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PROYECTO DE TESINA1: TRANSMISIÓN Y EFECTOS SOBRE AMÉRICA LATINA DE LA GRAN DEPRESIÓN VS. LA PRIMERA CRISIS ECONÓMICA GLOBAL DEL S. XXI UN ANÁLISIS COMPARATIVO SILVANA MARÍA SOSA CLAVIJO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES MASTER EN COMERCIO Y FINANZAS INTERNACIONALES (MCFI) UNIVERSIDAD DE BARCELONA Barcelona, Noviembre de 2009 1 La estructura del presente proyecto se elaboró en base a las Notas de Clase del MCFI y a Hart, C. (1998) Doing a Literature Review: Releasing the Social Science Research Imagination. London, SAGE. 1 Índice 1. TÍTULO DEL TRABAJO................................................................................... 3 2. INTRODUCCIÓN ............................................................................................. 3 3. HIPÓTESIS DE TRABAJO .............................................................................. 9 4. METODOLOGÍA ............................................................................................ 10 5. ÍNDICE POR CAPÍTULOS Y TEMAS DE TRABAJO .................................... 15 6. BIBLIOGRAFÍA .............................................................................................. 16 7. CRONOGRAMA DE LAS TAREAS A REALIZAR ......................................... 21 2 1. TÍTULO DEL TRABAJO “Transmisión y efectos sobre América Latina de la Gran Depresión vs. la Primera Crisis Económica Global del S. XXI. Un análisis comparativo.” 2. INTRODUCCIÓN La actual crisis económica internacional se ha caracterizado por una profundidad y alcance que la hace comparable con la Gran Depresión de los años treinta. Cuando en setiembre de 2008 el gigante Lehman Brothers colapsó y las cotizaciones en la Bolsa de Nueva York comenzaron a bajar abruptamente, durante el período octubre-noviembre de 2008, alcanzando valores mínimos históricos, fue generalizada la tendencia a pensar que estábamos ante las puertas de otra gran depresión económica. Sin embargo, hoy en día en la prensa internacional se tienen noticias sobre signos de leve y lenta recuperación –aumento del índice de confianza del consumidor, aumento del nivel de exportaciones, aumento del producto bruto interno, entre otros- de algunas economías como Alemania, Japón y Reino Unido. Estas señales han hecho suponer que no estaríamos en el marco de una depresión global sino más bien en el marco de una recesión global, aunque todavía los acontecimientos que vendrán en los próximos tiempos podrían hacer cambiar esta percepción. Independientemente, que en el contexto de la actual crisis, se cruce o no la delgada línea entre recesión y depresión, ambos episodios, tanto la Gran Depresión como la actual crisis comenzaron en el sistema financiero estadounidense y desde allí se propagaron a otros sectores y países2. Además, ambas se originaron con la explosión de una burbuja de precios de activos y 2 Algunos autores, como Fremling, G. (1985) en su artículo “Did the United States Tansmit the Great Depression to the Rest of the World”, consideraron que en la transmisión internacional de la Gran Depresión a otros países no solo jugó un papel importante Estados Unidos sino también los demás países desarrollados. 3 dieron lugar a un problema de solvencia del sistema financiero. Esto último ha preocupado de tal modo a los gobernantes que se han llevado adelante instancias, a diferencia de los años treinta, como las del G20 en busca de cooperación internacional con miras a subsanar el sistema financiero. Un sistema financiero que no es el mismo que el de los años treinta, es mucho mayor en volúmenes de operaciones, la interconexión internacional de las entidades financieras es más profunda y el grado de opacidad del sistema financiero ha alcanzado niveles nunca antes vistos. Hasta el momento, los paquetes de rescate financiero (ejemplo de las lecciones aprendidas de la crisis del período de entreguerras) entre otras medidas, ha llevado a los países desarrollados a superar la iliquidez total que caracterizó la fase más severa de la crisis financiera. Sin embargo, el crédito y la actividad productiva de los países industrializados se ha contraído aceleradamente lo que ha llevado al aumento del desempleo, así como el