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NOVIEMBRE DE 2009
GLOBAL PERSPECTIVE
Los signos de una recuperación global se extendieron en octubre mientras la producción
mundial crecía a su mayor ritmo en cinco años. Un estímulo en la producción, propiciado
por el gasto gubernamental, los beneficios fiscales y los proyectos de infraestructuras,
ha liderado la recuperación del desplome económico del mundo más acusado desde
los años 30 del pasado siglo.
2
ESTADOS UNIDOS
3 AMÉRICA LATINA
3 ZONA EURO
4 REINO UNIDO
4 JAPÓN
5 ASIA SIN JAPÓN
El producto interior bruto de los Estados Unidos registró un crecimiento del 3,5%;
sin embargo, dicho incremento vino motivado por un aumento del 3,4% del gasto
de los consumidores, impulsado, a su vez, por el programa “cash for clunkers” y los
incentivos fiscales del gobiernos para los compradores de primeras viviendas. Persiste
cierta preocupación acerca de la sostenibilidad del crecimiento global una vez que remitan
los efectos de medidas de estímulo como las anteriores.
Puede que el fin de la recesión marque el inicio de una recuperación, pero el crecimiento
del empleo sigue registrando cifras negativas. Las elevadas tasas de desempleo globales han
afectado a la confianza de los consumidores, de ahí que su optimismo de cara a un hipotético
aumento del empleo continúe siendo bajo.
A pesar de la aún precaria naturaleza de la recuperación, los bancos y gobiernos centrales
continúan debatiendo una estrategia de salida de las laxas medidas fiscales y monetarias
aplicadas con el fin de aliviar el dolor de la crisis. En octubre, Australia se convirtió en el
primer país del G20 en subir los tipos de interés en más de un año; asimismo, a principios
de noviembre, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo señalaron la posibilidad de
poner fin a las políticas de emergencia desarrolladas durante la crisis.
El banco central noruego también subió los tipos; el Banco de Japón optó por dejar
de adquirir deuda corporativa para finales de año; y el banco central de la India comenzó
(continúa en la página siguiente)
RESUMEN BREVE DE LAS ECONOMÍAS MUNDIALES 1
Tipo de interés básico
del Banco Central
(último cambio)
Estados Unidos
Zona euro
Reino Unido
Japón
China
0,25%
(-0,75%, 16.12.08)
1,00%
(-0,25%, 8.05.09)
0,50%
(-0,50%, 5.03.09)
0,10%
(-0,20%, 19.12.08)
5,31%
(-0,27%, 22.12.08)
Crecimiento del PIB
(interanual a
septiembre de 2009)*
Inflación
(interanual a
octubre de 2009)
Tasa de desempleo
(a septiembre de 2009)
-2,30%
-1,30%**
10,20%***
-4,10%
-0,10%
9,70%
-5,20%
1,50%
7,80%
-4,50%
-2,20%**
5,30%
8,90%
-0,50%
4,30%***
*
Hay que tener en cuenta que estos índices de PIB (producto interior bruto) interanuales representan los 12 meses anteriores
de crecimiento y no coincidirán con las cifras de los «titulares» que muestran las fluctuaciones trimestrales.
** Inflación de los Estados Unidos y Japón en septiembre de 2009.
***Tasa de desempleo de Estados Unidos hasta octubre de 2009. Tasa de desempleo de China hasta junio de 2009.
SIN GARANTÍA • PUEDEN PERDER VALOR
1
MFS® Global Perspective Noviembre de 2009
(viene de la página anterior)
a revertir las medidas de estímulo extraordinarias. Creemos que la ejecución de estas estrategias
de salida continuará siendo un reto considerable para numerosos planificadores durante el próximo
año. Una salida prematura podría suponer una amenaza para la recuperación, mientras que una espera
demasiado prolongada podría crear presiones inflacionistas o burbujas de activos en las economías
emergentes con un crecimiento más rápido.
Los índices de valores mantuvieron su volatilidad a lo largo de octubre, ya que la percepción de
los inversores sobre la fortaleza de la recuperación enfrió su disposición a invertir en activos de mayor
riesgo. La primera parte del mes estuvo dominada por datos macroeconómicos mejores de lo esperado
por parte de Estados Unidos y Europa e informes de ganancias del tercer trimestre por encima de las
previsiones. En la segunda quincena del mes, los inversores mostraron una mayor aversión al riesgo,
poniendo en duda la sostenibilidad de la recuperación económica global y las ganancias de los
mercados bursátiles.
