor parte de las empresas han registrado una
intensa generación de efectivo y una disminución significativa de los riesgos de sus balances. Pese
a una breve recuperación, las cotizaciones han vuelto a desplomarse en junio y el índice FTSE AllShare cerró el trimestre con una bajada del 13,5% en términos de libras esterlinas.
La pequeña capitalización (-6,4%) ha superado a las capitalizaciones mayores (-14,5%) a lo largo
del trimestre. Por sectores, las preocupaciones por la deuda soberana europea han lastrado el
sector financiero en particular, mientras que el escaso interés por el riesgo ha presionado a la baja
los precios del petróleo y el gas. Por acciones, las secuelas del vertido en el Golfo de México han
desencadenado ventas masivas de la gran compañía petrolera integrada británica BP. Las
elecciones británicas de mayo distrajeron en cierto modo la atención de las recientes
preocupaciones por la deuda soberana. En junio, los presupuestos de urgencia del nuevo gobierno
de coalición, que encerraban pocas sorpresas, recibieron una respuesta discreta de los mercados.
Japón
El nuevo presidente de Japón asumió el cargo mientras la deflación seguía ahogando la economía.
El banco central del país ha introducido nuevas medidas para estimular el préstamo, ya que la
recuperación daba pocas muestras de ponerse en marcha. Al persistir la elevada tasa de
desempleo y la debilidad del consumo privado, el Banco de Japón ha empezado a proporcionar
financiación interbancaria al 0,1% para fomentar el crédito a las empresas del país. Las
preocupaciones respecto del sector empresarial se han visto agravadas por la fortaleza del yen, que
ha mermado fuertemente los beneficios. En la última semana del trimestre, el tipo de cambio del
yen frente al euro alcanzó su máximo de los últimos ocho años, conforme la mengua del optimismo
respecto de la economía mundial impulsaba la demanda de activos seguros. Aunque la actividad
2
Publicado en julio de 2010
Sólo para inversores o asesores profesionales
exportadora ha aumentado debido a la intensa demanda de toda Asia, el repunte no se ha
trasladado a los mercados japoneses de renta variable, que se han visto afectados negativamente
por el aumento de los precios de producción y las preocupaciones por la deuda pública de la Zona
Euro. Pese a que los mercados de la región han cerrado el trimestre con bajadas significativas,
Japón ha sido una de las regiones del mundo con mejores resultados en renta variable, ya que
Europa se tambaleaba bajo el peso de la crisis de su deuda soberana. Por sectores, el aumento de
la aversión al riesgo ha hecho que los valores cíclicos, entre otros los energéticos y financieros,
quedaran por detrás del índice más amplio.
Asia (sin Japón)
Los valores asiáticos han sufrido su peor descenso trimestral en más de un año, al deteriorarse la
confianza en la recuperación económica por los problemas europeos y el temor al recalentamiento
económico chino. Varios mercados de la región han rendido positivamente a lo largo del trimestre,
pero China ha soportado la mayor parte de las pérdidas, y Shanghai Composite ha sido la bolsa con
los peores resultados del mundo después de la griega. Los inversores se inquietaron ante los
esfuerzos del gobierno chino para enfriar el sector inmobiliario nacional, mientras el mercado
soportaba un bombardeo de valores y el sector bancario pugnaba por obtener capital.
El periodo se inició en tono positivo, con el anuncio de que la economía china había registrado un
crecimiento interanual del 11,9% en el primer trimestre. En toda Asia, los datos económicos han
sido favorables en general y la actividad de exportación se ha expandido por toda la región. La
noticia de que la economía india había crecido un 8,7% (en términos interanuales) en el primer
trimestre ha reforzado la confianza y Hong Kong también ha registrado un fuerte repunte en el
primer trimestre. Sin embargo, a finales de junio, los valores de la región eran objeto de ventas
masivas entre signos de que los esfuerzos de China por enfriar su economía empezaban a frenar el
crecimiento de la región. En los últimos días del trimestre, el yuan alcanzó su nivel máximo desde
1993, después de que Banco de la República Popular de China anunciara que iba a introducir un
tipo de cambio más flexible suprimiendo la vinculación extraoficial de su moneda con el dólar
estadounidense.
Mercados emergentes
Aunque el trimestre ha sido turbulento para los mercados emergentes y ha arrojado resultados
negativos en la mayoría de las bolsas de las región, la renta variable de estos mercados ha
obtenido, en general, mejores rendimientos que la de los países desarrollados. Por sectores, el
rendimiento no ha resultado brillante, y sólo el sector altamente defensivo de los bienes de
consumo básico ha obtenido resultados positivos en dólares estadounidenses, mientras que el
energético se ha visto frenado por la caída de los precios del petróleo. El endurecimiento de las
medidas en China e India ha tenido una incidencia negativa, entre preocupaciones sobre sus
efectos para la recuperación económica mundial. Los temores al contagio procedente de los
mercados europeos de deuda soberana han lastrado el rendimiento. Entre los mercados más
débiles se encontraban los de Europa del Este: Hungría, Polonia y República Checa han sufrido la
fragilidad del sector bancario, y Rusia, el impacto negativo de la caída de los precios del petróleo,
que es el principal producto de exportación del país. La bajada de los precios de las materias
primas y el endurecimiento de la política monetaria también han afectado a Brasil, que ha vivido un
trimestre mediocre, debido en gran medida a los malos resultados del gigante petrolero Petrobras y
de la gran compañía minera Vale. En cambio, Perú ha sido el mercado emergente con mejor
rendimiento del trimestre, gracias a la fortaleza de los valores de oro, como Buenaventura.