sistema financiero sigue descapitalizado; situaciones que dificultan una rápida recuperación. A todo esto, América Latina no ha sido inmune a la actual crisis. La región se vio muy afectada por la reducción de la demanda externa, la caída del precio de las exportaciones, el difícil acceso al sistema financiero, la salida de capitales y el elevado grado de incertidumbre. Según informe de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), durante 2008 varias economías de la región experimentaron una importante desaceleración, entre ellas Colombia, México, Venezuela y casi todas las economías más pequeñas de Centroamérica. El financiamiento abundante se redujo desde el tercer trimestre de 2007, coincidiendo con la primera fase de la crisis financiera en Estados Unidos. Adicionalmente, a mediados de 2008 se inició el descenso de los precios de los productos básicos. Sin embargo, el colapso financiero mundial de septiembre de 2008 implicó los grandes cambios debido a que prácticamente se paralizó el crédito, se elevaron los márgenes de riesgo que junto a la caída de los precios de 4 los productos básicos se desencadenó una profunda recesión en el mundo industrializado. Inclusive aquellas economías latinoamericanas que habían mantenido un creciente dinamismo hasta el tercer trimestre de 2008, como Brasil y Perú, se encontraron con la recesión. En definitiva, lo interesante de los países en desarrollo fue su relativa capacidad de aislarse de la primera fase de la crisis, gracias a la bonanza de los precios de los productos básicos, el alto nivel de las reservas internacionales y el dinamismo persistente de las grandes economías asiáticas. Frente a este escenario, han sido varios los investigadores que se han visto motivados a realizar la comparación entre la Gran Depresión y la actual crisis, focalizándose cada uno de ellos fundamentalmente en el análisis de los países desarrollados. Krugman, P. (2009) en su libro The Return of Depression Economics and The Crisis of 2008 abordó las crisis sufridas por América Latina en las décadas de los setenta y ochenta poniendo énfasis en Argentina y México, la trampa de liquidez en Japón, el crash en Asia, entre otros; para finalmente comparar algunos de los eventos acontecidos en 2008 con la Gran Depresión, así como las lecciones aprendidas de esta última. Bordo, M. (2009) realizó un paralelismo histórico entre la Gran Contracción y la actual crisis, abordando además las lecciones de políticas que el pasado episodio nos dejó. Eichengreen, B. y O’Rourke, K. (2009) en su artículo “A Tale of Two Depressions” realizaron una comparación histórico-estadística entre la Gran Depresión y la actual crisis. Helbling, T. (2009) analizó cuán similar es la actual crisis con la Gran Depresión con especial énfasis en el ciclo de los negocios. Ferrantino, M. (2009) realizó un importante trabajo comparando la contracción global del comercio entre 1929-1933 y 2008-2009, incluyendo en la muestra algunos países latinoamericanos como Brasil y México. En dicho trabajo el autor constató que mientras en 1929-1933 las exportaciones globales declinaron un 64% en valor, en julio de 2008-enero de 2009 cayeron un 35%, claro está que hoy en día los volúmenes de comercio son más importantes que en la Gran Depresión. Romer, 5 C. (2009) abordó el tema de las lecciones aprendidas de la Gran Depresión para la recuperación económica en 2009. Ferrantino, M. y Larsen, A. en su artículo “Transmission of the global recession through US trade” constataron que de los países latinoamericanos, dos de los países más afectados negativamente en el comercio con Estados Unidos en el período julio 2008 - enero 2009 fueron México y Venezuela. En este marco de crisis económica global, muy especialmente la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) y también el Banco Interamericano de Desarrollo se han preocupado por analizar los efectos de la la actual crisis en América Latina, así como la respuesta de los gobiernos ante la misma. Ocampo, J. (2009), en su trabajo para la CEPAL, analizó los impactos de la crisis financiera mundial sobre América latina constatando que de los canales externos de transmisión de la crisis hacia América Latina, la disminución de las remesas es el menos