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Jueves, 8 de septiembre 2016
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Comentario de Mercado
Los mercados de valores europeos subieron nuevamente AYER, lo que llevó a sus principales
índices a situarse en máximos multimensuales. El buen comportamiento de la renta variable
europea se extendió también a los mercados de bonos. Todo parece indicar que los inversores
apuestan claramente por que HOY el Consejo de Gobierno del BCE extienda sus medidas no
convencionales de política monetaria expansiva, algo de lo que nosotros no estamos tan seguros.
Así, señalar que la economía de la Zona Euro sigue creciendo a un ritmo moderado. Si bien es
verdad que en los últimos meses se ha apreciado cierta desaceleración, probablemente como
consecuencia del impacto que en la confianza empresarial y de los consumidores ha tenido el Brexit,
también lo es que éste ha sido muy inferior al esperado en principio por los inversores e, incluso, por
las autoridades monetarias. Este hecho ha favorecido el buen comportamiento de los mercados
financieros de la región en las últimas semanas y ha llevado la volatilidad en los mismos a niveles
muy bajos. Únicamente la inflación no termina de “arrancar”, manteniéndose lejos del objetivo de
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cerca del 2% establecido por el BCE. No obstante, todo hace presagiar que en los próximos meses
repuntará por el efecto positivo que en ella tendrá la comparativa interanual de los precios
energéticos, concretamente del petróleo. Ante este escenario, que parece “bajo control”, creemos
que el BCE optará por mantener las “pocas balas” que le quedan en el cargador y no hará nada.
Probablemente, el presidente de la institución, el italiano Draghi, vuelva a insistir en que los riesgos
para la economía de la región siguen siendo a la baja y en que el BCE estará preparado para actuar
con todos sus medios de ser necesario. Sin embargo, vemos complicado que actúe sobre unos tipos
de interés, ya muy negativos, medida que está siendo criticada con fuerza en los últimos tiempos por
economistas, analistas, inversores y políticos, especialmente alemanes, por los efectos negativos
que está teniendo en el sector bancario de la región y en su rentabilidad. En este sentido, no
podemos obviar el papel fundamental de las entidades de crédito como transmisoras de la política
monetaria de los bancos centrales, algo que en estos momentos está en entredicho.
No es del todo descartable que el BCE actúe en lo que hace referencia a su programa de compra de
bonos, bien extendiéndolo en el tiempo –actualmente finaliza en marzo de 2017- o bien ampliando el
universo de activos “comprables”, siendo factible que se decante por incluir algún tipo de deuda
bancaria ante las dificultades que está teniendo para adquirir bonos en los mercados secundarios
por la falta de los mismos y por las limitaciones autoimpuestas del programa. Vemos, no obstante,
muy complicado que el BCE se decante por incrementar el volumen de las compras, situado en EUR
1,7 billones. Esta “bala” creemos que la guardará para cuando considere que es necesaria.
Por tanto, no tenemos grandes expectativas en relación a lo que el BCE puede “ofrecer” HOY a los
inversores, siendo factible que defraude a muchos de ellos al adoptar una posición prudente de
“esperar y ver”. De ser así, no descartamos tomas de beneficios en unos mercados de valores que
ya se encuentran algo sobrecomprados en el cortoplazo tras las alzas recientes. Por el contrario, si
el BCE “sorprende” positivamente adoptando nuevas medidas –insistimos que de tomarlas, estarán
relacionadas con su programa de compra de activos y no con los tipos de interés-, las bolsas
seguirán subiendo, al menos en el corto plazo.
Por tanto, la sesión de HOY la monopolizará el BCE. Esperamos que hasta el comunicado del
Consejo de Gobierno y la posterior rueda de prensa de Draghi los mercados vaguen sin rumbo, no
siendo descartable que se produzcan algunas tomas de beneficios en previsión de que lo que haga y
diga el BCE no termine de gustar a los inversores.
Economía
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ESPAÑA
. Según datos de la Corporación de Reservas Estratégicas de Productos Petrolíferos (Cores), España llevó a
cabo importaciones netas de gas natural por 23.298 gigavatios/hora (GWh) en julio, lo que supone un
descenso en tasa interanual de 6,8%. Por zonas geográficas, las importaciones de Oriente Medio
permanecieron invariables en julio, descendiendo el resto de regiones: América Central y del Sur (-47%),
Europa y Euroasia (-14,4%) y África (-8,2%).