ESTADOS UNIDOS
Rendimiento reciente de los mercados en dólares2
Dow Jones Industrial Average
Standard & Poor’s 500 Stock Index
NASDAQ Composite Index
Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index
Barclays Capital U.S. Government Bond Index
Barclays Capital U.S. Credit Bond Index
Barclays Capital U.S. High-Yield Corporate Bond Index
En el tercer trimestre, la economía de los Estados
Unidos creció por primera vez en más de un año a
un ritmo del 3,5%, la cifra más alta en dos años. Aun
así, las empresas continuaron eliminando puestos de
trabajo y rebajando las nóminas para poner freno
a los gastos hasta que las ventas mostraran aumentos
sostenibles. En octubre, la tasa de desempleo se
disparó hasta el 10,2%, la más alta en 26 años; es la
primera vez desde 1983 que el nivel de desempleo
supera el 10%. El recorte de empleos ha traído consigo
un aumento de la productividad de los trabajadores,
que, durante el trimestre, aumentó a una tasa anual
del 9,5%, la más alta en seis años, debido a que las
empresas exprimieron más a la plantilla restante con
el fin de fomentar los beneficios. Los costos de mano
de obra cayeron un 5,2%; el aumento de la eficiencia
ha contribuido a contener la inflación.
2
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
0,14%
-1,86%
-3,59%
0,49%
0,02%
0,58%
1,80%
7,71%
9,80%
20,31%
13,79%
7,05%
27,58%
48,10%
Las cifras anuales relativas a los precios de consumo
llevan cayendo durante los últimos siete meses, en lo
que supone el descenso más prolongado desde 1955.
Dado el control de la inflación , la Junta de la Reserva
Federal de los Estados Unidos se comprometió a
principios de noviembre a mantener los tipos
“excepcionalmente bajos” durante un “período
prolongado” y señaló que el regreso al crecimiento
económico no garantizaría por sí solo una subida de
los tipos de interés. La Reserva Federal afirmó que
dicho aumento dependerá de cuándo repunten el
mercado laboral y la inflación.
No hay duda de que las medidas de reducción de
costes parecen haber tenido su recompensa para las
empresas y haber creado un entorno favorable para los
beneficios. A 30 de octubre, el 80,1% de las empresas
que figuran en el Standard & Poor’s 500 Stock Index
superaron las previsiones de ganancias y el 60% hizo
públicos ingresos mejores de lo esperado. Las
ganancias inundaron de optimismo los mercados
bursátiles durante ese mismo período.
MFS® Global Perspective Noviembre de 2009
AMÉRICA LATINA
Rendimiento reciente de los mercados3
MSCI Emerging Markets Latin America Index, moneda local
JPMorgan EMBI Global Latin America Index, dólares estadounidenses
México
Desde nuestro punto de vista, la economía mexicana
parece estar saliendo de la recesión a costa de la
recuperación en los Estados Unidos. Un repunte
en la demanda de los Estados Unidos ha reforzado
las perspectivas de los exportadores mexicanos,
que envían el 80% de sus productos a dicho país.
El presidente mexicano, Felipe Calderón, ha afirmado
que la economía creció un 2,7% durante el tercer
trimestre y que el empleo creció en octubre por
quinto mes.
A pesar del carácter positivo de las cifras económicas,
el gobierno mexicano lleva tiempo luchando por evitar
un descenso de la calificación crediticia, ya que la peor
recesión experimentada por el país desde la década
los 30 del siglo pasado ha reducido los ingresos fiscales
y ha aumentado la brecha presupuestaria para 2009
hasta alrededor del 2,8%. Hace nueve años, México se
convirtió en el segundo país de Latinoamérica, después
de Chile, en obtener una calificación de categoría de
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
-0,39%
-0,74%
53,95%
36,77%
inversión. Standard & Poor’s y Fitch Ratings
han señalado la posibilidad de bajar de categoría
la deuda de México si su gobierno no logra compensar
el descenso de los ingresos gubernamentales debido
a la mayor caída en la producción de petróleo desde
la Segunda Guerra Mundial. En un esfuerzo por
controlar el presupuesto y evitar un descenso de
la calificación, el congreso mexicano aprobó unos
ingresos de 238.000 millones de dólares para el
presupuesto de 2010. Dicho paquete de ingresos
incluirá una subida del impuesto sobre el valor
añadido y el impuesto sobre la renta, un nuevo
impuesto de telecomunicaciones y la supresión
del gravamen sobre depósitos bancarios.