importante. Según Ocampo: “Los efectos negativos más generalizados los constituyen la caída del volumen de comercio internacional y el marcado deterioro de los términos de intercambio de los productos básicos. Las economías de la región llegan a la actual crisis con mayor fortaleza que en el pasado, vinculada fundamentalmente al menor endeudamiento público externo y al elevado nivel de reservas internacionales, pero ella solo servirá para mitigar en parte las repercusiones de la peor coyuntura económica mundial desde la Gran Depresión de los años treinta”. Por su parte Kacef, O. y Jiménez, J. (2009) realizaron un excelente trabajo de compilación conformando el documento de proyecto para la CEPAL “Políticas 6 macroeconómicas en tiempos de crisis: opciones y perspectivas”. En este documento se afirma que esta crisis se distingue de otras en lo que refiere a “los canales de transmisión a través de los cuales afectó a las economías de América Latina. A diferencia de otros episodios similares, los impactos más fuertes se han producido a través del canal real”, “….el brusco detenimiento del crecimiento observado en el cuarto trimestre de 2008 se explica por el volumen y los precios de las exportaciones, las remesas y otros elementos directamente vinculados con la actividad económica sumados al deterioro de las expectativas de consumidores y productores”. En los dos trabajos indicados anteriormente, se menciona la Gran Depresión resaltando las grandes diferencias y similitudes con la actual crisis, en el marco de dos realidades muy distintas. Sin embargo, no se realiza un análisis comparativo estadístico para poder discernir cuán vulnerables han sido las economías latinoamericanas en la actualidad en comparación con los treinta. Sí cabe aclarar que tanto Ocampo, J. (2009) como Fanelli, J. y Jiménez, P. (2009) en el trabajo de compilación de Kacef, O. y Jiménez, J. (2009) desarrollan el concepto de vulnerabilidad. Por su parte, existen interesantes trabajos cuyos autores ponen énfasis en el desarrollo de los acontecimientos en América Latina en el período de entreguerras. Tal es el caso de Thorp, R. (2000) quien, en el Volumen 2 de su edición An Economic History of Twentieth-Century Latin America, se focalizó en la región latinoamericana en los treinta, es decir, en el rol de la periferia en la crisis mundial. La autora analizó cómo la caída en los precios internacionales de los productos primarios y la posterior caída de los términos de intercambio en un 32% afectó severamente a las economías latinoamericanas, sumado a la cesación de entrada de capitales desde las economías del centro. Es así, que muchos países se declararon en default. Para ese mismo período, Díaz Alejandro, C. (1980) también analizó en varios interesantes trabajos la transmisión y los efectos de la 7 Gran Depresión en América Latina, así como las vicisitudes históricas de las economías abiertas en la región. De Paiva Abreu, M. (1982) en su artículo “Argentina and Brazil during the 1930s: The Impact of British and US International Economic Policies”, realizó un importante aporte al buen entendimiento de las relaciones económicas entre Estados Unidos y el Reino unido con los dos países más grandes de Sudamérica: Argentina y Brasil. Adicionalmente, otros investigadores como Seibert, S., Cárdenas, E., Ocampo, J., entre otros, pusieron énfasis en el desarrollo de grandes economías, como Argentina, México y Colombia, durante la Gran Depresión. Por su parte, Kindleberger (2000) realizó importantes contribuciones en su artículo “The 1929 World Depression in Latin America – from the Outside” en Latin America in the 1930s: The Role of the periphery in World Crisis. De todo lo antes mencionado, luego de una exhaustiva revisión bibliográfica, se concluye que se han analizado los impactos de las dos crisis sobre América Latina pero sin realizar un análisis comparativo entre los dos episodios, sobre todo a nivel cuantitativo, poniendo énfasis en las vulnerabilidades de los países latinoamericanos. Es por ello, que la motivación del presente trabajo se remite a ese análisis con la finalidad de que se constituya en un aporte académico para los hacedores de políticas o “policy makers”. El principal objetivo de esta investigación