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En 7M2016 las importaciones de gas natural se elevaron a 206.596 GWh, un 0,8% superiores a las realizadas
en el mismo periodo de tiempo de 2015.
En lo que hace referencia a las exportaciones, señalar que experimentaron un descenso de 12,1% en julio,
situándose en 6.000 GWh. Por su parte, en 7M2016 las exportaciones de gas natural descendieron un 21,2%
en tasa interanual.
UNION EUROPEA (UE); ZONA EURO
. El gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), el canadiense Mark Carney, defendió ayer la decisión de la
institución que preside de lanzar nuevos estímulos tras el Brexit. Según dijo, se siente muy a gusto con la
decisión del comité, que él mismo apoyó, de aplicar nuevos estímulos de política monetaria. Además, dijo que el
riesgo de que la economía británica entre en recesión se ha reducido comparado con antes del referéndum en
el que venció la opción de que el Reino Unido abandone la Unión Europea.
. Según datos provisionales de la Oficina Federal de Estadística (Destatis), la producción industrial
descendió en Alemania el 1,5% en julio en relación al mes anterior, lo que supone su mayor descenso
en un mes en casi dos años. El consenso de analistas esperaba un ligero aumento de esta variable en el mes
analizado del 0,1%. Destacar la caída en el mes de julio de la producción manufacturera, que fue del 2,3%
respecto al mes anterior, mientras que en el sector de la construcción y en la generación de energía la
producción aumentó un 1,8% y un 2,6%, respectivamente. Dentro del sector industrial, la producción de bienes
de inversión retrocedió en julio un 3,6%; la de bienes de consumo, un 2,6%, y la de bienes intermedios, un
0,8%.
En términos interanuales la producción industrial alemana descendió el 1,2% en julio (+0,9% en junio). El
consenso de analistas esperaba un aumento de la misma en el mes analizado del 0,2%.
Por su parte, la producción industrial de junio fue revisada al alza desde una estimación inicial de crecimiento
respecto a mayo del 0,8% hasta una del 1,1%.
. Según datos de la Oficina Nacional de Estadística británica (ONS), la producción manufacturera británica
cayó en julio al ritmo más rápido en un año, lo que confirma los signos anteriores de que las fábricas
sufrieron un impacto negativo tras conocerse el resultado del referéndum llevado a cabo en junio, en el que se
impuso la opción de abandonar la Unión Europea. Así, esta variable descendió el 0,9% en el mes en relación a
junio, mes en el que había descendido el 0,2%. El consenso de analistas esperaba una caída inferior, del 0,3%.
En tasa interanual la producción manufacturera aumentó el 0,8% (+0,6% en junio). Los analistas esperaban un
aumento muy superior, del 1,7%.
No obstante, la producción industrial total aumentó en julio gracias a la fuerte producción de petróleo y gas. De
esta forma, esta variable creció en el mes el 0,1% en relación a junio (-0,2% esperado por los analistas). Por su
parte, y en tasa interanual, la producción industrial del Reino Unido aumentó el 2,1% en julio (+1,4% en junio).
El consenso esperaba un incremento ligeramente inferior, del 1,9%.
. El Banco Nacional de Suecia (Riksbank) mantuvo ayer sus tipos de interés básicos en el -0,5%, su nivel
mínimo histórico, con el objetivo de continuar impulsando al alza la inflación. En su comunicado, el Riksbank
destacó la evolución sólida de la economía nacional, aunque también la "considerable incertidumbre" en el
extranjero, entre otros motivos por el triunfo del "no" a la UE en el referendo británico. En este sentido, señaló
que "las previsiones para la actividad económica y la inflación siguen sin cambios a grandes rasgos desde julio”,
por lo que “una política monetaria expansionista es necesaria para mantener la tendencia de la inflación".
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Además, el Riksbank consideró que no será "apropiado" empezar a aumentar lentamente los tipos básicos, que
bajó al -0,5% en febrero, hasta la segunda mitad de 2017.
Igualmente, el banco central sueco mantuvo sin cambios las compras de bonos estatales, que continuarán
durante el 2S2016, tal y como se decidió en abril.
