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Mes +0,86%
Año +11,69%
Mayo 2014
Liquidativo
€14,2160
SICAV
CLASE DE ACCIÓN - I
SUB-FONDO – IBERIA
ISIN LU0563745826
EVOLUCIÓN MENSUAL
ene
feb
5.26%
1.77% -4.48%
Bmk
3.10%
-1.75% -3.67%
SICAV IBERIA (Cl. I) 2014
4.36%
2.83%
3.53%
Bmk
0.25%
2.76%
2.32%
0.84%
SICAV IBERIA (Cl. I) 2013
mar
abr
may
5.26%
1.05%
-3.11%
jun
6.23%
jul
-0.57%
6.57%
8.26%
2.27%
3.10%
35.49%
6.42%
-1.53%
-6.67%
8.07%
-1.36%
9.94%
7.57%
-0.50%
1.09%
20.99%
-0.33%
0.86%
11.69%
2.45%
8.88%
2011
2012
SICAV IBERIA (Cl. I) 2014
-3.62%
7.36%
48.11%
Bmk
-14.57%
-3.74%
24.44%
ago
sep
oct
nov
dic
año
Desde Inicio
EVOLUCIÓN HISTÓRICA
60%
Tordesillas IBERIA
40%
20%
Mercado Local
0%
-20%
-40%
-60%
mar.-11
may.-11
jul.-11
sep.-11
nov.-11
ene.-12
mar.-12
may.-12
jul.-12
sep.-12
COMENTÁRIO DE GESTIÓN
Los mercados de RV globales subieron en Mayo a
nivel global, MSCI World +1,91%. Europa fue la región
mas débil escalando +1,51% en el mes. Los mercados
emergentes tuvieron un comportamiento muy fuerte
ganando +2,62%, al tiempo que este mes Brasil no
sostuvo ese fuerte ritmo de subidas. España se anotó
+3,25% (IBEX35) y el PSI20 portugués tuvo otro mes de
caídas cediendo -4,61%.
El fondo tuvo otro mes flojo, dada la recogida de
beneficios sobre los principales valores que tenemos
en cartera que registran las
rentabilidades mas
elevadas en lo que va de año. Nos hemos mantenido
fieles a nuestras convicciones sobre estos valores, que
creemos recogen la mejora de las expectativas
económicas en nuestras economías domésticas,
infravaloradas
por
fundamentales
y
están
apalancados a la recuperación de la actividad.
Por valores, solo Telefónica no rindió mejor que el
IBEX35 subiendo “solo” +1, 99%, mientras Santander y
BBVA ganaron +4,98% y +6,32% respectivamente. A
estas compañías se sumo también Iberdrola
anotándose una subida de +4,85%. Nuestra cartera de
“largos” también registró fuertes subidas con Bankinter
(+5,46%), ACS (+5,6%), Repsol (6,52%) o Amadeus
(+7,59). Sin embargo cuatro de los cinco valores que
más lastraron nuestra rentabilidad fueron portugueses,
y éstos constituyeron la mayor parte de las pérdidas
totales. Entre estos cuatro, sobresale BCP, que junto
con BES fueron los peores valores del mercado en
mayo. La publicación de irregularidades contables en
una de las holdings de la familia que controla
nov.-12
ene.-13
mar.-13
may.-13
jul.-13
sep.-13
nov.-13
ene.-14
mar.-14
may.-14
MAYO 2014
BES y una ampliación de capital significativa en dicho
banco no ayudaron a los valores financieros
portugueses.
Estos hechos junto con algunos rumores negativos en
relación a la decisión del gobierno portugués sobre los
DTAs (posiblemente menos beneficiosa para el sector
que la aprobada en España), contribuyó a una mayor
incertidumbre sobre una potencial ampliación de
capital de BCP, lo que explica la corrección. Dado el
evidente déficit de capital del banco, solo
contemplamos como un evento con impacto muy
negativo el hecho de que no permitan a los bancos
portugueses reconocer esos activos como capital.