es analizar cómo ha cambiado la vulnerabilidad de los países de América Latina frente a la crisis comparando dos episodios en contextos históricos diferentes pero con grandes similitudes como se mencionó anteriormente. El período de análisis será 1928-1934 (crack de la Bolsa de Nueva York en 1929) y 2007-2009 (crack de la bolsa de Nueva York en 2008). Se eligieron estos períodos con la finalidad de comparar un año previo a cada 8 estallido de las crisis, así como analizar sus efectos en el desarrollo de cada uno de los episodios. Para el desarrollo de este trabajo se decidió tomar como marco teórico fundamentalmente el trabajo del profesor Juan Tugores Ques -“Las interdependencias en la economía mundial” (2005) en Economía Internacional-, así como los aportes, en materia de canales de transmisión de las crisis, realizados por Ocampo, J. (2009), Kacef, O. (2009) y Thorp, R. (2000) que incluye la importante contribución de Díaz Alejandro, C. (1980). La investigación se dividirá en cuatro capítulos. El primer capítulo se constituye en el marco teórico del trabajo; el segundo capítulo corresponde a un análisis de los orígenes de la Gran Depresión focalizado en Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Francia, así como sus efectos sobre América Latina y en un tercer capítulo se realiza el mismo análisis para la actual crisis económica global. Finalmente, en el cuarto capítulo se realiza el análisis comparativo de cómo los dos episodios afectaron las economías latinoamericanas y cuán vulnerables han sido las mismas, entonces y ahora, con la finalidad de confirmar o refutar la hipótesis orientadora de la investigación. 3. HIPÓTESIS DE TRABAJO Hipótesis orientadora de la investigación: En términos generales, cuidando la especificidad de cada país, el impacto de la Gran Depresión de los años treinta, transmitida a través del canal real, fue mayor que la actual crisis económica global debido a una mayor vulnerabilidad de las economías latinoamericanas de aquel entonces. 9 Según Fanelli, J. y Jiménez, P. (2009), en su trabajo para CEPAL “Políticas macroeconómicas en tiempos de crisis: opciones y perspectivas”, los factores de riesgo que hacen un país más vulnerable ante la transmisión de la crisis son: la excesiva especialización comercial, la inflexibilidad de precios, la dualidad estructural, una mayor dolarización de la economía y su alta deuda pública, una mayor concentración regional de exportables, así como un mal clima de negocios (afectando de forma negativa los flujos de IED). Según Ocampo, J. (2009) en su trabajo “Impactos de la crisis financiera mundial sobre América Latina”, durante las fases favorables del ciclo económico surgen una serie de vulnerabilidades, básicamente déficits públicos o privados que generan altos niveles de endeudamiento y cuya contrapartida son los déficits en la cuenta corriente de la balanza de pagos, alimentados también por una sobrevaluación de las monedas nacionales. 4. METODOLOGÍA Con la finalidad de refutar o confirmar la hipótesis, la metodología a seguir se fundamentará en la revisión bibliográfica y en el análisis comparativo-histórico tanto cualitativo como cuantitativo para los períodos 1928-1934 y 2007-2009 de los países latinoamericanos que se obtenga información. Se partirá de la situación de cuatro economías desarrolladas, Estados Unidos, Reino Unido, Alemania y Francia, para cada uno de los períodos. El análisis comparativo-histórico cualitativo será también un análisis descriptivo y tendrá sus bases en la revisión bibliográfica, es decir, se extraerán conclusiones de los análisis realizados por otros investigadores. 10 El análisis comparativo-histórico cuantitativo será un análisis estadístico y descriptivo cuyas fuentes de información serán las siguientes: 1. La base de datos del Centro Latinoamericano de la Universidad de Oxford: Oxford Latin American Economic History Database http://oxlad.qeh.ox.ac.uk/search.php (para el período 1928-1934, fuente primaria). 2. Cuadros y tablas estadísticas de investigadores de cada época (fuente secundaria). 