EEUU
. El Departamento de Trabajo dijo ayer que la oferta de puestos de trabajo (Job Openings and Labor
Turnover Survey; JOLTS) se situó en el mes de julio en los 5,87 millones, el nivel más elevado de su
historia (5,634 millones en junio). El consenso de analistas esperaba una lectura sensiblemente inferior, de
5,635 millones.
Por su parte, el número de contrataciones aumentó en el mes hasta los 5,23 millones desde los 5,17 millones
del mes de junio. Por su parte, el número de personas que abandonaron su trabajo de forma voluntaria se
mantuvo sin cambios en el mes analizado en los 2,98 millones.
. Según dio a conocer ayer Markit, la lectura final del mes de agosto del índice de gestores de compra de
los sectores de servicios, el PMI servicios, se situó en los 51,0 puntos, algo por debajo de los 51,4 puntos
de finales de julio pero superando los 50,9 puntos de su lectura preliminar de mediados de mes. El consenso de
analistas esperaba una lectura similar a la preliminar de agosto. Cualquier lectura por encima de los 50 puntos
sugiere expansión de la actividad en el sector en relación al mes precedente y por debajo, contracción de la
misma.
Por componentes, destacar que el subíndice de nuevos pedidos y el de actividad empresarial mostraron
desaceleración del ritmo de expansión en agosto, mientras que el de empleo se situó a su nivel más bajo desde
diciembre de 2014.
Según el informe de Markit, la demanda en el sector servicios sigue débil con la incertidumbre sobre el
resultado de las elecciones presidenciales estadounidenses como un factor negativo.
. El Libro Beige de la Reserva Federal ha mantenido en general el mismo tono modestamente positivo de
las anteriores publicaciones. Cabe destacar que, según esta encuesta, las empresas estadounidenses se
están mostrando cautas a la hora de expandir su actividad debido a la proximidad de las elecciones
presidenciales. Así, en el sector inmobiliario comercial en varios distritos sólo se registraron expectativas
modestas de ventas y construcción debido a la incertidumbre económica que está generando las elecciones,
que se celebrarán el próximo mes de noviembre. Por su lado, en el sector manufacturero la actividad se
mantiene entre plana y ligeramente al alza, mientras que el crecimiento de la demanda en el sector de servicios
no financieros se incrementó algo.
Seis de los doce distritos en los que se divide la encuesta informaron de un mercado laboral estrecho, si bien en
general las presiones inflacionistas en los salarios se mantuvieron bastante modestas.
Por otro lado, también cabe destacar que en Dallas los encuestados creen que lo peor del desplome del
mercado de crudo ha pasado, aunque el crecimiento económico todavía no ha llegado a niveles normales.
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RESTO DEL MUNDO
. China registró en agosto un superávit comercial de $ 52.050 millones, por debajo de los $ 52.300 millones
de julio y de la previsión del consenso de analistas, que apuntaba a un incremento hasta $ 58.700 millones. Las
importaciones aumentaron un 1,5% en tasa interanual, en lo que es el primer incremento desde octubre de
2014, mientras que el consenso de analistas había pronosticado un descenso del 4,5%. Por su lado, las
exportaciones descendieron un 2,8% en tasa interanual, frente a la previsión de una caída del 4,3%.
. El crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) de Japón en el segundo trimestre del año (2T2016) ha
sido revisado al alza hasta una tasa anualizada del 0,7% intertrimestral, frente al 0,2% de la estimación
previa, superando a su vez las previsiones del consenso de analistas que apuntaban a un crecimiento del 0,4%.
Esta revisión al alza se ha debido a unas cifras algo mejores de inversión en capital, unos mayores inventarios y
una inversión pública más fuerte.
En el 2T2016 el consumo privado en Japón aumentó un 0,2%, en línea con la estimación inicial, mientras que la
inversión empresarial descendió un 0,1%, en lugar de la caída del 0,4% estimada previamente. Por su lado, la
inversión pública aumentó un 2,6%, por encima de la primera estimación que apuntaba a un crecimiento del
2,3%.