El peso ha sufrido las consecuencias negativas de
la inseguridad en torno a la calificación crediticia de
la nación y ha experimentado un rendimiento inferior
al de otras divisas de la región. De hecho, durante el
pasado año, ha registrado el peor rendimiento de las
16 divisas con las que más se comercia del mundo.
ZONA EURO
Rendimiento reciente de los mercados en euros4
MSCI Europe (ex-UK) Index
CAC-40 Index
DAX Index
Merrill Lynch EMU Direct Government Index
Merrill Lynch EMU Corporate Index
En octubre, el sentir económico y la confianza de
los consumidores mejoraron en toda la zona euro
por séptimo mes consecutivo, coincidiendo con la
creciente confianza en una recuperación económica.
El estudio mensual realizado por la Comisión Europea
mostró que el indicador global de la confianza
económica registró en septiembre su cota más alta
en 13 meses. Esta mejora constante concuerda con
la recuperación sostenida de las condiciones
económicas. En general, creemos que la economía
de la zona euro ha pasado lo peor y esperamos
presenciar una recuperación gradual.
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
-3,17%
-4,95%
-4,58%
0,12%
0,78%
12,47%
3,46%
3,86%
9,84%
16,53%
En respuesta a la mejora de las condiciones, el BCE
comunicó su intención de retirar de forma paulatina
y gradual las medidas extraordinarias diseñadas
para proporcionar fondos a las entidades bancarias.
A principios de noviembre, el BCE optó por mantener
su tipo de interés de referencia en el 1%, el más bajo
de la historia.
Las expectativas de recuperación no se han traducido
aún en un aumento del consumo, necesario para
apoyar el crecimiento. En septiembre, las ventas al
por menor cayeron por tercer mes consecutivo debido
a la presión ejercida sobre los consumidores por los
elevados niveles de desempleo.
3
MFS® Global Perspective Noviembre de 2009
REINO UNIDO
Rendimiento reciente de los mercados en libras5
FTSE All Share Index
Merrill Lynch U.K. Gilt Index
Merrill Lynch Sterling Corporate Index
Desde nuestro punto de vista, la fortaleza y durabilidad
de la recuperación del Reino Unido continúan siendo
inciertas, mientras que las expectativas de crecimiento
para el país son menos prometedoras que las de
naciones como Francia, Alemania y los Estados Unidos.
La economía británica ha sufrido en sus carnes su
fuerte dependencia del sector de servicios financieros
y los elevados niveles de deuda de sus consumidores,
motivos por los que hay quien la considera más
vulnerable a las réplicas de la crisis global. En el tercer
trimestre, el producto interior bruto descendió un 0,4%.
Las esperanzas de crecimiento de la economía durante
el cuarto trimestre se vieron fortalecidas a principios
de noviembre después de que el índice de directores
de compras del sector servicios ascendiera en octubre
hasta su nivel más alto desde que diera comienzo la
crisis crediticia. El índice de servicios, que abarca a más
de dos tercios de la economía del Reino Unido, es un
reflejo del índice de directores de compras del sector
manufacturero. En septiembre, la producción
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
-1,82%
-0,26%
0,87%
23,47%
11,10%
19,98%
manufacturera del Reino Unido aumentó a su ritmo
mensual más rápido en siete años. Sin embargo, la
producción continúa siendo inferior a la del año pasado
en un 9,3%; este descenso sugiere, desde nuestro punto
de vista, que la recuperación de la economía será larga
y compleja. Los hogares continúan sintiendo la presión
de tener que reconstruir sus ahorros, mientras que es
probable que el gasto empresarial continúe siendo débil
con un telón de fondo de capacidad escasa, restricciones
del crédito y descenso de los beneficios.
En respuesta a la aún frágil naturaleza de la
recuperación del Reino Unido, el Banco de Inglaterra
amplió a principios de noviembre su programa de
compra de bonos en otros 41.400 millones de dólares
y mantuvo su tipo de interés clave en el 0,5%. Esta
medida tiene lugar a pesar de los debates existentes
en muchos otros países en torno a la reducción
de las medidas de emergencia.
JAPÓN
Rendimiento reciente de los mercados en yenes6
Nikkei 225 Stock Average
JPMorgan Government Bond Index Japan
La economía de Japón continuó mostrando signos
de mejora en octubre y principios de noviembre,
debido al incremento de las exportaciones ocasionado
por el aumento de la demanda en el extranjero de
productos japoneses. Las empresas han realizado
progresos en su intento por reducir inventarios,
mientras que las medidas económicas de estímulo
del gobierno han ayudado a aumentar la demanda.