3. El Boletín Mensual Estadístico de la Liga de las Naciones (para el período 1928-1934, fuente primaria) 4. La base de datos de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe CEPALSTAT http://www.eclac.org/estadisticas/bases/ (para el período 2007-2009, fuente primaria) 5. La base de datos del FMI http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/01/weodata/weoselagr.aspx (para el período 2007-2009, fuente primaria) 6. La base de datos de COMTRADE de Naciones Unidas http://comtrade.un.org/ , así como el software WITS (World Integrated Trade Software) del Banco Mundial (para el período 2007-2009, fuente primaria). 7. La Web “Impactos de la crisis financiera en la región: más allá de la coyuntura” preparada por la CEPAL http://www.eclac.cl/cgi- bin/getProd.asp?xml=/noticias/paginas/2/35372/P35372.xml&xsl=/tpl/p18fst.xsl&base=/tpl/top-bottom.xsl (para el período 2007-2009, fuente Europeo (ECB) primaria). 8. La base de datos del Banco Central http://www.ecb.int/stats/html/index.en.html (para el período 2007-2009, fuente primaria). 11 9. La base de datos del Bureau of Economic Analysis http://www.bea.gov/newsreleases/glance.htm (para el período 2007-2009, fuente primaria). 10. La base de datos del Bureau of Labor Statistics http://www.bls.gov/data/ (para el período 2007-2009, fuente primaria). 11. La base de datos de Eurostat http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home (para el período 2007-2009, fuente primaria). 12. La base de datos de la Reserva Federal Norteamericana http://www.federalreserve.gov/econresdata/releases/statisticsdata.htm (para el período 2007-2009, fuente primaria). Variables a analizar: a) Canal real: exportaciones, importaciones (en volumen y valor), precios de exportación e importación, consumo interno, PIB, volumen de remesas, volumen y/gasto de turistas. b) Canal financiero: deuda externa, reservas internacionales, corrientes de capital, colocaciones de bonos soberanos, corporativos, etc. c) Medición de la vulnerabilidad de las economías latinoamericanas: aparte de la información obtenida en el marco de los canales real y financiero, se buscará información sobre: nivel de especialización comercial, dolarización de la economía, deuda pública, déficit público y déficit de cuenta corriente. Cabe destacar que existen limitaciones de información, por ejemplo, para el caso de los flujos de comercio, prácticamente no se ha encontrado información a nivel bilateral salvo alguna excepción (p. ej. el comercio de Uruguay con EE.UU. para el período de entreguerras), así como existen problemas en la continuidad y 12 homogeneidad de la información, para el período 1928-1934. Por lo tanto, el análisis se llevará a cabo de acuerdo a los datos disponibles. Marco teórico: Para el desarrollo de esta investigación se decidió tomar como marco teórico fundamentalmente el trabajo del profesor Juan Tugores Ques -“Las interdependencias en la economía mundial” (2005) en Economía Internacionalbasado en la explicación de los canales de interdependencias entre países, en la presente investigación desde países desarrollados hacia países en desarrollo. Además se tomarán en cuenta, en materia de canales de transmisión de las crisis, los aportes realizados por Ocampo, J. (2009), Kacef, O. (2009) y Thorp, R. (2000) que incluye la importante contribución académica de Díaz Alejandro, C. (1980). Los canales de interdependencias que desarrolla Tugores, J. (2005) se pueden resumir en los siguientes esquemas: 1) Canal de interdependencia vía comercio/vía renta: Descenso de la renta (Y) en País A Descenso de las importaciones (M) desde País B Descenso de las exportaciones (X) del País B Descenso de la renta (Y) en País B Y=C+I+G+(X-M) Fuente: elaboración propia. 2) Canal de interdependencia vía tipos de interés: Y Aumento tipo de interés País A Salida de capitales de País B hacia País A Fuente: elaboración propia. 