Empresas
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. C.F. ALBA (ALB) alcanzó un beneficio consolidado neto de impuestos de EUR 132,0 millones en el primer
semestre de 2016 (1S2016), un 12,3% inferior al del mismo periodo del año anterior. Esta disminución se
explica principalmente por el Resultado de activos, que recogía en el 1S2015 un resultado positivo de EUR
120,4 millones (por las ventas de acciones de ACS y de ACERINOX (ACX)) mientras que en el 1S2016 incluye
un resultado de EUR 46,2 millones, de los que EUR 33,8 millones corresponden a la valoración de los
instrumentos financieros a valor razonable con cambios en pérdidas y ganancias y los EUR 12,4 millones
restantes a la recuperación de valor de la participación en INDRA (IDR).
El resultado por acción del semestre ha sido de EUR 2,27, frente a EUR 2,58 en el primer semestre del
ejercicio anterior.
Los ingresos por participación en beneficios netos de sociedades asociadas totalizaron EUR 76,9 millones en el
1S2016, frente a EUR 29,3 millones en el mismo periodo del año anterior (+162,5%).
Por su parte, los gastos de explotación aumentaron un 12,4% interanual hasta EUR 10,9 millones.
El resultado financiero neto, calculado como la diferencia entre ingresos y gastos financieros, presenta un
saldo positivo de EUR 1,1 millones frente a EUR 4,6 millones en el mismo periodo de 2015, debido a la menor
tesorería neta por las inversiones del período, así como a la bajada de tipos a los que se remunera ésta.
La magnitud más representativa de ALB es el Valor de sus Activos Netos (NAV). El NAV de ALB antes de
impuestos se estima en EUR 3.607,5 millones a 30 de junio de 2016. En esa misma fecha el NAV por acción,
una vez deducida la autocartera, ascendió a EUR 61,94, un 1,60% inferior al de finales de 2015.
. Ferrovial Emisiones, S.A., filial de FERROVIAL (FER), ha completado con éxito la fijación del precio (pricing)
de la emisión de bonos por importe de EUR 500 millones, con vencimiento el 14 de septiembre de 2022 y con la
garantía de FER. Los bonos devengarán un cupón del 0,375% anual pagadero anualmente. El precio de
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emisión es del 99,799% del valor nominal de los bonos. El cierre y desembolso de la emisión se realizará
previsiblemente en torno al 14 de septiembre de 2016, una vez cumplidas las condiciones suspensivas
habituales en este tipo de emisiones. Se espera obtener unos fondos netos de aproximadamente EUR 497
millones, que se prevé se destinarán a atender las necesidades corporativas generales.
Por otro lado, Globalvía, grupo español de gestión de autopistas, metros y tranvías, ha obtenido licencia para
competir con Renfe en viaje en España, sumándose así a FER, ACS, ACCIONA (ANA), CAF y Alsa, en un
mercado que factura más de EUR 3.000 millones al año.
Adicionalmente, el diario Cinco Días destaca hoy que el Ministerio de Fomento, a través de Adif, mantiene
conversaciones con FER y ACS para que se reanuden las obras en distintos tramos de la línea de AVE a
Extremadura y la de Antequera-Granada. Ambas, en avanzado grado de ejecución, están paralizadas por el
desacuerdo económico con las constructoras.
. IBERDROLA (IBE) ha adjudicado a Navantia y Windar un contrato valorado en algo más de EUR 120 millones
para construir diversas estructuras para el parque eólico marino East Anglia One, que desarrolla IBE en aguas
inglesas y que, con 714 MW de potencia, se ha convertido en el mayor proyecto español en el sector de las
renovables.
. CAIXABANK (CABK) pone en marcha hoy jueves el plan de salidas voluntarias pactado en julio con los
principales sindicatos del banco con el fin de reducir el excedente de plantilla detectado en 16 provincias,
principalmente Madrid y Sevilla. CABK calcula el excedente de plantilla en 1.119 personas. Según fuentes
sindicales, el periodo de adhesión acabará el próximo día 16 de septiembre.
. BODEGAS RIOJANAS (RIO) ha adquirido 498.262 acciones propias en una operación realizada en el
Mercado de Operaciones Especiales, a un precio de EUR 4,14 por acción, lo que implica un importe total de
EUR 2,063 millones. Tras la mencionada operación, RIO ostenta acciones propias representativas de un
9,389% del capital social de la compañía.
. ACCIONA (ANA) inició ayer la construcción del mayor túnel ferroviario de Noruega. La infraestructura medirá
18,5 kilómetros y en ella trabajarán cuatro tuneladoras de 150 metros, en un proyecto de 8.700 millones de
coronas noruegas (unos EUR 1.000 millones).