Sin embargo, la recuperación podría ser lenta, ya que
los directores de empresas continúan sin estar seguros
de si la economía se recuperará por completo, por lo
que podrían seguir despidiendo a empleados, lo que
provocaría que los consumidores se mostraran más
reacios a gastar dinero. El Banco de Japón afirmó
a principios de noviembre que la posible tasa de
crecimiento de la nación parece haber descendido a
alrededor del 0,5%, en comparación con la estimación
realizada en abril de en torno a 1%. Esta nueva
previsión refleja el mediocre gasto corporativo
y los mayores problemas estructurales de Japón.
4
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
-0,97%
-0,46%
17,00%
2,18%
Simultáneamente, el Banco de Japón revisó al alza su
previsión del PIB real y predijo una contracción de la
economía del 3,2% para el presente año fiscal.
En su reunión de noviembre, el banco mantuvo los
tipos de interés y afirmó que mantendría condiciones
financieras muy cómodas y que continuaría apoyando
a la economía. La entidad optó por ampliar una línea
de crédito especial para proporcionar fondos a tres
meses al 0,1% hasta finales de marzo y garantizar
así la existencia de suficiente liquidez en el mercado
hacia finales del año fiscal. El Banco de Japón ha
predicho que la economía continuará en deflación
durante los próximos dos años, un indicativo de que
puede mantener los tipos de interés en un nivel muy
bajo durante un período prolongado. Sí que afirmó,
no obstante, que pondría fin a algunas medidas poco
utilizadas para mejorar el acceso de las empresas
a financiación.
MFS® Global Perspective Noviembre de 2009
ASIA SIN JAPÓN
Rendimiento reciente de los mercados7
MSCI AC (All Country) Asia Pacific ex-Japan Index,
moneda local (incluidas Australia y Nueva Zelanda)
JPMorgan EMBI Global Asia Index, dólares estadounidenses
India
Puede que la India sea de los primeros miembros
del G20 en comenzar a retirar los estímulos fiscales
a medida que repunta la economía. El Primer Ministro
Manmohan Singh afirmó que el gobierno “tomaría las
medidas oportunas el próximo años” para reducir las
políticas de estímulo. El pasado mes, el banco central
indio dio comienzo a lo que afirmó era una salida
calibrada del estímulo monetario entre preocupaciones
por un repunte de la inflación. Previamente, el banco
central había previsto que los precios aumentaran un
1,51% en el año fiscal que finaliza el 31 de marzo de
2010. Ahora espera que esa tasa alcance el 6,5%. El
banco ordenó a los acreedores que mantuvieran más
efectivo en bonos del gobierno, lo aumentó el
coeficiente de liquidez del 24 al 25%.
1 mes
a 31.10.09
1 año
a 31.10.09
-1,13%
-0,06%
49,24%
40,21%
La retirada de los estímulos fiscales contribuirá a que
el país reduzca un déficit presupuestario que se estima
que alcanzará este año el 6,8% del producto interior
bruto, la cifra más elevada de los últimos 16 años. Al
implementar dichos estímulos, el gobierno redujo los
impuestos sobre productos de consumo e
importaciones y aumentó el gasto.
5
MFS® Global Perspective Noviembre de 2009
Las opiniones expresadas en MFS ® Global Perspective son las de MFS Investment Management® y tienen vigencia solo hasta el 17 de noviembre
de 2009. Estos puntos de vista están sujetos a cambios en cualquier momento en función del mercado y otras condiciones, y no se pueden
garantizar previsiones. El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros.
No es posible invertir directamente en un índice.
Los títulos individuales mencionados se incluyen a modo ilustrativo y no pueden servir de base para consejos de inversión o como indicación de
intención comercial en representación de cualquier producto de MFS.
Los títulos descritos en MFS ® Global Perspective pueden o no ser tenencias de alguna cartera de acciones de MFS. Para obtener una lista completa
de tendencias de cualquier cartera de acciones de MFS, consulte el informe de accionistas trimestral, semestral o anual más reciente. Fuentes:
estudio de MFS, The Wall Street Journal (ediciones tanto impresa como en línea), Financial Times, Bloomberg News.