13 Aumento tipo de interés País B 3) Canal de interdependencia vía tipo de cambio - competitividad: Devaluación en País A Aumento de competitividad de País A Revaluación en País B Descenso de competitividad de País B Fuente: elaboración propia. Y 4) Canal de interdependencia vía tipo de cambio - inflación: Devaluación en el País A Aumento del precio de las importaciones en el País A Aumento del IPC en el País A Aumento de salarios y precios en el País A Revaluación en el País B Descenso del precio de las importaciones en el País B Descenso del IPC en el País B Y Descenso de salarios y precios en el País B Fuente: elaboración propia. Y Además, como se indicó anteriormente, más recientemente y con motivo de la actual crisis global otros autores como Ocampo, J. (2009) y Kacef, O. (2009) en dos trabajos para la CEPAL identificaron otros dos importantes canales: a) el flujo de remesas y b) el flujo de turistas, canales que sin duda alguna están interrelacionados con los canales desarrollados por Tugores. Más aún, Kacef distingue solo dos canales: el canal real y el canal financiero. Por su parte, para el período de entreguerras, Thorp, R. (2000) que incluye los importantes aportes de Díaz Alejandro, C. (1980), también analizó los canales de transmisión de la crisis hacia América Latina aunque no de forma explícita. Procesamiento de los datos: Los datos recabados se expondrán en cuadros, tablas y/o figuras y gráficos, se calcularán variaciones y se construirán indicadores en la medida que se obtengan los datos necesarios. Por ejemplo, para medir el grado de apertura de las 14 economías latinoamericanas, el indicador a usar es: (X + M) / PIB; para medir la relación de términos de intercambio (RTI) se calculará el cociente precios de las exportaciones/precios de las importaciones: PX/PM. 5. ÍNDICE POR CAPÍTULOS Y TEMAS DE TRABAJO El índice que se incluye a continuación es tentativo por lo que está sujeto a cambios. Índice Introducción (incluye hipótesis orientadora de la investigación y el estado del arte) CAPÍTULO I: Marco teórico: los canales de transmisión de las crisis CAPÍTULO II. La Gran Depresión II.1. Sus orígenes Estados Unidos Reino Unido Francia Alemania II.2. La transmisión y efectos sobre América Latina a) El canal real b) El canal financiero CAPÍTULO III. La Primera Crisis Global del S. XXI III.1. Sus orígenes Estados Unidos Reino Unido 15 Francia Alemania III.2. La transmisión y efectos sobre América Latina a) El canal real b) El canal financiero CAPÍTULO IV. La vulnerabilidad de las economías latinoamericanas: entonces y ahora Conclusiones Bibliografía Anexos 6. BIBLIOGRAFÍA Libros Arndt, H.W. (1944) The Economic Lessons of the Nineteen-Thirties. Londres, Oxford University Press. Bernanke, B. (2004) Essays on the Great Depression. New Jersey, Princeton University Press. Crouzet, M. (1961) La época contemporánea. Barcelona, Destino. Ellsworth, P.T. (1945) Chile: An Economy in Transition. Nueva York, The MacMillan Company. Friedman, M. y Schwartz, A. (2008) The Great Contraction 1929-1933. New Jersey, Princeton University Press. Galbraith, J.K. (1955) The Great Crash 1929. Londres, Hamish Hamilton. 16 Halperin, T. 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(1972) “El impacto de la Gran Depresión en Bolivia”, Desarrollo Económico, Vol. 12 (45): 49-80. Páginas Webs http://comtrade.un.org/ http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home http://oxlad.qeh.ox.ac.uk/search.php http://www.bea.gov/newsreleases/glance.htm http://www.bls.gov/ http://www.ecb.int/home/html/index.en.html http://www.eclac.cl/cgibin/getProd.asp?xml=/noticias/paginas/2/35372/P35372.xml&xsl=/tpl/p18fst.xsl&base=/tpl/top-bottom.xsl http://www.eclac.org/estadisticas/bases/ http://www.federalreserve.gov/econresdata/releases/statisticsdata.htm http://www.ft.com/indepth/global-financial-crisis http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2009/01/weodata/weoselagr.aspx http://www.oecd.org/statsportal/0,3352,en_2825_293564_1_1_1_1_1,00.html http://www.reuters.com/finance/markets http://www.wto.org/english/res_e/statis_e/statis_e.htm www.bbc.com/aftershock 20 La bibliografía se ampliará a medida que se avance en la investigación. 7. CRONOGRAMA DE LAS TAREAS A REALIZAR Actividades/Meses Sept Oct X X Nov Dic Ene X X Feb Mar Abr May Jun Jul Recopilación, análisis, organización de la información y elaboración del proyecto de tesina Entrega del proyecto de tesina Corrección y aprobación del X proyecto de tesina Sistematización de la X información Elaboración del primer X borrador Presentación del primer X borrador Correcciones al primer X borrador Elaboración del segundo X borrador Presentación del segundo X borrador Correcciones al segundo X borrador X Entrega final Fuente: elaboración propia. 21