Sin embargo, dado que el resultado de la reforma de
DTAs en Italia y España fue muy positiva para la
industria y varias noticias filtradas sobre el borrador
que maneja el gobierno portugués apuntan a una
reforma parecida a la llevada a cabo en estos países,
estamos cómodos con la posición. Además, creemos
que los objetivos marcados en su plan estratégico no
son solo alcanzables sino razonablemente superables
por lo que mantenemos la exposición a la compañía.
Desde que Draghi anunciase el pasado 8 de Mayo
que actuaría “en la próxima reunión”, el mercado ha
reaccionado
positivamente
descontando
potencialmente; 1) bajada de tipos (¿15pbs?), 2)
facilidad de deposito en territorio negativo y
posiblemente 3) alguna otra medida para estimular el
crédito como la compra de activos. Un medida
agresiva no convencional como la última es muy
particularmente esperada para aplacar dos grandes
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SICAV
MAYO 2014
COMENTÁRIO DE GESTIÓN (Cont.)
incertidumbres que azotan la región: falta de acceso
al crédito de la economía real (también
fragmentación en el interbancario) y un euro fuerte
(amenaza la competitividad internacional). A
mediados de mes , una serie de malos datos de PIB en
la eurozona, volvió arrastrar los mercados. Este estado
de ánimo solo mejoró después de los resultados de las
elecciones al Parlamento Europeo (principalmente
buenos en Italia, apoyando al Primer Ministro) lo que
en muchos casos podrían incluso ser vistos como un
problema, ya que los euroescépticos ganaron peso,
haciendo más complicada una clara candidatura
para la presidencia de la Comisión.
En el tema de la consolidación de Oi/PT/Brazil tuvimos
la visión a mediados de mes de tomar exposición a
través
de
otros
entidades
potencialmente
involucradas. Consideramos que seremos capaces de
tener una foto más clara de la fusionada PT/Oi y del
rol que vayan a jugar en el sector más adelante, y
además ganar algo más de tiempo para evaluar la
gestión del management.
Hemos reducido nuestra exposición ya que percibimos
un incremento de riesgo en el mercado.
No solamente los precios se han recuperado
fuertemente durante el ultimo mes y medio, sino que
también notamos que hay un alto nivel de
complacencia en este momento.
Solo si el Sr. Draghi permite que la fiesta continúe,
hasta los beneficios reanudarán su tendencia de
revisiones al alza.
Mientras tanto, continuamos invertidos en compañías
bien gestionadas y sensibles a la economía que se
beneficiarán
de
la
recuperación
que
está
experimentado la península ibérica.
ANÁLISIS DE RENTABILIDAD (12 meses)
Sharpe
PRINCIPALES POSICIONES / CONCENTRACIÓN
2.73
Alpha
17.7%
Information ratio
1.46
Rango Inv ersión RV (mes)
[ 70% , 94% ]
Beta de cartera
0.70
Volatilidad del Fondo
12.6%
Volatilidad del Benchmark
16.5%
REPSOL
BANKINTER
CAIXABANK
IAG
ACS
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Concentración
(suma pos. Superior 5%)
#Total Posiciones
32%
25
EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LA EXPOSICIÓN
Small,
12%
Futuros
Spain, 52%
Portugal,
25%
Mid, 36%
large,
33%
Acciones
INFORMACIÓN GENERAL
•
•
•
•
•
•
•
Estrategia: Renta Variable
Enfoque: Regional (España y Portugal)
Objetivo: Apreciación de capital y protección de las
tendencias bajistas.
Exposición neta: 0% - 200%
Horizonte temporal recomendable: 3 años
Hora límite: 15:00 h cada día hábil
Inversión mínima: 150.000 Euros
•
•
•
•
•
•
•
Comisión de gestión: 1,25% anual
Comisión de éxito: 10% sobre High Water Mark
Custodio: B.P. Edmond de Rothschild Europe
Administrador: B.P. Edmond de Rothschild Europe
Auditor: Pricewaterhouse Coopers
TK Bloomberg: STILSIE LX
Lipper Reuters Id: LP68078971
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SICAV
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