1
Fuentes: Bloomberg, “Global Economy Watch” (17.11.09); sitios web de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos, del Banco Central
Europeo, del Banco de Inglaterra, del Banco de Japón y del Banco Popular de China. Todos los datos constituyen los datos más actuales
disponibles con fecha del 17 de noviembre de 2009. Los datos sobre PIB son cifras interanuales y representan el PIB total de los 12 meses
anteriores. Igualmente, la cifra de inflación se corresponde con la inflación total del Consumer Price Index de los 12 meses anteriores.
2 Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc. El MSCI World Index mide el comportamiento de los mercados bursátiles en el mundo
desarrollado. El Dow Jones Industrial Average es un indicador de uso común del rendimiento del mercado bursátil de Estados Unidos.
El Standard & Poor’s 500 Stock Index (S&P 500) es una medida de uso común en el mercado bursátil general de Estados Unidos.
El NASDAQ Composite Index mide los valores nacionales y extranjeros comercializados en el NASDAQ (sistema automatizado de cotización
de la Asociación Nacional de Corredores de Acciones de EE.UU.). El Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index es una medida del mercado
de bonos de Estados Unidos. El Barclays Capital U.S. Government Bond Index mide el rendimiento del mercado de bonos del gobierno de
EE.UU. El Barclays Capital U.S. Credit Bond Index es una medida general del mercado de bonos corporativos con calidad de inversión de
EE.UU. El Barclays Capital U.S. High-Yield Corporate Bond Index mide el rendimiento del mercado de bonos de alto rendimiento.
3 Fuente: MSCI BARRA. El MSCI Emerging Markets Latin America Index es un índice de capitalización del mercado regulado por la libre
fluctuación que mide el rendimiento de los mercados de valores en América Latina. Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc. El JPMorgan
EMBI Global Latin America Index mide el rendimiento de los instrumentos de deuda expresados en dólares estadounidenses y emitidos por
organismos autónomos y casi autónomos de mercados emergentes de América Latina. Fuente: Bloomberg. El Bovespa Index es un índice de
retorno total ponderado por el volumen comercializado y se compone de los valores más líquidos comercializados en la Bolsa de São Paulo.
4 La Zona Euro está formada por 16 países que utilizan el euro como divisa común: Austria, Bélgica, Chipre, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia,
Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia y España. La Unión Europea (UE), conformada por 27 países,
incluye otros estados que no utilizan el euro como moneda. Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc. El MSCI Europe (ex-UK) Index mide
el rendimiento del mercado bursátil europeo (excluido el Reino Unido) y engloba otras divisas locales aparte del euro. El CAC-40 Index es una
medida de uso común en el mercado bursátil francés. El DAX Index es una medida de uso común en el mercado bursátil alemán. El Merrill
Lynch EMU Direct Government Index mide el rendimiento del déficit público, expresado en euros, de los países de la Unión Monetaria
Europea. El Merrill Lynch EMU Corporate Index mide el rendimiento del mercado de bonos corporativos, expresado en euros, con categoría
de inversión de la Unión Monetaria Europea.
5 Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc. El FTSE All-Share Index es una medida general del mercado bursátil de Reino Unido. El Merrill
Lynch U.K. Gilt Index mide el rendimiento del mercado de bonos del gobierno de Reino Unido. El Merrill Lynch Sterling Corporate Index
mide el rendimiento del mercado británico de bonos corporativos con calidad de inversión.
6 Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc. El Nikkei 225 Stock Average, una medida de uso común del mercado bursátil japonés,
es un índice compensado de precios de las 225 empresas japonesas con mejor calificación enumeradas en la primera sección de la Bolsa
de Tokio. El JPMorgan Government Bond Index Japan se centra en las emisiones japonesas incluidas en el JPMorgan Government
Index más general.
7 Fuente: MSCI BARRA. El MSCI AC (All Country) Asia Pacific ex-Japan Index es un índice de capitalización del mercado regulado por
la libre fluctuación que mide el rendimiento de los mercados de valores en Asia (excepto Japón). Fuente: SPAR, FactSet Research Systems Inc.
El JPMorgan EMBI Global Asia Index mide el rendimiento de los instrumentos de deuda expresados en dólares estadounidenses y emitidos
por organismos autónomos y casi autónomos de mercados emergentes de Asia.
A menos que se indique lo contrario, los logotipos y los nombres de productos y servicios son marcas comerciales de MFS y sus filiales y pueden
estar registrados en determinados países.
El uso de este material está autorizado en Norteamérica, Centroamérica y Sudamérica.
MFS International Ltd. – 617.954.6450
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