Renta fija mundial
Las preocupaciones ante la escalada de la crisis de la deuda soberana y la posibilidad de una
recesión secundaria se han reflejado durante el trimestre en todos los mercados monetarios y de
bonos, que han experimentado un aumento de la volatilidad y algunas fluctuaciones acusadas en el
interés por el riesgo. Los tipos LIBOR han aumentado en general, como reflejo de las
preocupaciones por la exposición de los bancos a la renovada volatilidad y a los riesgos sistémicos
planteados por la situación de la deuda soberana. El apetito por los bonos de la periferia de la Zona
3
Publicado en julio de 2010
Sólo para inversores o asesores profesionales
Euro también se ha mantenido débil, aunque los rendimientos han vuelto a aproximarse en cierta
medida a sus valores máximos, tras el anuncio a principios de mayo del paquete de rescate del
BCE y el FMI por valor de 750.000 millones de euros. En cambio, los principales bonos del Estado
europeos (los de Francia y Alemania), los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos del Estado
británicos se han beneficiado de la búsqueda de valores seguros. El rendimiento de los mercados
de crédito también ha fluctuado considerablemente, las dificultades de mayo se han visto
compensadas por los resultados positivos de abril y junio, y los volúmenes de emisión en general se
han reducido drásticamente.
Perspectiva general – Rentabilidad total (%) – hasta finales de junio de 2010
EUR
-3,33
3 meses
USD
-12,49
GBP
-11,28
EUR
5,93
Hasta la fecha
USD
-9,56
GBP
-2,38
-3,83
-2,84
-12,94
-12,05
-11,73
-10,82
5,52
6,34
-9,91
-9,21
-2,75
-2,00
-1,02
-10,40
-9,15
12,98
-3,54
4,11
-2,30
-8,66
-11,56
-17,32
-10,33
-16,17
9,21
-7,78
-6,76
-21,26
0,64
-15,01
-4,82
-13,84
-12,64
0,32
-14,35
-7,55
Mercados emergentes
-0,65
1,31
-10,07
-8,29
-8,82
-7,01
14,03
10,05
-2,65
-6,04
5,08
1,42
Asia (sin Japón)
5,10
-4,86
-3,54
12,91
-3,60
4,06
Bonos del Estado (JP Morgan)
EUR
15,78
GBP
6,27
EUR
24,17
USD
6,01
Renta variable (MSCI)
World Index
World Value Index
World Growth Index
World Smaller Companies Index
Estados Unidos
Zona euro
Reino Unido
Japón
3 meses
Estados Unidos
Reino Unido
Japón
Alemania
Bonos
Lynch)
corporativos
(Merrill
USD
4,81
Hasta la fecha
GBP
14,42
14,13
3,31
4,75
14,96
-1,85
5,94
19,43
4,19
8,11
-5,68
9,62
-4,37
25,98
7,15
7,56
-8,52
16,10
-1,26
14,07
3,26
4,69
24,26
6,09
14,52
Fuente: Datastream, a 30 de junio de 2010
Información importante:
Sólo para inversores y asesores profesionales. Este documento no está destinado a clientes privados.
Este documento tiene fines informativos exclusivamente y no se considera material promocional de ningún tipo. La información aquí
contenida no se entiende como oferta o solicitud de compra o venta de ningún valor o instrumento afín en este documento. No se debe
depositar su confianza en las opiniones e información recogidas en el documento a la hora de tomar decisiones de inversión y/o
estratégicas. La información aquí contenida se considera fiable, pero Schroder Investment Management Ltd (SIM) no garantiza su
integridad ni su exactitud..Esto no excluye ni restringe ningún deber ni responsabilidad que SIM haya contraído hacia sus clientes en
virtud de la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 (y sus posteriores modificaciones) o de cualquier otro sistema normativo.
Schroders ha expresado sus propios puntos de vista y opiniones de este documento y estos pueden cambiar (to be used if the 1st
statement above is not being used).Publicado por Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London EC2V 7QA.
Autorizado y regulado por la Autoridad de Servicios Financieros. Para su seguridad, las comunicaciones serán grabadas o controladas.
Los datos de terceros son propiedad o están sujetos a licencia del proveedor de datos y no podrán reproducirse o extraerse y utilizarse
con ningún otro fin sin el consentimiento del referido proveedor de datos. Los datos de terceros se facilitan sin garantías de ningún tipo.
El proveedor de datos y el emisor del documento no serán responsables en modo alguno en relación con los referidos datos de terceros.
El Folleto y/o www.shroeders.es contienen cláusulas adicionales de exoneración de responsabilidad aplicables a tales datos.
FTSE International Limited (“FTSE”) © FTSE 2010. “FTSE®” es una marca comercial de London Stock Exchange Plc y de The Financial
Times Limited y FTSE International Limited la emplea bajo licencia. Todos los derechos de los índices o calificaciones de FTSE recaen
sobre FTSE o sus licenciantes. Ni FTSE ni sus licenciantes aceptan responsabilidad alguna por los posibles errores u omisiones de los
índices o calificaciones de FTSE o de los datos subyacentes. No está permitido distribuir los datos de FTSE sin consentimiento expreso y
por escrito de FTSE.
4