. ARCELORMITTAL (MTS) comunicó ayer una oferta de recompra de bonos en efectivo por un importe de
hasta $ 1.500 millones (unos EUR 1.350 millones). La oferta se lanza sobre cinco emisiones de bonos cuyos
vencimientos están previstos entre 2018 y 2022, y que tienen una rentabilidad de hasta el 9,85%.
. Cinco Días recoge hoy que Vivo, la marca comercial de Telefónica Brasil, filial de TELEFÓNICA (TEF),
incrementó su base de clientes móviles en más de 78.000 durante el mes de julio hasta alcanzar los 73,38
millones de accesos, consolidando así su liderazgo. Además, Telefónica Brasil capturó el 47,3% de la ganancia
neta de contratos del mes, con 239.000 nuevos accesos. Así, la cuota de mercado de Vivo en clientes de
postpago se estabilizó en el 42,4%, mientras su cuota de mercado móvil en general creció hasta el 29,1%.
. El fondo Hengistbury Master ha aflorado una participación en OHL del 1,3%, mantenida a través de distintos
instrumentos financieros, en concreto CFDs, de acuerdo con los últimos registros oficiales de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
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Noticias Nacionales
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. El grupo parlamentario de Ciudadanos pidió ayer al Gobierno en funciones ordenar urgentemente, antes de que
prescriba el próximo 30 de noviembre, a la Agencia Tributaria que realice las inspecciones a los contribuyentes que se
acogieron a la amnistía fiscal de 2012 y no pagaron el 10% del patrimonio aflorado.
. La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) autorizó ayer a MásMóvil la adquisición del
control exclusivo de Yoigo mediante la compraventa del 100% de su capital social. La CNMC señaló que "aplaude" la
incorporación de nuevos operadores móviles que contribuyan a "incrementar la competencia" en la prestación de servicios
minoristas de comunicaciones móviles.
. La Comisión de Evaluación de Candidaturas a las Instituciones Financieras Internacionales (IFIs) designó ayer al
exsecretario de Estado de Economía Fernando Jiménez Latorre como candidato al Banco Mundial en función de su
currículum.
Noticias Internacionales
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. Según datos de Eurostat, casi 5 millones de personas obtuvieron la ciudadanía de alguno de los Estados miembros
de la UE-28 en el periodo 2009 / 2014. De ellos, aproximadamente uno de cada seis (843.673) se convirtió en ciudadano
español, lo que sitúa a España como el país europeo que más inmigrantes nacionalizó en ese periodo, seguido de Francia e
Italia.
. El consejero delegado de Ryanair, Michael O'Leary, dijo ayer que los nuevos aviones que la compañía low cost
incorporará a su flota en 2017 tendrán su base fuera del Reino Unido tras el Brexit.
. La canciller alemana, Angela Merkel, advirtió ayer de que el populismo de Alternativa para Alemania (AfD) es un
"desafío" para todas las fuerzas parlamentarias, a las que instó a moderar el lenguaje y evitar caer en una guerra
partidista.
. El candidato a la presidencia de EEUU por el Partido Republicano, Donald Trump, dijo ayer que reforzará las Fuerzas
Armadas, a cuyos mandos pedirá, si es elegido, que le presenten en 30 días un plan para derrotar y destruir al grupo
terrorista Estado Islámico.
. El primer ministro de Japón, Shinzo Abe, ha reclamado hoy que las sanciones económicas impuestas a Corea del
Norte sean aplicadas "de forma estricta" tras los últimos lanzamientos de misiles balísticos por parte del régimen
comunista.
. Fuentes militares sirias negaron ayer las acusaciones de que el Ejército llevó a cabo un ataque con gas de cloro
contra un barrio controlado por la oposición en Alepo.
“Link Securities SV, S.A. no asume ninguna responsabilidad por posibles errores de hecho u opinión contenidos en este documento, el cual está basado en
información obtenida de fuentes fidedignas. Este documento no representa una oferta de compra o venta de valores. Los clientes de Link Securities SV, S.A. y
sus empleados pueden tener una posición o haber realizado transacciones sobre cualquiera de los valores a los que se hace referencia en este documento”.
“Link Securities SV, S.A. es una entidad sometida a la supervisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)”
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